《自由现金流折现法对三只松鼠的财务估值案例2200字》

自由现金流折现法对三只松鼠的财务估值案例公司自由现金流折现法本章收集了三只松鼠近三年的数据，通过对三只松鼠实业三年的自由现金流量的计算，利用自由现金流折现法对三只松鼠公司价值进行评估。本章选取2021到2023年三年的财务数据进行整理，得下表：表5-1三只松鼠集团2021-2023年财务数据指标（万元）202320222021营业收入371503.54241212.07224533.83营业成本188711.18118068.73108518.34税金及附加1727.421132.101549.86销售费用143808.60104079.1984739.90管理费用12165.0410273.9410362.83经营性流动资产56954.46135405.49168735.93经营性流动负债82042.2460153.9747098.24经营性长期资产55266.0635296.4422879.70经营性长期负债45.002547.723607.21自由现金流量的预测模型一般选取的预测期为五到十年，本文选取的预测期为五年，即预测2024到2028年，2028年以后为后续增长期。国家宏观经济环境的变化、“互联网+果干果铺”行业的发展、果干果铺企业的经营状态都会对后续增长期产生很大的影响。本文计算出了2021年发达国家GDP增长率的平均值，以此值作为三只松鼠永续增长期的永续增长率，计算得永续增长率为2.2%(李明辉,王伟杰,张志强,2022)。现金流预测企业自由现金流量计算公式为：企业自有现金流量=税后经营净利润+折旧摊销−资本化支出−经营营运资本增加公式中资本化支出是指减去三只松鼠企业经营性长期资产和折旧摊销的总和减去经营性长期负债；经营营运资本增加是指经营流动资产减去企业经营流动负债。因此果干果铺行业企业的自由现金流量计算公式为(刘建国,陈晓宇,杨晓彤,赵丽,2023)：整理三只松鼠2021年到2023年的财务数据得到下表：表5-2三只松鼠财务指标占营业收入比重指标202320222021平均值营业成本/营业收入50.80%48.95%48.33%49.36%营业税金及附加/营业收入0.46%0.47%0.67%0.53%销售费用/营业收入38.71%43.15%37.74%39.87%管理费用/营业收入3.27%4.26%4.61%4.05%资产减值损失/营业收入0.23%0.86%0.54%0.54%净经营资产增加额/营业收入3.60%-7.47%12.48%2.87%从表中可知，2021到2023年三只松鼠的营业成本在营业收入中所占比的平均值为49.36%，可以作为预测期营业成本占营业收入的比重。同理可得其他财务指标在预测期占营业收入的比重(黄海峰,周思敏,吴志鹏,2021)。果干果铺行业营业税金及附加、销售费用、管理费用、资产减值损失、净经营性资产增加额等占营业收入的比重分别为0.53%、39.87%、4.05%、0.54%、2.87%。根据三只松鼠公司财务报表数据，计算出公司在2021到2023年缴纳的所得税税额在营业收入中占比的平均值为1.45%作为预测期的税率。营业收入的预测要以历史数据为基础，本文选取三只松鼠2021年到2023年的营业收入均值作为预测期的基准值，但考虑到现在疫情对我国经济的影响，我国果干果铺行业经济目前正面临着下行的压力，但我国的果干果铺行业发展趋势较好，因此以基准值逐年递减1%作为预测期的三只松鼠营业收入增长率(郑金辉,冯嘉欣,蔡文)。根据前文整理的数据可知，2021到2023年三只松鼠实业营业收入的平均增长率为32.61%，则与估测2024到2028年营业收入增长率分别为31%、30%、29%、28%、27%。表5-3三只松鼠营业收入预测20242025202620272028营业收入增长率31%30%29%28%27%营业收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28根据各项指标占营业收入的比重，计算各个指标的预测值，利用自由现金流量计算公式，计算出三只松鼠未来五年自由现金流量的预测值。表5-4三只松鼠自由现金流量值预测20242025202620272028营业收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28减：营业成本240220.13312286.17402849.16515646.93654871.60营业税金及附加2579.343353.154325.575536.737031.64销售费用194035.19252245.74325397.00416508.17528965.37管理费用19710.1225623.1633053.8742308.9653732.37资产减值损失2628.023416.424407.185641.197164.32=息税前利润27496.8435745.8946112.2059023.6074959.98减：息税前所得税费用7056.719173.7211834.1015147.6519237.52=税后经营净利润20440.1326572.1734278.1043875.9555722.46减：净经营资产增加13967.4218157.6423423.3629981.9038077.02自由现金流量6472.718414.5310854.7413894.0517645.44确定折现率WACC是指三只松鼠实业企业的加权平均资本成本，表示公司整体的平均资金成本，可以利用该指标确定折现率。WACC的计算公式为：D为债务资本；E为权益资本；T为所得税税率；Rd为债务资本成本；Re为股权资本成本(孙思妍,朱云飞,何建华,2022)。利用历史数据计算三只松鼠2021到2023年债务资本比率分别为36.32%，51.57%，60.95%，平均值为49.61%，预计三只松鼠未来五年的资产负债率波动较小，因此以49.61%作为预测期公式的债务资本比率，权益资本比率为50.39%。本章的果干果铺行业债务资本成本参考中央银行的货币货币政策来计算，2023年中央银行发布的五年以上贷款利率4.9%，扣除三只松鼠所得税对债务资本产生的影响，计算公司债务资本为：本章利用资本资产定价模型（CAPM）计算三只松鼠的股权资本成本，计算公式为：三只松鼠公式中Re为股权资本成本，Rf无风险利率，Rm市场平均收益，β为股票的贝塔系数。本文以2023年11月中央银行公布的五年期国债利率为基准，因此无风险利率为3.97%，通过查询RESSET数据库，得到三只松鼠上市后的β平均值为1.32，由于沪交所和深交所的市场收益率大多在7.5%到10%之间，所以本文选择10%作为市场平均收益率。计算三只松鼠的股权资本成本为：三只松鼠公司的加权平均资本成本为：三只松鼠的自由现金流量折现率为7.83%。评估三只松鼠公司价值本章在对三只松鼠进行评估时，采用自由现金流折现模型中的两阶段增长模型。计算公式为：格力电器对第一阶段预测期进行评估，即2024到2028年的现金流量现值为：2028年以后，三只松鼠实业进入第二阶段，即永续增长期，该时期的永续增长率g为2.2%，计算后续期现金流量现值为：17645.44计算三只松鼠公司整体价值为：（万元）2023年年底三只松鼠的总负债为82272.24万元，股权价值为总内在价值与负债之间的差，因此三只松鼠股权价值为：截止到2023年年底，三只松鼠实业的普通流通股为16000万股，每股股票的内在价值为：综上所述，利用自由现金流折现模型对三只松鼠的企业价值进行评估，计算出其每股股票的内在价值为31.91元。参考文献[1]李明辉,王伟杰,张志强.果干果铺企业社会责任信息披露问题研究——以SF企业为例[J].北方经贸,2022,(11):106-108.[2]刘建国,陈晓宇,杨晓彤,赵丽.三只松鼠实业公司社会责任信息披露问题研究[D].安徽大学,2023.[3]黄海峰,周思敏,吴志鹏.企业社会责任信息披露及其影响因素研究——基于果干果铺行业上市公司的经验数据[J].商业会计,2021,(24):15-18.[4]郑金辉,冯嘉欣,蔡文.果干果铺企业社会责任信息披露研究[D].西华大学,2021.[5]孙思妍,朱云飞,何建华.果干果铺企业社会责任会计信息披露的