上汽集团：新管理层上任积极变革新一轮成长有望开启-2024-11-企业研究

证券研究报告新管理层上任积极变革，新一轮成长有证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明保各项改革任务顺利实施。上汽集团技术底蕴深厚，在内生追求增长以及外界多方的共同支|分析师及联系人|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明新管理层上任积极变革，新一轮成长有望开启总股本/流通股本(百万股)流通A股市值(百万元)每股净资产(元)资产负债率(%)一年内最高/最低(元)11,575/11,575225,718.3425.2963.3319.78/11.492018年公司销量与业绩达到巅峰后，由于新能源均大幅低于行业，新能源市占率持续下滑。自主方面销量集中于低价格带的五菱上汽乘用车进行一系列人事调整，新任管理层呈现年轻化特点，同时已经在整车品牌加速向上、合资品牌新能源转型升级。公司全面升级七大技术底座支持智能财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）720988726199628958658007695880增长率（%）-5.12%0.72%-13.39%4.62%5.76%4540246584464304899749050归母净利润（百万元）161181410699801215113245增长率（%）-34.30%-12.48%-29.25%21.76%9.01%EPS（元/股）1.391.220.861.051.14市盈率（P/E）14.016.022.618.617.0市净率（P/B）0.80.80.80.70.7EV/EBITDA0.91.82.52.01.5数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月25日收盘价请务必阅读报告末页的重要声明1.现状：巅峰期后经营状况持续下滑 5 2.原因：新能源转型较慢，智能化或成为新契机 4.盈利预测、估值与投资建议 5 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 9 9 请务必阅读报告末页的重要声明4/26 请务必阅读报告末页的重要声明5/26季度经营业绩继续下滑，实现营业收入4304请务必阅读报告末页的重要声明公司经营业绩很大部分来自对于联营企业和合营企业的投资收益，主要包括上汽大众和上汽通用，过去几年两家合资企业销量及业绩下滑对公司业绩影响较大。公司对于联营企业和合营企业的投资收益在2017年达到巅峰，对应投资收益为283.0亿司对联营企业和合营企业的投资收益为32.6亿元，同比-55.8%，主要系上汽大众和请务必阅读报告末页的重要声明上汽大众业绩和单车情况：2018年上汽大众归母净利润为28请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明9/26汽乘用车实现营收272.6亿元，同比-33.1%，主请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明用五菱批发销量98.1万辆，同比-5.8%。收入端，上汽销量下降。2024年上半年，上通五实现营收32023年下降至9.3亿元，相比2018年下滑32.6亿元。2024年上半年，上汽通用五请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明40.94.69.7量占比快速提升，L2销量占比达到32.75%，同比提升3.66pct；L请务必阅读报告末页的重要声明局来看，自主崛起之势进一步加速，2024年1-9月自主品牌份额为63.8%，同比+9.3pct，份额超过60%，实现自主与合资品牌份额的扭转深入，我们认为自主品牌份额有望进一步提升。请务必阅读报告末页的重要声明研，提出上汽集团作为我国改革开放的产物和汽车行业领头羊要以追求卓越的精神上汽坚定转型发展的强大合力，确保各项改革任务顺利实施。我们认为上汽集团在轮增长。选举原总经理王晓秋先生为新任董事长。为了积极应对行业电动智能化浪潮带来的12月，公司还聘任蒋峻先生、吴冰先生担任公司副总裁，其二汽车的首席执行官，体现公司对于自主品牌电动智能化转型的重视程度之高。书记。现任上海汽车集团股份有限公司总裁、党委记。现任上海汽车集团股份有限公司乘用车分公司总经理，飞凡汽车科技有限公司首席执行官(CEO).请务必阅读报告末页的重要声明新任总裁上任后，公司在上汽大众、上汽通用和上汽乘用车三大重要板块做出积极任上汽通用汽车党委书记、原上汽通用五菱副总经理薛海涛接替陆一担任公司副总经理，负责市场营销的相关工作。事业原执行总监傅强接替俞经民担任上汽大众销售与市场执行副总经理、上汽大众俞经民任上汽集团股份有限公司乘用车分公司常务副总经理、原上汽乘用车业务规划和项目管理部动力驱动平台执行总监祝勇任上汽集团股份有限公司乘用车分公司等领域积累了丰富的管理经验，此次调整将有利于公司加速自主品牌加速向上、合公司在今年发布的提质增效方案中，提出要持续优化产销结构，一是加快自主品牌请务必阅读报告末页的重要声明全新星云平台“一度电续驶里程”挑战实现行业领先的12公里目控提升、整车续航提升3%以上、整车减重3%以上，通过实现低速转向角度小请务必阅读报告末页的重要声明“电”转型，最高油电转化效率超过3.75kWh/L，显著优于行业主流竞品水平。2208Km，平均油耗为2.49L/100k请务必阅读报告末页的重要声明智能化方面，子公司零束科技已经明确了智能车云管端全栈架构的路线图：零束银驾驶正逐步成为消费者购车的重要考虑因素之一，公司较早实现全国开城有助于形请务必阅读报告末页的重要声明销售84.3万辆，同比-11.1%，近两月销售已经连请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明较大，今年6月欧盟初步发布对于海外新能源汽车公司的文件材料和书面证据积极进行法律抗辩，另一方面加大力度向欧洲市场引入搭载极考虑到公司2024年销量仍然承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6290/6580/6959亿元，同比增速分别为-13.4%/+4.6%/+5.8%，归母净利润分别为要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门请务必阅读报告末页的重要声明估值处于低估水平，公司估值有望修复，因此给予公司2025年1XPB，对应目标价4.994.99请务必阅读报告末页的重要声明资产负债表229456239633公允价值变动收益97400在建工程短期借款02033832158672242762317045755357553232975242422-3207-4309应收账款周转率9.7-10000-80000每股收益每股经营现金流4.3每股净资产-19605-18887股权融资00-5286-46304.2请务必阅读报告末页的重要声明评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证法律主体声明地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于权益披露国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公公司或发行人的高级人员。一般声明开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具应当对本报告中的信息和意见进行独立评