地产市场低迷和地方化债背景下建筑施工行业持续分化-建筑施工企业信用风险研究 2024 -联合资信

地产市场低迷和地方化债背景下，建筑施工行业持续分化建筑施工行业作为强周期行业，行业景气度与经济增速高度相关，行业下游发展状况对建中央企业和实力很强的地方国企优势更加突出，实力较弱的地方国企和民营企业市场竞争压力研究报告行给建工行业增长造成压力，2015年以来建筑业总产值增速低位波动。建筑业下游研究报告流向房地产领域的增速持续下降，2021年二季度增速首次低于了两位数。房地产行56000016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00540000520000500000480000460000440000420000中国:金融机构:贷款余额:房地产贷款:人民币（亿元）中国:金融机构:贷款余额:房地产贷款:人民币:同比（%）研究报告受调控政策以及整体经济下行影响，2021年以来，房地产企业的流动性压力逐2024年以来，利好房地产市场政策频出，推动市场热度的复苏以及购房信心的研究报告文的配套文件，严控新建政府投资项目，严格清理规范在建政府投资项目，明确12），主要受部分房地产项目停建缓建和部分地区限制政府项目投资导致开工率下降等因研究报告800000.00700000.00600000.00500000.00400000.00300000.00200000.00100000.000.0030.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年6月建筑业当年新签合同额:累计值（亿元）国有及国有控股建筑业企业:本年新签合同金额（亿元）八大央企新签合同额（亿元）八大央企新签合同额增速（%）国有及国有控股建筑业企业:本年新签合同金额增速（%）研究报告收账款+存货+合同资产）/流动资产指标中位数由2019年末的59.71%上升至2023年冲击，间接传导至建筑施工行业。2021年末应收账款+存货+合同资产）/流动资研究报告力）。故本文选取（应收账款+存货+合同资产）/（应付账款+应付票据+合同负债）款+存货+合同资产）/（应付账款+应付票据+合同负债）指标中位数由2019年末的研究报告营企业受政策冲击影响较大，净资产收益率从营业利润率指标看，近五年，建筑施工行业整体营业利润率中位数在9.32%~10.00%之间波动。中央企业和地方国企营业利润率中位数与行业整体水平较9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.002019年2020年2021年2022年2023年建筑施工行业中央国有企业地方国有企业民营企业研究报告20.0019.0018.0017.0016.0015.0014.0013.0012.0011.0010.009.008.002019年2020年2021年2022年2023年建筑施工行业中央国有企业地方国有企业民营企业注：营业利润率=（营业总收入-营业成本-税65.0060.0055.0050.0045.0040.0035.002019年2020年2021年2022年2023年建筑施工行业中央国有企业地方国有企业一民营企业注：全部债务资本化比率=全部债务/（长期债务+短75.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.002019年2020年2021年2022年2023年建筑施工行业中央国有企业地方国有企业民营企业研究报告研究报告16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.002020年2021年2019年2020年2021年2019年2023年-2.00中央国有企业地方国有企业民营企业建筑施工行业中央国有企业地方国有企业民营企业同性质企业的损失规模呈现出不同程度的变化。中央企业和地方国企信用减值和资产减值计提较为充分，需关注民营企业坏账计提不充分导致后续财务风险集中释放本文选取信用减值损失和资产减值损失指标衡量企业因信用风险增加而导致的从信用减值损失指标看，2019－2023年，建筑施工行业整体指标中位数持续增研究报告2.202.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.002.202.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.002020年2021年2022年2020年2021年2022年2023年中央国有企业建筑施工行业民营企业地方国有企业中央国有企业建筑施工行业民营企业从资产减值损失指标看，近五年，建筑施工行业整体指标中位数持续增长，由2019年的0.03亿元显著增长至2023年的0.4随着三道红线政策的出台，中央企业2021年资产减值损失中位数同比大幅增长0.800.700.600.500.400.3002019年2020年2021年2022年2023年建筑施工行业中央国有企业地方国有企业民营企业研究报告