电子-全球科技洞察：AI算力和印度消费电子业绩强劲半导体资本开支分化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1研究员研究员华泰研究华泰研究SACNo.S0570521050001leping.huang@SFCNo.AUZ066+(852)36586000SACNo.S0570521070004chenxudong@SFCNo.BPH392+(86)2128972228SACNo.S0570122120079yukeyi@SFCNo.BVF938+(86)2128972228研究员联系人行业走势图过去一周，海外市场方面，S&P500-0.96%，日经225-2.7%。10年美债利率回升至4.25%，日元兑美元汇率下跌到152日元/美元，市场关注如果特朗普在美国大选中胜出的影响。中国科技板块方面，申万电子+2.1%，恒生科技-1.37%，A股市场热点从前一周的半导体向消费电子和光伏等板块切换。从主要公司业绩中，我们注意到：1）全球AI算力产业链公司业绩保持强劲增长，2）印度消费电子企业业绩显著超市场预期，显示全球产业链重构加速，3）全球/中国半导体设备投资趋势继续分化。本周建议关注1）AppleIntelligence上线（10/28）正式推出，2）小米新品发布会(10/29)，3）Meta（10/31）、Microsoft（10/31）、苹果（11/1）等资本开支指引。研究员联系人行业走势图电子沪深300AI算力：算力产业链公司业绩保持强劲增长，本周关注CSP电子沪深300(%)6(6)(17)(28)Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24资料来源：Wind，华泰研究全球AI算力产业链中，上周SK海力士（HBM）、中际旭创（光模块）、安绩。业绩方面，以上公司3Q收入同比增速中位数达40%，显示AI算力相关投资对产业链公司业绩的正向影响。4Q24和2025指引方面，1）SK海力士指出：明年的HBM需求可能会高于目前的预期，但DDR4和LPDDR4等传统产品的市场竞争加剧；2）中际旭创指出：1.6T产品有望从4Q24开始出货，公司在CPO等下一代产品上也有布局；3）Teradyne认为HBM相关测试机需求2025或较2024年持平。本周，关注Meta(%)6(6)(17)(28)Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24资料来源：Wind，华泰研究半导体/设备：韦尔、TI、LAM利润符合/超预期，芯源微、长电利润同降上周半导体产业链中，LAM（刻蚀）、芯源微(涂胶显影)、韦尔（CIS）、TI（模拟）、瑞芯微（数字芯片）、长电科技（封测）等披露业绩。3Q24业绩方面，1）韦尔通过在中高端市场份额提升，实现收入强劲增长，和毛利率稳步提升，2）TI看到中国汽车芯片需求强劲复苏，消费电子芯片相关收入也有30%环比增长，3）LAM预计4Q24中国收入占比降至30%，看好AI驱动2025年先进逻辑及先进封装需求保持强劲，认为2025全球/中国WFE趋势分化，预计2025年全球WFE或上行，中国或同比有所下滑；4）芯源微受长/短订单分布不均匀等影响，收入同比出现下降，5）长电受大客户收入占比提升影响，毛利率同环比有所下降。终端：Dixon业绩超市场预期，消费电子产业链重构加快消费和汽车电子产业链中，上周特斯拉、蓝思、歌尔，以及印度最大的代工收入/利润显著高于彭博一致预期26%/90%，公司在业绩会上指出，安卓生态系统几乎所有品牌都是公司的客户，小米、联想等品牌的外包订单是公司业绩的主要支撑之一，全球产业链重构加速；2）特斯拉净利润超市场预期，公司预计2025年汽车销量+20%以上，展望明年现有车型实现完全自动驾驶；3）蓝思收入增长27%，净利润增长38%，大客户新机出货带动外观结构件业务增长，且组装业务增长动能强劲；4）歌尔：收入同比增长1.7%，净利润同比增长138%，耳机等产品驱动业绩修复。本周苹果在10/28正式推出AppleIntelligence，11/1披露季度业绩，小米在10/29举办新品发布会，建议关注新品对终端需求的影响。风险提示：中美贸易摩擦升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。（百万财报货币)公司名称财报货币3Q243Q23YoY3Q24净利润3Q23YoY3Q24毛利率（%）3Q23YoYAI算力9,066,1715,753,373-2,183,733363%4,0393,19926%300308CH6,5143,026002463CH3,5872,319460TERUSTeradyne6594JPJPY645,645593,08641,738-53%20.921.6半导体设备/制造40%4,1683,48220%26%48.047.74,1514,532-8%-20%600584CH9,4918,257457478-4%半导体设计603893CH瑞芯微222%688608CH44%603501CH6,8176,223215368%21.8603986CH2,04143%223%41.843%222%消费电子/汽车电子TSLAUSTesla25,18223,3502,16749,4323,899263%002475CH立讯精密73,57957,90427%3,6793,01822%002241CH歌尔股份29,26428,775470300433CH蓝思科技27%21.420.427%其他002415CH23,78223,7043,0443,513-13%44.244.3资料来源：Ifind，Factset，华泰研究市场表现代码名称交易货币收盘价（元/交易货币）PE（一年期前向）1W股价涨跌幅1M3MYTDA股000001.SH上证指数CNY330013.21.17%15.25%14.14%11.68%801080.SI电子（申万）CNY434552.22.14%39.29%30.39%18.70%港股HSI.HI恒生指数HKD2059010.1-1.03%8.37%20.97%20.81%HSTECH.HI恒生科技指数HKD453820.0-1.37%15.90%31.78%20.57%美股SPX.GI标普500USD580824.1-0.96%1.31%6.39%21.42%IXIC.GI纳斯达克指数USD1851930.50.16%2.46%6.69%2.46%6.69%22.68%SOX.GI费城半导体指数USD521332.60.08%2.38%2.15%2.38%2.15%23.86%N225.GI日经225JPY3791421.6-2.74%-0.07%0.65%13.04%TPX.GI东证指数JPY261814.4-2.63%-1.45%-3.01%-1.45%-3.01%10.85%NIFTY.GINifty50INR2418123.1-2.71%-6.78%-2.63%11.03%SENSEX.BOSensex30INR7940222.8-2.24%-2.37%-6.49%-2.37%-6.49%9.66%台股TWII.TW台湾加权指数TWD2334818.5-0.59%4.09%5.56%30.36%TWSE020.TW台湾电子行业指数名称TWD1281收益率/价格22.3-0.32%-0.32%1W6.50%9.31%收益率/价格变化1M3M43.45%43.45%YTD10年美债收益率4.25%17.0bp46.0bp5.0bp37.0bpUSDCNY7.120.020.10-0.130.03USDJPY152.072.177.69-1.4210.27比特币价格（美元/个）66586-2.6%5.4%-1.8%58.2%黄金价格（美元/盎司）27310.7%2.6%14.5%32.4%原油价格（美元/桶）723.7%3.0%-7.0%0.2%名称交易货币上周成交额（亿元/交易货币）上上周成交额（亿元/交易货币）环比变化A股日均成交额CNY19,09716,68014.49%港股日均成交额HKD1,2501,741-28.17%南向资金合计HKD365244注：原油价格为WTI原油价格；黄金价格为伦敦现货黄金价格，指数收盘价截至10月25日资料来源：Wind，iFind，Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。314%12%10%8%6%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%俄罗斯俄罗斯MOEX日经225印度Nifty道琼斯工业指数比特币MSCI全球/资本市场指数卢布日元MSCI新兴市场澳元巴黎CAC40恒生科技英国富时100MSCI发达市场指数欧洲STOXX600恒生指数德国DAX指数标普500小麦纳斯达克中概股巴西IBOVESPA铜人民币计算机(申万)印度卢比费城半导体指数纳斯达克指数FAAMNG英镑沪深300黄金中国国债上证指数大豆原油创业板电子(申万)深证成指通信(申万)美国国债传媒(申万)天然气VIX注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind代码HXC.O）；截至10月25日收盘资料来源：Wind，华泰研究70%60%50%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%股市债券货币大宗商品其它天然气天然气大豆中国国债小麦俄罗斯MOEX卢布日元巴西IBOVESPA印度卢比巴黎CAC40人民币传媒(申万)英镑计算机(申万)澳元原油英国富时100纳斯达克中概股美国国债MSCI新兴市场上证指数印度Nifty深证成指欧洲STOXX600道琼斯工业指数铜日经225沪深300电子(申万)德国DAX指数MSCI发达市场指数创业板MSCI全球/资本市场指数恒生科技恒生指数标普500纳斯达克指数费城半导体指数FAAMNG通信(申万)黄金比特币VIX注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind代码HXC.O）；截至10月25日收盘资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。43530252052019/102019/122019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/10MSCIChinaMSCIIndiaMSCIJapan资料来源：Bloomberg，华泰研究180上证指数标普500恒生指数日经225印度SENSEX30台湾加权指数802022/12/302023/01/132023/01/272023/02/102023/02/242023/03/102023/03/242023/04/072023/04/212023/05/052023/05/192023/06/022023/06/162023/06/302023/07/142023/07/282023/08/112023/08/252023/09/082023/09/222023/10/062023/10/202022/12/302023/01/132023/01/272023/02/102023/02/242023/03/102023/03/242023/04/072023/04/212023/05/052023/05/192023/06/022023/06/162023/06/302023/07/142023/07/282023/08/112023/08/252023/09/082023/09/222023/10/062023/10/202023/11/032023/11/172023/12/012023/12/152023/12/292024/01/122024/01/262024/02/092024/02/232024/03/082024/03/222024/04/052024/04/192024/05/032024/05/172024/05/312024/06/142024/06/282024/07/122024/07/262024/08/092024/08/232024/09/062024/09/202024/10/042024/10/1860注：我们进行了标准化处理，以2022年12月30日为100资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。590807060504030200美国:恐惧贪婪指数VIX.GI（rhs）2021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/1005202530354045注：指数往上反映投资者对市场越乐观（越贪婪），往下反映投资者对市场越悲观（越恐慌）资料来源：CNN，CBOE，Wind，华泰研究代码公司交易货币市值股价股价涨跌幅特斯拉（百万美元）864,11625-Oct269.192024E2025E832024E2025E1W30DYTD5.9%8.3%000660KSSK海力士拉姆研究德州仪器106,088100,682188,765201,000.00 77.68206.93822415352.08.9 4.3%22.9%-1.8%42.0%-0.1%24.0%恩智浦61,9414.0%7.2%英伟达3,471,976141.54503538.421.117.1%185.9%微软3,183,054428.1532289.07.1-0.2%14.5%谷歌2,044,080166.99%18.8%2454TT联发科TWD66,0641,315.00205.34.710.0%35.9%AMDUSAMD超威半导体252,855156.2346294.34.0-1.3%6.0%AMATUS应用材料153,768186.52228.16.9-5.2%15.7%ASMLNA阿斯麦280,829664.103427-15.6%-9.4%英飞凌42,09930.702.22.04.1%-17.9%高通公司189,681170.2%19.4%英特尔96,98022.6884210.90.8-0.6%-54.3%1,450,217573.2527%AMZNUS亚马逊1,971,382187.8340327.05.4-3.2%23.6%KLACUS科天90,175673.07232020.1-12.6%16.5%8035JP东京电子72,16323,220.00225.54.7-2.4%-6.8%2303TT联电TWD18,17349.80-7.6%-0.1%AAPLUS苹果3,518,389231.41353154.646.020.7%6146JP26,92237,700.00342%8.4%2330TT台积电TWD1,055,1241,065.00%81.7%6857JPAdvantest39,4797,820.0050359.824.2%63.5%镁光119,644107.9182.214.9%26.8%AVGOUS博通808,010173.003628-1.1%56.7%005930KS三星电子241,93955,900.0090.9-11.6%-28.1%注：市值、股价取10月25日收盘价，采用Wind汇率，预测数据来自Bloomberg一致预期资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。62.22.82.32.22.82.3代码公司名称财报货币市值（人民币亿元）收盘价（元交易货币）营收增速净利润增速ROE2024E（Wind一致预期）P/EP/BP/S2024E2025E股价变动1W30DYTD2024E2025E2024E2025E半导体标的公司半导体设计688048CH长光华芯CNY8548.18.4%65.4%-1.1%-267.0 27.020.521.0%91.9%-23.2% CHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCHCH士兰微慧智微华大九天概伦电子安路科技聚辰股份思瑞浦斯达半导芯朋微北京君正瑞芯微兆易创新澜起科技韦尔股份新洁能中颖电子晶晨股份芯原股份圣邦股份卓胜微寒武纪-U纳芯微汇顶科技芯海科技国科微海光信息乐鑫科技恒玄科技CNY479CNY44CNY565CNY86CNY114CNY101CNY163CNY240CNY57CNY355CNY373CNY594CNY800CNY1,357CNY154CNY89CNY303CNY227CNY449CNY559CNY1,761CNY189CNY407CNY52CNY154CNY2,836CNY148CNY28528.89.5104.019.928.464.3123.3100.343.473.789.189.270.0111.837.026.172.445.495.2104.7421.9132.988.836.771.0122.0131.8237.717.8%10.7%28.6%25.8%13.0%56.8%25.3%13.2%19.7%10.7%42.2%30.1%80.9%27.3%27.0%12.2%26.7%5.4%23.9%16.5%104.8%43.4%16.0%71.7%-54.3%43.9%41.4%49.5%525.8%8.0%-29.6%15.8%0.2%249.9%318.9%-9.6%78.4%16.1%247.5%601.9%221.4%484.3%41.7%-10.9%62.0%53.2%48.9%-21.0%48.0%38.6%322.4%61.8%-16.7%47.8%145.9%196.5%1.4%-18.9%2.9%-2.3%-15.3%15.6%1.4%11.8%4.1%5.0%13.4%7.0%13.2%13.3%11.3%9.1%13.2%-5.6%10.0%8.7%-8.4%-3.1%8.1%-6.5%2.0%9.5%15.1%5.7%314.1-11.6399.5-182.2-57.928.8215.029.253.656.979.552.555.241.833.553.737.5-163.3107.061.6-398.9-101.058.3-95.4192.8151.945.477.890.7-15.2225.1-420.1-23.438.645.252.535.935.930.427.233.527.9455.966.645.5-2196.2305.649.1125.2147.6107.42.411.64.39.14.42.93.32.12.910.63.73.05.63.85.04.98.810.53.433.33.14.76.13.713.96.74.43.82.911.14.39.93.72.83.02.02.78.93.42.74.83.44.54.38.69.23.133.93.14.35.83.612.45.743.420.912.37.913.810.97.08.03.75.233.516.510.47.09.04.75.25.99.46.313.44.26.65.13.67.411.29.167.87.56.75.26.723.85.86.8 8.5% 6.4% 6.1% 5.5% 3.1%2.0%1.6%1.6%1.5%1.4%1.0%0.2%0.0%-0.2%-0.3%-0.9%-1.8%-2.9%-2.9%-5.5%-6.1%-8.3%-8.5%1.3%55.9%44.1%38.3%48.2%55.6%44.0%71.3%41.4%39.7%61.5%71.5%30.3%39.9%31.4%32.3%45.9%38.6%69.7%40.0%65.1%90.2%51.7%54.4%51.1%61.1%56.2%43.2%47.8%26.0%-51.4% -1.6% -8.7%-22.7% 5.4%-15.8%-21.5%-11.5% 14.3% 41.0% -3.5% 19.8% 4.9% 37.7% 15.7% 15.6% -9.2% 7.0%-25.6%212.6%-20.4% 28.8%-15.4% 21.1% 72.1% 79.3%54.2%半导体制造300623CH捷捷微电CNY330 11.69.06.7%156.6%184.0% 44.935.1%100.0%10.1%75.356.08.47.4600703CH三安光电CNY66513.322.0%197.9%2.8%60.83.93.24.1%31.6%-3.6%688981CH中芯国际CNY3,44093.721.3%-10.8%2.8%173.713.611.83.9%109.3%76.7%002185CH华天科技CNY34810.916.8%174.8%4.0%56.02.62.23.2%41.2%27.8%002156CH通富微电CNY35723.516.0%454.2%6.5%38.01.41.22.7%23.5%1.8%688396CH华润微CNY69452.48.2%-28.0%4.6%2.96.55.80.3%46.4%17.6%300373CH扬杰科技CNY26348.415.3%3.7%10.6%27.54.23.5-0.1%39.3%35.0%600584CH长电科技CNY69939.115.7%40.2%7.4%33.924.01.8-2.3%34.8%31.3%1347HK华虹半导体USD46123.1-11.4%-63.6%1.6%50.02.52.0-2.5%35.7%23.4%0981HK中芯国际USD3,44028.823.5%-32.2%2.6%48.33.83.2-4.8%69.4%45.0%688187CH时代电气CNY58649.6212%200%93%18.82.72.3-5.8%11.2%38.6%半导体设备688126CH沪硅产业CNY66624.221.3%3.7%0.9%344.1231.54.03.9 17.213.96.6%70.5%40.3% 688072CH拓荆科技CNY449161.346.6%19.6%15.0%56.611.38.44.8%50.0%3.3%300604CH长川科技CNY28245.083.4%1063.2%16.1%53.68.76.73.7%55.9%18.7%603690CH至纯科技CNY9324.020.5%15.9%8.0%1.62.42.02.7%31.7%-5.8%688120CH华海清科CNY434183.538.5%38.8%15.8%43.333.06.45.412.59.41.5%50.9%46.0%688012CH中微公司CNY1,141183.535.4%6.6%9.8%60.013.510.0-1.2%51.4%19.7%688200CH华峰测控CNY151111.228.6%33.0%9.4%45.017.013.7-2.3%32.2%-8.8%002371CH北方华创CNY2,069388.436.6%48.3%19.6%35.86.95.3-3.2%31.6%58.5%盛美上海CNY476109.141.9%28.2%15.8%40.78.66.8-3.8%-5.1%33.9%6.7%5.2%20.6%半导体板块注：市值、股价相关数据取截至10月25日收盘数据，采用Wind汇率，预测数据来自Wind一致预期资料来源：Wind，华泰研究11收盘价（元交易货币）营收增速收盘价（元交易货币）营收增速净利润增速ROE2024E（Wind一致预期）2024E2025E2024E2025E市值亿元）财报货代码财报货2024E2025E2024E2025E 75.1%44.1%74.4%26.8% 21.1% 28.2%27.1% 12.9% 4851.4688036CH传音控股 43.4300115CH长盈精密002241CH歌尔股份601231CH环旭电子300433CH蓝思科技 601138CH工业富联002475CH立讯精密 42.544.3 000636CH风华高科600183CH生益科技300408CH三环集团002138CH顺络电子002916CH深南电路55 4000100CHTCL科技000050CH深天马A.000725CH京东方A. .002841CH视源股份688301CH奕瑞科技300136CH002841CH视源股份688301CH奕瑞科技300136CH信维通信消费电子板块 #VALUE!注：市值、股价相关数据取截至10月25日收盘数据，采用Wind汇率，预测数据来自Wind一致预期资料来源：Wind，华泰研究周涨幅排名代码公司名称涨幅收盘价市值周平均交易额23456789 2.19%14634284421728周跌幅排名代码公司名称涨幅收盘价市值周平均交易额123456789 373939022725326注：市值、股价取10月25日收盘价资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。811 周平均交易额 周平均交易额交易额周度变动（十亿日元）交易额排名代码公司名称市值（十亿日元）收盘价周平均换手率周涨跌幅24916146JPDisco.24916146JPDisco.234567892023456789202.2%7.3%1.9%0.8%6869323350805242422411413122708836891349452826262098212402322087512600579049850401350993123494590583103486840893086572440-9.6% -0.5%-6.9%-3.6%-5.8%-6.9%LasertecAdvantest TokyoElectron - -0.7%0.2%0.7%0.2%0.3%5.6%0.3%0.3%3.0%1.0%1.4%0.2%0.3%1.6%0.3%0.3% -3.9%8.8- -3.9%8.8-3.8%-5.2%-4.9%-2.5%-3.8%-3.7%NipponYusenKabushikiKaishaRecruitSumitomoMitsuiFinancialGroupMitsuiO.S.K.LinesJapanTobacco %%%%注：市值、股价取10月25日收盘价资料来源：Wind，华泰研究公司名称市值（十亿卢比）收盘价（卢比）2024E2025E2024E2025E2024E2025E股价变动（%）1W30DYTDITService500209INInfosys7,6731,84828.925.88.37.74.74.3-1.6-2.519.8507685INWipro2,84054323.321.63.43.23.23.0-1.11.215.1532540INTataConsultancy14,6814,05829.526.314.913.65.75.3-1.6-5.16.9532281IN5,0171,84929.026.47.26.94.33.9-0.43.726.1532755INTechmahindra1,6791,71635.626.65.75.43.12.97.134.9电子540699INDixon83413,942111.879.733.824.02.41.8-9.4-9.4-1.6112.5540902IN2086,14781.854.29.07.72.31.913.827.996.2543664INKaynes3405,315106.179.711.39.611.47.8-5.4-4.5103.8543725INElinElectronics20227.416.90.80.7-8.2-19.136.7543923IN2026136.328.73.43.13.93.2-7.8-11.3-18.0533581INPGElectroplast55868.053.411.79.74.03.3-9.4-17.3135.5运营商500325INReliance17,9552,65424.620.72.01.9-2.4-11.2-2.4-11.22.7532454INBhartiAirtel10,1201,66347.332.89.37.66.05.3-2.6-5.561.0汽车532500IN3,62011,51323.621.23.83.42.42.1-3.1-7.711.8500520IN3,3752,71427.324.05.34.53.02.6-4.6-8.057.2均值46.735.98.77.33.93.3-2.1-5.422.7注：预测数据来自Factset一致预期；市值、股价取10月25日收盘价资料来源：Factset，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9代码公司名称事件名称2024/10/28ONUSONSemiconductor3Q24业绩会2024/10/293481TWInnolux3Q24业绩披露2024/10/296861JPKEYENCE2Q24业绩披露2024/10/29AMKRUSAmkor3Q24业绩会2024/10/306857JPAdvantest2Q24业绩披露2024/10/306971JPKyocera2Q24业绩披露2024/10/30GOOGLUSAlphabet3Q24业绩会2024/10/30AMDUSAdvancedMicroDevices3Q24业绩会2024/10/30QRVOUSQorvo2Q25业绩会2024/10/302454TWMediaTek3Q24业绩会2024/10/302303TWUnitedMicroelectronics3Q24业绩会2024/10/31BYD3Q24业绩披露2024/10/313034TWNovatekMicroelectronics3Q24业绩披露2024/10/31601138CNFoxconnIndustrialInternet3Q24业绩披露2024/10/316723JPRenesasElectronics3Q24业绩披露2024/10/316920JPLasertec1Q25业绩会2024/10/31KLACUSKLA1Q25业绩会2024/10/31METAUSMetaPlatforms3Q24业绩会2024/10/31MSFTUSMicrosoft1Q25业绩会2024/10/31005930KRSamsungElectronics3Q24业绩会2024/10/312409TWAUO3Q24业绩会2024/10/31STMPAFRSTMicroelectronics3Q24业绩会2024/10/312015HKLiAuto3Q24业绩会2024/10/31MBLYUSMobileye3Q24业绩会2024/10/316526JPSocionext2Q24业绩披露2024/10/317735JPSCREEN2Q24业绩披露2024/10/316702JPFujitsuLtd2Q24业绩会2024/10/316752JPPanasonicHoldings2Q25业绩披露2024/11/16981JPMurataManufacturing2Q24业绩披露2024/11/1AAPLUSApple4Q24业绩会2024/11/1AMZNUSA3Q24业绩会2024/11/1INTCUSIntel3Q24业绩会2024/11/17729JPTokyoSeimitsu2Q24业绩披露2024/11/16762JPTDK2Q25业绩会资料来源：FactSet，Wind，华泰研究(亿港元)南向资金流入南向资金流出(亿港元)南向资金流入南向资金流出南向资金净流入（右轴）1,0008003,0006002,00040020002000(200)(400)(600)(800)(1,000)-2021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。101）中美贸易摩擦升级，影响产品供需与公司海外布局风险；2）宏观经济下行风险；3）创新品渗透不及预期，导致公司增长不及预期风险。4）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11分析师声明本人，黄乐平、陈旭东，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。