建筑材料-行业周报：水泥价格继续推涨玻璃价格下行

建筑材料· 建筑材料·推荐（维持）持仓底、估值底；中期维度来看，消费建材处于业绩底，诚季切换》2024-09-08《【兴证建材】2024年中报总季提价有望支撑下半年利润。从5月中下旬龙头企业率先启动年内第二轮提逐步释放，基建进度加快，而水泥企业限产意识和保价意识季切换》2024-09-08《【兴证建材】2024年中报总格局出现拐点，推荐玻纤龙头中国巨石和水泥龙头海螺水泥、华新水泥。控继续趋严的风险；原油价格继续上涨的风险。 图29、国内钛白粉现货价（元/吨） 图30、国内丙烯酸现货价（元/吨） 图32、国内环氧乙烷现货价（元/吨） 图33、齐鲁石化聚氯乙烯PVC主流价（元/吨） 图34、燕山石化PPR4220（元/吨） 期维度来看，消费建材处于持仓底、估值底；中期维度来看，消费建材处于业绩底，诚然短期数据偏弱，但是走出底部将由小概率事件逐渐积累为大概率事件；础。基于此，我们认为消费建材拐点已现，建议积极布局以获得先手。从竞争格局来看，部分消费建材龙头已经在零售领域占据主导地位，既受益于二手房成交的增长，又受益于存量的重装，领域呈现“长坡厚雪”，在零售市场占主导地位值普遍处于历史较低分位。玻璃玻纤信用减值分别为34.3、10.2、3.2亿元，分别同比+34%、+38%、+87口已经大幅下降，减值计提较为充分；并且随着地产企业基本面改善，叠加渠道体不景气的大环境，消费建材龙头更加重视零售业务，通过零售新品类、调整工程业务等方式强化C端业务。原来以零售为主占比维持在高位；原来B端业务占比较高的东方市场，抢占重装流量。一方面，老旧小区改造和城中村改造拉动千亿建材增另一方面，重装市场潜力大，看好龙头消费建材企业在重装市场获取流量优势，季度错峰生产，京津唐、辽宁和贵州相继发布新一轮涨价通知，同时长三角地区而水泥企业限产意识和保价意识较上年有所提升，后期全国水泥价格多将呈现震及生产成本增加等供应因素影响，水泥、熟料库存出现下降，全国水泥价格延续区错峰生产执行力度较大，多地区错峰天数同比均有增加。及房地产施工加快，且下半年政策效应逐步释放，预计旺季水泥价格增长动能愈加强劲，行业利润有望扭亏为盈。估值已到达历史底部区域，淡季提价传递的底部信号明显，表明行业竞争态势向着有利方向发展，进而促使行业整体利润企稳回升。其中水泥龙头企业具备成本优势，在利润企稳回升的前提下，高股息吸引力提升，配置性价比高，重点推荐宝宝、鲁阳节能、伟星新材、上峰水泥、旗滨集团、华新水泥、海螺水泥、东鹏4.3%、4.3%、3.6%、3.6%、3.5%。方雨虹，上峰水泥，伟星新材，山东玻纤，华新水泥，旗滨集团，兔宝宝，中材设等有望托底地产需求，建材细分领域龙头将继续演绎市占率提升，经营业绩有望稳健增长，因此我们建议关注业绩稳健、低估值、高股息的龙头兔宝宝、东方 现金分红率股息率20212022202320242 伟星新材78%74%88% 华新水泥25%40%40%40% 旗滨集团51%51%50% 海螺水泥38%50% 三棵树0%0%49%49% 行业总览：地产下行压制建材需求，密集新政有望提振市场信心。分领域来看，受地产下行趋势影响，2024年上半年各大板块营收及利润阶段性承压，仅玻璃板块收入微增，其余各板块收入均同比下滑，消费建材板块下降幅度相对较小，玻纤、水泥板块同比下降幅度较大。需求方面，地产需求萎缩，基建投资稳健增长。二手房市场则在“以价换量”等政策优化的带动下，维持着较高的活跃度，有效对冲新房销售下行。成本方面，原燃料价格持续回落，建材企业成本优化。水泥：行业持续亏损，淡季提价亮眼。2024年上半年全国水泥市场平均成交价为367元/吨，同比回落54元/吨，跌幅为13%，产量8.5亿吨，同比下降10%，2024年上半年水泥样本企业合计营收1937.35亿元，同比-18.74%；归母净利润1.3亿元，同比-98.63%，收入和利润降幅较2023年同期扩大。上半年全行业呈现亏损局面，大部分水泥企业经营压力较大，对于下半年价格和利润的提升诉求强烈，将会积极参与行业自律和错峰生产以提升价格，行业利润有望扭亏为盈。玻璃：需求下行叠加供给增加，价格前高后低。2024年上半年浮法玻璃均价为1829元，同比上升0.98%,其中Q2均价为1669元，同比下跌16.81%。2024年上半年受供强需弱因素推动，市场整体运行偏弱，浮法玻璃价格涨少跌多，整体呈先稳后震荡下行趋势。2024上半年玻璃样本企业营收为400.4亿元，同比上升1.26%（光伏玻璃拉动），归母净利润25.4亿元，同比降低4.09%，虽有部分冷修但产能仍处于高位，库存压力较大，需求端启动缓慢，传统旺季涨价阻力较大。消费建材：收入与利润承压，零售业务较为稳健。2024上半年消费建材样本企业合计营收661.15亿元，同比-3.50%，归母净利润46.93亿元，同比-18.34%，近几年面对地产行业整体不景气的大环境，消费建材龙头更加重视零售业务，通过零售新品类、调整工程业务等方式强化C端业务；更重要的是，二手房成交大幅增长，建材零售业务有望成为长期制胜的决定性因素。玻纤：企业积极复价，周期底部震荡上行。2024年上半年玻纤均价为3347.42元/吨，同比下降16.12%，其中Q2均价3782.19元/吨，同比-3.75%。2024上半年玻纤样本企业合计营收222.5亿元，同比-9.93%；归母净利润15.5亿元，同比增速为-59.95%，营收及利润下滑主要受玻纤价格下行影响。Q2起玻纤企业积极复价，行业当前处于价格、盈利双重底部，安全边际较高，龙头公司有望迎估值+盈利修复机会。行业展望及投资策略：从需求端来看，24年以来地产销售维持疲弱态势，但近期地产利好政策持续加码，行业需求有望走出底部，进而带动个别品种率先受益、率先走出底部。从竞争格局来看，部分消费建材龙头已经在零售领域占据主导地位，既受益于二手房成交的增长，又受益于存量房的重装，领域呈现“长坡厚雪”，龙头有望长期制胜。综上所述，我们建议从零售主导企业有望长期制胜和提价品种带来反转信号两条主线进行布局。主线一：零售主导，长期制胜。在零售市场占主导地位的消费建材龙头，有望长期制胜，推荐东方雨虹、东鹏控股、兔宝宝，建议关注北新建材、三棵树、伟星新材、蒙娜丽莎。主线二：提价品种，拐点已现。旺季提价的玻璃纤维行业出现底部反转信号，淡季提价的水泥板块竞争格局出现拐点，推荐玻纤龙头中国巨石和水泥龙头海螺水泥、华新水泥。同期上证综指（-2.23%）。（消费建材非申万指数，是相关数据来源：数字水泥网、兴业证券经济与金融数据来源：数字水泥网、兴业证券经济与金融数据来源：数字水泥网、兴业证券经济与金融开工率:本期浮法玻璃行业平均开工率80.8%叠加市场对后市信心不足，多数企业价格下调或优惠政策并存，但下游消化后市来看，下周预计会有产线存放水计划，暂无明确产线点火情况下，产量上或存减少预期，需求端看正值中秋假期，多数下游加工厂放不温不火下，下游采购相对理性，预计下周浮法玻璃厂家让利出货的情况依然存华北市场延续弱势运行，厂家出货情况不一华中市场本期价格延续下行，原片企业出货欠佳华南市场周内企业价格下调频繁，导致多数下游观望情绪浓厚，西南区域浮法玻璃周初开盘多延续稳定，但伴随着湖因华北区域价格下滑明显，周末周初西北区）（目推进，局部需求稍有好转。而组件厂家部分消化成品库存，开工率较前期变动现阶段，部分区域成交稍有好转，而整体仍显一般。玻璃厂家库存增速较前期有所放缓，部分让利出货，成交重心下移。成本基本稳定，而成品价格偏低，厂家无碱纱市场：本期国内无碱粗纱市场行情主流走稳，数据来源：卓创资讯、兴业证券经济与金融数据来源：卓创资讯、兴业证券经济与金融23.19%1366.97-7.60%图29、国内钛白粉现货价（元/吨）lPVC原材料价格变动：截至09月13日，齐鲁石化聚氯乙烯PVC主流价5580.00元/吨，环比下降20.00元/吨，同比去年下降920.00元/吨，对lPPR原材料价格变动：截至09月13日，燕山石化PPR4220出厂价8300.00元/吨，环比下降200.00元/吨，同比去年下降250.00元/吨，lPE原材料价格变动：截至09月13日，中国塑料城PE指数7环比上升0.16，同比去年上升9.57，对应同比上升比例为1.28%。图33、齐鲁石化聚氯乙烯PVC主流价（元/吨）图34、燕山石化PPR4220（元/吨）公告日期公告内容），公司发布关于可转换公司债券回售的公告，回售价格定公司使用不超过人民币3.5亿元的暂时闲置自有资金进行现金管理，管理期限自董事会要闻回顾合肥安居集团拟收购已建合肥安居集团今日发布通告，其计划开展收购已建成存量商品房用作配售型或配租型生态环境部生态环境部办公厅发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案京津冀部分地区通知水泥坊、沧州等地区主导企业通知上调水泥价格35元/吨，实际江苏出台33条稳经济政构建房地产发展新模式方面，江苏将允许已出让未建设的存量住宅用地建设改善型住宁夏银川市为保障性住房增房源，批量收购存量商建材信息《湖南省水泥和焦化行业超低排放改造实施方案》定的主要目标指出，2025年底前力争重点城市30条水泥条水泥熟料生产线完成超低排放评估监测。2027年底前本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直报告中投资建议所涉及的评级分为股个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不