农药：行业风口或指向杀虫剂关注氨基甲酸酯类杀虫剂产业机遇

农药：行业风口或指向杀虫剂-关注氨基甲酸酯类杀虫剂产业机遇农药为保障全球粮食安全的刚需产品，2017-2022年全球农药市场规模年均复合增速约4.9

，长期跟随世界人口增长。供给增量有限，仍存景气条件。2021年以来，中国中西部地区农药原药产能扩张较多，据我们统计拟建和规划建设的农药原药产能约67万吨规模。但历经2017-2018年供给测改革，目前中国农药产量已远小于2013-2014年，2024-2025年中国农药原药产量或仍难及2013年的水平，供给过剩有限，仍存在复制2013年高景气条件。杀虫剂有望率先迎来行业景气。行业或已过最悲观时刻，新一轮农药景气复苏渐进，北美等海外地区库存已恢复至正常水平，2024年中国农药制剂出口改善明显，行业景气渐暖。根据农药出口数据，杀虫剂出口表现优异，2024Q3单季度出口金额已超2022Q3数据，2023Q1至2024Q3，季均复合增速达9.5

；相比之下2024Q3除草剂仍显著低于2022年Q3水平，其同期季均复合增速达2.9，杀虫剂有望率先迎来行业景气。据我们统计，杀虫剂在本轮农药产能扩张中增量相对较少。与农药品种横向比较，氨基甲酸酯类杀虫剂扩产尤其少，仅发现湖南海利在江西和宁夏有实际产能扩张，且印度竞争威胁小，行业供给格局较好，我们认为氨基甲酸酯类杀虫剂有望成为农药景气修复中较优的细分领域。建议关注杀虫剂占比较高的农药企业，建议关注氨基甲酸酯类杀虫剂企业。风险提示：海外需求不振，农药行业景气度持续低迷；油粮价格持续低迷，拖累农药行业景气修复步伐；安全生产风险；统计误差风险；农药行业进一步无序扩张风险；农药行业政策风险。来源：wind，中商情报网，国家统计局，中国海关，《“十四五”全国农药产业发展规划》，国联证券研究2

所3◥

农药是刚需产品，地产链弱相关，长期随人口增长，价格对需求敏感。全球农药的需求较为刚性，2017-2022CAGR>4数据来源：中商情报网，国家统计局，《“十四五”全国农药产业发展规划》，各公司公告，各公司官网3

，环境评价报告，wind，国联证券研究所◥

供给侧改革仍有空间，持续推动行业向头部集中。◥

2022年原药供给量仅约为2013年的2/3，2015年规模以上农药企业832家，

2020年仅剩693家，供给侧改革下产能持续出清。◥

据《“十四五”全国农药产业发展规划》，农药行业生产企业小而散,淘汰落后产能任务重。◥

我国农药企业多（2020年1705家，规划2025年将至1600家以下）、规模小,产业集中度低,50

以上的企业没有进入化工园区,规模以下企业数量占60

,部分企业处于环保敏感区域，淘汰高污染高能耗产能任务重。2021年以来至2023年末拟建和规划建设的原药（尽量剔除中间体和制剂）产能上市公司（万吨）31.6非上市企业（万吨）35.2合计约（万吨）66.82023-2026预计原药产能2023年原药产量(万吨）2672024年预计原药产量（万吨）2872025年预计原药产量（万吨） 3142026年预计原药产量（万吨） 327◥

据我们统计，近半数项目分期建设，2025年前估计无法完全投产，我们假设：80

真实的落地且在2025年前投产出来且完全达产，2023-2026年投产比例10

、40、80、100

。2024-2025年产量或仍不及2013年，远低于2014-2016年产量水平。234265355319374

374378294208225215250

25026740%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%40035030025020015010050020102011201220132014201520162017201820192020202120222023中国化学农药原药产量同比增速616678 6826997347820.120.10.080.060.040.02002004006008002017 2018 2019中国化学农药原药产量（万吨）202020212022全球农药行业市场规模（亿美元） 同比（

）数据来源：FRED，国联证券研究所；注：更新至2024年11月美国农化库存数据（百万美元）数据来源：中国海关，wind，国联证券研究所中国农药制剂3808出口统计数据45.052.354.041.543.847.067.258.666.172.568.5168189196135129114132135149153-2.7-10.124.414841.351.054.41.9-60-40-2002040600.050.0100.0150.0200.0250.02022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3农药制剂3808

出口数量(万吨）农药制剂3808

出口金额(亿元）农药制剂3808

出口数同比增速农药制剂3808

出口金额同比增速数据来源：中国海关，wind，国联证券研究所5.836.538.936.80

6.818.7210.639.698.8610.95

12.44252939292629383530374450403020100-100.0010.0020.0030.0040.0050.002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3杀虫剂3808

出口数量(万吨）杀虫剂3808

出口数同比增速杀虫剂3808

出口金额(亿元）杀虫剂3808

出口金额同比增速1291409288729381899487806040200-20-40-60160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3除草剂3808

出口数量(万吨）除草剂3808

出口数同比增速147除草剂3808

出口金额(亿元）除草剂3808

出口金额同比增速1413161415131717161822706050403020100-100.005.0010.0015.0020.0025.002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3杀菌剂3808

出口数量(万吨）杀菌剂3808

出口数同比增速杀菌剂3808

出口金额(亿元）杀菌剂3808

出口金额同比增速-60.0-40.0-20.00.020.040.060.02023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3农药制剂3808

出口金额同比增速除草剂3808

出口金额同比增速杀虫剂3808

出口金额同比增速杀菌剂3808

出口金额同比增速数据来源：AgroPages，国联证券研究所2023年中国农药扩产品种数量与结构（个，

）除草剂,94,

52杀菌剂,40,

22杀虫剂,35,

19其他,

13,72023年中国农药扩产品种数2021至2023Q3末，中国规划在十四五建设的新增农药产能数量与结构（万吨）13.9417.8424.210510152025杀虫剂杀菌剂除草剂数据来源：智研咨询，Phillips

McDougall，招商银行研究院，华经产业研究院，中国海关，wind，国联证券研究所新烟碱类,17.3菊酯类,15.8双酰胺类,12.8有机磷类,12.7发酵产品,8.2氨基甲酸酯类,5.2杀螨类,

4.8微生物类,3.7苯甲酰脲类,2.9其他,

16.62019年前十大杀虫剂的销售额（亿美元）◥

20世纪70年代以来，低毒的菊酯类、新烟碱类杀虫剂逐渐取代高毒性、高残留的有机氯类、氨基甲酸酯类杀虫剂，后者已逐渐淡出市场。2019年全球杀虫剂市场份额2022年全球作物用农药市场结构9数据来源：瑞欧科技，中国农药工业协会，农药新闻网，农药资讯网，世界农化网，中华人民共和国农业农村部，Chemical

&

Engineering

News，EPA，国联证券研究所有机磷杀虫剂因为毒性及抗性问题逐渐被淘汰◥

有机磷杀虫剂由于使用时间较久，害虫抗药性明显增强，且其对人体毒性较大，如用量最大的毒死蜱在欧盟CLP分类下被列为生殖毒性1B类物质，影响胎儿发育并威胁儿童健康，安全问题严重。目前有机磷杀虫剂已经被诸多国家禁用，市场份额逐渐下降。时间地区内容2016年英国英国禁止销售、分销和使用含有有机磷杀虫剂毒死蜱的产品2019年加拿大重新评估毒死蜱及相关终端用途产品。2019年澳大利亚提议取消毒死蜱在家庭、家庭花园以及某些公共场所的所有剩余用途。2019年巴西重新评估毒死蜱毒理学特征，耗时两年。2019年泰国迫于国内外压力撤销推迟了原计划于12月1日生效的毒死蜱禁令。2020年加州全面禁止销售和使用毒死蜱。2020年欧盟实施毒死蜱禁令拟修改两种物质的残留限量水平。2020年欧盟不再批准毒死蜱和甲基毒死蜱原药的续展申请。2021年阿根廷 禁止生产、进口、商业化和使用毒死蜱和甲基毒死蜱以及含有这两种活性成分的植物检疫产品。2021年英国禁用毒死蜱。2022年美国发布了一份取消三种毒死蜱农药产品的意向通知，因为它们带有食品使用标签。2023年巴西禁止使用以乙基毒死蜱和甲基毒死蜱为有效成分的植保产品。之后，含有乙基毒死蜱和甲基毒死蜱的活性成分和植物保护产品的登记将自动从Senasa的登记数据库删除。有机磷杀虫剂的相关限制政策时间地区内容2012年巴西禁用农药涕灭威。2012年澳大利亚禁用了甲萘威在农业领域的一些用途，另有一部分用途被限制，剩余的被保留使用。2012年欧盟欧盟最大残留限量规定为0.1mg/kg。2014年美国EPA规定涕灭威属于危险废物杀虫剂2017年欧盟对克百威和敌百虫实施事先知情同意程序。2017年中国禁止丁硫克百威在蔬菜、瓜果、茶叶、菌类和中草药材作物上使用。2021年越南杀虫剂克百威、丙硫克百威在2022年第二季度被禁用。2022年美国EPA提议限制广泛使用的杀虫剂甲萘威的某些用途。2024年中国撤销含克百威、灭多威、涕灭威制剂产品的登记，禁止生产，自2026年6月1日起禁止销售和使用。2024年印度禁止生产、进口和使用的农药：涕灭威、甲萘威、灭多威等氨基甲酸酯类杀虫剂的政策新烟碱类杀虫剂受制于高蜂毒，市场规模见顶下行。菊酯活性高且安全低毒易降解，但存在抗药性问题时间 地区 内容2013年 欧盟禁止吡虫啉、噻虫嗪及噻虫胺这三种新烟碱类农药用于由蜜蜂进行授粉的作2016年 加拿大

物。 提议淘汰其所有农业用途和大部分室外用途，并将19个含有噻虫嗪和16个含有噻虫胺的产品进行特别审查。2016年 美国公布修正的吡虫啉对传粉昆虫的风险评估方案，供后续该类农药减量使用做参考2018年 欧盟禁止吡虫啉、噻虫嗪及噻虫胺这三种新烟碱农药的室外用途。2018年 法国将吡虫啉、噻虫嗪、噻虫胺、噻虫啉和啶虫脒这五种新烟碱类农药列入禁用名单2019年 美国取消12项含噻虫胺、噻虫嗪成分的新烟碱类农药产品的登记。2020年 法国禁止销售与使用噻虫胺、吡虫啉、噻虫嗪、噻虫啉、啶虫脒。2021年 欧盟在2020年4月30日噻虫啉的登记有效期届满之后，不再续登这一产品。2021年 美国发布了三种新烟碱类杀虫剂（噻虫胺、吡虫啉和噻虫嗪）的生物学评估草案，根据草案，后续可能需要通过降低新烟碱类农药的施用率和限制施用时间来降低这类农药的使用风险。2022年 欧盟从2026年起将禁止进口含有新烟碱类有害杀虫剂残留的产品，涵盖对蜜蜂及其他授粉昆虫构成高风险的两款杀虫剂：噻虫胺和噻虫嗪。这两款杀虫剂在欧盟已被禁止使用，欧盟委员会承诺，将在2023年之前根据欧盟化学制品战略禁止这两种新烟碱类农药的生产和出口。2023年 欧盟不再允许成员国临时允许将已经被明确禁止的植物保护产品用于种子处理和使用经其处理过的种子。终止三种禁用物质的紧急授权——吡虫啉、噻虫胺

和噻虫嗪。

10数据来源：Agropages，农药资讯网，农药市场信息，chemical

book，国联证券研究所◥

拟除虫菊酯类杀虫剂问世以来一直是杀虫剂领域的支柱之一，相比于新烟碱类和有机磷类杀虫剂，拟除虫菊酯类杀虫剂优势突出，随着高毒、高残留的杀虫剂品种被禁用，有机磷、新烟碱杀虫剂被限用，菊酯类杀虫剂或受到广泛应用，但仍有抗药性问题。◥

新烟碱类杀虫剂如噻虫嗪、吡虫啉是使用最为广泛的一类杀虫剂，但由于存在威胁蜜蜂生存的毒性，多款产品已经受到部分地区的管制或禁用，预计未来增速将放缓。新烟碱类杀虫剂的有关限制政策种类原理活性抗药性毒性残留拟除虫菊

传输 哺乳动酯类 物低毒神经性毒剂：干扰神经膜内钠离子通道，阻碍神经信号 高 强 低新烟碱类选择性激动剂：作用于烟碱型乙酰胆碱受体高较强哺乳动物低毒低有机磷类神经毒性剂：抑制乙酰胆碱酯酶较高强高高双酰胺类作用于鱼尼丁受体抑制剂对鳞翅

较弱目类害

（持

哺乳动虫活性

续增

物低毒高

强）高氨基甲酸 干扰神经，作用于乙酰胆碱受酯类 体较高较强 一般较低拟除虫菊酯具有高效、选择性、低残留的特点数据来源：Department

of

Chemicals

&

Petro-Chemicals,

Ministry

of

Chemicals

&

Fertilizers，国联证券研究所515

14704114-1-813

18-1

-149205-10154-44-5

-425-9-6

-891-338-5-74-68-100-120-100-80-60-40-2002040600100002000030000400005000060000700008000090000代森锰2,4-D乙酰甲胺磷丙溴磷氯氰菊酯毒死蜱磷化铝噻虫嗪久效磷草甘膦吡草胺氯菊酯敌草隆丙草胺功夫菊酯阿特拉津马拉硫磷嘧菌胺乙基对硫磷苯硫磷克菌丹和克菌唑磷化锌乐果乙霉威溴氰菊酯己唑醇喹硫磷代森锌氟氰菊酯甲氰菊酯嘧菌酯滴滴涕三氯吡氧乙酸噻嗪磷敌敌畏吡虫啉杀螨酯乐果三唑磷多菌灵2022-2023年度印度农药产量（吨，折纯）2018-2022年产量年均复合增速CAGR（右轴）100806040200-20-40-60-80Paper

Impregnated杀菌剂赤霉素酸Weedicides&weedKilling

AgentsPGR代森锌DDT铜酰氯喹硫磷其他除草剂2:4二氯苯氧酸及其酯OtherSimilarProducts N.E.S.代森锰其他的杀虫剂其他杀菌剂合计甲基溴驱虫剂磷化铝合成除虫菊马拉硫磷氯氰菊酯福美双MCPA(氯甲基苯氧乙酸)Diaginal乐果（有机磷系）杀虫剂，未在其他地方指明丙烯聚酯敌敌畏2018-2022年的出口量CAGR2018-2022年的出口额CAGR数据来源：Department

of

Chemicals

&

Petro-Chemicals,

Ministry

of

Chemicals

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Fertilizers，国联证券研究所◥

建议关注农药行业景气渐暖。◥

建议关注杀虫剂占比较高的农药企业。◥

建议关注氨基甲酸酯类杀虫剂企业。13来源：wind，国联证券研究所海外需求不振，农药行业景气度持续低迷油粮价格持续低迷，拖累农药行业景气修复步伐氨基甲酸酯类农药生产过程需要光气，具有一定危险性，具有安全生产风险农药拟建项目为手动统计，有可能存在统计不充分的误差农药行业进一步无序扩张风险农药行业政策风险，部分高毒农药存在被更多国家限制使用的风险分析师 许隽逸SAC:S0590524060003分析师 张玮航SAC:S0590524090003分析师 陈律楼SAC:S0590524080002分析师 申起昊SAC:S0590524070002上海虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层北京东城区安定门外大街208号中邮玖安广场A座4层深圳福田区益田路4068号卓越时代广场13层江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16层办公地址无锡分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间持有相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间卖出相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份