供应持续收缩锂价维持强势

投资要点能源金属：下游需求持续向好，锂价维持强势。

11月1日-11月8日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、长江钴价涨跌幅分别为1.4%、-0.1%、1.2%、0.0%。据SMM，10月碳酸锂产量环比增长4%，SMM预计11月国内碳酸锂产量环增5%-7%。10月氢氧化锂产量环比下降1%，SMM预计11月氢氧化锂产量环比持平。我们认为当前锂价已对锂资源供给端盈利能力带来持续压力，下游需求向好，锂价有望维持近期强势状态。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。工业金属：美联储降息靴子落地，利好工业金属价格。

11月1日-11月8日，LME铜、铝、锌、锡价涨跌幅分别为-1.1%、+0.9%、-2.7%、-0.1%，SHFE铜、铝、锌、锡价周涨跌幅分别为+0.8%、+4.3%、+0.6%、+1.9%；11月8日LME铜、铝、锌、锡价格分别为9433美元/吨、2627美元/吨、2984美元/吨、3.18万美元/吨。宏观面上，周四晚美联储宣布降息25个基点，符合市场预期，抵消了特朗普交易带来的忧虑。国内方面，10月份，制造业PMI为50.1%，比前一月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。铜基本面方面，9月加工费有所反弹，矿-精铜供需矛盾缓和，2025年铜精矿加工长协价受关注。银十消费韧性减弱，若铜价维持高位，库存面临回升压力。铝基本面方面，近期电解铝成本端上涨明显，广西部分企业计划停槽检修。氧化铝价格维持偏强震荡，11月8日氧化铝价格为4455元/吨，周环比+3.3%，成本端给予铝价强支撑。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、云铝股份、中国有色矿业、金诚信、铜陵有色等公司。黄金白银：美国大选落地，或中长期利好黄金白银。11月8日伦敦现货黄金、白银价格分别为2691.15美元/盎司和31.55美元/盎司，周涨跌幅为-1.94%和-3.81%；

11月8日上海金交所黄金、白银价格分别为612.85元/克和7.73元/克，周涨跌幅分别为-1.75%和-3.03%。据新华网，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。我们认为，由于特朗普主张大规模减税政策，中长期来看或对美国财政赤字产生压力，利好黄金白银等超主权货币。推荐：山金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：四川黄金、玉龙股份等。稀土和锑、锗、铀等小金属、新材料：氧化镨钕价格环比基本持平。11月1日-11月8日，氧化镨钕价格涨跌幅为+0.04%，锑价格涨跌幅为-3.4%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。23有色金属价格、库存数据一览资料来源：Wind产品单位2024/11/1期初价格2024/11/8期末价格涨跌幅LME铜美元/吨95399433-1.1%LME铝美元/吨260326270.9%LME锌美元/吨30662984-2.7%LME铅美元/吨20392024-0.7%LME锡万美元/吨3.183.18-0.1%SHFE铜万元/吨7.657.710.8%SHFE铝万元/吨2.082.174.3%SHFE锌万元/吨2.492.500.6%SHFE铅万元/吨1.681.690.3%SHFE锡万元/吨25.5926.081.9%A00铝万元/吨2.072.174.8%氧化铝元/吨4313.004455.003.3%能源金属电池级碳酸锂万元/吨7.387.481.4%工业级碳酸锂万元/吨7.047.100.9%氢氧化锂万元/吨6.706.69-0.1%LME镍万美元/吨1.611.631.2%SHFE镍万元/吨12.4112.964.5%硫酸镍万元/吨3.003.000.0%高镍铁元/镍1025.001025.000.0%长江钴万元/吨17.4017.400.0%MB钴：标准级美元/磅10.8810.78-0.9%MB钴：合金级美元/磅14.7014.881.2%贵金属伦敦现货黄金美元/盎司2744.302691.15-1.9%伦敦现货白银美元/盎司32.8031.55-3.8%COMEX黄金美元/盎司2745.902691.70-2.0%COMEX银美元/盎司32.5831.43-3.5%价格数据工业金属价格数据产品单位2024/11/1期初价格2024/11/8期末价格涨跌幅稀土和锑、锗、铀等小金属、新材料镨钕氧化物万元/吨42.3242.340.0%钼精矿:45%-50%元/吨度3745.003745.000.0%锑万元/吨14.8014.30-3.4%氧化镝万元/千克0.170.170.0%氧化铽万元/千克0.600.600.0%黑钨精矿:≥55%万元/吨13.9114.061.1%锗锭:≥50Ω元/千克18850.0018850.000.0%二氧化锗:≥99.999%元/千克14150.0014150.000.0%海绵钛≥99.6%元/千克42.5042.500.0%镁锭万元/吨1.911.90-0.4%精铋:≥99.99%万元/吨8.357.95-4.8%精铟:≥99.995%元/千克2725.002675.00-1.8%库存数据产品单位2024/11/12024/11/8期初库存 期末库存

涨跌幅能源金属LME镍万吨14.6815.032.4%SHFE镍万吨3.073.121.5%工业金属LME铜万吨27.1427.240.4%SHFE阴极铜万吨15.3213.97-8.8%SHFE国际铜万吨1.461.7822.3%LME铝万吨73.6273.19-0.6%SHFE铝万吨27.4926.94-2.0%LME锌万吨24.7124.52-0.7%SHFE锌万吨7.617.27-4.5%LME铅万吨18.9618.82-0.7%SHFE铅万吨5.646.6317.6%LME锡吨46704520-3.2%SHFE锡吨852289755.3%1. 申万有色指数11/1-11/8上涨3.47%，磁材板块领涨2. 主要子板块跟踪（11/1-11/8）工业金属：LME铜价下跌1.1%能源金属：电池级碳酸锂价格上涨1.4%黄金白银：伦敦现货黄金价下跌1.9%稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格持平重要事件：紫金矿业收购秘鲁La

Arena金矿和二期项目风险提示4图：申万一级行业周涨跌幅（2024.11.1-2024.11.8）申万有色指数11/1-11/8上涨3.47%，能源金属领涨图：申万有色二级行业周涨跌幅（2024.11.1-2024.11.8）图：部分申万有色三级行业和锂矿指数、稀土指数周涨跌幅（2024.11.1-2024.11.8）3.47%7.11%4%2%0%6%8%16%14%12%10%计算机国防军工非银金融商贸零售电子机械设备轻工制造汽车传媒食品饮料万得全A房地产通信建筑装饰医药生物环保社会服务电力设备农林牧渔基础化工美容护理纺织服饰综合钢铁交通运输建筑材料石油石化有色金属家用电器煤炭公用事业银行-6%-4%-2%0%2%4%6%8%能源金属金属新材料小金属工业金属贵金属-6%资料来源：Wind5-4%-2%0%2%4%6%8%10%铝磁性材料锂矿指数稀土指数铜黄金图：有色金属行业海外重点上市公司股价周涨跌幅（2024.11.1-2024.11.8）有色金属板块11/1-11/8英洛华领涨61%图：申万有色行业周涨幅前十个股（2024.11.1-2024.11.8） 图：申万有色行业周涨幅后十个股（2024.11.1-2024.11.8）65%60%55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%英洛华银河磁体利源股份永杉锂业*ST中润云南锗业深圳新星银邦股份斯瑞新材豪美新材-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%株冶集团济南高新北矿科技赤峰黄金山金国际中金黄金新威凌横店东磁盛达资源正海磁材4%2%0%-2%-4%-6%-8%资料来源：Wind6Pilbara雅保自由港淡水河谷NEWMONT必和必拓力拓南方铜业伊格尔矿业嘉能可巴里克黄金SQM1. 申万有色指数11/1-11/8上涨3.47%，磁材板块领涨2. 主要子板块跟踪（11/1-11/8）工业金属：LME铜价下跌1.1%能源金属：电池级碳酸锂价格上涨1.4%黄金白银：伦敦现货黄金价下跌1.9%稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格持平重要事件：紫金矿业收购秘鲁La

Arena金矿和二期项目风险提示7LME铜价下跌1.1%，LME铜库存上涨0.4%020406022/1023/0423/1024/0424/10SHFE国际铜COMEX铜5678800010000600022/10

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24/04图：上期所铜期货收盘价（万元/吨）24/10图：LME、SHFE铜价 图：全球铜库存（万吨）LME铜（美元/吨；左轴）

SHFE阴极铜（万元/吨；右轴）

LME铜

SHFE阴极铜12000 9 807.67.657.77.75MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+92024/11/012024/11/08资料来源：Wind8LME铝价上涨0.9%，LME铝库存下跌0.6%图：全球铝库存（万吨）图：LME、SHFE铝价1.41.82.22.62500350024/0424/10LME铝（美元/吨；左轴）SHFE铝（万元/吨；右轴）4008016012022/1023/0423/1024/0424/10LME铝SHFE铝COMEX铝200030004000500012322/1023/0423/1024/0424/10150022/10

23/04

23/10图：A00铝和氧化铝价格A00铝（万元/吨；左轴）氧化铝（元/吨；右轴）2.022.062.042.082.102.122.182.162.14MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8图：上期所铝期货收盘价（万元/吨）2024/11/01 2024/11/08资料来源：Wind9LME锌价下跌2.7%，LME铅价下跌0.7%图：全球主要交易所锌库存（万吨）图：全球主要交易所铅库存（万吨）1.52.53.520003000400022/1023/0423/1024/0424/10图：LME、SHFE锌价LME锌（美元/吨；左轴）SHFE锌（万元/吨；右轴）020406022/1023/0423/1024/0424/10LME锌

SHFE锌01020304022/1023/0423/1024/0424/10LME铅

SHFE铅1.31.51.71.92.115002000250022/1023/0423/1024/0424/10图：LME、SHFE铅价LME铅（美元/吨；左轴）SHFE铅（万元/吨；右轴）资料来源：Wind10LME锡价下跌0.1%，SHFE锡库存上涨5.3%图：全球主要交易所锡库存（吨）图：上期所锡期货收盘价（万元/吨）0400080001200020000160002400022/1023/0423/1024/0424/10LME锡

SHFE锡102030123422/1023/0423/1024/0424/10图：LME、SHFE锡价LME锡（万美元/吨；左轴）SHFE锡（万元/吨；右轴）25.0025.5026.0026.50MM+1M+2M+3M+42024/11/012024/11/08资料来源：Wind111. 申万有色指数11/1-11/8上涨3.47%，磁材板块领涨2. 主要子板块跟踪（11/1-11/8）工业金属：LME铜价下跌1.1%能源金属：电池级碳酸锂价格上涨1.4%黄金白银：伦敦现货黄金价下跌1.9%稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格持平重要事件：紫金矿业收购秘鲁La

Arena金矿和二期项目风险提示12电池级碳酸锂价格上涨1.4%图：三元前驱体价格（万元/吨）图：锂电池正极材料价格（万元/吨）图：广期所碳酸锂期货收盘价（万元/吨）图：锂盐价格（万元/吨）图：广期所碳酸锂库存（万吨）5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.023/1224/0224/0424/0624/08碳酸锂广期所库存（万吨）010203040506022/1023/0423/1024/0424/10电池级碳酸锂工业级碳酸锂氢氧化锂024681012141622/10

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24/10NCM111NCM523NCM622NCM8110246810120510152025303523/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/10

NCM111（左轴）NCM622（左轴）NCM811（左轴）NCM523（左轴）磷酸铁锂（右轴）8.18.07.97.87.77.67.57.47.37.27.1MM+1 M+2 M+3 M+4 M+5 M+6 M+7 M+82024/11/082024/11/01资料来源：Wind13图：硫酸镍和高镍铁价格图：上期所镍期货收盘价（万元/吨）图：全球镍库存（万吨）图：LME、SHFE镍价LME镍价价格上涨1.2%图：长江钴及MB钴价05101520250.00.51.01.52.02.53.03.522/1123/01

23/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/11LME镍（万美元/吨；左轴）

SHFE镍（万元/吨；右轴）2018161412108642022/08

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24/10LME镍库存SHFE镍库存040020060012001000800140016005.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.022/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07

24/10硫酸镍（万元/吨；左轴）高镍铁（元/镍；右轴）0510152025051015202530354022/1223/0323/0623/0923/1224/0324/06

24/09长江钴（万元/吨；左轴）MB钴：标准级（美元/磅；右轴）MB钴：合金级（美元/磅；右轴）11.812.012.212.412.612.813.013.213.4M M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8

M+92024/11/012024/11/08资料来源：Wind141. 申万有色指数11/1-11/8上涨3.47%，磁材板块领涨2. 主要子板块跟踪（11/1-11/8）工业金属：LME铜价下跌1.1%能源金属：电池级碳酸锂价格上涨1.4%黄金白银：伦敦现货黄金价下跌1.9%稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格持平重要事件：紫金矿业收购秘鲁La

Arena金矿和二期项目风险提示15图：白银价格图：美国CPI当月同比与联邦基金利率（%）图：伦敦现货黄金价格与美元指数图：COMEX与SHFE黄金价格伦敦现货黄金价下跌1.94%3504004505005506006507001500170019002100230025002700290022/09

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24/09COMEX黄金（美元/盎司；左轴）SHFE黄金（元/克；右轴）350045005500650075008500950015202530354022/09

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24/09COMEX银（美元/盎司；左轴）SHFE白银（元/千克；右轴）01234560246822/1123/0523/1124/05美国CPI：当月同比（左轴）美国联邦基金利率（右轴）80901001101202900280027002600250024002300220021002000190018001700160022/1023/0423/1024/0424/10伦敦现货黄金（美元/盎司；左轴）美元指数（右轴）资料来源：Wind16金银比上行至85.65图：全球主要经济体央行总资产图：金银比和铜金比图：美国国债长短期利差（%）34567080901006022/10 23/04 23/10 24/04 24/10图：SPDR、iShares黄金ETF持有量（吨）铜金比（铜价/金价；右轴）-3-2-10122/1023/0423/1024/0424/10美国国债收益率：10Y-2Y美国国债收益率：10Y-3M

金银比（金价/银价；左轴）900800700600500400300200100010987654321020022007201220172022美国:所有联储银行:总资产（万亿美元；左轴）欧洲央行:资产:总额（万亿欧元；左轴）日本央行:资产:总额（万亿日元；右轴）50045040035030025020015010050080082084086088090092094096022/1123/0523/1124/05SPDR黄金ETF（左轴）iShares黄金ETF（右轴）资料来源：Wind171. 申万有色指数11/1-11/8上涨3.47%，磁材板块领涨2. 主要子板块跟踪（11/1-11/8）工业金属：LME铜价下跌1.1%能源金属：电池级碳酸锂价格上涨1.4%黄金白银：伦敦现货黄金价下跌1.9%稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格持平重要事件：紫金矿业收购秘鲁La

Arena金矿和二期项目风险提示1819资料来源：Wind图：海绵钛和钛精矿价格图：电解锰和镁锭价格（万元/吨）355575951.61.41.21.00.80.60.40.20.022/1023/0423/1024/0424/10图：主要稀土价格

氧化镝（万元/千克；左轴）

氧化铽（万元/千克；左轴）镨钕氧化物（万元/吨；右轴）5791113151710002000300040005000600022/1023/0423/1024/0424/10图：钼精矿和锑价格

钼精矿:45%-50%（元/吨度；左轴）

锑（万元/吨，右轴）91011121314151610000120001400016000180002000024/10图：锗锭和钨精矿价格锗锭:≥50Ω（元/千克；左轴）黑钨精矿:≥55%（万元/吨；右轴）1800190020002100220023002400010203040506070809022/1023/0223/0623/1024/0224/06

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海绵钛≥99.6%（元/千克；左轴）钛精矿（元/吨；右轴）02401222/1023/0423/1024/0424/10电解锰（左轴）镁锭（右轴）3200300028002600240022002000180016001400120010001110987654322/1023/0423/1024/0424/10800022/10 23/04 23/10 24/04图：精铋和精铟价格精铋:≥99.99%（万元/吨；左轴）

精铟:≥99.995%（元/千克；右轴）1. 申万有色指数11/1-11/8上涨3.47%，磁材板块领涨2. 主要子板块跟踪（11/1-11/8）工业金属：LME铜价下跌1.1%能源金属：电池级碳酸锂价格上涨1.4%黄金白银：伦敦现货黄金价下跌1.9%稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格持平重要事件：紫