《机构投资者与股价波动的关系探究》开题报告12000字

机构投资者与股价波动的关系研究开题报告文献综述研究背景和意义研究背景2014年，李克强总理本着加速国内与香港之间人民币对接和金融开放的目的。设立两地之间的互联互通机制。从2014年4月10日，开通“沪港通”试点，至2021年已经平稳运行七年，其中，沪股通即境外资金通过香港的金融中介投资于内地股市，并接受和遵循内地相关法律法规。与之对应，港股通为境内资金通过境内金融机构在香港的分支部门，投资香港联合交易所上市的相关标的。从2016年12月5日启动至2021年12月，深港通已正常运行五年。深港通作为开放我国内地股票市场的又一措施，加强了深圳股市对于世界主流投资者的吸引力，促使深圳股市迎来新资金的入场。2018年6月，随着234只沪深标的进入明晨指数，这意味着沪深两市的优质股票进入了最具权威的国际主流股票指数，标志着A股金融市场开放程度进一步提升。两个市场互联互通后，三地的交易所可以直接建立技术连接，港股和A股相连，促进了沪港通、深港通的产生，也促进了资金的北向流动。这可能会对我国A股股价波动产生一定的影响。选题目的和意义北向资金从2016年开始进入，在2020年才受到投资者广泛关注，但关于北向资金持股比例对于股价波动的影响，目前尚未有学者关注。当前，文献检索中，国内外相关的文献选择的控制变量不够全面，仅研究了投资机构和股价波动之间的关联，未将市值、换手率、股东结构等纳入研究范围。因此，本文从微观角度主要分析北向资金对A股股价影响，并根据影响结果提出针对性的改善对策，使得北向资金可以合理影响A股股价。本文的意义分为理论意义和实践意义两方面。在理论意义方面，可以推动和丰富沪港通和深港通对我国沪深两市股票影响的相关研究，丰富我国关于资本市场对外开放对内地股票市场影响的相关研究，丰富北向资金的相关研究成果。在实践意义方面，为以后继续完善运行沪港通，深港通提供建议与经验，促进我国资本市场的健康发展，也为更多投资者提供指导策略。文献综述机构投资者与股价波动的关系研究自1991年至今，沪深股市已走过三十年历程，在这三十年间，机构投资者的数量不断增多，而我国股市也在发生波动，并在1997年到2008年短短11年间，经历了四次股价大幅下跌。2000年以来，我国开始大力发展机构投资者，促进了大量券商的成立，其对股价也产生了一定的影响，吸引了很多学者对其的研究，其中有不少关于机构投资者与股价波动关系的研究，二者的关系基本上可以分为三种类型，分别是负相关关系、正相关关系以及关系不明显。2.1.1机构投资者对股价波动有抑制作用有不少学者研究发现，机构投资者与股价波动的关系呈负相关关系，不同学者认为机构投资者主要是通过在信息、数理、投资周期等方面做出科学决策，不跟随市场情绪进行投资，才会对股价波动产生平抑效果的。比如DeLong（1990）研究发现，盲目追踪趋势和涨跌的个人投资者加剧了股市的混乱波动，但不会频繁交易且不会随意更改投资方向的机构投资者增加后，烫平了股市的波动。Lakonishok，Shleifer和Vishny（1994）研究也认为，羊群效应会加剧股市波动，因为机构投资者可能也会像个人投资者一样，追逐股票价格的上涨和卖空被高估的股票，在冲销了散户的非理性行为后，这只会减少波动。因此，机构投资者可以帮助他们减少所控制的股票的波动性，减轻单个股票的风险并使资本市场恢复理性。还有的学者认为机构投资者是因为倾向于波动频率低、业绩明确、受市场噪音影响较小的股票，所以才会对股价波动产生平抑效果。比如Badtinath，Gay和Kale（1989）认为机构偏好的股票大多数是被市场正确定价的股票。首先因为机构更为谨慎，其次，机构与散户相比具备信息优势，最后，机构不会受到市场的错误引导。王琨（2005）认为，机构投资者更喜欢公开程度高，公司治理水平高，具有稳定的业务风格，强大的风险管理能力的公司股票。胡大春和金赛南（2007）使用动态面板数据对样本持有量和股票市场波动进行调查，对1999-2004年的样本期进行实证分析。从而得出结论：机构能够烫平股价的大幅波动从而稳定股价，机构资产配置亦追求相对稳健的股票。王玲玲，王宗军和毛磊（2012）发现，中国的机构投资者更喜欢投资时选择具有较高社会绩效的公司，具有较高的道德偏好，而机构股权的持有对未来企业社会绩效具有重大意义，对公司的绩效产生积极影响。Vo（2016）研究了新兴市场机构持股与股票回报波动之间的关系，发现机构投资者稳定了股票市场，并且机构投资者对派息企业的稳定作用较高，如果公司支付更多的股息，稳定效应就会更大。也有学者认为，正是因为机构投资者掌握的信息更多，可以减少股市上的信息不对称问题，通过提高投资的有效性可以降低股市波动的。比如Umutlu（2015）以韩国证券交易所为研究对象，对于大型股票，交易是买入还是卖出，是逆向交易还是动量交易对于波动率没有显著作用。是有信息的机构与无信息的散户之间的交易驱动了波动，并产生负波动效应。Kuo（2015）研究表明，个人投资者往往缺乏预测收益的能力，从而提高市场波动，而机构投资者普遍预期回报更准确，同时减少市场波动。Harjoto（2017）探讨企业社会责任与机构投资者持股之间的关系，以及这种关系对股票收益波动的影响，研究发现企业社会责任通过对机构持股的影响，降低了股票收益波动率。郭白滢和李瑾（2019）认为机构之间在信息的获取上，存在竞争与合作的双重关系。信息共享增加了市场的透明度，提高了资产定价的准确性，从而抑制了股票价格的暴跌。另外，随着投资期限的延长，降低股票市场崩溃风险的效果将增强。在短期内，机构信息共享可以提高交易操作的一致性，并在短期内影响股价，但从长期来看，信息共享可以抑制股价特征的波动。2.1.2机构投资者对股价波动有促进作用学者研究发现，机构投资者是通过羊群行为、信息传递或竞争、投资行为等方式来促进股价波动的。有的学者研究发现，机构投资者通过羊群效应来促进股价波动，比如Froot（1992）认为，机构投资者们获取的信息具有同质性，通过相似的信息进行分析更容易得出相像的结论，从而造成了羊群效应，进一步导致股价波动。刘振彪和何天（2016）研究结果显示，在剔除宏观与货币条件后，投资机构的资产配置、整体市场波动方向之间，存在趋同关系。陈新春、刘阳和罗荣华（2017）认为机构之间的信息共享，促成了其投资行为的趋同，因此，放大了市场的波动。例如，基金抱团明显地造成了股票走势的大起大落。王典和薛宏刚（2018）认为投资机构面对所获得的消息的不同心态导致了伪羊群效应。由于利好消息获取的渠道、时间有所不同，先获取消息的机构的投资行为会引发“迟到机构”的跟进。而另一些观点认为是因为投资机构间相互学习。Ikizlerli（2020）运用2000年到2017年的韩国股市数据得出结论，机构狰购买增加了市场波动水平。也有学者认为机构投资者的“追涨杀跌”等不成熟交易行为会加剧股价波动。比如陈卓思、高峰和祁斌（2008）根据日周期数据测算了机构持股短线行为并借鉴Jegadeesh和Titman（1993）使用该方法研究了惯性现象，研究发现，机构持仓量的大小对股价走势及产生的波动特征完全不同。根据持仓量大小所进行的后续交易行为所引发的走势波动表明其正反馈交易行为明显。陈国进（2010）的研究证实：正是机构多数使用“追涨杀跌”的交易策略，导致整个市场抑或个股上出现了暴涨暴跌。由于这种正反馈交易机制的存在，使得市场的振幅加大。究其原因，无外乎是其有意识的利用交易噪声原理与个人投资者进行零和博弈的产物。还有学者认为是的信息传递和信息竞争促进了股价波动，比如李晓龙、胡少柔和王洁玲（2016）从信息传递的角度进行研究，认为机构投资者容易受到市场噪声和情绪的影响，产生骑乘泡沫行为，加大了市场波动，助推了股价的暴涨暴跌。孔东民和王江元（2016）认为：从信息披露角度出发，在上市公司的信息披露过程中，已购入该公司股票的投资者，使交易信息已包含在该公司的股价当中。故其他交易者无法再通过该信息获取收益，即提前拿到消息的投资人与后获得消息的投资人存在竞争关系。作者通过实证研究，认为该竞争关系，加剧了股价暴跌。Edelen（2016）认为代理成本导致机构投资者选择次优的资产组合，从而扭曲了资产价格。当然，也有学者认为是机构投资行为加剧了股价波动，比如Gabaix，Plerou和Stanley（2005）从股市流动性角度进行研究，结果表明：在不考虑突发性消息及非经济金融事件所引发的市场波动后，鉴于金融机构庞大的交易量，依然会对股票价格构成冲击。徐浩峰和朱松（2012）认为投资机构偏好投机，导致资产价格的暴涨暴跌。Irani（2018）把机构投资者持仓量低、流动性差、换手低的股票称为惯性股票，当某只股票受到机构投资者的关注并且不是惯性股票时，其股价的收益率与波动性都会增大。2.1.3机构投资者对股价波动影响不显著有学者发现机构投资者和市场波动之间没有显著关系，比如Faugere和Shawky（2003）研究认为：机构投资者在持仓方面非常谨慎，尤其在明显的下降趋势中，会更小心的选择买入，在股价波动方面，作者在进行实证研究后认为，机构持仓量与股价波动不存在显著关系。亓彬（2012）分析了2002年到2011年沪深A股市场数据，研究表明，当大盘收益为正时，机构持股有利于市场稳定，而当大盘收益为负时则会增加市场波动。史永东、王谨乐（2014）通过建立对比实验模型，研究发现风险更小、质量更高的股票更受到投资机构的喜爱。在牛市中，投资机构的决策过程中并未过多考虑风险因子，其买入行为往往表现为“追涨”，放大了股市的波动；在熊市中，机构偏好稳健的股票，其买入行为表现为“低买”，使杀跌变得平缓。北向资金的相关研究在中国股市中，北向资金就是指借助陆股通（包括：沪股通和深股通）从香港流入大陆股市的资金的统称。沪股通、深股通两个北向资金的投资通道自2014年、2016年以来刚刚打通，属于在QFII投资机制之外，为香港地区投资者特别开通的投资内地A股市场的特殊通道，近几年来，北上资金持续流入A股市场，为A股注入了新的增量资金，提高了A股的流动性。与此同时，随着我国资本市场对外开放的力度逐渐加强，作为“smartmoney”，其交持仓风格与交易行为对整个A股市场的影响也越发深刻。但北向资金数据获取的难度相对较大，探讨北向资金的研究不多，现有的研究大致可分为如下几个方面：一是关于北向资金的概念、特点和作用的研究方面，朱音（2022）将北向资金定义为：基于互联互通机制，通过陆股通自香港市场流入并配置A股上市公司的资金。于泽卉（2020）分析了“一带一路”背景下北向资金择股择时偏好，指出北向资金进入国内市场有两种渠道即深港通和沪港通，通过两个市场渠道可观测出，在总体体量上，投资于沪市的北向资金多于深市，且自深港通开通以来，投资于深沪两市的资金差额基本变动不大，基本为同进同出趋势。北向资金偏好投资于总资产高、大股东持股比率高、市净率低、年化收益率高、资产负债率低、总资产净利率高、每股净资产高的股票。何晟（2021）指出，北上资金作为A股市场上的外资“热钱”，又称“smartmoney”。作为A股市场上最大的增量资金，北上资金的动向，在选择行业投资机会和对市场情绪的引导上，都有着非常重要的指导性作用。二是关于北向资金投资者的偏好方面，周玉清（2018）从北向资金十大成交活跃股的视角出发，以2017年全年260个交易日85家上市公司的日频交易数据作为研究样本，将北向资金的总成交额作为因变量，并选取具有代表性的财务、估值指标，以上市年龄代表公司基本面情况，进行多元线性回归，考察北向资金的投资偏好。在理论分析与实证分析的基础上，得出了以下结论：北向资金偏好盈利能力强且估值水平较低的上市公司，业绩水平较高、股价走势坚挺、财务状况稳健的行业龙头持续受到信奉价值投资的北向资金的追捧。中信证券（2019）基于800万条北向资金的托管数据，按照托管机构类别的不同将北向资金拆分为六个部分，构建了交易频繁系数、平均ROE系数及平均市值系数三个指标研究各类资金的投资行为、行业配置特征，发现托管于外资银行的北向资金明显更倾向于配置高ROE、大市值的公司，为2019年增持TMT板块股票的主力军，参与交易的频率相对较低，具有长期持股和价值投资的行为特点，约占北向资金整体的68%。肖莹（2020）研究发现，北向资金流向与公司基本面情况、公司财务状况、股票交易行情息息相关，偏好账面市值比高、以现金形式进行分红、盈利能力强、前期股票收益率高、股价波动率低的价值型上市公司。北向资金对股价波动的影响研究2.3.1北向资金对股票定价及市场有效性的影响研究刘荣茂和刘恒昕（2015）通过RIS分析法、消除趋势波动分析得出沪港通提高了市场的有效性。胡振华和刘佩瑶（2018）运用双重差分（DID）模型进行实证分析，发现沪港通的推出使股票价格更接近于其内在价值。姚洪心、胡阳艳（2016）在原F-F三因子模型框架内引入流动性因子，用来考察沪股通标的股在市场上所表现出的显著的流动性溢价和价值效应，结果表明：基于流动性因子而构建的F-F三因子模型能较好地解释沪股通标的股所具有的流动性溢价效应。同时，沪股通交易制度的实施，一方面，在一定程度上更加开放了内地资本市场，另一方面，也有利于投资者，特别是个人投资者更加注重企业自身价值，回归基于价值的长期投资。吕大永（2017）等人，基于沪港通政策落地事件，并通过其内外交易数据进行DID回归分析，结果发现：由于沪港通机制的推出，在一定程度上，我国A股市场整体股价，在反映市场公共信息的速度方面，得到了显著的提高。曾玉华、张晓棠（2018）等人，在实证后认为：中国A股市场尚未达到半强式有效，沪股通虽受广泛关注，但是当前投资者并不看好。最近，连立帅、朱松（2019）等人，通过投资-股价敏感性分析，得出结论：沪港通交易制度，在一定程度上，对于我国A股市场的投资者结构能起到有效的优化作用，与此同时，其使得股价包含了更多的信息量，因此，更有利于股价对企业投资进行引导，从而提升了股价的资源配置功能，提高了资本市场效率。陆翔（2021）以实证资产定价理论与模型的视角，参考经典多因子模型，选取2017年1月至2020年6月北上资金所有的持仓股票作为股票池，用规模、价值、盈利、投资、动量以及流动性因子的代理变量依次进行单因子有效性的测试，得出了北上资金流入可以带来超额收益，而且流通市值、总市值、账面市值比、市盈率、净资产收益率五个单因子的代理变量可以用来解释北上资金的超额收益。2.3.2北向资金对股价走势与波动性的影响研究许从宝、刘晓星和石广平（2016）得出结论:在资金量小时，对股价振幅加大的影响显著，当资金量较大以后，其股价振幅波动被减弱。何雨轩、谷兴和陈绍刚（2015）利用ARIMA模型，得出沪港通在短期内使得上证综指上升，股价上涨，股票的流动性增加的结论，作者认为其原因一是沪港通的实行提振了投资者的信心，二是吸引了资金。许从宝、刘晓星（2016）等人，基于沪股通标的股票资金交易的活跃程度，构建对照组，运用双重差分模型（DID）研究了沪港通交易制度对上证A股价格波动性的影响。研究结果表明：一开始，沪港通交易制度并未起到股价“稳定器”的作用，甚至在一定程度上加剧了波动，但是随着政策推进，外资累计流入，其开始发挥越来越显著的价格稳定效应。钟凯、孙昌玲（2018）等人，分析了资本市场对外开放对股价异常波动的影响路径，研究发现：沪港通政策的实施在一定程度上确实能够降低沪股通标的股票价格的异质性波动，且这种现象在沪股通活跃成交股样本中更为显著。究其原因，主要是因为，沪港通交易制度的实施能够促进上市企业提高其信息披露的质量，提升企业自身公开信息的透明度，从而避免股价异常波动的现象出现。他们认为：沪港通实施对于维护我国资本市场的稳定与健康发展具有重要作用。纪彰波、臧日宏（2019）根据不同时期、不同市场，及其对应的开放程度，从这三个角度入手，构建双重差分模型（DID），进而考察沪港通政策的实施对股票价格稳定性的影响，通过研究，他们同样认为：沪港通政策的实施有效降低了标的股股价的整体波动性，沪港通的实施，主要通过引入增量资金并优化市场投资者结构（即去散户化），这两个方面，对股价稳定性带来积极影响。除此之外，姬晓辉、王超凡（2018）研究发现：沪港通的开通能够有效减少，股票量价“反转”现象的发生。项斯捷（2020）研究发现，研究发现在沪股通和深股通中，北向资金的流入都有效降低了其能够买入的标的股票的异质性波动，说明北向资金作为成熟投资者，通过促使企业提高信息披露质量，从而降低股价异质性波动。韩佳冰、李天昕（2020）选取了48个成分股中的近一年北向资金流入占自由流通股的比例作为一个变量，其相对应的近一年的长期收益率作为另一个变量，通过斯皮尔曼等级相关系数检验探究其相关性，发现其有显著的相关性，即随着北向资金占流通股比的增长，其相对应的长期收益率也随着增长。2.3.3北向资金对两地股市的影响研究2016年12月开通了深港通，这意味着香港投资者可以买卖深圳股票交易市场的股票。深港通是沪港通开通后我国为了促进资本市场开放所开通的又一个互联互通机制，与沪港通统称为陆港通，很多学者都对于陆港通进行了相关研究，目前关于“深港通”的研究主要集中于以下几个方面:一是把深港通作为一个政策措施，进行公告事件研究，并且对其影响进行分析。王涛和董梅生（2018）认为“深港通”政策的利好消息使深证成指和恒生指数均维持一段较为稳定的高收益状态时期，投资风险下降，市场波动减少。孟朝霞（2017）研究发现，沪港通和深港通都有利于资本市场制度创新，提升了金融市场的发展，有助于我国股市走向国际化。张竞（2017）从国际短期资本流动、汇率波动、境外资本市场的冲击导致溢出效应等角度，认为资本市场开放会对我国资本市场带来不确定的风险。二是两地股市价差的影响。孙寅浩和黄文凡（2015）发现自从“沪港通”启动之后，两地上市公司之间股票差价有增大趋势。究其原因，在于不能自由地利用价差套利。张文闻（2018）研究发现香港、内地两地股市的价差扩大，沪港通并没有促进两地股价的趋同。李媛（2016）认为沪港通会更多地使香港股市影响H股股票价格，但香港与内地股市对A股价格的影响差异较小。王倩和马云霄（2016）认为沪港通使两个市场间产生竞争，推动沪市的制度改革。张昭、马草原和王爱萍（2020）认为沪港通的开通显著缩小了企业内部薪酬差距，并且显著提升了监事会的持股比例，但降低了董事会的持股比例。三是以流动性为切入点。段江娇和谢可（2018）研究沪深两市与港市之间的市场联动性关系，发现在“沪港通”开通后，上海与香港两地股市波动的相关性减弱，而增强了深圳、香港两市波动的相关性。张东祥和郭洋（2017）认为“深港通，，开通有效的提升了两地股市的联动关系。庞海峰、刘振亮和庞舒月（2017）发现深港通开通后，沪市与港市的相关性下降，从侧面说明深港两市的关联性增强。毛小丽和王仁曾（2018）认为深港通增强了两地资本市场的资金流动性，两市间的联动性有所增强。三是研究两地股票市场之间的信息流动关系。连立帅，朱松和陈超（2015）研究发现沪港通使股价信息含量升高，提高了企业投资效率。周冬华、方煊和黄文德（2018）研究发现沪港通使得公司对待审计更加谨慎，提升了财务信息透明度。董梅生和王涛（2018）研究发现深港通开通之前深圳、香港两地股市之间的信息流动势均力敌，而在深港通开通之后信息流动方向主要是深成指市场流向恒生指数市场，即深成指市场具有信息引导作用，可以认为深港通的开通加强了深成指数的地位，有利于中国资本市场对外开放的程度。在另一篇研究文章中，王涛和董梅生（2018）认为深港市场利好消息对于下跌市场的拉动力强于利空消息对于上升市场的冲击力，其中港市具有更强的信息处理能力，深港通开通后利空消息对深市的影响大于港市。四是通过构建陆股通及A+H股指数，对股指期货与指数收益率进行因果检验，李自然（2019）认为深港通启动后，资金引流效应使A股市场更加稳定。文献总结和评述目前学术界对于北向资金以及沪港通和深港通开放的经济影响展开了大量研究。从现有文献来看关于互联互通机制开放的研究主要集中在政策发布的公告效应、提高公司治理、增加信息流动、AH股价差、衡量股市崩盘风险等方面，对北向资金持股比例的变动是否会影响个股股价的波动性的研究不足。而且众多文献对于机构投资者的影响并没有统一结论，已有的文献存在研究样本不同、研究思路不同、资本市场政策不同、所在国家开放程度不同、数据处理与计量方法不同等影响，研究结果很容易被干扰。对北向资金影响股价的研究多数基于“事件法”，即以政策的公布时间为节点，通过对比前后的公告效应，得出政策的影响。但笔者认为，北向资金的流入是一个持续的过程，中间会随着市场的动态来调整。在不同的时间节点上，所产生的影响亦不相同，因此采用“事件法”并不完全适宜，需要利用数据进行实证分析，目前的研究多集中于从宏观角度入手，致力于研究北向资金对指数和大盘整体的影响，但鲜少以个股为例进行研究，对此，本文主要以个股来作为研究对象。论文的框架结构与目录本文的第一部分是绪论，主要阐述本文的研究背景、研究目的、研究意义、研究内容、研究方法、研究创新和不足；第二部分是文献综述，主要从机构投资者与股价波动的关系研究、北向资金的相关研究、北向资金对股价的影响研究三个部分进行综述，并对现有的研究现状进行评述；第三部分是北向资金发展现状分析，分别介绍沪（深）股通简介、沪（深）股通资金流动现状、沪（深）股通市场表现；第四部分是北向资金对A股股价波动的影响机制分析，先明确股价波动的影响因素，然后指出股价波动的理论基础。第五部分是北向资金对A股股价波动影响的实证分析，分别从样本及变量选取、模型设定与数据来源、描述性统计分析、回归分析、噪声交易的中介效应检验、稳健性检验几个方面进行；第六部分是结论与建议，先对本文的观点进行总结性概述，并针对本文的实证分析结果提出针对性的改善对策。本文的目录如下：1绪论1.1研究背景1.2研究目的及意义1.3研究内容1.4研究方法1.5研究创新点与不足2.文献综述2.1机构投资者与股价波动的关系研究2.2北向资金的相关研究2.3北向资金对股价的影响研究2.4文献综述评述3.北向资金发展现状分析3.1沪（深）股通简介3.2沪（深）股通资金流动现状3.3沪（深）股通市场表现4.北向资金对A股股价波动的影响机制分析4.1股价波动的影响因素分析4.2股价波动的理论基础5北向资金对A股股价波动影响的实证分析5.1样本及变量选取5.2模型设定与数据来源5.3描述性统计分析5.4回归分析5.5噪声交易的中介效应检验5.6稳健性检验6.结论与建议6.1研究结论6.2政策建议参考文献致谢研究重点、难点与可能的创新研究重点本研究的重点是选择2018Q1至2021Q4北向资金持股的季度数据，在剔除ST及样本不全的数据基础上，并对异常值进行缩尾处理，采用个股的股价波动率(vola)作为被解释变量，解释变量北向资金持股比例的一阶差分滞后项(LD．prop)，控制变量有股价波动率一阶滞后项(L.vola)、股票流通市值规模(size)、换手率(turnover)、股票价格(price)、流动比率(crz)、机构持股比例合计(inst)、前十大股东持股比例之和(topsum)等。首先，构建系统GMM动态面板模型，探究北向资金持股比例变动对股价波动的影响；其次，划分行业分组研究：最后研究北向资金持股加剧股价波动的传导机制，其中包括正反馈交易机制和噪声交易的实证研究。研究难点本研究的难点在于系统GMM动态面板模型的构建以及变量的选择上，在选择控制变量的过程中，需要考虑股价波动率一阶滞后项，在研究的过程中考虑前一阶段的影响，模型构建后，进行回归分析后还需要分析噪声交易的中介效应检验，这增加了论文的研究难度。可能的创新本文的创新之处在于：一是研究对象的创新。当前学术界对“北向资金”、“北上资金”等的研究严重不足，但北向资金已经成为外资的主要力量，学术界关于北向资金持股比例对于股价波动的影响较少，本文在研究的过程中以其为对象进行，在研究对象上有一定的创新性。二是研究方法的创新。目前的研究多集中于从宏观角度入手，致力于研究北向资金对指数和大盘整体的影响，但鲜少以个股为例进行研究，对此，本文主要以个股来作为研究对象。选择近两年的月度数据进行分析，将市值、换手率、股东结构等纳入研究范围，同时相比前人增加了更多控制变量，包括公司财务方面和公司治理方面的控制变量，研究北向资金持股变动对于股价波动率的影响，研究更加全面准确。论文可行性和预期结果论文的可行性：笔者是金融专业的学生，对北向资金有一定的了解，已经掌握了股市价格波动等的相关情况，在研究的过程中可以利用自身的专业基础，这为本文研究提供了可行性。二是本研究在构建模型以及选择变量方面存在难点，还需要在研究的过程中考虑前一期的影响，研究较为复杂，遇到无法解决的问题，比这可以咨询指导老师的建议，这也为本研究提供了可行性。预期成果：本文以新的角度提出和研究了相关问题，即北向资金持股比例变动对个股波动率所造成的影响，发现二者的具体关系，并针对实证分析结果提出针对性的改善建议，完成本毕业论文的写作。参考文献DeLongJB，ShleiferA，SummersLH，eta1．Positivefeedbackinvestmentstrategiesanddestabilizingrationalspeculation[J]．theJournalofFinance，1990，LakonishokJ，ShleiferA，VishnyRW．Theimpactofinstitutionaltradingonstockprices[J]．Journaloffinancialeconomics，1992，32(1)：23-43．BadrinathSG，GayGD，KaleJR．PaRemsofinstitutionalinvestment,prudence，andthemanagerial“safety-net”hypothesis[J]．JournalofRiskandInsurance，1989：605．629．王琨,肖星.机构投资者持股与关联方占用的实证研究[J].南开管理评论,2005,8(2):7.胡大春，金赛男．基金持股比例与A股市场收益波动率的实证分析[J].金融研究，2007(04)：129-142．毛磊,王宗军,王玲玲,等.机构投资者持股偏好、筛选策略与企业社会绩效[J].管理科学,2012(3).VoXV．Doesinstitutionalownershipincreasestockreturnvolatility?EvidencefromVietnam[J]．InternationalReviewofFinancialAnalysis，2016，45：54—61．UmutluM，ShackletonMB．Stock-returnvolatilityanddailyequitytradingbyinvestorgroupsinKorea[J]．Pacific-BasinFinanceJournal，2015，34：43-70．KuoWH，ChungSL，ChangCY．Theimpactsofindividualandinstitutionaltradingonfuturesreturnsandvolatility：Evidencefromemergingindexfuturesmarkets[J]．JournalofFuturesMarkets，2015，35(3)：222-244HarjotoM，JoH，KimY．Isinstitutionalownershiprelatedtocorporatesocialresponsibility?Thenonlinearrelationanditsimplicationforstockreturnvolatility[J]．JournalofBusinessEthics，2017，146(I)：77•109．郭白滢，李瑾．机构投资者信息共享与股价崩盘风险——基于社会关系网络的分析[J]．经济管理，2019，41(07)：171—189FrootKA，ScharfsteinDS，SteinJC．Herdonthestreet：Informationalinefficienciesinamarketwithshorttermspeculation[J]．TheJournalofFinance，1992，47(4)：1461-1484．刘振彪，何天．机构投资者影响我国股价波动的实证研究[J]．财经理论与实践，2016，37(01)：64-69．陈新春，刘阳，罗荣华．机构投资者信息共享会引来黑天鹅吗?——基金信息网络与极端市场风险[J]．金融研究，2017(07)：140-155王典,薛宏刚.机构投资者信息竞争会引发羊群行为吗——基于中国股票市场的证据[J].当代财经,2018(12):11.IkizlerliD．Institutionalinvestorsandstockmarketvolatility．EvidencefromKorea[J]．AppliedEconomicsLetters，2020，27(6)：473-476．陈卓思,高峰,祁斌.机构投资者交易行为特征研究[J].金融研究,2008(4):9.JegadeeshN，TitmanS．Returnstobuyingwinnersandsellinglosers：Implicationsforstockmarketefficiency[J]．TheJournaloffinance，1993，48(1)：65-91．ZweigME．Aninvestorexpectationsstockpricepredictivemodelusingclosed．endfundpremiums[J]．TheJournalofFinance，1973，28(1)：67．78．陈国进，张贻军，刘淳．机构投资者是股市暴涨暴跌的助推器吗卜来自上海A股市场的经验证据[J]．金融研究，2010(11)：45．59李晓龙,胡少柔,王洁玲.融资超募、机构投资者持股与股价崩盘——来自我国中小板、创业板市场的经验证据[J].会计与经济研究,2016,30(1):12.EdelenRM，InceOS，KadlecGB．Institutionalinvestorsandstockreturnanomalies[J]．JournalofFinancialEconomics，2016，119(3)：472—488．GompersPA，MetrickA．Institutionalinvestorsandequityprices[J]．ThequarterlyjournalofEconomics，2001，116(1)：229—259．徐浩峰,朱松.机构投资者与股市泡沫的形成[J].中国管理科学,2012,20(4):9.IraniMV，KimHH．InertiaofInstitutionalInvestors，StockRetums，andPerformance[J]．FinanceResearchLetters，2018，21：222—227．FaugbreC，ShawkyHA．Volatilityandinstitutionalinvestorholdingsinadecliningmarket：AstudyofNasdaqduringtheyear2000[jJ]．AvailableatSSRN480982，2003．亓彬.证券投资基金对股票市场稳定性影响及其作用渠道研究[D].山东大学,2012史永东,王谨乐.中国机构投资者真的稳定市场了吗?[J].经济研究,2014,49(12):13.亓彬.证券投资基金对股票市场稳定性影响及其作用渠道研究[D].山东大学.史永东,王谨乐.中国机构投资者真的稳定市场了吗?[J].经济研究,2014,49(12):13.朱音.川渝两地24家出版社全部实现字库正版授权[J].中国出版,2014(09):72.于泽卉."一带一路"背景下北向资金择股择时偏好谫论[J].哈尔滨学院学报,2020,41(7):4.何晟.基于北上资金持仓交易行为的多因子选股策略研究[D].上海师范大学.吴明明.中信证券公司自有资金营运内部控制改进研究[D].湖南大学,2013.刘荣茂,刘恒昕.沪港通对沪市股票市场有效性的影响[J].经济与管理研究,2015,36(8):9.胡振华,刘佩瑶.沪港通、深港通政策对标的股票定价效率影响及其对比研究——基于双重差分模型[J].金融发展研究,2018(3):7.[9]姚洪心,胡阳艳.沪股通股票的定价有效性研究--基于流动性因子的F-F扩展模型[