第7章-投机和套利-《期货投资实务》课件

第七章投机和套利7.1投机交易7.2套利交易7.1投机交易投机交易投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机交易类型：低买高卖、高卖低买

投机交易策略制定详细交易计划对所投机的期货品种进行详细的基本分析选择入市时机（技术分析）选择最为有利的交割月份合约（首选主力合约）建仓策略（一次性建仓与分批建仓）限制损失和滚动利润相结合（止损点与止盈点）资金管理（适度分散投资）7.2套利交易套利交易套利交易指的是在买入(卖出)某种期货合约的同时,卖出(买入)相关的数量相同的另一种合约,并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。在进行套利交易时,交易者注意的是合约之间的相互价格关系,而不是绝对价格水平,买进自认为“便宜的”合约,同时卖出自认为“高价的”合约。套利交易原理两种期货合约的价格大体受相同的因素影响,因而在正常情况下价格变动虽存在波幅差异,但应有相同的变化趋势。两种期货合约间应存在合理的价差范围,但意外因素会使价差超过合理范围,随着时间的推移,价差会回归到合理的范围。两种期货合约间的价差变动有规律可循,且其运动方式具有可预测性。7.2套利交易投机交易与套利交易区别投机者关心和研究的是单一合约的涨跌，套利者关心和研究的则是不同合约之间的价差。投机交易只是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润，而套利是从不同的两个期货合约彼此之间相对价格差异套取利润。投机交易在一段时间内只作买或卖，而套利则是在同一时间在不同合约之间进行相反方向的交易，同时扮演多头和空头的双重角色。套利中涉及到的相对价格基差（现货与期货之间相对价格关系）价差（期货与期货之间相对价格关系）7.2套利交易基差把现货价格与相应的期货合约价格之差称为基差,即:基差=现货价格-期货价格正向市场与反向市场

—理论上,期货价格=现货价格+现货储存成本,正常情况下,期货价格应该高于现货价格,基差为负值,近月合约价格低于远月合约价格。—正向市场基差为负值，反向市场基差为正值。基差走势图7.2套利交易价差不同交易所、同种商品、同一交割月份的两个期货合约。（如上期所铜与LME铜、大商所大豆与CBOT大豆）不同种类但相互关联、同一交割月份的两个期货合约。（如大商所大豆与豆油，大商所玉米和郑商所小麦）同一交易所、同种商品、不同交割月份的两个期货合约。（如上期所5月交割铜与7月交割铜）沪铜价差走势图演示7.2套利交易期现套利

期现套利策略期现套利是指利用在期货市场买入（卖出）某一月份商品期货合约的同时在现货市场卖出（买入）同种合约商品以期在有利时机对冲获利了结的方式，是基于现货交割基础上的套利形式。期现套利的核心就是利用现货价格与期货价格的不合价差（基差），进行反向交易，待价差合理后从而获利。在A点做期现套利（买入现货，同时卖出期货），B点结束套利。7.2套利交易强麦期现套利实际案例

6月份，强麦现货收购价为1

800元/吨，9月份交割的强麦期货价为2

050元/吨。

—要求，根据上述资料并搜集相关数据，分析是否存在期现套利机会。

—分析：目前强麦现货价格与9月份交割的强麦期货合约价格与的基差绝对值为250元/吨，因此只要每吨强麦的交割费用低于250元，就存在无风险的期现套利机会。我们来估算一下每吨强麦的交割费用。具体数据见右表。交易交割手续费2元/吨短途运输成本15元/吨入库费用汽车6元/吨火车19元/吨仓储费27元/吨0.3元/吨/天，90天计算检验费1元/吨增值税11.5元/吨按照利润100元，税率13%计算麻袋费用20元/吨整理、装车等其他费用13元/吨资金利息29.565元/吨按照1800元/吨，贷款三个月短期贷款年利率6.57%计算合计125元/吨---138元/吨因此，强麦存在期现套利的机会，本次套利每吨可获无风险收益大约为112元（250-138）～125元（205-125）。7.2套利交易跨市套利

跨市套利策略跨市套利指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品期货合约同时，在另一交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品期货合约，以期在时机有利时分别在两个交易所对冲所持合约获利。右图为比价走势图。比价就是两种商品价格之比，反映两种商品相对价格高低。在A点做跨市套利（买入国内期货，同时卖出国外同商品期货），盈利时结束套利。7.2套利交易SHFE铝与LME铝之间的跨市场套利实际案例

在通常情况下，SHFE与LME之间的三月期铝期货价格的比价关系为10:1。（如当SHFE铝价为15000元/吨时：LME铝价为1500美元/吨）但由于国内氧化铝供应紧张，导致国内铝价出现较大的上扬至15600元/吨，致使两市场之间的三月期铝期货价格的比价关系为10.4:1。但是，某金属进口贸易商判断：随着美国铝业公司的氧化铝生产能力的恢复，国内氧化铝供应紧张的局势将会得到缓解，这种比价关系也可能会恢复到正常值。于是，该金属进口贸易商决定在LME以1500美元/吨的价格买入3000吨三月期铝期货合约，并同时在SHFE以15600元/吨的价格卖出3000吨三月期铝期货合约。一个月以后，两市场的三月期铝的价格关系果然出现了缩小的情况，比价仅为10.2:1（分别为15200元/吨，1490美元/吨）。于是，该金属进出口贸易商决定在LME以1490美元/吨的价格卖出平仓3000吨三月期铝期货合约，并同时在SHFE以15200元/吨的价格买入平仓3000吨三月期铝期货合约。SHFE铝操作LME铝操作比价为10.4:1时卖出上海铝，价格15600元/吨，数量3000吨买入伦敦铝，价格1500美元/吨，数量3000吨比价为10.2:1时平仓买入上海铝，15200元/吨，数量3000段平仓卖出伦敦铝，价格1490美元/吨，数量3000吨单个市场盈亏盈利（15600-15200）×3000＝120万元亏损（1490-1500）×8.3×3000＝－24.9万元跨市场套利总盈亏120-24.9＝95.1万元

说明假设在套利期间，美元兑人民币的汇率没有变动，为:1美元＝8.3人民币。本次套利中，来自于上海铝合约盈利120万，来自伦敦铝亏损-24.9万，总盈利95.1万。盈利来自于上海铝与伦敦铝价差的缩小7.2套利交易跨商品套利

跨商品套利策略跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联商品之间的期货合约价格差异进行套利交易，买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。在A点做跨商品套利（买入小麦期货，同时卖出玉米期货），盈利时结束套利。7.2套利交易小麦—玉米跨商品套利实际案例

6月20日，10月份强麦期货合约价格为2200元/吨，10月份玉米期货合约价格为2100/吨元。套利者对两种商品期货合约的历史价差分析后认为价差过小，随着时间推移二者价差将会扩大。因此，套利者买入1手10月份强麦期货合约，卖出1手玉米期货合约，并于9月1日分别以2400元/吨、2200元/吨平仓强麦和玉米合约。

要求：根据上述资料，分析小麦/玉米跨商品套利的盈亏。

强麦玉米强麦/玉米价差6月20日买入10月强麦合约1手，价格2200元卖出10月玉米合约1手，价格2100元100元9月1日平仓10月强麦合约，价格2400元。平仓10月玉米合约，价格2200元。200元盈亏情况(2400-2200)×10＝2000元2100-2200)×10＝-1000元元

说明在本次套利中，来自强麦合约盈利2000元，来自玉米合约亏损1000元，套利总盈利1000元，这1000元正是来自与强麦/玉米价差的变动，即：（200-100）×10＝1000元7.2套利交易跨期套利

跨期套利策略跨期套利是指利用同一交易所、同种商品的近月合约与远月合约的不合理价差进行的套利交易。牛市套利和熊市套利

—牛市套利，即买近卖远，指套利者买入近月合约的同时卖出远月合约，在未来将二者同时平仓结束套利。

—熊市套利，即卖近买远，指套利者卖出近月合约的同时买入远月合约，在未来将二者同时平仓结束套利。7.2套利交易沪铜跨期套利（牛市套利）案例

4月5日,某投资者发现沪铜0806合约的价格为60000元/吨,沪铜0809合约的价格为60800元/吨,价差为800元/吨。该投资者认为价差较大,存在套利空间,于是分别以上述价格进行买近卖远套利交易。5月6日,投资者分别以60500元/吨、61000元/吨的价格平仓0806合约和0809合约。试分析投资者的盈亏情况。。其他条件不变,假设5月6日投资者以61500元/吨的价格平仓0809合约,试分析投资者的盈亏情况。日

期沪铜0806沪铜0809价

差4月5日买入,价格60

000元/吨卖出,价格60

800元/吨-800元/吨5月6日平仓价格60

500元/吨平仓,价格61

000元/吨-500元/吨

盈利:500元/吨亏损:-200元/吨价差缩小300元/吨总盈亏:500-200=300(元/吨)日

期沪铜0806沪铜0809价

差4月5日买入,价格60

000元/吨卖出,价格60

800元/吨-800元/吨5月6日平仓,价格60

500元/吨平仓,价格61

500元/吨-1

000元/吨

盈利:500元/吨亏损:-700元/吨价差扩大200元/吨总盈亏:500-700=-20