金融危机案例分析百年来全球主要金融危机模式比较动态课件

金融危机案例分析百年来全球主要金融危机模式比较宣讲人：某某某时间：20XX.XX全球性的金融危机作为21世纪第一次全球性的金融危机,次贷危机与以往的金融危机相比是否存在着显著的差别?金融危机后各国政府的救市政策及其效果和金融危机的波及范围等角度对全球主要金融危机的模式进行比较分析。1929~1933年美国大萧条1990年日本金融危机1997年亚洲金融危机2007年美国次贷危机金融危机金融危机爆发四次全球主要金融危机爆发的原因比较,

(一)1929—1933年大萧条爆发的原因,凯恩斯对1929一1933年大萧条的解释是总需求不足导致了当时金融危机的爆发,而总需求不足的原因,则来自人们心里上的边际消费倾向。递减所导致的自发消费不足和人们对未来的悲观预期所导致的投资需求不足。大萧条爆发的原因耐用消费品尤其是住房的过度供给和总需求的不足引起了房产价格下跌,房价价格的下跌迅速传染到股票市场,从而引起了资本市场价格的大规模下降,这也成为了大萧条爆发的主要原因。货币主义大萧条爆发的原因是由于美国20世纪30年代初期货币供给的不足而引起了通货紧缩。因此他认为大萧条是货币紧缩的结果而货币紧缩的根源在于金本位制度的调整。美联储PeterTemin(1993)认为,美联储为了维持金本位制度,以至于产生了根本性的政策失误。美国的利率在1931年最后一个季度里急剧上升,信贷变得更加难以获得,加剧了通缩的程度(郑联盛,2009)。大萧条爆发通过对1929一1933年大萧条爆发原因的解释,我们可以看到大萧条的成因主要是:需求(消费需求和投资需求)的不足和商品供给(尤其是房地产供给)的过剩导致了资产价格下降。金本位制度的先天不足导致全球范围内的通货紧缩,而美国国内货币政策的失误则加剧了通货紧缩的困境,从而将金融危机推向大萧条的深渊。其次是“广场协议”后,日元相对美元大幅升值,日本政府为防止日元大幅升值带来的负面影响,采取扩张的货币政策,其在1987到1990年间每年的货币供应量增长率基本上都达到了10%泡沫经济对日本泡沫经济的形成起到了推波助澜的作用"如到1990年,仅东京都的地价就相当于美国全国的总地价。刘遵义(2007)认为,亚洲国家外汇储备的不足是1997年金融危机爆发的主要原因。他将一段时间内(例如6个月)进口所需的外汇、到期的外债数量和外商的证券投资三项之和与外汇储备的比例称为LL比例,如果LL比例较高,则发生金融危机的可能性就非常大。短期外债如在1996年和1997年的时候,泰国短期外债还没有加上进口的需求就已经超过外汇储备;而在1997年,韩国的LL比例超过500%,也就是说韩国能够撤离的外资是外汇资储备的5倍以上。金融危机爆发FREDSRICS.MISHKIN(1999)认为,东亚国家金融自由化的政策取向使得金融机构在外国资本的支持下产生了大量非理性放贷,非理性放贷行为导致金融机构承担了过多风险。综合来看,在金融自由化进程中,金融监管的滞后、汇率政策缺乏灵活性、金融体系脆弱性政府对于资产价格泡沫破灭后不恰当的救助导致了道德风险的滋生以及虚假的“市场原教旨主义”、金融创新产品的复杂程度使得监管机构和评级机构把风险控制和风险管理的重任拱手让于金融机构自身。爆发了金融危机RICARDOJ.CABALLERO,EMMANUELFARHI(2008)将美国金融危机的原因归结为全球经济失衡。他认为,亚洲国家及石油输出组织国家通过大量顺差积累了大量的美元,但在这些国家内部缺乏较好的投资品,进而大量美元流人美国,推动了美元资产价格上涨,形成资产泡沫。美国利率的上升,刺破了资产价格泡沫,爆发了金融危机。次贷危机张明(2008)认为次贷危机爆发的根源在于,美联储长期宽松的货币政策以及新兴市场国家外汇储备资金的流人营造了美国金融市场的持续低利率环境,导致房价上涨并形成房价将持续上涨的预期监管缺位下的金融机构将高风险的次级抵押贷款通过证券化包装为低风险高收益的债券产品(MBS、CDO),并在全球范围内对机构投资者公开销售。当利率升,房价被刺破时,从美国开始的金融危机便开始向世界各国蔓延。房地产价格股票价格GDP增长率的变化经常项目占GDP的比重经济指标金融危机每次金融危机前1年或前2年都出现了房地产真实价格指数的明显变动。与以往金融危机相比,美国次贷危机前期,房地产价格指数呈明显下降趋势相对较晚韩国、印尼等国则在金融危机爆发前4年,房地产价格指数就开始呈持续下降趋势,美国1929年大萧条时期真实房地产价格指数则从前2年开始明显波动。金融危机在金融危机前1年,各个国家的真实股票价格指数的增长趋势停止并呈现陡然下降的趋势"相比较而言,美国1929~1933年金融危机、日本金融危机、印尼金融危机和美国次贷危机前1年真实股票价格指数下降趋势更加严重。在T一1时期明显下降;股市只是在金融危机即将爆发时才出现明显波动,而房价基本上都是在金融危机爆发前4年或3年就开始出现预警信号。因此,以房价变动来判断金融危机的来临将更加有效。金融危机爆发从金融危机爆发前T一4期开始到金融危机爆发时刻,日本、印尼、泰国和韩国等国家的GDP增长指数呈下降趋势并且波动剧烈,与这些国家相比,美国1929年金融危机和2007年金融危机爆发前期,GDP增长指数变动相对缓慢。由于美国经济结构完善,市场本身在金融危机时自我调控的能力较强,再加上其对金融危机反应迅速,因此美国在金融危机爆发前期,其GDP的波动幅度要小于其他国家,其抵抗金融危机的能力也强于其他国家。项目盈余经常项目盈余也在不断减少；日本金融危机爆发前4年,其经常项目顺差额占GDP的比例从5%降到了接近于0,而美1929年金融危机爆发前4年,其经常项目顺差占GDP的比例虽然下降并不迅速,也呈现了逐渐下降的趋势。经常项目赤字的积累加速了金融危机的爆发,而金融危机对经常项目赤字具有调节作用,一般来说,金融危机的爆发可以使经常项目赤字得到短暂的调整。罗斯福上台后采用扩张的财政政策,但其财政赤字规模也很小。他们均受到“财政预算平衡”的思想禁锢，使美国联邦政府的财政政策不具连续性。保持原有的固定汇率制度和对宏观经济形势的判断失误金融危机初现端倪在金融危机初现端倪的时候,不但没有放松货币,反而错误地采取紧缩性的货币政策(提高基准利率)。罗斯福总统上台后,将货币政策作为反危机的重点,采取大规模的扩张性货币政策。罗斯福总统的扩张性货币政策从根本上为大萧条的复苏奠定了基础。判断失误对金融危机的判断失误救市政策不当、力度不足和缺乏连贯性是日本经济长达10年萧条的重要原因。亚洲金融危机爆发后各国政府的救市政策，泰国政府选择了死保泰铢的政策与国际投资者抗衡,最后导致外汇储备枯竭,金融危机加剧。遭受亚洲金融危机的国家在经历了初期的政策失误后迅速调整，一方面通过债务重组等措施恢复金融系统的正常运转,另一方面采取有力而连贯的财政货币政策。正确的不良资产处置策略和协调一致的综合性改革措施的同步实施是亚洲国家摆脱金融危机的重要途径。次贷危机爆发次贷危机爆发初期,各国都未能估计到危机的严重性,也没有采取相应的应对措施。直到次贷危机发生半年后,政府才向市场注人流动性。在此次金融危机后的救市政策上,美国政府一是向市场注人大量流动性;二是放松货币政策,降低贴现率和联邦基金利率;三是不断排除政策束缚,扩展政策空间。金融危机后各国房地产价格恢复到金融危机爆发前所需时间。从图5可以看到,百年来主要金融危机的房地产价格水平恢复到危机前的时间大约需要6年。百年来主要金融危机爆发后股票价格水平恢复到金融危机爆发前的水平大约需要3.5年的时间。20世纪70年代以来,金融危机爆发后,人均GDP恢复到危机前的水平所需时间呈不断下降趋势。根据历史经验,美国次贷危机爆发后其人均GDP水平也将很快恢复。金融危机从全球主要金融危机的波及范围来看,美国的两次金融危机(1929-1933年大萧条和2007年次贷危机)几乎使全球工业化国家无一幸免,而其他国家的金融危机或为自身性的或为地区性的,其传染性和波及性都没有美国的危机强烈。世界的经济中心及世界经济的“枢纽中心”国际货币体系的因素，保持稳健的金融体系对处于经济繁荣时期的国家尤为重要国际货币体系要与世界经济形势相适应金融危机在金融危机爆发前夕,真实的房地产价格、真实的股票价格、GDP增长率都呈下降趋势,而国际收支则呈恶化趋势。股市只是在金融危机即将爆发时才出现明显波动,而房价基本上都是在金融危机爆发前4年或3年就开始出现预警信号。在应对金融危机的过程中,采取理顺金融秩序、恢复金融系统的正常运行和相应的财政政策、货币政策等多管齐下、同步实施的措施更为有效。救助效果因此在救助效果上应该好于美国大萧条和日本金融危机,这一点已经从亚洲金融危机的复苏速度上得到体现。政府救市政策的力度和救市政策的连续性影响着金融危机的复苏速度。美国的两次金融危机都是全球性的,而日本金融危机和亚洲金融危机或为自身性的或为地区性的。原因：一是美国是世界的经济中心和世界经济的“枢纽中心”金融危机二是美国金融危机的爆发在很大程度上与国际货币体系的不适应有关,是在国际货币体系的核心国家发生的金融危机。因此,美国金融危机的爆发在传染性和波及范围上与其他国家的金融危机有着不同表现。最后,我们认为只要金融系统的调整未