策略：固态电池产业链迎来持续催化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年11月07日电网企业业绩稳步增长。2024年三季度网内企业业绩保持稳健增长，网外企业受新能源增速下降影响增长放缓，出口方向持续量利齐增。我们认为，未来一年网内企业业绩弹性有望逐步释放，网外企业通过新产品、新市场开拓静待预期修复。重点关注拥有海外布局的特高压及配网企业【平高电气】、【华明装备】、【国电南瑞】、【思源电气】、【海兴电力】、【许继电气】。风电企业业绩有望迎来回升。2024年三季度国内海风交付较为平稳，陆风交付环比显著放量但盈利端仍有所承压，风电企业三季度业绩整体承压；未来半年，海陆景气共振有望助力风电企业业绩迎来回升。重点关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业【金风科技】、【时代新材】、【三一重能】、【中际联合】、【日月股份】等。锂电产业链三季报出货量环比增长。2024年三季度电动车、储能与消费电子等终端需求持续走高，稼动率改善、部分电池企业单位盈利环比改善0.01-0.02元/Wh，材料方面，头部铁锂正极企业生产饱满，部分企业依托差异化产品盈利能力环比改善显著。电解液环节企业Q3销量环比显著改善，盈利能力持续筑底，负极行业企业盈利分化，部分企业单吨盈利环比略增。展望四季度，终端需求持续旺盛，各环节生产有望相对饱固态电池产业链迎来持续催化。2024年四季度，固态电池行业持续迎来变化，1）QuantumScape开始小批量生产固态电池QSE-5电池的B样产品；2）华为公布了一项硫化物固态电解质新发明，名为《掺杂硫化物材料及其制备方法、锂离子电池》；3）据相关报道，宁德时代已将全固态电池研发团队扩充至超1000人，宁德时代目前主攻硫化物路线，在近期已进入20Ah样品试制阶段；4）太蓝新能源与长安汽车也将发布固态电池新技术。重点关注【鹏辉能源】、【当升科技】、【容百科技】、到2027年，培育3-5家千亿元以上规模的生态主导型企业，加快锂电池、重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元亿元）2024E2025E2024E2025E电力设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：李恒源010-88005313021-60875174wangweiqi2@lihengyuan@S0980520080003证券分析师：王晓angxiaosheng@S0980520080009证券分析师：徐文uwenhui@S0980523050002证券分析师：李iquan2@S0980524070002S0980524030001证券分析师：袁uanyang2@S0980524030002资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理《风电电网产业链周评（11月第1周）-甘肃-浙江特高压柔直中标公示，海缆招中标提速》——2024-11-03《风电/电网产业链周评（10月第3周）-帆石一海风项目主缆中标公示，省间电力现货市场转正式运行》——2024-10-20《电力设备新能源2024年10月投资策略-电网投资迎接新周期，全球储能装机有望迎来爆发》——2024-10-14《风电/电网产业链周评（10月第1周）-全年海风招标同比转正，业绩窗口期重视电网板块确定性》——2024-10-05《风电/电网产业链周评（9月第3周）-配电网与主网有望景气共振，GE拟缩减海上风电业务》——2024-09-22603063.SH禾望电气优于大市20.1389.20.861.0223.419.8001301.SZ尚太科技优于大市75.6524.320.7600458.SH时代新材优于大市13.711130.690.8119.916.8603218.SH日月股份优于大市13.5139.10.700.8419.416.1600580.SH卧龙电驱优于大市16.48214.70.730.9222.518.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告 电网产业链观点 5电网产业链数据追踪 5 风电产业链观点 7风电产业链数据追踪 7 锂电产业链观点 9锂电产业链数据追踪 光伏产业链观点 光伏产业链数据追踪 储能产业链观点 新型储能行业数据追踪 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图1：电网工程年度投资完成额（亿元） 5图2：电网工程月度投资完成额（亿元） 5图3：电源工程年度投资完成额（亿元） 5图4：电源工程月度投资完成额（亿元） 5图5：国家电网智能电表历年招标金额（亿元，%） 6图6：2022-2024年国家电网输变电设备招标分批次中标金额统计（亿元） 6图7：2023年以来国家电网特高压分批次采购金额及标包数量统计（亿元、个） 6图8：我国特高压交直流线路投运数量历史与预测（条） 6图9：全国风电历年公开招标容量（GW） 7图10：2024年1-10月中国风电整机制造商中标情况统计(MW)（国内海上项目） 7图11：风电累计新增装机容量月度变化情况（GW） 8图12：风电累计建设投资完成额月度变化情况（亿元） 8图13：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 8图14：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 8图15：全球动力电池装车量（GWh） 图16：全球动力电池需求量及展望（GWh、%） 图17：国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比（GWh、%） 图18：国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比（GWh、%） 图19：国内储能及其他电池销量（GWh） 图20：方形动力电芯三元及储能电芯价格（元/Wh） 图21：全球光伏新增装机量及同比增速（GW，%） 图22：国内光伏新增装机量及同比增速（GW，%） 图23：2023年至今国内储能系统招标容量统计（GWh) 15图24：2023年至今国内储能系统中标均价变化（元/Wh） 图25：2023年至今国内逆变器出口数量（万台) 图26：2023年至今国内逆变器出口金额（亿美元) 16图27：每月逆变器单价（美元/台） 图28：2024年各月度美国大储装机量 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表1：光伏月度排产、装机、出口及招中标情况 表2：光伏主产业链价格数据 表3：辅材及原材料价格数据 表4：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，TOPCon） 表5：主产业链利润分配（元/W，M10尺寸，PERC路线） 表6：重点公司盈利预测及估值（2024.11.6） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告电网产业链观点与数据追踪电网产业链观点2024年1-9月，全国电网工程投资完成额为3982亿元，同比+21%；我国电网建设逐步进入兑现期，未来1-2年电网设备企业具有较高的业绩确定性和稀缺性。10月全球首条特高压双端柔直项目完成设备招标，换流阀价值量达44亿元；年内预计仍有“1直2交”待招标；在大基地和西南水电外送需求带动下，预计“十五五”期间特高压与主网投资维持高位。在新要素/新模式涌现、农网改造、设备更新、拉动内需等多重因素驱动下，配网投资有望迎来新一轮景气周期。海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。三季度网内企业业绩保持稳健增长，网外企业受新能源增速下降影响增长放缓，出口方向持续量利齐增。我们认为，未来一年网内企业业绩弹性有望逐步释放，网外企业通过新产品、新市场开拓静待预期修复。重点关注拥有海外布局的特高压及配网企业【平高电气】、【华明装备】、【国电南瑞】、【思源电气】、【海兴电力】、【许继电气】。电网产业链数据追踪请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图7：2023年以来国家电网特高压分批次采购金额及标包资料来源：国家能源局，国家电网，南方电网，国信证券经济研究所请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告风电产业链观点与数据追踪风电产业链观点2024年1-10月，全国陆上风机公开招标容量78GW（+52%），海上风机公开招标容量6.7GW（+7%陆风招标保持高景气，海风招标近期逐步起量。我们预计2025年国内陆风、海风装机将迎来景气共振。未来半年，我国海风有望进入招标、开工窗口期，建议关注海风各环节订单催化。7月以来黑色原材料价格呈现下跌走势，大兆瓦零部件25年存在供给偏紧可能。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。2024年三季度国内海风交付较为平稳，陆风交付环比显著放量但盈利端仍有所承压，风电企业三季度业绩整体承压；未来半年，海陆景气共振有望助力风电企业业绩迎来回升。重点关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业【金风科技】、【时代新材】、【三一重能】、【中际联合】、【日月股份】等。风电产业链数据追踪请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图13：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告锂电产业链观点与数据追踪锂电产业链观点新能源车：11月车市需求有望持续向好。车市进入传统旺季，新车型陆续交付、现有车型性价比提升，有望助推Q4需求环比走高。同时，政策加力汽车以旧换新、置换补贴进一步提升，有望助推新能源车需求持续释放。电池：伴随电动车、储能需求持续上量，11月动力储能电池企业生产有望环比稳中向好。正极：动力储能电池产销两旺，11月正极环节生产环比稳中向好。铁锂环节一二线企业均呈现饱满生产状态。负极：11月生产量有望环比提升。Q3部分企业盈利得以修复，目前负极行业格局正在发生变化，头部具有盈利优势的企业产能利用率较高，预期能够凭借自身优势在行业竞争中脱颖而出。电解液：行业盈利已见底。电解液企业Q3盈利水平与Q2大致接近，整体而言Q2电解液企业已为底部，伴随11月生产旺季，行业内头部企业产能利用率有望继续向上提升。隔膜：行业持续面临竞争压力。2023Q4-2024Q3行业产品出现持续降价，隔膜企业盈利出现大幅度下降，头部企业2024Q3隔膜单位盈利约0.08-0.1元/平，同比下降70%。展望后续，该环节仍将面临竞争压力。固态电池产业链迎来持续催化。1）QuantumScape开始小批量生产固态电池QSE-5电池的B样产品；2）华为公布了一项硫化物固态电解质新发明，名为《掺杂硫化物材料及其制备方法、锂离子电池》；3）据相关报道，宁德时代已将全固态电池研发团队扩充至超1000人，宁德时代目前主攻硫化物路线，在近期已进入20Ah样品试制阶段；4）太蓝新能源与长安汽车也将发布固态电池新技术。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告锂电产业链数据追踪资料来源：SNEResearch，国信证券经济研究所整理图17：国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比资料来源：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理资料来源：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理资料来源：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理资料来源：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理资料来源：SMM，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告光伏产业链观点与数据追踪光伏产业链观点根据各主管单位、协会披露的光伏行业9月份统计数据，光伏装机需求有所增加。根据国家能源局数据，2024年9月份光伏新增装机20.89GW，同比+32%，根据海关总署数据测算，9月我国光伏组件出口19.37GW，同比-9%，环比-17%；2024年1-9月我国累计出口组件约221.5GW，同比+24.9%。10月N型硅料价格环比持平，10月份硅料产量约14.2万吨，环比+5%，预计11月份国内多晶硅环比基本持平。N型182硅片下跌0.05元/片（0.005元/W）至1.03元/片（0.12元/W硅片排产持续降低。TOPCon182mm电池片下跌0.01元/W至0.27元/W。TOPCon182mm双玻组件价格环比下跌0.03元/W至0.71元/W，集采项目迎来交付高峰期，但装机需求疲软，预计11月组件排产整体下行。我们测算当前N型各环节单W毛利如下：硅料-0.7分/W，环比持平；硅片-4.1分/W，环比减少0.5分/W；电池片-8.0分/W，环比上月减少1.1分/W；组件-0.1分/W，环比上月减少1.2分/W；一体化-12.2分/W，环比上月减少2.9分/W。元/WPERC182电池片价格下跌0.01元/W至0.27元/W；P型182mm双玻组件价格下跌0.05元/W至0.68元/W。我们测算当前P型各环节单W毛利如下：硅料-1.6分/W，环比持平；硅片-4.0分/W，环比上月减少0.8分/W；电池片-4.4分/W，环比减少0.5分/W；组件-5.9分/W，环比上月减少3.0分/W；一体化-14.3分/W，环比上月减少4.3分/W。重点关注【阳光电源】。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告光伏产业链数据追踪9%497.9449-4%423.3047.36资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、SMM、PVInfolink，国信证券经济研究所整理资料来源：彭博新能源，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告----资料来源：Solarzoom、SMM、PVInfolink，国信证券经济研究所整理辅材类别单位环比变动（%，较上月同日）较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）硅片、电池片端辅材-//////-4000042500-47.1%-9%-//请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告-//////资料来源：SMM、百川盈孚，国信证券经济研究所整理时间硅料价硅料毛硅片价硅片毛电池片电池毛组件价组件毛一体化组件企格（含利(不含格（含利(不含价格（含利(不含格（含利(不含业毛利(不含税）税)税）税)税）税)税）税)税)资料来源：SMM、PVinfolink，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数时间硅料价硅料毛硅片价硅片毛电池片电池毛组件价组件毛一体化组件企格（含利(不含格（含利(不含价格（含利(不含格（含利(不含业毛利(不含税）税)税）税)税）税)税）税)税)资料来源：SMM、PVinfolink，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告储能产业链观点与数据追踪储能产业链观点美国大储市场等待装机放量：根据美国能源署（EIA）数据，美国1-9月大储累计装机6.82W，同比+56%，EIA预计2024全年将实现储能装机14.9GW，同比+134%，海外大储装机有望迎来放量。三季度末受东南亚雨季及台风影响，国内逆变器出口环比下滑。根据海关数据，9月逆变器出口数据环比下滑，出口总量429.5万台，环比-18.8%，出口总金额6.8亿美元，环比-21%，出口数据下滑主要受到需求波动及台风对长三角发货的负面影响。随着短期因素台风、东南亚雨季、西欧休假因素的减弱，预计未来全球储能装机需求将回升。建议后续持续关注海外长期资金成本下降背景下，大储和工商储市场的装机表现，重点关注【阳光电源】、【亿纬锂能】、【盛弘股份】、【禾望电气】等。新型储能行业数据追踪中国储能招标数据：根据北极星储能网招标信息汇总，2024年1-9月国内储能系统项目招标容量为57.9GWh，同比+5%；其中9月国内储能系统项目招标容量为3.6GWh，同比-47%；另外，2023年国内储能系统招标容量为82.8GWh，2022年国内储能系统招标容量为22.7GWh。中标均价：2024年9月国内大储储能系统中标均价为0.52元/Wh。注：2023/2024年中标均价为所有锂海外逆变器出口数据：根据海关总署数据，2024年1-9月国内逆变器出口金额合计63.4亿美元，同比-23%，1-9月合计出口数量4004.4万台，同比-2%。其中9月国内逆变器出口金额6.79亿美元，同比+5%，环比-21%；9月国内逆变器出口数量429.5万台，同比+11%，环比-19%；9月逆变器出口均价158美元/台，同比-5%，环比-3%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理。注：美国大储装机：根据美国能源署（EIA）数据，美国1-9月大储累计装机6.82W，同比+56%，EIA预计2024全年将实现储能装机14.9GW，同比+134%，海外大储装机有望迎来放量。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告），请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级（元）2023A2024E2025E2023A2024E2025EMRQ002202.SZ金风科技优于大市11.430.320.530.7636.321.815.01.36603218.SH日月股份优于大市13.500.470.700.8428.919.416.11.41300129.SZ泰胜风能优于大市8.320.310.470.6726.617.812.31.81300772.SZ运达股份优于大市15.060.590.771.0625.519.514.22.01603606.SH东方电缆优于大市58.801.451.772.6540.43002487.SZ大金重工优于大市24.110.670.801.282.22600406.SH国电南瑞优于大市26.830.891.001.1630.026.923.14.57688676.SH金盘科技优于大市37.041.101.351.8233.627.520.35.41600875.SH东方电气优于大市15.981.141.281.4214.012.511.31.34600458.SH时代新材优于大市13.710.470.690.8129.319.916.81.95605305.SH中际联合优于大市29.700.971.441.8430.520.616.12.74002270.SZ华明装备优于大市19.010.610.730.8931.49600312.SH平高电气优于大市18.980.600.881.1331.621.616.72.57603063.SH禾望电气优于大市61.0217.823.419.82.27002028.SZ思源电气优于大市79.412.012.653.3239.530.023.95.94000400.SZ许继电气优于大市31.150.991.231.7431.625.317.92.96601126.SH四方股份优于大市18.840.750.891.0525.01601567.SH三星医疗优于大市30.911.351.642.0422.918.815.23.96002922.SZ伊戈尔优于大市17.280.531.071.3332.416.213.02.19688248.SH南网科技优于大市35.350.500.801.1071.03603556.SH海兴电力优于大市39.162.012.392.7619.516.414.22.89300693.SZ盛弘股份优于大市25.861.291.401.7620.018.514.75.54688349.SH三一重能优于大市30.591.641.812.1818.716.914.02.93300274.SZ阳光电源优于大市94.124.555.115.4520.718.417.37.04300751.SZ迈为股份优于大市120.403.277.3610.2136.816.411.84.73601012.SH隆基绿能优于大市19.211.423.153.62.08688303.SH大全能源优于大市31.402.691.421.5911.73603806.SH福斯特优于大市18.170.710.861.0425.65300827.SZ上能电气优于大市51.900.801.832.5665.328.320.310.62688223.SH晶科能源优于大市9.130.740.951.102.74002459.SZ晶澳科技优于大市17.992.131.091.538.516.511.81.72600732.SH爱旭股份优于大市13.220.412.022.802.78300118.SZ东方日升优于大市13.861.202.423.21.04601865.SH福莱特优于大市24.521.180.981.0620.824.923.12.640968.HK信义光能优于大市3.350.460.400.30.93688598.SH金博股份优于大市27.290.993.284.370.92301266.SZ宇邦新材优于大市46.011.463.544.4231.613.010.43.15688503.SH聚和材料优于大市65.601.833.064.0435.921.416.23.23301168.SZ通灵股份优于大市31.641.373.935.2023.08.06.11.81605117.SH德业股份优于大市93.122.783.303.7633.528.324.811.48601877.SH正泰电器优于大市23.641.722.202.5113.80300750.SZ宁德时代优于大市256.5010.0211.7314.2025.621.918.15.71300037.SZ新宙邦优于大市42.451.342.012.6431.70300014.SZ亿纬锂能优于大市49.521.982.042.6525.02300438.SZ鹏辉能源优于大市34.740.093.865.18405.79.06.73.24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告300073.SZ当升科技优于大市47.003.801.311.6312.435.928.81.82688779.SH五矿新能优于大市6.10-0.060.730.84-1.63002709.SZ天赐材料优于大市20.680.990.780.9721.026.621.33.02688005.SH容百科技优于大市33.041.200.421.0227.53002245.SZ蔚蓝锂芯优于大市9.350.120.370.4976.524.919.11.67300568.SZ星源材质优于大市11.090.430.850.9725.82688772.SH珠海冠宇优于大市18.380.310.400.7560.245.424.53.15688778.SH厦钨新能优于大市11.7734.430.724.42.12300769.SZ德方纳米优于大市42.21-5.847.9510.32-1.66301358.SZ湖南裕能优于大市51.002.093.404.0624.415.012.63.42002850.SZ科达利优于大市113.944.435.175.8325.722.019.53.00002340.SZ格林美优于大市7.4241.031.323.42.04001301.SZ尚太科技优于大市75.602.773.123.6527.324.320.73.48600885.SH宏发股份优于大市32.501.341.641.8624.319.917.54.24605123.SH派克新材优于大市58.794.064.454.6214.56300001.SZ特锐德优于大市23.580.470.650.8950.72002533.SZ金杯电工优于大市9.840.710.831.0013.86600765.SH中航重机优于大市23.330.901.071.2826.021.918.23.01002706.SZ良信股份优于大市7.060.450.460.5715.52002851.SZ麦格米特优于大市44.3735.50600580.SH卧龙电驱优于大市16.480.410.730.9240.522.518.02.28证券研究报告免责声明