宏观固收周观察20241027期：LPR如期调降加拿大降息50BP

提纲

01.

债市回顾：

央行呵护，资金面有所收紧但总体宽松LPR如期调降，MLF小幅缩量平价续作，加拿大降息50BP02.

宏观经济：03.

供需节奏：

国债发行进度超过过去五年同期，超长期地方政府债发行提速，存单发行利率总体上行核心观点降温，另一方面等待11月财政具体计划，短期：债市可能纠结一段时间，一方面等待非银情绪缓解与股票市此期间由于较高风偏和财政预期可能较为颠簸，以波段思路为主。中期：待相关债务规模敲定或发债完全落

后，观察央行配合情况，如配合力度较大则利率将继续下行，当然局部时间发行高峰期可能有短时反弹。此外，目前配置盘力量仍强，同时考虑到化债大背景下需融资成本配合压降，利率无

升基础。策略：短期内仍位于政策窗口期。本周股市交易再度活跃，导致目前债市交易盘情绪偏弱，股债跷跷板效应明显，建议短期谨慎操作，配置盘10Y

2.15-2.2可逐步加仓，风险不大。信用债方面，短期交易盘保持谨慎，待后续非银情绪

暖后，利差有望继续压缩。3内容摘要债市顾：LPR下调25BP，MLF小幅缩量平价续作,存量房贷利率批量调整落

，加拿大降息50BP。宏观政策：家发改委：2025年，我

将继续发行超长期特别

债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持

家重大战略实施和重点领域安全能力建设。货币政策：10月21日，10月LPR下调25bp，1年期LPR报3.1

，上次为3.35

，5年期以上品种报3.6

，上次为3.85

。自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR共下调12次，累计下调121bp；5年期以上品种共下调10次，累计下调125bp。央行：10月25日，开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，小幅缩量平价续作，期限1年，最高投标利率2.30

，最低投标利率1.90

，中标利率2.00

。财政数据：10月25日，财政部公布2024年前三季度财政收支情况，1—9月，全

一般公共预算收入163059亿元，同比下降2.2。其中，全

税收收入131715亿元，同比下降5.3

；非税收入31344亿元，同比增长13.5。分中央和

方看，中央一般公共预算收入71710亿元，同比下降5.5

；

方一般公共预算本级收入91349亿元，同比增长0.6

。海外：10月23日，加拿大央行将关键利率下调50基点至3.75，符合市

预期，为连续第

次降息。存量房贷：10月25日，存量房贷利率批量调整落

。此次调整范

包括了首套、二套及以上的房贷。价格方面：猪肉价格仍偏弱、工业品及原油价格小幅波动。供需节奏：

债发行进度超过过去五年同期，超长期

方政府债发行提速，存单发行利率总体上行。债市回顾高频数据观察数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准6回顾：

资金面总体宽松但有所收紧，

短端利率下行，长端利率上行数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准7债市：收益率上行：国债1年期品种下行1.60BP，3年期品种上行3.37BP，5年期品种上行5.46BP，10年期品种上行3.30BP。资金面宽松：DR001、DR007分别为1.5126

、1.7353

，较前周收盘分别变动+10.89bp、+12.88bp。图：近两周资金、存单、利率走势回顾图：资金面利率和分层情况（单位：

） 图：资金面期限利差（单位：

）图：公开市场操作回顾资金：

MLF

缩量续作，央行加大投放力度，资金面总体宽松8数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准存单：

收益率企稳，

发行压力减弱图：存单发行利率：分银行种类（单位：

）图：存单发行提价情况（单位：

）图：存单收益率曲线（单位：

）图：存单历史分位数（单位：）9数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准利率债：

曲线大幅扁平化，

拉长久期仍是占优策略图：国债收益率曲线和变动（单位：）图：国债、国开收益率和收益率变化（比月初，单位：、BP）图：国开债/国债期限利差变化和分位数图：国债和国开债利差变化和分位数10数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准信用债：

高评级、中长久期更具性价比图：各期限信用债调整幅度（单位：

） 图：各评级信用债调整幅度（单位：

）图：目前各券种、各期限分位数11数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准宏观经济高频数据观察数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准13高频数据观察14数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准消费：

乘用车企稳回升，

航班票房同比均上升图：乘用车销量：同比（单位：

）图：拥堵指数（单位：点）图：航班班次：同比增速图：票房收入：同比15数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准地产销售：

一线城市销售同比转正，

二手房成交同比回升图：30城商品房销售面积：比2019年变化（单位：）图：二手房成交套数：同比（单位：

）图：二手房挂牌价指数（单位：点）图：二手房挂牌量指数（单位：点）16数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准土地供应：

土地市场本周延续下行趋势图：土地供应面积同比增速 图：土地成交面积同比增速图：土地溢价率（单位：

）17数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准基建：

超长期地方政府债发行提速，

观察后续基建增速图：水泥发运率和价格（单位：点）图：沥青开工率和价格（单位：

，点）图：地方债发行量和同比（单位：亿元，

）图：超长期地方债发行量和同比（单位：亿元，

）18数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准制造业：

货运反弹，

制造业近期总体呈上升趋势图：货运物流指数和季节性（单位：点）图：高炉开工率和季节性（单位：

）图：全钢胎开工率（单位：

）图：半钢胎开工率和季节性（单位：

）19数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准出口：

运价仍延续回落趋势图：SCFI指数（单位：点）图：CCFI指数和分项（单位：点）图：可比国家出口金额高频数据（单位：

）图：出口行业贡献vs变化（单位：

）20数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准图：猪肉价格（单位：元/公斤）图：果蔬价格（单位：元/公斤）图：CRB指数（单位：点）图：原油价格（单位：美元/桶）价格：

猪肉价格仍偏弱、工业品及原油价格小幅波动21数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准债市供需节奏图：存单净融资量（单位：亿元）图：国有行净发行量和利率（单位：亿元）图：股份行净发行量和利率（单位：亿元）图：城商行净发行量和利率（单位：亿元）存单发行：

发行利率总体上行，

发行量回升23数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准图：利率债净发行量（单位：亿元）图：信用债净发行量（单位：亿元）图：国债发行进度（单位：亿元）图：地方政府