投资学-第1章-投资与金融资产(共23张课件)

投资(tóuzī)学第1章投资(tóuzī)与金融资产第一页，共23页。1.1投资(tóuzī)与金融资产1.1.1投资〔Investment〕：为了获得可能但并不确定的未来值〔Futurevalue〕而作出牺牲(xīshēng)确定的现值〔Presentvalue〕的行为〔WilliamF.Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖〕。时间性：牺牲(xīshēng)当前消费〔Reducedcurrentconsumption〕方案的未来消费〔Plannedlaterconsumption〕不确定性〔Uncertainty〕：风险性收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费2第二页，共23页。概念辨析财富〔Wealth〕：现时(xiànshí)收入〔Presentincome〕与未来收入〔Futureincome〕的现值〔Presentvalue〕的和。资产〔Assets〕：所有能储存的财富专利、大学教育、客户关系是资产吗？实际资产〔Realassets〕与金融资产〔Financialassets〕专利、大学教育、客户关系是实际资产吗？3第三页，共23页。概念辨析投机〔Speculation〕：高风险的投资；投机与投资可以相互转化(zhuǎnhuà)；没有投机者市场将无法转让高风险；套利〔Arbitrage〕：投资和投机都是与市场打赌，有风险，但套利是无风险的。4第四页，共23页。1.1.2金融资产实际资产〔Realassets〕：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供效劳。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。金融资产〔Financialassets〕：实际资产的要求权〔Claimsonrealassets〕，定义实际资产在投资者之间的配置。金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可能(kěnéng)并不比印制债券的纸张更值钱。整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。5第五页，共23页。金融资产在经济中的作用消费的时间安排(ānpái)〔ConsumptionTiming〕：个人现实消费与现实收入别离，将高收入期的购置力转移到低收入期。风险的分配〔AllocationofRisk〕：风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。问题：金融工具能否减少总体经济的风险？所有权与经营权别离〔SeparationofOwnership〕，复合所有权：变不可分割的资产为可分割的资产。例如：GE的股东有50万,股东的退出不影响公司的经营。6第六页，共23页。1.1.3金融资产或金融工具〔Instruments〕的分类：〔1〕按照合约的性质：债权(zhàiquán)〔Debt〕和股权〔Equity〕。〔2〕期限长短：货币市场工具〔短期，1年以内〕和资本市场工具〔中长期，1年以上〕。〔3〕原生〔Original〕和衍生〔Derivative〕金融工具：期货〔Future〕、期权〔Option〕。7第七页，共23页。1.2金融市场(jīnrónɡshìchǎnɡ)1.2.1金融市场〔Financialmarket〕是金融资产的交易场所。合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权(qīquán)市场。期限长短：货币市场和资本市场功能：初级〔一级〕市场——发行市场，二级市场——交易市场。组织结构：交易所、场外市场等8第八页，共23页。1.2.2金融市场的主体〔1〕家庭部门〔thehouseholdsector〕：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者。税收：高负税的投资者寻求免税(miǎnshuì)证券风险偏好：如何躲避风险某人准备退休后回南京安度晚年，现在如何方案购置房子？9第九页，共23页。〔2〕企业〔thebusinesssector〕：融资〔Raisefunds〕间接融资：向银行借款直接融资：直接向家庭借款〔发行股票、债券等〕目标：以低本钱获得高价格〔一级市场〕的证券。从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门(zhuānmén)的金融机构设计融资方案——投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。10第十页，共23页。讨论：企业(qǐyè)融资的三个渠道自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法到达资本使用的规模经济。债务融资：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式〔合伙制、股份制〕股权融资：多个投资者将资金不可撤销地聚集(jùjí)，股票是无期限的证券。问题：那种融资方式的本钱最高？为什么？11第十一页，共23页。〔3〕政府〔Governmentsector〕弥补财政赤字(cáizhènɡchìzì)实施货币政策：政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。资产金额比例％负债金额比例％存款、货币、黄金10022.9货币27.50.6抵押50.311.5政府债券3760.686.8贷款112.525.7保险、养老金436.110.1其他174.739.9其他106.42.5总计437.5100总计4330.6100美国政府的资产(zīchǎn)负债表〔10亿〕12第十二页，共23页。讨论：政府解决财政赤字(cáizhènɡchìzì)的三个渠道政府支出的不确定性：战争、饥荒、自然灾害(zìránzāihài)都可能使政府出现赤字。政府解决赤字的方法：增税；增发钞票〔美国不行，中国可以〕借债：内债和外债。上述的三种方案的利弊？政府能否发行股票？政府是否存在破产的可能？13第十三页，共23页。1.2.3金融机构〔Financialinstitutions〕〔1〕金融中介〔Financialintermediaries〕为间接融资(rónɡzī)提供效劳，包括：商业银行、保险公司、投资基金、养老基金等。〔2〕证券业〔Securityindustry〕为直接融资(rónɡzī)提供效劳：投资银行〔Investmentbank〕经纪公司〔Broker〕和做市商〔Market-maker〕交易所〔Exchange〕14第十四页，共23页。1.2.4金融市场的主要功能〔1〕筹集资金〔Raisefunds〕〔2〕优化资源配置〔Resourceallocation〕：以资金带动其他资源向有效率的企业转移。〔3〕增强资产(zīchǎn)的流动性〔Liquidity〕：实物资产(zīchǎn)的证券化〔Securitization〕使其具有可分割性、易转让性。15第十五页，共23页。金融中介(zhōngjiè)机构金融市场(jīnrónɡshìchǎnɡ)证券(zhèngquàn)资金贷款人〔储蓄者投资者〕：1、个人与家庭2、企业3、政府4、外国投资者借款人〔筹资者、发行者〕：1、个人与家庭2、企业3、政府4、外国投资者证券资金证券资金资金贷款储蓄资金金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动16第十六页，共23页。1.3投资(tóuzī)的根本原那么1.3.1比较原那么〔Comparisonprinciple〕投资者通过与金融市场上的其他可用的投资时机来评价一项投资，金融市场给出了时机本钱。短期国债被认为是无风险的证券，从比较原那么上来看它是否是无风险的？当前，许多股民(ɡǔmín)高位套牢，那么这些股民(ɡǔmín)是否需要从股票市场退出？17第十七页，共23页。1.3.2无套利原那么〔Noarbitrageprinciple〕利用同质证券之间的定价不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为称为套利。假设南京市的A银行(yínháng)的存贷年利率为10％，B银行(yínháng)为12％，其结果是什么？套利(tàolì)的三个根本特征：零投资、无风险、正收益。但世上没有免费的午餐！无套利(tàolì)原那么说明证券之间的价格可以从技术角度予以确定。18第十八页，共23页。1.3.3风险厌恶〔Riskaversion〕原那么假设两项投资本钱相同，预期回报相同，投资者将选择风险小的投资工程。例如：投资工程A会得到确定的回报10％，而工程B的投资工程获得10％的回报是不确定的，那么投资者必然选择工程A。根据风险厌恶原那么，对于同一个公司股票给出的回报要大于债券。因此，高风险的投资需要高回报予以风险补偿。问题(wèntí)：高风险高收益，低风险低收益，那无风险是否就意味着无收益？19第十九页，共23页。1.4本课程的根本(gēnběn)框架金融市场及其微观(wēiguān)结构〔11〕投资(tóuzī)实务与投资(tóuzī)管理〔13、14、15〕金融工具及其价值分析衍生工具（5）货币市场工具（2）资本市场工具权益证券（4）固定收益证券（3）证券投资基金（6）投资理论资产组合理论（7、8）资本资产定价理论（8）有效市场理论（9）套利定价理论（10）利率期限结构（12）20第二十页，共23页。参考(cānkǎo)书籍ZviBodie，AlexKane，AnlanJ.Marcus.?投资学〔第5版〕?，北京：机械工业出版社，2002。定价：118￥。全美国最优秀的投资学教材(jiàocái)。朱宝宪.?投资学?，北京：清华大学出版社，2002。定价：39￥。戴维·G·卢恩伯格.?投资科学?，北京：中国人民大学出版社，2005年，55￥。21第二十一页，共23页。思考题1、某个股份要向投资(t