平安观大选系列（八）：大选观战指南-全面解析两党票仓分布、变数与关键时点总统大选+国会选举“赛点时刻”的应对策略

总统大选+国会选举“赛点时刻”的应对策略证券分析师研究助理2024年10月31日总统选举：大选结果由选举人票而非普选票决定，各州根据人口和国会席次分配不同数量的选举人票，本轮大选选举人票总数为538票，获得270票即当选总统，若候选人均未能获得270票则由众议院投票决定总统。计票时采取赢者通吃制度，除缅因州、内布拉斯加州外，各州选举人票将全部归属于在该州获得相对多数普选票的总统候选人。国会选举：国会选举每两年进行一次，本次国会选举（第119届）与总统大选同步，大选票上此国会控制权归属情况至关重要。共和党铁票仓155张票，具有地广人稀，倾向分布在内陆，白人占比较高，城市人口占比较低，人口文化程度较低等差异与政党倾向存在相关性，主要体现在人种、教育程度以及居民信教等方面。两次大选显示浅色州有加深趋势，故假设特朗普、哈里斯均赢得各自浅色州。其中，4个浅红州对标分别还差51、44张选举人票，该部分票将均来自7个摇摆州的共计华达州分别领先哈里斯2.5%、0.5%。选情变数方面，西南2州拉丁裔选民占比较高，而弈的重要变量。2.非裔占比高的南方2州（佐治亚、北卡罗来纳州）：南方2州遭受飓风扰动且提高了邮寄选票门槛，均利于共和党，其批评拜登政府救灾不利且能提升黑人选民尤其是黑人男性支持。以来特朗普先后将3州翻红，不过目前哈里斯在密歇根州再度转为领先，但二者领先优势均仅在0.5%-0.6并再获得湖区铁锈带中1州的票数。力n废除2025年将到期的特朗普2017年颁布的《减税与就业法n风险提示：1）美国大选发生风险事件；2）美国经济下行风险超预期；3）国际地缘形1.1总统选举：选举人团和赢者通吃制度，胜选需270张选举人票1.2国会选举：众议院席位全部换选，参议院席位换选三分之一2.1深色州：深红州共计20州，对应共和党155张票，深蓝州共计16州，对应民主党194张票2.2浅色州：浅红州共计4州,对应共和党64张票，浅蓝州共计4州，对应民主党32张票2.3摇摆州：可划分为3个强关联组，西南边境2州、非裔占比高的南方2州、湖区铁锈带3州2.4票数预估：共和党比民主党离胜选更近一步，民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州3-以上制度的弊端导致历史上出现总统候选人赢得全国普选票却没能赢得大选以及选举人未按照本州选民意愿投票的小概率事件。其中历史上46次总统大选中赢得全国普选票却没能赢得大选的事件发生过5次，目前选举人未按照本州选民意愿投票的案例均未能影响最终约翰·昆西·亚当斯塞缪尔·蒂尔登（民主党）拉瑟福德·伯查德·海斯（共和党）塞缪尔·蒂尔登以超过20万票赢得普选，但他只获得了184张选举人票（需要185张才获胜），海斯获得了165张，同时蒂的20票存在争议。国会成立一个由双方代表组成的委员会来决定获胜者，最终在就职典礼前三天，委员会选择了海斯以换取从格罗弗·克利夫兰（民主党）本杰明·哈里森（共和党）格罗弗·克利夫兰以超过9万票的优势击败共和党人本杰明·哈艾尔·戈尔（民主党）乔治·W·布什（共和党）两人选举人团投票结果非常接近，最终在佛罗里达州决出胜负，美国最高法院在布什领先佛罗里达州的情况下停希拉里·克林顿（民主党）唐纳德·特朗普（共和党）4资料来源：APNews，平安证券研究所41.1总统选举：选举人团和赢者通吃制度，胜选需270张选举人票1.2国会选举：众议院席位全部换选，参议院席位换选三分之一2.1深色州：深红州共计20州，对应共和党155张票，深蓝州共计16州，对应民主党194张票2.2浅色州：浅红州共计4州,对应共和党64张票，浅蓝州共计4州，对应民主党32张票2.3摇摆州：可划分为3个强关联组，西南边境2州、非裔占比高的南方2州、湖区铁锈带3州2.4票数预估：共和党比民主党离胜选更近一步，民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州5控制权归属情况至关重要。院负责更关键的人事任免、条约审核和外交政策等，虽无法提出财税相关法案但有权审核众议院通过的财税法案。参议员数每州固定为2人，664000第113届（2013-2014）第114届（2015-2016）第115届（2017-2018）第116届（2019-2020）第117届（2021-2022）第118届（2023-2资料来源：Legiscan，平安证券研究所；数据截至2024年10月25日1.1总统选举：选举人团和赢者通吃制度，胜选需270张选举人票1.2国会选举：众议院席位全部换选，参议院席位换选三分之一2.1深色州：深红州共计20州，对应共和党155张票，深蓝州共计16州，对应民主党194张票2.2浅色州：浅红州共计4州,对应共和党64张票，浅蓝州共计4州，对应民主党32张票2.3摇摆州：可划分为3个强关联组，西南边境2州、非裔占比高的南方2州、湖区铁锈带3州2.4票数预估：共和党比民主党离胜选更近一步，民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州7总人口陆地面积（平方公里）总人口陆地面积（平方公里）人口密度（人/平方公贫困人口平均比例88,850,8215,203,87817.0713.82%白人平均占比黑人平均占比拉丁裔平均占比亚裔平均占比72.07%11.37%9.29%2.34%城市人口平均比例K-12人均公费开支（万美元）四年制大学毕业生平均比例居民发展指数平均值64.45%1.138129.04%0.9048资料来源：270towin，平安证券研究所总人口陆地面积（平方公里）人口密度（人/平方公总人口陆地面积（平方公里）人口密度（人/平方公贫困人口平均比例121,322,7031,501,48080.8010.91%白人平均占比黑人平均占比拉丁裔平均占比亚裔平均占比60.76%12.90%14.53%8.58%城市人口平均比例K-12人均公费开支（万美元）四年制大学毕业生平均比例居民发展指数平均值80.93%1.759439.22%0.936 资料来源：美国人口普查局，《美国研究》，平安证券研-深蓝州共计16州，对应194张选举人票。分别是加利福尼亚州（54张）、康涅狄格州（7张）、特威夷州（4张）、伊利诺伊州（19张）、缅因州（4张）、马里兰州（10张）、马萨诸塞州（11张）、明尼苏达州（10张）、新泽西州（14数族裔的拉丁裔、黑人、亚裔占比均高于深红州。城市人口平均占比为80.93%，远高于深红州的64.45%，同时四年制大学生平均比例为资料来源：270towin，平安证券研究所）：比明显高于深蓝州，少数裔占比则明显小于深蓝州。问题上的态度更加自由，而未受过高等教育的选民易接受独裁的价值观，形成保守态度。从2016-2022年联邦选举信仰的美国群体中，民主党人占比为63%，共和党人占比仅为201653%37%88%29%65%29%65%37%56%201854%43%90%33%64%28%69%——202058%41%87%32%65%34%61%41%55%202258%40%86%39%60%40%58%41%54%2016学教育：51%教育：52%学教育：45%教育：43%45%49%37%58%2018学教育：49%教育：47%学教育：49%教育：50%45%52%40%58%202050%48%43%55%——202255%43%44%54%——1.1总统选举：选举人团和赢者通吃制度，胜选需270张选举人票1.2国会选举：众议院席位全部换选，参议院席位换选三分之一2.1深色州：深红州共计20州，对应共和党155张票，深蓝州共计16州，对应民主党194张票2.2浅色州：浅红州共计4州,对应共和党64张票，浅蓝州共计4州，对应民主党32张票2.3摇摆州：可划分为3个强关联组，西南边境2州、非裔占比高的南方2州、湖区铁锈带3州2.4票数预估：共和党比民主党离胜选更近一步，民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州应32张选举人票），资料来源：270towin，平安证券研究所资料来源：270towin，平安证券研究所资料来源：CookPolitical；注：红色越深代表当地选民投票时更倾向于共和党，蓝色越深代表更倾向于民主党2.2浅色州（2/2）：近两次大选显示浅色州有加深趋势，假设特朗普、哈里斯n从近两次大选结果看，绝大部分浅色州选民对两党支持率之差维持在较高水平，显示一党在当地有较大优势，同时大部分州尤其是浅蓝州深，其他浅红州选民在2020年支持共和党与支持民主党的差值均维持在较高水平，显示共和党在当地维持较大优势。浅蓝州选民在2020年支持民主党与支持共和党的差值较2016年均有所扩大，显示浅蓝州明显州名2020年2016年2020年两党支持率差值减2016年两党支持率差值浅红州支持拜登比例（%）支持特朗普比例（%）支持特朗普与支持拜登的差值（%）支持希拉里比例（%）支持特朗普比例（%）支持特朗普与支持希拉里的差值（%）佛罗里达州47.951.23.347.849.02.1印第安纳州41.057.037.956.8爱荷华州44.951.29.5俄亥俄州43.6浅蓝州支持拜登比例（%）支持特朗普比例（%）支持拜登与支持特朗普的差值（%）支持希拉里比例（%）支持特朗普比例（%）支持希拉里与支持特朗普的差值（%）2020年两党支持率差值减2016年两党支持率差值科罗拉多州55.441.98.6新罕布什尔州52.745.447.0新墨西哥州54.343.548.340.08.32.5弗吉尼亚州54.144.049.7 资料来源：CookPolitical，平安证券研究所1.1总统选举：选举人团和赢者通吃制度，胜选需270张选举人票1.2国会选举：众议院席位全部换选，参议院席位换选三分之一2.1深色州：深红州共计20州，对应共和党155张票，深蓝州共计16州，对应民主党194张票2.2浅色州：浅红州共计4州,对应共和党64张票，浅蓝州共计4州，对应民主党32张票2.3摇摆州：可划分为3个强关联组，西南边境2州、非裔占比高的南方2州、湖区铁锈带3州2.4票数预估：共和党比民主党离胜选更近一步，民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州2.3摇摆州（1/7）：7个摇摆州可划分为关联性较强的三组，分别为西南边境231.2089.3052.9053.0026.00否26.1094.1045.7049.0020.00否33.0074.1050.4066.0038.00是33.0066.7061.5065.0035.00是30.6073.5074.0053.0025.00否33.1076.5074.5053.00否31.5067.1080.1045.0022.00否29.0464.4572.0762.1533.00—39.2280.9360.7643.44—-人种：西南2州以及南方2州的白人占比均低于62%，在人种方面更接近深蓝州特点，其中西南2州拉丁裔占比较高，南方2州受美国蓄奴历史-移民：从外国出生人口占比看，西南2州-宗教：南方2州非常相信宗教的人口占比均超65%，在宗教方面更接近深红州特点，其余摇摆州非常相信宗教的人口占比也相对较高，均超深蓝州平均水平。图表137个摇摆州分布地图资料来源：BBC特朗普反超资料来源：RealClearPolitics；数据截至2024年1特朗普反超资料来源：RealClearPolitics；数据截至2024年1的选民关注移民问题重要性排名 尔等科技公司获得法案的高额拨款后相继在亚利桑那州建厂。2024年4月台积电宣布将在亚利桑那州兴建第三座先进制程晶圆厂，总支出超大选选票，预计或推动支持哈里斯但投票意愿不强的选民进行投票，提升支持哈里斯的投票率。特朗普在移民问题上的强硬主张有利于吸引当地选民支持。资料来源：RealClearPolitics；数据截至2024年10月29日2016年2020年2024年资料来源：PewResearchCenter，TheGuard民较上次大选增加，本次大选中拉丁裔选民重要性提升。一则，西南2州拉丁裔选民占比均在3成左右，在摇摆州中占比领先。二则，据ResearchCenter于9月24发布的研究，预计本次大选将有3620万拉美裔选民有资格投票，较2020年增加了400万。整体来看，本次大选中拉丁裔选民重要性提升。史上拉丁裔选民明显倾向民主党，不过2016年大选以来，民主党、在拉丁裔选民支持率同时该调查显示拉丁裔选民最关心经济问题。据美联社新闻，10月22日哈里斯表示将宣布一系列针对拉丁裔男性的政策，包括帮助拉丁裔男——拉丁裔选民投票率拉丁裔选民登记率61.10%59.40%57.30%61.10%59.40%57.30%53.70%49.90%48.30%47.30%45.10%44%47.20%57.30%58.70%58.50%58.60%57.90%48%资料来源：CounciloftheAmericas，平安证券研究所2020年2024年2020年2024年资料来源：CNN，MaristPoll，NewsWeek，平安证券研资料来源：RealClearPolitics；数据截至2024年1报导，受飓风影响较大的北卡罗来纳州西部和佐治亚州东部部分地图表219月上旬以来特朗普在佐治亚州持续领先资料来源：RealClearPolitics；数据截至2024年10月29日资料来源：AP-NORC；数据截至2024年10月14日Times10月13日的全国民调，哈里斯在黑人女性中的支持率为83%，而在黑人男性中的支持率仅为70%（低于2020年拜登的85%），甚至20%的黑人男性选民表示，将会投票给特朗普。10月10日奥巴马助选哈里斯，呼吁黑人男性投票，但其质疑黑人男性不支持哈里斯的原因可牌、性别牌恐难以弥补选民对其能力的存疑，重点关注后续民主党在提升黑人选民尤其是黑人男性支持率的发图表23黑人选民最关注经济议题资料来源：PewResearchCenter；数据截至2024年9月30日资料来源：RealClearPolitics；数据截至2024年1资料来源：RealClearPolitics；数据截至2024年1 选民中支持特朗普、哈里斯的人分别占43%、41%。n据RealClearPolitics数据，10月以来特朗普先后在宾夕法尼亚州、威斯康星州反超哈里斯并维持领先，10月初哈里斯在资料来源：RealClearPolitics；数据截至2024年10月29日31%24%69%62%31%24%69%62%特朗普哈里斯资料来源：JewishDemocraticCouncilofAmerica，平安证券研究所；数据截至2024年n宾夕法尼亚州的犹太选民在摇摆州中领先，1992年以来的每次大选均有约有所下降。摇摆州中宾夕法尼亚州的犹太人最多，约35万人，虽占宾夕法尼亚州总人数比重不大，独立非营利组织Forward数据，自1992年以来的每次选举中，平均有四分之三的犹太选民支持民主党总统候选人。但据JewishDemocraticCouncilofAmerica数据，在162%、31%，显示哈里斯在犹太选民中的优势有所下降，还需关注后续犹 45%45%4%亚利桑那州内华达州佐治亚州北卡罗莱纳州宾夕法尼亚州威斯康星州密歇根州资料来源：JewishDemocraticCouncilofAmerica，平安证券研究所；数据截至2024年1.1总统选举：选举人团和赢者通吃制度，胜选需270张选举人票1.2国会选举：众议院席位全部换选，参议院席位换选三分之一2.1深色州：深红州共计20州，对应共和党155张票，深蓝州共计16州，对应民主党194张票2.2浅色州：浅红州共计4州,对应共和党64张票，浅蓝州共计4州，对应民主党32张票2.3摇摆州：可划分为3个强关联组，西南边境2州、非裔占比高的南方2州、湖区铁锈带3州2.4票数预估：共和党比民主党离胜选更近一步，民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州图表30选举人票数预测情况图表30选举人票数预测情况选举人票数摇摆州预计选举人票数（基于假设分配）8资料来源：平安证券研究所普在北卡罗来纳州（16张）民调优势为1.0%，同时该州受飓风危害最为严重，且当地黑人选民对特朗普的支持率从2020年大选的7%明显提蓝州共226票的基础上，考虑到民主党产业政策、堕胎政策在内华达州占优，且该州大选票上设有是否支持堕n从获胜路径看，民主党较为明显的获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州票数，即在目前247票基础上赢得威斯康星州（10张）、宾夕法尼亚州资料来源：270towin，平安证券研究所231.1总统选举：选举人团和赢者通吃制度，胜选需270张选举人票1.2国会选举：众议院席位全部换选，参议院席位换选三分之一2.1深色州：深红州共计20州，对应共和党155张票，深蓝州共计16州，对应民主党194张票2.2浅色州：浅红州共计4州,对应共和党64张票，浅蓝州共计4州，对应民主党32张票2.3摇摆州：可划分为3个强关联组，西南边境2州、非裔占比高的南方2州、湖区铁锈带3州2.4票数预估：共和党比民主党离胜选更近一步，民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州从开票时间看，50个州+首都华盛顿特区将在当地时间晚上12点前启动计票，即北京时间上午各州的计票工作陆续展开。在以往正常的年份，），），图表322024年大选各州开始计票时间肯塔基（部分）、印第安纳（部分）南卡罗来纳、佐治亚、弗吉尼亚、佛蒙特、肯塔基（部分）、印第安纳（部（部分）阿拉巴马、密苏里、康涅迪格、特拉华、伊利诺伊、缅因、马里兰西比、新罕布什尔、新泽西、俄克拉荷马、宾夕法尼亚、罗德岛、田纳西、华盛顿特区、威斯佛罗里达（部分）亚利桑那、科罗拉多、路易斯安纳、明尼苏达、内布拉斯加、新墨西哥、纽华、威斯康辛（部分）、北达科他（部分）、南达科他（部分）、堪萨斯（部分）、德克萨斯（部分）蒙大拿、内华达、犹他、俄勒冈（部分）、艾达荷（部分）俄勒冈（部分）、艾达荷（部分）、华盛顿、加利1.1总统选举：选举人团和赢者通吃制度，胜选需270张选举人票1.2国会选举：众议院席位全部换选，参议院席位换选三分之一2.1深色州：深红州共计20州，对应共和党155张票，深蓝州共计16州，对应民主党194张票2.2浅色州：浅红州共计4州,对应共和党64张票，浅蓝州共计4州，对应民主党32张票2.3摇摆州：可划分为3个强关联组，西南边境2州、非裔占比高的南方2州、湖区铁锈带3州2.4票数预估：共和党比民主党离胜选更近一步，民主党获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州4%2%纳斯达克指数道琼斯工业指数 资料来源：Wind，平安证券研究所27图表35四种情景下资产走势预测n减税政策再度出台，对企业中长期盈利的影响偏正面，利好企业盈利端n产业政策倾斜为传统能源行业松绑，为国防、尖端技术助力，并对中小银行等金融业放松监管，金融、传统能源、信息科技等相关板块持续出现机会n贸易保护+减税政策，债券利率或出现上升，尤其是长端债券，美联储需要警惕经济出现过热n财政政策、货币政策双向宽松的政策倾向下，美国基本面有一定支撑，叠加通胀或再度推高，美元或更多呈现偏强运行n支持能源独立，经济归还市场，石油价格更可控n作为高通胀和地缘风险的对冲，出现再度走高的趋势n减税政策仍将推进，拉动企业端盈利，支撑权益估值n财政政策可能受阻，或带来负面影响n财政政策或难产，对信贷有负面影响n降低税率，仍可能延续减税政策，对企业流动性状况与信用水平有积极作用n贸易保护+减税政策仍有可能在一定程度上落地，有利于恢复美元资产的相对吸引力n市场不确定性增加，货币政策转松，黄金仍有一定机会n废除2025年将到期的特朗普2017年颁布的《减税与就业法案》，税改政策和进一步资本回流政策加速推出，企业的利润可能受到加税的影响，美股层面需要观察两大因素