2023期货从业资格考试基础知识考点

第一章

一、期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊就出现过中心交易所、大宗交易所。到十二世纪这种交易方式在英、法等国

发展规模较大、专业化程度也很高。1571年，英国创建了一伦敦皇家交易所。

二、1848年芝加哥期货交易所问世。1848年，芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）,1851年，

引入远期合同。1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度。1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任。1883

年，成立了结算协会，向交易所会员供应对冲工具。1925年，CBOT成立结算公司。

三、1874年芝加哥商业交易所产生。1969年成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。（CME）

四、1876年伦敦金属交易所产生[LME]（1987年新建）

五、期货交易与现货交易的联系。期货交易在现货交易上发展起来，以现货交易为基础。没有期货交易，现货交易的价

格波动风险无法避开，没有现货交易，期货交易没有根基，两者相互补充，共同发展。

六、期货交易与现货交易的区分：（1）、交割时间不同，期货交易从成交到货物收付之间存在时间差，发生了商流与

物流的分别。（2）、交易对象不同，期货交易的是特定商品，即标准化和约;现货交易的是实物商品。（3）、交易目的不

同，现货交易一获得或让渡商品的全部权。期货交易一一般不是为了获得商品，套保者为了转移现货市场的价格风险，投机

者为了从价格波动中获得风险利润。（4）、交易场所与方式不同，现货不确定场所和方式多样，期货是在高度组织化的交

易所内公开竞价方式。（5）结算方式，现货交易一次性或分期付款，期货只须少量保证金，实行每日无负债结算制度。

七、期货交易的基本特征。合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。

八、期货市场与证券市场：（1）基本经济职能不同，证券市场一资源配置和风险定价，期货市场一规避风险和发觉价

格；（2）交易目的不同，证券市场一让渡证券的全部权或谋取差价，期货市场一规避现货市场的风险和获得投机利润：（3）

市场结构不同；（4）保证金规定不同。

九、期货市场发展概况。（一）商品期货：农产品：大豆、小麦、玉米、棉花、咖啡。金属品：铜、锡、铝、白银。

能源品：原油、汽油、取暖油、丙烷。（二）金融期货：外汇、利率、股指。（三）期货期权。基本态势是，商品期

货保持稳定，金融期货青出于蓝，期货期权（权钱交易）方兴未艾（芝加哥期权交易所一CBOE）

十、国际期货市场的发展趋势。20世纪70年头初，布雷顿森林体系解体以后，浮动汇率制取代固定汇率制，世界经济

格局发觉深刻的变更，出现了市场经济货币化、金溶化、自由化、一体化（电子化的结果）的发展趋势，利率、汇率、股价

频繁波动，金融期货应运而生，是国际期货市场呈现一个快速发展趋势，有以下特点：（一）期货交易日益集中一国际中

心芝加哥、纽约、伦敦、东京；区域中心新家坡、香港、德国、法国、巴西。（二）联网合并发展迅猛。（三）金融期货的

发展势头势不行挡。（四）交易方式不断创新。（五）服务质量不断提高。（六）改制上市成为新潮

十一、我国期货市场的建立和发展。1918年北平证券交易所成立（首家）。1920年上海证券物品交易所成立。“民十

信交风潮”一1921年11月，有88家交易所停业，法国领事馆颁布“交易所取缔规则”21条。1990年10月郑州粮食批发

市场，引入期货交易机制，新中国首家期货交易所成立。1992年5月，上海金属交易所开业。1992年7月，第一家期货经

纪公司一广东万通期货经纪公司成立，同年底，中国国际期货经纪公司成立。

十二、中国期货市场规范发展。1999年6月2日，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》，与之配套的《期货交易所

管理方法》、《期货经纪公司管理方法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理方法》和《期货从业人员资格管理方

法》也相继发布实行（2023年修订）1999年12月25日，通过的《中华人民共和国刑法修正案》，将期货领域的犯罪纳

入刑法中。2000年12月29日，中国期货业协会宣告成立，同时标记着我国期货市场的三级监管体系的形成。

其次章

一、现代期货市场上套期保值在规避价格风险方面的优势。期货市场有效的交易制度能够在最大程度上降低交易中的违

约风险和交易纠纷，能够有效地限制期货市场风险，能够有效起到降低投机者投入成本，提高转手效率。避开实物交割环节

的作用，从而吸引大量的投机者参加，起到活跃市场、提高市场流淌性和保障期货市场功能的发挥的作用。

现代期市上，规避价格风险实行了与远期交易完全不同的方式一套期保值。套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现

货交易数量相等但方向相反的商品期货。在将来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市

场之间建立一种盈亏对冲机制。基差一确定对冲盈亏的平衡点。

二、套期保值规避风险的基本原理。对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的状况下，在同一时空内会

受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般状况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约接近交割，现货价格

与期货价格趋于一样。套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上实行与现货市场上交易数量相同但交易相反的

交易（如现货市场卖出的同时在期货市场上买进，或在现货市场买进的同时在期货市场上卖出），从而在两个市场上建立一

种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时，在另一个市场赢利的结果。最终亏损额与赢利额

大致相等，两者冲抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。

三、发觉价格功能的基本原理。是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、

预期性、连续性和权威性的价格过程。期货市场形成的价格之所以为公众所承认，是因为期货市场是一个有组织的规范化的

市场。期货市场汇聚了众多的买家和卖家，通过出市代表，把自己所驾驭的对某种商品的供求关系及变动趋势的信息集中到

交易所内，从而使期交所能够把众多的影响某种商品价格的各种供求因素集中反映到期货市场内，形成的期货价格能够比较

精确地反映真实的供求状况及其价格变动的趋势。

四、价格发觉的特点：预期性、连续性、公开性、权威性。

五、期货市场在宏观经济中的作用：a）供应分散、转移价格风险工具，有助与国民经济稳定.b）为政府制定宏观经济

政策供应参考依据。c）促进本国经济的国际化。d）有助于市场经济体制的建立和完善。

六、期货市场在微观经济中的作用：a）锁定生产成本，实现预期利润.b）利用期货市场价格信号，组织支配现货生产。

c）期货市场拓展销售和选购渠道d）期货市场促进企业关注产品质量问题。

第三章

一、期货市场的组织结构：1、供应集中交易场所的期货交易所。2、供应结算服务的结算机构。3、供应代

理交易服务的期货经纪公司。4、参加期货市场交易的投资者5、对市场进行监督管理的监管机构。6、相关服务

机构。

二、期货交易所：特地进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以（交易盈利）营利为目的，依据其章程的规定实

行自律管理，以其全部财产担当民事责任。交易所具有高度的系统性和严密性，高度组织化和规范化的交易服务组织。设立

交易所由中国证监会审批。

三、期交所的职能：1、供应交易场所、设施及相关服务；2、制定并实施业务规则；3、设计合约、支配上市；4、

组织、监督期货交易；5、监控市场风险；6、保证合约的履行；7、发布市场信息；8、监管会员的交易行为；9、监

管指定交割仓库。

四、交易所的组织形式：一般分为会员制和公司制。会员制：全体成员出资组建，交易所是会员制法人，以全额注册

资本对其担当有限责任，权力机构是会员大会。会员制交易所是实行自律性管理的会员制法人。会员大会的常设机构是由其

选举产生的理事会。

五、会员资格的取得：1、以创办发起人身份加入2、接受转让3、依据交易所规则加入4、市价购买加入。

六、期交所的领导机构人选任免：《期货交易管理暂行条例》规定：期交所理事长、副理事长由中国证监会提名，理事

会选举产生。期交所总经理、副总经理由证监会任免法定代表人：总经理

七、会员制交易所的详细机构设置：会员大会、理事会、专业委员会、业务管理部门

八、会员制和公司制交易所的区分：首先，设立目的不同。会员制是以公共利益为目的的，公司制是以营利为目的的；

其次，担当的法律责任不同。前者会员不担当交易中的任何责任，后者股东担当有限责任;第三，适用法律不同。前者适用

民法，后者适用公司法。第四，资金来源不同。前者主要来自会员会费，盈利不分红，后者资金来自股本金，盈利安排给股

东。

九、期货结算机构的组织形式：a）作为交易所的内部机构而存在；b）附属于某交易所的相对独立的结算机构；c）由

多家交易所和实力较强的金融机构出资组成全国性的结算公司。

十、建立全国统一结算机构的意义：a）有利于加强风险限制，可在很大程度上降低系统风险的发生概率；b）可以为

市场参加者供应更高效的金融服务；c）为新的金融衍生品种的推出打下基础

十一、期货市场结算采纳分级结算体系。我国期交所结算大体上可以分为两个层次：第一层次是由结算机构对会员进行

结算;其次层次的由会员依据结算结果对其所代理的客户（即非会员客户）进行结算。我国结算机构是交易所的一个内部机

构，交易所的会员既是交易会员也是结算会员。

十二、结算机构的作用：1、计算交易盈亏（包括平仓盈亏和持仓盈亏）。2、担保交易履约（它为全部合约买方的

卖方和全部合约卖方的买方）。3、限制市场风险：保证金制度是限制市场风险最根本的制度。结算机构作为结算保证金

的收取、管理机构，担当风险限制责任。所谓结算保证金，就是结算机构向结算会员收取的保证金。

十三、期货经纪公司的性质及职能期货经纪机构是指依法设立、接受客户托付、依据客户指令、以自己的名义为客户

进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户担当•主要职能：依据客户指令代理买卖期货合约，办理

结算和交割手续;对客户账户进行管理，限制客户交易风险;为客户供应期货市场信息，进行交易询问，充当客户交易顾问。

十四、期货经纪公司设立的条件：《期货交易管理暂行条例》规定，设立期货经纪公司必需经证监会批准，符合公司法

的规定，并且具备以下条件：1、注册资本最低限为人民3000万元。2、主要管理人员和业务人员必需具有期货从业资

格。3,有固定的经营场所和合格的交易设施。4、有健全的管理制度。5、证监会规定的其它条件。

十五、设立期货营业部的规定：1.期货经纪机构设立的营业部不具备法人资格，在公司授权范围内依法开展业务，其民

事责任由期货经纪公司担当。2.期货经纪机构必需对营业部实施统一管理、统一结算、统一风险限制、统一资金调拨、统一

财务管理和会计核算。3.设立期货营业部要经证监会审批，具备条件：申请人前一年度没有重大违法记录；已设营业部经营

状况良好;有符合要求的经理人员和3名以上从业人员；期货经纪公司的营业部有完备的管理制度;营业部有符合要求的经营

场所与设施。

第四章

一、期货合约的概念：期货合约是指由期交所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割肯定数量质量商品的

标准化合约，它是期货交易的对象。期货合约与现货合同和现货远期合同最本质的区分就在于期货合约条款的标准化。期

货和约，其标的物的数量、质量等级及替代品升贴水标准、交割月份等条款都是标准化的，使期货合约具有普遍性特征。期

货价格通过在交易所公开竞价方式产生。期货合约的标准化，加之其转让无须背书，便利了期货合约的连续买卖，具有很

强的市场流淌性，极大地简化了交易过程，降低了交易成本，提高了交易效率。

二、期货合约的主要条款及设计依据：a）合约名称一品种名称与交易所名称；b）交易单位一每手期货合约所代表的标

的商品的数量；c）报价单位一元（人民币吨表示）；d）最小变动价位一报价必需是最小变动价位的整数倍；e）每日价格

最大变动限制；f）合约交割月份；g）交易时间；h）最终交易日；i）交割日期；j）交割等级一标准交割等级采纳交易量

大的标准品的质量等级；k）交割地点一指定交割仓库；1）交易手续费；m）交割方式一现金或实物；n）交易代码。

三、成为商品期货品种的条件：a）贮存和保存较长时间不会变质；b）品质易于划分、质量可以评价；c）商品可供量

大，不易为少数人限制和垄断；d）买卖者众多；e）价格波动频繁。

四、国际主要期货品种：

（-）商品期货。#农产品期货是产生最早的期货品种，也是目前全球商品期货市场最重要的组成部分#畜产品期货

的产生时间要远远晚于农产品期货，源于人们对期货品种特点的相识有关#有色金属期货是20世纪六、七十年头有多家交

易所接连推出的#能源期货始于1978年，产生较晚但发展较快。原油活跃，目前石油期货是全球最大的商品期货品种。以

美国纽约商品交易所、英国伦敦石油交易所为主。

（二）金融期货。#20世纪70年头，期货市场突破发展，金融期货大量出现并渐渐占据期市主导地位。三大品种：

外汇、利率、股指

（三）另类期货新品种：1、保险期货。2、经济指数，在股指期货运作胜利的基础上，出现一批经济发展指标为上

市合约的期货新品种，被称之为投数期货新浪潮。

（四）商品期货、金融期货合约分布：CB0T：农产品、利率（长期国债及10年期国债）

CME：林产品（木材）、畜产品（猪、牛、鸡）、外汇、股指（标准普尔500指数）LME：铜、铝、铅、锌、锡

NY期交所：经济作物（棉花、糖、咖啡、可可）NY商交所：有色金属（黄金、白银、钳）、石油、自然气

五、国内主要期货品种：

小麦一郑州一交割月倒数第七个营业日（最终交易日）一交割日（交割月份第一交易日至最终交易日）

大豆一大连一合约月份第十个交易日一最终交易日第七交易日

豆粕一大连一合约月份第十个交易日一最终交易日第四交易日

铜一上海一合约交割月的15日一交割16-20日

铝一上海一合约交割月的15日一交割16-20日

天胶一上海一合约交割月的15日一交割16-20H

新上市的有郑棉、连玉米、沪燃料油等。

第五章

一、期货交易的主要制度：保证金制度、每日结算制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、大户报告制度（与持仓限额相

联系）、实物交割制度、强行平仓制度、风险准备金制度（按20%计提）、信息披露制度。

二、保证金的概念：1、保证金比例（一般5%T（W）；2、结算准备金一预先准备的未被合约占用的保证金；3、交

易保证金一确保合约履行的已被合同占用的保证金；4、会员、客户保证金形式一标准仓单、允许的其它抵押品、现金。

三、调整保证金的条件：a）对合约上市运行的不同时段规定不同的保证金比率。大连：从交割前一个月第一交易日

起，每天递增5%,交割月第5个交易日50机上海：交割月第一个交易日10%,每5天递增5%,直至20%,铜、铝保值均

为5%不变。天胶，投机保值一样。关B州：交割前1月上旬5%,中旬10幅下旬20%,交割月30%。（一般月份：是指交

割月前一个月之前的月份）b）随着合约持仓量的增大，交易所逐步提高比率郑麦：-5%-40-8%-50-9%-60万手-102

大豆：-5%-30-8%-35_9%-40万手T0%-上海：-5%T2万手-7%T4万手-9%T6万手TO%

c）出现涨跌停板时，调高交易保证金比例。当某合约出现涨跌停板时，当某合约连续3个交易日按结算价计算的涨（跌）

幅之和达到合约规定的最大涨幅的2倍时调高保金比例。当某合约交易出现异样，交易所可按规定的程序调整交易保证金的

比例。对同时满意本方法有关调整条件时，就高不就低。

四、何谓每日结算制度：又称每日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，是指交易结束，交易所按当日结算价结算全部

合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或削减会员的结算准备金。

五、何谓标准仓单：由交易所统一制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收确认合格后签发给货物卖方的实物

提货凭证。标准仓单经交易所注册后有效。标准仓单采纳记名方式。标准仓单合法持有人应妥当保管。标准仓单的生成通常

须要经过入库预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发和注册等环节。

六、强行平仓的几种情形：a）会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的。b）持仓量超出其限仓规定的。

c）因违规受到交易所强行平仓惩罚的。d）依据交易所的紧急措施应予强行平仓的

七、期货交易完整流程：开户、下单（书面、电话、网上）、竞价、结算、交割

八、撮合成交价产生方式：开盘价和收盘价采纳集合竞价方式产生，集合竞价采纳最大成交量原则。

连续竞价实行价格优先、时间优先的撮合原则：买入价BP、卖出价SP、前一成交价CP

当BP2SP>CP则最新成交价=SP当BP》CP2SP则最新成交价=CP当CP2BP2SP则最新成交价=BP

九、期转现的优越性。期转现是指持有方向相反的同一月份合约会员（客户）协商一样并向交易所提出申请，获得交易

所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量

相当、品种相同、方向相反的仓单的交换行为。其优越性：1、生产经营企业利用期转现可以节约期货交割成本，提高资

金运用效率。2、期转现比“平仓后购销现货”更便捷。3、期转现比远期合同交易和现货交收价格更有利。

流程：1、找寻对手，2、商定平仓和现货交收价格，3、向交易所申请，4、交易所核准，5、办理手续，6、纳税

提前交收标准仓单：节约利息、存储费用。标单以外的货物：节约交割费，利息，仓储费，要考虑现货品质级差等。

第六章

一、期货价格构成要素包括：

1、商品生产成本：物质耗费+人工

2、期货交易成本：佣金与交易手续费、保证金利息

3、期货商品流通费用（3%）：商品运杂费、商品保管费、保险费

4、预期利润：社会平均投资利润、期货交易的风险利润

5、期货商品的价格=现货商品价格+持仓费（仓储费+保险费+利息）

二、套期保值的原理、特点与作用：

特点：经营规模大、头寸方向比较稳定、保留时间长

作用：对企业来说，套期保值是为了锁住生产成本和产品利润，稳定经营。

套期保值者是期货市场的交易主体，必需具备肯定的条件：是有肯定的生产经营规模、产品价格风险大、套期保值者的

风险意识强能刚好推断风险、能够独立经营与决策。

原理：同种商品的期货价格走势与现货价格走势一样

现货市场与期货市场随着时间的推移两者趋向一样。

三、套期保值的操作规程：

1、商品种类相同原则（或相互替代性强）

2、商品数量相等原则

3、月份相同或相近原则

4、交易方向相反原则

四、买进（多头）套保的利弊分析：

1、买进套期保值能够回避价格上涨所带来的风险

2、提高了企业资金的运用效率

3、对须要库存的商品来说，节约了一些仓储费用、保险费、损耗

4、能够促使现货合同的早日签订。

但在回避对己不利的价格风险的同时，也放弃了因价格可能出现对己有利的价格机会。

五、卖出（空头）套保的利弊分析：

a）回避将来现货价格下跌的风险

b）卖出套保能够顺当完成预期价格销售支配

c）有利于现货合同的顺当签订

但放弃了价格日后出现上涨的获利机会

六、影响基差的因素有哪些

基差=现货价-期货价

它与持仓费有肯定关联，并不完全等同持仓费，但变更受制于持仓费。

持仓费-反映的是期货价与现货价之间的基本关系的本质特征

基差：是期货价与现货价之间实际运行变更的动态指标

正向市场：基差一为负值

反向市场：基差一为正值

基差的确定因素主要是市场上商品的供求关系：如农产品的季节因素、替代产品的供求变更、仓储费运费、保险费、上

年结转库存等。

七、基差的作用：

a）基差是套期保值胜利与否的基础。套保者是利用期货价差来弥补现货价差，即以基差风险取代现货市场的价差风险。

套保效果主要由基差的变更确定的。

b）基差是发觉价格的标尺。从根本上说，是现货市场的供求关系以及市场参加者对将来现货价格的预期确定着期货价

格，但这并不阻碍以期货价格为基础报出现货价。

c）基差对于期现套利交易很重要。在正向市场上，基差肯定值大于持仓费，出现无风险套利。

八、基差变更对套期保值的影响

基差缩小：卖出一正向市场一盈利买进一反向市场一赢利

卖出一反向市场一亏损买进一正向市场一亏损

基差扩大：卖出一反向市场一盈利买进一正向市场一赢利

卖出一正向市场一亏损买进一反向市场一亏损

九、基差交易的特点有哪些

基差交易是以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价

格的交易方式。

（基差交易大都是和套期保值交易结合在一起进行的）

不管现货市场上的实际价格是多少，只要套保者与现货交易的对方协商得到的基差，正好等于起先做套保时的基差，就

能实现完全保值。套保者假如能争取到一个更有利的基差，套期保值交易就能盈利。

两种方式：买方叫价交易卖方叫价交易

十、套期保值的发展趋势：

期货市场在某种程度上已成为企业或个人资产管理的一个重要手段。

1、保值者主动参加，大量收集整个宏观经济和微观经济的信息，采纳科学的分析方法，以确定交易策略的选取，以期

获得较大的利润。

2、保值者不肯定等到现货交割才完成保值行为，而可依据现货价格和期货价格的变更，进行多次的停止或复原保值活

动，不但能降低风险，同时还能保证获得肯定的利润。

3、将期货保值视为风险管理工具，一方面利用期货交易限制价格，通过由预售而进行的卖期保值来锁住商品售价;另一

方面利用期货交易限制成本，通过买期保值以锁住原材料价格，以保持低原料成本及库存成本。通过这两方面的协调在肯定

程度上可以获得较高的利润。

4、保值者将保值活动视为融资管理工具。资产或商品的担保价值，通过套期保值，可以使资产具有相当的稳定价值，

提高贷款额度。

5、保值者将保值活动视为重要的营销工具，保证商品供应和稳定选购，消退债务互欠。保证活动由于期现结合，远

近结合，形成多种价格策略，借套期保值参加市场竞争，提高企业的市场竞争力。

第七章

一、期货投机的作用：

期货投机是指在期市上以获得差价收益为目的的期货交易行为。期货投机交易是套期保值交易顺当实现的基本保证。期

货投机交易活动在期货市场的整个交易活动中起着主动的作用，发挥着独有的经济功能。

担当价格风险。期货市场具有一种把价格风险从保值者转移给投机者。

促进价格发觉。通过全部市场参加者对将来市场价格走向预料的综合反映的体现。

减缓价格波动。

提高市场流淌性。

二、投机与套期保值的关系：

投机者的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必定结果。

投机者的参加，增加市场交易量，增加了市场的流淌性，便于套期保值者对冲合约，自由进出市场，使相关市场或商品

价格变更步调趋于一样，从而形成有利于套保者的市场态势。

三、投机的原则：

a）充分了解期货合约

b）制定交易支配。制定交易支配可以使交易者被迫考虑一些可能被遗漏或考虑不周或没有足够重视的问题;可以使交易

者明确自己正出于何种市场环境，将要实行什么样的交易方向，明确自己应当在什么时候变更交易支配，以应付多变的市场

环境;可以使自己选择适合自身特点的交易方法。

c）确定获利、亏损限度

d）确定投入的风险资本。投机商得出这样的阅历，即只有在当时的持仓方向被证明是正确的，即证明是可获利后，才

可以进行追加的投资交易，并且追加的额度低于前次。

四、投机的一般方法有哪些

a）低买高卖或高卖低买

b）平均买低或平均卖高

c）金字塔式买进卖出

d）跨期、跨商品、跨市场套利。

在建仓阶段：

细致探讨市场状态（是牛或熊）升跌势有多大，持续时间有多长；

权衡风险和获利前景，只有在获利概率较大时，才能入市；

确定详细入市时间，市场趋势明确时才入市建仓。

投资家主见，确定买进某种期货月份合约;做多头的投机者应买入近期合约;做空头的投机者应卖出远期月份合约。（正

向市场）

确定买进某种月份期货合约：做多头的投机者买进交割月份较远的远期月份合约;做多的应卖出交割月份较近的近期月

份合约。（反向市场）

在平仓阶段：

驾驭限制损失，滚动利润的原则：要求投机者在交易出现损失、并且损失己经到达事先确定的数额时，马上对冲了结，

认输离场；

在行情变动有利时.，不必急于平仓获利，而应尽量延长持仓的时间，充分获得市场有利变动产生的利润；

损失并不行怕，可怕的是不能刚好止损，酿成大祸；

敏捷运用止损指令（价格的0、5%）„

五、如何做好资金和风险管理。

1、额限制在全部资本的50%以内；单个市场投入在全部资本的10-15%;

2、在任何单个市场的最大总亏损额必需限制在总资本的5%以内；任何一个市场群类限制在总资本的20-25%»

3、确定头寸大小。

4、分散投资与集中投资。期货投机主见纵向分散化，而证券投资主见横向多元化

第八章

第一节套利概述

一、套利的概念

套利是利用不同（可以是时间不同，也可以是地区不同或品种不同）市场之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一

种交易方式。书P228

套利，也叫价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同

时将两种合约平仓的交易方式。

（书上描述）套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变更，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，

以期价差发生有利变更而获利的交易行为。

套利分为两种：

期现套利（Arbitrage）：利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为。价差交易（Spread）：利用期货市场

上不同合约之间的价差进行的套利行为。

在交易形式上与套期保值相同，只是套期保值是在现货与期货两个市场上同时买进卖出合约。套利只限于在期货市场上

买卖合约。

套利的潜在利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于不同合约月份之间价差的扩大或缩小，从今构成其套利的头

寸。

套利者是一种与投机者和套保者都不同的独立群体。

二、套利与一般投机交易的区分

1、一般投机交易：利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润。

套利：从不同的两个期货合约彼此之间或不同市场之间的相对价格差异套取利润。

一般投机者关切和探讨的是单一合约的或不同市场之间涨跌，而套利者关切和探讨的则是不同合约之间或不同市场之间

的价差。与价格波动方向无关。

2、一般投机交易：在一段时间内只作买或卖，方向明确；

套利：在同一时间在不同合约之间或不同市场之间进行相反方向的交易，买入并卖出期货合约，同时扮演多头和空头的

双重角色。

三、套利的特点与作用

（一）套利的特点

风险较小：类似套期保值

成本较低：佣金和保证金较少

套利的佣金支出比一个单盘交易的佣金费用要高，但又不及一个回合单盘交易的两倍。

同时，由于套利的风险较小，在保证金的收取上小于单纯投机交易，大大节约了资金的占用。

（二）套利的作用

套利正是利用期货市场中有关价格失真的机会，并预料这种价格失真会最终消逝，从中获得套利利润。

有助于价格发觉功能的有效发挥

有助于市场流淌性的提高

其次节价差交易的相关概念

一、价差交易的价差

价差（Spread）指两种相关的期货合约价格之差。

在价差交易中，关注相关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围。

在价差交易中，交易者要同时建立一个多头部位和一个空头部位，这是套利交易的基本原则。

为便于分析，统一用建仓时价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”来计算价差。在计算平仓时的价差时，也要用

建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格来进行计算。只有计算方法一样，才能恰当地比较价差

的变更。

二、价差的扩大与缩小

价差能否在套利建仓之后“回来”正常，会干脆影响到套利交易的盈亏和套利的风险。

价差的扩大和缩小，不是指的肯定值的变更，而是依据统一用建仓时价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”所计

算的价差，通过比较建仓时和当前（或平仓）时价差数值的变更，来推断价差到目前为止（或套利结束）是扩大还是缩小。

假如当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，则价差是扩大的;假如相反，则价差是缩小的。

价差变更图，书上例题，P232-233。

三、套利交易指令

套利交易指令的特殊之处：

第一，在进行套利交易时，买入和卖出期货合约的指令必需同时下达，这样才被视作套利交易，相应地就可以享受佣金、

保证金方面的实惠待遇。在指令种类上，套利者可以选择市场指令或限价指令，假如要撤销前一笔套利交易的指令，则可以

运用停止指令。

其次，由于套利交易关注的是价差，而不是期货价格本身的凹凸，因而不须要标明各个期货合约的详细价格。

（-）市场指令的运用

市场指令一是指交易将依据市场当前可能获得的最好的价格成交的一种指令。

假如套利者希望以当前的价差水平尽快成交，可以选择运用市场指令。

（二）限价指令的运用

限价指令一是指当价格达到指定价位时，指令将变为市场指令，以指定的或更优的价格来成交。

假如套利者希望以一个志向的价差成交，可以选择运用限价指令。

正向市场上：

认为价差偏大套利时.，买近期，卖远期；

认为价差偏小套利时，买远期，卖近期。

四、套利交易的盈亏计算方法

套利交易可以视作两个相关期货合约交易的一种组合，在计算套利交易的盈亏时，可分别计算每个期货合约的盈亏，然

后进行加总，可以得到整个套利交易的盈亏。

五、买进套利和卖出套利书P237-241

对于套利者来说，原委是买入较高一“边”的同时卖出较低一“边”，还是相反，这要取决于套利者对相关期货合约价

差的变动趋势的预期。

（-）买进套利（预料价差扩大，买进套利）

假如套利者预期不同交割月的期货合约的价差将扩大时，则套利者将买入其中价格较高的一“边”同时卖出价格较低的

一“边”，叫做买进套利（BuySpread）。假如价差变动方向与套利者的预期相同，则套利者就会通过同时平仓来获利。

套利交易关注的是价差变更而不是期货价格的上涨或者下跌，只要价差变大，不管期货价格上涨还是下跌，进行买进套

利都会盈利。一记忆：预料价差扩大，将会高的更高，低的更低，所以要买入高的。

（-）卖出套利（预料价差缩小，卖出套利）

假如套利者预期不同交割月的期货合约的价差将缩小（Narrow）时，套利者可通过卖出其中价格较高的一“边”同时买

入价格较低的一“边”来进行套利，叫做卖出套利（SellSpread）。一记忆：预料价差缩小，将会高的变低，低的变高，

所以要卖出高的。

只要价差缩小，不管期货价格上涨还是下跌，进行卖出套利都会盈利。

强调：假如套利者买卖的是同种商品不同交割月份的合约（称为跨期套利），可能出现正向市场或反向市场的状况，这

对买进套利和卖出套利的推断标准没有影响，相应地也不影响价差变更与套利盈亏的推断规律。

例题1：

题干：某投资者以2100元/吨卖出5月大豆期货合约一张，同时以2000元/吨买入7月大豆合约一张，当5月合约和

7月合约价差为（）时，该投资人获利。

A：150元B：50元C：100元D：-80元

参考答案[BD]

法一：套利交易可比照套期保值，将近期月份看作现货，远期月份看作期货，本题可看作一个买入期货合约的套期保值。

依据“强卖赢利”原则，基差变弱才能赢利。现基差+100元（现货价格-期货价格），依据基差图可知，在BD两种状况下

基差变弱，获利。

法二：本题可以看做是一个跨期套利交易，经推断为卖出套利（因为对较高价格的一边的操作是卖出），因此只有价差

缩小会保证获利。所以价差要小于原来的100（2100-2000）,选BD。

例题2：

题干：某进口商5月以1800元/吨进口大豆，同时卖出7月大豆期货保值，成交价1850元/吨。该进口商欲寻求基差

交易，不久，该进口商找到了一家榨油厂。该进口商协商的现货价格比7月期货价（）元/吨可保证至少30元/吨的盈利（忽

视交易成本）。

A：最多低20（-19）B：最少低20（-21）

C：最多低30（-29）D：最少低30（-31）

参考答案[A]

法一：套利交易可比照套期保值，将近期月份看作现货，远期月份看作期货，本题可看作一个卖出期货合约的套期保值。

依据“强卖赢利”原则，基差变强才能赢利。现基差-50元（现货价格-期货价格），依据基差图可知，基差在-20以上可保

证盈利30元，基差=现货价-期货价，即现货价格比7月期货价最多低20元。

出现范围的，不好理解就设定一个范围内的特定值。

法二：本题可以看作是一个跨期套利交易，经推断为卖出套利（因为对较高价格的一边的操作是卖出），因此只有价差

缩小30元以上才能保证至少获利30元。所以价差要小于1850-1800-30=20

第三节套利的种类和方法

一、跨期套利

（-）跨期套利的涵义：是指利用同一交易所的同种商品但不同交割月份的期货合约的价差进行的套利交易。

这种套利形式是套利中最为常见的一种。

例题

题干：以下构成跨期套利的是（）。

A：买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出LME6月铜期货

B：买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出上海期货交易所6月铜期货

C：买入LME5月铜期货，一天后卖出LME6月铜期

D：卖出LME5月铜期货，同时买入LME6月铜期货

参考答案[BD]

套利里面两份合约必需同时发出，所以C错误，非套利。

（二）不同交割月份合约的价格关系

近期合约一离现货月份较近。

远期合约一离现货月份较远。

正向市场（持仓费市场）一远期合约价格大于近期合约价格。

反向市场（逆转市场）一近期合约价格大于远期合约价格。

无论是近期合约还是远期合约，随着各自交割月的接近，与现货价格的差异都会逐步缩小，直到收敛，但近期合约价格

和远期合约价格相互间不存在收敛问题。

在正常市场中，远期合约价格要高于近期合约的价格，这是由持仓费因素确定的。

持仓费：从近期月份到远期月份之间持有现货商品支付的储存费、保险费及利息之和。

远期合约与近期合约的价差要受持仓费的制约。

反向市场往往是由于近期需求相对过大或近期供应相对短缺，导致近期合约的价格远远超过远期合约的价格。

在逆转市场上，近期与远期合约的价差幅度不受限制，价差大小要取决于近期供应相对于需求的短缺程度，以及购买者

情愿花多大代价换取近期能得到的商品供应。

（三）跨期套利的种类（书P243-249）

依据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四种。

1、牛市套利：较近月份的合约价格上涨幅度要大于较远期合约价格的上涨幅度

正向市场一价差缩小一牛市套利实质是卖出套利（只要价差缩小要想盈利必需卖出套利）；

反向市场一价差扩大一牛市套利实质是买进套利。（只要价差扩大要想盈利必需买进套利）

牛市套利：（1）买近卖远一价差缩小一正向市场一盈利（潜力巨大）

（2）买近卖远一价差扩大一反向市场一盈利（潜力大）

牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。

在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。因为，在正向市场进行牛市套利，实质上是卖出套利。获

净利的前提是价差缩小。正向市场价差只能扩大到持仓费的水平，否则会产生无风险套利。而价差缩小的幅度不受限制。在

上涨行情中很有可能出现近期合约价格大幅度上涨远远超过远期合约的可能性，使正向市场变为反向市场，价差可能从正值

变为负值，价差大幅度缩小，使牛市套利获利巨大。

2、熊市套利：较近月份的合约价格下跌幅度要大于较远期合约价格的下跌幅度

正向市场一价差扩大一熊市套利实质是买进套利（只要价差扩大要想盈利必需买进套利）；

反向市场一价差缩小一熊市套利实质是卖出套利（只要价差缩小要想盈利必需卖出套利）。

熊市套利：（1）卖近买远一价差扩大一正向市场一盈利（潜力小，风险大）

（2）卖近买远一价差缩小一反向市场一盈利

留意：假如近期合约的价格已经相当低时，以至于它不行能进一步偏离远期合约时，进行熊市套利是很难获利的。

正向市场上熊市套利可能获得的利润有限，而可能蒙受的损失无限。因为，此种套利获净利的前提是价差扩大，正向市

场价差只能扩大到持仓费的水平，而近期合约价格却可能大幅度上升致使其价格水平远在远期合约价格水平之上。所以损失

也就没了上限。

3、蝶式套利：由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组成（两个跨期套利的互补平衡组合，套利的套利）。

（1）蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利活动。所涉及的三个交割月份的合约可分别称为近期合约、居中合

约和远期合约。

（2）蝶式套利有两个方向相反的跨期套利构成，一个卖空套利和一个买空套利。

（3）连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约。在合约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之和。

这相当于在近期与居中月份之间的牛市（或熊市）套利和在居中月份与远期月份之间的熊市（或牛市）套利的一种组合。

（4）蝶式套利必需同时下达三个买空/卖空/买空的指令，并同时对冲。（与一般跨期套利相比，利润、风险都很小）

4、跨作物年度套利（持仓费套利）：是依据新作物年度期货合约价格一般低于上一作物年度期货合约价格的原理，利

用新旧作物年度农牧产品期货合约的价差来赚取利润的套利交易。

这种交易通常是在同一交易所买进和卖出同一商品期货合约，这两个合约分别处在两个不同的作物年度。

作物年度是指从农作物大量收获月的第一天到次年收获月的前一日这一段时间。

影响新旧作物年度的期货合约价格差异的主要因素包括上年度结转库存量、来年的收成状况、消费量以及将来的需求量

等。

假如预期旧作物年度价格相对于新作物年度而上涨，套利者就可以买进旧作物年度的期货合约，同时卖出新作物年度的

期货合约。反之，则买进新作物年度的期货合约，卖出旧作物年度的期货合约。

这种套利交易常常要求交纳较高的保证金。

二、跨商品套利

跨商品套利：是指利用两种不同的但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利。

跨商品套利分为两种状况：

一是相关商品间的套利：小麦/玉米套利

二是原料与成品间套利：大豆与豆油和豆粕之间套利

当大豆与豆油和豆粕的市场价格关系不能满意“100%大豆=17%（19%）豆油+80%豆粕+3%（1%）损耗”的关系，或“100强

大豆X购进价格+加工费用+利润=17%（19%）豆油X销售价格+80%豆粕X销售价格”的平衡关系时，出现大豆提油套利机会.

大豆提油套利一市场价格关系正常时，购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约；

目的：防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失，或将损失降至最低。

大豆提油套利：购买大豆期货和约同时卖出豆油和豆粕合约，并将这些交易头寸始终保持在现货市场上，购进大豆或将

成品最终出售时，才分别予以对冲（大豆价格相对便宜，豆油和豆粕相对贵差价大）

反向大豆提油套利一市场价格关系异样时，卖出大豆期货合约的同时买进豆油和豆粕的期货合约

目的：防范大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，大豆可能与其产品出现倒挂。

反向大豆提油套利：当制成品的价值与原料的价值差额小于正常的加工费用+利润时，即出现反向提油套利的机会。卖

出大豆合约、买进豆油和豆粕合约期货，同时缩减生产。

三、跨市套利

跨市套利：是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一

交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。

跨市套利与跨期套利的原理基本相同。

跨市套利中应考虑的因素有：

运输费用

交割品级的差异

交易单位与汇率波动

保证金和佣金成本（跨市套利的交易成本一般要高于其他套利方式。）

四、期现套利

期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，交易者就会利用两个市场买低卖高，从而缩小

现货市场与期货市场之间的价差。

（书上原话）期现套利是指当期货市场与现货市场在价格差距发生不合理变更时，交易者就会在两个市场进行反向交易，

从而利用价差变更获利的行为。

期现套利有助于保持期货市场和现货市场之间的合理的价格关系。期现套利是跨市套利的扩展，把套利行为发展到现货

与期货两个市场。

期现套利的操作方法

与套保相像，套保可以选择对冲平仓，也可以选择实物交割。

期现套利必需进行实物交割，在期现两市上买低卖高。

留意：期货交割成本远高于现货购销成本。

在发达国家市场，期货交割一般都是由套利形成的，当某一期货合约的价格出现偏离时，就会出现大量的无风险套利机

会。当期货价格明显高于现货价格时，就会有套利者进行期现套利。它有助于期现价格趋同。

第四节套利的分析方法和留意要点

一、套利分析方法

（一）图表分析法：

套利将图表作为分析、预料行情的工具，它并不留意肯定的价格水平，而是在图表中标出价差的数值，以历史价差作为

分析的依据。

（二）季节性分析法一重要的是确定最初导致价差变更的因素在套利季节可能发生作用的程度。

季节性套利：套利常会显示出季节性的关系，即在一个特定的时间显示出价格变动幅度的宽窄差异，实践证明，其符合

性的程度相当高，此种套利即为季节性套利。

（三）相同期间供求分析法

在期间相像的情形下，通常相同的供求力气会引起类似的套利。因此，在价格猛烈上涨的期间里，参考同期的利多市场

可得到相像的价格行为。了解这些引起市场不均衡的因素及特定商品对这些不均衡状况的反应，可在后来的套利中有所参考

和借鉴。

二、套利的留意要点

（一）下单报价时明确指出价格差

（-）套利必需坚持同时进出

（三）不能因为低风险和低额保证金而做超额套利

（四）不要在生疏的市场做套利交易

（五）不要用套利来爱护已亏损的单盘交易（留意参考书上的举例和例外状况，P259）

（六）留意套利的佣金支出

按国外的惯例，套利的佣金支出比一个单盘交易的佣金费用要高，但又不及一个单盘交易的两倍。

支付佣金费用的权利，是从入市开仓到平仓出市才算一笔完整的套利。

第九章

一、基本分析的概念及特点：

基本分析方法，是依据商品的产量、消费量和库存量（或供需缺口），即依据商品的供应与需求关系以及影响供求关系

的各种因素来预料商品价格走势的分析方法。其特点：

1、分析价格变动的中长期趋势

2、探讨价格变动的根本缘由

3、主要分析宏观性因素，如总供需、国内外经济状况、自然、政策因素。

二、需求与市场价格的关系

1、需求法则：价格、消费者收入和偏好、相关商品价格的变更、消费者预期，一般地说，价格高，需求小，价格低需

求大。

2、需求弹性：有替代品需求弹性大，消费比重大弹性大，消费者适应新产品的时间越长，越有弹性。

3、商品市场需求量构成：国内消费量、出口量、及期末商品结存量（保存量）

三、供应与市场价格的关系：

a）供应法则：价格，生产技术水平、生产成本、预期，一般来说，价格越高，供应量大，价格低，供应量小。

b）供应弹性：是指价格变更引起供应量变更的敏感程度。

c）市场供应量构成：前期库存量，当期生产量和当期进口量。

d）存货构成：生产者库存、经营者库存、政府库存

四、影响价格的其它因素有哪些：

a）经济波动周期因素

b）金融货币因素：利率和汇率

c）政治、政策、自然因素

d）投机和心理因素

与投机因素相关的是心理因素，即投机者对市场的信念，当人们对市场信念十足时，即使没有什么利好消息，价格也可

能上涨;当人们对市场散失信念时，即使没有什么利空因素，价格也会下跌，当市场处于牛市时，人气向好，一些微乎其微

的利好消息都会刺激投机者看好心理，引起价格上涨;当市场处于熊市时，人心向淡，任何利好消息都无法扭转价格疲软的

趋势。

在期货交易中，投机者的心理变更往往与期货投机因素交织在一起，产生综合效应。投机者的目的是利用期货价格波动

买卖期货和约获利，投机者的心理随着市场价格的变更是不断变更的，而投机者的这种心理变更又会成为其他投机者产生交

易行为的缘由。全部投机者心理变更与投机行为在期货交易中形成了相互制约、相互依靠的关系。

五、技术分析法的理论：

技术分析法是通过对市场行为本身的分析来预料市场价格的变动方向。即重要是对期货市场的日常交易状态，包括价格

变动、交易量、持仓量的变更资料-，依据时间依次绘制成图形或图表，或形成肯定的指标系统而进行分析，以预料期货价格

走势的方法。它的三大市场假设是：

一是市场行为反映一切一分析基础；

二是价格呈趋势变动一根本的核心内容；

三是历史会重演一人的心理因素作用。

技术分析的特点是：

一是量化指标分析，可以揭示出行情转折之所在

二是趋势的追逐特性

三是技术分析直观现实，无虚假与臆断的弊端。

六、道氏理论的主要原理：

a）市场价格指数可以说明和反映市场的大部分行为。

b）市场波动的三种趋势：主要趋势、次级趋势、短暂趋势。

c）交易量在确定趋势中的作用（趋势反转点是投资的关键，要交易量来确认）

d）收盘价是最重要的价格。

七、波浪理论的基本思想

a）上升5浪，下降3浪为一个完整周期，浪中有浪。

下降5浪，上升3浪为一个完整周期，浪中有浪。

b）波浪理论考量的主要因素：

一是价格走势所形成的一形态；

二是价格走势图中各个凹凸点所处的位置一比例；

三是完成形态所经验的时间长短一时间。

八、江恩理论的五个基本先决条件：

江恩信任股票、期货市场也存在宇宙的自然法则，是可以通过数学方法预料的，数学方程是价格运动必定遵守的支持线

和阻力线，也就是江恩线。

五项先决条件：学问、耐性、胆识、健康一正确决策、资本

耐性等待入市时机，耐性等待平仓机会，在市势未层逆转之前太早平仓，未能防胆去赢，也是大忌。

九、江恩的十二条戒律：

a）必需预先推断趋势

b）接近底部或顶部买卖，破位止损。

c）升跌50%比率、100%比率入市。

d）一个趋势分三、四段运行。

e）调整市道逢5逢7可做短线买卖。

f）结合每日每周成交量判别趋势。

g）调整市道的时间或幅度拉得太长属不正常现象，形势即将扭转。

h）创出新高考虑追买进，创出新低考虑追卖。

i）假期往往是大起大落的日子，应当谨慎从事。

j）顺势买卖，严守止损

k）突然出现的异动趋势，不会维持太久，时间价格都是如此。

1）黄金分割线：0、618,1、618,4.236。

十、移动平均线与葛式法则：

MA能够表示价格波动趋势，消退价格随机波动的影响。

特点：追踪趋势、滞后性、稳定性、助涨助跌性、支撑线及压力线。

葛式法则的内容：平均线从下降起先走平，价格从下上穿平均线;价格连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线旁

边再度上升;价格跌破平均线，并连续暴跌，远离平均线。以上三种状况均为买进信号。

平均线从上升起先走平，价格从上下穿平均线;价格连续下降远离平均线，突然上升，但在平均线旁边再度下降;价格上

穿平均线，并连续暴涨，远离平均线。以上三种状况均为卖出信号。

期货市场中常说的死亡交叉和黄金交叉，事实上就是向上向下突破压力线和支撑线的问题。

十一、价格、交易量、持仓量三者之间的关系

多头开仓一空头开仓一持仓量增加（双开）

多头开仓一多头平仓一持仓量不变（换手）

空头平仓一空头开仓一持仓量不变（换手）

空头平仓一多头平仓一持仓量削减（双平）

一般关系：

1、交易量▲一持仓量▲一价格▲一强市（新交易者做多）

2、交易量▲一持仓量▲一价格▼一弱市（新交易者做空）

3、交易量I―持仓量▼—价格▼一强市

4、交易量I一持仓量▼一价格▲一弱市

十二、交易量、持仓量分析的要领：

交易量是对价格运动背后的市场的猛烈或迫切性的估价。一般可以通过分析价格与交易量变更的关系来验证价格运动的

方向。即价格是沿原来趋势还是反转趋势。

交易量可以作为重要形态的重要验证指标。头肩顶成立时的预兆之一就是在头部形成过程中，当价格冲到新高点时交易

量较少，而在随后的下跌向颈线位时交易量都较大。在双重顶或多重顶中，在价格冲到每个后继的峰时，交易量却较少，而

在随后的回落过程中交易量较大。

一般认为，基金是市场价格行情的推动力气，其尽多尽空的变更对价格变更有很大影响。当然，当其部位达到肯定程度

的极限是，市场可能发生逆转。

十三、10条市场分析规则：

1、只能以交易量和持仓量的总额作为预料依据

2、持仓量的季度性修正。

3、假如交易量和持仓量增加，当前价格趋势可能持续发展。

4、假如交易量和持仓量萎缩，当前价格趋势或许生变。

5、交易量超前于价格。

6、0BV等法可以更为明白地揭示交易量方向。

7、在上升趋势中，假如持仓量突然停止增加，甚至起先下降，那么常常是趋势生变的警信。

8、在市场顶部，持仓量不同寻常的昂扬，那么就特别危急，因为这种状况大大增加了市场向下的压力。

9、在调整期间，假如持仓量累积的增加，那就强化了市场随后的突破。

10、交易量和持仓量的增加有助于验