净现值与公司战略课件

净现值与公司战略推出新产品苹果公司与鼠标发展核心技术本田公司与小发动机设置进入障碍Qualcomm的专利技术引入已有产品的变化克莱斯勒公司的小型货车创造产品差异可口可乐广告—这才是可乐利用组织创新摩托罗拉公司just-in-time存货管理开发新技术Yahoo!’suseofbanneradvertisementsontheweb公司战略与正的NPV公司战略与股票市场股票市场和资本预算之间应该存在某种联系。如果企业选择正的NPV项目进行投资，企业的股票价格将上升。有时股票市场对新项目的反应是消极的。AT&T多次尝试进入电脑制造业8.2决策树允许我们在每一个节点上面画出每一个可能的行动及其产生的结果。决策树的例子不学金融学金融空圈表示需要进行的决策。实心圈表示收到消息。例如，班级的测验分数。圆圈后面的那一条线代表那一点后面所有可能的选择。“C”“A”“B”“F”“D”斯图尔特医药斯图尔特医药公司考虑投资研发一种治疗感冒的药品。公司的策划部，包括来自生产，营销和工程部的代表建议公司进行测试并开始研发。起步阶段将延续1年，差不多要花费$1billion。然后，有60%的机会特使可以成功，并进入下一个阶段。如果初始测试试成功的，斯图尔特医药公司可以进行生产。投资阶段成本$1,600million，生产将于今后4年中进行。测试成功并进行生产，斯图尔特医药公司的NPVNotethattheNPViscalculatedasofdate1,thedateatwhichtheinvestmentof$1,600millionismade.Laterwebringthisnumberbacktodate0.投资第一年第2-5年收入$7,000变动成本(3,000)固定成本(1,800)折旧(400)税前利润$1,800税(34%)(612)净利润$1,188现金流-$1,600$1,588斯图尔特医药的决策树不试验试验失败成功不投资投资投资企业有两个选择：试验或者不试验投资或者不投资斯图尔特医药:决定测试让我们回头看第一阶段，决策关心的是我们要不要投资？时间1，期望收益是：时间0的NPV是：所以应该进行测试8.3敏感度分析，场景分析，盈亏平衡分析允许我们透过NPV的数值，达到我们对企业的预测的目的。当用电子数据版计算时，尽量用公式建模，这样你可以仅仅通过调整一个单元格的变量，就可以带动NPV数值的改变。灵敏度分析与场景分析在斯图尔特医药公司的例子中，收入每年有$7,000,000。如果每年只有$6,000,000，NPV将变成$1,341.64一般称为“whatif”analysis；我们计算NPV的数值和我们所作假设改变之间存在多大的敏感性。InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCostsFixedCostsDepreciationPretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCostsDepreciationPretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)DepreciationPretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)PretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)Pretaxprofit$800Tax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)Pretaxprofit$800Tax(34%)(272)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)Pretaxprofit$800Tax(34%)(272)NetProfit$528CashFlow-$1,600投资Year1Years2-5收入$6,000可变成本(3,000)固定成本(1,800)折旧(400)税前利润$800税(34%)(272)净利润$528现金流-$1,600$928灵敏度分析我们可以看到NPV对收入变动很敏感。例如，收入下降16%，导致NPV下降61%。收入每下降1%，我们可以预期NPV下降4.25%场景分析敏感度分析的一个变种是场景分析。例如，斯图尔特医药公司面对下面这三个场景：下一年天气糟糕，变得很冷，销售收入超出预期，但是劳动力成本上升了。下一年天气没太多变化，销售和预期相符合。下一年的天气暖和，销售没有达到预期。其他场景可以应用到FDA是否批准斯图尔特医药公司生产新药。对每一个场景，计算NPV。盈亏平衡分析另一个预测变动的工具是盈亏平衡分析。斯图尔特医药公司例子中，我们关心的是盈亏平衡收入和盈亏平衡销售量或者盈亏平衡价格。Thebreak-evenIATCFisgivenby:Break-EvenAnalysis我们以税后的盈亏平衡现金流开始并且通过损益表反向求解，算出盈亏平衡收入：投资计算现金流收入可变成本VC固定成本FC折旧D税前利润税(34%)净利润现金流$504.75投资计算现金流收入可变成本VC固定成本FC折旧D税前利润税(34%)净利润=504–折旧$104.75现金流$504.75投资计算现金流收入可变成本VC固定成本FC折旧D税前利润=104.75÷(1-.34)$158.72税(34%)净利润=504--折旧$104.75现金流$504.75投资计算现金流收入=158.72+VC+FC+D$5,358.72可变成本VC(3,000)固定成本FC(1,800)折旧D(400)税前利润=104.75÷(1-.34)$158.72税(34%)净利润=504–折旧$104.75现金流$504.75盈亏平衡分析我们得到盈亏平衡收入是$5,358.72million，我们很容易得到盈亏平衡价格和盈亏平衡销售量。如果原来计划是每年出售700million剂量，每剂$10，产生的收入$7,000million，那么我们要达到盈亏平衡的话，销售量达到：我们也可以得到盈亏平衡价格：8.4期权现代金融理论的一个基本认识：期权具有价值。“我们没有期权”是处于困境的信号（asignoftrouble）。期权因为公司是在一个变动的环境中做决策，他们在评估项目时需要考虑到期权的因素。扩展期权如果需求超过预期，这种期权有价值。放弃期权如果需求小于预期，这种期权有价值。延期期权如果变量朝着有利的方向变化，这种期权有价值。延迟期权:例子上面这个例子，这个项目可以在未来的4年任意一年进行，贴现率是10%。项目发起的那一个时点现值是$25,000，但是由于成本是下降的，因此NPV在后面的时点有上升趋势。项目开发的最佳时间是第2年—这个选择的NPV从今天看是最高的。折现现金流与期权项目的市场价值可以分成两部分，一部分是不带期权的NPV，另一部分是项目的期权价值。一个例子：比较专用机器和通用机器。如果它们的成本和寿命都一样，通用的机器价值要高一些，因为它带有期权。放弃期权:例子开采油田的例子，钻探设备成本$300，一年后可能成功可能失败。结果出现的概率相同，贴现率是10%。如果成功得到收益的在时间1现值是$575。如果失败得到收益的在时间1现值是$0。放弃期权:例子传统的NPV分析拒绝这个项目放弃期权:例子企业有两个决策：挖还是不挖，放弃还是坚持。不挖挖失败成功：PV=$500出售钻探设备，残值=$250保留钻探设备，没有挖到油

PV=$0传统的NPV分析忽视放弃期权的价值。放弃期权:例子如果考虑到放弃期权的价值，这个项目的价值：放弃期权的估值我们可以把项目的市场