第16章-货币政策

第十六章

货币政策第一节货币政策与最终目标第二节货币政策目标第三节货币政策工具第四节货币政策传导机制（本科）第16章货币政策ppt课件一、货币政策的定义是指中央银行为实现一定的经济目标而采取的各种控制和调节货币供应量的策略和金融措施的总称。二、货币政策的内容

包括以下几个方面：一是货币政策的终极目标；二是货币政策中介目标；三是实现货币政策的操作工具或手段，也称货币政策工具；四是货币政策传导机制；五是货币政策效应。第一节货币政策与最终目标（本科）第16章货币政策ppt课件三、货币政策功能

1.促进社会总需求与总供给的均衡

社会总供给与总需求的均衡，就是商品市场、劳务市场与货币市场的总体平衡。中央银行通过对货币供给即社会总需求的调整影响社会总供给，从而促使社会总需求与总供给的平衡。这是货币政策的主要功能。第一节货币政策与最终目标（本科）第16章货币政策ppt课件2.促进经济稳定

这是货币政策的派生功能。货币政策是一种稳定经济的政策，它通过操纵货币供应量和影响信贷规模、利率、汇率水平来调节整个社会经济活动，维持物价与经济稳定。货币政策“具有逆对现行经济风向的任务”，当社会经济过度膨胀时，中央银行就实行紧缩的货币政策，当社会经济处于萎缩状态时，中央银行就应该实行扩张性的货币政策。第一节货币政策与最终目标（本科）第16章货币政策ppt课件

3.促进充分就业，实现社会稳定

就业水平的高低受经济规模、速度和结构等因素的影响，货币政策通过一般性货币政策工具的运用可对货币供给总量、经济规模和速度产生重要影响，从而对就业水平产生影响。

4.促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定

货币政策通过本外币政策协调，本币供给的控制，利率和汇率的调整，以保持汇率相对稳定。

第一节货币政策与最终目标（本科）第16章货币政策ppt课件5.保持金融稳定，防范金融危机

货币政策通过工具的合理使用，可以调控社会信用总量，有利于抑制金融泡沫和经济泡沫的形成，有利于保持金融稳定和防范金融危机。第一节货币政策与最终目标（本科）第16章货币政策ppt课件

一、货币政策目标体系

1.

最终目标

是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济目标，如稳定币值、经济增长、充分就业、国际收支平衡和金融稳定等。

2.

中介指标

是指中央银行为实现特定的货币政策目标而选取的操作对象。

可分为（1）操作目标（近期中介目标）。包括短期货币市场利率、银行准备金、基础货币。（2）中间目标（远期中介目标）。包括银行信贷规模、货币供应量、长期利率。

第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件二、货币政策的最终目标

货币政策目标，又称最终目标，它是中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿点。包括币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡和金融稳定。

1、币值稳定

抑制通货膨胀，避免通货紧缩，保持价格稳定和币值稳定是货币政策的首要目标。

2、经济增长

经济增长是提高社会生活水平的物质保障。任何国家要不断地提高其人民的生活水平，必须保持一定速度的经济增长。第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件

3、充分就业

所谓充分就业是指任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一个有报酬的工作，这是政府宏观经济政策的重要目标。

4、国际收支平衡

保持国际收支平衡是保证国民经济持续稳定增长和经济发展甚至政治稳定的重要条件。一个国家国际收支失衡，会给该国经济带来不利影响。

5、金融稳定

保持金融稳定，是避免货币危机、金融危机和经济危机的重要前提。特别是在当今世界经济一体化、金融一体化的浪潮冲击下，保持一个国家的金融稳定具有更加重要的意义。

第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件三、货币政策目标相互之间的矛盾与统一

货币政策目标之间，既存在统一性又存在矛盾性，主要表现在以下几个方面：

1、稳定物价与充分就业

著名经济学家菲利普斯通过菲利普斯曲线充分说明了：失业率与物价上涨率之间，存在着一种此消彼长的关系。

因此，对于决策者而言，可能的选择只有三种：

（1）失业率较高的物价稳定；

（2）通货膨胀率较高的充分就业；

（3）在物价上涨率和失业率的两极之间进行组合，即所谓的相机组合。

第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件

3、稳定物价与国际收支平衡和金融稳定

一国的物价、外汇收支都要受到其他国家物价变动的影响。如一国的经济和物价相对稳定，而其他国家出现了通货膨胀，则会造成国际收支失衡。同时顺差增大，国家外汇储备增加，又会增加本国货币投放，结果影响本国的物价稳定。

国际收支平衡有利于金融的稳定。国际收支不平衡，如贸易赤字和资本大量外流，将导致货币危机；金融的稳定也有利于国际收支的平衡，金融动荡将加剧资本外流，加剧国际收支失衡。

第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件

3、稳定物价与国际收支平衡和金融稳定

一国的物价、外汇收支都要受到其他国家物价变动的影响。如一国的经济和物价相对稳定，而其他国家出现了通货膨胀，则会造成国际收支失衡。同时顺差增大，国家外汇储备增加，又会增加本国货币投放，结果影响本国的物价稳定。

国际收支平衡有利于金融的稳定。国际收支不平衡，如贸易赤字和资本大量外流，将导致货币危机；金融的稳定也有利于国际收支的平衡，金融动荡将加剧资本外流，加剧国际收支失衡。

第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件

4、经济增长与国际收支平衡

通常情况下，经济增长会导致国民收入的增加和支付能力的增强，从而增加对进口商品及国内本来用于出口的一部分商品的需求。此时，如果出口贸易的增长不足以抵消这部分增加的进口需求，必然会导致贸易收支的失衡（逆差）。就资本项目而言，经济增长有利于外资的流入，可以在一定程度上弥补贸易逆差造成的国际收支失衡，但并不一定就能确保经济增长与国际收支平衡共存，这还要取决于外资的实际利用效果。

第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件5、充分就业与平衡国际收支

就业的增加必然引起货币工资的增加，而有支付能力需求的扩大，必然要求增加国内商品可供量。此时若货币工资的增加，与产出的增加保持同步，便不会影响国际收支；若两者在动态上不一致，便需要增加进口商品以弥补国内市场供应不足，在进口大于出口的情况下，会使国际收支出现逆差。

第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件6、充分就业与经济增长

通常经济增长能够创造更多的就业机会，但在某些情况下，两者也会出现不一致。以内涵型扩大再生产所实现的高经济增长，不能实现高就业；再如，片面强调高就业，硬性分配劳动力到企业单位就业，会出现效益下降，导致经济增长速度放慢。

由于货币政策诸多目标之间是有矛盾的，所以对于一个国家来说，不可能在同时期同时达到上述几个目标。

第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件

四、货币政策目标的选择1、

可能的两种选择

针对各项政策目标之间固有的矛盾，可能的选择是：（1）侧重统筹兼顾，力求协调；（2）侧重于权衡或选择，视经济环境的需要而突出重点。

2、

中国的货币政策目标及其争论

我国中央银行即中国人民银行所宣布的货币政策目标反映在1995年通过的《中国人民银行法》上，是这样确定的：“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。选取的是单一稳定币值的目标。但是，货币政策应选定怎样的目标，一直存在着争论。主要论点有：

（1）单一目标论。分为相互对立的两种意见，一是强调物价稳定是货币政策的唯一目标；一是强调经济增长应摆在首位。

第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件（2）双重目标论。中央银行的货币政策目标不应是单一的，而应当同时兼顾发展经济和稳定物价的要求。

（3）多重目标论。我国的货币政策目标必须包括充分就业、国际收支平衡和经济增长、稳定物价等方面。即目标不仅应是双重的，而应是多重的。

第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件

3、

我国选择货币政策的依据

之所以作出这样的选择，一个重要的原因是总结发达的市场经济国家实行货币政策的经验得出的。二次世界大战后的较长时间里，大多数国家是以充分就业为首要目标。70年代中期以后，“滞涨”促使这些国家的货币政策目标先后转为以稳定货币为主。如1993年有关法兰西银行的立法中规定：“法兰西银行制定和执行货币政策以保持物价稳定为目标”。1992年修改的《德意志联邦银行法》规定：“德意志联邦银行运用本法律所赋予的货币方面的权利，以稳定货币为目的”。目前国际上对于货币政策的主流观点都是强调单一目标的稳定币值。

第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件在此背景下中国是选择稳定币值的单一目标还是应同时考虑其他目标呢？其他目标无非两组：经济增长和就业；汇率和国际收支平衡。对于后者，过去的计划体制和严格的外汇管制使汇率和国际收支同国内的经济运行保持很大的独立性。现在虽然外汇管制逐步放开，但国内运行机制和对外运行机制尚未高度融合，人民币对内价值和对外价值的不统一是正常现象。在此情况下，货币政策自然难以兼顾币值的对内稳定和对外稳定两个方面。关于经济增长和就业，由于我国当今的就业问题有其特殊性，大量的农村剩余劳动力如何转移和国有经济中需要再就业的职工如何安排都很难指望货币政策予以解决，而经济增长必须依靠货币供给来支持已为人所熟知。同时，就业问题的缓解有赖于经济增长。这样经济增长就成为惟一一个可以与币值稳定争取并列资格的目标第二节货币政策目标（本科）第16章货币政策ppt课件

一、一般性货币政策工具是指对货币供给总量或信用总量进行调节和控制的政策工具，俗称“三大法宝”。

1.法定存款准备金政策

（1）含义。是指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定上缴中央银行的比率；中央银行通过调整法定存款准备率以增加或减少商业银行的超额准备，以收缩或扩张信用，实现货币政策所要达到的目标。

第三节货币政策工具（本科）第16章货币政策ppt课件（2）作用。1）保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。2）集中一部分信贷资金。3）调节货币供应量。（3）优点。它对所有存款货币银行的影响是平等的，对货币供应量具有极强的影响力。

（4）局限性：1）对经济的震动太大，不宜经常采用。2）提高法定存款准备率时，可能使超额准备率低的银行立即陷入流动性困境，往往迫使中央银行通过公开市场业务或贴现窗口向其提供流动性支持。

第三节货币政策工具（本科）第16章货币政策ppt课件目前大型金融存款准备金率为12.5%，也就是说，你到工商银行、建设银行等大型商业银行中存100元，需要将12.5元放到中央银行，银行最多只能把87.5元贷款出去。第三节货币政策工具数据来源：东方财富网（本科）第16章货币政策ppt课件

2.再贴现政策

（1）含义。是指中央银行通过提高或降低再贴现率的办法，扩大或缩小商业银行的贷款量，促使信用扩张或收缩的一种政策措施。

（2）作用。1）影响商业银行的资金成本，借以影响商业银行的融资意向。2）产生“告示作用”，以影响商业银行及大众的预期。如当提高再贴现率时，就预示经济要紧缩。这一“告示作用”会影响到金融市场，特别是商业银行一般会自觉与中央银行保持一致，提高对企业的贷款利率。

第三节货币政策工具（本科）第16章货币政策ppt课件3.公开市场业务

（1）含义。是指中央银行在金融市场上买进或卖出有价证券，籍以改变商业银行的准备金，从而实现其政策目标的一种措施。

（2）作用。1）控制贷款规模和货币供应量。2）对利率水平和利率结构的影响。3）与再贴现率配合使用。448页

第三节货币政策工具（本科）第16章货币政策ppt课件（3）优点。1）公开市场业务的主动权完全在中央银行，其操作规模大小完全受中央银行自己控制。2）公开市场业务的操作可灵活安排，可用较小规模进行微调，不致于对经济产生过于猛烈的冲击。3）公开市场业务可以进行经常性连续性的操作，具有较强的伸缩性，是中央银行进行日常性调节的较为理想的工具。4）公开市场业务具有极强的可逆转性，发现错误，可立即逆向调节。5）公开市场业务可迅速地操作。

（4）局限性。1）对大众预期的影响较弱，其告示性效果不大。2）对商业银行的影响是间接的，不具有强制性。

第三节货币政策工具（本科）第16章货币政策ppt课件

二、选择性政策工具是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的工具。1.消费者信用控制

是指中央银行对不动产以外的耐用消费品销售融资予以控制，如规定分期购买耐用消费品首期付款的最低限额、规定消费信贷的最长期限、规定可用消费信贷购买的耐用消费品的种类等。

第三节货币政策工具（本科）第16章货币政策ppt课件2.证券市场信用控制

是指中央银行对信用交易的投资者规定的保证金比率，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。

3.不动产信用控制

是指中央银行对商业银行等金融机构在房地产方面放款的限制。主要是规定贷款的最高限额、最长期限以及第一次付现的最低金额等。

4.优惠利率

第三节货币政策工具（本科）第16章货币政策ppt课件

三、其它货币政策工具1.直接信用管制

是指中央银行以行政命令方式或其它方式对商业银行等金融机构的信用活动进行直接的控制。如规定利率最高限额、信用配额、流动性比率和直接干预等。

2.间接信用指导

是指中央银行通过道义劝告和窗口指导的方式对商业银行和其它金融机构的信用变动方向和重点实施间接指导。第三节货币政策工具（本科）第16章货币政策ppt课件货币政策传导机制是指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的政策工具，现实地进行操作开始，到实现其预期目的之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关系的总和。

第四节货币政策传导机制（本科）第16章货币政策ppt课件

一、货币政策的操作目标和中间目标及其选择的标准1、货币政策的操作目标和中间目标

又称营运目标或中介指标，它们是一些较短期的，数量化的金融指标，作为政策工具与最终目标之间的中介或桥梁，在货币政策的传导中起着承上启下的传导作用，使中央银行对宏观经济的调控更具弹性。

第四节货币政策传导机制（本科）第16章货币政策ppt课件2、通常认为操作目标和中间目标的选择要符合如下标准：

第一，可控性。即是否易于为货币当局所控制。

第二，可测性。其含义包括两个方面：一是中央银行能够迅速获取有关中介指标的准确数据；二是有较明确的定义并便于观察分析和监测。

第三，相关性。要求中介指标与货币政策的最终目标之间密切的、稳定的和统计数量上的联系。

根据以上几个条件，常用的中介指标一般有：利率、货币供应量、准备金和基础货币等。

目前各国中央银行经常采用的操作目标主要有：短期利率、准备金、基础货币。

目前各国中央银行经常采用的中间目标主要有：长期利率、货币供应量、货款量。第四节货币政策传导机制（本科）第16章货币政策ppt课件二、货币政策的传导机制的理论货币当局通过货币政策工具影响经济体系中的货币供应量，进而对经济活动中的总需求产生影响。但是，在西方不同的派别理论中，对于货币政策最终影响总需求的传导机制的认识是不同的。这种认识上的差别，也导致对于货币政策的具体目标持有不同意见。

第四节货币政策传导机制（本科）第16章货币政策ppt课件1．凯恩斯主义理论中的货币政策传导机制

凯思斯主义强调利率对投资进而对总需求的影响，因此，把利率的变动作为货币政策的导向器和控制目标，通过运用货币政策工具调整利率水平，实现没有通货膨胀条件下的充分就业和经济增长。

按照这一理论，如果中央银行通过公开市场业务购进债券，增加货币供给，刺激总需求提高，这一货币政策的传导机制如下。

第四节货币政策传导机制（本科）第16章货币政策ppt课件（1）传导过程

假定最初货币市场上货币供给与货币需求是平衡的，由于中央银行在二级市场上购进债券，使货币供给量增加，这样，货币市场上原有的供求平衡就被打破，出现了货币供给大于货币需求的状况。多出的货币会进人证券市场，增加了对证券的需求并提高了证券的价格，引起了实际利率的下降。利率下降在实际经济中引起投资的预期利润率(投资的边际效率)高于利息率，从而刺激厂商的投资支出增加。投资支出增加通过投资乘数使总产量和总收入增加，这样就提高了货币的交易需求。利率的下降还引起货币的投机需求增加。货币的交易需求和投机需求增加最终使需求跟上供给的变化，实现货币市场的平衡。可见，在货币市场从不平衡向新的平衡转化的过程中，引起利率的变动，利率变动引起实际经济的变动，从而实现对经济进行宏观调节的目的。第四节货币政策传导机制（本科）第16章货币政策ppt课件按照这一传导机制，当经济出现衰退时，政府应当增加货币供给以降低利率水平，促进投资支出的增加，以扩大总需求；反之，当通货膨胀压力加大时，政府应减少货币供给量以提高利率，进而抑制投资支出，降低总需求。

第四节货币政策传导机制（本科）第16章货币政策ppt课件（1）传导机制中的一些重要参数

从中央银行开始采取货币政策，到最终回到均衡状态的过程中，有一系列中间环节，每个环节上都有一定的参数影响着政策的效果。

第一，中央银行需要了解当前的总需求与充分就业的总需求之间的差额，从而确定为达到宏观政策目标总需求应当发生的变动数量。

第二，中央银行应当了解收入乘数，进而确定应当使投资I(r)增加多少才能使总需求达到应有的变动额。

第四节货币政策传导机制（本科）第16章货币政策ppt课件第三，在确定了投资变动额的目标后，还需要投资的利率弹性，即投资需求对于利率变动的反应程度。这一参数的测定存在着许多困难。另外，在实际经济中，也很难将利率引起的投资变动与其他因素引起的投资变动区分开来。

第四节货币政策传导机制（本科）第16章货币政策ppt课件第四，即使中央银行了解了为达到政策目标应当使利率变动的幅度，中央银行还必须了解为使利率达到这一变动幅度应当改变的货币供应量。为了解这一参数，中央银行需要了解货币供给变动后，货币需求重新等于货币供给所需要的时间，也需要了解利率变动引起多大程度的货币需求变动，其中利率引起的投机需求变动较为直接，而利率引起的投资变动进而引起产量变动所最终导致的交易需求变动则更为间接，从而使所需要的货币供应量变动难以确定。

第四节货币政策传导机制（本科）第16章货币政策ppt课件第五，中央银行还必须知道银行乘数，从