智能物流装备公司企业风险管理手册

智能物流装备公司

企业风险管理手册

目录

一、商品价格风险的含义.............................................3

二、商品价格风险的管理.............................................3

三、利率风险的计量与资料收集......................................6

四、利率风险识别...................................................9

五、市场风险应对的一般方法........................................14

六、市场风险的度量................................................16

七、资产担保融资..................................................25

八、可转换证券融资................................................28

九、资产负债管理..................................................28

十、选择对冲风险的衍生工具需要考虑的因素.........................34

H-一、对冲的含义..................................................35

十二、其他职能部门及各业务单位....................................36

十三、风险管理职能部门............................................37

十四、风险管理组织体系的总体框架..................................38

十五、业务单位和相关职能部门的组织结构及职责设计.................44

十六、产业环境分析................................................45

十七、行业未来面临的机遇与挑战....................................46

十八、必要性分析..................................................50

十九、项目基本情况................................................50

二十、发展规划分析................................................56

二H—、法人治理结构..............................................64

SWOT分析.........................................................76

（一）优势分析（S）................................................................................................76

1、公司具有技术研发优势，创新能力突出.............................76

公司在研发方面投入较高，持续进行研究开发与技术成果转化，形成企业核

心的自主知识产权。公司产品在行业中的始终保持良好的技术与质量优势。

此外，公司目前主要生产线为使用自有技术开发而成。.................76

一、商品价格风险的含义

商品价格运动背离买卖双方的利益要求，从而形成风险，叫作商

品价格风险。商品价格风险属于动态风险，又是投机风险，总会使买

卖双方的一方可能受损，而另一方可能受益。

商品价格风险会影响到消费者和最终用户。如果最终用户是企业,

则这些企业在商品价格上升的情况下，采购成本将会增加，利润将会

减少。商品价格风险也会影响到商品生产者。如果商品价格下降，生

产收入将会降低，从而减少企业所得。事实上，商品价格的暴涨暴跌,

从长期来看，无论是对商品的生产者，还是对商品的消费者来说都是

不利的。因而企业应加强对商品价格风险的管理。

二、商品价格风险的管理

对于商品价格风险的管理，从企业的角度来说，主要有两个方面:

一是自己生产的产品如何定价，如何避免过低的价格；二是对于外购

的商品如何避免过高的采购价格。商品价格风险管理的主要措施有制

订科学的产品定价决策方案，建立商品价格预警机制和利用金融衍生

品市场进行套期保值。

（一）制订科学的产品定价决策方案

企业的产品定价决策方案应是一个系统化、科学化的定价决策方

案。一方面能够从长期的角度看待产品的定价，同时定价决策方案也

能够为企业提供价格保险，以妥善处理突发的价格危机，并对企业的

定价提供预警。企业产品定价决策方案应遵循以下思路。

(1)确定企业产品的生命周期。根据企业现行产品，依据产品生

命周期的原则，确定需要进行定价决策产品所处的生命周期，为产品

定价设定基本的框架。

(2)分析行业市场结构。根据企业所处的行业类型，分析企业、

产品所处的行业结构的特点，确定市场的结构。

(3)确定企业的定价目标。依据企业的经营战略和利润目标，设

定企业产品的价格目标，作为产品定价的基本的原则。

(4)宏观和微观经济因素的分析。根据前面的分析和企业的定价

目标找到产品定价最主要考虑的因素，企业自身的生产状况、成本状

态、产品结构和产品线等，另外是竞争对手所采取的价格竞争的策略,

以及消费者对于产品的反映，进行全面综合的分析。

(5)制定定价方法和采取的定价策略。企业在进行全面的因素分

析和价格目标的设定后，要采取相应的价格策略，并采取适当的定价

方法开始实施。

（6）价格策略和定价方法的实践检验。根据所采取的价格策略和

定价方法，进行经常性的检验，并随时随经济环境和社会环境的变化,

重新从第一步开始循环调整，以校正不适当的方法和策略。

（二）建立价格预警机制，提早进行价格风险预测

市场是瞬息万变的，价格更是随时都在变化。因此对未来市场不

确定的价格，必须建立一套预警评价指标体系，随时对市场的不利变

化进行监控。当输入各种影响价格的风险参数之后，就会出现一个数

值，若数值偏离正常水平并超过预警机制确定的临界值时，机制就应

发出预警信号，说明价格风险发生的可能性很大，企业应迅速采取措

施。

（三）利用金融衍生品市场进行套期保值

金融衍生工具的出现就是为规避现货价格风险而产生的。金融衍

生工具以其特有的财务杠杆（保证金交易）和对冲交易的操作，大大

降低了交易成本，独特的双向建仓（买空卖空策略）使交易者的交易

具备很大的灵活性，无论现货价格怎样变动，都可以采取相应的策略

来有效的规避和转移现货市场价格波动带来的系统性风险，将风险由

承受能力较弱的个体（风险厌恶者，如套期保值者）转移至承受能力

较强的个体（风险偏好者，如投机者）。从而使商品生产商、批发商、

经营商达到锁定成本，锁定利润的目的，减缓价格剧烈波动带来的供

求冲击，最终实现生产的连续性、稳定性、效益性。

经过近20年的努力，我国金融衍生品市场取得了较大的发展。目

前上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所的商品期货交

易品种达到24个，2008年的交易金额达到71.91万亿元，大约为实体

经济的2.4倍。商品期货市场的发展为企业回避商品价格风险提供了

广阔的空间。

三、利率风险的计量与资料收集

（一）利率风险的计量

精确且及时的计量利率风险，对于正确的风险管理和控制是必要

的。企业的风险计量系统应当能够识别和量化企业利率风险敞口的主

要来源。该系统还应使得管理层能够识别因企业的习惯性活动和新业

务产生的风险。企业的业务性质和组合，以及企业活动的利率风险特

点，决定所需设立的计量系统类型，此类系统会因企业不同而不同。

每一个风险计量系统都有其局限性，而且，它们能够找出利率风

险敞口的各个组成部分的程度也存在差异。许多管理完善的企业利用

不同的系统，以期充分捕捉它们的利率风险敞口的全部来源。用于量

化企业利率风险敞口的三种最常见的风险计量系统是重新定价期限差

距报告、净收益模拟模型和经济估价或持续时间模型。本书不对它们

做详细讨论。

（二）资料收集

企业风险计量程序的第一步是收集资料，以描述企业当前的财务

状况。每个计量系统，无论是差距报告还是复杂的经济价值模拟模型,

均要求有关企业当前资产负债表构成的信息。按照建模的说法，收集

财务资料有时被称为“提供当前状况的输入值”。这些资料必须是可

靠的，并可为风险计量系统所用。企业应建立充分有效的管理信息系

统，能够借助这样的系统及时地检索适当且精确的信息。管理信息系

统应捕捉企业所有重大头寸的利率风险资料，并应对企业风险计量程

序中使用的主要资料来源进行充分的记录。

企业管理层应警惕利率风险计量系统的一些常见的数据问题，如

企业经营、投资组合或分支机构的数据不完整，缺乏有关资产负债表

外头寸的信息，以及企业贷款和存款产品的上下限信息，资料收集的

水平不当。

1、应收集的资料

为了描述企业当前的头寸中固有的利率风险，企业应掌握每一重

大类型的金融工具或组合的当前余额的信息，以及与这些工具或组合

相关的契约利率、有关本金偿付的设定或契约条款、利息重置日和期

限的信息。企业可能需要额外收集关于特定产品的信息，更加完整地

反映企业利率风险敞口。

2、资料的来源

为了取得计量利率风险所必需的详细信息，企业必须能够从大量

不同的记录了每项交易的期限、定价和支付条款的交易系统中找出资

料。这就意味着，企业需要取得不同系统的信息，为利率风险模型从

交易系统中收集的资料数量，会因企业和企业投资组合的不同而不同。

3、设置情景和作出假设

企业利率风险计量程序的第二步是，预测未来利率环境，并通过

确定影响（现金流、市场和产品利率）是如何共同作用并改变价格和

收益的，来计量处于这些环境中的企业风险。与可能包含“特定的”

数据输入值的第一步不同，在第二步中，企业必须就未来事件作出假

设。为了保证风险计量系统的可靠，这些假设必须是合理的。

企业的利率风险敞口主要与企业金融工具对于市场利率特定变动

的敏感性以及市场利率变动的程度和方向有关。下一步，企业设置的

有关利率的情景和假设通常由这两个变量决定。

风险计量程序的一些常见问题包括：不能取得范围广大的利率变

动的潜在风险敞口进而识别弱点和受压点；不能对具有嵌入期权的金

融工具所做的假设进行更改以便与每个利率情景相符，以及假设仅以

交易对手的过去行为和表现为基础，不考虑市场和可能在未来发生何

种变化；不能定期对假设的合理之处和精确性进行重新评估。

4、未来利率的假设

企业必须确定潜在的利率变动范围，并根据这一范围计量其敞口。

企业管理层应确保针对合理范围内的潜在利率变动（包括意义重大的

受压情况）计量风险。在设置适当的利率情景时，企业管理层应考虑

不同的因素，比如利率的当前期限结构形式和水平，以及利率的历史

和隐含的波动性。企业还应考虑其风险敞口的性质和来源、采取措施

降低或放弃不利风险头寸时实际需要的时间，以及企业管理层要确认

损失以对其风险状况重新建立头寸的意愿。企业应选择那些对风险进

行有意义的估计并涉及广泛范围以使得管理层可以理解企业的金融工

具和活动的固有风险的情景。

四、利率风险识别

企业用以识别和计量风险的系统和程序，取决于企业的经营性质

和复杂性。在企业识别和控制利率风险敞口时，这种系统必须能够提

供充分、及时且精确的信息。

产生利率风险的源头很多，计量系统在掌握各类利率风险敞口的

实际水平上也存在差异。为了找到最适宜的计量系统，企业管理层应

首先考虑其产品和活动的性质与组合。在试图识别利率风险敞口的主

要源头及每一源头对形成企业整体利率风险状况的相对作用之前，管

理层应了解企业的业务组合及这些业务的风险特征。然后，可对不同

的风险计量系统进行评估。方法是观察这些系统能否恰当地识别和量

化企业风险敞口的主要源头。

企业的利率风险敞口可分为四大类，即重新定价或期限错配风险、

基准风险、收益曲线风险和期权风险。

(-)重新定价或期限错配风险

重新定价风险是由利率变动的时机和因企业资产、负债和资产负

债表外工具的定价和到期而产生现金流的时机存在差异造成的。重新

定价风险常常是企业利率风险最为明显的来源，可通过对企业在给定

时间段内到期或重新定价的资产数量与负债数量进行比较的方式予以

计量。一些企业故意在资产负债表结构中承担重新定价风险，其目的

是为了提高收益。

由于收益曲线一般是向上倾斜的(长期收益大于短期收益)，利

用短期负债为长期资产融资，企业常常可以赚取正差幅。但是，这类

企业的收益容易受到利率提高的影响，即利率提高会导致其融资成本

上升。被重新定价的资产期限长于被重新定价的负债期限的企业，被

认为是“对负债敏感的“企业，原因是，它们的负债会更快地被重新

定价。利率下降时，对负债敏感的企业收益会增加，而利率提高时，

收益会减少。相反，对资产敏感的企业（资产重新定价的期间比负债

重新定价的期间短）一般会从利率升高中获益，而利率降低时发生损

失。重新定价常常（而非始终）在企业当前的收益绩效上表现出来，

企业可能会因此造成重新定价的不平衡，而这种情况直到未来的某个

时间才会显现出来。仅把重点放在短期重新定价的不平衡问题上的企

业，可能会主动承担增加的利率风险，将期限展期，以提高收益。因

此，在评估重新定价风险时，重要的是企业不仅应考虑短期的不平衡,

还应考虑长期的不平衡。如果不能计量和管理重大的、长期的、重新

定价的不平衡，可能导致企业未来收益受到利率变动的重大影响。

（二）基准风险

产生基准风险的原因是，不同的金融市场或不同的金融工具间的

利率关系发生改变。不同金融工具的市场利率，或为资产和负债定价

所用的指数在不同的时间发生变化，或变动金额不同时，会出现基准

风险。

由于存款利率会落后于市场利率的提高，许多企业可能发现，利

率升高时，其净息差开始变动。但是，利率稳定后，这种变动就被重

新定价的不平衡和其他主要市场利率关系间的差额所抵消。而且存款

利率逐渐赶上市场利率。某些定价指数具有固有的“滞后”特点，因

此，这些指数对于市场利率的变动反应更为迟缓。这种滞后情况会强

化或缓和企业短期利率敞口。

一些企业将资产负债表外衍生工具作为其他投资的备用方法；另

一些企业利用它们管理其收益或资本敞口。利用资产负债表外衍生工

具，企业可达到以下目标：限定下行的收益敞口；保持收益潜力上行;

增加产量和使收入或资本波动降至最低。尽管衍生工具可用来对利率

风险进行套期，它们同时使得企业面临基准风险，原因是现金与衍生

工具之间的差额可能发生改变。例如，利用利率互换对其中期国库券

组合进行套期保值的企业，可能面临基准风险，原因是，互换利率与

国库券之间的差额可能改变。利用资产负债表外工具，如期货、互换

和期权，进行套期或改变资产负债表上头寸的利率风险特征的企业，

需要考虑资产负债表外合同的现金流量会如何随利率变动及被套期或

被改变的头寸而变化。衍生工具策略旨在进行套期或抵消资产负债表

头寸的风险，一般会使用衍生工具合同，并且衍生工具合同的现金流

特点与工具或被套期头寸之间的关联性很强。企业还需要考虑不同合

同的相对流动性和成本，并选择能够提供相关性、流动性和相对成本

的最佳组合的产品。即使街生工具合同与被套期头寸之间是高度相关

的，企业还可能面临基准风险，原因是现金和衍生工具价格并非总是

协同变化的。拥有大规模衍生工具组合或积极进行衍生工具合同交易

的企业，应确定潜在敞口是否代表企业收益或资本的重大风险。

（三）收益曲线风险

收益曲线风险是由与期限范围相关的利率变动的差异性产生的。

它包括具有不同期限的同一指数或市场的利率之间的关系变动。给定

市场的收益曲线在利率周期内变平、变陡或向下倾斜（反转）时，这

种关系会发生变化。收益曲线的差异性会放大期限错配的影响，加重

企业头寸的风险。特定类型的结构性票据可能尤其容易受到收益曲线

形状变化的影响。属于结构性票据产品的双重指数票据，其收益和收

益曲线关系直接相关。

（四）期权风险

企业或企业的交易对手有权（而非义务）改变一项资产、负债或

资产负债表外金融工具现金流的水平和时机时会产生期权风险。期权

赋予持有者在指定期间内按照指定的价格（行使价）购买（看涨期权）

或销售（看跌期权）金融工具的权利。对于期权的销售者（或卖方），

如果期权持有人行使了期权，则他也应承担履约义务。

期权的持有者选择是否行使期权的能力会导致期权出现不对称的

业绩。一般来说，期权的持有者仅会在其能够收益的情况下，才会行

使权利。因此，期权的持有者面临着有限的下行风险以及无限的上行

回报。期权卖方面临无限的下行风险（期权持有者通常在不利于期权

卖方的时间行使期权）以及有限的上行回报（如果持有者不行使期权,

则卖方可保留期权金）。

期权常常导致企业风险或回报出现不对称。如果企业已经从交易

对手那里买入期权，那么，企业可能因有利的利率变动而取得的收益

或资本价值金额，可能大于企业在利率发生不利变动时可能损失的金

额。因此，企业的上行敞口可能大于下行回报。同样的，对于许多企

业来说，它们的卖出期权头寸使它们面临损失的风险，无论利率是升

还是降。

五、市场风险应对的一般方法

一旦企业确认了自身面临的主要风险，并且通过风险度量方法对

这些风险有了定量的把握，那么企业现在就可以运用多种手段和工具

来对它们所面临的风险暴露加以定量的管理了。

首先需要明确的是，并不存在一种对所有企业都是最优的风险应

对技术。不同的企业，甚至是同一企业在不同的发展阶段，其所面临

的风险类型和规模都不一样，因此需要针对具体情况采取不同的优化

风险管理策略。一般来讲，当企业认为其面临的风险暴露超过了企业

可以承受的标准以后，可以采用以下几种方式来管理风险，从而使其

风险暴露回复到可以承受的水平之下。

(1)风险回避。风险和收益总是相伴而生的，获得收益的同时必

然要承担相应的风险。试图完全回避某种市场风险的影响意味着完全

退出这一市场。因此，对企业的所有者而言，完全回避风险通常不是

最优的风险应对策略。

(2)风险接受。有些企业在经营活动中会忽略它们面临的部分市

场风险，不会采取任何措施来管理某些类别的风险。有研究发现，几

乎所有的瑞士企业都不关心它们所面临的汇率风险。

(3)风险分散。很多大的企业和机构往往采取“把鸡蛋放在不同

篮子里面”的方法来分散市场风险，即通过持有多种不同种类的并且

相关程度很低的资产来起到有效降低风险的目的，而且这种方法的成

本往往比较低廉。但是对于小型企业或者个人投资者来说，由于缺乏

足够的资金和研究能力，他们经常无法有效地分散风险；同时，现代

资产组合理论也证明，分散风险的方法只能降低非系统风险，而无法

降低系统风险。

(4)风险转移。市场风险本身是不可能从根本上加以消除的，但

是可以通过各种现有的金融工具来对市场风险加以管理。例如，企业

可以通过运用金融工程的方法，将其面临的风险加以分解，从而使其

自身保留一部分必要的风险，然后将其余风险通过衍生产品(如互换、

远期等)工具传递给他人。或者，通过“操作对冲”的形式将风险暴

露降低到可以承受的水平之下。例如，企业可以通过调整原料供应渠

道，在销售地直接设厂生产或者调整外汇的流入和流出大小等方法来

达到上述目的。

六、市场风险的度量

在确认对企业有显著影响的市场风险因素以后，就需要对各种风

险因素进行度量，即对风险进行定量分析。目前经常使用的市场风险

度量指标大致可以分为两种类型，即相对度量指标和绝对度量指标。

（一）相对指标

相对度量指标主要用来测量市场因素的变化与金融资产收益变化

之间的关系。主要指标有久期、凸性、Beta系数、Delta,Gamma,

Vega,Theta和Rho。其中久期、凸性主要用来衡量利率风险，Beta系

数主要用来衡量股票的系统风险，而Delta,Gamma,Vega,Theta和

Rh。等些指标主要用来衡量衍生产品市场（包括商品期货、金融期货）

的风险。

1、久期

久期也称持续期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此这个

概念也经常被称为麦考雷久期。它计量了回收一笔投资资金所需要的

平均时间，故也称加权平均回收期。

久期分析常见的作用是可以比较两笔期限相同、票面利率相同但

是现金流不同债券的优劣。因此，久期本质上是指实际收回全部现金

所需要的时间。后来，久期分析逐渐成为衡量债券利率风险的工具。

久期随着市场利率的下降而上升，随着市场利率的上升而下降，久期

与市场利率成反比关系。久期越大，债券价格对收益率的变动就越敏

感，收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大，而收益率下降所

引起的债券价格上升幅度也越大。可见，同等要素条件下，久期小的

债券比久期大的债券抗利率上升风险能力强，但抗利率下降风险能力

较弱。正是久期的上述特征给投资者的债券投资提供了参照。当投资

者判断当前的利率水平存在上升可能，就可以集中投资于短期品种、

缩短债券久期；而当投资者判断当前的利率水平有可能下降，则拉长

债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助投资者在债市的上涨

中获得更高的溢价。

需要说明的是，久期的概念不仅广泛应用在个券上，而且广泛应

用在债券的投资组合中。一个长久期的债券和一个短久期的债券可以

组合一个中等久期的债券投资组合，而增加某一类债券的投资比例又

可以使该组合的久期向该类债券的久期倾斜。所以，当投资者在进行

大资金运作时，准确判断好未来的利率走势后，就是确定债券投资组

合的久期，在该久期确定的情况下，灵活调整各类债券的权重，基本

上就能达到预期效果。

此外，在持有期间不支付利息的金融工具，其久期就等于偿还期

限，而那些分期付息的金融工具，其久期则总是小于偿还期限。

2、凸性

久期本身也会随着利率的变化而变化，所以它不能完全描述债券

价格对利率变动的敏感性，1984年StanleyDiller引进凸性的概念。

凸性是对债券价格利率敏感性的二阶估计，是对债券久期利率敏

感性的测量。在价格一收益率出现大幅度变动时，它们的波动幅度呈

非线性关系，由久期作出的预测将有所偏离，凸性就是对这个偏离的

修正。

久期描述了价格一收益率曲线的斜率，凸性描述了曲线的弯曲程

度。凸性是债券价格对收益率的二阶导数，也是久期本身对利率变化

的敏感程度，通常与久期配合使用，以提高利率风险度量的精度。

凸性具有以下性质。

(1)凸性随久期的增加而增加。若收益率、久期不变，票面利率

越大，凸性越大。利率下降时，凸性增加。

(2)对于没有隐含期权的债券来说，凸性总大于0,即利率下降,

债券价格将以加速度上升；当利率上升时，债券价格以减速度下降。

(3)含有隐含期权的债券的凸性一般为负，即价格随着利率的下

降以减速度上升，或债券的有效持续期随利率的下降而缩短，随利率

的上升而延长。因为利率下降时买入期权的可能性增加了。

3、Beta系数

Beta系数是用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经

济环境影响程度的指标。Beta系数定义为某个资产的收益率同市场组

合收益率之间的相关性，它反映了个别资产收益的变化与市场上全部

资产平均收益变化的关联程度，即相对于市场全部资产平均风险水平

来说，一项资产所包含的系统风险的大小。

4、Delta

Delta是指衍生产品(包括期货、期权等)的价格相对于其标的资

产价格变化的敏感程度，Delta用于度量商品价格风险或股票价格风险。

5、Theta

期权组合的Theta,是在其他条件保持不变的条件下，组合价值变

动与时间变化之间的比率。

通常对Theta报价时，时间是按日度量的，此时的Theta用来衡

量权利金的日损失率，它仅与时间价值相关。

6、Gamma

Gamma,用符号「表示，是用来衡量Delta本身相对于其标的资

产价格变化的敏感程度，通常与Delta配合使用，以提高商品价格风

险或股票价格风险度量的精度。

7、Vega

Vega,即v,表示衍生产品的价格相对于其波动率变化的敏感程度,

Vega用于度量商品价格风险或股票价格风险。

8、Rho

Rho表示衍生产品的价格对利率水平变化的敏感程度，Rho用于衡

量利率风险。

通常使用相对指标对相关市场风险作敏感性分析，估算市场波动

不大和剧烈波动两种情形下的损益。每一次测算时仅考虑一个重要风

险因素，比如利率、汇率、证券和商品价格等，同时假设其他因素不

变。以此为基础，风险管理部门可以检测到整个企业的市场风险，并

根据需要调整资产结构。

上述针对债券等利率性金融产品的久期和凸性，针对股票的Beta,

针对衍生金融工具的Delta,Gamma,Vega等风险度量指标实际上是测

量证券组合价值对其市场因子的敏感性，所以也称为灵敏度方法。灵

敏度方法由于简单、直观而在实际中获得广泛应用，但灵敏度方法在

测量市场风险时存在以下主要问题。①近似性。只有在市场因子的变

化范围很小时，这种近似关系才与现实相符，因此它只是一种局部性

测量方法。②对产品类型的高度依赖性。某一种灵敏度概念，只适用

于某一类资产、针对某一类市场因子，如Beta只适用于股票类资产，

久期只适用于债券类资产。这样一方面无法测量包含不同市场因子、

不同金融产品的证券组合的风险，另一方面也无法比较不同资产的风

险程度。③对于复杂金融产品的难理解性。如对于衍生证券，Gamma,

Vega等概念很难理解。④相对性。灵敏度只是一个相对的比例概念，

并没有回答某一证券组合的风险一一损失到底是多大。要得到损失的

大小，必须知道市场因子的变化量是多大，但这几乎不可能一一市场

因子的变化是随机的。因此利用灵敏度测量市场风险时，必须掌握市

场因子这一随机变量的特性（这一特性往往用概率分布给以描述）。

正是针对相对指标的这些缺陷，产生了对市场风险进行度量的绝对指

标，主要有方差/标准差、下偏距以及VaR方法。

（二）绝对指标

1、方差/标准差

方差或标准差作为金融资产风险的度量指标被学术界和实务界广

泛接受。在HarryMarkowitzl952发表的论文《证券组合选择》中，

Markowitz假定投资风险可以视为投资收益的不确定性，这种不确定性

可以用统计学中的方差或标准差加以度量。比方说，某一金融资产组

合的价值为100万美元，标准差为5%,则该组合的风险可能为5万美

元。由于方差具有良好的统计特性，被广泛运用于度量金融资产组合

的风险。

方差/标准差反映的是证券收益的波动性，因此称为波动性方法。

这种方法“似乎”解决了风险测量问题一一知道了某一组合的波动性,

可以得到其收益的平均波动。但这种波动性的描述同样没有解决风险

度量问题，主要表现在以下方面：①波动性只是描述了收益的不确定

性一一偏离平均收益的程度，这种偏离可以是正偏离，也可以是负偏

离，而实际中关注的只是负偏离（损失），但波动性并没有说明这一

点。当然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一

方面往往不具有良好的统计特性，另一方面也没有解决下面的缺陷。

②波动性并没有确切指明证券组合的损失到底是多大。仅仅知道标准

差是50万元，无法判定组合的损失一可能远远大于50万元（如最大

可以是1000万元），也可能小于50万元，标准差并没有指出风险为

50万元的可能性有多大。而事实上，由于市场因子的随机性，证券组

合的收益变化是一个随机变量，根据统计学理论，随机变量的特性应

该通过随机变量的概率分布确切描述，而不是仅用标准差。这样，证

券组合市场风险的度量，应该通过证券组合收益的概率分布进行描述

定概率水平（置信度）下的可能损失。这就引入了市场风险度量

的VaR方法。

2、下偏距

方差/标准差方法同时度量了风险的正面和负面影响，而人们通常

认为风险仅有负面影响，因此用方差/标准差方法度量风险不能反映人

们真实的心理感受。针对方差/标准差方法的这一缺陷，下偏距方法不

考虑风险的正面影响，仅刻画相对某一目标收益水平（通常取总体平

均水平或零收益水平）之下的收益率分布状况。该类方法的理论基础

是：对于各种收益率分布，投资者在考虑和管理风险时，着重考察收

益率分布的左边，以此为前提，产生了许多刻画相对某一目标收益水

平之下的收益率分布特征的风险指标，其中最具代表性并形成较成熟

理论体系的是哈洛的LPM方法。与方差/标准差相似，Downside—Risk

方法主要运用于度量金融资产组合的风险。

3、风险价值

风险价值代表了目前市场风险度量的最佳实践，是度量市场风险

的国际标准工具。它最早起源于20世纪80年代，但作为一种市场风

险测定和管理的工具，则是由J.P.Morgan投资银行在1994年的

RiskMetries系统中提出。VaR的定义是：在一定置信水平下，由于市

场波动而导致整个资产组合在未来某个时期内可能出现的最大损失值。

由于VaR方法能简单清晰地表示金融资产头寸的市场风险大小，又有

比较严格系统的统计理论作为基础，因此得到了国际金融理论和实业

界的广泛认可。国际银行业巴塞尔委员会也利用VaR模型所估计的市

场风险来确定银行以及其他金融机构的资本充足率。

计算VaR的方法很多，主要包括方差一协方差法、历史模拟法和

蒙特卡罗模拟法。

(1)方差一协方差法。该方法是假定风险因素收益的变化服从特

定的分布，通常假定为正态分布，然后通过历史数据分析和估计该风

险因素收益分布的参数值，如方差、均值、相关系数等，然后根据风

险因素发生单位变化时，头寸的单位敏感性与置信水平来确定各个风

险要素的VaR值，再根据各个风险要素之间的相关系数来确定整个组

合的VaR值。

(2)历史模拟法。以历史可以在未来重复为假设前提，直接根据

风险因素收益的历史数据来模拟风险因素收益的未来变化。在这种方

法下，VaR值直接取自于投资组合收益的历史分布，组合收益的历史分

布又来自于组合中每一金融工具的盯市价值，而这种盯市价值是风险

因素收益的函数。具体来说，历史模拟法分为三个步骤：①为组合中

的风险因素安排一个历史的市场变化序列；②计算每一历史市场变化

的资产组合的收益变化；③推算出VaR值。因此，风险因素收益的历

史数据是该VaR模型的主要数据来源。

(3)蒙特卡罗模拟法。即通过随机的方法产生一个市场变化序列,

然后通过这一市场变化序列模拟资产组合风险因素的收益分布，最后

求出组合的VaR值。蒙特卡罗模拟法与历史模拟法的主要区别在于前

者采用随机的方法获取市场变化序列，而不是通过复制历史的方法获

得，即将历史模拟法计算过程中的第一步改成通过随机的方法获得一

个市场变化序列。市场变化序列既可以通过历史数据模拟产生，也可

以通过假定参数的方法模拟产生。由于该方法的计算过程比较复杂，

因此应用上没有前面两种方法广泛。

VaR的优点非常明显，它把预期的未来损失和该损失发生的概率结

合起来，将不同市场因子、不同市场的风险集成为一个数，较准确地

测量了由不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失，利于管理者、

投资者和金融监管当局准确把握金融机构的实际风险。

综合上述方法对风险进行的定量分析，可以使企业明确自身所面

临的市场风险大小，为进一步的风险管理活动奠定基础。

七、资产担保融资

另一种越来越常用的将企业资产负债表风险结构化的方式是将融

资与特定的资产相挂钩。资产担保融资技术又称证券化，现金流直接

来自于不动产抵押贷款、汽车贷款、信用卡及其他形式的应收账款的

投资者可能会购买这些证券。通过这些具有风险却十分确定的资产，

证券化降低了资产负债表的风险，从而释放了成本品贵的风险资本，

它还使得融资渠道更为多样化。当然，如果证券化对盈利具有负面影

响，那么它的价值就比较有限。证券化与否取决于原始资产的风险、

不同风险等级的市场信用价差、为投资者的现金流提供保障的成本及

实施和管理证券化的直接成本等因素。

租赁是资产担保融资最常见的手段，主要包括经营租赁和金融租

赁两种基本方式。经营租赁是出租人将某项资产租给承租人并收取一

系列租金而缔结协议。出租人保留资产所有权，从而保留大部分资产

损失和损毁的风险，只是将资产使用权让渡给承租人。经营租赁通常

是短期的，承租人可以在合同期限内取消合同。短期经营租赁在减少

风险方面方便有效，因为出租人保留了任何意外损失。经营租赁还有

一定的税收好处。涉及那些容易过时的设施（如IT设备）时，允许终

止的租赁显得更为有用，实际上将设备过时的风险从承租人转移给了

出租人。与经营租赁不同，金融租赁将许多风险和所有权的利益让渡

给了承租人。金融租赁期限较长，通常与资产寿命相当，并且只有在

出租人的任何损失都已得到补偿后才能终止合同。在大多数金融租赁

合同中，承租人对资产的保险和维修作出承诺。金融租赁实质上相当

于担保贷款，因为一旦承租人不能按时还款，出租人可以收回资产，

当然，在税收影响和破产方面的处理上，金融租赁和担保贷款存在一

定的差别。

另一种常见的资产担保融资方式是项目融资。大型的风险投资项

目通常需要大量的资本。项目融资使得债权人对项目具有更大的控制

权，其代价是对项目发起人的追索权受到一定限制。但是，项目融资

的复杂性可能导致高额的交易成本。项目融资可以降低融资成本、减

少长期负债并有助于控制现金流。当存在一批相关的资产以独立的经

济单位进行运作时，就可以运用项目融资，发行相应的股权和债券，

并通过该项目收入实现自我平衡。或者，可以通过不同的渠道，如商

业贷款、供应商信贷、政府信贷和补贴、国际银行、公债等来为项目

融资。项目融资通过一系列的条款，如定期偿还本金而利率固定、定

期偿还本金而利率浮动、利息和本金均定额偿还、偿还本金可以调整

而未偿还余额的利率可以固定或浮动。

融资方式的选择在很大程度上受到融资成本的制约。对债务融资

而言，债务资本成本与债权人所要求的收益率相关；对股权融资而言,

股权融资成本与股东所期望的收益率相关。在资本市场发达国家，企

业的管理层受到股东的硬约束，经常面临分红派息的压力，股权融资

成本并不低，而且由于债务的避税作用，债务成本往往低于股权筹资

成本。对它们的实证研究表明，企业一般先使用内部股权融资（即留

存收益），其次是债务融资，最后是外部股权融资。我国企业虽然也

表现出优先使用内部股权融资的倾向，但由于国有股股东普遍不至U位,

严重削弱了股东对经理层的约束，企业没有分红派息压力，外部股权

融资成本成为企业管理层可以控制的成本，所以国内债务融资的顺序

明显排在外部股权融资之后。

八、可转换证券融资

可转换证券是指可被持有人转换为普通股的债券或优先股，它具

有高度的灵活性，可以依据具体情况设计出不同的报酬率，且这些报

酬率一般比较低，这样就使资本成本降低；同时可转换证券一般要转

换为普通股，故可为企业提供长期、稳定的资本供给。

九、资产负债管理

资产负债管理出现于20世纪70年代，在90年代中后期逐步成为

商业银行主流的经营管理方法，在银行等金融机构的风险管理中占据

重要地位。银行一般将资产负债管理区分为战略性资产负债管理和操

作性资产负债管理。战略性资产负债管理包括银行账簿和交易账簿中

的所有资产、负债项目。常用的方法是当前收益法、经济价值法和动

态模拟法。在当前收益法中，最常用的技术就是缺口分析，包括利率

敏感性缺口分析、流动性缺口分析和汇率敏感性缺口分析。以利率敏

感性缺口为例，商业银行通过考察到期或在一定时期内重新定价的全

部资产与负债的现金流量，将这些资产与负债区分为利率敏感性资产

与利率敏感性负债，通过考察二者之间的缺口是否大于零或者小于零

来判断市场利率变化可能给银行带来的损失。

在缺口分析中，应用较多的是期限缺口法，期限缺口重点在于考

察银行资产和负债期限不匹配而导致的利率风险。特点是以利率调整

的期间来划分资产负债的各个项目，并按各期限计算资产负债的缺口,

以此来观察在什么期限内及在何种程度上存在利率风险。

期限缺口法的缺点是没有考虑资产负债的精确到期日和重新定价

日，而是将资产与负债产生的现金流按到期日的时间段取其中值来进

行分类划分和重新定价，没有考虑各资产、负债期上的利率弹性和期

限匹配，也无法进行客户行为分析。后来发展出期限队列法和标准化

缺口分析法来解决这一问题。期限队列法可以衡量若干个期限即期限

列队存在的缺口，以精细的方法计算出利率的变化在一段期限内对具

有多重结构的资产和负债的影响。标准化缺口分析法则区分了不同资

产和负债的利率弹性的差别。

市场价值法则将持续期引入资产负债管理中，通过持续期来测量

机构资产的市场价值对利率风险的风险暴露，即存续期法。

久期（也称持续期）是1938年由F.R.Macaulay提出来的，用来

衡量债券的到期时间，以未来收益的现值为权数计算的到期时间。当

资产的收益率变动很小时，资产或负债的变动完全可由久期来表示，

由于久期是一个对应利率较小变化的概念，不能作为短期内利率大幅

度变化时利率风险的有效衡量手段，金融资产价格随利率变化的波动

性越大，这种误差越大，从而必须引入凸性。凸性是对金融资产价格

曲线弯曲程度的一种度量。久期相当于债券价格对收益率一阶导数的

绝对值，而凸性相当于债券价格对收益率的二阶导数，凸性越大，金

融资产价格曲线弯曲程度越大，用修正久期度量债券的利率风险所产

生的误差越大。严格地定义，凸性是指在某一到期收益率下，到期收

益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度。当两个债券的久期

相同时，它们的风险不一定相同，因为它们的凸性可能是不同的。在

收益率增加相同单位时，凸性大的金融资产价格减少幅度较小；在收

益率减少相同单位时，凸性大的债券价格增加幅度较大。因此，在久

期相同的情况下，凸性大的金融资产风险较小。

久期表现为价格收益率曲线的斜率，该值越大，收益率曲线就越

陡，因此金融资产价格对收益率的变动就越敏感，从而意味着该资产

的市场风险越高，可见，久期是到期收益率的减函数，到期收益率越

高，久期越小，金融资产的利率风险越小。但久期无法说明当利率发

生变动时，金融资产价格的变动程度，这只能用修正的久期来衡量金

融资产价格的利率敏感度。一般修正久期小的金融资产较修正久期大

的金融资产抗利率上升风险能力强，但抗利率下降风险能力较弱。久

期缺口模型，主要关注现金流的特性，而不是现金流本身。此后，又

不断有新的进展。

ALM取得快速进展的主要推动因素是：①资本市场的显著增长促进

了对冲工具和衍生产品的创新，并提高了金融产品的流动性和对冲风

险的效率；②风险分析的理论创新和技术进展，尤其是随着风险评估

的参数方法，如总收益率、久期、凸性等的出现，ALM变得越来越简化,

并适用于越来越多的资本市场工具；③关于金融中介及实施ALM的必

要性的宣传和教育，尤其是在客户群中的宣传和教育，大大地推动了

ALM的发展。

ALM侧重于流动性风险和利率风险，这两类风险主要影响企业的长

期资产和长期负债。在给定企业预期利率和筹资需求的情况下，ALM旨

在降低这些风险的波动性。

（一）流动性风险

以银行为例，其主要资产是对客户的长期贷款，而负债主要由客

户的短期存款构成。在未来一定时期内资产水平和负债出现差异时，

即为流动性缺口。流动性风险来源于未来时期负债可能超过资产水平,

而为缺口融资带来不确定性。流动性风险管理要求充分理解不同时间

可以获得的资金、投资和还债的时间性，保持现金匹配是最简单的方

法。

（二）利率风险

当资产和负债在未来某一时期出现差异时就会产生利率风险。如

果负债超过资产，就有多余的资金，进行投资时由于当前利率的不确

定性而存在利率风险。如果资产超过负债，就存在资金不足，与流动

性风险一样，银行需要以更高的成本筹资从而产生利率风险。利率缺

口是指给定时期的资产收益率和负债利率的差异。通常可以用久期来

衡量。与流动性风险一样，控制利率风险可以转化为如何控制资产负

债表利率缺口的问题。

（三）局限性

关于流动性和利率风险的缺口模型有很多假设。第一，假设可以

预测现金流，但事实往往并非如此，如活期存款或包含提前还款选择

权的贷款。第二，假设所有现金流可以对应到某些特定的时点上，对

应的方法有好多种，但都是近似的。第三，利率缺口模型假设所有的

浮动利率资产和负债可以同等对待，忽略了其利率风险，这也是不现

实的，因为存在不同的浮动利率指数，而且其在特定时期内可以改变。

与简单的资产负债管理方法不同，关于利率变动的蒙特卡洛模拟法具

有更强的适用性。这些模型通常需要根据正式的期限结构模型设计大

量利率变化情形，并评估每一情况下损益的改变程度。

不久以前，信用风险一般还停留在企业的资产负债表上，直到交

易的清算，或者到金融资产持有到期/出售。随着资产组合的积极管理,

资产证券化及风险转移策略的兴起，极大推动了信用资产组合管理概

念的前进。有了这些工具，就可以定义一个具有最佳化的风险及回报

的资产组合，然后运用资产组合管理策略，使实际的信用资产组合朝

着这个目标前进。这些策略可能包括直接购买或出售资产及其他替代

性的做法，或者部分资产证券化，或者通过信用街生产品对风险作对

冲。运用信用资产组合管理策略，不仅能够最佳化信用资产组合的风

险/回报，还可以释放稀少的资金和信用限制，来增加信用初始活动。

资产组合管理职能应当担负起优化企业整个信用资产组合的风险/

回报责任。这可以通过建立交易的初始目标、定价及风险转移策略，

来优化一个信用资产组合的风险状态。在企业决定启动一项贷款时，

通过设定初始目标来明确企业在现有资产组合情况下所能够承担信用

风险的程度和类型；定价可以用来衡量承担的风险是否得到了充分的

回报；风险转移策略则使企业能够对资产组合中不愿承担的风险降低

或者消除。当然，风险转移策略应当允许企业承担，或者增加在某些

领域管理层愿意接受的风险。企业的信用政策则应当记录可以使用的

金融载体。如证券化、衍生工具、保险产品、资产出让及替代性的风

险品等。信用政策还应该明确所允许的资产组合管理交易及风险转移

技巧的运用。

十、选择对冲风险的衍生工具需要考虑的因素

企业在选择衍生工具对冲风险时，需要考虑多种因素，主要包括

以下几点。

(1)对收益的预期。企业持有一定的期权可以在风险因子朝着有

利于企业的方向发展时收益，其代价是支付一定的期权费，而期货和

远期只是将预期收益锁定在一个可以接受的特定水平。

(2)柜台交易与交易所交易的权衡。一般，远期、互换等柜台交

易工具比较简单，监控也比较宽松，但不利之处是，缺乏流动性较强

的二级市场，必须重视和加强对交易对手信用风险的管理。因此，当

对冲风险是风险管理程序的组成部分并由有经验的风险经理来负责时,

选择交易所交易工具较为合适；否则，按企业需要定制的柜台交易工

具进行风险对冲，成本可能更低。

(3)基础风险最小化。风险对冲要求存在与既存风险暴露紧密相

关的可流通资产。当被对冲的资产价值与对冲工具的价值存在差异时,

就构成基础风险。对冲的有效性取决于对冲后企业利润波动性的降低

程度。出现基础风险的原因可能是，对企业面临的风险暴露的估计不

准。衍生工具的风险暴露不同于企业面临的风险暴露，或者衍生工具

的到期日与企业风险暴露的期限存在差异等。比如，在利用远期合约

对冲外汇交易风险时，风险经理选择的交割月份必须在风险暴露终止

以前，并尽量使两者接近。如果市场上不存在以对冲资产为标的资产

的期货合约，则风险经理必须合理选择期货合约，确保该期货价格与

对冲资产的价格相关性最高。

（4）非线性效应。资产价值之间很可能存在非线性关系，难以在

线性模型中得到反映。非线性关系往往是因为产品的内含期权而产生

的。比如，许多银行贷款（如住房抵押贷款）隐含了一项期权，即客

户可以在贷款满期日之前偿还贷款，当市场利率下降时，该项期权的

价值会急剧上升，这种非线性风险必须利用非线性的衍生工具加以对

冲。

H~一、对冲的含义

对冲是指通过买卖金融产品，如互换、期货、期权等衍生工具，

以全部或部分地抵消不同市场因子的变动风险。持有金融资产或非金

融资产都可能产生市场风险，因为它们的价值将随着市场风险因子的

变动而变动。

一个企业在不同国家或地区的国际贸易和投资会涉及不同的货币,

从而面临汇率风险。汇率波动的加剧促进了外汇衍生工具的创新和应

用，用以对冲或降低汇率风险。金融机构利用利率互换、期货和期权

来对冲不同利率变动带来的风险。比如，利用利率互换将浮动利率风

险转化为固定利率风险。农产品、电力、金属、石油等生产者和消费

者也可以通过期货和互换对冲相应的商品风险。同样地，权益类风险

也可以运用权益期货和期权进行对冲，以降低竞争对手、供应商和客

户等可能带来的风险。

除市场风险以外，衍生工具还可以对冲其他风险。比如，越来越

多的企业通过信用互换和第三方担保来对冲信用风险；在艺加哥交易

所交易的巨灾期权可以降低部分运作风险；这些衍生工具的运用还可

以作为激励雇员的一种有效手段。

十二、其他职能部门及各业务单位

企业的其他职能部门及各业务单位在全面风险管理工作中应当接

受风险管理职能部门和内部审计部门的组织、协调、指导和监督，这

些部门的管理人员既包括直接运营部门的经理，也包括财务经理等支

持部门的管理人员。他们管理风险并汇报其结果，评估风险与管理过

程，按照企业层面的风险排序和风险承受程度投入相应资源，并确定

与企业层面战略保持一致的业务单位战略。这些管理部门主要履行以

下职责。

(1)执行风险管理的基本流程。

(2)研究提出本职能部门或业务单位的企业重大决策、重大风险、

重大事件和重要业务流程的判断标准或判断机制。

(3)研究提出本职能部门或业务单位的企业重大决策风险评估报

告。

(4)做好本职能部门或业务单位有关建立风险管理信息系统的工

作。

(5)做好培育风险管理文化的有关工作。

(6)建立健全本职能部门或业务单位的风险管理内部控制子系统。

(7)负责风险管理其他有关工作。

十三、风险管理职能部门

企业应设立专职部门或确定相关职能部门履行全面风险管理的职

责。该部门对总经理或其委托的高级管理人员负责。风险管理部对包

括生产、销售、财务、人力资源、研发等在内的各业务和职能部门运

营流程中的各环节进行监控，检查其遵守公司规章制度的情况，并针

对各项检查结果，向总经理和风险管理委员会汇报。具体而言，风险

管理部主要履行以下职责。

(1)研究提出全面风险管理工作报告。

(2)研究提出跨职能部门的重大决策、重大风险、重大事件和重

要业务流程的判断标准或判断机制。

(3)研究提出跨职能部门的重大决策风险评估报告。

(4)研究提出风险管理策略和跨职能部门的重大风险管理解决方

案，并负责该方案的组织实施和对该风险的日常监控。

(5)负责对全面风险管理有效性评估，研究提出全面风险管理的

改进方案。

(6)负责组织建立风险管理信息系统。

(7)负责组织协调全面风险管理的日常工作。

(8)负责指导、监督有关职能部门、各业务单位，以及全资、控

股子企业开展全面风险管理工作。

(9)负责风险管理其他有关工作。

需要明确的是，虽然风险管理部门涉及不同的部门，但是绝不能

说风险管理部门可以控制不同部门的风险。实际上，多数企业风险都

是在风险管理部门和各职能部门的共同努力下得到控制并有效管理的。

在风险管理部门内部，也会设立不同的专业团队或组织，重点控制和

管理某一方面的风险。

十四、风险管理组织体系的总体框架

1、风险管理的第一道防线：业务单位与相关职能部门

业务单位与相关职能部门是企业中的业务经营单位，有特定的目

标、战略、市场、客户和产品。成功的业务单位了解自己的竞争对手、

客户及所面临的机遇和风险。它们管理和监督经营活动，以创造利润、

服务客户、提高产品质量、缩短周期和降低成本；按足以能负担相关

成本和风险的价格，向目标的细分市场提供产品和服务，同时还要能

够为股东挣得在风险扣除后仍可接受的回报。业务单位向总经理和企

业执行委员会汇报业务活动。

业务单位与相关职能部门包含了企业大部分的资产和业务，它们

在日常工作中直接面对各类风险，风险是他们最先要考虑的。在推出

新产品、进入新市场或投资新的研发项目时，业务单位和相关职能部

门经常要承受风险。此外，在客户关系、供应商关系、雇员关系及自

己所管理的专有资产等方面，业务单位与相关职能部门也面临许多风

险。他们需要了解这些会对其产生影响的风险和不确定因素，并且应

该有能力对其进行管理。实质上，身处第一线的业务与相关职能单位

的管理层不仅负责管理所选定的经营模式中许多固有风险，也是防范

这些风险的第一道防线，是企业风险管理的最前线。企业必须把风险

管理的手段和内控程序融入到业务单位的工作与流程中，才能建立好

防范风险的第一道防线。

企业建立第一道防线，就是要各业务单位就其战略风险、财务风

险、市场风险、运营风险和法律风险，进行系统化的识别、衡量、评

价、管理和监控。要建立好第一道防线，企业的各业务单位和相关职

能部门需要进行以下工作。

(1)调整风险排序、风险容忍度和风险战略，使其符合全企业的

政策和指导方针。

(2)按照企业的整体风险承受能力，调整经营和产品开发活动的

针对性，从而为企业开辟新的价值来源。

(3)识别和度量风险，查明风险的来源。

(4)为各项流程确定基准，交流最佳实践方法，以期持续地改进

各项措施和流程。

(5)向主要的经理分派风险管理职责和责任。

(6)就风险应对措施、控制活动以及信息与沟通的整体质量进行

报告。

2、企业风险管理的第二道防线：风险管理委员会和风险管理职能

部门

第二道防线是在第一道防线基础上建立一个更高层次的风险管理

功能，它的组成部门可以包括董事会下的风险管理委员会、投资审批

委员会、信贷审批委员会等和风险管理职能部门。风险管理职能部门

是企业风险管理解决方案中一个选设的部门。在企业经营模式中，有

些固有的特定风险不由业务单位予以管理，或者从企业的角度来说没

有得到有效的管理，那么，按照风险组合观，这些特定的风险就由风

险管理职能部门负责管理。风险管理职能部门的目标是使同一个或多

个风险相关的管理工作发展成为企业的一项核心能力。风险管理职能

部门可能负责管理的风险包括：利率风险、货币风险、商品价格风险、

信用风险、气候风险及灾难风险等。它们评估、集中控制、降低、转

移和利用自己负责的这些风险。当业务单位考虑承担某些风险，而自

己又没有相关知识和专门技能予以管理时，风险管理职能部门就和它

们合作，给予帮助。对企业经营战略实施来说，风险管理职能部门常

常会起到非常重要的促进作用。风险管理职能部门可以由企业的某个

职能部门或独立运作的单位组成，责任是领导和协调企业内各单位在

管理风险方面的工作，它的主要职责包括以下几点。

(1)编制规章制度。

(2)对各业务单位的风险进行组合管理。

(3)度量风险和评估风险的界限。

(4)建立风险信息系统和预警系统、厘定关键风险指标。

(5)负责风险信息披露，沟通、协调员工培训和学习的工作。

(6)按风险与回报的分析，为各业务单位分配风险管理相关资源。

相对于业务部门而言，风险管理部门会克服狭隘的部门利益，能

够从企业整体利益角度考察企业所面临的各类风险。此外，风险管理

部门还可以综合平衡各部门风险。企业在不同的发展阶段，各部门所

面临的风险往往是不同的。而作为风险管理职能部门，则需要根据一

定的原则，将风险分配于不同部门，对每个部门进行风险上限控制。

风险管理总监（风险经理或首席风险官）对风险管理委员会直接负责,

但对总经理（执行总裁）负有汇报责任。同样，风险管理职能部门经

理直接对风险管理总监负责，但对策略性业务部门负责人负有汇报责

任。

3、企业风险管理的第三道防线：审计委员会和内部审计部门

第三道防线涉及一个独立于业务单位的部门，监控企业内控和其

他企业关心的问题，这就是企业的内部审计部门。

美国内部审计师协会对内部审计所下的定义是：内部审计是一项

独立、客观的审查和咨询活动，其目的在于增加企业的价值和改进经

营。内部审计通过系统的方法，评价和改进企业的风险管理、控制和

治理流程的效益，帮助企业实现其目标。内部审计师应就管理层的决

策提出劝告和质疑或表示支持，而不是对风险管理作出决策。

依据上述观点，内部审计师协会还确定了在企业风险管理实施中

内部审计的核心角色及不应承担的角色。其中核心角色包括以下几点。

(1)为企业风险管理流程提供保障。

(2)确保风险得到正确的评估。

(3)评估风险管理流程。

(4)评估关键风险的报告工作。

(5)检查对关键风险的管理工作。

内部审计不应承担以下职责。

(1)设定风险承受能力。

(2)批准和命令实施风险管理流程。

(3)在就风险及风险管理绩效提供保障方面承担管理角色。

(4)决定风险应对的决策。

(5)代表管理层实施风险应对措施。

(6)接受对风险管理的责任。

另外，内部审计师学会特别指出内部审计还可以承担上述两种极

端角色之间的其他一些“合理合法的内部审计职责”，但前提是要有

适宜的安全保障措施存在。

(1)协助风险的识别和评估。

(2)指导管理层对风险作出应对。

(3)协调企业风险管理活动。

(4)综合对风险的报告。

(5)维持和完善企业风险管理框架。

(6)领导建立企业风险管理。

(7)制定风险管理战略，呈报董事会审批。

总之，内部审计可以通过评估风险识别的充分性，评价已有风险

衡量的恰当性，以及评估风险防范措施的有效性等三方面参与企业风

险管理工作，不应主导企业的风险管理工作。企业的内部审计工作是

对各业务部门和风险管理职能部门的风险管理活动进行再监督，而不

是亲自参与每项风险的评估与控制。内部审计总监对审计委员会直接

负责，但对执行总裁负有汇报责任。同样，内部审计员直接对内部审

计总监负责，但对各策略性业务部门负责人负有汇报责任。

十五、业务单位和相关职能部门的组织结构及职责设计

在风险管理方面，上述各部门的职责如下。

1、执行总裁

(1)对董事会制定的风险管理策略的执行情况负最终的责任。

(2)对处理各种具体风险的执委会进行责任分配。

(3)定期听取风险总监的工作汇报，确保及时了解风险管理出现

的问题及其对策。

2、行政管理执委会

(1)监管并控制企业整体性风险，确保运营过程中的风险策略与

董事会对风险的取向相一致。

(2)审阅资产负债及资本分配执委会提议的政策、程序，制定企

业整体的资产负债策略。

3、资产负债及资本分配委员会

(1)主要专注于研究提出资本在各个业务中的分配，研究提出企

业整体的资产负债策略，提交行政管理执委会审核。

(2)由专注于市场风险管理的财资管理执委会提供协助。

4、业务部门

(1)在风险管理政策及程序规范下执行日常运营活动。

(2)确保风险信息传递给相关的风险管理部门及经理。

(3)参与对风险管理政策及程序的定期检讨(包括对支持系统的

适当性，对风险管理的测定方法，汇报渠道，信息科技和人力资源提

出意见)。

5、一般的职能部门

(1)基本责任是向营业单位的经营运作提供支援。

(2)有责任就它们在处理风险管理方面遇到的情况向风险管理单

位定期汇报。

十六、产业环境分析

云南经济总量实现翻番、达到2.32万亿元，在全国的排位跃升6

位、居第18位；在实施大规模减税降费情况下，地方财政收入税收占

比保持70%以上，实现了量质齐升。云南经济发展呈现深层次结构性变

化，产业结构不断优化，新动能逐步形成，绿色能源优势逐步显现，

长期的水电弃水正在终结；制造业和高原特色现代农业得到质的提升,

长期处于产业链低端的状况正在改变。今年经济社会发展的主要预期

目标建议为：全省地区生产总值增速高于全国平均水平，固定资产投

资增长10%以上，地方一般公共预算收入增长2%,城镇调查失业率控

制在5.5%左右，居民消费价格涨幅3.5%左右，居民收入稳步增长，现

行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽，单位生产总值能

耗完成国家下达目标任务。

十七、行业未来面临的机遇与挑战

1、行业未来面临的机遇

我国制造业整体处于工业化、信息化、智能化并行的发展阶段。

近年来，国家政策对智能物流装备制造细分领域大力支持，加快行业

发展进程；同时，在社会环境、经济环境发生重大变化的背景下，高

效率、自动化、智能化生产模式将逐步取代人力劳动模式，成为智能

物流装备制造行业发展的新动能。我国智能物流装备制造行业将迎来

重大的战略机遇和广阔的发展前景。

(1)国家政策环境利于行业发展

智能物流设备制造行业属于国家战略新兴行业。近年来，国家陆

续出台了《中国制造2025》《国家物流枢纽布局和建设规划》《关于

推动物流高质量发展促进形成强大国内市场的意见》《关于进一步降

低物流成本实施意见的通知》《“十四五”智能制造发展规划》等一

系列鼓励性政策，创造了稳定、积极的发展环境，为智能物流设备制

造行业在我国的快速发展了提供良好的发展机会和广阔的市场空间。

(2)社会环境变化，人口红利逐步消退，劳动力成本持续提高

我国制造业长期具有劳动密集、资源消耗大、自主创新能力弱、

智能化水平相对较低等特征。随着我国老龄化程度加深，人口数量红

利将逐步消退，劳动力成本持续上涨。根据国家统计局数据，我国65

岁以上老年人口已经从1990年的6,500万、占总人口比例5.57%迅速

增长到2021年的20,056万、占总人口比例达到14.2%,我国人口老龄

化速度开始显著加快；同时，我国交通运输、仓储和邮政业城镇非私

营单位就业人员平均工资由2009年的3.5万元/年上涨至2021年的

11.0万元/年，增长了2.14倍，复合增长率达10%。人口老龄化进程

加快、劳动力成本持续上升推动我国智能物流装备的普及。

(3)经济发展进入新常态

当前，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，原材料、

人工、资本等资源要素成本逐步提升，边际效益持续递减，提升物流

运行效率、降低物流成本已成为提高我国经济效益的重要途径之一。

智能物流装备对于提高企业生产效率、降低生产成本、提升服务质量

和水平具有重要作用，是应对经济发展新常态、推动产业升级、增强

我国产业国际竞争力的有利举措，也是支持创新、消费升级和绿色环

保的重要体现。

(4)新兴技术进步为行业发展创造条件

近年来，大数据、云计算、边缘计算、人工智能、物联网等新技

术研究不断深入，且从科学概念逐渐开始产业化。该等技术在物流装

备行业的应用将有利于大幅提升产品的分拣传输效率及精确度、降低

产品物流运输成本，提升下游行业对于智能物流装备的需求，进而推

动智能物流装备制造行业的持续发展。

2、行业未来面临的挑战

(1)国内行业整体发展与国外相比仍具有一定差距

智能物流装备制造行业在欧洲、美国及日本等地区和国家发展较

早，国外主要制造商的核心技术处于国际领先水平，具备较强的品牌

优势，在国际市场上占据主要份额。国内企业起步较晚，虽然近年来

随着我国政策对于智能物流装备制造领域的大力支持以及国内相