美股ETF投资分析报告：全球ETF资产配置组合策略

证券研究报告|2024年08月31日美股ETF投资指南系列之三全球ETF资产配置组合策略研究行业研究·

海外市场专题核心观点n

美国上市交易的ETF具有品种丰富、交易便捷、成本低廉、风险分散、透明度高等特点，使其成为进行全球资产配置的理想选择。美国市场上存在丰富的ETF品种，涵盖了股票、债券、商品、外汇等主要大类资产类别和全球几乎所有主要市场，投资者可以通过投资ETF轻松实现全球资产配置。此外，ETF还可以按照行业、主题、风格等维度进行细分，投资者可以根据自己的投资偏好选择不同的ETF。很多ETF的交易活跃，流动性极高，投资者可以随时买入或卖出，无需担心流动性不足的问题。通过投资于多只ETF，可以将投资风险分散到不同的资产类别、行业和地区，降低投资组合的波动性。n

构建ETF投资组合可以增强分散化效果，提升整体收益性价比。近年来，全球经济环境的复杂性和不确定性逐步加剧，通过跨地域、跨资产类别的分散投资，可以帮助投资者有效降低单一市场或资产的不利变动对整个投资组合的影响，同时捕捉到不同市场的投资机会，而能否真正实现风险分散的关键是投资标的间的相关性如何。如果投资组合中的资产价格波动高度相关，那在市场下跌时会同时受到影响，减弱分散投资的效果，反之，资产间的相关性越低，风险分散的效果则越好。n

常见ETF投资策略组合探究与业绩回顾：•

经典的60/40投资组合：由60%的股票和40%的债券构成。股票部分通常是大盘指数或广泛的股票市场，债券部分则包括政府债券或高质量企业债券。旨在通过股票获取增长，同时通过债券降低波动性和风险，适合大多数风险承受能力中等的长期投资者。•

哈利布朗的永久投资组合：由等比例的四类资产构成：25%股票、25%长期国债、25%现金或短期债券、25%黄金，用于应对各种经济环境（通胀、通缩、繁荣、衰退），通过分散不同经济周期中的风险来保值增值。•

达里奥全天候组合：组合主要包括30%股票、40%长期国债、15%中期国债、7.5%黄金、7.5%大宗商品，旨在通过在不同经济环境下表现稳定的资产类别，实现全天候（任何经济环境下）的稳定回报。•

里克法利的核心4组合：基于6大投资主题和4种风险偏好可构建24种投资组合，主要包含美股、国际股票、美国房地产REITs、美国综合债券等核心资产，可以提供简洁且广泛的市场覆盖，适合希望通过简单的资产配置实现多样化投资的投资者。•

史文森捐赠基金组合：由耶鲁大学首席投资官大卫史文森提出，包括30%美国股票、20%国际股票、20%美国房地产REITs、30%美国国债及国债通胀保值债券（TIPS），旨在通过多元化资产配置，平衡风险与回报，适合长期投资尤其是机构和基金管理。n

ETF组合策略优化可以聚焦于以下方向：风险平价策略平衡各资产的风险贡献；均值方差优化可以最大化在给定风险下的收益；目标风险下收益最优和目标收益下风险最小分别优化给定水平下的收益和风险；索提诺比率最优策略侧重于最大化超额收益，注重下行风险，适合风险厌恶型投资者。目录全球大类资产ETF01020304为何构建ETF投资组合ETF策略投资组合构建ETF策略投资组合优化方向全球大类资产ETF--股票类Ø全球市场ETF表：在美国交易的全球市场代表性ETF数据：FactSet，Wind，国信证券经济研究所整理全球大类资产ETF--股票类Ø

中国概念ETF中国概念类ETF主要跟踪MSCI中国、海外中国互联网、富时中国50、沪深300、纳斯达克中国金龙、新华富时中国25等指数，并且提供丰富的杠杆与反向类产品。表：中国概念代表性ETF近10年年化收益率（%）AUM（亿美元）2023年表

近12个月

年初至今

近5年年化现（%）

表现（%）涨跌幅（%）收益率（%）代码

成立日期ETF名称跟踪指数费率（%）KWEB201307312011032920041005200912032009120320131106200412092009060220071106KraneSharesCSIChinaInternetETFiSharesMSCIChinaETFCSIOverseasChinaInternetMSCIChina47.242.841.27.90.700.590.741.471.090.650.7-9.1-11.2-12.4-52.811.6-5.9-5.9(1.3)3.4(5.1)(2.9)(2.1)0.1MCHIFXIiSharesChinaLarge-CapETFFTSEChina50NetTaxUSDIndexFTSEChina50NetTaxUSDIndexFTSEChina50NetTaxUSDIndex-5.77.1(5.0)(1.7)(24.0)(29.4)3.2YINNYANGASHRPGJDirexionDailyFTSEChinaBull3XSharesDirexionDailyFTSEChinaBear3XShares-39.1-0.8-11.4-19.5-23.72.30.5(37.1)(30.8)(0.6)1.2(28.0)(2.5)(13.1)4.2XtrackersHarvestCSI300ChinaA-SharesETF

ChinaShenzhenSE/CSI300Index11.41.2-12.6-2.4InvescoGoldenDragonChinaETFProSharesUltraFTSEChina50ProSharesUltraShortFTSEChina50NASDAQGoldenDragonChinaIndexFTSEChina50NetTaxUSDIndexFTSEChina50NetTaxUSDIndex(6.6)(2.3)(12.2)(15.9)XPP0.10.970.95-34.512.5(20.3)(14.9)FXP0.2(18.2)FTSEChinaInclA25%TechnologyCappedIndexCQQQ20091208InvescoChinaTechnologyETF5.90.65-16.7-18.7(10.2)(4.4)(0.7)数据：FactSet，Wind，国信证券经济研究所整理ØYINN和YANG是Direxion提供的两只有代表性的中国概念杠杆型ETF，分别代表对中国股市的看涨和看跌立场。这两只ETF都基于富时中国50指数，但它们的操作策略截然相反。YINN的目标是提供富时中国50指数每日表现的3倍收益。这意味着，如果该指数当天上涨1%，YINN理论上应该上涨3%。YINN通常被短期交易者使用，特别是在他们看好中国股市的上涨趋势时。然而，由于其三倍杠杆的特性，YINN的波动性非常高，在市场下跌时也可能面临巨大损失。反之，YANG的目标是提供富时中国50指数每日表现的三倍反向收益。也就是说，如果该指数下跌1%，YANG预计会上涨3%。YANG通常被用于在投资者预期中国股市下跌时进行对冲或从中获利。Ø需要注意的是，由于杠杆型ETF的高损耗特性叠加基准指数的高波动率特点，宽幅震荡期间的损耗导致YINN和YANG近年来均表现不佳。全球大类资产ETF--股票类Ø

按行业分类行业ETF旨在追踪特定行业的股票指数，使得投资者能够在其看好的行业中获得广泛的风险敞口，而不必购买单一个股，这有助于降低投资组合的特定公司或股票的风险，减轻投资者受到个别公司业绩波动的影响。此外，投资者也可以利用行业ETF来执行行业轮动策略，根据经济周期或其他因素适时调整投资组合。例如，在经济增长阶段，投资者可能倾向于购买科技或可选消费品行业ETF，而在经济放缓时可能更倾向于购买公用事业或稳健型行业ETF。关于下列ETF的详细内容可参考报告《美股ETF投资指南：一文纵览美股ETF投资机遇》。表：美股行业类ETF数据：FactSet，Wind，国信证券经济研究所整理全球大类资产ETF--股票类Ø

按策略因子和风格分类策略因子可分为收益导向（成长、价值、红利、质量等因子）、风险导向（低波动因子）和其他类（均衡、多因子）。关于下列ETF的详细内容可参考报告《美股ETF投资指南系列之二-Smart+Beta+ETF--兼具被动指数投资与主动因子策略的投资利器》。表：美股因子与风格类ETF数据：FactSet，Wind，国信证券经济研究所整理全球大类资产ETF--债券类Ø

按地域划分债券类ETF可分为全球债券、美国债券、发达市场债券、新兴市场债券。按发行人类别可划分为国债、市政债、抵押支持债券和企业债等类别。表：美国债券类ETF数据：FactSet，Wind，国信证券经济研究所整理代表性债券ETFØ

全市场债券AGG（iSharesCoreU.S.AggregateBondETF）追踪BloombergU.S.AggregateBondIndex,

是覆盖美国综合债券市场的广泛指数，持仓包括国债、公司债、抵押支持证券（MBS）等。AGG为投资者提供了广泛而稳健的美国固定收益敞口，是许多投资组合中的核心债券配置。BND（VanguardTotalBondMarketETF）由Vanguard发行管理，追踪BloombergU.S.AggregateFloatAdjustedIndex,

提供了对整个美国债券市场的敞口，持仓包括国债、公司债和MBS。整体与AGG类似，是另一个广泛的美国债券市场代表性ETF。Ø

美国企业债投资级：LQD（iSharesiBoxx$InvestmentGradeCorporateBondETF）追踪iBoxxUSDLiquidInvestmentGradeIndex,

提供对美国投资级公司债券的敞口。LQD专注于高信用评级的公司债券，是投资者寻求企业债券市场稳定收益的首选。高收益级：USHY（iSharesBroadUSDHighYieldCorporateBondETF）追踪ICEBofAUSHighYieldConstrainedIndex,

涵盖了美国高收益（垃圾级）公司债券市场，持仓主要集中在BB级和B级的公司债券，少量为CCC级的高风险债券。USHY提供较高的收益潜力，但相对风险也更大，适合追求高回报并愿意承受较高风险的投资者。Ø

美国市政债市政债：MUB（iSharesNationalMuniBondETF）追踪ICEAMT-FreeUSNationalMunicipalBondIndex,

专注于美国市政债券市场。这些债券对美国本土投资者是免除联邦收入税的，因此该ETF特别适合个人投资者寻求税后收益最大化，但需注意的是对于国际投资者而言，由于本身不需缴纳联邦收入税，故而免税优势并不适用。代表性债券ETFØ

美国国债①

超短期：SHV追踪的是剩余期限在1年以内的美国国债，属于超短期国债ETF，可以作为低波动性和高流动性的短期现金替代品。②

短期：SHY追踪的是期限在1到3年之间的美国国债，属于短期国债ETF，通常可以提供比超短期国债略高的收益率，同时保持低风险和稳定性。③

中短期：IEI追踪的是期限在3到7年之间的美国国债，属于中短期国债ETF，目标在收益率和风险之间取得平衡，适合寻求收益略高于短期债券但仍相对稳定的投资者。④

中期：IEF追踪的是期限在7到10年之间的美国国债，属于中期国债ETF，提供更高的收益率，适合愿意承担适度利率风险的投资者。⑤

长期：TLT是美国最受欢迎的长期国债ETF，追踪的是20年以上的美国国债，该ETF资产规模庞大，流动性很好，提供最高的到期收益率，适合寻求长线固定收益投资并愿意承担较高利率风险的投资者。Ø

全球市场BNDX（VanguardTotalInternationalBondETF）追踪BloombergGlobalAggregateex-USDFloatAdjustedRICCappedIndex,

覆盖全球除美国外的投资级债券市场。它包含了6000+只政府、公司债券和机构债券，旨在为投资者提供多样化的国际固定收益敞口。持仓前三大

地区为欧洲、亚太和北美地区。该ETF采用了美元对冲策略，降低了汇率波动带来的风险。信用评级以投资级为主，占比约98%。持仓加权平均到期期限为9年，久期约为7.2年；平均票息率为2.5%，平均到期收益率约为5.0%。EMB（iSharesJ.P.MorganUSDEmergingMarketsBondETF）是一只专注于新兴市场债券的ETF，由iShares管理。该ETF追踪J.P.MorganEMBIGlobalCoreIndex的表现，该指数包含以美元计价的主权债和准主权债（即由主权政府提供信用支持但不直接发行的债券）。EMB通常持有超过600只债券，分散投资于多个新兴市场国家，以降低单一国家或债券的风险。信用评级分布广泛，从AA级到C级均有覆盖，其中投资级占比约52%。持仓加权平均到期期限为11.8年，久期约为7年；平均票息率为5.3%，平均到期收益率约为6.6%。全球大类资产ETF--商品类Ø

按商品种类划分，可分为贵金属、工业金属、农产品、能源、加密货币等。Ø

对于专业投资者和机构来说，由于更高的杠杆、流动性和交易灵活性，直接在期货市场进行交易通常更有吸引力，导致商品类ETF规模整体较小，规模最大的商品ETF是黄金ETF和比特币ETF，规模均超过200亿美元，其余多数商品ETF规模不足10亿美元。Ø

与股票和债券ETF相比，商品ETF的费率普遍较高，因为许多商品是通过投资商品期货合约来跟踪商品价格，期货合约展期所产生的损耗、实物商品的仓储与保险费用以及管理商品投资所需的复杂策略和风险管理，都导致了更高的费率。表：商品类ETF数据：FactSet，Wind，国信证券经济研究所整理全球大类资产ETF--另类Ø

另类资产ETF按ETF挂钩标的类型划分，可分为波动率相关、全球宏观、多空策略、利差交易、杠杆与反向、衍生品策略ETF等。与商品ETF类似的是，由于复杂的交易策略和涉及衍生品合约导致的较高交易成本，多数另类ETF费率较高且规模较小，流动性也较为一般，更适合作为战术型的配置工具。表：另类ETF数据：FactSet，Wind，国信证券经济研究所整理全球大类资产ETF--另类图：波动率ETF与VIX走势Ø

波动率ETF100.00波动率ETF是利用期货合约对冲市场风险的一种工具，这类ETF通常基于VIX指数（CBOE波动率指数）来追踪市场的波动率，因其高波动性和复杂性的特点，通常适合短期交易，而不适合长期投资。80.0060.0040.0020.00代表性ETF包括：①

VXX（iPathSeriesBS&P500VIXShort-TermFuturesETN）主要投资于VIX短期期货合约，适合短期投机，但长期持有可能因展期损耗带来亏损。0.002024/7/1

2024/7/8

2024/7/15

2024/7/22

2024/7/29

2024/8/5

2024/8/12

2024/8/19VIX波动率指数SVOLSVXYUVXYVXX数据90：Wind，国信证券经济研究所整理②

UVXY（ProSharesUltraVIXShort-TermFuturesETF）提供2倍的看多VIX期货合约敞口，波动性更大，适合短期交易。VIX波动率指数平均值+1标准差-1标准差80706050403020100③

SVXY（ProSharesShortVIXShort-TermFuturesETF）是反向ETF，目标是提供VIX短期期货的反向1.5倍的日内回报，适合看跌美股市场波动率的投资者。④

SVOL（SimplifyVolatilityPremiumETF）是一只专注于从波动率溢价中获利的ETF，由SimplifyAssetManagement管理。SVOL的策略主要包括做空VIX期货合约，并利用其他策略来管理风险。数据：Wind，国信证券经济研究所整理全球大类资产ETF--另类Ø

杠杆类ETF通过使用金融衍生品（如期货、期权）和融资来放大标的资产（指数或个股）的日内收益，通常提供2倍或3倍的杠杆效应。而反向ETF通过做空或使用衍生品来获得标的指数相反方向的收益，适合在看空市场时使用。需要注意的是由于每日重新平衡杠杆所导致的波动损耗和复利衰减效应使得在市场大幅震荡但无明显趋势时，杠杆类产品回报率往往表现较差。表：代表性杠杆与反向ETF产品10年年化回报率AUM（亿

杠杆倍

是否为

是否反

5年年化代码ETF名称管理人发行日期基准指数美元）数杠杆向NoNo回报率TQQQProSharesUltraProQQQProShareAdvisorsLLC2010020920100311NASDAQ-100IndexNYSESemiconductorIndex-BenchmarkTRGross1963.03.0Yes32.934.034.5SOXLDirexionDailySemiconductorBull3xShares

RaffertyAssetManagementDirexionDaily20+YearTreasuryBull3X105Yes27.8TMFQLDSharesRaffertyAssetManagementProShareAdvisorsLLCProShareAdvisorsLLC2009041620060619USTreasury20+YearIndexNASDAQ-100Index61573.02.0YesYesNoNo-25.9

-7.4ProSharesUltraQQQProSharesUltraS&P50030.428.2SSOFNGU2006061920180122S&P500NYSEFANG+index45432.03.0YesYesNoNo21.360.718.9NAMicroSectorsFANG+Index3XLeveragedETN

BMOSPXLNVDLDirexionDailyS&P500Bull3xSharesGraniteShares2xLongNVDADailyETFRaffertyAssetManagementGraniteShares2008110520221213S&P500NoUnderlyingIndex41383.02.0YesYesNoNo23.2NA22.4NAUPROSQQQProSharesUltraProS&P500ProShareAdvisorsLLCProShareAdvisorsLLC2009062520100209S&P50032273.0YesNoNo23.022.8ProSharesUltraProShortQQQNASDAQ-100Index-3.0Yes-53.2

-43.210年年AUM（亿杠杆倍

是否为

是否反5年年化美元）

向代码ETF名称管理人发行日期基准指数化回报率数杠杆回报率SQQQSHProSharesUltraProShortQQQProSharesShortS&P500ProShareAdvisorsLLCProShareAdvisorsLLC2010020920060619NASDAQ-100IndexS&P5002710-3.0-1.0YesNoYesYes-53.2

-43.2-13.6

-11.7NYSESemiconductorIndex-BenchmarkTRGrossS&P500VIXShort-TermFuturesIndexNASDAQ-100IndexS&P500S&P500ShortVIXFuturesIndex-BenchmarkTRNetS&P500Russell2000SOXSSVXYPSQSPXUSPXSSVIXSDSDirexionDailySemiconductorBear3xSharesRaffertyAssetManagementProSharesShortVIXShort-TermFuturesETF

ProShareAdvisorsLLC20100311201110032006061920090625200811052022032820060711200811057.97.66.15.15.04.84.53.3-3.0-0.5-1.0-3.0-3.0-1.0-2.0-3.0YesNoNoYesYesNoYesYesYesYesYesYesYesYesYesYes-61.9

-54.8-4.3-19.4

-16.9-43.7

-35.1-44.2

-36.814.4ProSharesShortQQQProShareAdvisorsLLCProShareAdvisorsLLCRaffertyAssetManagementVolatilitySharesLLCProShareAdvisorsLLCRaffertyAssetManagementProSharesUltraProShortS&P500DirexionDailyS&P500Bear3xShares-1xShortVIXFuturesETFNANAProSharesUltraShortS&P500DirexionDailySmallCapBear3xShares-29.2

-24.2-43.9

-36.3TZA数据：FactSet，Wind，国信证券经济研究所整理全球大类资产ETF--另类Ø

衍生品策略ETF这类ETF通常通过买入或卖出期权合约来实现特定的投资策略，如保护性看跌、备兑看涨、缓冲型等。与传统的股票ETF不同，衍生品策略ETF的收益不仅来自于标的资产的价格变动，还来自于衍生品本身的特性，如杠杆、期权的时间价值等。表：衍生品策略ETF产品近12个

年初至

近5年年

近10年月表现

今涨跌

化收益

年化收（%）

幅（%）率（%）益率（%）投资范围AUM（亿美

费率

2023年元）

（%）表现（%）类别代码成立日期ETF名称跟踪指数CboeNASDAQ-100BuyWriteV2IndexCBOES&P500BuyWriteIndex纳指100QYLD

美国

20131212

GlobalXNASDAQ100CoveredCallETFXYLD

美国

20130624

GlobalXS&P500CoveredCallETF79.128.132.90.61

21.80.60

10.77.86.20.10.10.15.04.84.74.8NA标普500备兑策略

高质量大盘红利股DIVO

美国

20161214

AmplifyCWPEnhancedDividendIncomeETF

主动型ETF无跟踪指数0.560.936.7NA11.010.2KraneSharesChinaInternetandCoveredCallStrategyETF美国

20210825

GlobalXS&P500TailRiskETFCSIOverseasChinaInternetIndexCboeS&P500TailRiskIndexS&P500中国海外互联网

KLIP

中国

202301121.57.70.0NANA看跌保护

标普500XTR0.047.70.25

21.10.95

19.619.114.30.10.1NANANANABUFR

美国

20200810

FTVestLadderedBufferETFInnovatorU.S.EquityPowerBufferETF-JanuaryPJAN

美国

20190102S&P50010.11.40.79

18.20.79

20.113.519.4NA0.10.1NA8.010.5NANANANANA标普500缓冲型CboeS&P500BufferProtectIndexCSIOverseasChinaInternetIndexCSIOverseasChinaInternetIndexBAUG

美国

20190801

InnovatorU.S.EquityBufferETF-AugustKraneShares100%KWEBDefinedOutcomeJanuary2026ETFKPRO

中国

202402080.030.030.980.97NANA中国海外互联网KraneShares90%KWEBDefinedOutcomeJanuary2026ETFKBUF

中国

20240208NANANA数据：FactSet，Wind，国信证券经济研究所整理全球大类资产ETF--另类Ø

备兑看涨期权策略（CoveredCall）：备兑看涨期权策略是指持有标的资产的同时，卖出相应数量的看涨期权。通过这种方式，投资者可以赚取期权费，从而增加收益，但如果标的资产价格上涨过快，看涨期权被行权导致期权卖方的收益可能被限制。该策略的特点是收益相对稳定，但上行空间有限。适合对市场前景较为保守的投资者。u

代表性的ETF是Global

X

NASDAQ100CoveredCallETF(QYLD)：这是最知名的备兑看涨期权ETF之一，QYLD持有纳斯达克100指数成分股，同时每月卖出近月的纳斯达克100指数看涨期权，近10年年化收益率约4.7%，尽管不如纳指100指数本身，但整体波动率和回撤幅度也较小。Ø

看跌保护（ProtectivePut）：看跌保护策略是指在持有标的资产的同时购买看跌期权，以限制可能的下行风险。该策略通过购买看跌期权来保护投资组合免受市场大幅下跌的影响，类似于购买保险。u

代表性的ETF是Global

X

S&P500TailRiskETF（XTR）：主要策略是通过购买远期的、深度虚值的S&P500指数看跌期权，以对冲市场在极端下跌时的风险。这些期权在平时可能不产生显著收益，但在市场出现剧烈下跌时会显著增值，从而保护投资者的资产。Ø

缓冲型（BufferProtect)：缓冲型策略结合了看跌保护和备兑看涨期权的特征。在一定范围内，缓冲型ETF的收益与标的指数的收益挂钩，但当市场大幅下跌时，缓冲型ETF的损失会受到限制。该策略的特点是提供了上下双向的缓冲垫，但收益也可能低于标的指数。适合希望在有限风险下获取收益的投资者。u

代表性的ETF是FT

VestLadderedBufferETF(BUFR），BUFR通过投资多个缓冲ETF构建了一个梯形结构，每个缓冲ETF都有不同的缓冲期和缓冲水平，通过使用买Put和卖Call期权策略，为投资者提供一年内标普500指数下行10%的缓冲保护，同时限制上行收益。适合希望在获得市场收益的同时保护本金免受市场下跌风险的投资者，但其收益上限可能限制市场大涨时的潜在回报。为何构建ETF投资组合Ø

全球大类资产投资回报Ø

回顾美国自1890年至2020年的历史数据，在130年的时间里，美国的物价水平每年平均增长了2.6%。不论是将资金投入美股、长期美债等金融资产，还是黄金、原油或房地产等实物资产，投资者都能获得超过通货膨胀的回报，其中股票的年均回报率是最显著的，达到了9.5%，而10年期国债的年均回报率为4.7%。黄金、原油和房地产的年均回报率也都略微超过了物价上涨的水平，分别为3.5%、3.0%和3.2%。图：美国大类资产投资回报对比（1890年起）数据：上海证券交易所，国信证券经济研究所整理为何构建ETF投资组合表：全球大类资产年化回报表现全球大类资产在不同年份和不同时间范围内的回报表现有差异：年初至今回报率近3年年化回报

近5年年化回报

近10年年化回资产类别ETF代码近1年回报率率率报率7.4412.283.865.7810.111.401.321.401.470.94-0.29Ø

年初以来和近1年来黄金和美股、REIT表现最佳，大宗商品黄金GLD.PVTI.PEEM.PVEA.PVNQ.PSHV.OIEI.OAGG.PBNDX.OTLT.ODBC.P21.1517.069.768.966.423.262.952.842.261.310.2337.0327.8812.9218.3620.635.2612.646.3911.0514.084.797.388.081.940.180.35-1.77-5.758.72美股市场整体和长期美债表现最差。新兴市场股票发达市场股票房地产信托投资短期美国国债中期美国国债美国整体债券全球债券-3.052.50Ø

近3-5年：回报表现最佳的前三类资产是黄金、大宗商品、3.09美股；最差的是中长期美债、全球债券、新兴市场股票。2.843.18-1.10-0.47-3.82-13.156.42Ø

近10年：回报表现最佳的前三类资产是美股、房地产信托9.44投资、黄金；最差的是大宗商品、长期美债、中期美债。5.93长期美国国债大宗商品-0.29-3.31表：全球大类资产年度回报表现数据：Wind，国信证券经济研究所整理资产类别ETF代码GLD.PDBC.PVTI.PVNQ.PSHV.O202312.7-10.626.010.85.02022-0.82021-4.141.424.040.5-0.18.2202024.8-7.819.0-4.60.8201917.910.128.228.92.42018-1.9-11.6-5.8-6.01.7201712.84.920168.02015-10.7-27.60.42014-2.2-28.112.530.40.0平均值中位值3.6黄金5.60.811.89.01.24.31.21.73.32.23.3大宗商品18.618.612.88.6-1.515.96.7美股市场-20.8-26.30.921.24.9房地产信托投资短期美国国债2.40.70.40.00.7发达市场国际股票

VEA.P19.18.7-17.8-15.0-9.67.118.86.0-14.7-0.11.426.43.32.6-0.40.3-6.06.04.9美国整体债券中期美国国债新兴市场股票全球债券AGG.PIEI.OEEM.PBNDX.O-3.5-3.1-3.6-5.3-4.65.20.72.010.58.96.24.71.21.21.63.21.5-20.6-12.8-31.217.04.318.27.7-15.32.837.32.410.94.6-16.21.2-3.98.72.78.83.6长期美国国债TLT.O2.818.214.1-1.69.21.2-1.827.32.0数据：Wind，国信证券经济研究所整理为何构建ETF投资组合Ø

近年来，全球经济环境的复杂性和不确定性逐步加剧，通过跨地域、跨资产类别的分散投资，可以帮助投资者有效降低单一市场或资产的不利变动对整个投资组合的影响，同时捕捉到不同市场的投资机会，而能否真正实现风险分散的关键是投资标的间的相关性如何。如果投资组合中的资产价格波动高度相关，那在市场下跌时会同时受到影响，减弱分散投资的效果，反之，资产间的相关性越低，风险分散的效果则越好。表：全球大类资产相关性近5年近10年房地产信托投资发达市场国际股票房地产信托投资发达市场国际股票大宗商

美股市品

场短期美国国债美国整

中期美

新兴市

全球债

长期美体债券

国国债

场股票

券

国国债大宗商

美股市品

场短期美国国债美国整

中期美

新兴市

全球债

长期美体债券

国国债

场股票

券

国国债资产类别

黄金黄金资产类别

黄金黄金1.00

0.29

0.33

0.40

0.07

0.35

0.41

0.26

0.32

0.30

0.271.00

0.26

0.31

0.39

0.10

0.33

0.42

0.28

0.30

0.31

0.29大宗商品

0.29

1.00

0.51

0.43

-0.18

0.49

0.08

-0.13

0.50

0.09

-0.20大宗商品

0.28

1.00

0.51

0.42

-0.19

0.49

0.07

-0.13

0.51

0.07

-0.20美股市场

0.33

0.51

1.00

0.85

-0.13

0.91

0.29

-0.11

0.79

0.19

-0.12房地产信美股市场

0.32

0.51

1.00

0.85

-0.14

0.91

0.28

-0.12

0.79

0.18

-0.13房地产信托投资短期美国国债0.40

0.43

0.85

1.00

-0.10

0.78

0.38

-0.01

0.62

0.25

0.00托投资短期美国国债0.40

0.42

0.85

1.00

-0.10

0.78

0.38

0.00

0.61

0.25

0.010.07

-0.18

-0.13

-0.10

1.00

-0.13

0.29

0.51

-0.09

0.21

0.370.09

-0.19

-0.14

-0.10

1.00

-0.14

0.31

0.53

-0.11

0.23

0.39发达市场国际股票

0.35

0.49

0.91

0.78

-0.13

1.00

0.30

-0.11

0.86

0.19

-0.11美国整体发达市场国际股票

0.34

0.49

0.91

0.78

-0.14

1.00

0.29

-0.12

0.86

0.17

-0.12美国整体债券中期美国国债新兴市场股票0.41

0.08

0.29

0.38

0.29

0.30

1.00

0.79

0.22

0.85

0.850.26

-0.13

-0.11

-0.01

0.51

-0.11

0.79

1.00

-0.14

0.74

0.790.32

0.50

0.79

0.62

-0.09

0.86

0.22

-0.14

1.00

0.13

-0.14债券中期美国国债新兴市场股票0.42

0.07

0.28

0.38

0.31

0.29

1.00

0.79

0.21

0.85

0.850.27

-0.13

-0.12

0.00

0.53

-0.12

0.79

1.00

-0.15

0.75

0.790.31

0.51

0.79

0.61

-0.11

0.86

0.21

-0.15

1.00

0.12

-0.15全球债券

0.30

0.09

0.19

0.25

0.21

0.19

0.85

0.74

0.13

1.00

0.75长期美国全球债券

0.31

0.07

0.18

0.25

0.23

0.17

0.85

0.75

0.12

1.00

0.76长期美国国债0.27

-0.20

-0.12

0.00

0.37

-0.11

0.85

0.79

-0.14

0.75

1.00国债0.29

-0.20

-0.13

0.01

0.39

-0.12

0.85

0.79

-0.15

0.76

1.00数据：Wind，国信证券经济研究所整理数据：Wind，国信证券经济研究所整理为何构建ETF投资组合Ø

分散风险：通过投资多个ETF，可以分散投资风险。每个ETF可能代表不同的市场、行业或资产类别。构建一个涵盖多种ETF的投资组合，可以减少单一市场或行业表现不佳对整体投资组合的影响，从而降低整体风险。Ø

实现资产配置：ETF投资组合可以根据风险偏好、投资目标和市场预期进行资产配置。例如，可以通过组合股票、债券和大宗商品ETF来实现均衡的资产配置，进而优化收益与风险的平衡。Ø

降低管理成本：相比直接投资于个股或个别债券，ETF通常管理费用较低。通过构建ETF组合，可以以较低的成本实现分散投资，而不需要花费大量时间和精力去覆盖和研究个别证券。Ø

实现特定投资策略：投资者可以通过ETF组合来实现特定的投资策略，如追踪特定的指数、行业或主题。这种方式不仅简化了投资过程，还可以有效执行长期投资计划。Ø

提升流动性和灵活性：ETF通常具有较高的流动性，投资者可以在交易日内随时买卖。因此，构建ETF投资组合提供了在市场条件变化时灵活调整投资的能力。Ø

提高收益机会：各类型ETF的增长潜力和风险水平不同，通过构建一个包含多个ETF的投资组合，可以捕捉到更多的市场机会，增加整体投资组合的收益潜力。为何构建ETF投资组合Ø

构建股债资产配置组合可以提升投资性价比组合1为传统的60/40股债配比组合为例，60%配置在美国股票全市场指数、40%配置在美国综合债券指数。组合2为美股40%、国际市场股票20%、美国综合债券30%、美国REIT权重10%，比较基准为标普500指数。从1994年初至今，组合1的年化收益为8.2%、组合2的年化收益为7.8%，标普500指数为10.4%。尽管股债配置组合并未跑赢标普500，但展现出更为稳健的风险收益特征，相较标普500基准，组合1的夏普比率由0.58提升至0.63，索提诺比率由0.85提升为0.93，年化波动率由15.1%降至9.6%，表明在传统股票组合中加入与其相关性较低的债券资产，可以增加组合分散化程度，降低回撤幅度和整体波动率。表：资产配置组合投资回报对比图：60/40组合投资回报（1994年起）组合2：全球股债REIT组合指标组合1：60/40组合标普500260,000210,000160,000110,00060,000组合1组合2标普500期初余额期末余额10,000112,07051,9488.22%10,00098,42945,6257.76%10,000205,38595,20310.39%7.65%期末余额(通胀调整后)年化回报率年化回报率(通胀调整后)年化波动率5.54%5.09%9.56%10.69%25.37%-25.82%-39.59%0.5315.06%38.05%-36.81%-50.80%0.58最佳年份28.74%-20.20%-30.72%0.63最差年份最大回撤夏普比率10,000索提诺比率0.930.770.85与基准指数相关性0.980.951.00数据：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理数据：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理为何构建ETF投资组合ETF投资组合实例：图：J.D.万斯投资组合Ø

J.D.万斯作为特朗普的副总统候选人，近期披露了其超过500万美元的净资产组合（截至2022年），其中金融资产分布较为广泛，包括基金、公司股权、银行存款、房产和股票。他的投资组合主要集中在美股ETF，涵盖了标普500（SPY）、纳斯达克100(QQQ）、道琼斯工业指数（DIA）等大盘指数（三者合计超过72%），以及长期美债ETF（TLT）、黄金ETF（GLD）、原油ETF（OILK）和数字货币ETF（FBTC）。OILK2.0%RUM6.0%CASH2.0%QQQ24.0%TLT6.0%FBTC6.0%GLD6.0%Ø

个股层面上，万斯投资了特朗普概念股中的一个视频平台Rumble，而作为加密货币的支持者，万斯通过Coinbase账户持有10万至25万美元的比特币。此外，万斯的投资组合包括高达230万美元的现金等价物，流动性较为充裕。SPY24.0%DIA24.0%Ø

综合来看，这种跨资产类别且以美股大盘指数为主的ETF配置方式具有鲜数据：Autopilot,Moomoo，国信证券经济研究所整理明的特朗普风格，也适合普通投资者采用，以实现风险分散和收益提升。ETF策略投资组合构建60/40投资组合HarryBrowne永久投资组合Ø

核心特征：将资产分散到股票、债券、黄金和现金四类资产上，比例大致相同。Ø

优势：旨在应对各种市场环境，包括通货膨胀、通货紧缩等。达里奥全天候组合Ø

核心特征：根据不同经济环境，动态调整资产配置，以实现长期稳定回报。Ø

优势：适应性强，能应对多种市场环境。Ø

核心特征：经典的股票债券平衡配置，股票占60%，债券占40%。Ø

优势：长期来看，股票提供增长潜力，债券提供稳定性，两者结合能平滑整体波动。Ø

劣势：需要频繁调整资产配置以维持权重不变，操作相对复杂。Ø

劣势：需要深入了解经济周期和资产之间的关系。Ø

劣势：在市场剧烈波动时，可能面临较大的损失。RickFerri核心4组合史文森耶鲁捐赠基金组合目标到期日基金组合核心特征：通过低成本的指数基金，构建一个简单易行的长期多元化配置组合。优势：成本低，操作简单，多元化资产配置，追求长期稳定增长。Ø

核心特征：美股为主导，同时配置房地产、债券和海外市场。Ø

核心特征：根据退休时间自动调整资产配置，旨在提供退休所需的资金。Ø

优势：适合退休规划，操作简单。Ø

劣势：短期收益可能受到市场波动影响，灵活性一般。Ø

优势：多元化配置，风险分散，长期来看有望获得较高的回报。劣势：资产类别较多，缺乏主动管理，可能错失部分市场机会。Ø

劣势：仍具有一定的市场风险，尤其是新兴市场部分。ETF策略投资组合构建--60/40组合60/40投资组合是一个传统的资产配置策略，即投资组合中60%的资金投资于股票，40%的资金投资于债券，并进行年度再平衡。这种组合之所以受到广泛关注，是因为它在过去几十年中表现出了相对稳定的收益和风险特征。图：60/40组合Ø

优势债券40%①

风险分散：股票和债券的走势通常呈现负相关关系，这种负相关性有助于分散投资风险。股票60%②

收益稳定：股票提供长期增长潜力，而债券提供稳定的收入。将两者结合，可以实现收益和风险的平衡。③

简单易行：60/40的配置比例易于理解和实施。表：60/40组合与纯股票、纯债券组合风险收益指标对比指标/组合

60/40组合

纯股票组合

纯债券组合年化收益率Ø

局限性①

历史表现不代表未来：随着市场环境的变化，60/40组合的有效性以及股债的负相关性可能受到挑战。8.79%9.72%-30.72%0.6110.70%15.54%-50.89%0.545.08%4.24%-17.57%0.49年化波动率最大回撤夏普比率索提诺比率月度胜率年度胜率②

单一市场风险：传统的60/40组合通常集中于单一市场（如美国市场），如果该市场出现系统性风险，整个组合都会受到影响。0.890.780.73③

无法适应所有市场环境：在某些极端市场环境下，股债负相关性减弱，甚至出现同涨同跌的现象，60/40组合可能无法提供足够的收益或风险保护。例如在2022年的高通胀环境下，股票和债券价格均出现大幅下跌，从而影响整个组合的收益。67.2%78.9%65.2%78.9%66.1%84.2%数据：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理注：数据区间为1987/1-2024/7，2003年以后股票可用VTI作为标的，债券可用AGG作为标的ETF策略投资组合构建--60/40组合股票提供长期增长潜力，而债券提供稳定的收入。60/40组合可以平衡收益和风险。从长期来看，60/40组合的风险调整后收益往往更稳定。图：60/40组合业绩走势（1987年以来，期初=10000）表：1987年以来熊市期间组合最大回撤对比60/40组合纯股票组合纯债券组合1987年以来的熊市60/40组

纯股票组

纯债券组开始时间

结束时间合合合500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000年化收益率/年化波动率60/40组合：0.90纯股票组合：0.69纯债券组合：1.20黑色星期一

Sep1987

Nov1987

-19.2%

-29.3%

-2.3%亚洲金融危Jul1997

Jan1998

-2.7%

-3.7%

-0.9%Jul1998

Oct1998

-10.2%

-17.6%

-0.6%Mar2000

Oct2002

-21.7%

-44.1%

-1.9%Nov2007

Mar2009

-30.7%

-50.9%

-4.0%Jan2020

Mar2020

-11.9%

-20.9%

-0.6%Mar2022

Oct2022

-20.8%

-24.9%

-17.6%机俄罗斯主权债危机科网泡沫次贷危机新冠疫情俄乌冲突+美联储加息数据

：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理数据区间为1987/1-2024/7数据

：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理数据区间为1987/1-2024/7ETF策略投资组合构建--哈利·布朗的永久投资组合图：永久投资组合资产比重Ø

哈利·布朗的永久投资组合“永久投资组合”是哈利·布朗在20世纪70年代首次提出的，是一个简单有效的资产被动配置策略，旨在通过将资金配置到四个主要资产类别，以实现长期稳定且具有竞争力的回报。黄金25美国大盘股25•

股票（25%）：投资股票市场以获取长期资本增值。•

债券（25%）：投资于长期国债，以获取稳定的利息收入。长期美债25超短期债券25•

现金（25%）：包括现金、短期债券等，在市场动荡时提供流动性。数据：《哈利·布朗的永久投资组合》，国信证券经济研究所整理•

黄金（25%）：作为通货膨胀对冲工具，同时也是避险资产。表：永久投资组合对应ETF标的Ø

永久投资组合的优势在于通过将资产分散到四个不同类别的资产，可以有效ETF名称VanguardTotalStockMarketSPDRBlmbgBarclays1-3MthT-Bill

BIL代码

权重（%）投资主题分散投资风险。这种投资组合在不同的市场环境下都有较好的表现，能够提供相对稳定的回报。VTI2525美国大盘股现金等价物而且资产配置比例简单，易于理解和实施。每年做一次再平衡，当单一资产超过35%或低于15%的时候做调整，无需频繁的市场判断。iShares20+YearTreasuryBondSPDRGoldTrustTLTGLD2525长期美债黄金数据：《哈利·布朗的永久投资组合》，国信证券经济研究所整理ETF策略投资组合构建--哈利·布朗的永久投资组合表：1987年以来熊市期间组合最大回撤对比n

长期来看，相较于60/40组合、纯股票以及纯债券组合，哈利布朗的永久投资哈利布朗永久投资组合组合的收益表现更稳稳健，具有更高的风险收益性价比（以年化收益率/年化波动率计算)，且年度胜率也相较其他股票组合更高。1987年以来的熊市纯股票组

纯债券组开始时间

结束时间合合黑色星期一

Sep1987

Nov1987

-5.7%

-29.3%

-2.3%亚洲金融危机俄罗斯主权债危机图：哈利布朗永久投资组合业绩走势（1987年以来，期初=10000）Jul1997

Jan1998

-1.7%

-3.7%

-0.9%Jul1998

Oct1998

-5.3%

-17.6%

-0.6%Mar2000

Oct2002

-5.4%

-44.1%

-1.9%Nov2007

Mar2009

-13.5%

-50.9%

-4.0%Jan2020

Mar2020

-1.9%

-20.9%

-0.6%Mar2022

Oct2022

-15.4%

-24.9%

-17.6%哈利布朗永久投资组合纯股票组合纯债券组合60/40组合科网泡沫次贷危机新冠疫情500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000年化收益率/年化波动率60/40组合：0.90永久投资组合：1.08纯股票组合：0.69纯债券组合：1.20俄乌冲突+美联储加息数据：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理表：组合风险收益指标对比哈利布朗永久投风险收益指标纯股票组合纯债券组合资组合6.72%6.24%年化收益率年化波动率10.70%15.54%5.08%4.24%最大回撤-15.58%-50.89%-17.57%夏普比率索提诺比率月度胜率0.590.940.540.780.490.7364.1%81.6%65.2%78.9%66.1%84.2%年度胜率年化收益率/年化波动率1.080.691.20数据：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理数据：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理ETF策略投资组合构建--达里奥的全天候组合图：桥水基金经济环境四宫格Ø

达里奥的全天候组合（AllWeatherPortfolio）经济增速通胀率全天候投资组合是由桥水基金创始人雷·达里奥（RayDalio）所提出的一个投资策略。这个策略旨在无论经济环境如何变化，都能提供相对稳定的回报。无论是通货膨胀还是紧缩、经济增长还是衰退，这个组合都试图保持其韧性。25%风险股票大宗商品信用债新兴市场债25%风险市场预期上升抗通胀债券大宗商品新兴市场债Ø

全天候投资组合的核心理念25%风险国债和公司债抗通胀债券25%风险股票国债和公司债u

多元化资产配置：投资组合包含了多种类型的资产，如股票、债券、商品和市场预期下降现金。通过分散投资，可以降低单一资产波动带来的风险。数据：桥水基金，国信证券经济研究所整理u

风险对冲：组合中的不同资产在不同经济环境下的表现往往是相反的，因此可以相互对冲风险。例如，股票在经济繁荣期表现较好，而债券在期表现较好。图：全天候组合资产比重黄金7.5大宗商品7.5美国大盘股30u

杠杆与去杠杆：通过调整不同资产的杠杆比例，可以优化组合的风险收益特征，以适应不同的市场环境。中期美债15Ø

达里奥将经济环境分为四种：高增长、高通胀；高增长、低通胀；低增长、高通胀；低增长、低通胀。为每种经济环境配置相应的资产，以对冲不同环境下的风险。例如，在高通胀环境下，配置黄金和通胀保值债券；在低增长环境下，配置高等级债券和现金。虽然在桥水基金官网中没有提到全天候策略的具体配置，但达里奥在接受托尼·罗宾斯采访时提到的配置比例如右图所示：美国股票30%，长期债券40%，中期债券15%，黄金7.5%，大宗商品7.5%，需要定期对组合进行再平衡以维持权重不变。长期美债40数据：《钱：7步创造终身收入》，桥水基金，国信证券经济研究所整理ETF策略投资组合构建--达里奥的全天候组合n

长期来看，相较于60/40组合、纯股票以及纯债券组合，达里奥的全天候组合收益表现稳表：全天候组合对应ETF标的ETF名称健，并且由于较高的债券配置比例具备较好的防御效果，自2007年以来，该组合在08年次贷危机和20年新冠疫情熊市期间回撤幅度均较小，仅在22年高通胀+美联储大幅加息时期回撤较大（股债金三杀），但从整体收益风险性价比而言依然优于60/40股票组合。表：全天候组合各资产类别风险收益表现代码

权重（%）投资主题美国大盘股长期美债VanguardTotalStockMarketVTITLT3040iShares20+YearTreasuryBond资产类别

年化收益率

年化波动率

最佳年份

最差年份

最大回撤

夏普比率

索提诺比率iShares3-7YearTreasuryBondIEI15中期美债美国大盘股长期美债中期美债黄金大宗商品纯债组合9.94%3.47%3.01%7.53%-3.48%2.92%16.25%12.75%4.69%16.91%23.02%4.36%33.35%29.28%13.32%30.45%38.77%8.61%-37.04%-29.58%-10.43%-28.33%-45.75%-13.25%-50.89%-45.29%-14.45%-42.91%-88.68%-17.57%0.590.230.390.44-0.090.390.860.370.610.71-0.110.58InvescoDBCommodityTrackingSPDRGoldTrustDBCGLD7.57.5大宗商品黄金数据：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理表：组合风险收益指标对比数据：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理图：达里奥全天候投资组合业绩走势（2007年以来，期初=10000）风险收益指标全天候组合纯股票组合纯债券组合全天候组合纯债券组合纯股票组合60/40组合60,00050,00040,00030,00020,00010,0000年化收益率年化波动率6.01%7.93%9.94%2.92%4.36%年化收益率/年化波动率全天候组合：0.7660/40组合：0.74纯股票组合：0.61纯债券组合：0.6716.25%最大回撤-19.84%-50.89%-17.57%夏普比率索提诺比率月度胜率年度胜率0.620.910.590.860.390.5863.98%77.8%66.35%83.3%61.14%77.8%年化收益率/年化波动率0.760.610.67数据：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理数据：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理ETF策略投资组合构建--里克‧

法利核心4组合Ø

里克‧

法利(RickFerri)核心4组合Ø

该策略是通过投资于4种涵盖范围广泛的基金或ETF，以分散风险，降低管理成本，从而实现长期稳定的回报。通常包括四种主要的资产类别：国内股票、国际股票、债券和房地产投资信托（REITs）或其他替代资产。该策略通过在不同资产类别之间分配投资，可以帮助投资者根据其风险承受能力来平衡风险和回报，比较适合长期投资者，因为它强调市场的长期增长趋势，并鼓励投资者忽略短期市场波动。Ø

里克为不同人群的需求及风险承受度，规划了6个主题及4种风险偏好，共可组成24种不同的投资组合，让不同投资者都可以轻松的建立适合自己的组合。6大主题分别是：经典投资组合、总体经济投资组合、全球市场投资组合、抗通胀投资组合、追求收益投资组合、ESG投资组合。风险偏好可分为低风险、保守成长、稳健成长、积极成长。表：核心4经典投资组合--积极成长型配置对应ETF标的图：核心4经典投资组合资产比重--积极成长型ETF名称代码权重（%）投资主题美国股票全市场房地产REITs综合债券20VanguardTotalStockMarketETFVanguardRealEstateETFVTI488美国股票全市场48VNQ全球股票24VanguardTotalInternationalStockETFVanguardTotalBondMarketETFVXUSBND2420全球非美股票综合债券房地产REITs8数据：《资产配置投资策略》，国信证券经济研究所整理数据：PortfolioVisualizer，国信证券经济研究所整理ETF策略投资组合构建--里克‧

法利核心4组合表：6大投资主题与4种风格对应资产配置组合与ETF标的经典投资组合资产配置风格低风险12%6%保守成长24%12%稳定成长36%18%积极成长48%24%ETFITOT/VTI1美国股票市场非美地区股票美国房地产美国债券市场2IXUS/CWI/VEU/VXUSFREL/USRT/SCHH/VNQAGG/SCHZ/SPAB/BND32%80%4%60%6%40%8%20%4总体经济投资组合资产配置1风格低风险14%4%保守成长28%8%稳定成长42%12%积极成长56%16%ETF全球股票市场美国小型股美国房地产美国债券市场ACWI/IOO/DGT/VTIJS/JKL/SLYV/VBRFREL/USRT/SCHH/VNQAGG/SCHZ/SPAB/BND232%80%4%60%6%40%8%20%4全球市场投资组合资产配置1风格低风险14%6%保守成长28%12%稳定成长42%18%积极成长56%24%ETFITOT/VTI美国股票市场非美地区股票美国债券市场国际债券2IXUS/CWI/VEU/VXUSAGG/SCHZ/SPAB/BNDBNDX/BWX360%20%45%15%30%10%15%5%4抗通胀投资组合资产配置1风格低风险18%2%保守成长36%4%稳定成长54%6%积极成长72%8%ETF全球股票市场美国房地产抗通胀债券利率避险债券ACWI/IOO/DGT/VTFREL/USRT/SCHH/VNQTIP/SCHP/IPELQDI/LQDH/FLOT2340%40%30%30%20%20%10%10%4追求收益投资组合资产类别1风格低风险14%6%保守成长28%12%稳定成长42%18%积极成长56%24%ETF高股利美国股票高股利非美国股票美国投资等级公司债美国优先股SDY/SCHD/VYMPID/IDV/DWX/VYMILQD/IGIB/USIG/VCITPFFD/PFF2360%20%45%15%30%10%15%5%4追求永续投资组合资产类别风格低风险14%6%保守成长28%12%稳定成长42%18%积极成长56%24%ETFDSI/ESGV1234美国ESG股票基金非美国ESG股票基金ESG投资等级债券基金建设美国债券及美国政府债券ESGD/VSGXSUSC/NUBDBAB/SCHR/VGIT40%40%30%30%20%20%10%10%数据：