经济下行压力有待缓解 钢厂盈利能力明显下滑-2024年7月宏观和行业运行简析-新世纪

宏观政策及行业趋势1经济下行压力有待缓解钢厂盈利能力明显下滑［宏观］7月国内经济基本面仍偏弱，部分经济指标仍惯性下滑，经济下行压力有待进一步缓解。具体看，供给侧相对平稳，工业生产表现尚可，服务业生产小幅加快；需求方面，大额商品消费和固定资产投资表现承压，出口增速在台风和暴雨影响下环［政策］☆货币政策：央行治理“资金空转”和微观主体信心不足影响下金融数据则下支出端能否持续改善有赖于经济修复强度；专项债投向范围和额度分配得到优化，［工业］☆上游：有色、化工产业链景气度仍较高，而基建和房地产关联度较高的黑色、水泥等产业链面临较大下行压力。螺纹钢价格下跌导致钢企盈利能力大幅下滑，动力煤价格小幅下跌；受钢厂减产检修影响，焦炭价格明显下行。☆中游：计算机通信和其他电子设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利用业、金属制品机械和设备修理业景气度较高。☆下游：工业增加值增速普遍偏低，少数必需品制造和外需依赖度较高的行业表现较佳，如食品制造业、纺织业、皮革毛企“以价换量”现象明显。从8月高频数据看，商品房成交面积仍明显弱于季节性趋势。后续房价和收入形势预期偏弱或继续压制居民购房需求释放，房地产行业仍面临一定的调整压力。☆交通运输：航空旅客和货物周转量同比增速较高。受极端天气影宏观政策及行业趋势2济基本面仍偏弱，部分经济指标仍惯性下滑，经济下行压力有待进一步缓解。具体看，供给侧相对平稳，工业生产表现尚可，服务业生产小幅加快；需求方面，社零消费和固定资产投资表现承压，出口增速在台风和暴雨影响下小幅回落。海外方面，美联储即将于9月开启降息，随着美元指数走弱，人民币汇率压力得到缓解，将为我国货币政策进一步宽松打开空间；专项债投向范围和额度分配得到优化，项目审批和发行节奏将继续加快。后续看，随着极端天气减分类分类经济指标较前值2024.072024.062024.052024.04制造业PMI-0.149.449.549.550.4景气度服务业PMI-0.250.050.250.550.3建筑业PMI-1.151.252.354.456.3消费社会消费品零售额同比0.72.72.03.72.3餐饮收入同比-2.43.05.45.04.4商品零售同比1.22.73.62.0服务零售累计同比-0.37.27.57.98.4投资固定资产投资累计同比-0.33.63.94.04.2制造业投资累计同比-0.29.39.59.69.7房地产开发投资累计同比-0.1-10.2-10.1-10.1-9.8基建投资累计同比-0.54.95.45.76.0进出口进出口同比（美元计价）3.27.13.95.14.4出口同比（美元计价）-1.67.08.67.6进口同比（美元计价）9.57.2-2.38.4进出口同比（人民币计价）0.76.55.88.57.8出口同比（人民币计价）-4.26.54.8进口同比（人民币计价）7.26.6-0.65.2制造业PMI生产指数-0.550.150.650.852.9工业增加值同比-0.25.15.35.66.7服务业生产指数同比0.14.84.74.83.5物价0.30.50.20.30.3PPI同比0-0.8-0.8-1.4-2.5就业调查失业率16~24岁3.9调查失业率25~29岁0.16.56.46.67.1调查失业率30~59岁-0.13.94.04.04.0制造业PMI：从业人员0.248.348.148.148.0非制造业PMI：从业人员-0.345.545.846.247.2金融社融存量同比0.18.28.18.48.3M2同比0.16.36.27.07.2M1同比-1.6-6.6-5.0-4.2-1.4宏观政策及行业趋势3中枢水平回归，而未必是趋势性改善。从结构看，服务零售消费1~7月同比增消费表现好于可选，粮油食品类、饮料类和中西药品类分别同比增长9.9%、6.1%、5.8%；可选消费中，奥运会带动居民户外运动热情高涨，体育娱乐用品而剩余产品则普遍负增长。从央行《2024年第二季度城镇储户问卷调查报告》看，居民收入和就业预期再度走弱，在消费方面开支仍较为谨慎。结构层面，未来3个月准备增加“旅游”支出的比例为27.8%，已近乎升至疫情前水平，预计三季度居民旅游需求仍旺盛，拉动相关的服务行业较快增长；而准备增加“大额商品”支出的比例仅为16.2%，为有统计以来的最低值，预计商品尤其固定资产投资延续下滑趋势，1~7月固定资产投资（不含农户）同比增长大幅弱于季节性趋势。从构成看，大规模设备更新行动仍提供较大支撑，设备工业、食品制造业、有色金属冶炼和压延加工业、铁路船舶航空航天和其他运上期降低0.5个百分点，受前期专项债发行节奏偏慢，叠加7月全国多温、暴雨和洪涝灾害频发，基建开工节奏仍放缓；房地产开发投资同比下降宏观政策及行业趋势4速较高且均较6月有所回升，说明外需未见显著恶化。分地区看，对美国和欧分别较上月提高1.5、3.9个百分点；而对东盟程度下降。分产品类型看，大宗商品类、传统小商品类同比增速普遍下降；电子链产品增速进一步提升，如自动数据处理设备及其零部件、手机、集成电路、仍较高，且增速较上月略有加快。但近期全球贸易保护主义呈现加剧趋势，除美国和欧盟外，部分发展中国家也启动或正酝酿对华商品征收关税，如土耳其7月工业生产表现尚可，规模以上工业增加值同比增长5.1%，较上月下降增速虽受天气因素略有下滑，但外需仍处于回升趋势中，本月出口交货值同比迷，导致规模以上工业企业亏损数量呈增长趋势，拖累了工业增加值增速的提民出行旺盛，多地迎来文旅高峰，拉动服务业生产加快。分行业看，信息传输软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输仓储和邮政业，金融业宏观政策及行业趋势5环比涨幅较高，主要受到两大因素的影响：一是受高温降雨天气影响，鲜菜和二是暑期居民出行需求旺盛，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨22.1%、9.4%和5.8%，涨幅明显强于季节性趋势，三者合计拉动CPI环比上涨约0.24个业价格上涨3.0%；7月铜价下行明显，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%；房地产和基建投资继续下滑，钢材、水泥等建材需求仍疲弱，黑色金属强的行业价格仍呈下跌趋势，如锂离子电池制造价格下降0.9%，计算机制造价格下降0.2%，新能源车整车制造价格下降0.1%行“手工补息”和企业“低贷高存”现象进一步减少；另一方面，当前企业对月债券市场利率明显下行，债券市场直接融资继续对信贷产生替代效应；人民宏观政策及行业趋势6本月居民部门贷款减少主要集中于短期贷款，或与汽车、家电等大额耐用消费品销售低迷有关。同时，本月商品房销量不佳，但中长期贷款却同比多增，或表现均弱于去年同期，一是央行治理资金空转下银行“手工补息”和企业“低0居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款企业票据融资从货币投放来看，7月央行通过逆回购投放6126.6亿元，通过超额续作资金利率在月初走势平稳，月中由于央行下调逆回购利率和超额提前续作MLF的影响下明显下行，最后在月末时再度回升。均值方面，7月DR007和R007均下修，引发市场对经济衰退的担忧，随后美联储主席在全球央行年会上讲话明前市场押注美联储于9月降息的概率为100%，分歧点主要在于降息的幅度为25BP或50BP。预计随着美元指数转弱，人民币汇率压力将有所缓解，为国内宏观政策及行业趋势7来的特殊因素影响消退，一般公共预算收入降幅逐渐收窄。若剔除特殊因素影响，可比增速在-0.6%，反映当前经济恢复力度仍偏弱。从时序进度看，今年前比增速转负，同比下降3.2%，当月社零车等均负增长，对消费税征收产生拖累。7月政府性基金预算收入同比下降个百分点。分项看，基建类支出明显提速，如环境保护支出、农林水事务、交21.6个百分点；民生类支出同样有所加快，社会保障和就业支出、教育支出、对科技创新支持力度，科学技术支出当月同比增长48.3%，增速较上月大幅提高58.2个百分点。但是，在财政“以收定支”原则下，一般公共续提速仍有待于后续经济修复强度。此外，专项债发行进度偏慢继续影响政府产业等领域纳入专项债投向范围，专项债额度分配向项目准备充分、使用效益在项目储备、审批和发行进度上都将加快，以助力经济回稳，后续政府性基金宏观政策及行业趋势8上游行业中，有色、化工产业链景气度仍较高，而基建和房地产关联度较属冶炼和压延加工业、金属制品业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业、石油和天然气开采业分别同比增长9.4%、9.3%、色、能源价格涨幅明显，如有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业、由于基建和房地产投资下滑，钢材下游需求仍偏弱，7~8月螺纹钢价格持目前，螺纹钢社会库存已低于往年同期，后续随着专项债发行提速，其价格有020232023年1月20232023年2月2023年3月20232023年4月20232023年5月20232023年6月20232023年7月20232023年8月20232023年9月20242024年1月20242024年2月20242024年3月20242024年4月20242024年5月20242024年6月20242024年7月20242024年8月导致煤炭价格小幅下跌，7月环渤海动力煤综合平均价格（5500K）月均价宏观政策及行业趋势920232023年1月20232023年2月2023年3月20232023年4月20232023年5月20232023年6月20232023年7月20232023年8月20232023年9月20242024年1月20242024年2月2024年3月20242024年4月20242024年5月20242024年6月20242024年7月20242024年8月速。其中，计算机通信和其他电子设备制造业同比增长14.3%，背后原因一是善，1~7月计算机通信和其他电子设备2023年的-6.1%明显提升；铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业同比增长12.7%，更多是受到外需的拉动；国家大废弃资源综合利用业迎来发展机遇期，其工业增加值增速进一步提高至16.0%；加快发展新质生产力和加快推动大规模设备更新背景下，技术改造投资高速增于工业整体增速，分别是食品制造业、烟草制品业、纺织业、皮革毛皮羽毛及9.6%。食品制造业与社零数据传递的信号基本相同，1~7月粮油食品类销售额同比增长9.6%。纺织业、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业外需依赖度较高，年初以来上述行业主要产品国内消费偏弱，出口增速明显回升，故外需回暖为主要驱动因素。造纸及纸制品业在下游行业中增速最高，较上月的8.6%继续提高宏观政策及行业趋势素影响下，该行业企业营收增速明显回升，再结合库存数据来看，上半年该行业已完成由“被动去库”向“主动补库”的转换，行业景气度持续回升。价格方面，下游行业PPI同比增速仍普遍偏低，且多数边际下滑，市场有效需求不足问题仍有待缓解；造纸及纸制品业、印刷和记录媒介复制业边际改善较为明显，当月PPI分别同比-2.6%、-1.5%，降幅分别较上月缩窄0.6和0.5个百分点。“5.17”地产新政出台后部分积压的刚性则分别同比下降31.0%和22.2%。价格67个环比下跌，其中跌幅较大的有厦门（-1.8%）、南昌（-1.7%）、武汉（-期房价上涨的居民占比仅有11.0%，为有记录以来最低值，未来三个月计划增收入形势偏弱预期或继续压制居民购房需求释放，房地产行业仍面临一定的调01-1502-1203-1106-1701-1502-1203-1106-1707-1508-12宏观政策及行业趋势其中，铁路和航空货物周转量分别同比-4.2%、17.6%，同样是航空货物周转量增速较高。从7月高频数据看，整车货运流量指数持续弱于去年同期，或在一001-1502-1203-1106-1707-1508-12 2022一2023一2024宏观政策及行业趋势行业本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保