电力行业市场前景及投资研究报告：分布式新能源消纳新型电力系统新型分布式配网

证

券

研

究

报

告新型电力系统

–

新型配网

+分布式——如何做好分布式新能源的消纳2024.08.23投资要点•当前时点建议重视配网投资机会。配网板块具有预期低、可持续、增量新这几个显著特征。当下确定性的趋势是24年电网投资开始上台阶，配网投资中枢迎来上移。综合电网公司最新的投资计划，24年国内电网投资完成额有望突破6千亿元，同比增加近15%。过往配网投资长年处于3千亿左右水平，随着配网高质量行动方案等政策的出台，新型配网的建设已按下加速键。与此同时，新型配网的投资结构正发生重大变化，以应对新能源高比例接入和电网稳定的新挑战，过往电网投资强主网、轻配网的模式将生变。当前市场对此的预期并不高，新型配网这一发展新篇章具备中长线投资价值。•••新型配网+分布式将成为新型电力系统的承重梁。不同于上一轮《配电网建设改造行动计划（2015—2020年》

更多为提升供电可靠性和数字化水平而进行的近2万亿元的投资，这轮新型配网的建设所面临的当务之急是如何做好分布式新能源的消纳。新能源发电占比提升已是大势所趋，但装机增量的主体是大基地还是分布式仍未框定，考虑到经济性及消纳难度，发展分布式具备现实的迫切性。对电网而言，核心是要提升电网对分布式的承载力。大规模新型配网建设箭在弦上。近期配网政策动作密集出台，但市场对投资增量的规模和路径仍不明晰。我们认为应重视刚刚结束的能源局六省配网承载力试点工作，以及24年上半年多省份开始出现的分布式光伏（主要是户用光伏）装机下滑情况，对应后续为解决分布式发展瓶颈而或将出台的专项行动方案等。从提升反向负载率及电网质量、系统稳定性的角度出发，预计增配变压器/SVG/网侧配储等来解决分布式并网韧性，配储+调度+送出专线等来解决分布式消纳柔性，有望成为新的建设趋势。投资分析意见：新一轮的配网建设，重点将在提升配电网对分布式新能源的接入能力，改造升级的重点一在新增相应的变配电容量，为分布式提供上网通道，二在保障电网的稳定可靠运行，须配建SVG/储能/保护/调度等新型调控设备。建议关注三条主线：一是含配量，关注许继电气、东方电子、积成电子；二是非晶变，关注云路股份、国网英大;

三是构网型，关注、四方股份、南网科技、新风光、禾望电气等。•风险提示：1）政策出台不及预期的风险；2）电网投资不及预期的风险；

3）分布式装机持续下滑的风险。证券研究报告2主要内容1.

当前时点为什么要关注配网？2.

理解新型电力系统对配网的质变要求3.

2024——>迎配网投资的三支箭4.

电网公司的谋变5.

投资分析意见与风险提示31.1复盘电网板块热点走势200.0%150.0%100.0%50.0%2024-06-04,

华明2024-07-11,

平高23年初开始演绎出海行情0.0%下一步？-50.0%-100.0%23年底特高压电网设备主题证券研究报告资料：WIND、申万宏源研究41.2

当下确定性的趋势是——>24年电网投资开始上台阶电网投资完成额投资额（亿元）6100~+8006000++15%+711+13%53005275501217301400+330+24%2023A2024P2023A

2024P2022A

2023A

2024E

2025E证券研究报告资料：能源局、国家电网、南方电网、申万宏源研究51.3

配网投资中枢迎来上移•2024年2月，《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》要求，到2025年配电网具备5亿千瓦左右分布式新能源接入能力；直接接入配电网的新能源场站、储能电站接网工程投资原则上由电网企业承担。投资增速：电网

VS配电网25%20%15%10%5%50004500400035003000250020001500100050040000%2017-5%-10%0配网投资额（亿元，右轴）电网整体投资增速110千伏及以下增速证券研究报告资料：能源局、中电联、申万宏源研究61.4

新型配网的投资逻辑•

市场预期不高-对应防守性较好（即使难大涨，也不用担心获利盘了结或预期落空）–

市场的热情多由业绩激发，再线性放大，前期资金热追出海、特高压、一次设备条线，而配网板块缺少业绩支撑，加之多年来的低门槛、差格局、乏热点等画像认知，除去源网荷储/虚拟电厂空间叙事之外，基本长年少人问津。•

爆发力不强-属慢热而非疾风骤雨，适合锚定趋势后作中长线布局–

配网投资节奏与特高压很不一样，后者为大项目制，股价多随整体规划或单项目的变化而动，而配网散落三十余省，投资力度/节奏/结构多有不同，更像是涓流汇海，似海平面上升一般-配网的投资势将出现有力的并可持续的增长。•

一片新天地-新型配网对电网来讲是一篇不得有失的新文章–

新型配网的投资结构正发生重大变化，以应对新能源高比例接入和电网稳定的新挑战，过往电网投资强主网、轻配网的模式将生变，新标准/新场景/新技术/新系统的迭代应用将不断涌现。证券研究报告资料：申万宏源研究7主要内容1.

当前时点为什么要关注配网？2.

理解新型电力系统对配网的质变要求3.

2024——>迎配网投资的三支箭4.

电网公司的谋变5.

投资分析意见与风险提示82.1

新型电力系统

VS

传统电力系统电力系统稳定传统电力系统同步发电机新型电力系统电力电子器件功角稳定频率稳定电压稳定调转速快速响应有功无功证券研究报告9资料：申万宏源研究2.2

【新型配网+分布式】将成为新型电力系统的承重梁9月?《配电网承载力提升专项行动方案》传统配网7月，《配电网建设改造行动计划》——2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元2月，《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》9月,分布式整县开发DistributionGrid送电最后一公里20152020

20212024分布式提升供电可靠性新型配网提升电网承载力证券研究报告10资料：，申万宏源研究2.3

当前形势不容乐观-装机跃进，电网滞后•

2023年国内分布式光伏新增装机近96GW，同增88.3%，接近21年前累计装机容量；•。国内分布式光伏装机1202018

2019

2020

2021

2022

2023100806040200分布式光伏新增装机（万千瓦）

2096

1220

1552

2928

5111

9629分布式光伏累计装机（万千瓦）

5061

6281

7833

10751

15762

25444-各省分布式累计装机（万千瓦）512921浙江福建1067

1265

1926

2690164

237.9

425.8

830.4385

511.9

836.8

14691612广东黑龙江8389.8

108.4

168.8201820192020202120222023分布式光伏新增装机（GW）--截至2023年9月底，全国户用分布式光伏累计装机容量突破1亿千瓦，达到1.05亿千瓦。山东、河南、河北户用分布式光伏累计装机居全国前三位，装机容量约占全国的60%。-2021年9月，国家能源局印发《关于公布整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点名单的通知》，选取全国676个县（市、区）列为整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点。证券研究报告资料：能源局、国家可再生能源中心、中国电力企业联合会、申万宏源研究112.4

对新型电力系统的几点思考•

新能源发电占比提升已是大势所趋，但装机增量的主体是大基地还是分布式仍未框定。where–

2021年启动风光大基地建设后，规划到2030年建设风光基地总装机约4.55亿千瓦，对应近30条特高压送出通道需求；短–

2023年国内用电量超9万亿度，按1亿千瓦新能源装机对应1500亿度发电量，若2030年后发电主长体交由新能源，则对应新能源装机需求将是百亿千瓦级；–

按光伏整县开发单县规模200~300MW，全国近3000个县（市、区）计，对应数亿千瓦体量；分散式风电，参照千乡万村驭风行动，单村不超过20MW，万村对应近2亿千瓦。中how•

随着电力市场化交易铺开，分布式的上网电价将越来越低，愈发影响投资意愿。–

从补贴到平价再到竞价甚至负电价，市场化交易下新能源发电的间歇性和不可控特征将会进一步放大其保供劣势、压低其上网电价中枢；–

政策的纠偏作用会适时发挥，推动峰谷/隔墙/绿证等措施，为收益率&装机量护航。证券研究报告12资料：能源局、中电联、申万宏源研究对新型电力系统的几点思考•

近期政策的几个动向what》»

为准确掌握我国风电和光伏发电资源条件，以更大力度推动新能源高质量发展，决定在河北、内蒙古、上海、浙江、西藏、青海6地率先开展风电和光伏发电资源普查试点工作。»

优选一批电力规划明确的“沙戈荒”大基地和主要流域水风光一体化基地送出通道，开展新型交直流输电技术应用，实现高比例或纯新能源外送。»

实施一批算力与电力协同项目。探索新能源就近供电、聚合交易、就地消纳的“绿电聚合供应”模式。•

解读-外送通道的迫切性与日俱增，但规划建设难度也在增多，需最大限度利用好建成通道，同步推进负荷引入实现就地消纳。》◼

特高压新增有难度

加力分布式有迫切性»

各省能源主管部门负责编制本地区配电网发展实施方案（2024—2027年），于2024年10月底前报送国家能源局；2026年、2027年项目同步纳入“十五五”配电网规划。•

解读-时间紧，超前纳规较少见。证券研究报告13资料：、能源局、申万宏源研究主要内容1.

当前时点为什么要关注配网？2.

理解新型电力系统对配网的质变要求3.

2024——>迎配网投资的三支箭4.

电网公司的谋变5.

投资分析意见与风险提示143.1

2024——>迎配网投资的三支箭黎明破晓前32写报告1六省试点结束5月6月7月8月9月10月11月12月证券研究报告15资料：能源局、申万宏源研究3.2

第一支—>能源局六省配网试点结束•

2023年6月1日，国家能源局印发《开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作的通知》，为着力解决分布式光伏接网受限等问题，选择山东、黑龙江、河南、浙江、广东、福建6个试点省份，每个省选取5－10个试点县（市）开展试点工作，试点工作时间为期1年。针对分布式光伏接入存在困难县（市），从电网、负荷、电源侧提出提升分布式光伏接网能力措施方案——①

电网侧提升措施通知指出，部分地区出现调节能力不足、反送功率受限、电压偏差过大等制约分布式光伏接入的问题，为确保分布式光伏“应接尽接”，安排以电网企业为主体按年度组织开展接网承载力及提升措施研究分析——结合分布式光伏总体规模、总体布局和接入方式，分电压等级提出电网建设改造升级方案，研究布局独立储能电站对提升分布式接网能力影响，测算分布式光伏接入能力提升效果。②

负荷侧提升措施国家电网、南方电网等电网企业应组织相关试点省份电网公司参考《分布式电源接入电网承载力评估导则》（DL/T

2041-2019）及本文件相关要求，结合供电营业区域内分布式光伏2~3年发展实施方案及电网规划、负荷发展水平、资源开发潜力、项目储备等情况，按年度组织对本企业营业区内县（市）一级电网接纳分布式光伏能力进行排查和梳理，以省级为单位组织编写《省级分布式光伏接入电网承载力及提升措施研究分析报告》，并对高压输电网制约分布式光伏接入的县（市）按照《分析报告》要求开展专题分析，提出针对性的解决措施及相关工作计划。根据各地区未来电力需求增长预期，结合电力负荷特性，综合考虑采取用户侧配置储能、参与需求侧响应等措施对提高分布式光伏接纳能力的影响，测算分布式光伏接入能力提升效果。③

电源侧提升措施针对各地区电源规模、装机结构、电源出力特性，分析研究采取常规电源灵活性改造、新增调节电源、电源侧配置储能系统、加强分布式光伏调控等措施对提升系统接纳分布式光伏能力的影响，并测算接入能力提升效果。证券研究报告资料：能源局、申万宏源研究163.2.1

河南分布式新增受限严重201612820%16%12%8%1484434%00%承载力评估等级为绿色的区域，推荐分布式光伏接入2021

2022

2023

1H24评估等级为黄色的区域，确需接入的项目应开展专项分析评估等级为红色的区域，在承载力得到有效改善前，暂停新增分布式电源接入河南分布式新增（GW）占比全国（右轴）证券研究报告17资料：河南省能源大数据中心、申万宏源研究3.2.2

山东黑龙江受限情况2023年12月，山东省能源局发布《关于发布分布式光伏接入电网承载力评估结黑龙江省内125个县（市、区），其中81个为红色等级区域果的公告》——••2024年全省37个县（市、区）分布式光伏出力将向220千伏及以上电网反送电，新增分布式光伏出力无法在县域范围内消纳；全省136个县（市、区）中，2024年有53个县（市、区）低压配网接网预警等级为“受限”，43个县（市、区）低压配网接网预警等级为“一般”，其余40个县（市、区）低压配网接网预警等级为“良好”。•要求后续在项目开发建设过程中，各开发企业和个人优先选择在可开放容量充足的区域开发建设分布式光伏。山东省预计2024年分布式光伏接网消纳困难县（市、区）序号12345678地市县（市、区）济南市（1个）青岛市（1个）淄博市（2个）枣庄市（4个）东营市（1个）烟台市（2个）潍坊市（3个）济宁市（1个）泰安市（1个）威海市（1个）日照市（1个）临沂市（6个）德州市（6个）聊城市（4个）滨州市（3个）商河县平度市高青县、沂源县山亭区、台儿庄区、滕州市、峄城区河口区海阳市、栖霞市安丘市、临朐县、高密市泗水县9宁阳县乳山市101112131415莒县➢➢黄色等级区域。配电网反送潮流超过设备限额80%地区，暂停新增分布式电源项目接入。平邑县、蒙阴县、费县、沂南县、沂水县、莒南县乐陵市、陵城区、宁津县、武城县、夏津县、庆云县阳谷县、茌平区、东阿县、高唐县惠民县、沾化区、阳信县红色等级区域。在电网承载能力未得到有效改善前，暂停分布式电源项目备案，暂停新增分布式电源项目接入。证券研究报告18资料：山东能源局、黑龙江、申万宏源研究3.2.3

浙闽粤受限情况浙江当前电网承载力情况较优•

2023年11月，浙江省发布《关于发布分布式光伏接入电网承载力情况的公告》，公告称，浙江省选取杭州萧山区，宁波宁海县、前湾新区，湖州德清县、长兴县，嘉兴海宁市，绍兴柯桥区，金华武义县，衢州江山市9个试点县（市）开展评估工作，经组织评估，将江山市的低压配网接网预警等级评定为一般。一、接网消纳困难的县（市）/二、低压配网接网预警等级受限一般/江山市•

2023年11月，福建省发布《关于发布试点县分布式光伏•

2023年10月，广东省能源局发布《接网消纳困难的县（市、区）名单及低压配网接网预警等级的公告》，有韶关市、乐昌市、南雄市等24个县（市、区）分布式光伏可接网容量偏低。接入电网承载力信息的通告》，选取福清市、永泰县、仙游县、南安市、南靖县、永定区、尤溪县、光泽县、浦城县和屏南县10个县（市、区）作为试点县，组织国网福建省电力有限公司开展试点工作，其中南靖等4个县的可新增开放容量为0。➢广东电网公司已采取了以下措施：一是统筹各类电源和电网发展，优先保障分布式光伏并网消纳；二是优化系统运行方式，适当允许分布式光伏向220千伏及以上电网反送电；三是持续加大电网升级改造力度，通过紧急立项一批、加快建设投产一批电网工程项目，以及探索分布式光伏“集中汇流”模式等，不断提升分布式光伏可接入容量。目前，各地分布式光伏可正常申请接入电网。福建各试点县（市、区）分布式光伏可开放容量汇总表序号

县（市、区）

已接容量（MW）

在途容量（MW）

可新增开放容量（MW）12345678福清市永泰县仙游县南安市南靖县永定区尤溪县光泽县浦城县屏南县152.8123.951.252.5343.6543.0236734.1516.6336.83126.190150.12317.82188168.44148.621.5342.576.0927.4356.545.7218.25014.80053.910910证券研究报告19资料：浙江/广东/福建、申万宏源研究3.3

第二支—>

分布式装机开始下滑上半年国内光伏新增装机变化（GW）同比证券研究报告20资料：能源局、国家可再生能源中心、中国电力企业联合会、申万宏源研究3.3.1

户用光伏铁锈带-鲁豫鄂湘赣闽各省户用光伏装机变化单位：万千瓦1H231H24+/-河南湖北湖南江西福建634715026242537-92%-64%-76%-86%-53%户用光伏铁锈带户用东南飞10018179下降诱因江苏浙江200850559+153%+610%-当地农网、地县级电网建设薄弱，户用光伏装机新增受限-分布式上网电价波动，投资收益下滑-投资意愿下降证券研究报告21资料：能源局、国家可再生能源中心、中国电力企业联合会、申万宏源研究3.4

第三支—>《配电网承载力提升专项行动方案》或将出台2023

2027Eeg8分布式接入容量（亿千瓦）3总量目标到2027年，配电网具备8亿千瓦左右分布式新能源接入能力在中东部分布式开发/负荷基础较好省区，遴选一批先行示范省试点/示范省份数量10+6示范先行配网扩容—>新建并网专变、一二次融合、无功补偿❷调控升级—>提升功率预测、调度保护、构网型6k+❶配网年投资规模（亿元）3k电网投资❸网侧配储—>错峰消纳、调频调峰调压证券研究报告22资料：能源局、中电联、申万宏源研究3.4.1

江苏发布县（区）分布式光伏专项配电网规划方案模版•

针对分布式光伏发展较快的地区，如县（区）分布式光伏渗透率超过50%，启动专项配电网规划工作。–

高压配电网建设改造方案-根据承载能力分析和建设改造原则，针对高压电网薄弱环节，提出高压配电网建设改造规模及投资测算。–

中低压配电网建设改造方案-根据承载能力分析和建设改造原则，对中低压配电网薄弱环节，以网格为单位提出2024、2025、2026年中压配电网建设改造规模及投资测算。需明确到项目明细。–

规划展望-按照2030年分布式光伏发展情况，展望2030年不同开发比例（高中低）下对应的规模及投资。证券研究报告23资料：江苏省、申万宏源研究3.4.2

如何提升配网的承载力？电网承载力评估等级划分评估等级依据含义建议反向负载率：λ≤0；绿色且短路电流、电压偏差、谐波含量校核

可完全就地消纳，电网无反送潮流推荐分布式电源接入通过反向负载率：0＜λ≤80%；电网反送潮流不超过设备限额的

对于确需接入的项目，应开展专项80%分析黄色红色且短路电流、电压偏差、谐波含量校核通过注：反向负载率（reverse

load

rate）为从低电压等级向高电压等级电网流经输变电设备的输送功率与设备运行限值的比值-反向负载率：λ>80%，短路电流、电压偏差、谐波含量校核不通过或因分布式电源导致向220kV及以上电网反送电电网反送潮流超过设备限额的80%，在电网承载力未得到有效改善前，或电网运行安全存在风险暂停新增分布式电源项目接入•国家能源局在2019年发布实施了《分布式电源接入电网承载力评估导则》（DL/T

2041-2019），规定了电网接纳分布式电源承载力评估的一般原则和技术要求，包括热稳定评估、短路电流校核、电压偏差校核、谐波校核和电网承载力等级划分等。•导则中划分的电网承载力等级——①电网承载力评估等级应根据计算分析结果，分区分层确定。评估等级由低到高可分为绿色、黄色、红色。②确定评估等级时，应局部服从总体，下一级电网评估等级低于上一级电网时，评估等级应以上一级电网为准。③④⑤评估区域短路电流、电压偏差或谐波校核不通过，其相应的评估等级应为红色。评估区域因分布式电源导致向220kV

及以上电网反送电，该区域评估等级应为红色。评估等级划分应符合下表的规定。•电网承载力（power

grid

bearing

capability）是指在设备持续不过载和短路电流、电压偏差、谐波不超标条件下，电网接纳电源、负荷的最大容量。证券研究报告24资料：能源局、申万宏源研究3.4.3

如何解除红色警报？红色判定标准可选解决办法反向负载率：λ>

80%变压器扩容增加负荷短路电流、电压偏差、谐波含量校核不通过配有载调压变压器配SVG等无功就地平衡短路保护电压不越限改导则—允许向主网反送电因分布式电源导致向220kV及以上电网反送电证券研究报告25资料：能源局、申万宏源研究主要内容1.

当前时点为什么要关注配网？2.

理解新型电力系统对配网的质变要求3.

2024——>迎配网投资的三支箭4.

电网公司的谋变5.

投资分析意见与风险提示264.1

电网要投哪些分布式+变电扩容无功调节变压器调相机SVG许继电气云路股份新风光东方电子积成电子南网科技有功调节调度提升短路比低压线路保护储能保护四方股份证券研究报告27资料：，申万宏源研究4.1.1

变压器+SVG+配储

→

解决分布式并网韧性汇流升压-建专变10千伏+电网国内首套电网侧构网型SVG装置台区配储证券研究报告28资料：电网公司、申万宏源研究4.1.2

配储+调度+专线→

解决分布式消纳柔性实现分布式2.能源局强化跨省、跨区输电网建设电网地方省份1.省网改造-加强县间、市间互济实现分布式就地消纳证券研究报告29资料：能源局、申万宏源研究4.2

放开向220kV及以上电网反送电装机容量6兆瓦和20兆瓦之间0.4兆瓦和6兆瓦之间0.4兆瓦及以下证券研究报告30资料：国家电网、申万宏源研究4.2.1

推动分布式就荷消纳装机消纳强经济强分布式光伏装机强省单位：万千瓦1H231H24+/-全国江苏浙江409652881192431178516297948475陕西广东广西6019640424813517822622722--红色为同比下降蓝色为同比增长1148证券研究报告31资料：能源局、国家可再生能源中心、中国电力企业联合会、申万宏源研究4.3

试点期间电网公司做了什么？山东2023年以来配网招标批次统计（亿元）山东配网招标1s232s231s24非晶占比显著提升706362总量单位：万元700006000050000400003000020000100000电能计量箱结构电能计量箱17%14%低压电力低压电电缆16%其他49%力电缆12%通信单元9%10kV电一二次其他47%其他56%力电缆通信单元11%融合12%14%10kV电力电10kV柱上变一二次融9%合11%2s231s24变压器12%硅钢

非晶证券研究报告32资料：国家电网、申万宏源研究主要内容1.

当前时点为什么要关注配网？2.

理解新型电力系统对配网的质变要求3.

2024——>迎配网投资的三支箭4.

电网公司的谋变5.

投资分析意见与风险提示335.1

投资分析意见•

不同于过往配网改造更多是为提升供电可靠性及数智化水平，后续新一轮的配网建设，重点将在提升配电网对分布式新能源的接入能力，改造升级的重点一在新增相应的变配电容量，为分布式提供上网通道，二在保障电网的稳定可靠运行，须配建SVG/储能/保护/调度等新型调控设备。•

建议关注三条主线：一是含配量，关注许继电气、东方电子、积成电子等；二是非晶变，关注云路股份、国网英大;

三是构网型，关注、四方股份、南网科技、新风光、禾望电气等。公司盈利预测2024/8/22wind一致预期EPSPE证券代码证券简称收盘价(元)2023A2024E2025E2026E2024E2025E2026E000400.SZ000682.SZ许继电气东方电子27.9810.3358.8723.9016.8624.5519.1211.781.000.402.770.900.750.501.181.131.190.523.211.000.880.781.621.421.540.633.751.131.041.