“五篇大文章”系列（二）：绿色金融

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（一）绿色金融及相关概念定义 1.绿色金融 2.可持续金融 3.转型金融 （二）国际绿色金融发展历程 （三）我国绿色金融发展历程 二、我国绿色金融发展现状 （一）政策框架 （二）政策目标 1.总体目标：支持绿色低碳发展，顺利实现碳达峰、碳中和目标 2.系列量化目标 （三）市场情况 1.绿色贷款 2.绿色债券 3.绿色股票 4.绿色保险 5.绿色基金 6.碳金融交易市场 三、绿色金融的国际经验横向比较研究与启示 （一）美国：快速发展，种类繁多 1.美国绿色金融源起于1980年的超级基金，此后发展迅速 2.发达的金融市场使得美国绿色金融创新产品丰富 （二）德国：政策支持，国际合作 1.政策支持 2.国际合作 （三）对中国绿色金融的启示 四、我国绿色金融发展面临的挑战与机遇 五、国内金融机构对策建议 （一）银行 （二）保险 （三）基金 （四）信托 六、二级市场投资策略分析 （一）可再生能源 （二）清洁技术 （三）循环经济 风险分析 政策研究政策深度报告表目录 2 7 政策研究政策深度报告 2 5 6 9 9 政策研究政策深度报告一、绿色金融发展历程（一）绿色金融及相关概念定义2016年8月31日，中国人民银行、财政部、国家发展改革委等七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，这是金融业支持绿色发展的顶层设计。《意见》对绿色金融给出了官方定义：绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。《意见》对绿色金融的定义强调了三个核心要素：首先，绿色金融旨在支持具有环境效益的项目，环境效益包括环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用；其次，明确了绿色经济活动领域的主要类别，为绿色金融产品的界定和分类提供指导；最后，指出绿色金融不仅包含投融资活动，如绿色信贷、绿色债券、绿色发展基金等，也包括项目运营，如绿色租赁、碳金融业务，以及风险管理，如绿色保险等，显示了绿色金融服务的多样性和综合性。可持续金融是指金融部门在做出投资决策时适当考虑环境、社会和公司治理（ESG）因素，从而增加对可持续经济活动和项目的长期投资。可持续金融包括绿色金融、社会责任投资（SRI）和影响力投资等多个领域。随着全球对气候变化和可持续发展的关注日益增加，可持续金融正迅速成为主流。许多国家和国际组织正在制定政策和标准，以促进可持续金融的发展，如G20可持续金融研究小组和联合国负责任投资原则组织（UNPRI）等都在推动这一进程。转型金融是一种新兴的金融模式，致力于支持传统上碳排放量高或对环境有较大负面影响的行业和企业向更加环保的经营模式过渡。与绿色金融不同，转型金融不只局限于支持那些已经达到环保标准的项目，而是更广泛地关注于促使现有的高碳排放行业向绿色制造业和新兴产业转型，以实现减排目标。转型金融能有效弥补绿色金融政策的局限性，尤其是在绿色信贷政策中存在的排他性问题。绿色信贷政策在推动绿色产业发展的同时，可能会对高污染企业的全要素生产率造成负面影响。转型金融的发展有助于减少这种排他性影响，促进高碳排放企业的公平转型。与绿色金融相比，我国的转型金融仍处于早期发展阶段。总的来看，可持续金融的概念更为广泛，它涵盖了绿色金融的范畴。绿色金融通常指的是支持绿色产业的发展，而转型金融则专注于帮助高碳排放产业实现绿色低碳转型。当前，政策导向更多地是将绿色金融和转型金融作为支持我国绿色低碳发展的双支柱，强调绿色金融和转型金融的有效衔接，以提高金融支持绿色低碳发展质效，服务经济高质量发展。1政策研究政策深度报告图1:绿色金融相关概念的关系（二）国际绿色金融发展历程绿色金融的早期实践始于1974年，当时联邦德国成立了首家专注于环保的政策性银行——“生态银行”，为商业银行不愿提供服务的环保项目提供优惠贷款。1980年，美国通过“超级基金法案”，应对拉夫运河废物污染事件，要求企业解决环境损害问题，这标志着世界上最早的“绿色金融”制度的诞生。2003年，花旗银行、荷兰银行和巴克莱银行等金融机构，采纳了世界银行的环保标准和国际金融公司的社会责任原则，共同制定了赤道原则（EquatorPrinciples，简称EPs），以评估和管理项目中的环境与社会风险。2007年，欧洲投资银行发联合多家金融机构，发布了《绿色债券原则》（GreenBondPrinciples，简称GBP），为绿色债券市场的发展提供了指导。2021年，G20领导人峰会批准了由中美两国牵头的可持续金融工作组提出的《2021年G20可持续金融路线图》，为全球和各国的可持续金融发展指明了方向。表1:全球绿色金融演进历程时间事件1974年联邦德国成立了全球第一家政策性的环境银行，金融探索。随后以发达国家为首，各国政府、一定的实践经验。1980年关问题有着重要的借鉴意义，是世界上有记录最早的“绿色金融”制度。1992年联合国环境规划署（UNEP）发布《银行界关于环境可持续的声明》，同年在里约峰会上成立金融行动机构（UNEP-FI），督促金融系统为环境污染、气候治理等可持续发展内容提供支持，标志着联合国环境规划署1997年适当的水平，进而防止剧烈的气候改变对人类造成伤害”。其后银行计划更名为金融机构计划（UNEPFII）。2003年花旗、荷兰银行、巴克莱等全球各大银行牵头，制定了一套自愿性的绿色信贷原则——“赤道原则”（EquatorPrinciples，缩写为EPs），这成为国际性的衡量社会和环境风险的非强制性准则。2政策深度报告政策研究政策深度报告2007年欧洲投资银行（EuropeanInvestmentBank，EIB推动了绿色债券的国际化发展，并加速其规模扩张。2015年旨在就气候相关风险和机遇（包括与全球向低碳经济转型有关的风信息，已发布《与气候有关的财务披露问题工作组的建议》等报告。国际资本市场协会（ICMA）联合上百家金融机构共同出台了《绿色债券原则》（GreenBondPrinciples，简称GBP）。2019年可持续金融国际平台IPSF由欧盟倡议发起的，中国也作为第一批发起立了一个可持续金融标准工作组，共同推动形成一套基于中国绿色金融标准和欧盟可持续金融标准的统一标准。2019年旨在通过财政政策和财政资金的使用，促进国家气候行动。2021年重点方向，并为协调国际组织的相关举措提供了一个重要机制。年年20232023对国际市场、企业策略以及绿色金融发展产生深远影响。（三）我国绿色金融发展历程我国绿色金融最早可以追溯至1995年，此后的发展历程大致可划分为三个阶段：第一阶段是1995年至2011年，我国政府开始关注环保问题，绿色信贷等各领域金融制度开始逐步建立。1995年，中国人民银行发布《关于贯彻信贷政策与环保工作通知》。同年，环保总局发布《关于运用绿色信贷促进环保工作的通知》。两份文件均强调了信贷政策对环保工作的支持，但由于发展阶段导致的对环保问题重视度不够以及配套政策的缺失，政策效果并不显著，之后较长时间内绿色金融进展较慢。2007年6月，中国人民银行发布《关于改进和加强节能环保领域金融服务的指导意见》，此后中国绿色金融政策开始密集布局。2007年7月，环保总局、中国人民银行、银监会发布《关于落实环境保护政策法规防范信贷风险的意见》，规定银行放贷时必须遵循国家产业政策，严禁对未通过环评审批或环保设施验收的项目新增授信。这是环境监管部门与金融监管部门的首次协同发文，标志着我国绿色信贷制度的建立。2007年11月，银监会发布《节能减排授信工作指导意见》，强调银行业需重视高耗能、高污染行业的风险，并制定相应的风险管理策略和行业授信政策。2007年12月，国家环保总局和保监会联合发布《关于环境污染责任保险工作的指导意见》，选定部分环境危害大、易发生污染事故和损失易确定的行业、企业和地区开展环境污染责任保险试点工作，标志着我国绿色保险制度的建立。2008年1月，证监会发布《关于重污染行业生产经营公司IPO申请申报文件的通知》，要求相关重污染行业生产经营活动的企业申请IPO时必须提供国家环保总局的核查意见。2008年2月，环保总局也发布了《关于加强上市公司环境保护监管工作的指导意见》，规定环保核查成为上市公司首发或再融资的强制性要求。这两项政策的出台，标志着我国绿色证券制度的建立。第二阶段是2012年至2015年，我国绿色金融上升到总体布局层面，绿色金融体系初步成型。2012年11月，《中国共产党第十八次全国代表大会上的报告》中首次提出建设美丽中国，将生态文明建设上升到总体布局高度，成为中国绿色发展的核心理念。2012年2月，银监会印发《绿色信贷指引》，这是我国绿色信贷体系3政策研究政策深度报告的纲领性文件，支持银行业金融机构从战略高度推进绿色信贷。2015年9月，中共中央、国务院印发《生态文明体制改革总体方案》，要求健全环境治理和生态保护市场体系，明确建立绿色金融体系。第三阶段是2016年至今，我国绿色金融体系框架全面建立，各领域绿色金融政策相继完善并细化。2016年8月，中国人民银行、财政部、国家发展改革委等七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，指出了构建绿色金融体系的意义，并提出大力发展绿色信贷、推动证券市场支持绿色投资、设立绿色发展基金、发展绿色保险等举措，构建了我国绿色金融体系的顶层框架。2017年6月，国务院常务会议选取浙江省湖州市、衢州市，江西省赣江新区，广东省广州市花都区，贵州省贵安新区，新疆维吾尔自治区的哈密市、昌吉州、克拉玛依市等五省八个地区，建设各有侧重、各具特色的绿色金融改革创新试验区，中国人民银行等七部委随后出台了各试验区的《建设绿色金融改革创新试验区总体方案》。在党中央、国务院决策部署下，绿色金融成为中国人民银行“十四五”时期乃至更长时期最重要的工作之一。2021年3月，时任央行副行长陈雨露表示，中国人民银行已初步确立了“三大功能”和“五大支柱”的绿色金融发展政策思路，我国绿色金融体系框架更加明晰。2021年6月，中国人民银行印发《银行业金融机构绿色金融评价方案》，通过绿色金融评价手段，鼓励银行业金融机构进一步加快推进绿色金融业务发展。同年11月，中国人民银行创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款。2022年6月1日，中国银保监会发布《银行业保险业绿色金融指引》，进一步强化了绿色金融政策的指导性、覆盖面和有效性，积极服务兼具环境和社会效益的各类经济活动，有序推进碳达峰、碳中和工作。2023年10月召开的中央金融工作会议提出要“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，将绿色金融纳入重点领域，表明中央对推动绿色、低碳发展的坚定决心，绿色金融在国家金融战略中的地位得到进一步提升。2024年3月，中国人民银行联合国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、生态环境部、金融监管总局和中国证监会印发《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，明确提出：未来5年，国际领先的金融支持绿色低碳发展体系基本构建；到2035年，各类经济金融绿色低碳政策协同高效推进，金融支持绿色低碳发展的标准体系和政策支持体系更加成熟，资源配置、风险管理和市场定价功能得到更好发挥。这标志着我国绿色金融领域顶层设计再度完善。纵观中国绿色金融政策的演变，从早期的信贷措施发展到今天涵盖各个金融领域的综合支持体系，这一过程彰显出我国对生态文明建设和可持续发展目标的持续践行。中国已经在宏观层面的规划设计和微观层面的评估准则上，建立了一套完整的政策架构，标志着中国在全球范围内率先打造了系统性绿色金融政策框架。二、我国绿色金融发展现状（一）政策框架2016年8月，七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，形成了我国绿色金融发展的首份顶层制度文件。2021年，中国人民银行初步确立了“三大功能”、“五大支柱”的绿色金融发展政策思路。其中，“三大功能”分别指资源配置、风险管理和市场定价功能：资源配置功能，即通过货币政策、信贷政策、监管政策、强制披露、绿色评价、行业自律、产品创新等，引导和撬动金融资源向低碳项目、绿色转型项目、碳捕集与封存等绿色创新项目倾斜。风险管理功能，即通过气候风险压力测试、环境和气候风险分析、绿色和棕色资产风险权重调整等工具，增强金融体系管理气候变化相关风险的能力。市场定价功能，即推动建设全国碳排放权交易市场，发展碳期货等衍生产品，通过交易为排碳合理定价。“五大支柱”分别指绿色金融的标准体系、信息披露、激励约束体系、产品和市场体系以及国际合作。2024年3月，中国人民银行联合国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、生态环境部、金融监管总局和中国证监会印发《关于进一步强化金融支持绿色低碳4政策研究政策深度报告发展的指导意见》，进一步丰富和落实“三大功能”和“五大支柱”的政策思路，中期目标是不断健全五大支柱：“未来五年，国际领先的金融支持绿色低碳发展体系基本构建，金融基础设施、环境信息披露、风险管理、金融产品和市场、政策支持体系及绿色金融标准体系不断健全，绿色金融区域改革有序推进，国际合作更加密切，各类要素资源向绿色低碳领域有序聚集。”远景目标是三大功能更好发挥：“到2035年，各类经济金融绿色低碳政策协同高效推进，金融支持绿色低碳发展的标准体系和政策支持体系更加成熟，资源配置、风险管理和市场定价功能得到更好发挥。”图2:绿色金融发展政策思路（二）政策目标在中国坚定不移推进双碳战略的背景下，绿色金融作为推动经济转型和可持续发展的重要力量，其价值与意义愈发凸显。为应对工业化进程带来的全球变暖、环境污染和生态破坏等问题，国际社会通过《京都议定书》和《巴黎协定》等协议，确立了减排和应对气候变化的共同目标。各国通过国家自主贡献机制，根据自身国情，以全球温度上升不超过1.5℃或2℃为基准，提出“碳中和”目标，并采取了一系列经济和产业结构调整措施。根据NetZeroTracker网站统计1，截至2024年8月，在其监测的198个国家（地区）中，已有147个国家（地区）宣布了“碳中和”目标，其排放量占全球总量的88%，GDP占全球的93%，人口占全球的89%。其中，约92%的国家（地区）承诺将于2050年前实现“碳中和”。1/5政策研究政策深度报告图3:147个国家（地区）“碳中和”目标的实现时间规划中国作为世界上最大的发展中国家，在面对全球气候风险的挑战时，充分展现大国担当，主动承担与国情相符合的国际责任，制定并实施了旨在实现碳达峰和碳中和的“双碳”战略，积极贡献于全球气候行动。2020年9月22日，习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上发表重要讲话，庄严宣布“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。根据“双碳”战略，中国将完成全球最高碳排放强度降幅，用全球历史上最短的时间实现从碳达峰到碳中和。从国际对比来看，发达国家从碳达峰到碳中和，欧盟将用71年，美国用43年，日本用37年，而中国规定的时间只有30年，欧盟、美国、日本所用的时间分别是中国的2.4倍、1.4倍、1.2倍。为实现碳达峰、碳中和目标，中国必须付出极其艰巨的努力。在这个过程中，绿色金融能够有效发挥金融资源配置引导功能，是推动经济向低碳和可持续发展方向前进的重要驱动力。近年来，诸多顶层政策文件对我国绿色产业发展提出了一系列具体量化目标，主要领域涉及单位国内生产总值能耗、单位国内生产总值二氧化碳排放、稳妥推进能源绿色低碳转型、加快产业结构绿色低碳转型、大力发展循环经济、推进交通运输绿色转型等领域，为绿色产业发展提供了明确方向和具体行动指南。这一系列量化目标不仅体现出国家对环境保护和气候变化问题的高度重视，而且通过设定具体可量化的指标，促使各级政府、企业和社会各界形成共识，集中资源和力量，推动经济结构的优化升级。量化目标的设定，还能够促进政策的连续性和稳定性，为投资者提供长期稳定的市场预期，激发市场活力，吸引更多的资金和技术投入绿色产业。同时，这些目标也是检验政策效果和调整未来政策方向的重要依据，有助于实现可持续发展和生态文明建设的长远目标。总的来看，各份文件提出的量化目标在时间维度上保持了前后一致性，只是各文件有所侧重。例如，今年8月11日，中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，其中提出，“到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右。”这一表述在之前的政策文件中没有出现，总体来看完成目标的难度不高。2023年1月，国家发展改革委在国新办新闻发布会上表示，2021年节能环保产业产值超过了8万亿元，并且近年来节能环保产业产值年均增长10%以上。对于国际市场来说，节能环保产业产值年均增长也有8%左右。如果以2021年节能环保产业规模为8万亿元来计算，到2030年节能环保产业规模达到15万亿元左右，只需年均增长率高于7.2%即可，这对于当前我国节能环保产业发展速度而言是一个较为容易完成的目标。此外，《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》还提出，“到2030年，非化石能源消费比重提高到25%左右。”这一表述已在2021年国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》中出现，本次《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》重提这一量化目标，展示出中国政府对于加快绿色转型和实现碳达峰目标的坚定决6政策研究政策深度报告心。根据国家发展改革委数据，2023年，我国能源消费总量已达57.3亿吨标准煤，未来能源消耗量还将刚性增长，非化石能源消费比重不足18%，石油、天然气严重依赖进口，保障能源安全面临较大压力。2024年5月，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中提到了2024年非化石能源消费占比达到18.9%左右，并且提出目标，2025年非化石能源消费占比达到20%左右。根据之前的政策表述，若要完成本次《意见》提出的2030年非化石能源消费比重提高到25%左右的目标，需要年均提升非化石能源消费比重至少1个百分点，这与近年来的年均提升速度基本一致。表2:绿色产业主要量化目标主要领域具体任务量化目标涉及政策文件单位国内生产总值能耗到2025年，单位国内生产总值能源消耗到2030年，单位国内生产总值能耗大幅下降。单位国内生产总值二氧化碳排放到2025年，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%。到2030年，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。大力发展非化石能源稳妥推进能 源绿色低碳大力发展新能源 转型因地制宜开发水电到2025年，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。②到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右。到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右。到2060年，非化石能源消费比重达到80%以上。“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%。③到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右。②到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。②加快构建新型电力系统的尖峰负荷响应能力。到2030年，抽水蓄能电站装机容量超过1.2亿千瓦。④节能环保产业到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右。④钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改③钢铁行业合能耗降低2%左右，余热余压余能自发电率提高3个百分点到2025年，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内，主要产品产能利用率提升加快产业结构绿色低碳转型石化化工行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，石化化工行业节能降碳改造形成节能量约4000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.1亿吨。电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%；有色金属行业能效基准③有色金属行业水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，有色金属行业节能降碳改造形成节能量约500万吨标准煤、减排二氧化碳约1300万吨。到2025年，再生有色金属产量达到2000万吨，其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别达到400万吨、1150万吨、290万吨。⑦7政策深度报告政策研究政策深度报告建材行业到2025年，全国水泥熟料产能控制在18亿吨左右。水泥、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，平板玻璃行业能效标杆水平以上产能占比达到20%，建材行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。大气污染防治重点区域50%左右水泥熟料产能完成超低排放改造。2024—2025年，建材行业节能降碳改造形成节能量约1000万吨标准煤、减排二氧化碳约2600万吨。城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建超低能耗建筑、近零能耗建筑面积较2023年增节能率分别提高30%、20%。③大力发展循环经济大宗固体废弃物综合利用到2025年，大宗固体废弃物年利用量达到40亿吨左右。到2030年，大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右。少。大宗固体废弃物综合利用率达到60%。资源利用效率到2025年，主要资源产出率比2020年提高20%左右。到2030年，主要资源产出率比2020年提高45%左右。资源循环利用9种主要再生资源循环利用量达到4.5亿吨。9种主要再生资源循环利用量达到5.1亿吨。②到2025年，资源循环利用产业产值达到5万亿元。⑦推进交通运输绿色转型低碳交通运输工具到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。⑤到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。②到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化。交通工具碳排放到2030年，营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右。（三）市场情况得益于政府的积极推动和配套政策的有力支持，我国在绿色金融领域实现了显著的发展。当前，绿色信贷和绿色债券成为我国绿色金融市场上的主导产品，推动中国跻身全球最大的绿色金融市场之一。具体来看，我国的绿色贷款余额在全球排名第一，而绿色债券的发行规模也位列世界第二。尽管如此，绿色保险和绿色基金等其他绿色金融产品的发展仍处于起步阶段，市场潜力有待进一步挖掘。8政策研究政策深度报告绿色贷款是指金融机构为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用等经济活动，投向节能降碳产业、环境保护产业、资源循环利用产业、能源绿色低碳转型、生态保护修复和利用、基础设施绿色升级、绿色服务等各领域绿色低碳转型产业的贷款。近年来，我国绿色贷款规模、增速及占总贷款的比重均持续攀升，绿色贷款市场不断发展壮大，绿色贷款存量规模已居全球首位。绿色贷款余额从2018年底的8.23万亿元持续攀升至2024年二季度的34.76万亿元；绿色贷款余额占总贷款余额的比重也从2018年底的5.81%升至2024年二季度的13.61%。从增速上看，2018-2020年，绿色贷款余额增速都在13%-18%之间，平均增速为15%；而自“双碳”目标提出之后，各银行大力开展绿色贷款业务，2021-2023年绿色贷款余额增速连续三年保持在30%以上的高位，显著高于同期11%左右的总贷款余额增速。从碳减排视角来看，约三分之二的绿色贷款投向具有碳减排效益的项目。2024年二季度投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为11.53万亿元和11.69万亿元，合计占绿色贷款的66.8%。直接碳减排效益项目的减碳特性在国际国内具有较高共识，典型如新能源与清洁能源装备制造、清洁能源设施建设和运营等；间接碳减排效益项目本身无直接碳减排贡献，但通过支持其它项目实现碳减排目标或为其它项目提供技术服务间接实现碳减排，包括生态保护修复和利用、能源管理体系建设及各类绿色服务等。从近三年的趋势来看，投向具有碳减排效益项目的绿色贷款占比基本维持在三分之二左右，而直接碳减排效益项目的绿色贷款占比逐步下降，从2021年一季度的49.65%下降至2024年二季度的33.17%；而间接碳减排效益项目的绿色贷款占比逐步上升，从2021年一季度的17.57%上升至2024年二季度的33.63%。图4:绿色贷款规模、增速及占比图5:碳减排视角下的绿色贷款投向400,000300,000200,000100,0000绿色贷款余额（亿元）绿色贷款余额同比增速（右轴，%）绿色贷款余额占各项贷款余额比重（右轴，%）403020100100%80%60%40%20%0%2021-032021-062021-092021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06.直接碳减排效益项目.间接碳减排效益项目.其他数据来源：Wind，中信建投证券分用途来看，基础设施绿色升级和清洁能源产业是绿色贷款资金投入的主要方向。截至2024年二季度，基础设施绿色升级产业绿色贷款余额最高，为15.00万亿元，同比增长26.7%，占我国绿色贷款余额43.2%；清洁能源产业贷款绿色贷款余额次之，为9.04万亿元，同比增长32.9%，占比26.0%；节能环保产业绿色贷款余额再次之，为4.91万亿元，同比增长25.0%，占比14.1%。分行业来看，绿色贷款投向电热燃气水生产供应业和交通运输仓储邮政业的资金占比较高。截至2024年二季度，电热燃气水生产供应业的绿色贷款余额为8.12万亿元，同比增长26.4%，占比23.4%；交通运输仓储邮政业的绿色贷款余额为5.68万亿元，同比增长13.7%，占比16.3%。9政策研究政策深度报告图6:分用途看绿色贷款投向（亿元，%）图7:分行业看绿色贷款投向（亿元，%）58100;58100;16.7%150000;43.2%90400;26.0%49100;14.1%u节能环保产业81200;23.4%209600;60.3%56800;209600;60.3%数据来源：Wind，中信建投证券绿色债券指募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。我国的绿色债券主要分为两类：一类是“贴标绿债”，即经过官方绿色认证并带有绿色标识的债券；另一类是“非贴标绿债”，虽然它们没有经过专门的绿色标识认证，但募集资金实际上用于支持绿色产业、项目和活动。这两类债券共同构成了投向绿色领域的债券，即“投向绿”债券，正是本文主要探讨的绿色债券。自2016年以来，我国绿色债券市场快速增长，随着绿色金融政策的推出和市场需求的持续增加，我国绿色债券市场不断升温，绿色债券存量逐年扩大，债券种类也越来越多元化。根据Wind概念板块绿色债券口径统计，我国绿色债券余额从2016年的0.26万亿元快速增长至2023年的3.18万亿元，年均增长43.2%。2016年，约79.4%的绿色债券是由银行和非银行金融机构发行的金融债，企业债和公司债占比共计13.8%，其余债券合计仅为6.8%。经过八年多的发展，绿色债券品种更加丰富，存量结构更为均衡。截至2024年8月20日，存量绿色债券中债券余额占比最大的是地方政府债，债券余额和数量占比分别为35.7%和25.1%；其次是金融债，债券余额和数量占比分别为27.0%和6.2%；再次是中期票据，债券余额和数量占比分别为13.5%和18.7%；企业债和公司债的债券余额和数量占比共计达13.3%和20.7%。图8:历年绿色债券存量及其结构（亿元）20162017201820192020202120222023202435,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00注：2024年的债券存量截取至8月20日的数据政策研究政策深度报告0.310.200.09从发行上来看，2023年我国绿色债券发行量达到1.12万亿元，发行只数达800只，占债券市场比重均为1.57%。然而，2024年绿色债券发行明显放缓，截至8月20日，国内绿色债券发行量减少至4007亿元，较去年同期下降47.2%；发行只数减少至403只，较去年同期下降24.0%。从发行结构上来究其原因，往年发行量占比最高的地方政府债和金融债，今年均大幅下降。今年以来截至8月20日，在市场发行的绿色债券中，地方政府债发行14.48亿元，不足去年同期的1%；金融债发行1023.00亿元，较去年同期下滑63.1%。今年绿色债券发行量下滑明显的原因主要有四：首先，地方政府化债进程的加快可能是导致绿色债券发行量下降的一个重要原因。随着地方政府债务管理的加强和债务风险的控制，地方政府在绿色债券发行上可能更加谨慎，从而减少了发行量。其次，绿色债券监管趋严也是一个不可忽视的因素。监管机构对绿色债券的发行标准和资金使用提出了更高要求，这可能导致一些项目在满足条件上存在难度，进而影响了绿色债券的发行。再次，绿色项目存量的减少可能也是导致绿色债券发行量下降的一个原因。随着前几年绿色债券市场的快速发展，一些优质的绿色项目已经被市场消化，新的绿色项目可能在数量和质量上都有所不足。最后，值得注意的是，很多绿色债券可能以其他形式的债券存在，例如转型债券、可持续发展债券、可持续发展挂钩债券等转型类债券。根据数据显示，2024年上半年共发行47只转型类债券，规模合计418亿元，环比增长29.1%，同比增长140.9%。这表明市场可能更倾向于发行与绿色转型相关的债券产品，而非传统的绿色债券。图11:历年绿色债券总发行量及占比图12:历年绿色债券发行只数及占比12,0009,0006,0003,00002016201720182019202020212022202320242.00.50.0总发行量（亿元）发行量占比（右轴，%）预估总发行量（亿元）5000201620172018201920202021202220232024ma发行只数（个）预估发行只数（个）2.00.0注：2024年的债券存量截取至8月20日的数据政策研究政策深度报告图13:近三年各类别绿色债券总发行量（3,0002,5002,0001,5001,0005000地方政府债金融债企业债公司债中期票据短期融资券定向工具国际机构债资产支持证券可交换债绿色股票是指那些从事绿色低碳产业的上市公司股票。随着全球对可持续发展的重视，绿色股票市场逐渐受到关注。绿色股票涵盖了多个领域和行业，如太阳能、风能、水能等清洁能源项目，电动汽车及其充电设施，储能技术，碳捕捉和存储技术等。绿色股票不仅能够为绿色股权融资提供更多可能，还能满足日益旺盛的权益类投资需求，进一步补齐绿色金融市场短板，具有多层次意义。中国的绿色股票认定标准正在逐步形成和发展。2024年4月，中国人民银行等七部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，提出要“研究制定绿色股票标准，统一绿色股票的业务规则”。根据Wind资料，绿色股票市场今年以来表现不佳。例如，Wind碳中和指数今年前八个月已下跌21.2%，跑输沪深300指数18个百分点；8月Wind碳中和指数下跌4.8%，跑输沪深300指数1.3个百分点。绿色保险是指专门针对绿色产业和绿色项目的保险产品，旨在为绿色产业提供风险保障，推动绿色产业的发展。绿色保险涵盖了多个领域和行业，如清洁能源、节能环保、生态农业等。通过为绿色产业提供风险保障，绿色保险有助于降低绿色项目的风险，促进绿色产业的发展，推动经济社会全面绿色转型。同时，绿色保险也为投资者提供了更多的投资机会，有助于推动绿色金融的发展。2023年，我国绿色保险市场发展迅速，保费收入和保险保障规模均有显著增长。根据中国保险行业协会的统计数据，2023年绿色保险业务保费收入达到2298亿元，占行业总保费的比例为4.5%。同时，绿色保险提供的保险保障规模达到709万亿元。同时，在资产端，保险资金在绿色产业的投资也显著增加。截至2023年6月末，保险资金投向绿色发展相关产业的余额为1.67万亿元，同比增长36%，主要投资方向是绿色技术、清洁能源、节能环保等。绿色基金主要指投向绿色产业的基金，是绿色项目股权融资的重要渠道。在中国，尽管绿色项目的资金大多通过信贷和债券市场获得，但它们在启动阶段更迫切需要的是股权投资。为了推动碳中和目标的实现，绿色基金发挥了重要作用，它们不仅提高了直接融资的比例，还实质性地促进了社会的低碳发展。得益于政策的鼓励和指导，绿色基金正在迅速增长，无论是在资金规模还是基金数量上都显示出强劲的增长势头。最新数据显政策研究政策深度报告示，截至2023年底，市场上活跃的绿色基金产品数量达到507只，资产管理总规模约为5106亿元。碳金融交易市场是指以碳排放权为交易对象的金融市场，通过碳排放权的买卖，实现碳排放权的有效配置，促进企业减排和低碳发展。我国碳市场由全国碳排放权交易市场和全国温室气体自愿减排交易市场（CCER市场）组成。全国碳排放权交易市场于2021年7月份正式上线，CCER市场则于2024年1月份宣布重启。自愿减排交易市场与碳排放权交易市场互为补充，共同构成我国完整的碳交易体系。2024年4月24日，中国全国碳排放权交易市场收盘价首次超过了每吨100元，这不仅标志着碳排放权作为一种绿色金融工具得到了更广泛的认可，而且为气候投融资、碳资产管理和配额质押等业务提供了一个可靠的定价基准，有助于吸引更多的投资流向绿色低碳项目。截至2024年8月31日，全国碳市场碳排放配额累计成交量4.7亿吨，累计成交额276.6亿元，价格为92.27元/吨。北京、上海、天津、重庆、广东、湖北、深圳、福建等八个试点碳市场碳排放配额累计成交量达5.1亿吨，成交额达145.4亿元。2024年9月2日，国家碳排放权交易市场迎来了具有里程碑意义的时刻——首批中国核证自愿减排量（CCER）项目正式挂网。首批CCER项目的挂网，不仅为碳市场注入了新的活力，也为参与减排的企业提供了更多的激励机制。金融机构早已围绕CCER市场率先探索了CCER碳金融产品创新。例如，兴业银行成都分行推出了全国首个与CCER开发挂钩的贷款产品。在此业务模式下，如果合作企业能够成功开发CCER造林碳汇项目，并将这些项目产生的减排量进行备案和质押，那么企业将享受到一定比例的贷款利率下浮优惠。此外，兴业银行哈尔滨分行也向黑龙江森工碳资产投资开发有限公司提供了全国首笔CCER项目审定核查双挂钩银行贷款，进一步推动了碳金融产品的创新和发展。图14:中国碳市场碳排放配额发展情况中国碳市场碳排放配额收盘价（元/吨）12010080604020中国碳市场碳排放配额成交量（吨）中国碳市场碳排放配额成交金额（右轴，元）1,000,000,000800,000,000600,000,000400,000,000200,000,0000200,000,000400,000,000600,000,000800,000,0001,000,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,00005,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,000政策研究政策深度报告图15:各地方碳市场配额累计总成交量及成交金额250,000,000.006,000,000,000.00200,000,000.00150,000,000.00100,000,000.0050,000,000.000.005,000,000,000.004,000,000,000.003,000,000,000.002,000,000,000.001,000,000,000.000.00北京上海天津重庆广东湖北深圳福建图16:各地方碳市场2024年配额成交均价（元/吨）140120100806040202024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-01三、绿色金融的国际经验横向比较研究与启示震惊世界的“美国拉夫运河事件”直接导致利用超级基金治理环境风险的绿色金融的产生。在20世纪四五十年代，位于纽约州北部的拉夫运河地区发生了震惊美国社会的环境污染事件。胡克电化学公司在该地区非法政策研究政策深度报告掩埋了大量具有高毒性和致癌性的化学废物。由于这些废物的存在，居民们面临着严重的健康问题，例如化学异味、畸形儿出生及地下水污染等。这一系列后果引起了政府的关注，并于70年代开始进行调查，最终揭露了这一丑闻。拉夫运河事件不仅造成了2500万美元的经济损失，还促使美国政府采取了紧急措施。为了应对这一严峻环境问题，1980年，美国国会通过了《综合环境响应补偿及责任法》（通常称为超级基金法案）。该法案建立了一个专门的资金池，以支持环境清理和污染治理工作。超级基金法案明确了环境治理的各项责任，构建了一个多方参与的环境保护框架，包括：资金来源：规定了超级基金的资金如何筹集。责任划分：明确了有害物质的生产者、政府生态机构及个人在环境治理中的责任。赔偿与清理措施：设立了对污染的赔偿机制，并指定了污染治理的具体要求。政府反应：强化了政府在紧急情况下的应对能力。通过这些条款，法案为环境保护提供了法律依据，确保了金融机构在环保中的作用和责任。这项立法不仅解决了拉夫运河的污染问题，同时也为全球范围内的土壤污染管理提供了模式。由于超级基金法案的实施，绿色金融开始逐渐崛起。它强调在经济发展中考虑环保风险，推动可持续发展。同时，该法案也成为其他国家在建立土壤污染管理制度时的重要参考，彰显了法律在环境保护中的重要作用。“超级基金法案”的实施标志着美国绿色金融制度的开端，成为联邦及各州政府制定相应绿色金融法律的基础。各州政府在政策设计上更加具有针对性和可操作性。例如，加利福尼亚州议会通过了名为《强制装置法》的立法，这是全球首个针对汽车排放的法律。该法要求所有在加州新生产和在用的汽车都必须配备净化装置。这一政策的推出，直接推动了美国汽车行业对大气污染减排设备的需求增长，从而激励金融机构开始提供相关的绿色金融产品与服务。这种市场反应不仅助力了可持续发展的目标，也促进了环保技术的创新与普及。为了推进绿色金融法律和政策的执行，美国建立了专门的绿色金融组织——全国性的环境金融中心、环境顾问委员会以及环境金融中心网络，以支持对绿色金融的推进与管理。进入21世纪，绿色金融逐渐被越来越多的主流金融机构所采纳。早在1999年，道琼斯便推出了道琼斯可持续发展指数，认为环境绩效优越的上市公司更具可持续增长潜力。因此，该指数不仅评估公司财务表现，还会监测公司的环境表现。随后，在2001年，富时指数也推出了富时社会责任指数，进一步推动了这一趋势。到了2006年，高盛集团明确提出了ESG（环境、社会与公司治理）投资理念，其核心是绿色金融，并且将公司治理等投资者关心的因素融入其中。这一理念自问世以来，迅速引发了金融市场的广泛关注，标志着绿色金融逐渐进入主流市场，并推动了市场规模的快速扩大。2008年全球金融危机之后，美国新上任的总统奥巴马直面美国民众摆脱金融危机的诉求，他的经济刺激计划中大力推崇“绿色经济运动”，寄托着复兴经济的希望。奥巴马执政期间，绿色新政被看做是未来美国经济增长的新动力，其长远目标就是将发展新能源作为主攻领域之一，以此促进美国经济的战略转型。开发新能源、发展绿色经济就成为金融危机后重振美国经济的主要动力。总额达7870亿美元的《美国复苏与再投资法案》，其短期目标是促进就业、拉动经济复苏，并计划在10年内每年投资150亿美元，创造500万个新能源、节能和清洁生产就业岗位。与退出《巴黎气候协定》、踢开TPP（跨太平洋伙伴关系协定）的特朗普不同，拜登参选期间就将气候治理列为任期的四大优先事项之一，大打“绿色新政”牌，最终成为总统大选赢家。美国的银行很早就关注环境风险，利用金融手段介入环保事业，对发展国家经济、提升就业率以及控制环境污染等方面起到了切实有效的作用，为推动绿色新政的发展做出了贡献。2.发达的金融市场使得美国绿色金融创新产品丰富政策研究政策深度报告在政策的引导下，依托美国发达的金融体系，美国绿色金融市场蓬勃发展，绿色金融创新产品层出不穷。本文将主要从绿色债券、绿色信贷、绿色保险、绿色基金和碳市场几个方面进行阐述。（1）绿色债券美国在全球绿色债券市场中占据领导地位，凭借其丰富的发行种类和广泛的发行主体，成为了绿债发行的最大国。2011年，美国的绿色债券发行跨出了第一步，自马萨诸塞州发行了首只1亿美元的绿色市政债券以来，这一市场便一直不断扩张。此债券投入的项目包括净水设备、节能建筑等，3倍的超额认购率显示了市场的强劲需求。自2014年起至2022年第一季度止，约有500家美国机构共计发行了5531笔绿色债券，融资规模达到3340亿美元。这一市场展现出了显著的成长性，从2014年的59亿美元年发行量增长至2021年的819亿美元，尤其在2020-2021年间，年增长率达到了惊人的62.8%。截止2021年，绿色市政债券的发行量较2020年增长了36%，反映了投资者对可持续发展的持续关注。美国绿色债券的主要特征包括：大多数绿色债券的发行主要来源于市政发行人，由州政府和地方政府发行的绿色市政债券大约占总发行量的23%，绿债的投资者有很多是国内的散户与机构投资者。房利美发行的绿色抵押支持证券（MBS）占总发行量的39%，若去掉这一部分，美国的市场规模可能会相对于中国显得逊色。美国的社会债券与可持续债券发行同样引人注目。从2014年至2021年，这两者的总市场规模分别达到了425亿美元和382亿美元。截至2021年第一季度，绿色债券募集的资金主要用于建筑业（占45%）、可再生能源（24%）和水资源（17%）等领域，大部分投资都流向了建筑行业，显示了对基础设施绿色转型的重视。透明度在贴标债券市场中至关重要。近年来，美国批准的未经外部审查的绿色债券比例有所下降，市政部门开始更频繁地进行绿色债券鉴证及第二方意见审查。无审查的市政债券比例从2019年的49%降至2020年的27%。这种转变是为了增强市场的可信度。自气候债券市场成立以来，美国已有79种工具获得认证，总计250亿美元的债券已经通过了低碳交通标准认证，其中有113亿美元的资金由纽约大都会运输署发行。这些举措表明了美国在推动可持续投资方面的努力与承诺。（2）绿色信贷尽管美国的绿色信贷规模相对较小，但其市场结构却显示了丰富的多样性和全面的种类。这一领域的产品涵盖了各种贷款类型，包括商业银行的绿色抵押贷款、绿色商业建筑贷款、绿色汽车贷款以及绿色消费贷款等。此外，州立绿色银行和开发银行也为各类绿色项目提供了支持。例如，富国银行为获得LEED认证的节能商业建筑提供首次抵押贷款和再融资。只要符合相关要求，开发商便可免去绿色商业建筑的初始保险费用，这一措施有助于降低项目的初始资金压力。美国银行推出的小企业管理快速贷款专门面向货车公司，特点是审批程序便捷、无需担保、条款灵活。这种贷款支持企业在节能技术上进行投资，有助于提升运营效率。多个州相继设立了绿色银行以促进绿色融资。例如，康涅狄格州、加利福尼亚州、纽约州和罗德岛州等地的绿色银行积极参与绿色项目的融资工作。以下是一些具体案例：罗德岛基础建设银行在2015年加入了饮用水州循环基金融资计划，旨在为社区公共供水系统、非营利供水系统以及地方政府提供低于市场利率的贷款。这一举措确保水利基础设施项目的顺利推进。2021年3月，纽约绿色银行向安普太阳能集团有限公司提供了一笔为期18个月、金额达1000万美元的优先担保过桥贷款。该资金将用于支付与社区分布式发电太阳能项目相关的预付款，这些项目由国家电力供应公司和罗切斯特燃气电力公司负责。综上所述，美国的绿色信贷市场通过多样的产品和灵活的贷款政策，积极支持绿色领域的发展与创新，强政策研究政策深度报告化了可持续发展的金融架构。（3）绿色保险在20世纪60年代，虽然美国面临环境污染问题，但当时的环境责任险主要被纳入公众责任险，且仅覆盖意外和突发的环境污染事故。然而，随着石油和煤炭等污染材料的广泛使用，环境污染问题变得愈发严重。这种背景下，美国开始推出一系列环境保护相关法律，并要求企业承担更多的环境责任，进而催生了环境保险市场的兴起与发展。自1979年起，一些保险公司开始推出专门的环境保险单，到了1984年，提供环境保险的公司已超过50家。如今，美国的环境责任保险市场已经比较成熟，目前大约有40家保险公司在提供相关产品，年保费总额超过20亿美元。美国环境责任保险主要可分为两类。一是污染责任险，这种险种针对处理有毒物质和废弃物的企业，要求其必须投保，以覆盖可能引发的环境损害赔偿责任，并建立了强制保险制度。二是承包商污染责任险，对工程承包商、分包商和设计咨询公司，这一险种要求投保以获取相应的工程合同。美国的强制环境保险市场有几个显著特点：低廉的保费：政策鼓励企业投保，降低了保险费用。广泛的承保范围：涵盖了各类环境风险。政策性保险机构的参与：政府出资设立特定的政策性保险机构，为市场提供支（4）绿色基金截止2021年12月底，美国可持续基金市场存有基金534支，总规模达到3570亿美元，占全球总额的13%，是全球第二大可持续基金市场。在2021年，美国新发的可持续基金达到了121支，同时还有26支基金获得了可持续标签的授权，并转型为可持续基金。其中，最显著的转型案例是先锋基金（PioneerFund该基金自1994年成立以来管理着84亿美元资产，并于2021年7月加入了环境、社会与公司治理（ESG）指标。可持续基金市场发展趋势：从2019年到2020年，美国的可持续基金市场经历了一段净流入增长的时期，特别是在2020年第四季度，净流入量达到了峰值。然而，进入2021年第一季度后，市场净流入额开始显著下滑，从当时的220亿美元降至2022年第一季度的106亿美元。这一下降主要受到新冠疫情和熊市循环的影响。尽管面临挑战，可持续基金市场的韧性仍显而易见。从数据分析可以看出，相较于整体基金市场，美国可持续基金市场的波动程度相对较小。在占比方面，2021年可持续基金的流入额平均占美国基金市场总流入额的6%，而到了2022年第一季度，这一比例增加到12%。基金类型也发生了变化：在基金类型的分布上，三年前，主动型可持续基金占据了市场的主导地位，达到了81%的份额。然而，到了2021年，这一比例降至60%，与此同时，被动型基金的市场占比则上升至40%，显示出投资者对被动投资策略的日益青睐。除了金融市场中的可持续投资基金，美国联邦政府与地方政府也出资设立了不少专项基金，作为各种可持续、绿色项目的资金蓄水池，包括清洁水州循环基金（CleanWaterStateRevolvingFund）、饮用水州循环基金（DrinkingWaterStateRevolvingFund）、地下储油罐防泄露基金（LeakingUndergroundStorageTankTrustFund）、溢油责任信托基金（OilSpillLiabilityTrustFund）等。清洁水州循环基金的功能类似于环境基础设施银行，它向符合条件的水资源基础设施项目提供低息贷款。上一项目的贷款本息回收到各个州的资金池后，可再向其他高优先级的水质改善项目提供新贷款，如此实现“循环”。到2023年，该州CWSRF已向社区提供了1720亿美元。各州提供了48900多笔低息贷款，以保护公众健康，保护宝贵的水生资源，并达到环境标准，使数亿人政策研究政策深度报告（二）德国：政策支持，国际合作在应对气候变化方面，德国采取了积极的措施。该国将《联合国气候变化框架公约》、《京都议定书》和《巴黎协定》等国际气候目标融入到国家的长期经济和社会发展战略中。这一过程中，德国逐步制定和完善了与气候变化相关的法律法规，推出了相应的政策和行动计划。同时，凭借自身在资金和技术方面的优势，德国积极推动二氧化碳减排和能源转型，积累了丰富的全球气候治理经验。根据2021年修订的《联邦气候保护法》，德国更新了其气候政策目标，设定了一系列具体的减排量指标。具体而言，到2030年，温室气体排放量预计将较1990年水平减少至少65%；到2040年，该数字将进一步降至至少减少88%；而在2045年前，德国则计划实现碳中和。为了便于理解，以下表格整理了德国的主要气候政策表3:德国主要气候政策法规时间名称内容概要2007-2008综合气候和能源计划指导原则是能源供应安全、经济效率和环境保护。2008-2011德国适应气候变化挑战创建了一个适应气候变化影响的框架。为与联邦各州和其他民间团体开展合作奠定了基础，旨在评估气候变化的风险确定可能的行动，确定适当的目标和实施适应措施的备选方案。20142020年气候保护行动计划包括多个组成部分能源效率行动计划（INAPE）、气候友好型建筑和住房战略、交通部门的措施等。将使得2020年二氧化碳当量减少6200万至7800万吨。2016气候行动计划2050根据《巴黎协定》在能源、建筑环境、运输、工业、商业以及农林业等所有部门实现该国气候目标。20192030年气候行动计划通过包括创新、资金、法律标准和要求以及温室气体定价、排放交易系统在内的一系列措施实现气候目标。2019-2021联邦气候保护法及其法规修订确保达到国家气候保护和欧洲目标，并将碳中和目标设定为2045年。德国在绿色金融方面的政策框架主要由《德国可持续金融战略》及相关绿色金融产品的政策构成。这一战略旨在将德国打造为全球可持续金融的领先中心，专注于金融市场政策和监管，明确了促进绿色金融发展的整体方向。具体目标包括加强区域和国际合作、降低信息不对称、强化实业和金融部门在气候风险管理方面的能力、推动政府金融机构实现可持续转型、在资本市场中树立可持续标杆，以及促进知识共享和提升机构能力。在绿色金融产品方面，德国政府针对绿色债券和绿色保险制定了《绿色债券框架》及《环境权益法案》。此外，德国联邦金融监管局发布的《应对可持续风险指引》以及欧盟的《企业社会责任指令实施法案》则为环境信息披露提供了规范。2019年2月25日，德国可持续发展国务秘书委员会授权政府制定可持续金融战略，其核心是将可持续性融入公共和私营部门的金融决策。这一战略不仅关注气候与环境，还涵盖经济和社会层面的因素，例如ESG投资理念。同时，政府还着重强调金融市场政策的可持续性，包括银行、保险、养老金、证券及资产管理等领域的监管。为了推进这一战略，德国政府于2019年6月成立了可持续金融委员会，汇集了来自金融、实体经济、学术界和社会组织的专家，该委员会的主要任务是为可持续金融战略提供指导，促进各利益相关者之间的对话。政策研究政策深度报告2021年5月，作为响应财政部、环境部和经济与能源部倡议的一部分，德国政府发布了《可持续金融战略》。该战略明确了五个主要目标、八个行动领域和二十六项具体措施，为推动德国在可持续金融领域的发展提供了表4:德国《可持续金融战略》目标和行动领域在欧洲和国际层面促进可持续金融行动1在全球和欧洲层面强化可持续金融抓住机遇，金融助力经济转型，巩固可持续发展影响行动2提高透明度行动3强化风险管理和监管推动德国成为可持续金融中心并积累专业知识行动4提高和实施影响力评估方法将德国政府树立为金融体系内可持续金融的榜样行动5金融支持可持续转型行动6德国政府在资本市场中的作用行动7加强机构能力建设，创造和分享知识行动8创建高效的组织架构实施可持续金融战略资料来源：《GermanSustainableFinanceStrategy》，中信建投证券除了具有系统性和纲领性的德国《可持续金融战略》外，德国政府相关机构在绿色债券、绿色保险和环境信息披露上出台了相关政策。绿色债券方面，德国政府作为市场参与者直接参与资本市场，以绿色德国联邦证券的形式为绿色债券提供基准，从而为进一步推进发展可持续金融工具市场做出贡献。德国将在未来进一步发行更多不同期限的绿色债券，建立绿色债券收益率曲线，成为绿色欧元资本市场的基准。德国政府于2020年8月24日发布《绿色债券框架》，以期充分撬动债券市场助力实现经济社会可持续发展目标。该框架对于德国主权绿色债券的绿色项目遴选、募集资金用途与管理、信息披露、外部评估认证等内容进行了细致规定。在德国《绿色债券框架》下，合格募集资金投向分为五大类，包括交通；国际合作；创新、研究与意识提升；能源与工业；农业、林业、土壤及生物多样性保护。绿色保险方面，德国主要通过强制责任保险与财务保证或担保来落实环境污染责任。德国政府1990年颁布并在2017年更新的《环境责任法》规定，存在重大环境责任风险设施的所有人必须采取一定的预先保障义务履行的预防措施，包括与保险公司签订损害赔偿责任保险合同，或由州、联邦政府、金融机构提供财务保证或担保。如有违反，主管机关可以全部或部分禁止该设施的运行，设施所有人还可能被处以有期徒刑或罚金。在环境信息披露方面，德国正积极致力于提升与可持续投资及企业环境风险信息的透明度。德国政府计划在以下几个关键领域加强大型企业和集团的非财务信息披露：一是非财务报告的义务范围将扩展至所有会计上被认定为大型实体的公司、有限合伙企业及大型集团的母公司，同时包括所有在欧盟受交易所监管的上市公司。二是这些非财务信息需纳入（合并）管理报告，并作为单独部分进行详细说明。三是报告内容将包括环境对公司可持续性影响的信息，以及公司活动对可持续性相关方面的影响，这就是所谓的双重实质性方法。此外，在欧盟层面的透明度要求方面，德国正努力确保国内的环境信息披露政策（如非财务报告信息披露条例）与欧盟在可持续公司治理方面的规定相协调。德国政府也将推动制定整合现有法规与新法规的要求，避免给公司带来重复或相互冲突的报告义务。在监督和审查方面，德国政府还将关注其他欧盟报告要求，例如环境管理系统EMAS和可持续金融领域的相关法规，并评估欧盟委员会提出的可持续公司治理倡议。基于以上措施，德国希望在欧盟的框架下推