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短期季节性因素扰动7月出口，静候下半年需求旺季。（1）24年7月，中国太阳能电池组件合计出口额为25.8亿美元，同比-18.5

，环比-10.9

，以infolink均价测算对应合计出口量为24.2GW，同比+29.7

，环比-12

。欧洲市场在7月正式进入暑假假期，经销商、组件厂拉货热情放缓（7月出口荷兰光伏组件环比-22.72

）、亚洲市场整体增长潜力持续（阿联酋、沙特阿拉伯、巴基斯坦同比维持100

以上高增速，且单月GW级的出口规模有望稳定）。（2）逆变器方面，2024年7月国内出口总额7.87亿美元，同比+3.17

，环比-14.29；单月逆变器出口规模达524.18万台，同比+34.89

，环比-10.47。欧洲市场受放假影响明显，但出口量同比增速已回正（7月逆变器出口117.52万台，环比-4.44

，实现出口额22.10亿元，环比-10.37

），新型市场与传统主力共同支撑亚洲需求稳定，非洲户储需求修复；而从出口省份来看，广东7月表现相对稳定，单月实现出口22.11亿元/193.17万台，环比-8

/21.8

；浙江7月单月出口逆变器234.55万台，环比-20.9

，实现逆变器出口额15.95亿元，环比-12

，同比来看出口量与金额仍继续保持高增；安徽省受大电站半年度装机窗口影响明显。2回归到博弈层面，我们认为当下Price

in光伏的胜率与赔率正逐渐清晰。过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，报表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排产变化、价格走势考虑，24Q1-Q2可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。年初国内装机与海外出口的数据力证全球光伏装机在23年的高基数下仍能正增长的韧性，而国内高层定调以及海外能源转型则打开长期的光储需求天花板，平价上网时代全球各地的装机潜力也得以持续兑现。在需求无虞的情况下与赔率挂钩的则是供给侧变化，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争实则也正加快产能出清，每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，尤其逆变器由于其更高的竞争壁垒而有望率先实现修复，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光伏企业的赔率。建议关注：阿特斯、晶澳科技、钧达股份、阳光电源、福斯特、德业股份、锦浪科技、盛弘股份、帝科股份、福莱特。风险提示：政策不及预期风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新技术发展不及预期风险。34数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院数据来源：海关总署，长城证券产业金融研究院5数据来源：海关总署，长城证券产业金融研究院6数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院7数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院8数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院9数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院10数据来源：海关总署,长城证券产业金融研

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