ANBOUND-每日金融-第3573期

安邦集团研究总部总第3573期2012年8月14安邦集团研究总部总第3573期2012年8月14日星期二FINANCEDAILYE-mail：aic@订购热线：服务热线析专栏：PE监管要优先考虑市场有序发展TOC\o"1-3"\u存款保险制度的推出将具有里程碑式的意义 3中国央行的货币政策今后可能“配合”粮价变化 3民间利率走低显示经济活动在继续转冷 4中国外汇占款再度减少引降准猜测 4跨国资本正热衷于布局中西部新兴产业 4中国正在重新放开对铁路基础建设投资 5证券行业的自律监察约束由软转硬 5监管层应加大对散布虚假消息恶意做空的打击力度 6在“救市”问题上，管理层不应再犹豫 6转融通机制最快有望于8月下旬推出 6国内B股可能迎来全新的发展模式 7市场传闻监管层讨论“基金降低券商佣金20%” 7保险行业仍未摆脱粗放发展模式 8中担涉嫌骗贷已有多位高管被带走 8基建类信托走红显示资金更加注重安全性 8中国企业海外并购将迎来创纪录一年 9中国银行业的存款利率已分化为三大阵营 9德国对希腊的忍耐已到达极限 9每日金融PPAGE11〖分析专栏〗【PE监管要优先考虑市场有序发展】日前，修订中的《证券投资基金法》正在征求各界的意见，据了解有关PE/VC的修订内容在业内引起了一些争议。安邦研究人员就此问题访问了安邦集团合伙人、高级研究员贺军先生，请他对相关问题发表看法。问题：《证券投资基金法》拟将私募股权投资基金（PE）和创业投资基金（VC）纳入监管，引起不小的争议。您怎么看这个问题？贺军：现行的《证券投资基金法》是2004年实施的，八年来，中国基金业发展迅速，市场实践已大大超越了原有证券基金法的规定，的确有必要修改相关内容。国内市场应该认同一个基本概念：金融业要顺利发展，一个重要的基础是完善的法律和有效的监管。PE和VC过去不在基金法的监管之下，但近年PE/VC的发展速度很快，成为金融市场一股不能忽视的力量。因此，必须将之纳入系统化的监管环境。据了解，过去股权投资基金虽然名为“基金”，但是并无法律上的地位，在工商登记时，只能按照公司法或者合伙企业法，只能成立公司制或者合伙制企业，被称为“伪基金”。此次将PE/VC纳入基金法监管，有助于为其提供更好的发展环境。我也与PE业内的人士交换过意见，他们不同意纳入证券投资基金法监管的一个重要原因是透明度问题。过去证券投资基金法监管的是二级市场上的投资行为，面向的是公众投资，必须有较高的透明度。而PE投资只涉及非公众投资者，投资各方不喜欢有太透明。但在我看来，PE/VC毕竟是一种金融工具，必须管起来。一级市场与二级市场的投资虽然有差别，但还是应该在统一的法规之下监管，实行统一法规下有区别的监管。问题：修订中的《证券投资基金法》在对PE/VC的监管上，与过去有何不同？是否牵涉到不同政府部门的利益？贺军：这是个敏感问题。过去，PE监管归在国家发改委。一直以来，国内业界对PE监管有三种看法：第一种认为，这个行业没有必要制定特别的规则，按现行的公司法和合伙企业法就可以了，不需要特别规则或者是管理办法来赋予投资机构以特殊地位。第二种看法认为，股权投资基金行业是金融投资行业组成部分，应该作为金融机构来实施比较严格的集中统一的监管。第三种看法认为，目前中国的股权投资基金是私募基金，也不存在杠杆融资问题，因此实行适度监管模式即可。国家发改委倾向于第三种适度监管，并希望保留对PE的监管权。如果按《证券投资基金法》的修订意见，对PE监管的主导权将从发改委转移到证监会。在中国，监管意味着权力，也意味着有“做事情”的空间。客观评价，发改委过去对PE行业的发展是有成绩的。但也必须认识到，PE/VC行业的发展只是中国金融市场的一部分，完全有必要将PE/VC纳入系统化的统一监管环境，否则这个行业的发展会出问题。如果能超越部门利益看问题，对中国市场将是最好的。问题：任何法律的修改都有出发点和基本的思想，《证券投资基金法》的修改应该秉持什么样的大原则？贺军：在我看来，新基金法修订应该秉持的基本原则是促进市场发展。中国市场对金融服务的需求越来越多，中国金融业也亟需多元化的发展。与中国经济的规模相比，中国的金融市场应该有大发展。尽管在金融业发展上中国需要不断探索，尽管多头管理的格局造成了很多问题，但对中国来说更重要的则是市场发展问题。中国的金融市场发展是不平衡的，正如前面分析，应该将PE纳入有序的管理系统。秩序对金融业十分重要，而秩序的基础是法律。在明晰的法律之下推动市场有序发展，这就是讨论以《证券投资基金法》监管PE/VC行业的基本原则。问题：将PE/VC纳入证券投资基金监管，会不会导致对投资人和管理人多收税？贺军：这种担心似乎没有必要，情况可能正相反。过去，公司制的PE需要交纳企业所得税。另有政策按投资额的一定比例实行纳税抵扣，算是对投资企业的优惠政策。而按照国税局今年7月发布《关于企业所得税核定征收有关问题的公告》，专门从事股权（股票）投资业务的企业，不得核定征收企业所得税，应实行查账征收。业内人士认为，此规定将使得公司制PE的税务负担显著增加。但如果将PE纳入证券投资基金，则有可能享受公募基金的减免税待遇。实际上，证券投资基金法在制订过程中，权威人士就曾解释，无论是公司制还是有限合伙制的基金，既不必进行企业登记，也不能适用公司法与合伙企业法，它们不从事实体活动，只是资金的集合，从事的是财富管理的角色，基金本质上仅为一笔信托财产，基金自身不应视为纳税主体。如果按这种修订，无疑会降低交易成本，保护投资人的利益，PE将会获得巨大的免税好处。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：《证券投资基金法》的修订虽然引起了一些争议，但总体来看，这些修订顺应了中国金融市场发展的大趋势，有利于证券投资行业的规范发展，也有利于保护投资者的利益。各方都需要从中国整体金融市场的发展来看待相关法律的调整。（AHJ）HYPERLINK\l"目录"返回目录〖优选信息〗【形势要点：存款保险制度的推出将具有里程碑式的意义】“利率市场化”的加速可谓是今年金融行业的一项突破，但接踵而至的，是业内对存款保险制度的关注。全国人大代表、富润控股集团董事长赵林中在今年十一届人大提交的《关于加快推进利率市场化的建议》中称，中国应该尽快建立存款保险制度。在他看来，存款保险制度是利率市场化的一大前提，而中国在该项制度上的建立已经落后美国近80年。据了解，央行近日针对赵林中的建议下发了《中国人民银行对十一届全国人大五次会议第1013号代表建议的答复意见》（以下简称《意见》）。《意见》表示，央行将推进该制度的尽快建立，为进一步推进利率市场化等金融关键领域改革创造环境和条件，同时会根据改革所需各项基础条件的成熟度，对包括继续扩大存款利率浮动区间等在内的改革方式和路径进行研究论证，并有规划、有步骤地推进利率市场化改革。央行还表示，经反复研究和论证，各有关部门已就我国存款保险制度设计的各个主要方面，包括覆盖范围、赔付限额、保险保率、存款保险基金的管理运用、早期纠正和风险处置等基本形成一致意见。下一步，人民银行将会同有关部门积极开展工作，抓紧研究完善存款保险制度的实施方案。安邦研究团队认为，存款保险制度是一项关键制度，中国如此之大的一个国家，开放金融的同时如果没有存款保险制度配套，将会出现非常危险的体系性漏洞。因此说，这一制度的设立，具有里程碑式的意义。（RGY）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：中国央行的货币政策今后可能“配合”粮价变化】今年以来，全球极端天气频现，特别是最近几大粮食生产国同时出现严重旱情，使得粮食安全问题再度成为关注焦点。作为世界最大农产品出口国，美国目前正面临半个多世纪以来最严重的旱灾。根据美国国家干旱减灾中心的数据，目前美国本土48个州已有2/3的区域遭遇了中度以上干旱灾害，为历史最高水平。美国农业部数据显示，2012作物年度，美国共有33个州的1496个县成为干旱受灾区。干旱天气损害了玉米、大豆等作物的生长和成熟，主要农作物产量毫无疑问会受到影响。美国农业部最新预测报告显示，受持续干旱和高温影响，今年美国玉米产量预计为108亿蒲式耳（约合2.74亿吨），比去年下降13%，是2006年以来的最低水平。大豆方面，预计今年产量为26.9亿蒲式耳（约合7290万吨），比去年下降12%。作为国际市场主要小麦出口国的俄罗斯今年也出现了异常干旱天气，并导致粮食减产。俄罗斯农业部副部长伊戈尔·马内洛夫7月底宣布，全俄共有16个联邦主体遭受旱灾，受旱耕地面积440万公顷，占总播种面积的5%至6%。其中，已有150万公顷农作物死亡。俄农业部日前表示，由于形势发生变化，农业部近期将下调俄今年粮食产量预期至7000万至7500万吨，这比此前的预计减少11%至17%。与此同时，乌克兰、哈萨克斯坦等主要粮食生产国也相继出现不同程度的干旱天气，粮食生产前景堪忧。全球农产品市场现在高度紧张，这对中国形成潜在的威胁。短期来看，中国因为粮食连年丰收再加上前期进口颇多，所以暂时应该问题不大。但今后要注意的是，如果中国再高价购粮，则有可能引致全世界的口舌攻击。总体来看，今后中国的粮价将出现上涨，CPI反弹的可能性越来越大，在这种背景下，中国央行的货币政策显然也有必要会作出配合。（NHJ）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：民间利率走低显示经济活动在继续转冷】今年前7个月的宏观经济数据显示，中国经济下行的压力增大。对此有市场人士呼吁，央行应该进一步放松货币政策，以增加市场的流动性。不过，从民间利率的变化来看，市场对于资金的需求并不像想象的那样急迫。广州民间金融街8月13日公布的数据显示，民间借贷10天期的平均利率为21.73%（应该是换算成年利率），1月期为17.07%，3月期为19.08%，6个月的利率为16.45%，1年期的利率为16.81%，而一年以上的综合利率为24.36%。相比此前发布的民间金融街数据，小额贷款市场平均利率的一年期和三月期的利率均有较大幅度的下滑。此前，在该数据开始发布的6月28日，其小额贷款市场平均利率的3个月期为21.97%、1年期的是17.55%。很显然，8月份的最新民间借贷利率有显著下降，比6月28日的相应利率分别下跌了2.89个百分点及0.74个百分点。有小贷公司人士称，很多企业倾向于短期周转资金，因此短期借款相对较多。此外，在国内另一个民间借贷更有代表性的窗口温州，民间借贷登记服务中心的民间借贷利率指数数据显示，8月5－10日，平均月利率1.27%，比7月30日－8月3日的一周平均利率1.35%下滑0.08个百分点，而7月份的平均月利率为1.38%。民间利率反映市场需求更加真实，现在民间利率下滑，显示市场对资金的需求下降，反映出国内经济活动在继续降温。（AHJ）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：中国外汇占款再度减少引降准猜测】8月14日，央行发布的数据显示，7月末中国外汇占款余额达25.6575万亿元，7月份当月外汇占款净减少38亿元。据悉，这是今年以来中国外汇占款第二次出现月度减少现象，上次月度负增长发生在4月份，当月外汇占款减少600多亿元。欧债危机的持续发酵作用下，美元作为全球投资者的最主要避险货币，从80点高位一度上攻至84点高位，在7月份走出了一波上扬行情，与此同时，人民币在即期市场出现了一定程度的下跌，个别交易日触及1%的跌停线。人民币与美元的此消彼长，令一些贸易商更愿意持有美元，减少结售汇行为。数据显示，自从去年四季度起，中国外汇占款即开始告别月均2000多亿元的持续高增长，逐渐进入到低增长甚至是负增长阶段。分析人士认为，这样的深刻变化，目前已影响到市场上资金供应方式，进而影响到中国货币政策工具的使用。其实，外汇占款的增减在一定程度上影响着市场上的资金规模和货币工具操作方向。一般来说，外汇占款减少后将减少本币的投放，继而减小了市场的流动性规模，而央行为向市场补充必要的流动性，就会及时对金融机构的准备金率进行下调，反之亦然。在此之前，央行5月中旬下调准备金率，便旨在缓解因4月份外汇占款大幅减少而产生的市场流动性紧张状况。但自那之后，央行更倾向于利用逆回购向市场输血，直到现在，仍然如此。（RGY）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：跨国资本正热衷于布局中西部新兴产业】在政策的牵引下，跨国公司正在围绕中国结构调整实施新的战略布局，在产业方向、技术提升、区域选择等方面全面参与中国经济的一个新周期。据了解，今年以来，美国、日本等国的公司和资本正溯长江而上，投资于中国的中西部。施耐德电气中国区副总裁王洁表示，中国广大中西部地区的节能市场蕴含广泛的市场潜力。今年，施耐德将到中西部考察的内容从配电及能源扩展到工业自动化、IT及数据中心、建筑楼宇和住宅等领域。德意志银行的一份报告称，欧债危机的持续发酵令欧洲经济未来几年的前景日渐黯淡，加上美国经济也不景气，一些欧洲最大型的跨国公司便将主要业务投向中国。由于中西部的成本优势与发展机遇，跨国公司投向中西部的项目与业务大增。世界领先的工业气体公司之一的德国梅塞尔集团便是其中翘楚。据了解，该集团在湖南投资建设了一套氪氙提取装置，并已试车成功；而在成都，该集团所建设的大型液体空分装置将于2012年年底投产；除此之外，一套18000标方/小时的空分装置正在云南省建设；与此同时，一套300吨/天的液体空分装置将很快在昆明海口动工。看好中国中西部地区的企业还有另一家电气巨头西门子，该公司将在中国中西部投资包括智能电网、电动汽车和绿色出行等在内的新兴产业领域。由此来看，在政策及市场的双重引导下，跨国资本的投资热点正逐渐由东部向中西部转移。值得注意的是，此次转移的并非传统的劳动密集型产业，而是具有一定高科技含量的新兴产业。对于中西部地区来说，这是千载难逢的发展良机。（ALX）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：中国正在重新放开对铁路基础建设投资】在经过去年一年的收缩调整后，中国正在重新放开对铁路的基础建设投资。据了解，铁道部已在年初的基础上，确定将对2012年的铁路基本建设追加640亿元投资。在铁道部在7月30日发布的《2012年第三期铁路建设债券募集说明书》中披露，2012年全国铁路固定资产投资计划总规模为5800亿元，其中基本建设投资4700亿元，这比一个月之前的数字增加了640亿元。在铁道部2012年6月11日和7月3日发布的前两期债券募集说明书中，2012年全国铁路的基本建设投资均显示为4060亿元。但铁路的建设进程并不如人意。与去年同期相比，2012年铁路投资缩水严重，今年上半年铁路共完成固定资产投资1777.5亿元，同比下降36.1%；其中基本建设投资1487.06亿元，同比下降38.6%。一些本应去年通车的项目如哈大线，推迟通车时间，在建项目呈献大规模停工之势，造成了资源的浪费。有发改委官员透露，现在对铁道部而言，过去规划的铁路建设战线过长，资金筹措难度大。在全力保再建的基础上，现任铁道部班子对此前刘志军在任时确定的项目要重新确认。对一些原准备建设客运专线的线路，地方政府希望改为速度略低的客货混跑。除了发改委已经批复了一些新线之外，中央政府的其他部门也在想方设法，从发债和放松银行贷款等方面为铁道部缓解建设资金压力。以往铁道部发债按照证券法对公司制企业的规定，发债额不能超过净资产的40%。今年，发改委提出将铁道部按非公司制企业处理，放宽限额至不超过净资产，国务院已审批通过。放宽后，市场预计铁道部的发债2012年会增加到1500亿元——比去年增加50%。加之今年银根有放宽趋势，铁道部的银行贷款将增至2000亿元左右，到2011年10月后铁路出现大面积停工，国务院不得已召开紧急会议，多方动员，又紧急组织了2000亿贷款救急。在安邦研究团队看来，现在中国铁路建设所经历的一切，都是当初“铁路大跃进”的后遗症。包袱太沉了，再想加速，自然难了。（LLX）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：证券行业的自律监察约束由软转硬】为推动证券业诚信建设，8月13日，中国证券业协会正式发布了《中国证券业协会自律管理措施和纪律处分实施办法》、《自律监察案件办理规则》和《自律监察专业委员会组织规则》。三部规则的发布使协会的自律监察规则体系更加清晰、完整，使自律监察工作有规可依。特别是在《实施办法》中明确，对于造成严重后果或者不良社会影响的重大违规行为的从业人员和会员将采取的惩戒措施包括停止执业、暂停或者取消协会授予的业务资格、暂停部分会员权利、取消会员资格等。三部规则中，《实施办法》是实体规则，主要规定了惩戒措施的分类及其相关措施。《办理规则》是程序规则，主要规定了案件的适用程序及具体执行流程。《组织规则》则主要对自律监察委员会的职责及机构进行了规定。据了解，三部规则遵循惩戒与行业发展相协调、机构责任与个人责任相区分、惩戒与教育相结合的原则，区分了自律管理措施和纪律处分这两类不同性质的惩戒措施，进一步明确了惩戒措施的种类和各自的适用范围、适用原则。在安邦研究团队看来，三部规则的出台标志着，证券行业的自律监察约束开始由软转硬。在此之前，由于缺乏过硬的约束，证券行业的自律规定往往沦为空谈。从证券业协会推动证券业诚信建设的角度观察，目前监管层正在为塑造良好的制度环境做准备，这些措施虽在短期内无法对股市构成强力刺激，但将福荫后世。（ALX）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：监管层应加大对散布虚假消息恶意做空的打击力度】8月14日，上证综指收挫1.5%，地产股在政策调控加码恐慌下卖压大增，引领大盘整体下挫。同时，宏观经济和基本面持续遇冷，政策放松预期又频落空，令券商等行业个股也备受打击，中信证券和海通证券等盘中一度逼近跌停。此前，安邦曾警告，要注意市场恶意做空的问题，现在来看，浑水机构的做法正为国内投资者效法，利用现有做空机制做空并在实质上扰乱市场。有分析指出，14日中信证券大跌，就是有人借市场传闻做空。据了解，此人发微博表示“已经融券做空了中信证券”，而自中信证券收购里昂证券消息公布后，因不看好此项并购行为，他也发布了多条微博反对这一并购。他表示“支付价格过高，企业文化冲突，欧债危机导致资产恶化可能加大，人员流失率高等等，所以采取了理性的融券做空中信证券的行为”。此外，他还认为“中信证券的还将继续下跌”，实际就是鼓励大家一起来做空中信证券。而中信证券股价也的确大跌9%，并连同其他证券公司一起受累齐跌。安邦首席研究员陈功认为，在政策层面上，要求上市公司加强信息披露、及时澄清事实是一回事；对恶意散布虚假信息的行为也应予以约束和制约，否则市场秩序依然混乱，股市上涨将难以期待。（RGY）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：在“救市”问题上，管理层不应再犹豫】8月13日，金融类上市公司遭受重创。数据显示，券商、期货、保险分别行业跌幅前三位，跌幅分别高达7.72%、6.69%、5.58%，同处金融业的银行却名列涨幅榜前茅，虽然涨幅仅为0.06%。不过，16家上市银行股出现明显分化，工农中建交等国有五大行均为红盘或平盘报收，其余11家银行则出现了幅度不等的下跌。耐人寻味的是，五大行当日的“护盘资金”主要在下午悄然发力。以工商银行为例，该行8月13日上午一共成交2900万元，而下午则猛增至7800万元，且与成交量猛增相伴随的是成交价格逆大盘上涨。交通银行的情况也如出一辙：上午合计成交8200万元，下午则成交1.4亿元。有市场人士表示，从主力资金的行动方式来看，其主要目的是为银行股护盘，而不是主动进攻，“对于包括保险资金、社保资金、汇金在内的国家队资金来说，目前的市场环境可能更适合防守”。安邦研究团队认为，股市的持续低迷与中国经济增速连续下滑密切相关，经济的企稳回升才是股市上涨的原动力。但目前，中国股市已经处于极度悲观的非理性区间，如果任由空方肆虐，会进一步降低投资者的收益水平和消费意愿，对宏观经济的恢复不利。如今，管理层在救市问题上不可再犹豫，该出手时就应出手，可通过增持蓝筹股、减免印花税、暂停IPO及延迟大小非解禁等方式，稳定和活跃市场。（RGY）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：转融通机制最快有望于8月下旬推出】近日，多位券商人士表示，推出转融通机制的制度和技术层面的时机均已成熟，转融通机制最快有望于8月下旬推出。业界人士称，在该机制推出之前，监管层和券商需要完成两项工作，即对相关管理办法和交易细则进行最后的征求意见，以及做好转融通推出前的通关测试。其中，前一项工作已在上周末完成，后一项工作正在如火如荼地进行之中。实际上，自今年2月份以来，转融通业务已进行了三轮技术测试，参与方包括证券金融公司、中登公司、沪深证券交易所、25家前三批两融业务试点券商和部分商业银行。上海某券商高管表示，这表明最后的通关测试已经有了稳定的技术基础，通关测试最多进行两次就已足够。日前，监管层明确表示，首批开展转融通试点券商可能超过10家。据悉，监管层在综合考虑前三轮转融通全网测试结果和两融业务开展情况，将首批试点券商初步定为11家，主要以前两批两融业务试点券商为主，第三批两融业务试点券商中的中信建投证券也有望获得试点资格。这11家券商分别为海通证券、国泰君安证券、中信证券、华泰证券、申银万国证券、银河证券、招商证券、广发证券、光大证券、国信证券和中信建投证券。随着转融通机制的推出，通过证券金融公司这道阀门，券商得以将金融机构、上市公司股东等各方资金和券种融给投资者，这将创造出投资者、融出方和券商等多方共赢的局面。（RGY）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：国内B股可能迎来全新的发展模式】停牌一月之久的中集集团14日发布公告称，拟将已发行的B股转换上市地以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易。若此方案能够顺利完成，中集集团将开创国内资本市场上A+B转A+H的先河，或许将为目前身处窘境的B股开创一个全新的发展模式。据公告，上述方案需要经中集集团股东大会审议并分别经出席股东大会的全体股东和B股股东所持表决权的2/3以上表决通过。方案显示，原持有B股股份的投资者可选择行使现金选择权而向公司安排的第三方提出收购其股份的要求，也可选择继续持有，但股票上市地变更为香港联交所，股票性质由境内上市外资股变更为境外上市外资股。公司股东招商局国际和COSCO及其关联企业LongHonour出具承诺，放弃行使现金选择权。对于不活跃账户、未参与申报现金选择权的中集B股投资者，其所持的中集B股将会在方案通过所有审批程序并开始实施后，转换上市地以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易。对有效申报现金选择权并同意接受收购价格的B股股东可向公司安排的第三方提出收购其股份的要求，且公司正式获得香港联交所的上市批准文件后，第三方将向其支付现金对价。公司指出，虽然其B股发行流通量多于A股，但B股交易一直处于极度不活跃状态，市场上的流通股份交易不活跃，将直接导致市场的估值作用、资源导向作用等难以正常发挥作用。公司还指出，股票在香港流通有助于推进公司的国际化进程；且境外资本市场可为公司提供更加广阔的融资平台和价值实现平台，有利于公司参与境外资本运作。（RGY）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：市场传闻监管层讨论“基金降低券商佣金20%”】据《中国证券报》报道，监管层日前召集部分基金公司就基金费率改革问题进行座谈调研，除就适度降低基金管理费充分征求意见和建议外，还就托管费、交易佣金、客户维护费（尾随佣金）及申购赎回费等费用的降低进行了探讨。业内专家分析，基金费率改革可能会从之前的浮动费率改革向普降方向转变，基金费率改革实施可能会从新基金入手，老基金则根据改革实际情况适时修改契约。数据显示，2009－2011年纳入统计的全部基金管理费收入分别为285.5亿元、302.2亿元和288.6亿元；托管费分别为50.4亿元、53.3亿元、51.6亿元。分析人士表示，若下调20%的水平，意味着基金管理费收入可能减少约50－60亿元，而托管费支付可能减少10亿左右。参会基金公司中，有两家公司就浮动费率制提出意见，即通过创新方案的设计，针对每种基金产品不同的风险收益特征，实行与产品业绩挂钩的浮动费率制度。由此来看，监管层正采取实际行动，改变基金旱涝保收的局面，让它们更多从市场中搏取收益，而非坐吃山空。（ALX）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：保险行业仍未摆脱粗放发展模式】受业务快速发展、资本市场波动等因素影响，保险业迎来新一波融资潮。不仅是中小险企，保险巨头也难逃偿付能力日益“吃紧”的资本压力。2012年，保险行业资本补充压力亟待释放。继今年平安人寿、中国人寿、新华人寿分别发行90亿、380亿、100亿元次级债后，太保人寿的发债计划也随着昨晚一纸公告浮出水面：募集10年期次级债计划已获保监会批准，募集规模不超过75亿元。这是中国太保自上市以来，旗下公司第二次发行次级债。数据显示，在近五个月时间内，国内寿险四巨头相继排队发债，合计共发行次级债645亿元。此外，中国平安、中国人寿、新华人寿今年还分别有：不超过260亿元A股可转债、不超过80亿元人民币或等值外币的次级属性债务融资工具（在境外发行）、不超过50亿元的债务融资工具。算上尚未收官的融资计划，2012年，仅这四家保险上市公司的融资规模就达到了1035亿元。偿付能力充足率逼近监管红线（充足II类标准为150%），是保险巨头相继发债的直接动因。截至2011年底，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险的偿付能力充足率分别为：170.1%、166.7%、284%和155.95%。不难发现，除中国太保之外，其余三巨头的偿付能力充足率已逼近保监会150%的警戒线。在安邦研究团队看来，保险行业频繁的再融资表明，中国的保险业仍未摆脱粗放发展的模式，体现为高投入、高成本、高消耗和低效率。此前，保监会出台保险投资新规，为保险业的转变创造条件。不过，投资渠道的拓宽并不能促使保险业的经营转向精细化，增强保险产品的保障功能与风险管理功能才是保险公司未来的发展重点。（ALX）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：中担涉嫌骗贷已有多位高管被带走】近日有消息称，中担投资信用担保有限公司多位业务高管因涉及骗贷近日被北京市公安局带走协助调查。该消息已得到中担内部人士证实。据透露，在一个月之前，包括彭丹阳在内的七八名中担高层就已被带走。在这之前，不少企业主就抱怨相关部门处理不力：“广东华鼎都抓人了，中担还一个人都没有被抓。”但现在中担的部分高管落马以后，上述债权人也只好无奈叹息称：“实际控制人陈奕标逃到国外，资产也都转移了，即便把这些人抓起来，我们的钱还是追不回来。”据了解，5月3日，中担担保向北京市金融局提交了《关于停业和进入破产程序的申请》。5月18日，北京市金融局书面批复同意中担投资信用担保有限公司停业及破产申请。北京市金融局在批复中表示：“为依法保障债权人和银行的合法权益，维护社会稳定，最大限度降低中担风险事件影响，2012年8月20日前暂不撤销中担融资性担保机构经营许可证。在此期间，可开展重组事宜。如期限届满中担仍无重组意向，经营许可证将被撤销。”据消息人士透露，中担应急小组曾和中国投资担保有限公司、北京中小企业信用再担保有限公司等政策性担保公司接洽过，但没有取得任何实质进展。知情人士表示，没有担保公司愿意接中担的烂摊子。与此同时，某中担的债权人称，8月20号就是中担重组的最后期限了，如果没有人接盘，中担的牌照就过期了，一旦过期则希望全无。据该债权人表示，目前已有几十家企业被银行告上了法庭。最大的影响是，上了银行的黑名单后，信用没了，做生意很难从银行贷到款。（LLX）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：基建类信托走红显示资金更加注重安全性】在房地产信托、矿产信托相继被曝出存在兑付风险后，基础设施类信托产品日渐受到投资者追捧。据用益信托发布的数据显示，上周在集合类信托产品中，基础产业领域成立产品13款，共募集资金16.64亿元，占总规模的20.99%。从前7个月数据来看，在各类集合信托投资领域中，其中基础产业领域融资占比最大，成立的381款产品共906.31亿元，占比为23%。包括中融、中铁、国元信托在内多家信托公司均推出了基础设施类产品。如中融信托近日推出了鄂尔多斯佳奇城投项目2期财产权集合资金信托计划，期限2年，信托资金受让鄂尔多斯市佳奇城市建设投资开发有限责任公司对鄂尔多斯市东胜区人民政府的4亿元应收账款债权，用于鄂尔多斯市东康公路工程项目。同时，在风控措施上，鄂尔多斯市佳奇城市建设投资开发有限责任公司承担应收账款债权收购义务，而鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司承担连带责任担保。业内人士称，“现在基础设施类信托产品受到市场追捧，投资者主要看中背后政府信用担保，从销售数量来看，在各类信托产品中大概占30%”，此类产品一年期收益率在9%，两年期则会达到9.5%至10%的水平，收益率不算低。从基建类信托受到资金追捧来看，从房地产信托高潮到现在的基建类信托兴起，一方面显示了经济形势的变化，另一方面反映了资金更加注重安全性，因为在“稳增长”的政策之下，基建类信托往往被市场认为安全系数较高。（RHJ）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：中国企业海外并购将迎来创纪录一年】8月14日，全球知名会计师事务所普华永道发布报告称，鉴于中国企业已经积累更多海外并购经验、对资源和技术的战略性需求以及存在绝佳的海外买入机会等原因，中国企业海外并购将迎来创记录的一年。报告称，2012年上半年，已经披露的与中国相关的并购交易数量比去年同期减少33%，交易金额减少10%，境外战略投资者对中国企业的并购交易数量减少42%，境内战略投资者在中国本土的并购交易数量减少25%。报告还称，与中国并购活动的总体趋势不同，2012年上半年，中国企业的海外并购交易数量与去年基本持平，但交易金额是去年同期的三倍左右，从2012年全年来看，交易金额将高于2011年。报告显示，资源和能源领域的海外并购占中国企业海外并购主导地位，2012年上半年，资源和能源领域的海外并购交易数量占中国企业海外并购交易总数量的比重为44%，交易金额占69%，其中7宗交易的金额大于10亿美元。报告认为，中国企业不仅仍然持续关注于从海外市场引入先进的工业技能、技术和知识产权，并产生了新兴的趋势，开始通过渗透海外市场以谋取企业的发展。（ALX）HYPERLINK\l"目录"返回目录【市场：中国银行业的存款利率已分化为三大阵营】随着央行6月8日、7月6日两次连续降息，各家银行在1年期、2年期、5年期的定期存款利率采取了不同的对策，逐步形成三大阵营。第一阵营主要由中农工建交与邮储银行组成，这六家银行的活期和二年期以上利率与基准利率持平，均不上浮。具体情况是，活期存款利率为0.35%，2年期、3年期、5年期存款利率则与央行最新的基准利率一致，分别为3.75%、4.25%、4.75%。不过，核心利率1年期存款利率上调25个基点或至1.08倍，达到3.25%；第二阵营是以平安银行、招商银行、兴业、华夏、浦发等为代表的股份制银行。它们与第一阵营的大银行不同的是，将活期、3个月、6个月和1年期的存款利率均上调至规定的上限，即基准利率的1.1倍，其中活期存款利率达到0.385%，3个月定期存款利率为2.86%，半年定期存款利率为3.08%，1年定期存款利率为3.3%，但其他中长期存款利率则并未上浮；第三阵营则包括广州银行、华兴银行、东莞银行、九江银行、大连银行、杭州银行等中小型城商行，将全线存款利率都按最高限额上浮，除了活期、3个月、半年、1年的利率于股份制银行相同，2年期、3年期及5年期定期存款利率也分别调至4.125%、4.675%和5.225%，在基准利率上浮10%。但值得提醒的是，城市商业银行的缺陷是网点较少，难与大型国有商业银行媲美。这可能也是他们全线比照最高限的主要原因。（LLX）HYPERLINK\l"目录"返回目录【形势要点：德国对希腊的忍耐已到达极限】8月12日，德国执政党基督教民主联盟副主席迈克尔·富克斯表示，如果希腊没能完全履行紧缩承诺，德国不会同意予以希腊新的援助资金。据了解，欧盟委员会、国际货币基金组织和欧洲央行“三驾马车”专家组9月将再次前往希腊，就希腊执行紧缩措施情况作最后评估，决定是否按期提供新一批315亿欧元（约合384亿美元）援助贷款。富克斯称，如果评估结果令德国不满意，德国准备好“否决”资金发放，即便其他国家同意。他对德国《商报》表示，“你可以引用我这句话：即使杯子半满，对新援助而言也不够。德国不能也不会同意这样做。”按他的话说，德国已经达到“忍耐极限”。另外，如果希腊无法得到援助贷款，欧洲央行同样不能为其打开“钱袋”。安邦研究团队注意到，此前不久，欧元集团主席容克也曾发表过较为温和但同样“不和谐”的言论，认为希腊退出欧元区的影响将是可控的。种种迹象表明，欧元区内部并非所有人都希望把希腊留下，甚至多数成员国都巴不得趁早踢掉这个包袱，但基于对不确定性的担忧，以及欧盟一体化政治正确的遵从，才勉力维系着表面的大团结，实际上已暗流涌动。从德国执政党高层的表态来看，对于磕磕绊绊的希腊改革努力，德国的耐心已被渐渐磨平。目前，德国官方表态是，等待“三驾马车”出具报告后再做结论。而在“三驾马车”方面，7月底在希腊检查时，“三驾马车”公开表示，希腊需要更多时间完成改革目标，并额外需要数百亿欧元弥补缺口。IMF一名高级代表更称，IMF不再准备向希腊提供进一步救助资金。由此来看，希腊的前景仍然十分不乐观。（ALX）HYPERLINK\l"目录"返回目录〖调整与修正〗无〖每日数据〗本数据仅供客户参考，不作为投资依据最新股市行情日期收盘指数涨跌点数上证指数8月14日2142.52+6.45（0.30%）↑深圳成份指数8月14日9089.62+50.40（0.56%）↑上证Ｂ股指数8月14日215.52+3.22（1.51%）↑深成份Ｂ股指数8月14日4081.28+55.30（1.37%）↑沪深300指数8月14日2357.02+5.09（0.22%）↑香港恒生指数8月14日20291.68+210.32（1.05%）↑恒生国企股指数8月14日9915.44+100.85（1.03%）↑恒生中资企业8月14日3922.55+15.49（0.40%）↑台湾指数8月14日7479.25+42.95（0.58%）↑英国金融时报指数8月13日5831.88-15.23（0.26%）↓德国法兰克福指数8月13日6909.68-34.88（0.50%）↓日经指数8月14日8929.88+44.73（0.50