《国际金融学》-1省公开课一等奖全国示范课微课金奖课件

国际金融学InternationalFinance1/118自我介绍：

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教材

学科体系

课程概述

（考试形式、成绩组成）

导论2/118姜波克《国际金融新编》，复旦大学出版社杨长江、姜波克《国际金融学》第四版，高教出版社克鲁格曼《国际经济学》钱荣堃、陈彪如。马君潞、范小云（南开大学）陈平（中山大学）Obsfeld和Rogoff《高级国际金融学教程》汉字版《国际金融学说史》陈岱孙、厉以宁编中国金融出版社教材3/118学科体系微观宏观国际贸易一个国家两个国家国际金融(宏观)金融学货币银行学博弈论、产业组织理论数理金融学、金融工程4/118金融定义资金融通：包含投资与融资两个不可分割方面直接融资间接融资5/118国际金融学是研究国际间货币关系和金融活动新兴学科。它是在国际贸易理论基础上逐步形成和发展起来，在很长一段时间作为国际贸易学一部分而处于隶属地位。早期各国普遍重视国际商业与贸易往来，在经济理论上也就自然而然地出现重贸易轻金融倾向。20世纪60年代以前，国际金融学没有形成独立学科。其相关内容只是出现在西方国家货币银行学教科书中，被视作开放条件下货币银行学或货币银行学对国外延伸。

6/118国际金融学内容：◆国际金融理论◆国际金融活动◆国际货币金融政策7/118国际金融理论弹性论吸收论货币论国际收支调整理论国际贮备理论国际投资理论汇率决定理论汇率制度理论汇率理论国际货币危机理论国际收支危机模型心理预期模型道德风险模型8/118国际金融活动国际资本流动国际收支国际金融市场国际金融机构9/118国际货币金融政策国际贮备政策各国货币金融政策协调国际货币制度国际金汇兑本位制国际金本位制国际信用货币制度国际汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度中间汇率制度10/118第1章

国民收入和

国际收支平衡表11/118第1节开放经济下国民收入账户国民收入(NationalIncome)概念

反应一国一定时期内（通常为一年）投入生产资源所产出最终产品和服务市场价值或由此形成收入一个数量指标。封闭经济下国民收入等式：（支出法）C+I+G≡Y≡C+Sp+T（收入法）简化得出I=SS=Ｓp＋（Ｔ－Ｇ）=Sp+Sg结论：在封闭经济中，一国总投资完全由国民储蓄提供，国民储蓄与投资必定相等。12/118金融与经济发展：从封闭-------开放⑤商品进出口⑥资本流动⑦劳动力流动国外部门⑤⑥⑦①生产要素酬劳②生产要素③最终产品和劳务④购置商品商品流动货币流动政府生产要素市场金融市场商品市场企业家庭购置支出净税收投资储蓄①②③④封闭国民经济循环

土地、劳动力、资本、企业家才能租金、工资、利润、利息最终产品和劳务购置产品13/118一、开放经济下国民收入等式Y=C+I+G+X-M说明：国民收入=本国对本国产品需求+外国对本国产品需求，对外国产品需求不会形成本国国民收入。

上式中，X-M=TB(贸易账户余额），可看出TB,C,I,G均是国民收入组成部分。

14/118二、开放经济下国民收入●国民收入两种衡量方式：国内生产总值（GDP）：以领土为标准来计算国民生产总值（GNP）：以国民为标准来计算●二者关系：GNP=GDP+NFPGDP=AGNP=A－B+CABC15/118NFP（净要素收入）=本国国民境外生产产品、服务(C)—外国国民在本国生产产品、服务(B)

(还应该包含投资收益)经常账户余额即国民收入中因为经济开放而得自外国部分，由贸易账户余额（TB）与从外国取得净要素收入二者之和组成。CA=TB+NFP16/118三、经常账户宏观经济分析

国民收入账户是宏观经济基本分析框架，宏观经济主要变量及相互关系都能够在此框架内得以认识。1．经常账户与进出口贸易CA=X-M（当NFP=0时）长久以来人们普通将进出口贸易视为经常账户代表。2．经常账户与国内吸收CA=Y-A吸收即总支出，以A表示，A=C+I+GY=C+I+G+X-M（当NFP=0时CA=X-M)17/118含义：国民收入与国内支出（吸收）无须相等，经常账户余额反应了二者间差额。（顺差？逆差？）

3．经常账户与国际投资头寸

国际投资头寸(IIP)与净国际投资头寸（NIIP)IIP:某一时点对外资产（债权）与负债之余额。NIIP：资产（债权）与负债之余额相抵后之净额。经常账户与国际投资头寸有以下关系CA=NIIP-NIIP-1

即经常账户余额等于净国际投资头寸之改变。18/1184．经常账户与储蓄、投资Y=C+I+G+X-M=C+Sp+T 整理:X-M=Sp+T-I-G=S-I(T-G=Sg,S=Sp+Sg)即：CA=S-I也可得出CA=(Sp-I)+(T-G)二者含义相同，均说明开放经济下，储蓄与投资无须相等。

19/118封闭经济中：总需求（产出、实物）：Y＝C＋I＋G总供给（供给、价值）：Y＝C＋Sp＋T总需求=总供给→→I=S开放经济中：总需求：Y＝C＋I＋G＋X－M总供给：Y＝C＋Sp＋T总需求=总供给→→S=I+X－M20/118利率利率储蓄投资储蓄投资SSIII’I’封闭条件下开放条件下储蓄＝投资储蓄＜投资21/118主要恒等式CA=S-I(Sp-I)+(T-G)(2)

CA=TB+NFP(TB=X-M,是贸易账户)(3)CA=NIIP-NIIP-1(4)CA=Y-A会计恒等式是统计报表数学抽象。22/118两缺口：CA=(Sp-I)+(T-G)发展中国家CA=Sp-I双赤字：CA=(Sp-I)+(T-G)美国CA=T-G双顺差：CA+KA=0CA>0,KA（不包含外汇贮备）>0中国双顺差——大国历史上史无前例

23/118第2节开放经济下国际收支账户一、国际收支概念国际收支是一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易货币价值总和。（一定时期全部对外经济往来系统统计。）了解时需要注意：居民和非居民经济交易国际收支和国际借贷

24/1181.国际收支是一个流量概念而非存量概念。国际借贷（国际投资头寸）是存量概念。国际借贷（国际投资头寸）（BalanceofInternationalIndebtedness/InternationalInvestmentPosition）,即一定时点上一国居民对外资产和负债价值统计。CA=NIIP-NIIP-1

NIIP：净国际投资头寸25/1182.国际收支以交易（Transaction）为基础，而不以支付（Payment)为基础。国际收支统计是一国全部对外经济交易交换transaction转移transfer移居migrate其它依据推论而存在交易26/1183.国际收支必须发生在一国居民(resident)与非居民(nonresident)之间。居民和公民是两个不一样概念。公民是一个法律概念，而居民则是一个经济概念。居民是指在一个国家经济领土内含有经济利益中心经济单位。27/118IMF作了以下要求：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国非居民；法人居民，指在本国从事经济活动各级政府机构、非盈利团体和企业。 ◆跨国企业母企业和子企业分别是所在国居民。◆国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家非居民28/118二、国际收支账户基本原理国际收支账户是依据一定会计标准用会计方法编制出来反应国际收支情况报表。通俗地讲就是反应各国际收支【项目】及【金额】统计表。国际货币基金组织（IMF）编制出版《国际收支手册》（1993年第5版，年第6版），要求了组员国编制国际收支平衡表准则、项目分类、组成标准及管理方法等，含有指导性意义。29/118（一）结构内容国际收支账户经常账户资本和金融账户错误与遗漏账户

货物收益经常转移服务金融账户资本账户30/118

经常账户除了资本转移以外各种转移货物出口货物进口货物服务

首次收入（收益）二次收入（经常转移）运输、旅游、通讯、金融、保险、计算机服务、其它商业服务投资收益（红利、利息等）支付给非居民雇员酬劳31/118资本和金融账户

资本账户金融账户固定资产全部权资产转移与固定资产收买或放弃相联络或以其为条件资产转移债务人不索取任何回报而取消债务资本转移非生产、非金融资产收买和放弃各种无形资产交易直接投资证券投资其它投资贮备资产货币性黄金外汇资产和其它债权在IMF贮备头寸尤其提款权错误与遗漏账户32/118（二）编制标准 ●按照复式簿记记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反账目表示。借方：支出项目、资产增加项目、负债降低项目。（反应资金流出交易，也称负号项目）贷方：收入项目、负债增加项目、资产降低项目（反应资金流入交易，也称正号项目）●全部权变更标准33/118记账实例1、甲国企业出口价值100万美元设备，该企业在海外银行存款对应增加；

借：其它投资100万贷：货物100万2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民海外存款中扣除；借：服务30贷：其它投资303、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购置当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币；借：货物50贷：收入150官方贮备25直接投资754、甲国政府动用40万美元贮备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元粮食药品援助。借：经常转移100贷：官方贮备40货物605、外商以价值1000万美元设备投资甲国，兴办合资企业。借：货物1000万美元贷：直接投资1000万美元34/1185笔交易组成国际收支账户一、经常账户借方（－）贷方（＋）1、货物⑤1000+③50①100＋④602、服务②303、收入③1504、经常转移④100二、资本与金融账户1、资本账户

2、金融账户（1）直接投资③75⑤1000（2）证券投资

（3）其它投资①100②30（4）贮备资产③25④40三、错误与遗漏账户

总计-1380+138035/118贸易差额基本差额综合差额国际收支差额世界走向多极化官方结算差额经常项目差额36/11812341贸易收支差额2经常账户差额=1+无形货物收支、收益、经常转移3基本账户差额=2+长久资本流动流动4综合账户差额=3+短期资本流动各种口径国际收支差额示意图37/118三、国际收支账户分析差额（余额）分析顺差和逆差含义1、贸易账户余额(TradeBalance)【货物+服务】综合反应一国产业结构、产品质量和劳动生产率情况，反应该国产业在国际上竞争力。2．经常账户余额(CurrentAccountBalance)【货物+服务+收入+转移】综合反应一国进出口情况，被看成是制订国际收支政策和产业政策主要依据38/1183．资本与金融账户余额(CapitalandFinancialAccountBalance)经过账户能够看出一个国家资本市场开放程度和金融市场发达程度；反应与经常账户之间融资关系。公式表示：CA＋KA=0即：二账户余额金额相等，方向相反，表达了资本与金融账户可为经常账户融资关系。39/118正确了解经常帐户资本和金融帐户之间关系:●理论上之和为零●经常帐户顺差意味着给其它国家融资，逆差意味着从其它国家取得融资●资本与金融账户和经常账户间存在融资关系CA＋KA=0将外汇贮备从KA中单独拿出来：经常帐户顺差+净资本流入=外汇贮备增加左边即“综合账户差额”40/1184．综合账户差额或总差额(OverallBalance)指经常账户与资本和金融账户中资本转移、直接投资、证券投资、其它投资账户所组成余额，也就是将国际收支账户中官方贮备账户剔除后余额。（注意：官方贮备账户借方金额表明贮备增加，贷方则相反）这也是通常意义上我们所说国际收支余额（差额）。实施固定汇率制国家，此余额相对主要，而对大多数汇率自由浮动国家来说，主要性相对降低。41/118我国净出口与净资本流入（81-99）-200-1000100200300400500828384858687888990919293949596979899年份亿美元净出口（代表经常账户）净资本流入（代表剔除外汇贮备后金融账户）42/118我国利用外资结构（79-99）010203040506070809010079-8384858687888990919293949596979899年份百分比(%)借款所占百分比（代表证券投资）FDI所占百分比（代表直接投资）其它投资所占百分比43/1185、错误与遗漏账户现有技术上原因，也有些人为原因。是衡量非法资本进、出主要依据。贷方余额表明资本外逃，借方则相反。如以”资本净流出额+该账户余额”估算资本外逃。资本外逃＝短期私人资本流出额＋国际收支帐户中“误差与遗漏”估算热钱（游资）“hotmoney”：热钱流入=“外汇占款-贸易顺差-FDI”44/118我国“差错与遗漏”（82-99）-200-150-100-50050828384858687888990919293949596979899年份亿美元45/118第2章

开放经济下国际资金流动46/118第1节

资金国际流动基本原理47/118乔治·索罗斯可能是有史以来著名度最高和最具传奇色彩金融大师。1993年，他利用欧洲各国在统一汇率机制问题上步调不一致失误，发动了抛售英镑投机风潮，迫使含有300年历史英格兰银行（英国中央银行）认亏出场。1997年2月，他旗下投资基金在国际货币市场上大量抛售泰铢，这一行动被视为是牵连极广东南亚金融危机开端。当然，索罗斯也并非无往而不胜。在1987年美国股灾中，索罗斯亏损4～6亿美元，而他在1998年俄罗斯金融危机中亏损更高达30亿美元之巨。48/118《金融炼金术》从1986年7月21日到年底，量子基金股票下跌了2％，其中，S&P指数期货投资升值2%，国库券投资亏损2%，日本政府债券期货投资升值1％，日本股票指数期货投资升值5％，德国马克投资升值10％，日元投资亏损2％，黄金投资升值14％，石油投资增值40％。综合整个表现来看，结果应该说还是令人满意。从浮动汇率体系开始运行时起，我一直在从事外汇投机生意，但我未能取得常胜统计。总来说，1980年以前赢利颇丰，1981年到1985年期间亏损累累。我方法是试验性，更多地依据直觉而不是确定信念。从性格上讲，我向来对抓住转折点比追随趋势更感兴趣。直到1981年，我还能抓住欧洲货币对美元上升和下降趋势，可是我过早地放弃了自己头寸。49/118《金融炼金术》是自《股票作手回想录》之后又一部含有永恒价值投资指南。——保罗·琼斯一部伟大著作，你能够从中了解当代最成功投资家是怎样进行投资决议。精彩绝伦！——华尔街日报令人激动不已，索罗斯是大师中大师，..披露了近年来金融市场游戏规则..只有索罗斯才能对如此复杂事态做出透彻分析。—Esquire一部讲座形式投资读物..应该逐句、逐段、逐页地阅读，重复咀嚼其中每一个概念..索罗斯是有史以来最出众职业投资家..很可能还是当代最出色市场分析家。——B·M·比格摩根·斯坦利50/118Mar/Hedge依据基金经理汇报将对冲基金分为8类：

1、宏观（Macro）基金：依据股价、外汇及利率所反应出来全球经济形势改变进行操作。2、全球（Global）基金：投资于新兴市场或世界上一些特定地域，即使也像宏观基金那样依据某一特殊市场走势进行操作，但更偏向选择单个市场上行情看涨股票，也不像宏观基金那样对指数衍生品感兴趣；3、多头（LongOnly）基金：传统权益基金，其运作结构与对冲基金相类似，即采取奖励性佣金及利用杠杆。4、市场中性（Market-neutral）基金：经过多头和空头对冲操作来降低市场风险，从这个意义上讲，它们投资哲学与早期对冲基金(如Jones基金)最为靠近。这一类基金包含可转换套利基金；对股票和期指套利基金；或者依据债券市场收益曲线操作基金等；5、部门（Sectoral）对冲基金6、专事卖空(dedicatedshortsales)基金7、重大事件驱动（Event-driven）基金8、基金基金(Fundsoffunds)：向各个对冲基金分配投资组合，有时用杠杆效应。51/118宏观（Macro）对冲基金，最著名就是索罗斯量子基金。很多人都认为宏观对冲基金是最凶恶基金，风险最大，其实宏观对冲基金风险并非最大，普通只使用4－7倍杠杆。即使宏观对冲基金追求投资战略多元化，但这类基金仍有几个共同特征：A、利用各国宏观不稳定。寻找宏观经济变量偏离稳定值并当这些变量不稳定时，其资产价格以及相关利润会猛烈波动国家。这类基金会负担相当风险，以期有可观回报。B、经理人尤其愿意进行那些损失大笔资本风险显著为零投资。如在1997年亚洲金融危机中，投资者判断泰铢将贬值，即使无法准确预料详细贬值日期，但可断定不会升值，所以敢放胆投资。C、当筹资成本较低时，最有可能大量买入。廉价筹资使它们即使对事件时期不确定时也勇于大量买入并持仓。D、经理人对流动性市场很感兴趣。在流动市场上它们能够以低成本做大笔交易。而在新兴市场，有限流动性和有限可交易规模对宏观对冲基金和其它试图建仓投资者造成一定约束。新兴市场对与离岸同行有业务往来国内银行进行资本控制或限制使得对冲基金极难操纵市场。因为在较小、缺乏流动性市场，无法匿名投资，经理人还担心会被看成政府或中央银行交易对立方。52/118

伴随亚洲机会明朗化，越来越多资金从全球各地涌向亚洲市场，与之相伴是更多对冲基金将总部设在了亚洲。包含索罗斯基金管理企业在内多家大型对冲基金都开始东扩进程。瑞士信贷一份汇报显示，约25家全球最大对冲基金正试图扩展到亚洲。全球100家顶尖对冲基金中75%未来都有可能在亚洲设置分支。经过对冲基金东进，中国已经成为了继美国和英国后，对冲基金选择总部最多国家。同时，选址在欧美基金百分比降低，降到总数50%以下。不过投资人对包含亚洲在内新兴市场还是抱有慎重态度。HFRI新兴市场综合总指数截至11月年度业绩为8.81%，不过流入新兴市场资金水平还是低于流入到发达市场资金水平。53/1181.

您怎么对待人民币贬值，有效汇率提升;NDF与官方外汇牌价走势趋势及相关关系,给出您假设，并给出您推导过程，要求全部数据准确到小数点后两位2.假使您手头有1亿美金总资金，当前投资头寸为：在泰国股指上配有折合1000万美金多头，在韩国股市配有500万美金多头，在香港市场持有内地红筹指数基金多头500万美元，卖空日元/美元指数1000万美金，持有美国国债3000万美金，购入欧元相关资产cds500万美金，您能不能想到一个最简单量化优化方案，使得手上资金实现动态最优投资配比，也请您说出您假设，并给出推算过程.54/118第2节

外汇市场55/118No.56成为外汇条件自由兑换普遍接收可偿性56/118USD/RMB57/118汇率标价方法和种类 直接标价法 间接标价法 美元标价法 （目标：简化报价程序； 广泛比较各种货币 汇价）58/118No.59在直接标价法下，外币币值上升或下跌方向和汇率值增加或降低方向恰好相同。比如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=RMB6.8214月末：USD1=RMB6.8300说明美元币值上升，人民币币值下跌。

59/118No.60在间接标价法下，外币币值上升或下跌方向和汇率值增加或降低方向相反。比如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=USD1.8115月末：GBP1=USD1.8010说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。

60/118No.61美元标价法

（U.S.DollarQuotationSystem）它是指以美元和其它国家货币来表示各国货币汇率方法。目标是为了简化报价并广泛地比较各种货币汇价。比如瑞士苏黎士某银行面对其它银行询价，报出各种货币汇价为：

USD1=RMB6.8300USD1=CAD1.186061/118法定升值与升值、法定贬值与贬值 法定升值（Revaluation） 法定贬值（Devaluation） 升值（Appreciation） 贬值（Depreciation）62/118No.63

法定升值法定升值（Revaluation）是指政府经过提升货币含金量或明文宣告方式，提升本国货币对外汇汇价。7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币,外汇指定银行可自此时起调整对客户挂牌汇价,这是一次性地小幅升值2%。自7月21日起，我国开始实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调整、有管理浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性人民币汇率机制。63/118No.64

法定升值与升值

升值（Appreciation）是指因为外汇市场上供求关系改变造成本国货币对外汇价上升。

年4月10日人民币汇率破7,以6.9920中间价进入了“6时代”。到4月30日人民币对美元汇率中间价为7.0002。64/118No.65法定贬值与贬值法定贬值（Devaluation）是指政府经过降低货币含金量或明文宣告方式，降低本国货币对外汇价。

1994年1月1日，汇率并轨,人民币汇率官方大幅贬值近50％。人民币汇率由5.70元兑1美元大幅贬值到8.70元兑1美元65/118No.66

美元对日元贬值历程

1949年制订日元平价汇率为1美元兑360日元，到了60年代后期，显然是过低了。1971年12月签署“史密森协定”（Smithsonian

Agreement），日元被重估，重新定价为1美元兑308日元，不过这一汇价没有能连续多久。1985年9月达成广场协议（Plaza）时，美元对日元汇率是1美元兑240日元，到1987年2月达成卢浮宫协议（Louvre）时变为150日元。1995年3月则高达79.85日元，首次突破了80日元大关。66/11867/11868/11869/118No.70按实际价值不一样分为

名义汇率、实际汇率和有效汇率名义汇率（NominalExchangeRate）就是现实中货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制订。

名义有效汇率（NominalEffectiveExchangeRate）是一个加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来亲密程度（比如各国与该国贸易额占该国总贸易额比重）。

70/118No.71实际汇率（RealExchangeRate）是名义汇率用两国价格水平调整后汇率，即外国商品与本国商品相对价格，反应了本国商品国际竞争力。实际汇率R与名义汇率e之间关系是：

其中，Pf和P分别代表外国和本国相关价格指数，Pf

是以外币标价，P是以本币标价。R和e都是直接标价法下汇率。71/118

名义有效汇率（NominalEffectiveExchangeRate）是一个加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来亲密程度（比如各国与该国贸易额占该国总贸易额比重）。或称汇率指数。

72/118 外汇市场概述外汇市场是从事外汇买卖或兑换场所，或是各种不一样货币彼此进行交换场所。有形市场—— 外汇交易所无形市场—— 表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具组成交易网络当前外汇市场是一个全球性二十四小时 不间断外汇交易。

73/118No.74

国际主要外币市场交易时间表

国际外汇市场是一个无形市场，由电脑、电话等通信工具将全世界交易者连在一起。同时它又是一个24小时不停运转市场。因为时差关系，除了星期六、日及一些全球性节假日外，这个市场都在不停地运转。从北京时间早晨5点起，新西兰、澳大利亚汇市开市，然后新加坡、香港、东京等相继开市；下午3点起，欧洲巴黎、法兰克福、伦敦等也相继加入；至晚上8点，北美纽约、温哥华也开市运转，直到第二天凌晨4点北美收市，外汇市场就是这么周而复始地不停运转着。74/118No.75芝加哥纽约法兰克福伦敦东京香港新加坡Sydney南韩24小时不间断外汇市场‧75/118二十四小时全球外汇交易76/118国家或地域货币符号ISO标准代码中国人民币元RMB¥CNY香港港元HK$HKD美国美元$USD日本日元¥JPY德国德国马克DMDEM法国法国法郎FFFRF欧元区欧元€EUR瑞典瑞典克朗SKrSEK瑞士瑞士法郎SFCHF英国英镑£GBP77/11878/118No.79汇率种类按制订汇率方法不一样，划分为基本汇率与套算汇率从银行买卖外汇角度，划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率按外汇汇付方式不一样，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率按外汇交易交割日不一样，划分为即期汇率和远期汇率按实际价值不一样分为名义汇率、实际汇率和名义有效汇率按汇率制度不一样划分为固定汇率和浮动汇率79/118No.80基本汇率（BasicRate）

★选择出一个与本国对外往来关系最为紧密货币即关键货币（KeyCurrency），并制订或报出汇率。★本币与关键货币间汇率称为基本汇率。★大多数国家都把美元看成关键货币，把本币与美元之间汇率作为基本汇率。

80/118No.81套算汇率（CrossRate），又称为交叉汇率◆有两种含义：

（1）各国在制订出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出本国货币与非关键货币之间汇率。比如：我国某日制订人民币与美元基本汇率是：

USD1=RMB8.2270

而当初伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD1.7816这么，就能够套算出人民币与英镑间汇率GBP1=RMB（1.7816×8.2270）=RMB14.657281/118No.82（2）因为西方外汇银行报价时采取美元标价法，为了换算出各种货币间汇率，必须经过各种货币对美元汇率进行套算。比如香港某外汇银行外汇买卖报价是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182据此能够套算出马克和瑞士法郎之间汇率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.856882/118No.83从银行买卖外汇角度▲买入汇率（BuyingRate），也称买入价（theBidRate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用汇率。▲卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（theOfferRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用汇率。▲中间汇率（MiddleRate），指银行买入价和银行卖出价算术平均数，即二者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。▲现钞汇率（BankNotesRate），即银行买卖外国现金价格。

83/118No.84币种汇买、汇卖现汇买入价现钞买入价卖出价中间价美元(USD)682.6681.23675.77683.97港币(HKD)88.0687.8887.1888.24日元(JPY)7.14847.11986.89117.177欧元(EUR)926.08922.38892.74929.78英镑(GBP)1041.311037.141003.821045.48中国工商银行人民币即期外汇牌价

日期：年05月15日星期五

84/118No.85怎样区分买入价和卖出价？比如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场报价以下：巴黎USD1=EUR1.7505～1.7615

伦敦GBP1=USD1.8870～1.8890注意：从银行还是客户角度？哪种货币？恪守贱买贵卖标准

85/118No.86远期汇率报价方式其一是直接报价（OutrightRate），即直接将各种不一样交割期限期汇买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率值或点数。升水（atpremium）表示期汇比现汇贵；贴水（atdiscount）表示期汇比现汇廉价；平价（atpar）表示二者相等。86/118 银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率由交易者自己计算。例：

即期报价：USD1＝HKD7.7944-7.7951远期报价：49/44注：在实务中，银行报出远期差价用点数表述，每点万分之一。通常称0.0001为1个基本点（BasicPoint).

怎么计算？？假如区分买入价和卖出价怎么办？假如只报出差价，不标出升贴水怎么办？

基于掉期率计算远期汇率87/118 左低右高，往上加 左高右低，往下减(远期价差比即期价差更大)秘诀88/118

即期报价：USD1＝HKD7.7944-7.7951（1）远期报价：49/44则远期汇率：USD1=HKD7.7944/51-0.0049/44=HKD7.7895-7.7907（2）远期报价：30/40则远期汇率：USD1=HKD7.7944/51＋0.0030/40=HKD7.7974-7.799189/118

例， 银行报出美元和欧元报价为： USD1＝EUR0.9917-22 一个月掉期率为34/25 三个月掉期率为20/45 美元和欧元一月期和三月期远期汇率 分别是多少？90/118即期交易远期交易套汇套利掉期择期期货期权 外汇交易91/118 （一）直接套汇 纽约： USD100＝DEM190.7500 法兰克福： USD1＝DEM1.9100 套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就能够获取汇差收益0.0025马克利润。92/118

（二）间接套汇 纽约： USD100＝FRF500.0000 巴黎： GBP1＝FRF8.5400 伦敦： GBP1＝USD1.7200 套汇者假如同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初1美元就能够收回1.007美元。93/118

判断方法： 统一标价方法，并把被表示货币单位统一成1； 将三个汇率相乘，假如不等于1，说明有套汇机会； 依据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。例： 纽约： USD1＝FRF5.0000 巴黎： FRF1＝GBP1/8.5400 伦敦： GBP1＝USD1.7200

5/8.54×1.72=1.00794/118更为复杂套汇交易例：三角套汇在纽约外汇市场上，USD1=HKD7.7944/7.7951

巴黎外汇市场上，GBP1=HKD10.9863/10.9873

在伦敦外汇市场上，GBP1=USD1.4325/1.4335依据这三个外汇市场外汇行市，套汇者首先在纽约市场上以1美元7.7944港元行市卖出10万美元，买进794400港元；同时又在巴黎市场上以1英镑10.9873港币行市卖出794400港元，买进72302英镑(708000÷10.9873)；同时又在伦敦市场上以1英镑1.4325美元行市卖出72302英镑，买进103572(72302×1.4325)美元。结果，在纽约市场上以10万美元进行套汇，最终收回103572美元，汇率差额利润为3572美元(未扣除套汇费用)。95/11896/11897/118第3节

欧洲货币市场98/118国际收支“三种理论”（一）弹性论本币贬值，则【TB=X•Px−M•(ePm)】增加条件是：马歇尔----勒纳条件：

η*+η＞1

或（

Ex+Em＞1）99/118No.100“J曲线”效应在短期内，贬值并不能马上引发实际经济部门贸易量改变，从进出口相对价格改变到贸易量增减带来国际收支改进需要经过一段时间，即存在时滞，普通被认为需要六个月到一年时间。在贬值之初，国际收支非但不能改进，反而可能更趋恶化，整个过程用曲线描述出来，成字母J形。所以这种现象称为“J曲线”效应.。t1

t2t3t4tBP0国际收支更趋恶化国际收支改进国际收支扭转图9-4：J曲线效应TB=X•Px−M•(ePm)100/118No.101贸易条件贸易条件（Termoftrade）贸易条件（TermofTrade）又称交换比价，也称“进出口比价指数”，是指出口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数之间百分比注意：这里Pm不是进口商品外币价格，而是本币价格101/118No.102102/118No.103考查总收入与总支出(吸收，需求)对国际收支影响

Y=C+I+G+(X–M)令Ａ＝Ｃ＋Ｉ+G(国内吸收)