【盛路通信及发行可转换债券的财务效果探析案例17000字（论文）】

26---盛路通信及发行可转换债券的财务效果分析案例目录TOC\o"1-2"\h\u27434盛路通信及发行可转换债券的财务效果分析案例 -1-28451盛路通信及发行可转换债券案例介绍 -1-199521.1盛路通信股份有限公司基本概况 -1-28515资料来源：巨潮资讯网 -3-60031.2盛路通信发行可转换债券的动因分析 -4-23416资料来源：巨潮资讯网 -6-303341.3盛路通信发行可转换债券的项目可行性分析 -6-23833资料来源：东方财富网 -11-316041.4盛路通信发行可转换债券融资的过程分析 -11-323392盛路通信发行可转换债券对企业财务绩效影响分析 -16-78252.1非财务指标分析 -16-151522.2财务指标分析 -19-177883盛路通信发行可转换债券对企业财务绩效影响的案例启示及建议 26157623.1案例启示 26107683.2建议 271盛路通信及发行可转换债券案例介绍1.1盛路通信股份有限公司基本概况1.1.1公司简介广东盛路通信科技有限公司是主营天线及射频产品的高新技术企业，拥有自主知识产权，集研发、制造、销售于一身，形成了一条生产制造通信、汽车电子设备的完整产业链，包括网络传输、覆盖、终端、基站、汽车、北斗定位等天线装置，也经营无源元件、有源设备、大型TR元件等射频设备。该公司自1998年12月成立以来，不断发展壮大，当下总资产超过29亿元，股本2.48亿元，净资产1亿元，员工1万余人。1.1.2经营范围广东盛路通信科技有限公司经营范围主要有：研发咨询服务，有关移动通信、射频工程相关服务及整体解决方案；销售天线、射频、汽车电子设备等产品，在天线，汽车设备和射频器械方面，有汽车天线、车身安全、北斗卫星天线、无源器件、基站天线、车身控制、车身智能、终端天线、车联网、有源设备、通信电子终端。1.1.3财务状况2017年发债前主要财务指标盛路通信公司2017年8月发行的可转换债券前三年及一期的财务指标，如表1-1所示。表1-1盛路通信最近三年及一期的主要财务指标单位：元项目日期加权平均净资产收益率（%）每股收益基本稀释归属于公司普通股股东的净利润2017年1-6月1.620.120.122016年6.800.210.212015年8.990.190.192014年3.630.090.09扣除非经营性损益后归属公司普通股股东的净利润2017年1-6月1.110.100.102016年7.960.250.252015年8.770.190.192014年3.470.090.09资料来源：2014年-2017年盛路通信年报整理所得通过表1-1所示，可以看出盛路通信净利润收益较好，每股收益也在逐年递增，企业财务状况较优，通过计算也可看出2014年至2016年三年间的加权平均净资产收益率平均不低于6%，按此趋势来看，公司符合发行可转债运营规律。2017年发债前其他财务指标盛路通信公司2017年8月发行的可转换债券前三年及发行当期的其他财务指标，如表1-2所示。表1-2盛路通信最近三年及一期的其他财务指标单位：%项目2017年1-6月2016年2015年2014年流动比率2.582.542.952.94速动比率2.192.072.462.49资产负债率21.8922.9821.6118.96应收账款周转率0.882.132.051.75存货周转率1.092.471.131.4资料来源：2014年-2017年盛路通信年报整理所得如表1-2所示在发债前的三年里，可以看到公司的流动比率和快速比率保持稳定，流动资产和快速资产能够完全覆盖流动负债，短期偿付能力很强。公司资产负债比率低，相对稳定，长期偿债能力强。综上所述，公司的长期和短期偿债能力都比较强。盛路通信公司2017年8月发行的可转换债券前三年及发行当期的财务数据指标，如表1-3所示。表1-3盛路通信最近三年及一期的财务数据单位：万元项目2017年1-6月2016年2015年2014年营业收入50918.45115632.1690979.9552596.78营业成本32127.8371343.9962281.0636378.59营业利润8746.0424511.7512700.635169.52利润总额9812.7120039.4613822.555638.40净利润8737.2316301.2112129.754711.42资料来源：巨潮资讯网从表1-3可以看出，公司发行可转债前的三年来看其营业额逐年上升，其主要来源就是利润。所以也可以从财务报表中看到，母公司股东的可分配利润也在逐年增长。综上所述，公司的营业收入和归属于母公司所有者的净利润继续增长，公司的盈利能力逐渐提高，资本结构稳定。然而，随着通讯市场快速发展的背景下，盛路通信在未来的发展潜力较大，盛路通信为了夯实行业地位，急需扩大企业规模和产业结构，这就导致了对企业资金的需求较大。选择合适的筹资工具是企业快速扩张的有力保障。1.2盛路通信发行可转换债券的动因分析1.2.1缓解资金压力盛路通信公司2017年8月发行的可转换债券前三年及发行当期偿还能力财务数据如表1-4所示。表1-4盛路通信偿还能力财务数据单位：%项目2017年1-6月2016年2015年2014年流动比率2.582.542.952.94速动比率2.192.072.462.49资产负债率21.8922.9821.6118.96资料来源：巨潮资讯网如表1-4所示2014年至2017年在发行可转换债券之前，盛路通信的流动性比率和速度比率在过去4年有所下降。说明该公司的流动性不断下降，短期偿债压力很大。因为大多数中国公司往往真对部分股权建立了转换条件，可转换债券的发行很可能不需要承担还本付息的压力并获得大量资金，这有利于调整流动比率和速动比率/促进投资和金融等日常活动的经济活动。因此，盛路通信应利用可转换债券的特点，减轻公司偿债压力。此外，发行可转换债券可以有效地防止股东利润指数（如每股收益）迅速稀释，同时减轻公司偿债压力，并在短期内减轻公司股本的快速扩张。1.2.2避免摊薄每股收益债券融资与股权融资相比，有一定的优势，债券融资有税盾效应，因为采取融资方式进行合理避税，从而屏蔽税收对企业的影响，而股权融资却没有税盾效应；债券融资既不改变公司股权规模，避免摊薄每股收益，有效保护股东权益最大化，而股权融资会影响老股东权益，产生股权稀释效应。但是，债券融资与股权融资相比，也存在着一些弊端，主要体现在公司经营不佳的情况下，股权融资成本较低，无偿还压力，经营状况不佳对其影响不大，而债券融资会因为债券融资带来较大的偿债压力。这样来看，可转换债券作为兼具股权和债券融资特征的一种工具，特别是避免摊薄每股收益，保证股东权益最大化的同时，也没有增加偿债压力，显而易见比债券融资或股权融资都更具优势。1.2.3筹集投资项目资金根据预算计划，该项目的总投资为10亿元人民币，其中10亿元人民币将以可转换债券的形式筹集，其余资金将用于股权投资。一般来说，企业有资金需求时，首选的融资渠道便是内部融资，利用企业自有资源满足融资需求，一般而言，企业只有在自有资金不能满足需求时，才迫不得已选择外部融资。企业是否真正需要外部融资，可以通过销售百分比法进行检查判断。公式如表1-5和表1-6所示：外部融资销售增长率=资产销售百分比－负债销售百分比－销售净利率×（1+1/销售增长率）×（1－股利支付率）。运用该公式，首先假设外部筹资的销售增长速度是零、销售额的增长率等同于内含增长率带入式子计算，得出的结论和预计的销售增长率相比较，这个就能推断出该企业是否需要从外面进行筹融资。当计算的结果得出综合增长率低于预期的销售增长率，那么说明该企业一个需要从外部获得资金。反之，亦然。根据以上公式，查找相关数据。盛路通信发行可转换债券是2017年8月，所以关于公式中涉及的相关数据如资产、负债、销售额等，采取的则应该是2017年年报中的数据；销售净利率、股利支付率则选取2015年至2017年三年间实际数据的平均值。如表1-5和表1-6所示。表1-5内含增长率计算所需数值名称金额（万元）资产3399负债873销售额958资料来源：巨潮资讯网表1-6内含增长率计算所需数值占比情况项目占比（%）资产销售比率358负债销售比率91.1销售净利率9.6股利致富率103.67资料来源：巨潮资讯网依据上文所述内容，带入公式358%-91.1%-9.6%×（1+1/内含增长率）×（1-103.67%）=0计算可得内含增长率为-0.169%，与盛路通信近三年的平均销售增长率1.04%相比，小于该数值，因此可以得出结论，盛路通信自由资金不能完全满足企业的用资需求，所以需要从外部进行融资。1.3盛路通信发行可转换债券的项目可行性分析1.1.1投资项目的背景（1）盛路通信智能天线研发与生产中心建设项目①国家战略重点培育对象。国家战略重点支持新一代移动通信建设、鼓励提高行业技术创新能力，在2006年全国十二届第四次大会通过了十三五刚要，从而确定了移动通信技术产业是未来国家发展的重要产业之一，要大力发展无线宽带网、加快4G建设，优化5G建设等等内容，同时，要让通信实现乡、村、县、三级覆盖，逐步拓宽覆盖面，最终实现全国乃至全球互联互动的伟大目标。在国家政策的鼓励和推进下，通信行业也是未来的朝阳产业。②通信行业的不断创新，对于天线技术的要求也就越来越多。天线是移动通信网络的基础设备，未来对于天线的需求有目共睹。所以是，在移动通信行业快速发展的大背景下，天线将有无限潜力。伴随着移动业务的快速增长，移动网络若再不扩容恐难以满足人们日渐增长的需求，在这一迫切形式下，必须扩大基站的网络覆盖面才有了持续进军市场的可能。基站的精细化服务也将成为通信行业创新的关键，为用户提供全方位服务有助于打造品牌价值，提升口碑。此外，与快速发展的物联网、互联网汽车和其他新兴技术，将出现各种终端通信天线越来越高的要求，这将进一步提高智力的微型化、多频、宽带和通信天线的提升。盛路通信是天线设备制造商，其市场地位一直居于行业前茅。他拥有核心技术优势，不仅在国内来看，放眼国际也具备一定的声望，所以其在中国一直遥遥领先于其他同行。如此丰厚的财务财务基础以及智力资本和技术资本的储备都使盛路公司具备生产和技术条件。③通信行业蓬勃发展，市场需求增速较快。大背景下，全球移动数据流量在2010到2020的十年间呈现倍数增长，通信运营商大量投入基站覆盖、网络扩容等建设，这些对天线的需求都刺激着天线市场不断繁荣。就盛路通信看，多年积累下盛路通信在国内市场具备较高的知名度、美誉度，又储备了大量相关人才，与通信行业的一些家大企业建立了稳定的合作供应关系，产品畅销、供不应求。盛路通信通过本项目可以大幅提升生产效率，抢占更多市场份额，从而提升市场竞争力。④提升公司技术研发和生产能力，提升产品性能和市场竞争力，占领市场领先机遇。（2）合正电子智能制造基地建设项目①近年来我国相继出台了《汽车产业中长期发展规划》、《中国制造2025》等政策，国家产业政策的大力支持推动汽车产业整体持续发展，汽车销量持续增长，汽车销量实现了井喷式增长，汽车销量稳居世界第一。合正电子智能制造基地作为汽车电子产业基地，其生产的汽车电子产品必将随着汽车产业向智能制造的深刻转型，发展空间广阔。②随着我国经济的告诉发展，对于汽车的需求逐渐趋于刚性需求。汽车电子及其子产品销量一直呈现井喷式增长，行业规模也在不断扩大。与其同时，随着生活水平的不断提高，对于生活品质的追求也在不断地攀升，汽车电子的配套设施也在日益发展。从而促进汽车电子产业市场持续增长，需求量也在不断扩大。（3）合正电子研发中心建设项目汽车电子企业的研发能力决定着在行业中的地位，研发能力的强弱直接影响行业的市场占有率，如今在汽车电子行业面临着多种问题，例如，车载电子产品面临震动及信号干扰等问题，同时，对于紧密结合驾乘者在产品体验中的各种细节需求，还需要有较高的技术得以支撑，因此完善的研发环境，促进研发技术更新换代、产品不断创新，才能满足市场日益提升的差异化需求。经过多年的发展，合正电子已经形成了一定的规模和技术开发能力，但是与国际国内大企业相比，公司的实力仍然较小，目前的研发中心难以满足关键技术的实验测试要求，从而影响了其产品升级与创新。（4）南京恒电微波信号模拟技术中心及环境试验与测试中心建设项目微波电子行业是国家大力扶持的高技术战略性新兴产业，该技术应用范围很广，例如军队指挥、电子侦察、舰船、导弹等等方面。微波技术还对雷达、目标探测领域有着举足轻重的作用，随着技术的不断创新发展，无线频段也已经扩展到了8毫米波频段（Ka波段），并呈现出扩展至W频段（75~110GHz）的趋势，标志着微波行业已经全面进入超宽带及纳米频段的应用。南京恒电已经完全具备Ka波段之内的射频等能力。但是目前在基础技术研究方面投入较少，同时，随着现有仿真手段、技术基础的提升，迫切需要更高频段的产业化应用需求。因此，南京恒电未来的发展具有较强竞争力。1.1.2投资项目资金使用情况及财务效益盛路通信发行可转换债券在众多的投资项目中，根据市场需求、企业战略规划，优选出四个项目进行投资，所投资的项目的使用情况和预期带来的经济效益情况如下：（1）盛路通信智能通信天线研发与生产中心建设项目企业为了强化自身的智能制造能力，选取了智能通信天线研发与生产中心建设项目进行投资，在未来预计收益可实现77672.57万元收益。盛路通信投资智能通信天线研发与生产中心项目的预计支出情况。如表1-7所示。表1-7盛路通信本项目自筹资金使用情况序号资金使用对象金额（万元）投资占比（%）1设备采购及安装费37080.9880.112工程建设及装修费用2856.866.173基本预备费798.761.734铺地流动资金5551.9911.995投资总计46288.59100.00资料来源：东方财富网通过表1-7可以看出，盛路通信在通讯天线研发项目上采购费用占比最大，为80.11%，看出来盛路通信积极致力于产品创新，其次铺地流动资金占比11.99%，工程建设及装修费用使用2856.86万元，占比为6.17%，基本预备费用占比最少，为1.73%。通信天线研发投资项目共使用46288.59万元。通过盛路通信的内部预测，本项目预计建设期为24个月，该项目达成后可实现77672.57万元的销售收入、8868.41万元的净利润，预计的内部收益率是19.24%，回报期时长为6.72年（其中包含建设期2年）具有良好的投资收益。（2）合正电子智能制造基地建设项目企业为了更好的研发智能制造产品，选取合正电子智能制造基地建设项目进行投资，在未来预计实现人民币120587.00万元的收益，盛路通信投资合正电子智能制造基地建设项目具体支出情况。如表1-8所示。表1-8盛路通信本项目自筹资金使用情况序号资金使用对象金额（万元）投资占比（%）1设备采购及安装费47637.6681.532工程建设及装修费用2251.911.863基本预备费997.831.704铺地流动资金7541.3012.915投资总计58430.70100.00资料来源：东方财富网如表1-8所示，电子智能制造基地建设项目的投资总额为58430.70万元，与通信天线研发与生产中心建设项目对比，投资额多出12142.11万元，可以看出盛路通讯在智能发展方面重视度较高。通过盛路通信的内部预测，本项目预计建设期为24个月，项目达产后预计可实现年销售收入人民币120587.00万元，净利润12751.81万元，财务内部收益率19.24%（税前），投资回报期约6.77年（含建设期2年），具有良好的投资收益。（3）合正电子研发中心建设项目企业为了加强电子研发技术，投资合正电子研发中心建设项目，本项目投入资金7241.33万元，其中6000.00万元拟通过募集资金解决，其他支出由盛路通信自筹资解决。具体情况如表1-9所示。表1-9盛路通信本项目自筹资金使用情况序号资金使用对象金额（万元）投资占比（%）1设备购置费6332.0087.472建筑装修及办公家具购置费892.9712.333设计费用12.360.204投资总计7241.33资料来源：东方财富网（4）南京恒电微波信号建设项目为了加强电波技术信号的建设，预计投入该项目资金9341.60万元，其中8000.00万元拟通过募集资金解决，其他支出由盛路通信自筹资解决。如表1-10所示。表1-10盛路通信本项目自筹资金使用情况序号资金使用对象金额（万元）投资占比（%）1设备购置费7110.0076.112装修无尘静电工程费1060.0011.353公共辅助工程及设备费140.001.504安装调试、技术评审评估等费用1031.6011.045投资总计9341.60100.00资料来源：东方财富网综上所述，由于企业开展的四个项目所进行的一系列投资及优质资产的整合，产生了协同效应，本次发行募集资金的用途较为合理、可行性较强，四个项目的投资能扩大公司业务规模，丰富公司产品结构，提高公司的竞争力，有利于公司的可持续性发展，符合全体股东的利益。由此可见，盛路通讯此次项目的进行对企业有着较大的改善，其作用主要体现在帮助企业整合优质资产以及提高营业效率方面。1.4盛路通信发行可转换债券融资的过程分析1.2.1发行可转换债券的基本情况（1）盛路通信的发行公布日期为2017年8月2日，债券代码128041.SZ.本次债券发行规模：人民币10亿元人民币；票面金额：每张面值人民币100元，共计1000万张；债券期限：6年，即2018年7月17日至2024年7月16日；票面利率按年度分别不同：第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。盛路转债基本要素如表1-12所示。表1-11盛路转债要素表证券类型可转换公司债券债券简称盛路转债债券代码128041发行时间2017年8月2日发行规模10亿元人民币发行数量1000万张发行价格100元发行期限6年转股起止日转股起止日2019年1月23日至2024年7月16日信用评级信用评级AA是否提供担保不提供担保资料来源：东方财富网如表1-11所示，本次可转债转股期自可转债发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债期日止，即2019年1月23日至2024年7月16日。初始转股价格为6.88元/股，2019年7月19日起由原来的6.88元/股调整为6.85元/股。盛路转债可转债的利息支付方式是每年支付一次，到期时返还本金和上一年利息的方式。发行方式是将剩余额度通过深圳证券交易所网上交易系统分配给公众投资者。（2）到期赎回条款盛路通信在发行可转债时已公布，在此次发债后的5个交易日，公司方可赎回全部的未转换的可转换债券。赎回价格由董事会、授权人、发行时的市场情况和保荐情况来确定。（3）有条件赎回条款盛路通信设置的有条件赎回条款分为两个条件，第一是盛路股票的收盘价格在至少15日且连续30日不小于当前转换价格的130%（包括130%），第二是未转股余额小于3000万元人民币。两者只要满足其中之一即可。当期应计利息的计算公式为：IA=B×i×t/365IA：指当期应计利息；B：指本次发行的可转债持有人持有的可转债票面总金额；i：指可转债当年票面利率；t：指计息天数，即从上一个付息日起至本计息年度赎回日止的实际日历天数（算头不算尾）。（4）回售条款假使盛路通信在发行可转换时，筹资的使用情况与公司招股公告的说明书不相符合，产生了变化，同时，这种变化已经被中国证券会认为筹资的使用情况确实发生了变化。那么可转债的持有人有权按照面值和当期发生的利息，缴付其持有公司可转换债券的全部或部分权利。在这种情况下，可转换债券持有人可以在报告期间转售。在转售申报期间未转售的，转售权自动丧失。（5）盛路转债可转债募资发行情况盛路通信本次筹资金额是10亿元，优先向原股东配售，配售1，390，022张，也就是139，002，200元，占本次发行总量的11.90%；网上初始发行数量为8，609，970张，也就是860，997，000元，占本次发行总量的86.10%。对本次可转债网上发行的最终认购情况进行了统计，结果如下：①网上投资者缴款认购的数量：7.1万张②网上投资者缴款认购的金额：7.1亿元③网上投资者放弃认购的数量：12.7万张④网上投资者放弃认购的金额：1.47亿元（6）盛路通信本次筹资和筹资建设项目情况盛路通信此次发行可转换债券进行的四个项目的预计总投资及募集资金情况如表1-12所示。表1-12盛路通信建设项目项目预计总投资（万元）募集资金投入（万元）盛路通信智能通信天线研发与生产中心

建设项目46288.5939000.00合正电子智能制造基地建设项目58430.7047000.00合正电子研发中心建设项目7241.336000.00南京恒电微波信号模拟技术中心及环境

试验与测试中心建设项目9341.608000.00总计121302.22100000.001.2.2发行可转换债券核心条款分析发行规模，债权利率，回售条款，债券期限以及转股期限，赎回条款等等都是盛路通信发行可转换债券时需要充分考虑的基础核心条款。能否科学合理的制定条款有关内容对可转换债券的发行有着一定的影响。①发行规模。可转换债券的发行规模一般根据企业发展潜力、资本结构等来确定。盛路通信于2018年发行10亿元可转换债券，根本目的是促进企业发展，因为可转换债券能转变为公司股票，因此可将其运营到主要营利产品项目上，进而提升企业实力，增加企业规模。②债券期限。作为债务融资中至关重要的财务决策，债务期限结构的选择对于企业的融资效益会产生巨大影响。合理的债券期限可以避免企业的财务危机和国家的经济危机。那么在确定债券期限时，就要着重考量微观与宏观两方面因素，不但要考虑企业自身经济能力还要考虑国家相关经济制度和市场环境。在我国一般的债券期限是1年至6年，盛路通信结合自身企业情况和相关外部因素则确定债券期限为6年，大大减缓股权稀释，规避企业转股所带来的资本扩张问题，维持企业稳步发展。③转股价格。转股价格指的是可转换债券的持有者在行使转换权利时的每股价格。2018年盛路通信可转债的转股价格为6.88元，盛路通信的股价并不是盛路通信随意决定的，其需依照相关法律法规的要求以及当前市场状况而定。2018年7月16日，也就是公告日前一天，盛路通信股票收盘价为7.32元，可转债与股价的差额空间，进一步激发了投资者对可转换债券的兴趣。可转换债券发行以后，盛路通信在进行分红或是支付债券利息时，可以对股价再次进行调整。盛路通信2019年7月19日起由原来的6.88元/股调整为6.85元/股。且每次都是降低其初始转股价格。当出现股票市场持续下跌时，盛路通信仍会持续向下调整转股价格。④票面利率。通过承销商与债券发行公司的共同讨论最终确定可转换债券票面利率。盛路通信的可转换债券的票面利率第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，然而，2019年、2020年中国人民银行一年定期存款利率是1.5%，通过上述数据不难看出，盛路通信的可转换债券票面利率相对较低，由此可以实现降低企业利息支付总额的目的。但是，与此同时，因其利率较低，投资者购买债券的收益将会随之减少，因此，投资者往往会选择将其转化为公司股票。增加企业股本，同时减少企业综合资本成本。⑤赎回条款。发行人为了保障其合法权益、及时调整资本结构、加快转股过程等，在募集说明书约定了赎回条款。盛路通信可根据二级市场股价的变化设置赎回条款，保证盛路发行可转换债券的有效性。⑥回售条款。为了保护投资者的资产安全，发行公司在改变募投资金的用途时设立了回售条款。如果盛路通信想要改变筹资用途时，会产生较大的投资风险甚至让投资者没法承担这份风险，那么在此时回售可转债就可以收回资金，保障了盛路通信的权益34---2盛路通信发行可转换债券对企业财务绩效影响分析2.1非财务指标分析2.1.1企业的市场竞争力和持续盈利能力分析随着通信行业的快速发展和通信行业内涵的不断丰富，我国通信行业被誉为重点发展领域，通信行业的市场规模快速增长的同时，对通信天线的技术、性能、功耗等各方面指标的要求快速提升。如果公司革新性的研发及生产效率不能及时得到改善，那么与通信产业发展趋势密切相关的新产品将大幅减少，这会使得公司在不断变化的通信产业中被其他公司赶超，势必影响公司经营能力和发展潜力，失去目前的领先地位。因此，公司想要保证拥有较高的市场竞争力，必须强化技术研发和生产制造能力，只有这样，才能不断提高产品质量和生产效能，研发制造出更多紧贴市场需求的、符合领域发展趋势的产品，从而保证公司良性运转和持续收益。因此，盛路通信建设通信智能天线研发与生产中心项目，购置了先进的研发所需设备，引进了领域更多精英人才，以此推动公司不断强化技术攻坚、研发的能力，提高了通讯天线产品性能，为公司持续经营发展提供了坚实的基础。同时，通过引进新工艺、新技术，会提升公司的盈利能力，巩固公司的市场领先地位。2.1.2企业的智能制造能力分析盛路通信需要构建对多种乘用车工具车等车身智能电子产品的制造格局，推动由目前以车载互联系统为核心向车联网、车身智能等未来产品发展，提供多类别多方面的汽车电子产品和服务策略，从而吸引更多前装车厂等用户群体，巩固拓展在汽车电子领域的既得成果。其中，盛路通信通过推动合正电子智能型制造基地建设项目的落实，能够以目前核心技术DA智能型连接系统为基础，重点研发进入系统、控制系统等车身智能结构产品，将智能化产品逐步扩展到车身所有领域，通过不断提升智能制造能力，提供更多满足汽车厂商需求的产品，从而不断增强公司市场竞争力和市场占有率。2.1.3行业技术领先地位分析技术爆炸时代，发展日新月异，公司需要大力推动深度研发实验，不断提高研发能力水平，盛路通信更应该通过汽车电子行业的横向深入拓展，提高产品的市场竞争力，但依靠现有产品不能确保技术领先，容易被替代，因此，急需建设如通信智能天线研发与生产中心、合正电子研发中心项目等新的研发中心，提高研发水平，增强公司核心竞争力，确保盛路通信的行业技术领先地位。2.1.4企业的产品竞争力分析盛路通信推进“南京恒电微波信号模拟技术中心”及“环境试验与测试中心建设”项目建设，能够进一步提升产品技术水平，满足于未来一段时间微波射频技术发展趋势。按其规划，中心建成后将大幅提高其在射频领域的竞争能力，在微波基础电路方面将具备国际先进水平。其打造的协同仿真、验证等功能将在军事应用等方面大幅深度推广，能够切实提升军用微波使用效果，盈利能力也必将大幅提高，不断提升产品核心竞争力和持续盈利能力。南京横店微波电信号仿真显着改善了技术测试中心和环境及测试中心建设项目的建设，南京横店微波基本电路具有国内先进水平的协同仿真设计能力，工艺验证和测试能力以及军事应用。为了开发微波与工艺验证平台，环境，测试和检查功能的复杂组合，以提高产品的技术水平，微波技术的发展趋势是坚实的技术基础，必须不断提高公司的产品竞争力和盈利能力。2.1.5企业价值分析（1）企业价值倍数企业价值倍数是评估企业价值的指标，每个行业的企业价值有所不同。如果和行业平均水平或历史平均水平相比，企业价值倍数比较高就表明企业价值被高估，如果企业价值倍数比较低就表明企业价值被低估。选取企业价值倍数指标可以较为准确的反映盛路通信的企业价值。数据来源：锐思数据库图4-12014年-2020年9月盛路通信企业价值倍数如图4-1所示，可以看出，盛路通信的企业价值倍数呈显著波动趋势，2016年达到最低点。随着盛路通信可行性项目的建设开展，企业价值倍数有缓慢上升趋势，并且在19年达到最大值56.28，这是由于盛路通信积极提升产品技术水平，满足其未来发展趋势。通过盛路通信的年报分析可以看出，在可行性项目开展以后，盛路通信对于项目的大力投资使得其在经营状况方面有良好的改善，但是由于2020年新冠疫情的冲击导致盛路通信有轻微的下滑趋势。随着2021年数字化转型的发展推动，通信行业收入规模和结构将进一步提高，因此盛路通信更应加强推进基础建设，推动企业健康发展。（2）托宾Q值托宾Q值是一项资产的市场价值与其重置价值之比，它可以反映一个企业的绩效表现和企业在整个经济市场的价值的指标。托宾Q值高，说明投资回报率高。根据托宾Q值的数据构建模型衡量企业也是具有普适性和权威性。数据来源：锐思数据库图4-22014年-2020年9月盛路通信托宾Q值由图4-2所示，可以看出，盛路通信的托宾Q值在2015年达到最高值，为2.83，之后呈逐年下降趋势，说明企业业绩趋势下降。2017年开展可行性项目建设之后有短暂的下降趋势。但从总体的走势来看，19年之后有轻微的回升趋势。究其原因，盛路通信可转债发行两年后，生产和运营受到限制，导致其增长缓慢。此外，在开展可行性项目的同时，盛路通信减少了一些老式产品的生产。总体而言，可行性项目的建设开展对盛路通信的盈利能力有促进作用，使得盛路通信盈利能力有所回升，但仍有待提升。2.2财务指标分析2.2.1成长能力分析成长能力是指企业在激烈的市场竞争中扩大规模和提高经营水平的潜在能力。反映的是公司未来经营发展的趋势。本文从发行可转换债券前后的营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率等方面，对盛路通信成长能力进行分析，意图揭示可转换债券发行对盛路通信潜在能力的影响。如表4-1所示。表4-1盛路通信2015年-2020年成长能力单位：%分析指标2015年2016年2017年2018年2019年2020年营业收入增长率-1.43-7.92-17.1447.93-3.91-7.44净利润增长率-31.8-20.16-37.5520.2-722.56-763.67总资产增长率-1.23-2.612.2458.77-16.54-12.33资料来源：巨潮资讯网通过对表4-1中营业收入增长率指标分析，不难发现，2018年公司发行可转换债券对公司营业收入带来的显著增长，有效对冲了发行前3年的持续走低影响。发行后，虽然也出现走低势头，但总体好于发行前。主要原因是：一方面，在国家政策推动下，通信行业犹如雨后春笋般涌出，盛路通信被迫受到影响，导致经济增速在不断放缓，抑制了企业发展。另一方面，由于盛路通信主营产品通信设备在升级创新中，企业对其生产的产量在减少最终导致营业收入增速的减缓。通过对表中净利润增长率指标分析，发行可转换债券当年对净利润有明显的拉动作用，但其后出现了-722.56、-763.67的增速。据盛路通信公开年报显示，盛路通信在2018年实现营业收入1,417,384，346.38元，2019年实现1,333,581,260.18元。其中一组管理费支出数据，值得注意，2018年支出134,140,142.38元，2019年支出142,797,769.67元。因此，结合盛路通信发行可转换债券推进四个项目建设，不难看出，净利润增长率断崖式下降，主要因由是盛路通信的规模扩张，使得固定成本不断攀升，挤压了利润空间，在基础建设没有转化为利润前，净利润在接下来年份依然保持较高负增长是不可避免的。通过对表中总资产增长率指标分析，盛路通信可转换债券的发行为公司带来了约10亿元人民币的资本投资，导致发行年度总资产快速增长。2018年，总资产同比增长58.77%。发行两年后，生产和运营受到限制，导致增长放缓，因为盛路通信建设了4个项目，并减少甚至停止了一些老式产品的生产。综上所述，可转换债券发行当年，盛路通信在营业收入、净利润、总资产三个方面都得到了明显强化，虽然在2019年和2020年出现下降，但发行后三年总体情况好于发行前三年，而且可以预见的是，随着研发转向成产，成本变为利润，企业的发展能力将有大幅提升。2.2.2盈利能力分析盈利能力是企业产生利润的能力。它承担着公司的造血功能，也是各利益相关方关心的关键因素。盈利能力是指企业在市场上具有基本竞争力，对企业的生存和发展起着至关重要的作用。本文分析了盛路通信的几个关键性财务指标，揭示了盛路通信的盈利能力。如表4-2所示。表4-2盛路通信2015年—2020年盈利能力单位：%分析指标2015年2016年2017年2018年2019年2020年销售毛利率31.5438.337.4231.9732.7436.86营业利润率11.9621.210.812.5912.7612.11总资产报酬率6.176.481.171.452.327.98净资产收益率6.876.82.062.536.558.25资料来源：巨潮资讯网销售毛利率即销售毛利与销售收入两者间的比率，比率越高表现的是产品竞争力越强，企业可能获取的利润越高。通过对该项指标分析，可以从看到表4-2中，2018年发行可转换债券前三年该项指标是稳步上升，由31.54%逐步增加到37.42%，增幅近6个百分点。结合报表和掌握情况，这段持续上扬主要得益于盛路通信采取的采购机制对成本的影响，升级生产工艺降低原材料消耗，等等。发行当年出现小幅下滑，虽然其后出现增幅，但仍未达到发行前水平。主要缘由是生产成本上涨，由于通信设备原材料成本上涨，进口价格仍然较高的部分进口原料的销售总利润正在减少，而通货膨胀引发的人工费上涨也减少了利润。由于原材料费用和人工费的双重影响，销售利润也必然会下降。一方面，受国际市场通信设备原材料上升、中美摩擦贸易战等因素影响，生产成本侵蚀毛利润；另一方面，人工成本的不断攀升，也在侵蚀着企业获利空间。多种因素作用下，盛路通信难免出现毛利率下降的情况。总资产报酬率能够体现出公司在进行投资时，每一元投资所创造的税前利润，具体来说，就是税前利润比上资产总额的数值。从上表中可以看出，在盛路通信发行可转换债券并为公司注入10亿元资金后，该项指标出现一直处于稳步增长的趋势，说明通过发行可转换债券，有效的节约了利息支出，增加了税前利润，导致企业该项指标向上发展，说明公司资本增值能力在逐步增强，资本使用效率也在提高。净资产收益率能够体现股东投入的每一元资本所创造的净利润能力，具体来说，就是净利润比上净资产的数值。可转换债券作为一种债务资本，其发挥了财务杠杆正向效应，积极拉动了盛路通信的净资产收益率，大大降低了融资成本。综上所述，盛路通信在发行可转换债券后，销售毛利率因为不可抗力的外界因素导致指标下滑，其余两项指标都处于较好走势，反映出在公司发行可转债后对企业的利息支出和融资成本大大降低从而导致指标的上涨，带动了公司获利能力。2.2.3营运能力分析管理能力反映了企业资产的管理水平，这是经营过程中管理者关注的因素之一。管理能力越强，企业资产管理的效率就越高，从而提高企业的盈利能力。本文通过对盛路通信几个指标的分析，对盛路通信营运能力进行量化。如表4-3所示。表4-3盛路通信2015年-2020年营运能力单位：次分析指标2015年2016年2017年2018年2019年2020年流动资产周转率0.80.750.570.590.460.87固定资产周转率6.13.891.763.052.413.21总资产周转率0.410.370.290.320.270.44资料来源：巨潮资讯网观察表4-3中数据，流动资产周转率指标体现的是公司短期偿债能力的变化对获利能力产生的影响。具体来说，就是公司营业收入比上流动资产的数值。从上表中可以看出，盛路通信在2018年发行可转换债券时，该项指标就出现明显下滑。究其根本原因，盛路通信因其是制造企业，具有制造企业的特征，构成流动资产的主要部分就是存货，流动资产周转率完全受存货周转情况影响。从盛路通信公开的财务报表看出，2019年存货比2015年增长2.8亿元，增幅达118.7%；2019年营业收入较2015年的增幅仅为46.6%。显而易见，其存货增长速度高于营业收入的增长速度。究其原因，通信行业产品迭代升级、更新淘汰较快，而盛路通信生产的天线、射频等产品细分市场不够，加之同类产品竞争比较激烈，销售不够理想，产成品积压严重，产能过剩是影响流动资产周转率的主要原因。固定资产周转率体现的是营业收入比上固定资产的数值，反映企业利用固定资产的利用率。通过上表，在盛路通信发行可转换债券的前后对比中，该指标呈现波动，2017年、2018年、2019年、2020年四年，由1.76次升至3.05次，降至2.41次后又升至3.21次，总体看公司固定资产的利用效率较高，说明公司对固定资产管理水平较高。总资产周转率是营业收入与总资产之间的比值，体现公司全部资产的使用效率。总资产周转率在发行可转换债券当年即缓慢下降，相比较发行可转换债券前后变化幅度较小，基本趋于平行变化。通过上述的分析可知，固定资产周转率保持增长的趋势，未对总资产周转率的走低产生影响。相反，流动资产周转率的弱势表现拖累了总资产周转的速度，结果造成总资产周转率出现下滑。从上述分析可以得出，可转换债券发行后，除固定资产周转率外，流动资产周转率、总资产周转率指标皆出现恶化，说明全部资产的整体利用效率在下降，进而对公司的获利能力造成不利影响。2.2.4偿债能力分析偿债能力是企业在生产经营过程中关注的问题之一。它反映了企业在到期时能够偿还债务的担保程度。偿债能力是企业健康发展的重要指标，是企业财务状况的重要体现。正常比例是2。一般来说，高质量的公司通常是非常有偿债能力的。本文通过对盛路通信的短期、长期偿债能力加以分析，揭示了盛路通信的偿债能力。如表4-4所示。表4-4盛路通信2015年-2020年财务风险分析分析指标2015年2016年2017年2018年2019年2020年流动比率2.952.542.382.251.961.32速动比率2.462.071.851.851.581.73资产负债率21.6122.9823.6847.6137.6430.48资料来源：巨潮资讯网观察表4-4为盛路通信发行可转债前后的财务数据情况，可以明显看出，盛路通信在没有发行可转债前的两年期间，流动比率指标处于正常值内，然而，在发行可转债后的三年期间却低于正常范围值。流动比率的后期表现较差。根据数据现有情况进行分析，可以得出，在公司发行可转债后流动负债增长的速度为-2.11%，流动资产增长的速度是-12.78%，二者相比较，流动负债的增长速度明显快于流动资产的增长速度。究其原因在于在盛路通信发行可转债以后，为了企业规模化扩张的战略需求，进而会导致流动资金的需求量不断增多，资金需求量的增加会促使盛路通信运用流动负债来补亏对于资金需求，企业的这一操作就会导致盛路通信流动比率产生负面影响，直接说明盛路通信在发行可转债后恶化了流动比率这一偿债能力指标。衡量企业短期内能否偿还债务能力的指标是速动比率指标。通过上表可以清晰的看出，在企业发行可转债后，速动比率同流动比率的变化如出一辙，都是从平滑下滑到快速下滑的走势。究其原因在于，企业在发行可转换债后，资金的来源是依靠金融机构方获取的流动负债，然而，公司却用这笔流动负债进行了存货的投资，所以促使了流动资产增幅不明显。但是，流动负债却与之相反，流动负债因为配合产能的增加而快速增长。流动比率持续的走低说明盛路通信短期偿还债务的能力、抗风险能力有待加强。通过上表可以准确看出，在发行可转换债券的前后资产负债率总体呈现上升走势，变化范围都处在合理区间。2017年是盛路通信发行可转债的第一年，当年的资产负债率为47.61%，出现了大幅度上升，是有别于发债前的两年数据，究其原因是“盛路转债”在发债后出现了回售行为，这就说明大部分的债券持有人行使了转债权利，导致资产负债率略有下降，但是总体指标呈上升，更加体现了这次发行可转债对公司的长期偿债能力影响较小，反映出盛路通信在发行可转债后财务风险处在可以驾驭的范围内。综上所述，运用了三个财务指标分析了盛路通信发行可转债后的偿债能力，可以得出该企业对短期偿债能力有较大影响，但是对长期偿债能力影响不明显。3盛路通信发行可转换债券对企业财务绩效影响的案例启示及建议3.1案例启示3.1.1可转换债券融资是降低融成本的有效途径根据对盛路通信发行可转换债券的案例进行分析，发行可转换债券在一定程度上可以降低发行公司的融资成本。降低成本的原因源于两个方面。一是由于可转换债券的低利率，众所周知，影响融资成本的主要指标在于票面利率，从第四章盈利能力分析情况来看，盛路转债在发行的3年时间里，其最高利率不超过2%，盛路通信通过发行可转换债券节约了利息支出，可以有效降低融资成本，强化了杠杆正效应，减轻公司的财务压力，财务风险较低。同时，可转换债券因其具有转股权利，票面利率会比普通债券低很多。与普通债券相比较，发行可转换债券企业偿付利息少，融资成本低，压力相对小。同时，转股部分融资不但不需要偿付利息，也不需要偿付本金。从此处看，与发行普通债券相比，发行可转换债券大大减轻了公司偿还债务的压力。二是可转换债券发行后，在公司盈利的情况下会产生税盾效应。将企业财务费用在税前扣除，减少企业所得税的缴纳，间接增加企业利润，还会有助于企业规避危机，促进企业健康发展。3.1.2企业要结合自身实际情况选择融资工具在融资决策中，企业要根据企业的自身情况选取合适的融资工具，在选取合适的融资工具是要考虑的因素一般是当前该企业所处行业的情况，企业的财务状况，企业产品供需情况，市场细化情况等等因素。根据第四章营运能力所展露出的存货积压过多，产品淘汰过快等问题，企业在选取可转换债券融资时，首先应该对企业自身进行全盘的基础性的了解，尤其是对企业的主营业务产品对详细的摸排和调研，确定该项产品的受众和市场供需情况来进行合理的投融资。在全面了解企业之后，才能对企业是否选择可转换债券进行融资进行准确的决定。企业的融资其次还要根据对投资项目的需要，适当提高投资效率，避免企业过于看重融资