《投融资管理》课件-任务10 证券投资决策

任务10证券投资决策一、债券投资决策（一）债券投资的目的短期债券投资长期债券投资配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平获得稳定的收益（二）债券估价1.债券估价概述（1）内容：债券估价是确定债券的内在价值（2）目的：进行债券投资决策（3）决策依据：债券的内在价值＞价格投资债券的内在价值＜价格不投资（5）债券的主要特征：①票面价值：是指债券发行人借入并且承诺于债券到期时偿还持有人的金额。（到期后还回的本金）②票面利率：指持有人定期获取利息和债券面值的比率③到期日：固定的偿还期限。（到期日时间越长，其风险越大，债券的票面利率也越高）2.债券估价通用模型债券价值构成：①每期期末流入的利息（每期、定额）②到期日归还的本金VB=利息×（P/A,i,n）+本金×（P/F，i,n）

=I×（P/A,i,n）+M×（P/F，i,n）【例5-5】田林公司拟购买另一家公司的债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%。求该债券价格为多少时，田林公司才能够购买？Vb=100*10%*（P/A,8%,5）+100*（P/F,8%,5）=10*3.9927+100*0.6806=107.99当价格低于107.99时，田林公司才可以购买决策原则：当债券价值高于购买价格时，可以购买该债券【练习题】B公司拟发行公司债券，该债券面值为100元，票面利率为8%，期限5年，到期按面值偿还，当前市场利率为8%。求该债券价格为多少时，投资者才会购买？Vb=100*8%*（P/A,8%,5）+100*（P/F,8%,5）=8*3.9927+100*0.6806=100当价格低于100时，投资者才会购买【练习题】B公司拟发行公司债券，该债券面值为100元，票面利率为7%，期限5年，到期按面值偿还，当前市场利率为8%。求该债券价格为多少时，投资者才会购买？Vb=100*7%*（P/A,8%,5）+100*（P/F,8%,5）=7*3.9927+100*0.6806=96.01当价格低于96.01时，投资者才会购买3.一次还本付息不计复利的债券估价模型P=（F+F*i*n）*（P/F，I，n）【例5-6】田林公司拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%,不计复利，当前市场利率8%。该债券的价格为多少时，田林公司才可购买？Vb=（100*10%*5+100）*（P/F,8%,5）=150*0.6806=102.09当价格低于102.09时，田林公司才可以购买决策原则：当债券价值高于购买价格时，可以购买该债券【练习题】B公司拟发行公司债券，该债券面值为100元，票面利率为8%，期限5年，不复利计息，到期一次性还本付息，当前市场利率为8%。求该债券价格为多少时，投资者才会购买？Vb=（100*8%*5+100）*（P/F,8%,5）=140*0.6806=95.28当价格低于95.28时，投资者才会购买4.折价发行时债券的估价模型P=F*（P/F，i，n）【例5-7】田林公司拟购买另一家企业发行的企业债券，该债券面值为100元，期限5年，以折价方式发行，期内不计利息，当前市场利率8%。该债券的价格为多少时，田林公司才可购买？Vb=

100*（P/F,8%,5）=100*0.6806=68.06当价格低于68.06时，田林公司才可以购买决策原则：当债券价值高于购买价格时，可以购买该债券4.债券投资的优缺点①本金安全性高②收入较稳定③灵活性强优点①购买力风险大②没有经营权缺点【练习题】某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限5年。已知市场利率为8%。要求：（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，投资者是否愿意购买？（2）债券为单利计息、到期一次还本付息，发行价格为1010元，投资者是否愿意购买？（3）债券为贴现债券、到期只归还本金，发行价格为700元，投资者是否愿意购买？（1）V=1000*10%*（P/A,8%,5）+1000*（P/F,8%,5）=100*3.9927+1000*0.6806=1079.87＞1020投资（2）V=（1000*10%*5+1000）*（P/F,8%,5）=1500*0.6806=1020.9＞1010投资（3）V=1000*（P/F,8%,5）=1000*0.6806=680.6＜700不投资二、股票投资决策1.股票的构成要素（1）股票价值：未来现金流入量的现值。（2）股票价格：在市场上的交易价格（3）股利：红利、股息。股份有限公司以现金形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬2.股票的类别（1）优先股（2）普通股2133.优先股的估值(1)优先股的支付义务很像债券，每期支付的股利与债券每期支付的利息类似，因此债券的估值方法也可用于优先股估值。V0=D×（P/A,i,n）+P×（P/F,i,n）(2)多数优先股永远不会到期，除非破产V0=D/R4.普通股的估值(1)普通股的估值与债券的估值本质上都是未来现金流的折现。

(2)普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：①在股票持有期间收到的现金股利；②是出售股票时得到的变现收入。（1）短期持有、未来准备出售的股票估价模型式中：Ｖ为股票的价值；Ｖn为未来同售时预计的股票价格；Ｋ为投资人要求的必要投资收益率；dt为第t期的预期股利；n为预计持有股票的期数。（2）长期持有，股利稳定不变。在每年股利稳定不变,投资者持有期间很长的情况下，股票的估值模型可简化为:

【例5-8】某只股票采取固定股利政策，每年每股发放现金股利2元，必要报酬率为10%，则该只股票的价值是多少？V=2/10%=20（3）长期持有，股利固定增长。如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以速度g不断增长，则：

①②

［例5-9］Ｍ公司拟投资购买Ｎ公司的股票，该股票上年每股股利为3.20元，以后每年以4%的增长率增长。Ｍ公司要求获得15%的报酬率，问该股票的价格为多少时，Ｍ公司才能购买？

由计算可知,只有当证券市场上N公司的股票在30.25元以下时,M公司才能投资购买,否则就无法获得15%的报酬率。

【练习题】代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长。时代公司经分析后认为，必须得到10%的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票。求该股票的价格为多少时才可以购买？V=2*（1+4%）/（10%-4%）=34.67所以，当股票价格低于34.67元时，投资者才愿意购买（4）长期持有、股利非固定增长的股票估价模型。企业股票价值需要分段计算，可按下列三个步骤求得：

①将股利现金流入为两部分：开始时的非固定增长阶段和其后的永久性固定增长阶段，然后计算永久固定性增长阶段预期股利的现值。②采用固定增长模式，即固定增长期开始时，计算股票的价值，并将该数值折为现值。③将上述两部分求得的现值相加，即为股票的现时价值。【例5-10】假定A公司持有B公司的股票,要求的投资收益率为15%。B公司最近支付的股利为每股2元,预计该公司未来三年股利将高速增长,年增长率为10%,此后将转为稳定增长,年增长率为3%。现计算B公司股票的价值。年度第t年股利股利现值=dt·(P/F,15%,t)12×(1+10%)=2.22.2×(P/F,15%,1)=1.9122×(1+10%)2=2.422.42×(P/F,15%,2)=1.8332×(1+10%)3=2.6622.662×(P/F,15%,3)=1.75合计—5.49首先,计算高速增长阶段的股利现值,见下表。B公司高速增长阶段股利现值计算表单位:元

5.股票投资的优缺点缺点①对公司盈利的求偿权均居于最后②价格受众多因素影响③收入不稳定优点①能获得比较高的报酬②能适当降低购买力风险③拥有一定的经营控制权【练习题】甲企业计划利用一笔长期资金购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资其中一家公司的股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，