投资学 第二讲 证券投资概述

第二讲证券投资概述第一节证券及其种类第二节证券投资运作过程第一节证券及其种类1.1证券的概念及证券的基本类别1.2债券证券1.3股权证券1.4证券投资基金1.5金融衍生工具21.1证券的概念及证券的基本类别证券的概念证券是各种权益凭证的总称。它有广义和狭义之分。广义证券包括商品证券、货币证券、资本证券和其他证券。狭义的证券指资本证券。证券的基本类别见下页图证券无价证券有价证券借据收据货物证券货币证券资本证券提货单货运单仓单汇票本票支票期票股票债券金融衍生工具供应证

狭义的证券31.3债券证券债券的概念及分类政府及政府机构债券公司债券抵押与抵押支撑证券4债券及其种类债券的概念债券是社会各类经济主体为筹集资金而出具的、承诺按一定利率和方式支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。有时又称“固定收益证券”债券的性质债券是一种债权债务关系凭证债券的种类政府及政府机构债券公司债券抵押与抵押支撑证券5政府及政府机构债券中期国债（TreasuryNote)期限1~10年一般半年付息一次长期国债（TreasuryBond）期限10~30年一般半年付息一次地方政府债券：由地方政府发行，在地方政府有较大自主权的情况下，地方政府债券一般能够获得一些税收上的优惠政府机构债券由政府特定机构为特定目的融资而发行的债券。ex，美国的联邦贷款银行，国民政府抵押协会等一般政府不会明确为其机构的债务担保，但是一旦出问题，政府不会坐视不管，因此风险也比较低。6公司债券担保债券（securedbonds）在公司破产时有明确的抵押品作担保无担保债券（debentures）无明确的担保品次级无担保债券（subordinateddebentures）在公司破产时仅对资产的更低一级有要求权公司债券通常附带一个期权可赎回债券可转换债券7抵押与抵押支撑证券抵押支撑证券是一组抵押组合或者由这样一组抵押组合支撑的债权的所有权。抵押贷款的发起人将这些贷款包装组合后在二级市场出售，实际上出售的是抵押清偿时的现金流。而抵押贷款的发起人继续经营这种贷款，收回本息。故又称转手证券。81.4股权证券作为所有权股份的普通股优先股股票的形式我国股票的种类9作为所有权股份的普通股普通股票，equitysecurities,equities，它代表的是公司股份的所有权份额，每拥有一股普通股票就意味着在公司年度股东大会上拥有决定公司事务的一份投票权，它也代表着其持有者对公司财务利益的一份要求权。普通股有两个最重要的特点剩余要求权（residualclaim）有限责任（limitedliability）10普通股股东的权利收益分配权剩余资产分配权经营决策的表决权优先认股权11优先股优先股股票，preferredstock，拥有股权与债务的双重特征债务特点承诺每年付给持有人一笔固定的收入其持有者对公司事务没有表决权股权特点承诺只是在公司盈利时才兑现无税收抵免相对于普通股，优先股持有人对公司资产和收益的要求优先，另外对公司型的投资者还有70%的优先股收益免税。12优先股的演化累积优先股参加优先股可赎回优先股可转换优先股可调整利益的优先股13股票的形式记名股票与无记名股票记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。不记名股票也称无记名股票，是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。面额股票和无面额股票有面额股票是指在股票票面上记载一定金额的股票。无面额股票是票面上不标明金额的股票。有形股票和无形股票有形股票指按一定规格制成的股票，票面一般载有如下内容：股票编号；公司成立日期及公司名称；股票类别；每股金额（有面额股）；股票发行的年、月、日；公司董事长、财务负责人及过户机构负责人的签名盖章；主管机构或审批发行机构的签证。无形股票是采取收据或股票账户发行的股票

14我国股票的种类根据股东身份不同分类国家股（记名）法人股（记名）个人股（不记名）外资股（不记名）根据发行和上市地区的不同分类人民币普通股票（A股）（不记名）人民币特种股票（不记名）B股H股N股S股15一些股票投资实践中分类按股票在市场上的表现分类热门股冷门股领导股按股票价值和价格背离状况分类投资股投机股按股票是否除权除息分类含权股除权股按股票获息多寡分类高息股低息股无息股16股票、债券的联系与区别股票与债券的联系股票与债券都有是资本证券股票与债券都是投资工具股票与债券都必须是合法证券股票与债券的价格相互影响股票与债券的区别持有者的身份不同持券人与发行人的关系不同风险程度和收益不同期限不同17证券投资基金概念投资基金就是汇集众多分散投资者的资金，委托投资专家（如基金管理人），按其投资策略，统一进行投资管理，为众多投资者谋利的一种投资工具。特征是一种集合投资制度实行专业管理、专家操作组合投资，分散风险资产经营与保管相分离利益共享，风险共担18一、投资基金的类型按组织形式和法律地位分：契约型基金公司型基金根据受益凭证是否可赎回分开放式基金封闭式基金根据投资风险与收益的目标不同分成长型基金收入型基金平衡型基金19契约型基金

依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。由基金管理公司、基金保管公司及投资者三方当事人订立信托契约。公司型基金

是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象（如各种有价证券、货币）的股份制投资公司。契约型与公司型基金20封闭式基金基金资本总额及发行份数在未发行前就已确定下来，在发行结束后在规定的期限内，基金的资本总额及发行份数都固定不变。开放式基金是指可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。

开放式与封闭式基金21金融衍生工具

金融衍生工具(FinancialDerivativeInstrument)是由相关资产的未来价值衍生而来的，由双方或多方共同达成的一种金融合约。22金融衍生产品类型（一）

---------根据产品形态分远期合约期货合约期权合约互换合约23金融衍生产品类型（二）存款、债券利率远期利率期货利率互换债券期货债券期权股票类股票期货股票期权股指期货股指期权货币类货币远期货币期货货币期权货币互换商品类商品远期商品期货商品期权商品互换24一、远期合约（ForwardContract）交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间和价格交换实物或金融资产的合约。是双方的私下协议是不可流通的工具合约期限按合约双方的特定要求定制远期市场通过非正式的联系网络进行运作主要的参与者是大的金融机构25二、期货合约（FuturesContract）是交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间和价格交换实物或金融资产的标准化合约。其特点在有组织的市场中通过经纪人交易合约是标准化的实行部分保证金制度合约可以流通合约对交易双方强制执行合约损益实行逐日清算26期货合约的基本知识期货价格（futuresprice）：合约规定的在确定的交割日交割标的资产的价格；多头（longposition）：合约的买方，承诺在交割日购买标的资产；空头（shortposition）：合约的卖方，承诺在合约到期日卖出标的资产；即期价格：标的资产的现货市场价格。27金融期货的主要品种外汇期货利率期货股票指数期货28保证金帐户与逐日盯市初始保证金维持保证金（maintenancemargin）逐日盯市是指交易所对交易者的盈亏每日进行结清的过程。在期货合约签订以后，随着期货价格的变化所实现的盈亏须立即进入保证金帐户。(案例)29案例玉米合约的初始保证金为10％，一个标准合约为5000蒲耳式／合约，合约价格2.7375美元／每蒲耳式。则交易者每份合约需缴纳的保证金为：2.7375×5000×10%=1368.75(美元)如果期货价格从2.7375上涨到2.7575,则清算时要从空头保证金帐户取出100美元（0.02×5000）然后计入多头保证金帐户。虽然期货价格只有0.02／2.7375=0.73%的变化幅度，但多头的收益率是它的10倍（100／1368.75=7.3%）。这个比例反映了期货交易的杠杆作用，因为初始保证金占标的资产价值的10％。30期货合约的了结

反向对冲。绝大多数市场参与者并不等待期货合约到期进行实物交割，95%的合约是通过反向交易来冲销其头寸，从而实现合约本身的盈亏。实物交割。只占总合约数的1％～5％。31买入保值含义：是交易者首先在现货市场卖出商品的同时，在期货市场上买入同等数量的期货，以防止在卖出后因价格上涨所带来的风险。这种利用期货市场的盈利对冲现货市场的亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。案例：美国某公司从瑞士的分公司借入6个月期的50万瑞士法郎，为避免汇率风险，决定进行套期保值。即在现汇市场将50万法郎卖出换成美元的同时，又买进4份瑞士法郎期货合约，每份合约标准数量为12.5万瑞士法郎。交易情况如下：32案例：买入保值（外汇期货）现货市场期货市场3月1日出售50万瑞士法郎汇率：0.646美元／瑞士法郎合：32.3万美元买进4份9月期瑞士法郎合约汇率：0.645合：32.25万美元9月1日买进50万瑞士法郎汇率：0.649美元／瑞士法郎合：32.45万美元卖出4份9月期瑞士法郎合约汇率：0.648合：32.445万美元结果

亏损1500美元

盈利1950美元33卖出保值是交易者在现货市场买入现货的同时在期货市场上卖出期货，从而达到保值目的的一种套期保值方式。它是利用期货市场和现货市场盈亏对冲的方法，可以把将远期价格固定在预计的水平上。案例：3月份交割的国库券期货价为123.19美元，3月份国库券可能的价格为122.19，123.19，124.19美元。投资者现在持有2000张面值100美元的国库券。预计未来利率会波动，想保护债券价值不受利率波动的影响。但他又不想去猜测价格的变动方向，于是，通过国库券期货空头，在到期日以现在期货价格交割国库券。34案例分析（国债期货）项目3月份国债现货价格的可能值122.19123.19124.19国债现货价值（＝2000×Pt）244380246380248380期货平仓的盈亏20000－2000总计246380246380246380合约规定的国库券期货价格为123.19美元35期货投机交易投机者按照自己对未来价格变动的预期建立头寸，其目的是获取利润。通常情况下他们的策略是：预期期货价格将上涨时买入期货合约，即做多。预期期货价格将下跌时卖出期货合约，即做空。投机者赌的是期货价格变动的方向。之所以参与投机是因为：期货市场的交易费用低期货交易的杠杆效应36股票指数期货交易是一种有特定股票指数为标的物的金融期货交易。合约的实际交割是用现金结算。股指期货交易为股票投资者防范价格变动风险提供了技术手段。合约价值=期货价格（点数）x合约乘数（合约规定的每点金额）

37案例如果S&P500期货价格是950，乘数为$500。如果一个投资者在950时买入S&P500期货合约，在970时卖出。则买卖双方的盈亏为：买方：(970-950)*500=10000卖方:(950-970)*500=-1000038三、期权交易期权交易的概念及其种类期权交易的盈亏分析期权的基本交易策略39什么是期权交易期权（Options）：又叫选择权，是指交易双方在未来特定时间按事先商定的价格买卖一定数量标的资产的权利。期权交易：就是对这种“选择权”的交易。在期权交易中，买方通过向卖方支付一定的费用获得这种选择权。买方可以根据标的资产市场价格的变化来选择是否执行期权合约，而卖方在买方提出执行合约时，必须无条件履行交割义务。40期权合约的基本要素买方（taker）支付期权费，获得选择权卖方（grantor）收取期权费，承担履约义务期权费（premium）是买方为获取期权而向卖方支付的费用。执行价格（exercise/strikeprice）又叫履约价格，是买卖双方在期权合约中事先确定的标的资产的交易价格。41期权类型（一）按性质分看涨期权（calloptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格购买某种资产的权利。看跌期权（putoptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格出售某种资产的权利。双向期权（doubleoptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格买入或卖出某种资产的权利。42期权类型（二）按合约执行时间分美式期权欧式期权合约签订日合约到期日在合约有效期内随时都可执行合约签订日合约到期日只能在合约到期日执行43期权交易的盈亏分析实值（inthemoney）当期权买方执行期权能产生利润时，称此期权处于实值状态；虚值（outofthemoney）当执行期权无利可图时，称此期权处于虚权状态；两平（atthemoney）当执行价格等于资产价格时，称此期权处于两平状态。44案例看涨美式期权，标的资产IBM股票1000股，期权价格5美元／股，执行价格105美元。当2月20日，股票市场价格为112美元，买方选择执行期权。净收入＝股票价格－执行价格＝（112－105）×1000＝7000美元净利润＝净收入－期权费＝7000－5000＝2000美元合约签订日1月8日合约到期日3月8日2月20日执行合约45看涨期权买（卖）方盈亏平衡图市场价格110105115买方盈亏线盈亏0－5000卖方盈亏线平值状态虚值状态实值状态2000500046课堂练习

如果把案例改为看跌期权，那么买方的盈亏曲线是A、B、C、D中的哪一种？47ABCD48答案：看跌期权买方盈亏图市场价格110105100买方盈亏线盈亏0－50005000卖方盈亏线平值状态虚值状态实值状态49买方卖方权利／义务享有权利没有义务仅有义务没有权利看涨期权有权买入执行卖出义务看跌期权有权卖出执行买入义务期权费支付收取合约执行由买方决定无影响力最大的损失可能期权费无限损失最大的获益可能无限获益期权费期权合约小结50（三）期权的交易策略投机者可以直接利用期权交易来获利，但期权也常被投资者用来规避风险。常见的期权交易策略1、保护性看跌期权(protectiveput)2、抛补的看涨期权(coveredcalls)3、对敲（straddle）4、双限期权（collar）511、保护性看跌期权问题：有一投资者想投资某种股票，却不愿承担超过一定水平的潜在风险，如何实现？策略：买入股票的同时，购买该股票的看跌期权。保护性看跌期权资产组合xs-p盈利0-So股票

止损委托能替代保护性看跌期权吗？522、抛补的看涨期权问题：某养老基金拥有1000股IBM股票，其现价为每股100美元。基金经理打算在股价涨到110美元时将其卖出。他能不能利用期权来获取一些额外的收益？策略：持有股票的同时，卖出该股票的看涨期权。5000盈利110股价0105盈亏期权费5元／股533、对敲问题：一投资者了解到可能影响某公司命运的一场诉讼即将了结，其结果可能引起股价大幅波动。想规避风险，但又不想失去盈利的机会。该怎么办？策略：同时买进具有相同执行价格与到期时间的该股的看涨期权与看跌期权。xs0-(p+c)盈亏线盈亏544、双限期权问题：某投资者想购买