建材行业报告样稿模板

研究员：孙轶电话：(010)68358899-202研究员：孙轶电话：(010)68358899-202E-mail：建材行业研究汇报 行业研究汇报告告6月17日〖关键见解〗1、建材行业整体运行情况良好，关键子行业为水泥、玻璃、陶瓷。2、对水泥行业形势判定：新型干法水泥生产能力扩张仍将加速，立窑企业生产空间会越来越小；供过于求局面将会延续，供求缺口将会扩大，价格上升阻力很大；行业经济效益仍将在低位运行；行业发展将会对大型企业集团很有利，大者恒大，大者愈大；长江三角洲地域江苏、浙江、安徽，内蒙古，东北三省，西北地域蕴藏着更多机会。提议关键关注海螺水泥、亚泰集团。3、对玻璃行业形势判定：供过于求局面长久存在，产品价格、行业盈利水平将长久低位运行，行业发展前景并不看好；高级浮法玻璃、深加工玻璃生产商面临着一定机会。提议关键关注南玻科控。4、对建筑卫生陶瓷行业形势判定：机会关键存在于高级产品、西部地域、产品出口之中；今明两年中国房地产行业发展速度有可能会回落，这将会对建筑卫生陶瓷产品需求增加产生不利影响。此行业不提议关注。５、其它子行业上市企业中提议关注北新建材。〖行业指数图〗关键申明：本汇报仅代表研究员个人见解。文中内容努力争取正确可靠，但不对内容及引用资料正确性和完整性作任何承诺。本汇报并不组成投资提议，投资者据此入市后果自负。

目录TOC\o"1-3"\h\z一． 建材行业 3（一）行业分类 3（二）行业特点 3（三）子行业之间相互关系 4（四）建材行业运行情况 4二． 水泥业 5（一）产品分析 5（二）行业特征 6（三）行业影响原因 7（四）行业运行情况分析 9（五）上市企业评价 16三．玻璃业 21（一）产品分析 21（二）政策环境 22（三）行业运行情况分析 23（四）上市企业评价 26四． 陶瓷业 28（一）产品分析 28（二）政策环境 29（三）行业运行情况分析 29（四）上市企业评价 31五． 其它 32（一）行业分析 32（二）关键上市企业评价――北新建材 32六．附录建材类上市企业一览表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．34

建材行业(一)行业分类建材产品包含建筑材料及制品、非金属矿及制品、无机非金属新材料三大门类，具体包含水泥、石灰、石膏、砖瓦、石材、石棉云母等耐火材料和其它建材产品。但其中最关键产品为水泥、玻璃、陶瓷三类。、这三大子行业对建材行业销售收入总贡献全部保持在50%以上水平，对建材行业利润总贡献保持在50%左右，它们在建材行业中地位由此可见一斑。本汇报对建材行业分析也关键集中在这三大子行业。（二）行业特点1、周期性建材行业上游相关产业包含能源、运输、采矿、设备制造等产业，其下游相关产业包含房地产、建筑业等产业，同时又和环境保护产业亲密相关。从建材行业相关产业来看，建材行业和国民经济很多基础产业息息相关，这就决定了建材行业发展周期和国民经济发展周期有着亲密关系。所以建材行业表现出周期性特征。2、投资拉动性建材产品是基础建设关键材料，在公路、铁路、机场、水利、能源、城市设施等国民经济基础设施建设中起着关键作用，所以国家固定资产投资——尤其是基础建设投资和房地产开发投资对建材产品需求拉动作用十分显著。所以建材行业属于投资拉动型行业。中国固定资产投资增加率和建材工业增加率关系见下图。从图中能够看到，中国建材行业低谷出现在1998年，以后处于复苏阶段之中。自1999年以来，基础建设投资增加率、固定资产投资增加率和建材工业总产值增加率越来越趋于相同。和之形成对比是建材工出厂价格指数改变率。这一指标和其它指标走势基础上相背离。自1994年以来，建材工业出厂价格指数基础上表现为下降趋势，但多年来价格改变幅度有所减弱，相对于其它指标表现更为稳定。（三）子行业之间相互关系建材行业各子行业因为全部和固定资产投资增加息息相关。所以它们之间表现出一定趋同性。不过它们在需求量、产量、利润方面趋同性并不一致。总来说，需求量方面趋同性较强，产量次之，利润方面趋同性最弱。建材各子行业需求量直接收固定资产投资改变影响，所以较为一致。产量改变则含有一定盲目性。首先，供求规律自发调整往往表现出过分反应特点，即产量增加速度往往大于需求量增加速度；其次，中国地方利益分割和地方保护主义往往使这一调整含有某种刚性，即产能增加多降低少。产量改变即使含有一定盲目性，不过它改变方向大致和需求量改变方向一致。而且因为国家越来越注意到建材产品产量增加盲目性而不停采取总量控制、结构调整等方法，产量和需求量改变趋同性正在逐步提升。利润改变要复杂得多，它不只受到由供求关系决定价格影响，也要受到成本原因影响。建材行业各子行业中供求关系各不相同，生产成本也千差万别，所以它们利润改变趋同性较差。（四）建材行业运行情况是中国建材工业各子行业全部盈利，经济运行质量要显著好于。1、产销稳步增加多年来，中国水泥、玻璃、建筑陶瓷和卫生陶瓷产量位居世界第一位。全国建材行业统计规模以上企业实现工业总产值（不变价）4777亿元，同比增加达成13.4%。关键建材产品产量绝大部分全部有不一样幅度增加。水泥总产量7.05亿吨，较去年同期增加13.7%；平板玻璃总产量2.28亿重箱，同比增加近11.5%。玻璃纤维纱、石膏板、建筑陶瓷、花岗石板材、加气混凝土制品等建材产品增加幅度在18-42%之间。在产量增加同时，销售也得到对应增加。销售产值(现价)5111亿元，同比增加14.2%；平均产销率96.9%，同比提升0.5个百分点。完成销售收入3580亿元，同比增加16.2%。2、经济效益提升盈亏相抵后全行业盈利137.8亿元，同比增加21.5%，其中水泥行业利润总额46.7亿元，同比增加52.5%；建筑卫生陶瓷行业利润总额16.7亿元，同比增加31.14%；建筑用玻璃制品业即使经济效益大幅度滑坡，但到年底也最终结束长达11个月亏损，实现盈利0.5亿元。3、进出口形势喜中有忧进出口继续保持较大顺差,进出口商品总额70亿美元，同比增加23%。其中,出口商品总额42亿美元，同比增加26.5%。出口增幅较大品种有：建筑卫生陶瓷类增加73-142%，平板玻璃增加66%。但同时水泥出口同比下降16%；汽车用挡风玻璃等深加工玻璃因为受国外反倾销影响出口增幅也有显著下降，降幅为5%。4、私营和小型企业经济增加势头强劲，国有及控股企业整体表现不尽人意，私营和小型建材企业不变价产值、销售收入均分别增加29%和21%，利润总额分别增加53%、38%。国有及国有控股建材企业经济增加显著落后整个行业，亏损企业亏损额27.7亿元，同比增加8.4%,亏损面达35%。但同时，一批国家关键建材企业集团，如安徽海螺、北京金隅、河北冀东、湖北华新等大型建材集团实现业绩稳步增加，同比利润增加幅度20-97%。5、东部沿海省市表现良好东部沿海省市建材工业生产和销售增加势头良好，经济效益显著高于全国建材行业平均水平。最为经典是山东、安徽两省，产值分别增加19.3%、19.5%，销售收入分别增加30.1%、19.6%，利润分别增加38.5%、77.4%。6、燃料价格上涨，建材价格低迷水泥企业煤炭到厂价格平均较上年上涨30元左右，而水泥价格总体水平仍处低谷；玻璃企业吨重油进厂价格已涨至1800元，对玻璃生产成本影响较大，尽管玻璃价格也有所回升，但总体水平偏低。水泥业（一）产品分析在进行行业分析之前，首先对水泥这一产品进行简明分析。水泥制造步骤为把四种原料石灰石（约占75%-85%）、粘土、矽砂、铁矿经合适百分比研磨成粉称为生料，再置于高温（1500度左右）窑中（分为立窑、旋窑等）烧制成为熟料（较生料不易受潮），再经研磨并加入适量石膏即成为水泥成品。图示以下：生料库生料磨综合库：矽砂、铁矿、粘土、石灰石竖井采矿生料库生料磨综合库：矽砂、铁矿、粘土、石灰石竖井采矿高温窑高温窑水泥库水泥磨熟料库水泥库水泥磨熟料库石膏库石膏库高温窑能够分为立窑和旋窑。相比较而言，立窑生产出水泥含有能耗大、生产率低、含碱量高、强度低、质量差、粉尘污染严重等缺点，世界各国已基础禁用立窑水泥。中国从1997年起对立窑水泥生产进行总量控制，要求各地一律不准新建和扩建立窑水泥。旋窑工艺能够深入细分为新型干法（以悬浮预热和窑外分解技术为关键）预分解窑和其它回转窑（立波尔、湿法、中空等）。其中新型干法预分解窑更为优异，为中国行业主管部门所大力提倡。水泥产品能够分为一般硅酸盐水泥（即一般水泥）和硅酸盐水泥。在4月1日国家正式开启水泥新标准中，一般水泥和硅酸盐水泥依强度等级和不一样标号相对应。一般水泥标号为32.5-52.5R（R表示为早强型水泥），硅酸盐水泥标号为42.5-62.5R。（二）行业特征水泥行业在表现出周期性和投资拉动性特征之外，还表现出以下特征：1、水泥是地域性行业因为水泥产品是一个不宜长途运输物资，所以其市场拓展较易受销售半径限制。这个特点使得即使大厂商也只能占据当地域市场。上市企业纷纷以当地、本省为基础划地而治，形成群雄割据局面。这即使确保了当地企业产品销路，并降低了运输费用，不过其次各自对当地域市场独占不利于企业横向发展。2、水泥行业是劳动密集型、资源密集型和高能耗行业，附加值较低水泥行业是劳动密集型、资源密集型和高能耗行业，附加值较低。发达国家因为基础建设高峰期已过，水泥需求量降低，加之人工成本、能源消耗、环境保护要求等方面原因，水泥生产呈萎缩趋势。而中国作为发展中国家，正处于基础建设高峰期，水泥需求量不停增加，而且劳动力成本低，人均能耗低，环境保护要求低，所以中国水泥行业含有比较优势。（二）行业影响原因1、固定资产投资固定资产投资对水泥行业影响表现在需求量和产量两方面。从发生影响次序来看，先需求量，进而经过供需规律影响产量。固定资产投资对水泥需求量影响从水泥消费百分比能够看出。基础设施建设和房地产占了总消费量55%。“十五”期间中国固定资产投资仍将保持一定增加，年度投资增加率10%左右，全社会固定资产投资总规模为22-24万亿元。其中基础设施建设估计将会占全社会固定资产投资30%以上。据统计分析，“九五”期间，每亿元基建投资消耗水泥1.8-2万吨，投资增加将有效带动水泥消费需求。据初步测算，全国公路、铁路、民航、港口、水利、城市基础设施、电力等7部门对水泥需求量将达成2亿多吨。“十五”期间，西部大开发、西气东输工程、南水北调工程、奥运场馆建设全部是值得关注项目，它们将会对水泥产品产生巨大需求。另外，伴随中国城市化进程加紧，住房和城市基础设施建设也将加紧，这也会带动水泥需求增加。但具体到而言，因为全国房地产投资增加率达成了30％，商品房销售增加率和销售价格增加率全部低于投资开发增加率，部分地域市场有过热苗头，所以国家宏观调控已经开始。估计和水泥需求亲密相关房地产业投资将会低于30％增加速度。固定资产投资和产量关系见下图。从图中能够看出，1995年之前，水泥产量高速增加期和固定资产投资和基础建设投资高速增加期基础吻合。1995年以后，这一规律有失效迹象，水泥产量展现出稳定趋势。这关键是因为1995年之前，对市场需求估量过于乐观，从而造成了生产能力扩张过速。在“九五”开始时，水泥产能过剩，市场供过于求，水泥行业自1996年开始连续四年亏损，对此国家采取了“控制总量”方法。下一部分中将对这一问题进行具体分析。2、国家行业政策“九五”期间，中国对水泥行业采取了“控制总量、调整结构”方法，并关键开展了新型干法预分解窑水泥生产线“优化设计、低投资、国产化”工作。“九五”期间，中国实现淘汰小水泥窑3069座，压减落后生产能力6335万吨。“九五”期末，中国实现旋窑水泥产量1.51亿吨，占水泥总产量比重为25.3%；水泥散装率达成19.1%，散装量比1995年增加了近一倍；改扩建新型干法水泥生产线投资从1000余元/吨降到400--500元/吨，采取新型干法水泥工艺企业在产品质量、规模效益，环境保护等方面含有了显著竞争优势。“十五”时期，伴随水泥新标准实施和混凝土标号提升，水泥需求结构将发生重大改变。因为采取高强混凝土和高性能混凝土可降低水泥用量30%以上，可配制高强混凝土和高性能混凝土优质水泥需求将大幅度增加。所以以后政策调控目标将会沿着这个方向展开。具体目标为高标优质水泥产量由6000万吨提升到2亿吨，新型干法优质水泥比重由10%提升到20%，特种水泥3%，水泥散装率30%；具体方法包含根据“等量淘汰”或“超量淘汰”标准，提升新型干法水泥、散装水泥在总产量中百分比，支持日产吨以上熟料新型干法水泥生产线投资。“十五”计划中对行业组织结构调整也有具体要求；水泥生产企业平均规模由“九五”期末年产10万吨提升到25万吨，前10家水泥企业（集团）生产集中度由5%提升到17%。在这一背景下，政策将会向处于行业领导地位企业倾斜，它们将会巩固并扩大自己竞争优势。3、WTO从关税方面看，加入WTO对中国水泥工业影响不大。中国对水泥产品征收关税水平并不高，现在水泥进口关税仅为8%，加入WTO后降低关税对中国水泥市场影响甚微。从进出口配额限制来看，加入WTO后中国外资水泥企业出口百分比约定取消，这些外资水泥企业既占有中国资源优势，又享受到在中国生产相对低成本，这些企业生产水泥将转为内销，会对中国市场造成一定冲击。从国外投资来看，因为水泥生产销售含有地域性，和中国水泥生产在成本上含有优势，加入WTO后不会出现国外大量水泥产品直接涌入中国市场局面。外资更可能采取策略是直接投资或收购吞并，从而可能会有大量境外资金经过中国资本市场流入水泥行业。4、煤炭价格现在中国水泥生产能耗水平较高，煤炭成本占水泥产品生产成本30%左右，平均吨熟料热耗折标准煤约146千克，比国外优异水平高40%多。不一样生产工艺能耗水平也各不相同（见下表），比如中国水泥工业平均热耗比中国现在新型干法平均热耗高27%。所以燃料（关键是煤炭）价格对水泥企业成本控制至关关键。就整个行业来说，中国水泥行业年消耗煤炭近1亿吨，占煤炭总产量1/10，仅次于电力和冶金行业。中国各类水泥窑平均吨熟料耗标煤情况表窑型预分解窑机立窑立波尔窑湿法窑干法中空窑平均热耗(kg)115160160208243146因为出口激增和关闭小煤矿，令中国煤炭市场供求情况发生了很大改变。作为煤炭消耗第三大户，水泥行业已出现煤炭供给严重短缺局面。水泥企业煤炭到厂价格平均较上年上涨30元左右，这给水泥生产企业造成了很大成本压力。5、混凝土技术进步及商品混凝土普及水泥对建材行业来说是成品，但对建筑行业来说仅仅是半成品，是混凝土中一个关键组成部分。中国长久以来水泥生产和混凝土生产相分离现象，未来伴随大家对混凝土技术进步及水泥应用技术重视，水泥需求差异化将逐步显现，对混凝土相适应水泥产品需求量将显著增加，但会使水泥总需求量降低，因为高性能混凝土中掺加了大量磨细渣粉掺合料，这种矿渣微粉可替换混凝土中30％～40％水泥用量，并能改变混凝土多个性能。所以，我们在研究水泥总需求量时应考虑混凝土掺合料及混凝土技术进步对水泥总需求量降低影响。

（四）行业运行情况分析1、产销量显著提升，但产量增加主体是小水泥，而且存在产能过剩危险1995-中国水泥产销概况见下表，能够说这一阶段中国水泥行业表现出逐年攀高、稳步增加情形。这一趋势继续延续，但水泥产量有了更为显著上升。，中国水泥总产量7.05亿吨，较去年同期增加13.7%。中国水泥产量已经连续居世界第一。水泥销售率也保持在较高水平上，除了2月份外，水泥销售率保持在95%-110%之间。不过考虑到中国设定“十五”产量目标是6亿吨，现在产量水平偏高。对产量进行结构分析，我们发觉产量增加主体是小水泥。在1-10月，大中型企业水泥产量同比增加2600万吨，增幅为10.5%，而小型企业产量同比增加4100万吨，增幅为15.8%。从企业数量来看，大中型企业增加仅为4家，而小型企业增加了98家。同期小型企业平均生产规模仅为8万吨，和中型企业18万吨、大型企业93万吨相差显著。1-10月大中小型水泥生产企业产量及利润情况见下表。项目类型水泥产量（万吨）占总产量（%）实现利润（亿元）占总利润（%）大型1241221.7021.4068.60中型1504926.306.3020.20小型2974452.003.5011.20从表中也能够看出，小型企业总产量要大于大中型企业，而效益则远逊。从中国政策导向也能够看出，小水泥属于压缩、淘汰范围，不过因为行业回暖和地方保护主义存在，落后小水泥出现死灰复燃局面。2、行业经济效益显著改善，但水泥产品仍属微利行业中国水泥行业利润总额46.7亿元，同比增加52.5%。但行业利润水平仍然偏低，销售利润率仅为3.24%，每吨水泥利润仅为6.62元。从这几年水泥行业发展轨迹来看，水泥产品价格近几年一直在低位徘徊。但因为原材料价格上涨，行业资产负债率降低造成财务费用率降低影响，利润水平继续下降空间不大。从起，水泥价格逐年小幅攀升，9月整个行业实现扭亏，整体运行质量得到较大改善。1-11月水泥混合平均出厂价格走势见下图。从图中能够看出，水泥价格一直处于低位运行，而且1-8月处于下跌趋势之中。从影响水泥价格原因来看，产量控制起主导作用。生产能力远大于需求现实对水泥价格上涨造成压力，而总量控制政策（假如严格实施话）会对水泥价格组成支撑。比如，4月１日起开始实施新水泥国家标准，占水泥总量29%325＃水泥将被逐步淘汰，这在一定时期内为水泥价格稳定乃至提升提供助力。在此期间，部分大型水泥企业规模优势已经逐步显现，企业规模和企业盈利能力同时增加。不过，现在行业盈利增加仍关键依靠产量增加，水泥产品供大于求形势仍然存在，受数量众多、效益较差小型企业影响，整个行业在相当长时期内仍然将是微利行业。3、新型干法水泥所占比重显著提升，但产能增加过速，将会对水泥行业未来效益深入改善造成压力“十五”计划中提出，在此期间中国要新增预分解窑水泥生产能力6000万吨。从、情况来看，仅两年就已经超额实现了这一目标。两年间，中国新投产预分解窑水泥生产线达成107条，新增水泥生产能力6182万吨。预分解窑生产能力达成总生产能力17%以上。和此同时，预分解窑水泥产量比重也在逐步提升，见下图。不过在新型干法水泥产能快速扩大同时，部分问题也在出现。首先，在所投产新型干法生产线中，规模偏小所占比重过大。投产新型干法生产线情况见下表。规模（t/d）条数熟料能力（万吨/年）1000268425310250014108532001994000112450004620累计513080注：1000t/d级生产线中有1条700t/d，2条1200t/d，2条1300t/d和1条1500t/d。中国制订发展预分解窑生产线方针为优先发展日产4000吨以上熟料生产线，激励发展日产吨级以上熟料生产线。而新增1000t/d级生产线竟然有26条之多。其次，在新型干法水泥生产能力快速扩大同时，因为地方保护主义存在，淘汰落后生产能力速度极难和之相适应。中国“十五”计划中要求继续淘汰落后生产能力0.6亿吨，考虑到现在新型干法水泥生产能力增加速度，这一淘汰目标即使实现，中国水泥供过于求局面也会加剧。再次，现在新型干法水泥生产能力增加有加速趋势。中国水泥工业已由高速增加转为低速增加，估计“十五”期间中国水泥增加速度将深入降低，估计这一期间需求量将比较稳定，需求量为6亿±0.2亿吨。考虑到巨大产量（7.05亿吨），考虑到水泥熟料较小净出口量（1-11月仅301.7万吨），水泥供需缺口扩大趋势已经确立。即使新型干法水泥是中国水泥行业结构调整中关键，它发展速度也要合适控制。4、行业产能集中趋势得以延续、以来，受国家关键支持大企业、大集团发展政策影响，中国水泥产业面临着重新洗牌机会，水泥企业大者恒大趋势已经确立。从世界范围来看，水泥行业是规模效益显著、行业集中程度很高行业。截至，拉法基、Holcim等世界10大企业所控制水泥年生产能力达7.05亿吨，平均规模为7050万吨。其中仅拉法基一家年生产能力已达成1.55亿吨，约相当于中国水泥年总产量1／5。在欧洲市场，拉法基等6家大企业控制了全欧近二分之一份额。中国水泥企业和这些世界行业巨头产能差距还很显著。下表显示了全球十大水泥企业和中国十大水泥企业产能对比。全球中国企业名称国家产能企业名称地域产能销售量Lafarge(拉法基)法国15,500海螺集团安徽1,2361,338Holcim瑞士15,000渤海集团河北780848Cemex墨西哥9,900天山集团新疆490545Heidelberg德国9,900华新水泥湖北500425Italcementi意大利5,500中联水泥集团中新集团450377Taiheiyo日本5,000太平洋日本408344RMC英国2,800北京金隅北京330306Dyckerhoff德国2,800山水水泥山东330222TheSiamCementGroup泰国2,300福建水泥福建250214Cimpor葡萄牙1,800亚泰吉林260202中国水泥行业也在向这一方向发展。水泥行业“十五”计划中明确提出中国前10家水泥企业（集团）生产集中度由5%提升到17%，“十五新型干法窑外分解水泥技术专题计划”中明确提出关键支持9大集团（即安徽海螺、渤海集团、中国联合水泥有限责任企业、华新集团、济南山水、新疆天山、湖南韶峰、福建水泥、吉林亚泰）发展，努力争取在使它们产能比重由1999年4.7%提升到16%。为了提升本身产能集中度，大型企业集团频频展开并购活动。如安徽海螺收购海螺水泥企业、铜陵水泥企业、宁波粉磨站、湖南雪峰水泥厂；吉林亚泰吞并双阳水泥厂；冀东水泥收购松江水泥厂；天山股份收购新疆屯河水泥经营资产、鄯善水泥厂、巴州水泥厂、新疆塔里木水泥有限责任企业、阿克苏天山多浪水泥有限责任企业、帕米尔水泥有限责任企业；天水股份收购天津建材集团1000T/D水泥生产线等。这些并购活动和新建、扩建、改建生产线浪潮一起，使大型企业集团产能快速扩大。部分大型企业集团、产能改变和估计产能见下图。这些大型水泥集团急剧膨胀使其在所辖地域已含有了规模优势、成本优势和资源优势，对水泥市场含有了一定控制能力，中国水泥地域市场垄断局面已初步形成。5、各地域发展情况各不相同，共有12个省产量达成万吨以上。见下表。全国水泥产量排行表（单位：万吨）排名省市产量1山东8238.692江苏6035.293广东5989.264河北5769.245浙江5742.796河南4481.307四川3294.478湖北2948.669湖南2746.5010安徽2403.5111广西2401.1812辽宁2145.75由上表能够看出，中国水泥生产能力关键集中在渤海湾、南方沿海、长江中下游及三角洲、西南等地域。中国各地域产能分析见下表。地域包含省市估计需求量占1999年产能百分比产能分析南方沿海地域广东、广西、福建、海南、湖南64.31%生产能力过剩量最突出地域。只有海南存在一定缺口，其它地域能力全部远大于需求长江三角洲及中下游地域上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北95.01%上海缺口较大，湖北基础平衡，其它地域能力均大于需求渤海湾地域北京、天津、河北、山东、辽宁88.21%北京、天津产需存在较大缺口，辽宁基础平衡，山东、河北产能远大于需求。黄河中游地域陕西、山西、河南、内蒙中西部地域92.05%内蒙中西部地域存在缺口，陕西基础平衡，河南、山西产能大于需求东北地域吉林、黑龙江和内蒙古东部地域131.71%该地域产需存在一定缺口西南地域重庆、四川、贵州、云南、西藏82.27%贵州基础平衡，西藏略有缺口，重庆、四川、云南能力大于需求西北地域甘肃、青海、宁夏、新疆109.23%甘肃、宁夏产需基础平衡，青海、新疆略有缺口注：信息取自水泥行业“十五”计划由上表所揭示信息，结合各地域间和地域内部各省市交通条件考虑，我们能够初步断定未来发展前景很好地域市场是长江三角洲地域江苏、浙江、安徽，内蒙古，东北三省，西北地域。6、出口形势并不乐观 中国出口水泥497万吨，和相比下降了17.05％，关键原因是世界经济继续增加缓慢，国际建设规模不会有大增加，国际水泥市场仍处于低迷状态，在一定程度上影响中国水泥出口量。另外，以印尼、泰国、土耳其、菲律宾、墨西哥和Lafarge、CEMEX、Heidelberg等跨国水泥集团以低价位主动开拓国际市场，对中国水泥出口也有一定影响。其次，中国加强资源、环境保护及管理使原、燃材料价格上涨，水泥成本增加，从而消弱中国水泥在国际市场价格竞争力。7、总结长久以来，中国水泥行业展现出四大、五低、四多、四少现象。四大产品产量大，企业数量大，职员队伍大，能源消耗大五低劳动生产率低、集约化程度低、科技含量低、市场应变能力低、经济效益低四多立窑水泥过多、小型企业过多、低标号水泥百分比低、技术落后企业多四少高质量旋窑水泥过少、现代化大型企业百分比少、高标号水泥百分比少、技术优异企业少从行业运行情况来看，这些现象虽有所改善，但仍缺乏实质性改变。能够对行业未来作出以下基础判定：新型干法水泥生产能力扩张仍将加速，立窑企业生产空间会越来越小供过于求局面将会延续，供求缺口将会扩大。价格上升阻力很大。行业经济效益仍将在低位运行。行业发展将会对大型企业集团很有利，它们市场份额将会扩大，大者恒大，大者愈大。区域市场发展不平衡局面将会长久存在。长江三角洲地域江苏、浙江、安徽，内蒙古，东北三省，西北地域蕴藏着更多机会。（五）上市企业评价1、整体分析现在两市共有水泥上市企业20家，分别为海螺水泥、天山股份、冀东水泥、华新水泥、巢东股份、亚泰集团、福建水泥、太行股份、四川双马、秦岭水泥、牡丹江、江西水泥、尖峰集团、四川金顶、狮头股份、天水股份、西水股份、大同水泥、祁连山、天鹅股份。其中冀东水泥、太行股份全部属于渤海集团。从1-10产量情况来看，这20家上市企业中有16家产量在全国前50名之内。其中，产量在前10上市企业以下。行业内排名企业名称商标水泥产量（万吨）1安徽海螺集团海螺1582.82新疆天山股份天山421.683唐山冀东水泥股份盾石381.614华新水泥股份企业堡垒376.710巢东水泥股份巢湖/东关209.55 由此可见，水泥类上市企业行业代表性很强。截止到4月23日，共有18家企业公布年报。下面依据年报对这18家上市企业从规模、股本结构、盈利能力、现金情况、偿债水平、管理效率等方面对水泥类上市企业进行整体分析。(1)规模股票代码股票名称主营业务收入(万元)净利润(万元)资产总额(万元)股东权益(万元)000401冀东水泥111190.6510577.82333715.47157286.14000673大同水泥14715.351377.0347313.930068.85000877天山股份88607.6710200.1276758.6781761.47000935四川双马44142.323278.4888689.9753774.08000965天水股份46550.581238.21116527.661035.39600173牡丹江41130.45333.13115756.1661569.02600217秦岭水泥50148.824536.43129558.6873927.51600291西水股份47927.883506.34114087.1858107.3600539狮头股份28921.232303.5109234.7181205.36600553太行股份37932.464039.81122090.4666443.91600585海螺水泥299977.5726375.84889962.39322066.6600668尖峰集团111946.644179.69169247.1664981.27600678四川金顶45349.252246.6886532.1727004.58600720祁连山38281.854177.41116002.6860668.54600801华新水泥80108.842931.61230434.7173857.2600802福建水泥71530.7-16888.45140900.4953531.78600829天鹅股份50324.031011.2192989.0152617.23600881亚泰集团148206.5512264.31519179.74183190.48平均值75388.494316.06205498.9586838.71能够看到，水泥行业上市企业普遍规模较大。其中冀东水泥、海螺水泥、亚泰集团规模最大。(2)股本结构股票代码股票名称总股本(万股)流通A股(万股)户均持有流通A股数(股/户)000401冀东水泥88178.5626995.021796.00000673大同水泥17340.005100.001362.00000877天山股份17335.207800.003284.00000935四川双马31941.0010440.001889.00000965天水股份23870.547700.002221.00600173牡丹江23000.0010151.551957.00600217秦岭水泥41300.0014000.0012381.00600291西水股份16000.006000.001539.00600539狮头股份23000.008800.001753.00600553太行股份19000.005000.001704.00600585海螺水泥118348.000.005833.00600668尖峰集团30045.9114483.801835.00600678四川金顶23266.009600.001978.00600720祁连山34695.4316316.032332.00600801华新水泥32840.004800.00988.00600802福建水泥28281.7013429.941700.00600829天鹅股份25772.836488.6314575.00600881亚泰集团47510.6327551.561787.00平均值35651.4311925.363384.11能够看出，水泥行业上市企业总股本和流通股本水平适中，其中最大是冀东水泥、海螺水泥、亚泰集团。水泥行业上市企业筹码集中程度较低，其中筹码集中程度最高、庄股特征比较显著是秦岭水泥、天鹅股份。(3)盈利能力股票代码股票名称每股加权收益(元)主营业务利润率(%)销售净利率(%)净资产收益率%)000401冀东水泥0.1233.809.516.73000673大同水泥0.0831.489.354.58000877天山股份0.5932.8611.5112.48000935四川双马0.1028.617.426.10000965天水股份0.0512.452.652.03600173牡丹江0.0124.130.800.54600217秦岭水泥0.1139.569.046.14600291西水股份0.2221.607.316.03600539狮头股份0.1030.807.962.84600553太行股份0.2633.7210.656.08600585海螺水泥0.2333.978.798.19600668尖峰集团0.1416.703.736.43600678四川金顶0.1034.444.958.32600720祁连山0.1233.5110.916.89600801华新水泥0.0930.413.653.97600802福建水泥(0.60)29.87(23.61)(31.55)600829天鹅股份0.0427.032.001.92600881亚泰集团0.2631.378.276.69平均值0.1129.245.273.58能够看出，水泥行业上市企业整体盈利能力较弱。其中，天山股份、太行股份、海螺水泥、亚泰集团盈利能力较强。(4)其它指标股票代码股票名称每股现金净流量(元)每股经营活动现金流量(元)应收帐款周转率(次)存货周转率(次)流动比率(倍)速动比率(倍)利息保障倍数(倍)资产负债比率(%)000401冀东水泥-0.210.204.133.250.820.633.4952.05000673大同水泥-0.32-0.350.745.122.432.313.8936.44000877天山股份-0.121.283.833.620.680.553.6759.48000935四川双马0.030.265.446.740.870.6745.0633.52000965天水股份-0.17-0.061.218.141.291.182.3047.51600173牡丹江-0.51-0.271.892.341.200.841.3146.81600217秦岭水泥-0.010.044.592.910.760.504.7942.51600291西水股份-0.060.605.967.571.241.1011.6647.45600539狮头股份-0.150.173.853.552.832.619.4725.18600553太行股份1.210.312.866.061.070.995.3038.61600585海螺水泥0.160.7746.887.610.400.326.6954.75600668尖峰集团-0.040.186.725.170.670.492.4859.68600678四川金顶-0.380.152.744.830.810.692.9068.50600720祁连山-0.130.323.333.681.771.367.6142.75600801华新水泥-0.020.7710.175.530.680.491.4564.29600802福建水泥-0.300.265.535.570.490.38-3.6261.93600829天鹅股份0.170.497.773.251.170.864.3543.41600881亚泰集团0.100.236.440.791.230.584.0862.72平均值(0.04)0.306.894.761.130.926.4949.31能够看到，水泥行业上市企业整体来说，现金流情况较差，管理效率通常，短期偿债能力较弱，但整体偿债能力尚可。其中，现金流情况很好是太行股份、海螺水泥、天鹅股份、亚泰集团，管理效率较高是海螺水泥、华新水泥，偿债能力较强是大同水泥、狮头股份。2、关键上市企业(1)选择标准结合前面分析，对水泥行业上市企业根据以下标准进行筛选：产能居于行业前列，产能扩充前景看好新型干法水泥占总产量比重较大在国家政策关键支持九大集团之列盈利能力较强在长江三角洲地域江苏、浙江、安徽，内蒙古，东北三省，或西北地域依据上述标准筛选出企业是海螺水泥、天山股份、亚泰集团。因为天山股份和新疆德隆关系，所以把这家企业也排除出关键关注企业范围。(2)海螺水泥海螺水泥是中国最大最强水泥生产企业，处于行业龙头地位。不管从哪一个方面看，它基础上全部能排在行业首位。尤其难能可贵是，在如此规模之下，海螺水泥仍然保持了居于行业前列利润率水平和发展速度，它竞争优势还在不停扩大。海螺水泥含有以下优势：含有区位优势。安徽海螺水泥所在安徽省是中国石灰石储量最大且品质最优良省份，其中海螺水泥占60%。在海螺水泥六大熟料生产基地中，宁国、铜陵、芜湖及荻港地域拥有约40亿吨优质石灰石资源，含有生产优质水泥先天资源优势。海螺水泥销售市场关键是华东，这一区域是中国经济最发达地域之一，而且这一区域中上海含有较大供需缺口。另外，安徽省含有比较发达水陆交通网络，有利于降低海螺水泥运输成本。含有技术优势。海螺水泥不仅是中国最大水泥生产商，也是中国最大高标号水泥生产商。海螺水泥90%生产线均系技术优异窑外分解新型干法生产。企业研制特种水泥，如无磁水泥应用于上海浦东磁悬浮列车工程，填补了多项中国空白。含有战略优势。长久以来，海螺水泥采取扩张战略。它在1998年开创“熟料基地+粉磨站”海螺模式是最有期望整合中国水泥业发展战略之一。这一战略关键就是建立熟料生产基地、粉磨厂、中转库或销售企业三大部分。在熟料基地建设方面，企业原拥有宁国、白马山两个老生产基地，上市以后在长江沿岸陆续开辟荻港、铜陵、枞阳、池州四个大型熟料生产基地。在粉磨厂建设方面，企业将粉磨厂建设和市场开拓亲密配合起来，当销售战略目标区域确定后，在此区域内选择沿江、沿海、沿铁路缺乏资源、但市场需求旺盛城市，并购当地中小水泥厂，将其改建、扩建成粉磨厂，然后将生产基地熟料运至此处，就地取材进行掺杂、粉磨，制成最终水泥产品，面向当地销售，这么海螺水泥突破了水泥工业运输半径限制，大大扩展了销售区域。现在企业已经在上海、张家港、泰州、蚌埠、南京、上虞分别投产了水泥粉磨生产线。而在没有生产点或产量接续不上区域，则采取建立中转库和销售企业策略。另外，海螺水泥为基金企业所青睐，见十大股东表（末）。序号股东名称持股数(万股)持股百分比1安徽海螺集团有限责任企业62248.000052.600%2香港结算代理人35874.000030.310%3泰和基金734.62830.620%4丰和价值674.98500.570%5河南财政582.82880.490%6鹏华成长506.38960.430%7通乾基金475.62880.400%8华安创新433.11180.370%9安信基金430.00000.360%10嘉实成长402.92240.340%(3)亚泰集团亚泰集团是一家尝试进行多元化经营企业，不过水泥生产仍然是它最关键业务。见企业业务结构表(末)。行业主营业务收入（元）所占百分比（%）主营业务利润（元）所占百分比（%）水泥业717,867,814.2148.44271,260,708.7258.33房地产业421,663,051.4228.4591,133,807.0619.60医药业100,352,053.776.7741,620,070.968.95商贸业74,214,579.705.0127,612,296.825.94其它167,968,020.1911.3333,430,057.077.18累计1,482,065,519.29100.00465,056,940.63100.00在多元化经营产业中，水泥业和房地产业处于产业链上下游，企业房地产业将会增加对水泥产品需求，为水泥业务连续发展提供助力。 亚泰集团水泥业务关键是经过其子企业吉林亚泰水泥展开，吉林亚泰水泥是东北地域最大水泥生产企业，年可生产水泥260万吨，多年来产量产能全部处于全国十名左右。年，亚泰水泥业共生产水泥192.51万吨，销售水泥195.51万吨，长春市场拥有率为64%。从水泥行业“十五”计划中能够看出，东北市场是中国为数不多供不应求区域市场之一，作为这一区域龙头企业，作为国家关键支持全国九大集团中唯一东北企业，亚泰水泥面临着很美好发展前景。 亚泰集团也确实像预期中那样在不停巩固并扩大自己竞争优势，提升自己市场拥有率。4月，亚泰水泥四期工程正式开启，完工后，企业将新增水泥熟料生产能力155万吨。企业也在主动开拓吉林之外其它东北区域市场。企业开启黑龙江海伦粉磨站项目将有效处理海伦及周围地域高标号水泥不足问题，对企业水泥产业拓展黑龙江市场起到主动作用。企业主营业务收入增加36.29%，营业利润增加36.99%，税后利润增加9.61%（增速较慢关键是因为所得税税率由15%调整为33%）。企业成本控制水平也引人瞩目。企业三费水平全部出现了不一样程度下降，营业费用、管理费用、财务费用百分比分别由9.83%、11.58%、5.2%下降为7.29%、8.35%、3.94%。从水泥行业发展历史来看，价格战是一直和之相伴。企业成本控制水平提升有利于企业产品在价格竞争中保持优势。另外，亚泰集团也是基金企业和其它机构投资者所青睐水泥企业。见十大股东表（末）。序号股东名称持股数(万股)持股百分比1长春市财政局18063.306638.020%2辽源市财政局1895.75823.990%3华安创新证券投资基金507.47431.070%4鸿阳证券投资基金166.28540.350%5金鑫证券投资基金131.98370.280%6上海国际信托投资122.72920.260%7华安上证180指数增强型证券投资基67.00750.140%8金盛证券投资基金50.49460.110%9裕华证券投资基金47.46290.100%10罗鹰43.74000.090%三．玻璃业（一）产品分析平板玻璃是中国关键建材工业产品，平板玻璃及其加工制品不仅是关键生产资料，也是不可缺乏生活资料，和国民经济发展有着极为亲密联络。经过近一个世纪发展，中国已拥有世界上生产规模最大玻璃工业体系。平板玻璃按工艺分可分为浮法玻璃、一般平板玻璃。现在，浮法玻璃工艺是世界上最优异生产工艺，浮法玻璃产品已成为中国平板玻璃主导产品，其应用领域很广，关键用于汽车、火车、飞机、船舶、高级建筑及玻璃深加工方面。一般平板玻璃包含：垂直引上法、格法和小平拉法生产玻璃。垂直引上和格法玻璃因为受到生产工艺限制，产品质量不如浮法玻璃，关键用于民用建筑、一般制镜等方面。而小平拉玻璃是一个十分简陋，落后生产工艺，生产出玻璃波筋（光学变形）严重，颜色深，气泡、麻点、砂粒、划伤等缺点多，玻璃质脆，极易破碎，这种玻璃在中国平板玻璃生产技术相对落后和产品短缺时期有一定市场。平板玻璃按用途分能够分为建筑玻璃、汽车玻璃和特殊产品。从世界范围来看，建筑玻璃所占比重最大。见下图。中国情况和这类似。数据起源：美国freedonia集团企业（二）政策环境1、行业政策“九五”期间，淘汰质量低劣“小玻璃”成为调整平板玻璃工业结构一项首要任务，到底，已关闭淘汰小玻璃生产线187条，压减落后生产能力2592万重量箱。同期，在政策引导之下，产业技术升级步伐也在加紧。浮法工艺所占比重越来越大，从1996年起便跃升为主导地位。，中国有69条浮法生产线，占世界浮法生产线四分之一，其中8条生产线采取世界上优异皮尔金顿和PPG浮法工艺技术，可年产优质浮法玻璃2150万重量箱。 “十五”期间所作行业计划能够看作是“九五”时期行业政策延续和深化。这一时期年产量目标为1.9亿重量箱；产品结构目标为浮法玻璃生产能力占平板玻璃总生产能力比重大于80%，优质浮法玻璃产量6000万重量箱，平板玻璃原片二次加工率达成30%；组织结构调整目标为发展2-3个有国际市场竞争力科工贸一体化大企业和企业集团，形成3-5个区域性大型企业集团和生产基地，使之成为行业主体和中坚力量。这一时期具体行业调整方法包含：继续进行技术结构调整，“十五”早期，要完成淘汰全部小平拉及淘汰四机以下垂直引上任务，“十五”中后期要淘汰六机和九机引上生产线或将其改造为浮法生产线；大力发展玻璃二次加工产业，以新技术、新产品扩大市场，使其成为玻璃工业新经济增加点；发展主业突出、关键能力强大企业和企业集团，提升生产集中度，提升企业市场竞争力。2、WTO整体而言，玻璃行业受到影响并不大。这关键是因为中国玻璃生产能力关键集中在中低级领域，和国外竞争者相比含有成本优势和价格优势，加入WTO反而有利于中国玻璃产品出口。相比较而言，中国玻璃深加工产品受到影响会大部分。加入WTO五年内，玻璃深加工产品进口关税将由现在18%-25%下降到10%左右，中国企业相对价格优势将被逐步减弱。（三）行业运行情况分析1、产量增加快速，行业供过于求局面有加剧倾向长久以来，中国玻璃行业展现出供过于求局面。1995年末，玻璃行业效益开始走下坡路，1996年全行业已处于亏损边缘。1997年开始连续三年，玻璃全行业出现了超出13亿元亏损。造成全国玻璃行业全线亏损原因是市场出现绝对性供大于求。在行业亏损三年中，国家建材局大力整改小玻璃生产线，限制新批浮法玻璃生产线，压缩了部分产能。国家宏观调控方法使1995-间平板玻璃产量增加平缓，平均保持在3%左右。进入“十五”期间以来，大量生产线开始上马（见下表）。投产日期浮法生产线数量（条）生产能力（万重量箱）6914283—上六个月183981在建筹建项目176470总计10424734平板玻璃产量增加速度有加紧趋势。平板玻璃产量增加8.4%，平板玻璃产量增加14.5%，平板玻璃总产量达2.28亿重量箱，同比增加近11.5%，各月产量较同期全部有显著增加。中国“十五”计划中对中国市场需求量估量为平板玻璃1.8亿-1.9亿重量箱（可能有些保守），即使考虑到出口原因，中国现在产量产能相对于未来需求也是远远过剩。即使我们换一个相对乐观见解来估量玻璃需求量，中国以后几年固定资产投资增加，尤其是房地产投资深入加紧，和汽车工业高速发展，全部将大大增加对平板玻璃需求。不过这么需求增加速度还是无法跟得上现在产能产量增加速度。2、价格出现阶段性回升，但深入提升压力很大，行业效益逐层递减是玻璃行业衰退后复兴第十二个月，价格较前十二个月有50％以上增加。因为玻璃行业又再次涌入大量资金投资浮法玻璃生产线，产量增加远远超出需求增加，玻璃市场价格再度开始滑落。平均价格较下降了16%，上六个月又继续下滑10%。1-11月玻璃价格走势见下图。能够看出，1-7月，平板玻璃平均价格展现出下降趋势。8月以后，平板玻璃价格开始出现大幅回升。回升原因是：5月，国家建材局颁布了《相关阻止低价倾销平板玻璃不正当竞争行为暂行要求》，而且在行业内开展行业自律和反低价倾销工作；国家实施了宏观调控，严格限制新线上马；燃料重油价格上涨，至年底吨重油进厂价格已涨至1800元，玻璃生产企业产品成本增加。不过，价格阶段性上涨并不能改变供过于求行业现实，估计未来平板玻璃价格仍将在低位运行。平板玻璃价格走势直接影响到行业盈利水平。中国建筑玻璃和工业玻璃协会价格对此进行了估量。见下表。规模吨/日年产量万箱/年不含税价格元/重箱单位变动成本元/重箱固定总成本万元/年年利润万元/年照原设定利润变动万元/年敏感系数原设定500270563545001170产量提升10%而价格不变500297563545001737增加5674.85价格提升10%而产量不变50027061.63545002682增加151212.92注：敏感系数=目标值（利润）变动百分数/参考数（产量或价格）变动百分数由上表能够看出，对于提升玻璃生产企业利润水平而言，价格提升比产量提升更为有效。从平板玻璃行业利润水平变动来看，，行业出现回暖，取得了14.7亿元盈利，成为建材行业盈利大户。不过，伴随价格下跌，行业盈利也大幅下降，仅为4.9亿元，1-11月亏损2.08亿元。因为最终多个月价格上升，平板玻璃行业最终在年底实现扭亏为盈。其中，建筑用玻璃制品业即使经济效益大幅度滑坡，但到年底也最终结束长达11个月亏损，实现盈利0.5亿元。因为前面估计未来平板玻璃价格仍将在低位运行，再结合玻璃行业利润水平历史轨迹，我们能够作出以下判定：未来玻璃行业仍将在微利或亏损状态中运行。3、行业重组开始进行，但只是试探性中国现有平板玻璃企业300多家，其中浮法玻璃生产企业60多家，其它全部是使用将要淘汰垂直引上及小平拉工艺厂家。在前，中国玻璃企业曾一度达成600多家。这和美国平板玻璃生产企业只有6家、日本3家、英国法国比利时等各1家相比，中国玻璃企业数量过多，全球最大产能被高度分散，肯定造成了生产效率下降和价格相互竞争。中国玻璃行业“十五”计划中提出，发展主业突出、关键能力强大企业和企业集团，提升生产集中度，提升企业市场竞争力。要实现这一目标，就要进行大规模资产重组和企业整合，激励优势企业经过联合、吞并、重组等形式形成若干个大型平板玻璃企业集团。这一进程现在已经开始。含有标志性事件有耀华玻璃集团收购沈阳星光集团玻璃企业，福耀集团收购通玻集团，北疆集团收购黑龙江北方玻璃。即使这一进程已经开始，但只是尝试探索性，大规模行业重组还有待时日。而且因为地方、部门条块分割存在，大规模行业重组前景现在来看还很模糊。4、细分市场中存在机会即使中国玻璃行业总量过剩，不过关键集中在中低级玻璃市场中。高级浮法玻璃只占中国总产量12%左右，还不能满足市场对高级优质浮法玻璃需求。所以即使中国玻璃总产量严重过剩，每十二个月还要从国外大量进口。中国整年进口平板玻璃2447万平方米，1-11月进口平板玻璃2543万平方米。另外，加工玻璃产业作为平板玻璃工业新经济增加点发展态势已初露端倪。伴随市场消费结构层次升级，建筑、汽车等相关产业发展，对加工玻璃提出了更高要求，大量浮法生产线投产也为发展加工玻璃发明了条件。现在中国仅在建筑和汽车两大支柱行业中深加工玻璃使用已近100亿元产值。在多种深加工玻璃产品中，未来市场前景很好有应用于建筑及装饰行业镀膜玻璃、夹层玻璃、钢化、半钢化玻璃、中空玻璃，应用于汽车等行业钢化玻璃。5、出口形势喜人，但存在国外反倾销风险整年中国平板玻璃出口增加66%，形势喜人。从1-11月数据来看，中国平板玻璃出口21559万美元，同比增加63%，而同期进口11451万美元，同比仅增加23.5%。但在喜人形势中也有阴影存在。底，加拿大对来自中国汽车挡风玻璃产品进行反倾销调查，包含中国4家生产企业，包含福建福耀、深圳奔迅、深圳信义、东莞港湾。8月30日最终裁定中国汽车玻璃没有在加拿大市场组成倾销，没有对加拿大工业造成实质性损害或实质性损害威胁。即使此次争议以中方获胜结束，不过它还是对中国深加工玻璃行业造成了不利影响。另外，3月美国国际贸易委员会裁定中国福耀集团等7家企业在美国市场低价倾销汽车挡风玻璃。这就意味着从4月1日开始，出口美国中国汽车挡风玻璃要多交10%左右关税。这一裁决对中国玻璃出口产生了很不利影响。，中国汽车用挡风玻璃等深加工玻璃因为受国外反倾销影响出口增幅有显著下降，降幅为5%。6、总结长久以来，中国玻璃行业中存在“四多四少”现象，即总量偏多，优质偏少；企业偏多，强企偏少；内销偏多，出口偏少；政策偏多，落实偏少。从近期运行情况来看，总量偏多、优质偏少；企业偏多、强企偏少现象将长久存在，内销偏多、出口偏少现象有很大改善，政策偏多、落实偏少现象未来会怎样，现在还极难判定，因为行业政策实施本身就缺乏连续性、一贯性。1995-间行业起起落落能够很清楚解释这一点。基于上面分析，能够对行业未来发展做出以下基础判定：供过于求局面长久存在，产品价格、行业盈利水平将长久低位运行。行业发展前景并不看好。高级浮法玻璃、深加工玻璃生产商面临着一定机会。（四）上市企业评价1、整体分析玻璃行业共有8家上市企业，包含耀华玻璃、洛阳玻璃、耀皮玻璃、三峡新材、南玻科控、福耀玻璃、国栋建设、金晶科技。生产平板玻璃企业关键有耀华玻璃、洛阳玻璃、耀皮玻璃、三峡新材、金晶科技。其中洛阳玻璃、耀华玻璃、三峡新材关键采取洛阳浮法技术，技术上较为落后，生产产品关键面对中低级市场。进行玻璃深加工上市企业有南玻科控、福耀玻璃、国栋建设、耀皮玻璃。耀皮玻璃同时进行浮法玻璃和深加工玻璃生产，浮法玻璃生产占关键地位，中报中显示占营业收入72.10%。截至4月23日，这8家企业中共有6家公布年报。(1)规模股票代码股票名称主营业务收入(万元)净利润(万元)资产总额(万元)股东权益(万元)000012南玻科控105540.1716331.12298532.69190782.55600660福耀玻璃112438.9918428.81204620.6967364.90600716耀华玻璃47908.842306.79116639.3969037.77600321国栋建设22276.494841.50128524.75105498.90600586金晶科技32262.953782.9795393.7447821.79600293三峡新材35735.86494.10114144.9474415.41(2)股本结构股票代码股票名称总股本(万股)流通A股(万股)户均持有流通A股数(股/户)000012南玻科控67697.5410716.60.00600660福耀玻璃45239.4614449.009686.00600716耀华玻璃34830.0010530.001885.00600321国栋建设17520.007000.001439.00600586金晶科技9685.003500.003020.00600293三峡新材27430.007150.002642.00(3)赢利及成长能力股票代码股票名称每股加权收益(元)主营业务利润率(%)销售净利率(%)净资产收益率(%)主营业务收入增加率(%)营业利润增加率(%)利润总额增加率(%)000012南玻科控0.2438.3215.478.561.3817.1722.13600660福耀玻璃0.4137.4416.3927.3619.8321.9928.04600716耀华玻璃0.0718.944.813.3412.64-8.88-10.86600321国栋建设0.2827.1621.734.59-34.68-35.19-22.22600586金晶科技0.5123.6911.727.91-16.30-52.23-30.65600293三峡新材0.0215.411.380.6637.35-80.75-80.23(4)其它指标股票代码股票名称每股现金净流量(元)每股经营活动现金流量(元)应收帐款周转率(次)存货周转率(次)流动比率(倍)速动比率(倍)利息保障倍数(倍)资产负债比率(%)000012南玻科控0.000.487.711.700.780.3911.8233.54600660福耀玻璃0.030.854.962.380.950.534.4367.07600716耀华玻璃-0.05-0.094.853.050.990.723.4440.04600321国栋建设-0.310.3431.981.013.602.99-33.0417.89600586金晶科技4.180.8921.558.851.491.425.7745.72600293三峡新材-0.030.057.173.851.290.921.4934.65另外，第三季度末，洛阳玻璃每股收益-0.19，耀皮玻璃每0.18。能够断定洛阳玻璃整年亏损，耀皮玻璃业绩将会较有显著下滑。从上面表格中信息能够看出，深加工玻璃厂商和浮法玻璃厂商效益差距显著，深加工玻璃厂商表现要远远好于浮法玻璃厂商，新上市金晶科技也毫不例外。在深加工厂商中，两极分化趋势也在逐步显现，关键表现在增加速度上。南玻科控、福耀玻璃业绩大幅提升，而国栋建设、耀皮玻璃业绩则出现显著下滑。南玻科控关键生产彩釉、中空玻璃、钢化玻璃、镀膜玻璃、层玻璃、ITO导电膜玻璃，它在有效提升了自己市场拥有率；福耀玻璃则是中国汽车玻璃龙头，也是亚洲最大汽车玻璃制造企业，它增加在很大程度上依靠于中国汽车业迅猛发展。国栋建设和耀皮玻璃业绩下滑关键是因为它们在这一市场中本身竞争力不强。国栋建设市场份额下降显著，相对于销售价格同比下降10.95%，它销售量下降更为显著，同比下降26%。耀皮玻璃销售量虽有一定增加，但从中报中能够看出，它玻璃深加工业务百分比仍然较小，而且毛利率水平显著低于浮法玻璃业务。从上面分析能够看出，玻璃类上市企业中含有投资价值企业是南玻科控、福耀玻璃。考虑到福耀玻璃筹码集中程度已经很高，庄股迹象显著，而且前期上涨幅度已经很大，所以我们认为应该关键关注南玻科控。2、关键关注上市企业南玻科控，即使企业关键工业产品销售价格大多呈下降趋势，不过企业业绩还是取得了相当显著增加（见前面表格）。原因以下：关键工业产品除陶瓷磨介外均比年有所增加，尤其是工程玻璃产品增势强劲；为了化解价格大幅下降带来不利影响，企业在成本控制、人员定编、岗位量化、生产成品率、设备故障率、单耗成本等方面采取方法卓有成效。 再深入深入探究，我们能够发觉企业取得上述成就更深层次原因是企业含有技术优势。现在，南玻是中国唯一一家不用支付国外技术专利费和分成费便能研制并生产达成国际水准产品浮法玻璃生产企业。企业坚持技术创新，坚持走高端产品路线，向高科技、高质量、高附加值产品要效益经营理念取得了回报。因为以来，中国平板玻璃生产能力大量过剩，南玻科控近两年已基础上不生产民用玻璃，而以高级浮法玻璃原片及工程玻璃、新型显示器件和材料、新型电子元器件及结构陶瓷材料等为主导产品，赢得市场。其中3mm光电扫描仪玻璃占有中国70％市场份额，部分国外著名品牌光电子产品在配套上也指定要用南玻玻璃原片。企业有40％以上产品被直接或间接加工后出口到美国、欧洲、澳洲、香港等国家和地域。企业还是全球ITO导电玻璃最大生产供给商之一，而且其ITO导电玻璃系列产品已处于国际优异水平，并在中高级液晶显示器国际产业链上占有一席之地，被荷兰飞利浦移动显示系统企业评为年度全球范围内最好供给商。南玻科控还在经过多种手段巩固并扩大自己技术优势。以来，企业第三条ITO镀膜生产线设备投入商业运作，旗下深圳南方超薄浮法玻璃成功生产出15mm厚高透光率透明浮法玻璃，此产品透过率指标超出中国同类产品，可替换出口产品；旗下奔迅汽车玻璃顺利经过了“CCC”认证，成为汽车玻璃行业首家取得“中国强制认证”企业；投资兴建深圳南玻浮法玻璃制镜线在南玻工业城顺利投产，建成后生产线生产高级浮法玻璃镀银镜，是采取优质浮法玻璃及完美制镜技术制成高级装饰材料，含有镜面成像清楚逼真等特点；投资设置天津南玻工程玻璃，生产现在中国关键激励发展环境保护节能型高新技术产品――低辐射玻璃为关键产品工程玻璃。 陶瓷业（一）产品分析陶瓷业按功效能够划分为四个子行业：建筑卫生陶瓷、日用陶瓷、工业陶瓷和艺术陶瓷。中国规模较大关键是建筑卫生陶瓷和日用陶瓷业，其中建筑卫生陶瓷增加速度较快；中国工业陶瓷尚处于起步阶段，和国外发展水平相比差距很大；艺术陶瓷占市场份额很小。因为本文专题是建材产品，所以只对陶瓷业中建筑卫生陶瓷子行业进行研究。现在，中国建筑陶瓷砖产量已占世界总产量2/5以上，卫生陶瓷产量约占世界总产量1/4，巳成为世界上最大建筑卫生陶瓷生产国和消费国。（二）政策环境1、行业政策建筑卫生陶瓷行业“十五”计划中认为，中国建筑卫生陶瓷行业存在关键问题是中国大多数陶瓷企业仍属中小型企业，普遍存在着规模小、管理水平低、污染严重、能耗高、技术力量微弱、产品质量档次低、综合配套能力及售后服务水平低等问题。产量过剩和产品结构不合理成为建筑卫生陶瓷行业关键特征。所以结构性调整将会成为这一时期主流旋律。建筑卫生陶瓷工业以后政策趋向将会是在控制总量和淘汰落后工艺、产品前提下，发展高级次优质建筑卫生陶瓷以替换进口产品。另外，“十五”计划中也明确指出，在主动推进技术进步之外，发展大企业和企业集团，提升生产集中度，发展西部地域建筑卫生陶瓷工业等也将成为行业政策导向中关键。2、WTOWTO影响关键表现在以下多个方面：中国加人世界贸易组织后，高级建筑卫生陶瓷产品进口将会增加。这首先对产业结构调整产生主动影响，其次对正处于发展中中高级建筑卫生陶瓷产品将造成一定冲击。关税降低有利于进口生产建筑卫生陶瓷关键设备、零部件及部分原材料。对推进企业技术进步，提升产品质量和降低成本含有一定促进作用。现在中国建筑卫生陶瓷产品在国际市场上只占很小份额，加入世界贸易组织将为中国建筑卫生陶瓷产品出口提供一个良好贸易环境，有利于中国产品进入国际市场，尤其是欧美市场。中国产品含有原料、劳动成本低，价格比较廉价优势，在产品档次合适提升后，完全可能成为国外相当部分民众首选产品。同时，加入世界贸易组织，增加产品出口，有利于缓解中国市场供大于求情况，减轻企业压力。国外直接投资将会使中国中国市场竞争压力增大。近期欧元不停升值和劳动力成本居高不下使得世界建陶主产地西班牙、意大利正在加紧海外产业转移步伐，估计在未来几年内欧洲厂家将会掀起一个入华设厂高潮，或收编厂家，或寻求贴牌。（三）行业运行情况分析1、行业效益增加显著，中国建筑卫生陶瓷行业产销大幅度增加，经济效益继续好转。整年建陶产量超出22亿平方米，卫生陶瓷产量超出6000万件，全行业实现销售收入389亿元，同比增加24.1%，盈亏相抵后利润总额16.7亿元，同比增加31.14%。增加关键受到以下原因影响：民营企业充满活力，新产品开发和技术升级投入增加，产品创新能力增强；全国整体经济形势连续发展，居民购置力提升；国家进行大规模基础建设；房地产行业发展快速；出口大幅增加。不过根据“十五”计划中对中国建筑卫生陶瓷产品需求估计：建筑陶瓷15

亿平方米，卫生陶瓷5500

万件，现在产量还是过剩。2、行业集中程度较高相对于建材行业中其它子行业，建筑卫生陶瓷行业集中程度较高。建陶行业中产量和销量前20名企业所占份额约为全国四分之一。卫生陶瓷产量前20名企业产量约为全国总产量二分之一，销售额所占份额超出三分之二。和此同时，一批实力较强、技术力量较强大企业正在巩固并扩大自己市场份额和竞争优势，比如建陶行业中广东新中源集团、卫生陶瓷行业中唐山惠达集团。3、高级产品市场中存在机会从现在中国市场情况来看，中低级产品已经严重过剩，而高级产品则相对不足。估计在未来几年市场中中低级产品仍将保持30%左右过剩率，而高级产品市场需求继续会以较快速度增加。国外著名品牌如美标、科勒、TOTO、伊奈、英陶、乐家等全部看到了这一点，纷纷进入中国市场，设厂制陶，其产品已牢牢占据了中国高级消费市场。从消费对象来看，高级产品关键消费市场是星级宾馆、饭店、高级住宅、高级公共建筑。从消费区域上看，北京、上海、天津、广州及经济比较发达华东地域、沿海省市是高级产品关键消费地域。想要在这一市场中做大作强企业必需进行正确市场细分、明确市场定位并采取有针对性市场营销策略。4、出口形势喜人，但“隐性逆差”存在中国建筑卫生陶瓷类产品出口增加73-142%，出口形势喜人。这关键是因为在加入WTO大背景下，中国陶瓷和世界优异水平质量差距缩小，价格差距扩大，在中低端市场上国际竞争力增强。考虑到中国现在出口量在中国总产量、在国际贸易额中所占百分比仍然过低，中国陶瓷业在这一领域中扩展空间还是很大。比如，中国建陶砖出口量约占全国总产量5%，出口额占世界建陶贸易额6%，这是和中国占世界总产量近二分之一地位不相当。另外，中国建筑卫生陶瓷类产品进出口中还存在“隐性逆差”现象，关键表现在两个方面：1）品牌隐性逆差。国外著名厂商纷纷在中国设厂进行生产，中国企业关键是经过中间代理商和OEM方法出口，并未形成强大国际品牌。2）价格隐性逆差。中国陶瓷进出口产品价格之间存在显著差距。以釉面砖为例，釉面砖进口平均价为5.49美元/平米，同比增加11.8%，而同期出口价格仅为2.02美元/平米，同比增加-9.4%。5、总结中国建筑卫生陶瓷行业中存在一定机会，机会关键存在于高级产品、西部地域、产品出口之中。今明两年中国房地产行业发展速度有可能会回落，这将会对建筑卫生陶瓷产品需求增加产生不利影响。（四）上市企业评价近几年陶瓷行业上市企业纷纷转型，现在只剩下河北华玉、华光陶瓷、唐山陶瓷、四维瓷业、江泉实业、国光瓷业、高淳陶瓷等7家。其中真正主营建筑卫生陶瓷企业只有四维瓷业一家。股票代码股票名称主营业务收入(万元)净利润(万元)资产总额(万元)股东权益(万元)总股本（万股）流通A股(万股)户均持有流通A股数(股/户)600145四维瓷业29391.143949.7474223.3045384.4134650.0012474.003711.00每股加权收益(元)主营业务利润率(%)销售净利率(%)净资产收益率(%)主营业务收入增加率(%)营业利润增加率(%)利润总额增加率(%)0.1137.7813.438.70-5.15-47.81-47.54每股现金净流量(元)每股经营活动现金流量(元)