国际金融（第二版） 课件 第6、7章 国际金融市场、国际资本流动与金融危机

第六章国际金融市场国际金融市场概述国际金融市场的构成132欧洲货币市场与其他境外货币市场国际金融市场概述01广义国际金融市场，是指进行各种国际金融业务活动的场所。这些业务活动分别形成了货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。狭义国际金融市场，是指在国际间经营借贷资本，即进行国际借贷活动的市场，又称国际资金市场（InternationalCapitalMarket）。国际金融市场的概念1一战之前的伦敦城独霸天下2纽约国际金融市场的兴起3欧洲货币市场的形成与发展国际金融市场发展的三个阶段稳定的政局自由开放的经济体制健全的金融制度和发达的金融机构现代化的通信设施与独特互补的时区位置训练有素的国际金融人才国际金融市场的形成条件国际金融市场的类型按照借贷货币的不同，划分为传统的国际金融市场和新兴的离岸金融市场即欧洲货币市场按照功能的不同，划分为外汇市场，货币市场、资本市场和黄金市场按照交易工具的不同可以分为金融原生工具市场和金融衍生工具市场国际金融市场的作用调节国际收支推动了世界经济经济一体化的发展促进了世界经济的发展01020403国际金融市场的一体化趋势金融创新趋势国际金融市场的证券化趋势金融机构表外业务日益增加的趋势国际金融市场发展的新趋势全球性的资金调拨和资金融通在几秒钟之类就可以实现。金融资产交易的全球化金融资产价格的全球传递与影响金融中心向世界各地拓展，形成了一个全时区一天24小时可交易的国际金融市场一体化趋势证券化趋势国际证券取代国际银行贷款成为国际融资的主要渠道：融资证券化过去不能进行交易的资产变为可交易的资产：资产证券化资产证券化资产证券化是指将能够产生现金流的资产转化为可交易债券的这样一个过程。资产证券化最具有代表性的产物就是资产支持证券（ABS）。资产证券化的本意是将风险转移给那些承担得起风险的机构和个人投资者，但被转移的风险在杠杆的作用下将风险成倍放大，破坏了金融体系的稳定。资产支持证券（ABS）的种类种类由消费贷款（汽车、信用卡等）支持发行的证券是ABS（Asset-BackedSecurity）由抵押贷款支持发行的证券为MBS(Mortgage-BackedSecurity)债务凭证（债券和贷款等）支持发行的证券称为CDO（CollateralizedDebtObligation）借款人贷款资产池承销商特别目的载体（SPV）受托人高级层初级层MBS夹层池高级层初级层MBSMBSCDO本息现金CDS（CreditDefaultSwap，信用违约互换）CDS是一种针对违约风险提供保险的工具。企业发行的债券、银行提供的贷款随时都可能出现违约，CDS的出现等于为这些可能发生的违约事件上了保险。早期的CDS购买者都是以对冲为主，随着市场的逐渐成熟，CDS的交易中，对冲的目的相对减少，更多的是被投机代替。影子银行在做空大宗商品、利率、汇率后，又发现了一个新的领域——做空信用市场。（例如，雷曼倒闭前债务为1550亿美元，但针对雷曼债务的CDS合约的名义价值高到4000多亿美元。）摩根斯坦利向哈萨克斯坦BTA银行提供了大量的贷款。全球金融危机爆发后，BTA银行经营出现困难。就在这生死攸关的时刻，摩根斯坦利和另外一家机构向该行发出通知，要求提前偿还5.5亿美元的贷款。紧急还款的要求使BTA银行陷入流动性危机。针对哈萨克斯坦国家主权所做的CDS名义价值高达7000亿美元，相当于该国GDP的5倍。摩根斯坦利与哈萨克斯坦BTA银行的爱恨情仇CDS泛滥所引发的道德思考02国际金融市场的构成货币市场（一）银行短期信贷市场银行短期信贷市场包括银行对外国工商企业的短期贷款和国际银行同业间的拆放市场。伦敦银行同业拆放市场是典型的同业拆放市场，伦敦银行同业拆放利率（LondonInterBankOfferRate，LIBOR）已经成为制定国际贷款利率的基准。（二）短期票据市场1、国库券（TreasuryBills）2、商业票据（Commercialbills）3、银行承兑汇票（BankAcceptanceBills）4、大额可转让定期存单（CertificateofDeposit,C.D）（三）贴现市场 货币市场资本市场（一）银行中长期贷款市场（1）独家银行贷款（2）银团贷款亦称集团贷款或辛迪加贷款（二）中长期证券市场1、国际债券市场欧洲债券是指以可自由兑换货币为面值货币，并在面值货币国家境外发行的债券。外国债券是指甲国的发行人通过乙国金融机构在乙国市场发行的、以乙国货币为面值的债券。如，扬基债券（YankeeBond），武士债券（SamuraiBond）市场、猛犬债券（BulldogBond）市场等。2、国际股票市场资本市场常见的外国债券美国纽约，美元扬基债券Yankeebond加拿大多伦多，加元枫树债券Maplebond日本东京，日元武士债券Samuraibond韩国首尔，韩元阿里郎债券，Arirangbond澳大利亚悉尼，澳元袋鼠债券，Kangaroobond新西兰惠灵顿，新西兰元贝壳杉债券，Kauribond西班牙马德里，欧元斗牛士债券，Matadorbond瑞士苏黎世，瑞士法郎阿尔比斯债券，Alpinebond英国伦敦，英镑猛犬债券，Bulldogbond03欧洲货币市场与其他境外货币市场欧洲货币是在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币的总称，一般可以理解为境外货币欧洲货币市场是经营欧洲货币业务的市场，是在一国境外进行该国货币存款、放款、投资、债券发行和买卖业务的市场欧洲货币市场的形成原因英镑危机生产与资本的国际化两次石油提价西欧一些国家实行倒收利息的政策美国的跨国银行与跨国公司为逃避金融管制美国政府的放纵态度欧洲货币市场的特点1、欧洲货币市场是高度自由的超国家资金市场2、欧洲货币市场是一个批发市场3、欧洲货币市场主要是一个银行同业市场4、欧洲货币市场的存贷利差小5、交易品种繁多，金融创新极其活跃欧洲美元市场利率示意图利率美国实际贷款利率美国实际存款利率欧洲美元市场实际贷款利率欧洲美元市场实际存款利率欧洲货币市场的类型一体型簿记型分离型伦敦和香港美国、日本、新加坡、中国开曼、巴哈马、拿骚、百慕大主要的国际金融中心区域核心国或城市市场特点及其类型西欧伦敦全球最大的外汇市场、黄金市场，第四大证券市场。Libor直接影响国际货币市场定价，海上保险和航空保险独具特色。世界资产管理中心，管理的资产占欧洲的34%，全球的25%。金融机构最集中的市场，5平方公里的金融城汇集了英国主要的金融机构以及500多家外国银行的支行或办事处。一体型离岸金融中心。苏黎世第二大黄金市场，证券交易居于欧洲前列。中立国，瑞士法郎稳定。苏黎世以离岸银行服务而闻名于世界。法兰克福欧洲中央银行所在地，法兰克福证券交易所是世界著名交易所，仅次于伦敦和纽约的证券交易市场。有300多家德国和外国的银行、金融机构驻扎于此。日内瓦全球领先的私人银行服务。卢森堡债券品种和筹资额居全球第一。是欧洲最大、世界第二的投资基金管理中心，全球第一的基金分销中心。中东巴林石油美元收放中心。亚太东京全球第二大股票市场，第三大外汇市场。分离型离岸金融中心。香港金融机构聚集度仅次于伦敦和纽约，是世界第三大银行中心、第四大外汇交易中心、亚太区最大的保险市场和第二大基金管理中心。一体型离岸金融中心。新加坡名列纽约和瑞士之后，全球第三的财富管理中心。集聚各类金融机构600余家。亚洲美元市场的引领者，分离型离岸金融中心，亚洲美元基金中心。北美纽约全球最重要的金融市场，国际美元清算中心，全球最大的证券市场，全球最具流动性的国债市场，全球第二大外汇市场。银行业四分之一的资产来自外资银行，华尔街有49个国家187家外资银行及其分支机构，金融机构聚集度仅次于伦敦。分离型离岸金融中心。芝加哥全球交易量第一的金融衍生品交易中心。加勒比海巴哈马、开曼群岛、巴拿马、百慕大等簿记型离岸金融中心，逃避税收和管制。主要的国际金融中心境内外机构在中国境外发行的离岸人民币债券（中国香港俗称“点心债券”，DimSumBond）：欧洲债券境外机构在中国境内发行的人民币债券（俗称“熊猫债券”，PandaBond）：外国债券人民币国际债券：点心债券和熊猫债券亚洲货币市场及其他境外货币市场亚洲货币市场加勒比海离岸市场巴林离岸市场国内金融、涉外金融、在岸金融和离岸金融市场筹资者投资者居民居民非居民非居民①国内金融市场②涉外金融市场③涉外金融市场④离岸金融市场传统国际金融市场国际金融市场在岸金融市场THEEND国际资本流动国际资本流动概述我国的国际资本流动与监管金融危机与金融风险控制143国际资本流动的影响分析2国际资本流动的原因国际资本流动的概念及其分类国际资本流动的发展历程213国际资本流动概述国际资本流动的类型长期国际资本流动直接投资证券投资中长期贷款短期国际资本流动金融性贸易性保值性投机性国际资本流动的发展历程二战后至20世纪80年代，从美元独霸到动荡多元20世纪90年代以来的全球化时代1870-1914年，国际资本流动的第一个黄金期两次世界大战期间的国际资本流动低迷期一、英国是最主要的资本输出国：占其国民收入的4%，个别年份高达7-9%；占全球的比重最高时达到80%。二、资本流向了欧洲、北美洲和大洋洲三、以证券投资和政府贷款为主四、投资领域集中在铁路和公用事业1870-1914年，国际资本流动的第一个黄金期一、美国取代英国成为最主要的资本输出国二、资本主要流向了欧洲，德国成为了最大的借款国三、流动的动因主要是寻求安全的避难地四、直接投资与证券投资存在此消彼长的关系两次世界大战期间的国际资本流动低迷期国际资本流动以美元为特色：美国跨国公司的对外投资和以“美援”为依托的美元大规模流动构成了国际资本流动的主流。马歇尔计划、杜鲁门第四援助计划20世纪60年美国的海外投资占全球的比重高达51%第一阶段：从二战结束到1973年布雷顿森林体系崩溃二战后至20世纪80年代，从美元独霸到动荡多元1石油美元回流时期多元化的货币开始担当国际资本流动的载体从美元的单向输出转变为各国之间的相互流动，一些新兴国家也逐步加入到资本输出国行列第二阶段：从布雷顿森林体系崩溃到20世纪80年代二战后至20世纪80年代，从美元独霸到动荡多元2美国由净资本输出国变成了净输入国：1985年是分界线，到80年代末美国已经成为全球最大的资本输入国20世纪80年代前美国是借短贷长，80年代中后期后对外长期贷款转变为对外直接投资第三阶段：20世纪80年代二战后至20世纪80年代，从美元独霸到动荡多元3一、国际资本流动进入一个新的黄金时期，规模不断扩大，速度不断提升：全球FDI流出入规模1990年4498亿美元，2007年42691亿美元，2013年28628亿美元；而全球证券投资2013年46.7万亿美元。二、发达国家为净输出国，发展中国家是净输入国；但发达国家资本流入规模同样突出，发展中国家的资本流出也在逐渐增加。三、从资本流动的结构来说，呈现出FDI与金融资本在不同经济体之间的双向流动20世纪90年代以来的全球化时代国际资本流动的特征01020304规模巨大，不再依赖于实体经济而呈现独立增长资本流动的结构呈现多元化格局具有可逆转性和不稳定性机构投资者成为国际资本流动的主要载体03金融危机与金融风险控制一、金融危机的界定二、金融危机的理论模型三、金融危机中的投机策略金融危机的界定金融危机很难定义，就像是美女，但遇到时可以认出。货币危机债务危机系统性金融危机衡量金融安全性的几个常用指标

金融危机的理论模型（一）克鲁格曼·弗拉德·戈博模型1、固定汇率制度下的货币危机2、危机的生成过程

3、政策建议：控制货币供应货币供应失控本币有贬值压力政府干预失败货币危机爆发（二）奥博斯特菲尔德模型1、危机是市场预期的自我实现，无关经济基本面2、危机生成过程3、政策建议：提高政策透明度，提高投机成本（托宾税）金融危机的理论模型投机者攻击央行提高利率反击市场贬值预期强化贬值，危机爆发（三）道德风险论1、政府对金融机构的隐性担保所导致的道德风险是引发危机的真正原因2、危机生成过程3、政策建议：减少政府与金融机构之间的裙带关系，加强金融监管金融危机的理论模型政府对金融机构的隐性担保金融机构倾向选择风险大的项目过渡借贷资产价格上涨泡沫破灭金融危机金融危机的理论模型（四）基本因素论1、一国的基本面因素是引发危机的真正原因：经常项目赤字、债务指标恶化、金融脆弱性指标上升等。2、这些指标能够预警危机却不能预测危机的爆发。3、政策建议：完善危机预警指标体系（五）金融恐慌论1、大规模的外资流入一旦发生逆转，金融危机就会爆发。2、发生过程3、政策建议：完善危机预警指标体系大规模外资流入特定事件触发恐慌资本外逃危机爆发金融危机的理论模型中国的国际资本流动与监管04中国国际资本流动的现状中国国际资本流动的监管思路：从资本管制到宏观审慎监管中国国际资本流动的现状梳理我国现行的国际资本