BDA-全球铁矿石大宗商品价格研究-20170223

BDAStudyonIronOreCommodityPriceFeb24,2017中国钢铁价格影响全球铁矿石价格AnalysisofSteelPriceIncreaseSteelPriceOutlook自2H2016以来，铁矿石价格持续走高-Ice从全球需求来看，中国贡献世界铁矿石50%的需求量，因此中国的需求将是影响铁矿石价格的重点（历史数据）-Ice

要不要再加一页，说明从supply来看，全球3-4家矿场垄断80%以上供给？产业链结构-Ice国内的钢材期货及现货价格也持续走高，终端的价格将拉动对上游矿石的价格-Ice

中国钢铁价格影响全球铁矿石价格AnalysisofSteelPriceIncreaseSteelPriceOutlookES:AnalysisofSteelPriceIncrease(whathappenedinlate16andearly17)keytakeaway:基本面供需矛盾有所改善、但更多是资本及市场情绪的反映从15年末开始，钢材现货价格开始上涨，结束了历时几年的不景气下跌情况基本面供给和需求矛盾缓解：从供给需求来看，供给端去产能及需求端政策的一些驱动，使得市场对于价格有走高的预期判断；但结合16年实际情况，去产能不多（多数无效产能、net产能增加，去产能一半是暂时关闭，而不是永久性拆除，15年不景气关闭的又重新开张），需求端因为地产、汽车下游市场回暖确实有所提高期货市场的distortion:期货市场大量资本的涌入，对于价格和交易量的大幅提高，价格便宜基本面，对于现货交易市场情绪也有一定的影响贸易商等市场投机行为：贸易商因为对于价格上涨的判断，在16年中后开始屯货，促进了需求了提高了部分量Summary:钢铁价格的现货价格在16年和17年初均保持了上涨的momentum，主要是去产能使得供给矛盾有所缓解、期货市场的distortion及贸易商在上行价格区间屯货导致的123SlightAlleviationonimbalancebetweensupplyanddemandDistortionbycapitalmarketStockingandspeculationbydistributors15年下半年开始的钢铁价格曲线1EliminationonexcesscapacityWaterfall，过去几年产能去的情况和预期17年产能削减的计划（绿色和平组织报告有）去产能政策的梳理，绿色和平组织报告里面有16年供给侧改革成效初见，在中央和地方政府政策driven下，共去除了XX万吨产能；17年在严厉打击中心炉和地条钢的形势下，预期产能会进一步去除XX…1Eliminationonexcesscapacity…，但需要指出的是，去产能政策执行实际并不彻底；去除多是无效产能、去除方式也不彻底，因此很多暂时停产因价格回暖也恢复生产…柱状图，无效产能占到当年各地去产能指标的一半以上（绿色和平组织报告有）解释下什么是无效产能，即已经停产的差能了；这些产能算在了各省市去产能的quota里面，即完成了任务，没有对于localeconomy有什么实质影响；企业也愿意配合申报，可以拿到governmentgrant柱状图，暂时关停而不是永久拆除也占了去除的一半（绿色和平组织报告有）并未斩草除根，并有后患1Eliminationonexcesscapacity…，同时，前期因不景气关停的厂商恢复生产，以及一些大厂的产能置换，实际产能net略有增加前期因不景气关停的厂商恢复生产，以及一些大厂的产能置换，实际产能net略有增加Waterfall16年年初产能，-有效减产，+置换增加，16年年末产能Fromdemandperspective，需求一直是平稳略有所下降的；但综合来看，供需矛盾有所缓解，产能利用率有所提升4.03.63.8+19.3%2.01.71Eliminationonexcesscapacity解释下实际需求难以estimate，我们以产量减去出口代替产能利用率从70%向80%提升另一方面，国内资本出境困难，资金大举涌入期货市场炒作黑色金属系，钢铁期货量价齐升，这给市场带来了很大的情绪影响2DistortionbyCapitalMarket逐渐期货市场的价格波动对于现价及市场情绪产生了越来越大的影响DomesticCapitalflowConstraintsFluxintothefuturesmarketandfuelupthepriceDistortthefundamentals再次，在价格上行的momentum下，中间商通过大量囤积库存也一定程度上对价格推波助澜3StockingandSpeculation社会库存增加，目前是historicalhigh哦WinddataWhatweheardfrommerchants，他们在屯货，一吨赚300-500，投机，比每吨赚50形式好多了，去年下半年这种投机增加了很多中国钢铁价格影响全球铁矿石价格AnalysisofSteelPriceIncreaseSteelPriceOutlookSteelPriceLong-termprospect(whatwillhappeninthefuture)–inthelongrunwearealldead，价格不可能持续从供给端，分析国内去产能计划，政府目前态度坚决，未来预期产能进一步减产1亿吨；需求来看，国内近年来需求维持在8亿吨规模，政府复测在2020年左右需求会所有下降，到6-7吨规模左右；目前各地政府推出了一些固定资产刺激的投资规模，但和历史相比增长不大，同时项目执行时间尚未明确，对于整体钢材行业促进有限综合来看，长期价格不可持续；这也和我们与行业专家观点相符，短期价格可能维持一定高位，长期难以为继目前下游库存已处于高位，可持续观望Summary:

长线来看，在需求逐步降低的情况下，按照国家去产能的计划，到2020F仍是供过于求的局面，价格持续高位难以为继；我们从市场了解到，大家对于价格短期震荡17年将下行回调也是各方共识123Furthercapacityelimination,mostlydrivenbygovernmentregulationDemandgraduallydiminishingMarketviewonpricefluctuations长期价格肯定是难以为继的，但是短期可能还是高位波动，下行的trigger在于观察终端需求及渠道库存；1EliminationonexcesscapacityWaterfall，政府对于未来产能调控，减少一亿吨，但也考虑下产能置换政府政策–短期去除中频炉地条钢，长线减少1亿吨从17年开始，进入供给侧改革和产能减产的实质阶段，按照政府的控制计划，预期到2020年产能将会限制减少1亿吨；鉴于目前政府的调控加码，我们认为政策将会逐步实施，但具体能实现结果有待检验2StagnantDemand新疆其他地区内容BDA评论近年来包括17年固定资产增速，ice的截图需求侧，虽然各地政府公布了固定资产投资计划，但其规模与历史难以匹敌，同时，具体实施尚未清晰，对于需求的刺激难以匡算，对于整体钢材需求拉动有限2StagnantDemandSeriesSeries2.04.03.83.61.7根据政府13.5报告的匡算，到2020年粗钢的国内消费量下降到6.5-7亿吨，下降5000吨左右；而产量在