2024年中期储能行业投资策略报告：大储稳步前行户储回暖初现

行业研究行业研究行业投资策略报告电力设备沪深300 5% 0% -5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%《2024—2025年节能降碳行动方案》印发，有望加速新能源系统优化《2024—2025年节能降碳行动方案》印发，有望加速新能源系统优化新增装机规模有望达到14.3GW，电网侧储能累计装机规模将增加近一续加速。万联证券研究所 二季度以来，我国对德国出口数据明显连续环比回升，显示好转迹象。越户储成为欧洲储能主要增量。意大利、英国有望超越德国，成为欧洲万联证券研究所第3页共24页 5 5 5 7 9 9 164.1美国：大储增势强劲，投运规模有望提速 4.2欧洲：户储静候库存去化，大储有望放量 22 23 23 5 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 9 万联证券研究所 20 20 20 21 21 21 21 22 22 22 22万联证券研究所第5页共24页 点，沪深300指数上涨3.45%至3503.28点，板块表现弱于大市。分季度来看，储能指指数仍处于下行探底阶段。资料来源：万得Wind,万联证券研究所现较好，营收、盈利均实现稳健增长。2023年，储能产业链整体实现营收7073.55亿元，同比增长25.78%，实现归母净利润692.28亿元，同比增长40.42%。其中，PCS、万联证券研究所 资料来源：万得Wind,万联证券研究所16.57%；温控板块分别实现营收16.93亿元，同比上涨19.73%，实现归母净利润1.23亿元，同比上涨38.33%。万联证券研究所细分板块证券简称单季度营业收入（亿元）季度毛利率（%，pct）季度归母净利润（亿元）季度归母净利率（%，pct）2023Q12024Q1同比变化2023Q12024Q1同比变化2023Q12024Q1同比变化2023Q12024Q1同比变化电池宁德时代890.38797.7110.41%21.2726.425.1598.22105.107.00%11.0313.184亿纬锂能111.8693.17 16.70%16.8317.640.8111.4010.66-6.49%10.1911.445鹏辉能源24.9515.9736.00%19.9611.84--8.121.820.1691.04%7.311.029国轩高科71.7775.084.61%18.9417.86--1.080.760.69-8.56%1.050.923南都电源41.9729.8328.93%7.349.812.471.010.8318.34%2.412.776派能科技18.413.86-79.05%40.2235.76--4.464.620.0499.13%25.091.046PCS阳光电源125.80126.140.26%28.0036.678.6715.0820.9639.05%11.9816.624锦浪科技16.5413.97 15.56%36.6924.24-12.443.240.20 93.74%19.601.45 -18.15固德威17.1911.2634.50%39.0527.47-11.583.36-0.29 -108.57%19.57-2.563禾迈股份5.803.3142.91%46.4149.092.681.760.6761.83%30.3820.317昱能科技4.364.28-1.83%41.5935.82--5.771.180.4066.06%27.009.34 -17.66德业股份20.8518.84-9.64%43.0536.33--6.735.894.3326.48%28.2422.986上能电气6.207.1114.71%19.1423.554.410.370.5139.91%5.897.189科华数据14.9011.84 20.54%29.7232.262.541.440.74 48.76%9.636.212盛弘股份4.485.9933.81%42.5339.54--2.980.630.665.98%13.9811.07-2-2.91科士达14.038.3140.75%32.0333.361.332.341.2446.91%16.6514.92-1.73-1.73集成/EPC南网科技4.605.059.85%24.5632.157.580.300.4238.21%6.608.311.701.70新风光2.142.9336.63%30.3431.731.390.210.3991.58%9.6213.48 7金盘科技12.9713.050.60%22.6925.392.700.870.958.57%6.727.253芯能科技1.271.5925.01%53.0047.29--5.710.300.313.77%23.6219.60-4-4.01阿特斯118.3195.9718.88%15.9117.751.849.185.7936.98%7.766.03-1.73-1.73华自科技3.957.7295.39%20.6215.62--5.01-0.320.03110.59%-8.090.448.538.53智光电气4.415.2719.58%18.6712.92--5.751.03-0.62-159.48%23.48-11.686科陆电子6.3910.4463.53%32.8633.230.37-0.420.07116.93%-6.520.67 9苏文电能5.814.9714.42%28.9417.37-11.570.960.5146.46%16.5410.359温控英维克5.277.4641.36%32.7329.51--2146.93%4.768.315同飞股份2.732.740.57%28.1626.33--1.830.280.0581.88%10.391.872申菱环境4.634.946.78%28.9825.97--3.020.410.5021.92%8.9410.217高澜股份1.511.7918.53%22.7324.381.65-0.060.06197.29%-3.843.15 8细分板块营业收入（亿元）毛利率（%，pct）归母净利润（亿元）归母净利率（%，pct）2023年Q12024年Q1同比变化2023年Q12024年Q1同比变化2023年Q12024年Q1同比变化2023年Q12024年Q1同比变化电池1159.341015.61-12.40%20.4724.303.83117.83117.48-0.30%10.1611.571.40PCS230.16211.05-8.30%31.9434.77 2.8335.2729.43--16.57%15.3313.941.38集成/EPC159.85146.99-8.04%18.5420.3212.127.86-35-35.14%7.595.352.24温控14.1416.9319.73%29.5627.42-2.140.891.2338.33%6.307.280.98储能产业链1563.481390.59-11.06%22.0425.503.46166.12156.00-6.09%10.6211.220.59资料来源：万得Wind,万联证券研究所资料来源：万得Wind，万联证券研究所资料来源：万得Wind，万联证券研究所全球新型储能市场高景气，23年累计装机规模翻倍。储能是支撑新型电力系统的重升，全球储能装机量步入增长快车道。根据中关村储能产业万联证券研究所第8页共24页 图表6：2017-2023年全球储能累计装机规模及同比资料来源：CNESA，万联证券研究所资料来源：CNESA，万联证券研究所资料来源：CNESA，万联证券研究所+电源侧）增长的主要支撑力，2023年中国表前新增装机规模为7.9GW；欧洲是全球最大的户储市场超10GW，其中户储功率装机规模占比高达67%。万联证券研究所 图表9：2023年全球新增投运新型储能项目的地区分布图表10：2023年全球新增投运新型储能项目的应用领资料来源：CNESA，万联证券研究所资料来源：CNESA，中商产业研究院,万联证券研究所国储能装机规模保持高增长，连续实现历史性突破。2017年-2023年，我国新型储能至2023年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达31.39GW，平均储能时长2.1小时，较2022年底增长超过260%。从储能类型来看，新型储能累计装机容量占比增长至39.9%，较2022年提升18pct；抽水蓄能累计装机容量占比下降至59.4%，首次低于60%，新型储能占比提升加速。在区域分布方面，我国华北、西部区域新型储能发展较快，合计装机规模超过全国50%。截至2023年底，我国新型储能累计装机规模资料来源：CNESA，万联证券研究所资料来源：CNESA，万联证券研究所 资料来源：CNESA，万联证券研究所资料来源：CESA储能应用分会，万联证券研究所 资料来源：CESA储能应用分会，万联证券研究所EPC(含设备)和直流侧，总规模为18.3新型储能项目建设周期一般在3-6个月，1-5月高增长招标数据有望对下半年装机投运规模形成有力支撑。资料来源：寻熵研究院、储能与电力市场，万联证券研究所 直接制定容量补偿价格，据此向相关发电企业提供容量补偿费用以帮助其回收固定资料来源：北极星储能学社，万联证券研究所提出通过容量电价补偿的形式使煤电回收一部分固定成本，其在电源侧的作用由发进一步提升。度上保障储能固定成本回收；2024年1月，河北省发改革委发布了《关于制定支持独资料来源：EESA储能领跑者联盟，万联证券研究所续发力，成为独立储能发展的新兴区域。场动较成熟市场√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√潜力市场√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√资料来源：EESA储能领跑者联盟，万联证券研究所过剩趋势下，2023年以来，电池级碳酸锂价格持续下行，从2023年年初的5高位下降至10万元/吨。截至2024年6月20日，碳酸锂价格为9.49万元/吨，同 70.11%，较2024年年初下降6.04%。受碳酸锂价格下降影响，储能价格持续下行。根据寻熵研究院、储能与电力市场数据统计，2024年5月2h储能系统势资料来源：万得Wind、安泰科，万联证券研究所资料来源：寻熵研究院、储能与电力市场，万联证券研究所步提升。资料来源：EESA储能领跑者联盟，万联证券研究所工商业配储备用电源建设地点大工业和一般工商业用户的场地内，包括工厂、产业园等有潜在应急用电需求的用户场地，包括海岛、校园、医院等主要作用降低电量电费成本/降低容量电费的用电成本保障生产生活应急用电需求/降低停电限电造成的损失收益方式峰谷电价套利/参与需求响应收益/参与辅助服务收益等减少因停电限电造成损失变相获得的收益资料来源：中电联，万联证券研究所并要求各地科学划分峰谷时段、合理确定峰谷电价价差。根据CNESA中关村储能产业技术联盟统计，2023年，全国32个典型省市的总体平均价差为0.724元/kWh，同比增长3.4%，共有17个省市超过总平均值，有18个省市超过0.7元/kWh盈亏平衡点，最大资料来源：CNESA，万联证券研究所 资料来源：中电联，万联证券研究所资料来源：中电联，万联证券研究所项目数量和规模持续上升。根据能源电力说统计，在2024年1-5月，全国合计完成用户侧储能新建项目备案2668个，总规模为5.28GW/12.10GWh。在项目数量和备案规模半年以来，用户侧储能备案项目规模达到9.46GW/22.10GWh，有望支撑2024年工商业储能装机量增长。资料来源：能源电力说，万联证券研究所同比增长超过90%,其中表前储能新增装 达到90.5%,加州、德州仍保持领先地位,二者合计占全部新增装机规模的70%以上。2023年前三季度，受制于供应链、并网流程等因素,美国电网侧储能项目投运进资料来源：WoodMackenzie，万联证券研究所分布式储能新增装机规模0.123GW，同比增长4%。2023年，电网侧储能新增装机规模占比达到90.54%，且新增装机增速明显高于其他场景。资料来源：WoodMackenzie，万联证券研究所达到14.3GW，电网侧储能累计装机规模将增加近一 资料来源：EIA，万联证券研究所资料来源：EIA，万联证券研究所目新增装机规模为1.75GW，较2023年同期增长185.73%。其中，2024年4、55-6月份有望迎来装机高峰。IRA法案及FERC新规已经相继落地。政策催化叠加装机需求增长，下半年美国电网侧 资料来源：EIA，万联证券研究所资料来源：EIA，中商产业研究院,万联证券研究所同比增长95.45%。分应用场景来看，户储新增装资料来源：SolarPowerEurope，万联证券研究所意大利、英国新增装机容量占比分别为34%、22%、15%，三者合计占比 图表35：2022、2023年欧洲前五储能市场装机规模（GWh）及同比增速资料来源：SolarPowerEurope，万联证券研究所资料来源：SolarPowerEurope，中商产业研究院,万联证券研究所半年至2024年一季度，欧洲户储市场持续处于去库阶段，市场整体承压。从逆变器出口数据来看，2024年4月和5月，我国分别对德国出口逆变器16.98/15.43计已经进入尾声，在2023年下半年低基数下，今年下半年有望企稳回升。资料来源：EESA储能领跑者联盟，万联证券研究所万联证券研究所 资料来源：海关总署，万联证券研究所资料来源：海关总署，万联证券研究所至49%，提升28pct，超越户储成为欧洲储能主要增量。意大利到2030年在南部和西西里岛等地建成大规模的大储设施。根据SolarpowerEurope预测，2024年，意大利新增储能装机容量预计达到7.7GWh,同比增长185%，其英国大储发展迅猛，是欧洲最成熟的大储市场。根据SolarpowerEurope预测，2024年，英国新增储能装机容量预计达到4.5GWh,同比增长67%，其中大储占比达到82%。图表41：2024年欧洲各国储能新增装机规模占比情况资料来源：SolarPowerEurope，万联证券研究所资料来源：SolarPowerEurope，万联证券研究所 出口数据环比回升，凸显海外回暖迹象。根据中国海关总署数我国逆变器出口金额为7.8亿元，同比下降28.32%，环比上升12.39%；逆变器出口数势，出口数量、金额目前已经回升至2023年6-7月资料来源：万得Wind、海关总署，万联证券研究所资料来源：万得Wind、海关总署，万联证券研究所月，中国对美国逆变器出口数量为32.98万个，同比下降1.96%，环比下降幅度明显收窄，环比实现快速增长，4月、5月均实现正增国对欧洲逆变器出口数量为94.30万个，同比下降16.81%，环比增长资料来源：海关总署，万联证券研究所资料来源：海关总署，万联证券研究所万联证券研究所