水晶石数字科技股份有限公司分析报告

水晶石数字科技股份分析报告王鹏飞2012-06-15目录目录 2一、公司开展简介 4二、主营业务与主营产品 42.1主营业务 42.2主营产品 4数字图像制作 5视觉系统集成 52.2.3CG培训 5三、CG产业分析 63.1产业开展现状 6产业简介 6国内CG产业特征 63.2产业开展环境 73.3产业结构分析 73.3.1进入与退出壁垒 73.3.2行业内竞争状态 73.3.3上下游行业开展对本行业的影响 83.3.4替代品或效劳的威胁 83.4细分市场 83.4行业经营模式、周期性、区域性、季节性特征 93.5行业对技术和人才的要求 93.6行业利润与人员收入水平〔需验证〕 103.7国际化程度〔需验证〕 103.8国内已上市公司情况 10四、公司在行业中的竞争地位 104.1主要竞争对手 104.2公司竞争优势 114.3公司竞争劣势 114.4行业地位 11五、公司状况 115.1股权与组织架构 115.2开展战略 125.3资产结构 125.4公司业务 12主要产品及效劳 12经营模式 13工程流程 13主要产品产销量及收入情况： 135.5财务状况 145.6技术能力 145.7目标客户与议价能力 145.8工程管理能力 145.9市场营销能力 155.10工程成就 155.11非系统性风险 15六、总结 16一、公司开展简介水晶石数字科技股份，目前注册资本1亿元人民币，由卢正刚先生1995年创办，原名北京水晶石电脑图像开发有限责任公司，凭借卢先生的建筑设计专业背景，以及建筑设计可视化行业的迅猛开展，公司迅速壮大。1999年，水晶石凭借技术制作的一部5分钟建筑动画影片赢得了国家大剧院设计竞标，其良好表现为其在建筑可视领域逐渐树立了品牌。北京申办奥运会那么成为水晶石崛起的最大机遇。2001年，水晶石配合相关部门制作了申办2008年奥运会的视觉模拟专题片，用以展示北京城市的未来远景。2002年公司更名为水晶石数字科技。2006年8月，水晶石成为北京2008年奥运会图像设计效劳供给商。此后，包括“鸟巢”、“水立方”、奥运村等一大批与奥运相关建筑，都被水晶石在电脑系统里预先模拟“建造”出来。2007年9月，联想投资〔现更名为君联资本〕与水晶石共同成立水晶石影视动画科技，水晶石持股70%，着力开展3D影视特效动漫业务。同年11月，公司成立北京水晶石技术培训，培养CG〔计算机图形〕领域人才。08年奥运会后，水晶石又先后成为上海世博会、深圳大学生运动会、2012年伦敦奥运会的数字图像效劳供给商，BIE国际展览局战略合作伙伴。。目前，公司拥有员工3000多名，国内外分支机构10多个，公司业务年增长率超过40%，年产值几亿元。二、主营业务与主营产品2.1主营业务公司主营业务为利用电子计算机图形图像处理技术，为客户提供数字图像的创意设计、制作和软硬件集成效劳，满足其在宣传展示、沟通、娱乐及专业应用等方面的需求。根据业务性质，公司业务可分为数字图像制作、视觉系统集成以及数字图像培训，其中数字图像制作主要应用在设计可视化、商业宣传及影视特效领域，视觉系统集成主要应用在展览展示、大型活动及虚拟仿真领域等，数字图像培训属于专业技能培训领域。2.2主营产品公司主营产品以知识、科技类效劳为主，根据主营业务分为三个方向：数字图像制作、视觉系统集成以及CG培训。数字图像制作影视制作通过计算机三维图像技术，为影视剧提供特效制造、动漫制作等。公司已先后承接无锡世博论坛、电影《赤壁》、纪录片《大国崛起》、《大明宫》、《玄奘大师》、百集动画长篇《福娃奥运漫游记》、体育科普片《奥运ABC》等多项多类别重大工程。建筑可视化通过计算机三维图像技术，将设计师的想象通过影像、动画、多媒体、虚拟现实等技术转化为可视化的产品，使设计师与其客户间通过直观视觉体验进行有效沟通，为设计师与客户间搭建灵感与想象的平台。公司的代表作品有：国家大剧院、鸟巢、水立方、中央电视台等商业演示以三维图像帮助企业客户完成更为出色而有效的商业演示，例如市场传播中的数字影片、网站、展览展示，销售中的可视化销售工具，以及企业内部沟通与培训中的课件等。公司效劳过的大型国际企业，包括GE、TOYOTA、可口可乐等。NcityNcity是一种在线展览展示技术，为用户瞬间提供高清晰的三维立体高质超清大图展示。NCITY支持网络、PDA/智能、IPTV等多种客户终端访问方式，实现了跨平台发布，可随时随地访问，支持搜索引擎，并具有良好的扩展性和可靠性。现在，NCITY已被广泛运用于网络展示、在线软件、图像效劳、网上数字沙盘等领域，它的大数据量、高清晰、访问快捷、真实度高、易于识别等特点受到了广阔用户的一致好评。视觉系统集成为展览展示提供播放技术和交互技术的研发与实施的解决方案。配合水晶石数字内容制作业务，实现数字内容的广泛应用。使数字内容提供的沉浸感受得到很好表达。通过整合展览工程的筹划合作者和设计者，提供空间设计和工艺设计提升展览布置的艺术效果，增强适用性。公司运营过2008年北京奥运会开、闭幕式现场影像制作，2009年上海世博会场馆影像制作，央视各类晚会现场影像制作等。2.2.3CG培训水晶石的CG培训产品主要包括以下7个方面：1、针对职业教育的课程产品2、学历教育3、针对业内人士的精英教育课程产品4、针对在校大学生的课程合作产品5、海外游学6、在线教育7、图书出版三、CG产业分析3.1产业开展现状产业简介CG是“ComputerGraphics”的英文缩写，中文的意思是“计算机图形图像”。它是随着计算机的诞生而兴起的一门学科，是指利用计算机技术进行视觉设计和生产，其应用范畴几乎涵盖了利用计算机技术进行的所有视觉艺术创作活动，如平面设计、网页设计、三维动画、影视特效、游戏、多媒体技术，以及计算机辅助设计的建筑设计等，故也有人称之为“数字艺术”。尤其是随着计算机软硬件技术的开展，CG领域中的三维动画技术日臻完善。1995年，世界上第一部全三维动画电影《玩具总发动》诞生。此后，CG更加一发不可收拾，成为现代影视制作中不可或缺的局部，CG产业也形成一个可观的经济产业。步入21世纪以后，CG这个新兴的技术行业在影视、广告、游戏、动漫等各个行业都创造出巨大的经济价值。权威资料显示，全世界的CG行业2005年产值约为5000亿美元。预计未来3至5年内，CG产业将成为我国IT业和娱乐业的支柱产业之一。CG产业将大力带动电信产业、硬件设备、软件技术等产业的开展，进而推动文化娱乐、媒体、影院、网吧、玩具等周边产业和衍生产业的开展。目前全世界范围内，美国CG产业处于领先地位，日韩次之。美国CG行业年收入在1000亿美元之上，日本的动漫及衍生品超过43亿美元。国内CG产业起步较晚，94年开始起步，但开展速度很快。就目前而言，CG的从业人员主要集中在原先的计算机专业和美术专业人员上，他们有着相对成熟的技术和艺术创作经验，是中国CG行业的先锋。目前全国CG行业专业从业人员总数不超过10万，据国家广电总局统计，中国CG人才缺口达60万人，人才紧缺压力严重。可见，从产业开展周期看，CG产业目前处于高速成长期。国内CG产业特征目前国内CG产业具有以下特征：1〕以建筑可视化、影视制造、动漫、游戏为四大主要业务方向。2〕技术密集型产业，轻资产。人才是企业成功的关键3〕产业处于高速成长期，开展迅速，潜力巨大。4〕区域集中。以北京、上海、广州、深圳、成都为核心的几个区域。5〕优秀人才短缺。6)人员流动性大。一般高级技术人员跳槽或独立门户的现象比拟普遍。6〕竞争鼓励，小微企业为主，普遍缺少核心竞争力。7〕分工向明细化开展。8〕产业向整合方向开展。9〕市场定价机制。3.2产业开展环境政治方面文化传媒产业受国家政策支持。党的十七大明确提出《文化产业振兴规划》，同时将文化产业振兴规划写入“十二五”规划。预计我国文化产业在十二五期间增长会超过经济增速。十二五时期将实施文化产业倍增方案，也就是用5年时间让文化产业经济总量翻一番，年均增长达14.9%。按行业划分，CG属于软件和信息技术效劳业下数字内容效劳子行业，可享受一定税收优惠。同时中关村高科技企业还能享受高科技企业政府补贴。经济方面受全球经济危机影响，各国均在谋求产业转型或产业升级，为CG产业的开展提供了新的契机。中国经济保持8%左右的增长速度，居民消费水平不断提高，个人电脑的普及，越来越多的毕业生有能力进入视觉创意领域，这将为行业开展提供人力保障。同时国内的人力本钱相对较低，技术水平不断提高，将为国际产业扎根中国创造条件。文化方面预期作为产业下游的影视、传媒产业未来仍将迅速开展，3D特效、3D电影越来越受到观众的喜爱，需求拉动产业继续快速开展。技术方面2D技术逐渐被3D技术取代，3D技术日益成熟、计算机图形处理能力不断提升、3G网络、宽带网络不断提速，为CG应用的开展提供了良好的支撑。3.3产业结构分析3.3.1进入与退出壁垒CG行业属于轻资产行业，主要本钱为人力本钱，简单产品可由单人完成，行业壁垒主要表达在图像处理技术能力和艺术加工能力方面。行业内公司可根据客户对视觉产品效果及规模的要求，粗略分为高端、中端和低端。行业内处于中低端的公司进入、退出壁垒均较低，表达在个人工作室或50人以下的公司数量庞大，且占据行业主导地位。提供高端CG效劳的公司行业进入壁垒较高，但退出壁垒仍然较低。3.3.2行业内竞争状态由于行业进入与退出壁垒相对较低，且CG企业具有产品类似、区域相对集中的特点，导致行业内低端市场竞争异常剧烈。国内CG企业〔包括个人工作室〕预计有几万家。而高端市场企业由于有一定的技术壁垒，竞争相对缓和，员工过千人的公司目前仅有水晶石一家。这一点从行业报价上可见一斑，一般高端市场对同样产品报价比低端市场报价要高一倍甚至更多。与美、日、韩等CG产业兴旺的国家相比，国内CG在技术水平和开发质量上还存在一定差距，在国际竞争上处于劣势。注：小公司：50人以下；中型公司：200人左右；大公司：500人以上3.3.3上下游行业开展对本行业的影响上游行业的上游行业为计算机图形、图像软件处理开发商。目前的主流CG开发软件有Photoshop、Illustrator、CorelDRAW、Freehand、Painter、3DSMax、Poser、Maya、AutoCAD、Nuke、Boujou、PFtrack、Premiere等。随着这些开发软件的升级换代，CG制做操作将越来越方便，同时渲染效果越来越逼真。这可能对CG行业人员所要求的计算机能力逐渐降低，同时也可能降低高端市场的门槛。同时上游产品价格逐渐走低，会在一定程度上刺激新竞争者的进入。由于国内产权保护意识仍有待完善，目前开发软件的购置本钱还缺乏以对产业产生影响。下游行业下游产业非常丰富，目前主要有影视制作、媒体广告、商业演示、展览展会、建筑设计、城市规划等，并有向传统制造工业开展的趋势，比方汽车、轮船、飞机制造等。可预见，会有越来越多的行业会借助数字视觉效果为产业效劳，这为CG行业的开展提供了广阔的空间。下游行业的分布广泛在一定程度上抵消了CG行业本身剧烈竞争引起的利润空间降低风险。行业市场化程度较高，根本依靠市场定价机制，行业及下游行业均无明显定价优势。3.3.4替代品或效劳的威胁产业的替代品即能发挥与现有的产品同样功能的其他产品。替代品一般来自两个方面：〔1〕能够顺应时势，并且改善产品性价比的产品；〔2〕由高获利产业所产生的商品。CG行业目前仍处于快速开展期，可预见未来还不会出现替代品或替代效劳。3.4细分市场CG产业的主要市场细分如下表所示：3.4行业经营模式、周期性、区域性、季节性特征经营模式：CG工程承包效劳。CG工程和普通工程相比表现在CG工程生产出的是创造性的文化产品，且不存在完全表准的生产过程，往往是一次性工程，没有很多经验可以借鉴，因此对CG工程的管理比其他工程的管理更为困难。为了使CG工程开发成功，必须对CG开发工程的工作范围、可能遇到的风险、需要的资源、要实现的任务、经历的里程碑、花费的工作量以及进度的安排做到心中有数。周期性：与经济周期关联性较弱区域性：有典型区域特征。国际上以美、日、韩为主，国内以北京、上海、广州、深圳、成都5个城市为主，这主要是由经济开展状况，以及主要客户分布的集中性所决定的。季节性特征：无明显季节性特征。3.5行业对技术和人才的要求数字视觉展现技术开展到今天，主要依赖于计算机图形技术以及计算机显卡处理能力的大幅提高。大型3D影视、动漫、游戏等的制作对CG人才提出了越来越高的要求，工作岗位分工越来越细，要求个人能力在岗位上的专业化程度越来越高，这也为产业集群化、产业整合，并向产生大型专业数字视觉展示提供商的方向开展提供了条件。专业化人才是产业所要求的核心竞争力。从人才需求的角度上来看，目前，建筑可视化领域缺乏高端水平人才；影视制作领域由于制作本钱昂贵，入行门槛较高，难以进入；动漫设计领域人才根本处于饱和状态；游戏美术领域对CG人才的需求量最大，并且在未来五年内都将保持着较大缺口。3.6行业利润与人员收入水平〔需验证〕行业利润水平高于一般工业企业利润，具体数据没有查到。目前能完全掌握3D可视化展现技术的人才比拟短缺，行业缺口有60万左右。初级设计人员月收入在3000元左右，一般经过9个月系统培训的建筑可视化设计人员工作两年后的月收入可以过万元，属于高收入人群。3.7国际化程度〔需验证〕目前的国际化程度还不算很高，但从不同国家该产业的相关性、可转移性、适应性等角度分析，可以得出结论：CG行业具有技术国际化、文化本地化的特征。如果能够做好文化的本地化，那么有可能在这一行业产生大型的跨国公司。同时外乡公司也会随时面临国际巨头们的挑战。3.8国内已上市公司情况目前国内尚无一家以基于数字图像效劳为主营业务的上市公司。涉及动漫制作领域有一家上市公司：奥飞动漫。涉及网络游戏领域的上市公司：中青宝。四、公司在行业中的竞争地位4.1主要竞争对手数字图像制作领域，公司国内的主要竞争对手有：环球数码：三维动画创作及制作，业务集中在影视制作和动漫设计，是中国乃至全亚洲最大的CG制造公司之一，拥有完整的三维电脑图像设计制作生产线和生产控制系统。主要业务区域为深圳、上海、北京、无锡、重庆、香港、新加坡。力方：以数字视觉技术为核心。建筑可视化表现、数字城市、虚拟现实、三维动漫、影视后期、视觉创意、多媒体、软件开发和建筑方案设计、基于交互技术产品的创意、研发和实施的整体解决方案。主要业务区域涵盖国内外主要市场。丝路：以三维数码影像技术为核心。以建筑设计领域起步，目前业务涵盖房地产、影视广告及视觉设计等。业务区域集中于深圳、上海、北京、长沙、南京。视觉系统集成领域几乎无体量相当的竞争对手。CG培训领域上面提到的各主要数字图像制作公司几乎都设立了自己的培训机构，在北京知名培训机构有十来家，上海目前处于无序竞争状态，深圳那么是IDMT一枝独秀。4.2公司竞争优势公司的竞争优势主要表达在：1、在视觉系统集成领域、建筑可视化领域具有明显的行业龙头地位。2、大工程开发上优势地位明显。由于公司员工有3000人，数字图像制作人才超过300人，远远高于行业内其他企业，因此在时间紧、任务重的大工程争夺上，公司竞争优势明显。3、业务范围广。公司业务几乎涵盖CG所有领域。4、区域分布广。在国内主要区域市场均有布局，同时在香港、洛杉矶、伦敦、东京、新加坡等海外地区设有分支机构或办事处。5、知名度高。北京奥运、上海世博会、伦敦奥运会等工程大幅提高了公司的声誉。6、人才储藏丰富。CG培训为公司不断挖掘优秀人才提供了保障。4.3公司竞争劣势公司在3D动画、动漫、游戏等领域起步较晚，在这些细分子行业处于竞争劣势。公司的规模和扩张速度带来本钱和资金的压力，对营运资本投入要求较高。4.4行业地位在国内市场，无论从公司规模、技术水平、市场占有率等几方面，水晶石在业内都属于龙头地位。特别是在视觉系统集成领域、建筑可视化领域优势明显。从CG国内整体行业角度看，考虑水晶石每年几亿的营业额水平，预计水晶石的整体市场占有率不超过1%。从细分子行业看，水晶石根本垄断了央视和北京卫视的视觉系统集成效劳，在建筑可视化领域亦表现突出，预计在这两个子行业公司市场占有率程度较高。〔无实际数据参考作为支撑〕五、公司状况5.1股权与组织架构从公开信息查询，水晶石公司主要包括数字科技、技术培训、影视动画三个子公司。数字科技公司在北京，上海、深圳、南京、天津、杭州、广州、大连、青岛、厦门、西安、重庆、香港、洛杉矶、伦敦、东京、新加坡等国内外十余个城市设有分公司及办事机构，从事数字图像制作、视觉系统集成业务。培训机构在北京、上海、广州、深圳、大连、青岛、西安、南京设有8个分支机构。影视动画公司为与君联资本〔原联想投资〕共同持股，公司持股70%。〔无公司内部组织架构信息〕5.2开展战略1、纵向一体化战略公司在市场人才短缺的情况下进入CG技术培训领域，为公司人才需求提供保障。2、生产能力扩展公司目标是成为全球领先的数字视觉创意集团，公司通过人员扩张增强大工程的竞争壁垒3、业务领域扩展公司业务从建筑可视化开始，慢慢实现了行业细分市场的全覆盖。5.3资产结构具体结构不详。但公司应有大量表外无形资产，比方行业高认可度，公司品牌，人力资源优势等。5.4公司业务5.4.1主要产品及效劳详见第二局部“主营业务与主营产品”。5.4.2经营模式以工程的方式运营。CG工程和普通工程相比表现在CG工程生产出的是创造性的文化产品，且不存在完全表准的生产过程，往往是一次性工程，没有很多经验可以借鉴，因此对CG工程的管理比其他工程的管理更为困难。为了使CG工程开发成功，必须对CG开发工程的工作范围、可能遇到的风险、需要的资源、要实现的任务、经历的里程碑、花费的工作量以及进度的安排做到心中有数。5.4.3工程流程CG工程流程主要包括6个步骤：1启动确定工程的目标和范围.特别强调的是工程的目标和范围确实定必须是详细和行之有效的，虽然我们生产的是无法定量的文化产品，也因此特别需要具体的工程目标和范围。2度量度量的作用是为了有效、定量的进行管理。这是CG工程管理的重点和难点。臂如建模，如何确定一个尚处于设定角色或者道具的工作量。3估计再工程管理的过程中一个关键的活动是制定工程方案。再做方案时，必须对需的人力、工程的持续时间、成作出估算。这种估算除了参考以前类似的工程，更需要工程经理和团队成员的努力。4风险分析风险分析是贯穿CG工程过程中的一系列风险管理的步骤，其中包括风险管理的步骤，其中包括风险识别、风险估计、风险管理策略、风险解决和风险监督。5进度安排对于进度安排，需要考虑的是预先对进度如何方案？工作怎么就位？如何识别定义好的任务？管理人员对结束时间如何掌握，如何识别监督关键路径以确保结束？对进展如何度量？以及如何建立分割任务的历程碑。首先识别一组工程任务，建立任务之间的相互联系，然后古算各个任务的工作量，分配人力资源制定进度方案。6追踪和控制由工程管理人员负责追踪在进度安排中标明的每一个任务，并根据实际完成情况对资源重新定向、对任务重新安排，从较好的控制工程的实施。5.4.4主要产品产销量及收入情况：从公司开展历程及国内各细分子行业现状，结合公司自身优势，分析得到以下结论：1、公司收入主要来自视觉系统集成效劳、建筑可视化、商业演示和CG培训，且具有较高的毛利率。2、Ncity产品应属于培育期产品，盈利能力有限。5.5财务状况〔非公开信息。〕5.6技术能力目前技术水平处于国内行业领先地位，与国际知名公司差距不断缩小。公司通过自身人才培养与国际高端人才引进相结合的方式，技术能力不断提升，很好地保持了自身优势。公司现有员工3000人，便于向专业细分、人才专业化方向开展，有利于通过劳动分工拉动技术进步。5.7目标客户与议价能力目标客户：目前公司在数字图像制作、视觉系统集成方面有广阔的客户资源，主要包括：1、大型活动主办单位，例如奥组委、中央电视台。2、影视制作公司，如中影集团。3、建筑设计事务所，如美国SOM建筑设计事物所、赫尔佐格和德默隆公司、大都会建筑事务所等。4、汽车公司，如上海群众、上海汽车5、展览展示主办单位6房地产开发商公司目标客户行业正在不断扩大，比方2012年5月与中国船舶信息中心签署战略合作协议，开始进入船舶制造领域。在培训领域，公司主要面向大学生以及局部有志于从事CG创作的年轻人。产品定价：由于创意产品的差异性，根本采用为每个工程单独定价的方式。定价时会参考作品时长、效果渲染程度，技术难度要求定价，并根据制作过程中的需求变动情况不断调整。培训机构定价以固定价格销售。议价能力：公司产品以CG效劳为主，且作品质量水平较高，因此公司在该领域具有较高的议价能力，其报价水平一般比同行业中小型公司报价高一倍左右。公司的培训机构借助于公司品牌的影响力，定价处于上游水平。以建筑可视化3个月培训课程为例，北京地区公司报价12000元，略高于同行业竞争对手。5.8工程管理能力每一个CG工程都受到假设干因素限制：本钱、进度、质量/范围。如何正确的平估这些因素，是工程管理的重点之所在。如何在规定的时间，消耗合理的本钱，到达有具体规定的质量/范围，即CG工程管理的目的，也表达工程管理的能力。判别CG工程成功与否有6条原那么：平衡原那么、高效原那么、分解原那么、实时控制原那么、简单有效原那么、规模控制原那么。