远东宏信2011年度经营分析

华胜天成（中国）融资租赁有限公司远东宏信2011年经营分析一、历史沿革远东宏信有限公司于1991年9月13日在沈阳成立，原股东为中国中化集团公司（20%），中国建设银行股份有限公司（30%），TheNipponCreditBank,Ltd.(30%)、CrownLeasingCorporationTokyo(10%)及ChanyinCapitalCorporation(10%)。2000年之前，中化集团通过收购其他股东股权，完成对远东宏信的实际控制，中化集团和中化香港各持远东宏信50%股权。完成股权收购后，远东宏信实施多项业务策略并积极拓展业务，2001年公司将总部搬至上海，并以上海为据点，开展在医疗业的业务营运，2002年至2005年，远东宏信拓展教育、基建、航运、印刷及工业装备行业的业务，在2005年至2010年，公司透过在沈阳、北京、济南、长沙、武汉、郑州、成都、重庆和深圳等地成立9个地区办事处拓展业务网络。2009年通过一系列的股权调整，公司实体被注入到香港拟上市主体内，并以此主体准备在港交所上市。同时该公司于2009年在开曼群岛成立远东宏信船运，并以此公司在香港购买了42家特殊目的公司，每家公司通常管理一项融资租赁船舶合约。2011年3月，远东宏信在香港联交所挂牌上市，上市完成后，公司控股股东广柏（中化集团100%持股，注册地英属处女群岛）持股公司47.06%股份，另外三家股权基金合计持股22.4%股份，社会公众股占30%,，总股本2842万港币，公司形成了以融资租赁、贸易、医用工程、船舶租赁等多个行业的经营平台。二、经营情况（单位：美元千元）经营指标2009年2010年2011年总资产2,084,0373,824,1647,474,702净资产275,836527,3321,476,260营业收入211,362326,909729,895净利润69,073103,418171,603资产负债率86.76%86.21%80.25%毛利率64.74%63.95%53.06%净资产收益率25.04%19.61%11.62%销售利润率32.68%31.64%23.51%（1）业务规模持续扩大a，资产最近三年大幅增长，主要是因为业务扩张导致的应收融资租赁款不断增加，最近三年应收融资租赁款占资产总额平均为90.81%。1）应收融资租赁款按照行业分类如下表：2011年比重2010年比重2009年比重医疗1,427,09121.87%959,71726.24%699,20935.47%教育1,094,53316.78%540,57914.78%314,10715.93%建设981,33315.04%524,75114.35%248,00112.58%航运624,5049.57%396,60910.84%112,0135.68%印刷954,31114.63%600,78916.43%420,36921.33%工业装备628,3449.63%319,2888.73%159,0208.07%纺织79,4591.22%9,7000.27%其他734,90511.26%306,2458.37%18,4730.94%合计6,524,480100.00%3,657,678100.00%1,971,192100.00%在远东宏信的六个目标行业中，医疗行业一直都占据最重要的位建设103,82713.84%35,54510.55%23,68110.85%航运67,4928.99%40,26411.95%20,5579.42%印刷153,32620.43%85,20325.29%58,78526.94%工业装备95,68512.75%32,9509.78%19,5348.95%纺织8,3801.12%5040.15%其他62,9208.38%13,5204.01%2,1881.00%合计750,405100.00%336,915100.00%218,234100.00%该公司收入主要集中在医疗、印刷、建设、教育、工业装备、航运六大行业上，其中航运增长速度下降，主要受国际市场环境影响，另外纺织行业是2011年逐渐孵化壮大的一个新行业，其他包括了电视网路、水务、公交业务，增长较快。（2）盈利能力整体下降最近三年净利润虽不断增加，但比较该公司毛利率、净资产收益率和销售利润率，指标均是下降的，净资产收益率下降的主要原因是2011年公开发行股份募集59亿港元的资本金，这么大净资产的增加摊薄了该公司的净资产收益率。而毛利率和销售利润率的下降主要因为销售成本的上升，2011年收入上升了123%，但成本却上升了190%；融资租赁销售成本主要是贷款利息，而贸易及其他分部成本主要由库存成本、工程业务成本和租船业务成本。2011年贷款平均成本率为6.2%，2010年为4.59%，2011年增长了35%；而租赁收入的平均收益率上升了46%，收益率的上升幅度完全覆盖了资金成本的上升幅度，但成本却增长的比收入更快，可见该公司2011年资金的使用效率下降明显。三、公司债务结构及流动性风险分析该公司最近三年资产负债率平稳，由于该公司的行业性质，公司一方面需要最大限度的利用杠杆来经营，同时需要密切关注流动性风险，2011年因资本金增加，负债率略有下降。截止2011年底，其计息银行及其他融资构成如下表：借款构成金额以应收融资租赁款抵押的银行借款1,949,098以现金抵押银行借款195,123以子公司股权质押的银行借款157,135无需抵押的银行借款1,216,023债券417,387其他贷款770,822合计4,705,588占负债总额比例78.45%该公司的计息银行及其他融资较上年增加了2,135,649千美元,增长了83.10%，主要是为了业务扩张而增加了银行借款。1）下表列示计息银行及其他融资流动性与非流动性的分布2011年比重2010年比重流动1,918,04840.76%910,00035.41%非流动2,787,54059.24%1,659,93964.59%合计4,705,588100.00%2,569,939100.00%该公司于2011年提高了流动负债的比例，增加了短期偿债的压力。2）比较该公司流动资产与流动负债：2011年2010年2009年流动资产3,148,8231,378,280825,157流动负债2,500,8291,209,768635,360流动比率1.261.141.30我们发现该公司流动比率一直维持在一个相对较高的位置上，短期的流动性风险得到有效的控制。3）比较公司2011年末的金融资产和金融负债的配置即时偿还3个月内3-12个月1-5年5年以上合计总金融资产670,285788,1222,192,9314,772,