海外周报：多重因素推动金融条件快速收紧

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1华泰研究华泰研究研究员SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263研究员SACNo.S0570524030003联系人SACNo.S0570122120062联系人SACNo.S0570122080197evayi@+(852)36586000+(86)1063211166hulipeng@+(86)1063211166qibocheng@+(86)2128972228高盛金融条件指数在7个交易日（4/9-4/18）收紧44个基点，背后来自多重因素推动，一方面是包括零售在内的美国数据偏强，联储降息预期下降，收益率上升，美元走强，另一方面是以色列和伊朗之间的冲突导致地缘政治不确定性再次上升，推高通胀预期，拖累包括股市在内的风险资产，推高黄 高频数据高频数据显示，金融条件快速收紧；美国消费边际回升，房贷利率明显上行，房贷申请和房屋销售回落。4月9日到18日高盛金融条件指数累计收紧44个基点，股市下跌、美元升值、收益率上升是主要贡献。消费方面，截至4月19日，BEA刷卡四周滚动平均数据小幅回升；地产方面，美债利率明显上行，30年期固定利率房贷利率上行22bp至7.10%，房贷申请需求和Redfin房屋销售（4WMA）持续回落。上周主要宏观数据美国零售消费韧性较强，地产数据超预期回落；日本通胀不及预期，核心机械订单增长超预期。3月美国零售高于预期：零售消费环比录得0.7%，高于彭博一致预期的0.4%，前值由0.6%上修至0.9%；核心零售环比增长1.0%，高于预期（0.3%）及前值（0.5%）。从分项上看，非耐用品和能源消费较强，环比涨幅分别录得1.4%和2.1%；耐用品则回落1.5pct至0.2%。3月新屋开工和成屋销售环比超预期回落。新屋开工由2月的12.7%下降至-14.7%，大幅低于预期的-2.4%，创四年以来最大跌幅；成屋销售环比从2月的9.5%回落至-4.3%，小幅低于预期（-4.1%）。3月日本通胀不及预期。3月日本CPI同比回落0.1pct至2.7%，不及预期的2.8%；除生鲜食品和能源的CPI同比回落0.3pct至2.9%，低于预期的3.0%。核心机械订单回升超预期。2月日本核心机械订单环比增长7.7%，超过预期的0.8%，指示日本企业资本开支的前景相对乐观。政策动态联储和日央行官员表态偏鹰，欧央行释放降息信号。联储官员表态整体偏鹰。鲍威尔表示，近期数据表明通胀缺乏进一步进展，可能需要更长时间才能对通胀达标有信心，高利率政策维持更长时间可能是适宜的。旧金山联储主席戴利也表示，目前联储没有调整利率的紧迫性。法国央行行长维勒鲁瓦表示，如无意外欧央行将于6月降息。维勒鲁瓦称，没有工资通胀螺旋的迹象，工资增速持续放缓，6月应该降息，且今明两年可能根据数据渐进降息。植田和男释放鹰派信号。植田和男表示，如果通胀趋势改善，可能会进一步加息。金融市场联储降息预期进一步回落，美债收益率上行；以色列和伊朗冲突加剧推高大宗商品价格，并拖累美股等风险资产。联储9月降息概率从100%降至88%，全年降息幅度下降8bp至40bp；2年和10年美债收益率分别上行9bp和12bp至4.97%和4.62%；10年德债收益率上行14bp至2.50%。以色列与伊朗的冲突升级，推高美元、大宗商品（内部有所分化并拖累美股等风险资产。美元指数上行0.1%至106.1，日元贬值0.9%至154.5。大宗商品整体上涨，但内部存在较大分化，铜、铝、铁矿石涨幅在4-8%，黄金进一步上涨2.4%至2399.8美元/盎司的高位，但原油价格冲高回落，Brent全周下跌5.7%至88.3美元/桶。美股三大指普遍明显下跌，标普500下跌3.0%。风险提示：美联储降息晚于预期；金融体系脆弱性爆发。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2全球金融条件和经济动能高频指标一览 4海外金融条件 6全球居民就业、收入和消费活动高频指标 7全球制造业、地产、外贸指标追踪 9全球主要商品及航运价格监测 海外央行跟踪 12资产价格：利率、汇率、全球股市 13利率 汇率 全球股市 图表1：4月10日-4月17日美联储总资产减少327亿美元(-0.44%) 4图表2：美联储总资产下降，国债+MBS为主要减少项 4图表3：美国净流动性下降2865亿美元(-4.80%) 4图表4：4月5日-4月12日欧央行资产规模增加113亿欧元(0.17%) 4图表5：日央行周度购债规模（4WMA）较前1周回升 4图表6：G3央行总资产较前一周持平 4图表7：上周（4.12-4.18）美国高盛金融条件指数收紧21p，欧元区高盛金融条件指数收紧2bp 5图表8：同期美国彭博金融条件指数收紧6bp 5 5图表10：最新一周ADS商业景气指数有所回落 5图表11：近一周美国及欧洲经济意外指数下行，但日本上行 5图表12：上周新兴市场与G10经济意外指数均下行 5图表13：最新一周美国国债流动性恶化，德国国债流动性改善 6图表14：近一周美债波动率指数先升后降，但总体上行 6图表15：近一周外汇市场美元流动性小幅改善 6图表16：上周美国股票市场波动率上升，但仍处于较低水平 6图表17：上周美国高收益级企业债利差有走阔趋势 6图表18：美国主权信用风险整体处于回升趋势 6图表19：最新一周美国初次申请失业金人数持平 7图表20：美国持续领取失业金人数较前一周小幅上升 7图表21：近期Lightcast数据指示岗位空缺可能回落 7图表22：3月WARNNotice数据指示裁员人数有所回落，但随着数据进一步公布后续可能仍有变化 7图表23：BEA刷卡四周滚动平均数据回升 7图表24：RedBook零售指数显示，美国零售同比小幅上升 7免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3图表25：全球航班总数大幅回升且高于2019和2023年同期 8图表26：上周美国TSA安检人数环比小幅下降但仍高于2019和2023年同期 8图表27：4月6日，美国酒店入住率较前一周上升至65.8% 8图表28：上周全球餐饮预定低于2023年同期 8图表29：近一周美国粗钢产量有所下降 9图表30：近一周EIA商业原油库存及商业原油：俄克拉何马库欣库存小幅回升 9图表31：美国汽油可供应天数小幅持平 9图表32：美国汽油需求指标持续下降 9图表33：4月18日，美国30年期固定利率房贷利率上行至7.10% 9图表34：Redfin数据显示房屋销售量四周移动平均值回落 9图表35：房地产在售时长持续回落，显示房屋流通速度加快 10图表36：截至4月7日美国中位数房价同比增速回升 10 10图表38：截至4月19日，波罗的海指数回升至1919点 10图表39：各类大宗商品、指数上周表现回顾（2024/4/12~2024/4/19） 图表40：上周美元指数上涨0.1%至106.1；黄金价格上涨2.4%至2399.8美元/盎司 图表41：上周布伦特油价下降5.7%至88.3美元/桶 图表42：以当周均价计，海运BDI指数环比前一周上升11.0% 图表43：宁波出口集装箱运价(综合指数)较前一周上升1.17% 图表44：全球央行基准利率调整跟踪 12图表45：联储降息预期进一步回落，9月降息概率从100%降至88%，全年降息幅度下降8bp至40bp 12图表46：上周10年期美债利率上行12bp;发达国家10年期国债收益率多数上行 13图表47：美债收益率曲线较前一周上移 13图表48：德国国债利率曲线较前一周上移 13图表49：上周美元指数上升0.1%至106.11 14图表50：上周G10以及新兴市场经济体货币兑美元大多贬值，美元指数升值0.1%至106.1 14图表51：全球主要国家股指普遍下跌，其中标普500下跌3% 15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4（亿美元）美联储总资产周度变动（亿美元）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000-1,000201920202021202220232024资料来源：Haver，华泰研究美国净流动性与标普500指数（万亿美元）8765432净流动性标普500指数（右轴）55005000450040003500300025002000201920202021202220232024资料来源：Haver，华泰研究日央行周度国债购买规模(万亿日元）5周度购债量周度购债量（4wma）54321.50.910.902022/012022/072023/012023/072024/01资料来源：Haver，华泰研究美联储总资产的周度变化分解（亿美元）国债+MBS贷款-BTFP贷款-海外央行maa贷款-贴现窗口贷款-其他（过桥）贷款aa其他总资产0-200-400-6002/142/212/283/63/133/203/274/34/104/17资料来源：Haver，华泰研究欧央行总资产周度变化（亿欧元）5,0003,0001131,000113-1,000-3,000-5,000201920202021202220232024资料来源：Haver，华泰研究（万亿美元）美欧日央行总资产2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/0419.526.025.024.023.022.021.020.019.018.02022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/0419.5资料来源：Haver，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5盛金融条件指数收紧2bp高盛金融条件指数金融条件放松资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究86420-2 (%)FRBAtlantaGDPNowSt.LouisEconomicNewsIndex NewyorkFed:GDPNowcast2023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/02023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/0 0.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.82023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04(点)Aruoba-Diebold-ScottiBusinessConditionsIndex2023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/04CFNAI资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究正：实际经济情况好于彭博预期300正：实际经济情况好于彭博预期花旗美国经济意外指数花旗日本经济意外指数花旗美国经济意外指数花旗日本经济意外指数花旗欧洲经济意外指数1000-1009.518.5-18.5-6.18.4-1.6-21.3-300!!负：实际经济情况不及彭博预期21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-02资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究200正：实际经济情况好于彭博预期150100花旗新兴市场经济意外指数500-50-100-150-200!负：实际经济情况不及彭博预期新兴市场G10最新一周变化-2.0200正：实际经济情况好于彭博预期150100花旗新兴市场经济意外指数500-50-100-150-200!负：实际经济情况不及彭博预期新兴市场G10最新一周变化-2.0-0.1最近一个月变化1.08.4花旗G10经济意外指数21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-02资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6资料来源：Bloomberg，华泰研究资料来源：Bloomberg，华泰研究资料来源：Bloomberg，华泰研究资料来源：Bloomberg，华泰研究资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究资料来源：Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7美国当周初次申请失业金人数(季调后）202420232022202120202019400350300250200150147101316192225283134374043464952资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究13.012.011.013.012.011.010.09.08.07.06.05.04.0 Indeedjobposting(z-score),rhsLightcastjobpostingZ-score(4WMA)，右轴20202021202220232024(点)2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0资料来源：Haver，Indeedjobposting，华泰研究注：指当前信用卡支出水平超过疫情前的水平资料来源：Haver，华泰研究美国持续领取失业金人数(季调后）2024202120222019202320202,5002,3002,1001,9001,7001,5001,3001,100202420212022201920232020147101316192225283134374043464952资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究（%）LayoffRateWARNnotices,RHS(⅑)2.32.11.91.71.51.31.10.9-0.6060708091011121314151617181920注：WARNnotice是美国企业向州政府报告的裁员人数除以就业人数（500人以上的情况下需要提前60天通知州政府），WARNnotice估算的裁员率可以资料来源：Haver，WARNnotice，华泰研究（%）Redbook美国零售指数同比美国零售消费同比20%15%10%4.9%5%4.0%0%-5%20102012201420162018202020222024资料来源：Haver，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8全球航班数量定基指数170160(MA7，定基指数，基期为2020年1月1日=100）170160 20192023202415014013012011010090801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究2020202220232024807060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究(百万人)美国TSA安检人数(7天移动平均)2.8 20192023202.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究86420-2-4-6-8-10全球美国2023/052023/072023/092023/112024/012024/03资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9（美国当周粗钢产量，万吨）202020212022202320020242001901801701601501401301201101001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究美国汽油量供应天数（天）20242023202220202019402021202020194038363432302826242220147101316192225283134374043464952资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04 房贷申请量30年期固定利率房贷，右轴逆序2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04 (1990m3=100)700600500400300200100(%)23456789资料来源：Haver，Redfin，华泰研究库存量:EIA商业原油:全美（万桶） 库存量:商业原油:俄克拉何马库欣（万桶，右轴）60,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00025,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002012/022015/022018/022021/022024/02资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究美国隐含汽油需求量（万桶/日）2024202120222019202320242021202220191,20020201,2001,1001,000900800700600147101316192225283134374043464952资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究资料来源：Redfin，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10%美国房屋待售时长（MedianDaysonMarket） 相比疫情前（2017-2019）差距相比疫情前（2017-2019）差距（4WMA)20%10% 0%-10%-20% 相比疫情前（2017-2019）差距相比疫情前（2017-2019）差距（4WMA)20172018201920202021202220232024资料来源：Haver，华泰研究韩国出口金额前10日同比140120100806040韩国出口金额前10日同比140120100806040200-20-40-60-8021.6%13.5%韩国前10天日均出口金额同比2017/102019/102021/102023/10资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究%30%25%20%15%10%5%0%-5% Redfin中位数房价Redfin中位数房价(4WMA)2018201920202021202220232024资料来源：Haver，华泰研究波罗的海干散货指数全球出口额同比（右轴）(1985/1/4=106,0005,0004,0003,0002,0001,000020122013201420152016201720182019202020212022202320240)201220132014201520162017201820192020202120222023202460%50%40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11资料来源：Wind，华泰研究美元/盎司2,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,500COMEX黄金COMEX黄金美元指数（右轴）COMEX黄金美元指数最新(2024/4/19)2399.8106.11上期末(2024/4/12)2343.6106.0当周涨跌2.4%0.1%120117114111108105102999693902022-082023-022023-082024-02资料来源：Wind，华泰研究（点）波罗的海干散货指数(BDI)6,0002024-4-19：环比前一周上升11.0%，相较于2023年同期上升294%5,000上升294%4,000.4,000.3,0002,0001,000018-0319-0320-0321-0322-0323-0324-03资料来源：Wind，华泰研究（美元/桶）110布伦特原油现货价格WTI原油现货价格（美元/桶）11010510088.39588.3908583.18083.1757065602022-102023-022023-062023-102024-02资料来源：Wind，华泰研究7006005004003002001000（点）宁波出口集装箱运价：定基指数，7006005004003002001000宁波出口集装箱运价综合指数宁波出口集装箱运价指数:欧洲宁波出口集装箱运价指数:美西宁波出口集装箱运价指数:美东2018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-03资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12资料来源：Bloomberg，华泰研究联邦基金利率美联储点阵图市场加息预期(4联邦基金利率美联储点阵图市场加息预期(4月19日)市场加息预期(4月12日)25.105.024.6432102022/12022/72023/12023/72024/12024/7资料来源：Bloomberg，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13资料来源：Haver，华泰研究美债，%2024-04-192024-04-12 w w2024-03-225.45.0债券期限（年）3.4债券期限（年）3.0051015202530资料来源：Wind，华泰研究欧债，%——2024-04-19。2024-04-124.0 w2024-03-204.03.53.02.52.0债券期限（年）051015202530资料来源：Haver，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14即期汇率:美元兑人民币美元指数（右轴）7.507.307.106.906.706.506.301181131081039893882022/032022/092023/032023/092024/03资料来源：Wind，华泰研究注：汇率变动代表美元相对该货币的升值和贬值幅度，正值表示美元相对该货币升值，负值表示美元相对该货币贬值。资料来源：Haver，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15资料来源：Haver，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16分析师声明本人，易峘、陈玮，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17香港-重要监管披露•华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。•有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券