长城汽车(601633)科技长城成长之道：新能源硬派越野+全品牌生态出海

公司深度研究|长城汽车科技长城成长之道：新能源硬派越野+全品牌生证券研究报告未来新能源硬派越野放量+全品牌生态出海赛道具备核心竞争力，Hi4-T技术赋能坦克品牌同比+82%。目前，公司已在俄罗斯、泰国、巴西完成全工艺产能部署，全球KD工厂持续加码，预计2024/2025年海外销量47/60万辆，同比核心数据 33%23%13% 2023-062023-102024-0213811763750qitianxiangengziqi@长城汽车：坦克品牌延续高增，新能源越野+长城汽车：Q1业绩超预期，新能源&出海贡献核心增量—长城汽车（601633.SH）2024投资要点 7关键假设 7区别于市场的观点 7股价上涨催化剂 8估值与目标价 8长城汽车核心指标概览 9一、新能源&全球化新时代，技术赋能品牌成长之路 1.1品牌：聚焦“ONEGWM”资源整合，五大品牌差异化战略协同 1.1.1哈弗品牌：深耕家用经济品类，打造全球SUV专家 1.1.2坦克品牌：国内硬派越野领导者，Hi4-T赋能新能源越野加速向上 1.1.3WEY品牌：定位高端智能新能源，蓝山+高山构建新一轮产品旗舰 1.1.4欧拉品牌：Allin女性赛道，实现A0到C级纯电市场全覆盖 1.1.5长城皮卡：长城炮打造全球皮卡新标杆，品牌连续26年内销&出口销冠 1.2技术：全域进击森林生态体系，技术赋能品牌成长之路 1.2.1混动技术：首创智能四驱电混Hi4/Hi4-T，深耕城市SUV+越野SUV市场 1.2.2纯电动技术：孵化蜂巢生态链，自研新能源三电及超充系统 211.2.3咖啡智能：全域智能化解决方案，CoffeeOS3+全场景NOA+GEEP5.0加速上车 221.2.4氢能技术：全产业链核心技术布局，氢柠技术打造车规级氢动力全场景解决方案 241.3财务分析：新能源&出海高增驱动业绩反转，盈利能力稳健提升 251.4股价复盘：强势产品系列+行业高景气度为公司股价上涨核心驱动力 27二、新能源硬派越野成长可期，长城坦克定义行业新格局 292.1新能源化+用户消费升级，重新定义硬派越野 292.2新能源硬派越野放量将至，小众赛道成长可期 302.2.1需求端：硬派越野市场成长空间广阔，国产崛起+多元化需求驱动增速回归 302.2.2供给端：当前市场格局“一超多强”，自主&合资引领新一轮产品周期 332.2.3新能源硬派越野放量将至，长城&比亚迪引领行业变革 352.3长城汽车：坦克系列强势领跑，Hi4-T赋能车型矩阵加速扩容 36三、整车出海大势所趋，长城开启生态出海新征程 413.1自主品牌强势崛起，新能源&性价比驱动出口高增 413.2日韩车企为海外核心竞对，俄罗斯为中国品牌主战场 423.2.1俄罗斯：市场恢复性增长阶段，中国品牌迎历史性机遇 423.2.2泰国：日系品牌份额强势，中国品牌占比持续提升 433.2.3澳大利亚：市场规模稳步提升，日韩品牌市占率较高 443.2.4巴西：欧美车企主导市场，1Q24中国品牌市占率6.5% 453.2.5沙特：市场规模稳步提升，日韩车企主导市场 463.3长城汽车：聚焦“ONEGWM”战略，坚定生态出海新路径 473.3.1海外销量持续高增，俄罗斯市场贡献核心增量 473.3.2坚定生态出海体系，打造研、产、销一体化布局 483.3.3海外价格优势突显，规模效应驱动公司盈利向上 493.3.4销量前瞻：预计公司2024/2025年海外销量47/60万辆 51四、盈利预测及估值 524.1盈利预测 524.2估值与建议 53五、风险提示 55图1：长城汽车核心指标概览图 9图2：长城汽车下属主要品牌 图3：2013-2023年长城汽车销量（万辆）及同比增速 图4：2023-2024年5月长城汽车各月销量（万辆）及同比增速 图5：2016-2023年长城汽车海外销量情况 图6：2020-2023年长城汽车新能源汽车销量情况 图7：哈弗品牌在售车型矩阵图（万元） 图8：2018-2023年哈弗品牌销量（万辆）及同比增速 图9：2023-2024年5月哈弗品牌各月销量（辆）及同比增速 图10：哈弗新能源专属、独立的销售服务渠道 图11：2022年9月-2024年3月长城哈弗新能源车型销量（辆） 图12：坦克品牌在售车型矩阵图（万元） 图13：2021-2023年坦克品牌销量（万辆）及同比增速 图14：2023-2024年5月坦克品牌各月销量（辆）及同比增速 图15：WEY品牌车型系列迭代（万元） 图16：2018-2023年WEY品牌销量（万辆）及同比增速 图17：2023-2024年5月WEY品牌各月销量（辆）及同比增速 图18：欧拉品牌车型迭代及后续车型规划（万元） 图19：2018-2023年欧拉品牌销量（万辆）及同比增速 图20：2023-2024年5月欧拉品牌各月销量（辆）及同比增速 图21：长城皮卡在售车型矩阵图（万元） 图22：2018-2023年长城皮卡销量（万辆）及同比增速 图23：2023-2024年5月长城皮卡各月销量（辆）及同比增速 图24：长城汽车森林生态体系框架 图25：长城汽车Hi4技术体系 图26：长城汽车Hi4技术拆解 20图27：长城柠檬DHT（四驱）与长城Hi4混动构型对比 21图28：长城汽车纯电技术体系 22图29：咖啡智能为整车提供全域智能化解决方案 23图30：毫末HPilot3.0硬件配置及主要场景功能 23图31：毫末乘用车智能驾驶产品布局 23图32：长城汽车电子架构迭代路径 24图33：长城汽车成立AILab 24图34：长城汽车氢能产业链布局 24图35：长城汽车氢能技术体系 25图36：2018-2024年Q1公司营收及同比增速 25图37：2018-2024年Q1归母净利润及同比增速 25图38：2018-2023年公司各业务占比情况 26图39：2018-2023年公司单车收入及毛利 26图40：2018-2024年Q1公司销售毛利率和净利率 26图41：2018-2024年Q1公司各项期间费用率 26图42：2018-2024年Q1可比公司毛利率对比 27图43：2018-2024年Q1可比公司净利率对比 27图44：长城汽车股价历史复盘 28图45：2018-2023年国内硬派越野车型销量及同比增速 30图46：2018-2023年进口VS合资VS国产硬派越野占比变化 30图47：2012-2022年全国自驾游人数占国内出游总人数比重 30图48：2023年各区域“自驾游”热度分布 31图49：2023年“自驾游”出行天数分布 31图50：2020-2023年国内硬派越野销量占SUV销量比重（万辆） 32图51：2020-2023年美国硬派越野销量占SUV销量比重（万辆） 32图52：2020-2023年俄罗斯硬派越野销量占SUV销量比重（万辆） 32图53：2020-2023年日本硬派越野销量占SUV销量比重（万辆） 32图54：2020年国内硬派越野品牌市占率情况 33图55：2023年国内硬派越野品牌市占率情况 33图56：2020年国内硬派越野车型市占率情况 34图57：2023年国内硬派越野车型市占率情况 34图58：2020-2023年新能源硬派越野销量及占比 35图59：2023年新能源硬派越野品牌市占率 36图60：2023年新能源硬派越野车型市占率 36图61：2018-2023年长城汽车硬派越野车型销量及同比增速（辆） 36图62：2023年1月到2024年3月长城汽车硬派越野车型销量（辆） 36图63：2023年7月至2024年3月长城新能源硬派越野销量（辆） 37图64：2018-2024年Q1长城汽车硬派越野车型出口表现（辆） 37图65：2018-2024Q1国内汽车出口量及同比增速 41图66：2021-2024Q1国内新能源车&燃油车出口量 41图67：2023年中国燃油车出口地区分布 42图68：2023年中国新能源车出口地区分布 42图69：2014-2024年Q1俄罗斯汽车出口量及同比增速 42图70：2017-2024年Q1中国品牌在俄罗斯销量情况 42图71：2023年俄罗斯市场品牌销量Top5 43图72：2023年俄罗斯市场车型销量Top10 43图73：2014-2024年Q1泰国汽车出口量及同比增速 43图74：2017-2024年Q1中国品牌在泰国销量情况 43图75：2023年泰国市场品牌销量Top5 44图76：2023年泰国市场车型销量Top10 44图77：2014-2024年Q1澳大利亚汽车出口量及同比增速 44图78：2017-2024年Q1中国品牌在澳大利亚销量情况 44图79：2023年澳大利亚市场品牌销量Top5 45图80：2023年澳大利亚市场车型销量Top10 45图81：2014-2024年Q1巴西汽车出口量及同比增速 45图82：2017-2024年Q1中国品牌在巴西销量情况 45图83：2023年巴西市场品牌销量Top5 46图84：2023年巴西市场车型销量Top10 46图85：2014-2024年Q1沙特阿拉伯汽车出口量及同比增速 46图86：2017-2024年Q1中国品牌在沙特销量情况 46图87：2023年沙特阿拉伯市场品牌销量Top5 47图88：2023年沙特阿拉伯市场车型销量Top10 47图89：2014-2024年Q1长城汽车出口量及同比增速 47图90：2019-2023年长城汽车出口车型结构 47图91：2023年长城汽车出口国家销量占比情况 48图92：2022年和2023年长城汽车主要出口国销量变化（辆） 48图93：长城汽车海外工厂布局情况 48图94：长城汽车全球研发中心 49图95：2018-2023年长城汽车海外业务营收及同比增速 51图96：2018-2023年长城汽车国内和海外业务毛利率对比 51图97：公司近三年市盈率（TTM）走势 54表1：长城魏牌高山&蓝山及其竞品车型对比 表2：长城Hi4与Hi4-T技术对比 20表3：硬派越野车型结构定义及演进方案 29表4：2022年游客最向往的自驾目的城市Top10 31表5：2030年国内硬派越野市场销量规模敏感性分析（万辆） 32表6：国内在售及即将上市的主要硬派越野车型 34表7：长城汽车主要硬派越野车型参数情况 37表8：长城汽车Hi4-T技术五大核心优势 38表9：坦克400Hi4-TVS方程豹5 39表10：长城汽车硬派越野车型2024年销量预测 40表11：2023年中国汽车出口国家销量排名 41表12：长城汽车主要海外市场售价情况 49表13：长城汽车主要出口国家关税情况 50表14：2024和2025年长城汽车海外销量预测 51表15：长城汽车分业务营收拆分 52表16：可比公司估值 54投资要点营业收入：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为2386/2868/3297亿元，同比中，汽车销售业务营收2154/2601/299销量：新能源&出海持续贡献高增长，五大品牌差异化协同，新一轮产品上市，全场景无图NOA正式上车，新一坦克Hi4-T系列车型陆续出海，有望加速成长为“全球越野品牌领导者”，预计牌加速出海，海外销量占比持续提升，亦将带动公司单车均价不断提升。我们预计毛利率：2023年公司综合毛利率18.7%，同比-0.6pcts；1Q24公司毛利率/净利率为20%/7.5%，同环比+4.0pcts/+1.6pcts，盈利能力实现向上修复。我们认为，公司面对国润贡献。考虑到：1）公司坦克品牌在国内硬派越野市场具备核心优势，产品毛利率相对等车型陆续迎来改款，同时后续新能源SUV品类有望加速扩容，重燃品牌竞争力。2）量实现销量9608辆，同比+182%。蓝山智驾版年内上市，新一代咖啡智能全面上车，全列在硬派越野车型赛道具备核心竞争力，Hi4-T技术赋能坦克品牌全系车型加速电动化，后续坦克300Hi4-T大规模上市后，山海炮等系列皮卡陆续出海，销量规模将得到进一步提升。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为2386/2+15%；归母净利润分别为132/156/173亿元，同比+88%/+18%/+11%，对应当前股价PE16.3/13.8/12.4X。我们选取国内三家传统自主上市车企比亚迪、长安汽车、江淮汽车长城汽车核心指标概览资料来源：同花顺，西部证券研发中心一、新能源&全球化新时代，技术赋能品牌成长之路魏牌、坦克、欧拉、长城皮卡等下属品牌进行资源整资料来源：长城汽车官网，长城汽车官方公众号，西部证券研发中心0资料来源：Marklines，西部证券研发中心50201620172018资料来源：2016-2023年长城汽车产销公告，西部证券研发中心8642086420资料来源：Marklines，西部证券研发中心50资料来源：2020-2023年长城汽车产销公告，西部证券研发中心周期。继哈弗“H”&“M”系列后，先后推出以哈弗二代大狗、哈弗酷狗为代表的“狗”资料来源：汽车之家，懂车帝，长城汽车官网，西部证券研发中心0哈弗品牌同比增速0哈弗品牌同比增速2023-012023-052023-09资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：Marklines，西部证券研发中心集中解决了哈弗品牌燃油车&新能源车销售渠道混乱的问题，为用户提供全新一站式终端款车型枭龙/枭龙MAX上市并交付，2Q23哈弗新我们预计，我们预计哈弗新能源车型将成为后续品牌销量增长核心动力。资料来源：长城汽车公众号，西部证券研发中心0资料来源：Marklines，西部证券研发中心同时年内发售3000辆。我们认为，坦克资料来源：汽车之家，懂车帝，长城汽车官网，西部证券研发中心量始终保持高速增长。2023年坦克品牌实现销量16.3万辆，同比+31%，其中坦克比+14%/+279%总销量规模仅次于哈弗品牌。坦克品牌同比增速86420资料来源：Marklines，西部证券研发中心0坦克品牌同比增速资料来源：Marklines，西部证券研发中心能新能源”产品定位，构建以“PHEV+BEV”双能源战略和“SUV资料来源：汽车之家，懂车帝，长城汽车官网，西部证券研发中心PilotUltra）持续提升品牌影响力和86420WEY品牌同比增速0WEY品牌同比增速2023-012023-052023-092024-012024-资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：Marklines，西部证券研发中心表1：长城魏牌高山&蓝山及其竞品车型对比磷酸铁锂电池辅助驾驶等级------------辅助驾驶芯片-----------1个-超声波雷达数量1个------月，欧拉好猫成功下线长城汽车泰国罗勇工厂，成为泰国首款本地化量产纯电车型。资料来源：懂车帝，盖世汽车，汽车之家，长城汽车官网，西部证券研发中心86420资料来源：Marklines，西部证券研发中心02023-012023-052023-092024-012024-05资料来源：Marklines，西部证券研发中心弗、魏牌、欧拉之后，长城汽车第四大品牌。2019年以来，长城皮卡在原有风骏系列基国内首款大型高性能混动皮卡山海炮PHEV，引领“皮卡4.0全场景智能新能源”时代。资料来源：汽车之家，懂车帝，长城汽车官网，西部证券研发中心50长城皮卡同比增速资料来源：Marklines，西部证券研发中心0长城皮卡同比增速资料来源：Marklines，西部证券研发中心物种相互作用并持续进化的生态体系。智能化方面，长城汽车智慧底盘融合了线控转向、动力”全价值链布局，孵化了蜂巢能源、未势能源、蜂巢易创、极电光能等生态链公司。内通过规模化效应赋能整车实现降本，长期来看，生态体系将持续推进低碳化&智能化技资料来源：长城汽车2022年年报路演及推介材料，西部证券研发中心术——Hi4，通过双电机双轴串并联的四驱技术，实现四驱性能+两驱价格&能耗，开启全资料来源：长城汽车2023年年报路演及推介材料，西部证券研发中心数据交互。通过纯电四驱&双轴能量回收模式实现双电机高效动态调节，相比单轴提升综力电池（叠片低内阻设计共同组成前后轴双电机串并联四驱的创新构型。资料来源：长城汽车官网，西部证券研发中心三把锁，实现全地形+11种驾驶模式，具备蠕行模式、坦克转弯等高阶越野配置，保障在高强度越野极限场景下的可靠性。表2：长城Hi4与Hi4-T技术对比责车辆主力驱动，前后双电机取代三电机，实现四驱等价平替两驱。3）后桥采用单组减资料来源：电动邦，西部证券研发中心料碳化硅衬底，强化产业链控制。倍率场景，满足市场主流800V高压车型，预计将于2024年Q4资料来源：长城汽车2023年年报路演及推介材料，西部证券研发中心通过AI赋能重新定义智能座舱，相较于上一代座舱硬件平台域控制器控的云边端一体化系统架构，全面覆盖云-边-端，支持任意位置云计算服务，满足用驾驶三大计算平台，其中，中央计算跨域整合了车身、网关、空调、动力/底盘控制资料来源：长城汽车官网，西部证券研发中心觉传感器、12颗超声波雷达，可实现自主泊车、智能变道、主动避让等辅助驾驶功能。资料来源：毫末智行官网，西部证券研发中心资料来源：毫末智行官网，西部证券研发中心化软件平台搭建，预计年内有望实现产品落地。资料来源：机器之心，西部证券研发中心资料来源：长城汽车2023年年报路演及推介材料，西部证券研发中心公司构建行业领先“光伏+分布式储能+集中式储能”的能源体系，实现“太阳能-电池-+集中式储能系统；下游应用层面，通过“商乘并举”模式，逐步覆盖公交+重卡+乘用车等应用平台。资料来源：长城汽车官网，西部证券研发中心资料来源：长城汽车2023年年报路演及推介材料，西部证券研发中心保持稳健增长。2023年，公司完成各品牌资源纲领，带动全年销量实现反转，其中新能源/海外销量同比+99%/+82%。受益于新能源&现营收429亿元，同环比+48%/-20%，预计伴随新一轮车型00资料来源：同花顺，西部证券研发中心资料来源：资料来源：同花顺，西部证券研发中心其他业务模具及其他劳务零部件汽车销售 llllIlIl 资料来源：同花顺，西部证券研发中心m单车收入（万元/辆）mm单车毛利（万元/辆） 86420资料来源：同花顺，西部证券研发中心18.7%/4.1%，同比-0.6/-2.0pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/2.7%/4.6%/4.0%/2.3%/4.6%/0.2%，同比-1.0/-1.3/-0.7/+0.2pcts，环比-1.9/-0.7/-0.2/+1.0pcts，期间费用率明显改善。资料来源：同花顺，西部证券研发中心5%4%3%5%4%3%2%1%0% 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心复盘历史，长城汽车历经“长城汽车时代—长城&哈弗双品牌时代—多品牌探索时代—新销量连续下滑，行业景气度较低。2016/2018年，公司品牌，并完成坦克品牌独立，2020/2021年实现销量连续正增长，期间股价涨幅超我们认为，目前公司已完成多品牌资源整合，新能源&出海持续贡献销量高增；坦克&长城炮分别在硬派越野&皮卡细分品类具备绝对优势，有望在全球化拓展中持续发挥向上势资料来源：同花顺，Marklines，长城汽车官网，西部证券研发中心（股价截至2024年6月3日收盘价）二、新能源硬派越野成长可期，长城坦克定义行业新格局具有优越抗扭曲性能、较强的抗冲击能力和驱动能力，能够经历长期复杂路面行驶考验。发动机：在低转速情况下提供强大的驱动能力，提升在恶劣路面环案1）以高强度承载车身or整合式承载车身替代非承载式车身，在保障车身表3：硬派越野车型结构定义及演进方案驶在崎岖颠簸路面不造成车身变形接触角度，在高速转弯时车身稳定资料来源：汽车之家，汽车维修技术网，长城汽车官网，MAIGOO字表现：2021年以前，国内硬派越野市场主要由吉普牧马人、丰田普拉多等进口车型所主导，2018年国内硬派越野车型销量25.8万辆，其中进口/合资/国产车型分别占比等进口&合资车型受政策限制陆续停产或禁止准入，同时叠加后续疫情、碳排放积分政策等多重因素影响，2021年国内硬派越野市场规模下降至19.4万辆，进口/合资占比20%/10%，同比-33/-9pcts。与此同时，国产硬派越野优势逐步突显，2020年末，坦克售价位用户带来比肩豪华品牌的舒适性和静谧性，刷新了消费者对硬派越野车型的认知，重新点燃国内硬派越野市场。2023年国内硬派越野市场规模达26.6万辆，同比创近年来历史新高；其中国产车型销量占比50资料来源：Marklines，西部证券研发中心76%70%31%28%26%201820192020资料来源：Marklines，西部证券研发中心渗透率实现快速提升，消费者用车需求从日常出行逐步走向多元化。资料来源：《中国自驾车、旅居车与露营旅游发展报告》，西部证券研发中心恶劣路面行驶中的车身刚性，有望成为“自表4：2022年游客最向往的自驾目的城市Top1023456789资料来源：马蜂窝，西部证券研发中心资料来源：马蜂窝，西部证券研发中心向往自由的文化氛围+复杂多变的道路地形，使得吉普、福特等本土品牌均有成熟的硬派俄罗斯：2022年受俄乌冲突影响，欧美日韩车企陆续推出俄罗斯市场我们认为，我国国土面积辽阔，地形种类丰富，其中山地、丘陵和崎岖高原占总面积约2/3，硬派越野车型具备充分的适用条件。未来伴随国产品牌硬派越野车系布局完成；居mm非硬派越野SUV mm非硬派越野SUV 0资料来源：Marklines，西部证券研发中心0非硬派越野SUV硬派越野占比资料来源：Marklines，西部证券研发中心0资料来源：Marklines，西部证券研发中心非硬派越野SUV硬派越野占比0资料来源：Marklines，西部证券研发中心表5：2030年国内硬派越野市场销量规模敏感性分析（万辆） 资料来源：同花顺，西部证券研发中心（首行为国内2.5%2.5%2.4%r2.5%资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：Marklines，西部证券研发中心2.4%3.3%资料来源：Marklines，西部证券研发中心汽车）等均已搭建硬派越野车型序列，后续将有坦克300/800Hi4-T、方程豹3/8、山海T5等多款新车型上市，PHEV版本引领新一轮产品周期；表6：国内在售及即将上市的主要硬派越野车型领地----------02020资料来源：Marklines，西部证券研发中心们认为，公司在新能源硬派越野领域具备先发优势，未来伴随市场加速放量，以及坦克资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：Marklines，西部证券研发中心上市即爆款，带动公司硬派越野车型销量实现高增。伴随坦克系列车型陆续推出，202300资料来源：Marklines，西部证券研发中心00资料来源：Marklines，西部证券研发中心别实现销量0.7/0.4万辆。我们认为，伴随坦克700坦克坦克700坦克500坦克400nlllnnnlllnn02023-072023-092023-112024-01资料来源：Marklines，西部证券研发中心0资料来源：Marklines，西部证券研发中心配低速四驱模式，同时选装or标配前后桥差速锁，多数配车型在恶劣路面行驶中的驾驶平稳和脱困表现。表7：长城汽车主要硬派越野车型参数情况-------------√√√√-√--后桥差速锁-架横纵梁内，电池包后部铝型材采用特殊加强表8：长城汽车Hi4-T技术五大核心优势2.借助发动机稳定输出的特性，杜绝电机因持续峰值输出造成的堵转高温3.电机的主力，实现削峰填谷的效果，保证发动机驶中处于最高效的运转区间，不仅提升动力表现，更带来驾驶平2.支持AWD、2H、4Hlock、4Llock2.采用与动力系统高度适配的能量回收策略，多余的动力转化为电量，1.采用多点安装固定在车辆大架横纵梁内，电池包后部铝型材采用特殊加强结构，防用非承载式车身结构，坦克400Hi4-T采用机械表9：坦克400Hi4-TVS方程豹5超能版---表10：长城汽车硬派越野车型2024年销量预测-00三、整车出海大势所趋，长城开启生态出海新征程继续保持高速增长态势，全年出口量有望达到60商用车出口量（万辆）乘用车出口量（万辆） 0201820192020资料来源：同花顺，西部证券研发中心燃油车出口量（万辆）新能源车出口量（万辆） 0202120222023资料来源：同花顺，西部证券研发中心销量分别为21.7/21.4/13.9万辆，占表11：2023年中国汽车出口国家销量排名12345678资料来源：海关总署，乘联会，西部证券研发中心资料来源：海关总署，乘联会，西部证券研发中心050 资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：资料来源：Marklines，西部证券研发中心奇瑞/长城/吉利位列2023年销量Top5，市场主要竞品车型为本土品牌。2023年，奇瑞/本土品牌AvtoVAZ/GAZ销量分别为35资料来源：Marklines，西部证券研发中心0资料来源：Marklines，西部证券研发中心 98765432100 533 533资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：资料来源：Marklines，西部证券研发中心元Plus（第十位）外，其余车型均为日系品牌，其中提升，中国品牌产品智能化&性价比优势逐步突显，未来有望打破日系品牌垄断格局。资料来源：Marklines，西部证券研发中心0资料来源：Marklines，西部证券研发中心澳大利亚汽车销量30万辆，同比+13%086420 资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：资料来源：Marklines，西部证券研发中心0资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：Marklines，西部证券研发中心876548765432100 0资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：资料来源：Marklines，西部证券研发中心0资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：Marklines，西部证券研发中心864200资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：资料来源：Marklines，西部证券研发中心0资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：Marklines，西部证券研发中心全球行动纲领，打造“整车制造+供应链体系”生态出海模式，统一品牌形象打造全球影502014201620182020202资料来源：同花顺，西部证券研发中心轿车占比皮卡占比SUV占比资料来源：2019-2023年长城汽车年报，西部证券研发中心外销量增长主要来自于俄罗斯市场，全年实现销量占比分别为12%、6.3%、4.5%、4.4%、4.0资料来源：Marklines，西部证券研发中心0资料来源：Marklines，西部证券研发中心资料来源：长城汽车官网，Marklines，西部证券研发中心海体系，帮助长城汽车更好地满足不同市场的差异化需求。资料来源：长城汽车官网，界面新闻，凤凰网汽车，新浪汽车，车东西，西部证券研发中心遍享有高溢价。以泰国、俄罗斯、澳大利亚、巴西四个主销市场为例，在售车型以哈弗、坦克、欧拉、长城皮卡系列车型为主，当地起售价较国内起售价平均涨幅分别为72%、表12：长城汽车主要海外市场售价情况----金刚炮-表13：长城汽车主要出口国家关税情况0%插电式混合动力：12%0%智利-中国自由贸易协定年海外业务毛利率首次超过国内业务毛利率水平，2022/2023年海外业务毛利率分别为0海外营收（亿元）同比增速资料来源：同花顺，西部证券研发中心 .资料来源：同花顺，西部证券研发中心益于俄罗斯市场恢复性增长，公司逐步扩大SU蓝山”双旗舰车型，未来有望持续发力海外高端智能新能源汽车市场，预计2024/2025海炮等系列皮卡全面出海，预计2024/2025年销量5/7万辆。表14：2024和2025年长城汽车海