行业配置月报24年6月：“杠铃”策略仍可延续

策略研究策略研究|证券研究报告—总量月报2024年6月14日“杠铃”策略仍可延续“杠铃”策略仍可延续，优选中观景气赛道。n重视红利资产的低回撤优势。筛选类似中证股息全指的宽基样本空间总数在1500家左右。样本按股息率降序分为10组，有如下几点结论：1）2020年或2023年迄今，股息组市场表现与其股息率高低呈现明显正向相关性。2）此外，G1组（过去三年平均股息率最高的组）其区间涨跌幅较G2-G10组实现了断层式领先。3）G1-G3组较G4-G10组实现了明显超额，即股息率排名前30%，可以作为股息策略实现内部超额收益的阈值。另从股息组回撤的回溯角度来看，股息组整体较大规模的回撤主要发生在2021年12月-2022年4月，以及2023年8月至2024年1月。1）高股息组在回撤幅度方面也同样明显好于低股息组，2）而G1组更是逆势上涨，呈现出明显的低波特征。按同行业股息率自高到低的重新抽样编组来看，1）行业个数等权后的高股息组区间市场表现仍好于低股息组。2）行业个数等权后的新高股息组在两轮调整中，回撤幅度同样小于低股息组。3）从不同组市值的平均数和中位数来看，不同组的市值大小对收益率有一定影响，但并不明显，股息率高低对市场表现的影响权重更大。另一方面，本轮市场大小风格切换源于2024年年初，高股息组别长时间轴范围内的超额收益占优也同样发生在此前小市值风格占优阶段。中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格策略研究证券分析师：王君jun.wang@证券投资咨询业务证书编号：S13005190证券分析师：徐亚ya.xu@n“杠铃”策略仍可延续，优选中观景气赛道。“杠铃”配置延续，关注具备景气催化的优质高股息行业和电子板块：航运供需紧张，运价持续上行，航运板块有望受益；全球再启核电建设热潮，中国核电投资与出口可期；电子板块迎三重催化。首先，国家集成电路产业投资基金三期设立，注册资本高达3440亿元，超前两期之和，或将主要投向半导体设备和材料、高端存储、先进封装等国产化需求相对迫切的领域；其次，2024年以来存储价格有所上行，集成电路出口也表现强势；最后，近期中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格策略研究证券分析师：王君jun.wang@证券投资咨询业务证书编号：S13005190证券分析师：徐亚ya.xu@n五月市场复盘。“五一”长假前，外资显著回流推动市场走高，长假期间，中国港股及海外中资股表现延续强势。“五一”长假复市后，A股表现依旧较好，五月初杭州、西安等城市发布优化调整房地产市场调控政策的通知，引发市场对于地产政策的交易预期，全A整体保持月内高位运行，同时4月进出口数据也支撑了市场对于外需景气度的信心，政策特别是地产政策的预期交易持续至5月17号，重磅地产政策的发布，期间地产链行业表现良好。随后市场转入预期兑现阶段，地产链行业开始调整，红利资产重新占优。n风险提示：逆周期政策不及预期，宏观经济波动超预期。证券投资咨询业务证书编号：S13005210证券分析师：高天然tianran.gao@bocichina.证券投资咨询业务证书编号：S130052212024年6月14日行业配置月报24年6月2 5 9 3.1各地楼市政策纷纷落地，5月地产销售同比有较大回暖但仍处近年低位 3.2猪价上涨，生猪养殖利润回正，猪周期进入布局时点 3.3“端午”线下消费数据 2024年6月14日行业配置月报24年6月3 5 6 6 7 7 8 8 9 10 10 12 13 14 14 15 15 16 16 17 18 19 20 20 20 21 21 22 22 23 23 24 242024年6月14日行业配置月报24年6月4 25 25 262024年6月14日行业配置月报24年6月51重视红利资产的低回撤优势我们按照中证红利指数的编制要求，即中证全指指数样本空间中，1）过去一年日均成交额排名前80%，2）过去一年日均总市值排名前80%，3）过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1，这三项要求作为筛选标准，可以得到类似中证股息全指的宽基样本空间，从筛选结果看，符合上述三项要求的上市公司总数在1500家左右。依据过去三年平均股息率的高低，将样本按股息率降序分为10组，从结果来看，有如下几点结论：1）2020年或2023年迄今，股息组市场表现与其股息率高低呈现明显正向相关性。2）此外，G1组（过去三年平均股息率最高的组）其区间涨跌幅较G2-G10组实现了断层式领先。3）G1-G3组较G4-G10组实现了明显超额，即股息率排名前30%，可以作为股息策略实现内部超额收益的阈值。图表1.股息组2020年年初迄今涨幅与股息率高低正相关90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%82%股息组2020年初迄今涨幅82%42%39%27%28%25%24%24%25%20%G10资料来源：iFinD，中银证券。注：G1-G10表示近三年平均股息率自高至低组别。2024年6月14日行业配置月报24年6月6图表2.股息组2023年年初迄今涨幅与股息率高低正相关30%20%10%0%-10%-20%-30%27%9%-11%-16%-1%股息组2023年初迄今涨幅9%-11%-16%-1%-9%-16%-17%-22%G10资料来源：iFinD，中银证券。注：G1-G10表示近三年平均股息率自高至低组别。另一方面，从股息组回撤的回溯角度来看，股息组整体较大规模的回撤主要发生在2021年12月-2022第一轮回撤发生前，低股息组（G8-G10）从累计涨幅（2020年年初为基，下同）86%回撤至26%，而高股息组（G1-G3）从累计涨幅40%回撤至31%。第二轮回撤发生前，高、低股息组累计涨幅区别较小，低股息组从累计涨幅54%回撤至13%，高股息组从累计涨幅53%回撤至35%。从近四年的两轮较大规模回撤幅度来看，1）高股息组在回撤幅度方面也同样明显好于低股息组，2）而G1组更是逆势上涨，呈现出明显的低波特征。图表3.高股息组别两轮回撤幅度优于低股息组别 90%第1轮调整第2轮调整50%30%10%-10%70%资料来源：iFinD，中银证券。注：G1-G10表示近三年平均股息率自高至低组别。2024年6月14日行业配置月报24年6月7考虑上述分组方法或存在行业权重分布不均的影响，我们将1500家股息全指样本，参照其自身一级行业属性，将相同行业成分股按其行业内股息率高低，重新抽样并编组，新组（尽管行业权重不等，但每组不同一级行业个数相同）最大程度消除了行业权重不均的影响，从结果来看，1）行业个数等权后的高股息组区间市场表现仍好于低股息组。2）行业个数等权后的新高股息组在两轮调整中，回撤幅度同样小于低股息组。3）从不同组市值的平均数和中位数来看，不同组的市值大小对收益率有一定影响，但并不明显，股息率高低对市场表现的影响权重更大。另一方面，本轮市场大小风格切换源于2024年年初，高股息组别长时间轴范围内的超额收益占优也同样发生在此前小市值风格占优阶段。图表4.行业权重调整后的高股息组别回撤幅度同样优于低股息组别 New-G1 New-G2New-G3New-G8New-G9New-G1090%第1轮调整第2轮调整50%30%10%-10%70%资料来源：iFinD，中银证券。注：NewG1-NewG10表示近三年平均股息率自高至低组别。图表5.行业权重调整后的高股息组别市场表现优于低股息组别70%60%50%40%30%20%10%0%股息组2020年初迄今涨幅61%57%41%40%32%35%31%30%27%27%New-G1New-G2New-G3New-G4New-G5New-G6New-G7New-G8New-G9New-G10资料来源：iFinD，中银证券。注：NewG1-NewG10表示近三年平均股息率自高至低组别。2024年6月14日行业配置月报24年6月8图表6.高低股息组别，市值平均数或中位数差距不大900(亿元）市值-平均数市值-中位数80073270060050040030020010005347006005004003002001000534552339286250253208202126135939210392828193239148New-G1New-G2New-G3New-G4New-G5New-G6New-G7New-G8New-G9New-G10资料来源：iFinD，中银证券。注：市值为2020年日均总市值。图表7.小市值风格占优阶段，红利同样走强0.70.5申万大盘/小盘中证红利/万得全A万得全A(右轴）650060005500500045004000350030002015201620172018201920202021202220232024资料来源：iFinD，中银证券2024年6月14日行业配置月报24年6月92重点行业推荐——“杠铃”两侧优选赛道“杠铃”配置延续，关注具备景气催化的高股息赛道如航运、核电等以及近期受到政策加持的半导体和新产品下半年预期密集面世、近期事件催化增多的AIPC、AI手机。航运供需紧张，运价持续上行。红海危机叠加海运旺季下，亚洲主要港口普遍面临较为拥挤的情况，特别是新加坡港口的拥堵尤为严重，同时当前海运舱位、集装箱空箱都存在短缺问题，航运供给较为紧张，而需求端海运即将进入传统的夏季出货旺季，近期集装箱运价指数及原油运输指数均呈现持续上行趋势，且后续仍有望持续，航运板块有望受益。图表8.近期航运运价持续上行资料来源：万得，中银证券全球再启核电建设热潮，中国核电投资与出口可期。近来地缘冲突影响下，传统能源价格波动较大，光伏等新能源也面临着贸易保护的不确定性问题，能源供给特别是清洁能源的供给再次受到世界各国的广泛关注，近期美国、日本等发达国家对核电关注度有所提升，多个国家重启已经关闭的核电2024年4月15日，日本电力运营商东京电力公司宣布重启柏琦-刈羽7号核电站并对反应堆装填燃料，此举主要为了保障稳定的电力供应以及应对不断高涨的电力成本和国内脱碳目标的压力。2024年5月29日，美国白宫发布一系列支持核工业发展的政策，其中包括新型核电站的部署和延长原有核电站的工作年限。今年3月，拜登政府就已宣布将提供15亿美元贷款，用于重启密歇根州的Palisades核电站，该站于2022年停止运行，这是美国历史上首次重启已经关闭的核电站。对比之下，我国的核电投资建设规模近年也迎来明显提升，2024年我国核电投资总额预计达1200余亿元，近三年同比增速维持在55%左右。而在核电设备出口方面，中国也有着突出优势，一方面相较于西方发达国家，我国核电产品出口价格长期居于低位；另一方面在政策合作等影响下，中国对一带一路国家有着较强的出口预期，据国家能源局预测数据，到2030年仅“一带一路”沿线国家将新建上百台核电机组，共计新增核电装机1.15亿千瓦。每出口1台核电机组需要8万余台套设备，单台机组投资约300亿元，我国核电出海需求空间广阔。2024年6月14日行业配置月报24年6月10图表9.2018-2024年中国核电投资计划资料来源：中国核电公告，中银证券图表10.国内外核电机型造价对比（比投资）资料来源：中国核工业，中银证券2024年6月14日行业配置月报24年6月11电子板块迎三重催化：首先，国家集成电路产业投资基金三期设立，注册资本高达3440亿元，超前两期之和，或将主要投向半导体设备和材料、高端存储、先进封装等国产化需求相对迫切的领域；其次，2024年以来存储价格有所上行，集成电路出口也表现强势；最后，近期AI端侧迎密集事件催化，后续多家厂商AIPC、AI手机产品将于下半年逐渐落地，有望带动消费电子周期上行。关注半导体设备和材料、高端存储、先进封测以及AI端侧投资机会。2024年5月24日，国家集成电路产业投资基金三期落地，大基金三期注册资本高达3440亿元人民币，高于前两期注册资本之和，由财政部、国开金融有限责任公司、中国建设银行等19位股东共同持股，其中财政部持有最多股份。一二期大基金投向来看，半导体设计、半导体设备/材料、先进封测主要受益，本次“三期国家大基金”有两大特点值得注意：首先，其募资结构发生变化，“银行系”资金首次进入，资金实力更加雄厚；其次是支持领域不同，本次不仅支持半导体行业发展，同时还重视人工智能相关细分领域的发展，将对“卡脖子行业”给予强有力的支持。“三期大基金”的成立有望催化半导体产业链投资，特别是半导体设备和材料、高端存储、先进封装等国产化需求相对迫切的领域。图表11.一期国家大基金投资分布资料来源：集微网，中银证券图表12.二期国家大基金投资分布资料来源：芯思想研究网，中银证券2024年以来存储价格有所上行，并且全球知名PC制造商戴尔近日发布市场预测，预计今年内存和固态硬盘价格将迎来20%的涨幅。戴尔公司首席运营官杰夫·克拉克（JeffClarke）在接受采访时指出，这一价格趋势主要由人工智能服务器的强劲需求所驱动。我国集成电路出口也表现强势，集成电路5月出口金额同比增幅高达28.47%。图表13.集成电路出口表现强势资料来源：万得，中银证券图表14.2024年以来存储价格有所上行资料来源：万得，中银证券2024年6月14日行业配置月报24年6月12AI端侧频迎事件催化，多款AIPC、AI手机有望于下半年上市，或将带动消费电子产业链上行。6月4日，世界上规模最大的PC行业展会--COMPUTEX台北国际电脑展正式拉开帷幕，今年展会以“AI串联、共创未来”作为主题，不仅有三大供应商参展，更有多个品牌在展会上发布全新产品，吸引了全球目光。会前，NVIDIA创始人及首席执行官黄仁勋发表主题演讲，演讲详细介绍了推动新工业革命的全新半导体、软件和系统，它们将为新型数据中心、工厂、消费级设备、机器人等提供助力，同时还提到NVIDIANIM将助开发者轻松创建生成式AI应用。另一芯片巨头AMD则于大会开幕式上开展了主旨演讲，AMD首席执行官苏姿丰在演讲中详细介绍了其扩展后的AMDInstinct多代加速器路线图，并宣布其最新的人工智能加速器AMDInstinctMI325X将于2024年第四季度上市，提供行业领先的288GB超高速HBM3E内存容量。据苹果官网消息，WWDC24.2024年苹果全球开发者大会将于北京时间6月11日至15日举行，届时将发布新一代iOS18、iPadOS18、macOS15、tvOS18以及watchOS11、visionOS2操作系统。同时，据悉苹果已与OpenAI达成协议，将为ios18提高一系列生成式AI功能。在今年5月20日召开的微软新品发布会上，微软副总裁Mehdi称专为AI体验而设计的全新WindowsPC品类Windows11AIPC将于6月18日起陆续上市，其搭载拥有全新神经处理单元（NPU）的芯片，可实现每秒超过40万亿次即40+TOPS运算，并提供长效续航。该产品支持先进AI模型并且最新旗舰AI模型GPT-4o将很快加持Copilot。除AIPC市场外，AI手机的竞争同样激烈。2月28日开幕的世界移动通信大会（MWC）成为手机厂商角逐的重点，包含OPPO、荣耀、小米、三星等多家手机厂商均展示了主打AI功能的新款手机，力求在预计6月份发布AI技术的苹果前抢占市场主动权。随AI端侧产品密集上市，AIPC、AI手机渗透率有望进入加速增长期，或将带动消费电子产业链上图表15.全球PC及AIPC出货量及预测出货量资料来源：万得，新快数据，中银证券2024年6月14日行业配置月报24年6月133市场热点聚焦上海市住建委、市房屋管理局等四部门于2024年5月27日联合发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，该政策在限购、首付比例及信贷政策等多方面下力，预期将带来房地产需求的增加。同年5月28日，广州市政府发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展通知》，该通知主要着力于个人信贷政策和限购政策的放宽，预期该利好政策可以带动房地产市场的复苏。深圳市政府为响应“5.17”楼市新政要求，决定于5月29日起下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，首套住房个人住房贷款最低首付比例由原有的30%下调至20%，首套住房商业性个人住房贷款利率下限则由LPR-10BP调整为LPR-45BP，第二套住房个人住房贷款最低首付比和商业性个人住房贷款利率下限也进行了相应的下降调整。图表16.近期主要楼市政策调整2024.5.17中国人民银行楼市政策调整取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；下调公积金贷款的利率水平；首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。明确调整优化住房限购政策。明确调整优化住房限购政策。一是优化非沪籍居民购房条件。缩短非本市户籍居民家庭以及单身人士购房缴纳社会保险或个人所得税的年限，扩大购房区域。二是调整相关政策口径。取消离异购房限制，调整住房赠与规定，支持企业购买小户型二手住房用于职工租住。强调支持多子女家庭合理住房需求。一是可增购1套住房。二是优化多子女家庭在个人住房贷款中首套住房认定标准。提出优化住房信贷政策。一是按照因城施策原则调整优化个人住房信贷政策。二是进一步发挥住房公积金个人贷款支持居民合理住房需求的作用，适度提高本市住房公积金个人贷款最高额度。提出支持居住困难家庭改善居住条件。阶段性采取给予过渡租房、装修搬家等适度补贴措施，支持居住困难家庭住房“以旧换新”，促进改善居住条件。要求优化土地和住房供应。充分发挥城市总规的统领作用，合理把握区域规划时序和开发节奏、结构，着力提升土地资源配置效率，根据区域基础设施、公共配套、产业发展、市场需求等，实现高质量精准供地。完善房地联动机制，差异化调整优化中小套型住房面积标准和比例要求，支持区域统筹、总体平衡，更好促进区域人口、土地、住房协调发展。2024.5.27上海2024.5.28广州外地人缴六个月社保，即可在限购区购房；首套房首付款降至15%，二套房首付25%；在非限购区有两套房贷款已结清，可再贷款买一套；可以提取公积金作为购房首付款。首套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的30%调整为20%，二套住房个人住房贷款最低首套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的30%调整为20%，二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的40%调整为30%。首套住房商业性个人住房贷款利率下限由原来的LPR-10BP调整为LPR-45BP，二套住房商业性个人住房贷款利率下限由原来的LPR+30BP调整为LPR-5BP。2024.5.29深圳资料来源：上海市住房和城乡建设管理委员会，广州市人民政府办公厅，一财网，深圳本地宝，中银证券从5月地产销售数据来看，销售金额同比有较为明显的回暖，由4月的-44.9%上升到5月的-33.6%，但环比修复较为有限，仅为3.28%，同时销售金额仅为3224.1亿元，仍处于近年来的低位，地产修复仍在初始阶段。2024年6月14日行业配置月报24年6月14图表17.5月地产销售金额同比有所回暖资料来源：克尔瑞，中银证券近期猪价持续攀升，6月7日全国猪肉批发平均价格为24.17元/公斤，较5月31日上涨6.7%，过去一段时间猪均价创18个月以来新高同时自繁自养生猪利润在近几个月以来呈现扭亏转盈趋势，目前自繁自养利润已达到332.56元/头，周环比上升121.3元/头，而在几周之前猪利润还处于亏损状态。产能端来看，2023年至今能繁母猪产能持续去化，猪周期已逐渐进入布局时机。图表18.生猪利润及活猪平均价资料来源：万得，中银证券2024年6月14日行业配置月报24年6月15图表19.能繁母猪同比变化资料来源：万得，中银证券“端午”假期首日社会跨区域人员流动总量略弱于“五一”。2024年“端午”、“五一”、“清明”及“春节”四个假期首日社会跨区域人员流动总量对比来看，“端午”首日人员流动量在四个假期中处于低位，主要原因在于端午假期时间较短，而从恢复至2019年的比例来看，端午假期人员流动弱于“五一”和“清明”假期，较“春节”修复更好。本年度“五一”假期首日全国共实现31574.2万人次跨区域流动总量，较2019年实现130.3%的复苏，而“端午”首日的全国跨区域流动总量则为20867.1万人次，较2019年实现109.0%的复苏，与“五一”相比恢复程度有所下降。图表20.2024年主要假期首日全社会跨区域人员流动量对比资料来源：交通运输部，中银证券2024年6月14日行业配置月报24年6月16“端午”假期机票价格偏低问题仍然存在，民航客运量较2023年略有回落，铁路客运表现相对较优。据交通运输部数据，2024年端午假期首日社会发送旅客人次约为5630万人次，较疫情前2019年同期数据相比约恢复112.8%，与2023年同期相比增加了600万左右的人次。在出行方式中，公路仍占据主要地位，今年公路发送旅客人次约为3667万次，铁路客运表现较好，客运量达到2019年同期的136.3%，较2023年同期也有一定的增长，相比之下，民航客运量较2023年同期则有一定回落，约为193万人次。据航班管家数据统计，今年端午节首日全国共执行14319架次航班，略低于2023年同期，与2019年同期基本持平，而从价格端来看，本轮民航机票价格也比较低，国内经济舱平均价格为570元（不含税同比去年下跌31%。酒店方面，今年端午假期比较特殊，高考与端午在时间上重叠，多地酒店高考房预定量增长明显，但“端午”假期酒店预定价格整体弱于“五一”，携程数据显示，今年“端午”部分热门城市的酒店预定成本相比于“五一”和暑假降价了30%。图表21.端午首日流动量对比时间全社会发送旅客人次（万人次）与2019年同期相比公路跨区域人员流动量（万人次）与2019年铁路客运量与2019年同期相比水路客运量（万人次）与2019年同期相比民航客运量（万人次）与2019年同期相比同期相比（万人次）2019年“端午”首日4991.30——3462.65————————2023年“端午”首日5013.003095.0089.4%88.0%2024年“端午”首日5630.003667.0080.0070.4%资料来源：交通运输部，中银证券注释：公路发送旅客方式主要为客车，小客车占客车发送比例超过九成，以小客车日均流量3300万次除以90%得到大概的公路发送旅客次数图表22.2019-2024“端午”假期首日航班次资料来源：航班管家，中银证券“端午”首日电影票房处于近年来低位。2024年“端午”档票房首日表现弱势，约为1.16亿元，较2023年同期有较大回落，在2019年以来的“端午”档首日票房中仅高于2022年，主要原因或是本次“端午”档缺乏爆款电影。2024年6月14日行业配置月报24年6月17图表23.“端午”首日电影票房处于近年来低位//资料来源：猫眼专业版，中银证券2024年6月14日行业配置月报24年6月184推荐行业配置6月行业配置关注：1）新质生产力：电子（20%）、通信（10%）、高端机械（10%）、国防军工（10%）。2）红利高股息：航运（10%）、核电（10%）、石油石化（10%）、水电（5%）、燃气（5%）、煤炭（5%）、公路铁路（5%）。图表24.中银策略—行业配置组合净值走势超额收益（右轴） 普通股票型基金指数中银策略行业配置组合资料来源：iFinD，中银证券.。注：数据截至2024/06/11。2024年6月14日行业配置月报24年6月195五月指数及行业表现回顾“五一”长假前，外资显著回流推动市场走高，长假期间，中国港股及海外中资股表现延续强势。“五一”长假复市后，A股表现依旧较好，五月初杭州、西安等城市发布优化调整房地产市场调控政策的通知，引发市场对于地产政策的交易预期，全A整体保持月内高位运行，同时4月进出口数据也支撑了市场对于外需景气度的信心，政策特别是地产政策的预期交易持续至5月17号，重磅地产政策的发布，期间地产链行业表现良好。随后市场转入预期兑现阶段，地产链行业开始调整，红利资产重新占优。图表25.同花顺全A指数5月表现回顾3100同花顺沪深全A0523总书记主持召开企业517地产和专家座谈会国务院印发《2024-3050方案》30004月进出口数据好于预期基本符合预期4月社融等金融数据大幅低于预期4月工增数据好于预期29503050方案》30004月进出口数据好于预期基本符合预期4月社融等金融数据大幅低于预期4月工增数据好于预期29504月工业企业利润小幅超预期2900国家大基金三期成立2850比亚迪发布第五代DM技术；中国时空信息集团成立2800资料来源：iFinD，中银证券05-0605-0705-0805-0905-1005-1305-1405-1505-1605-1705-2005-2105-2205-2305-2405-2705-2805-2905-3005-3106-005-0605-0705-0805-0905-1005-1305-1405-1505-1605-1705-2005-2105-2205-2305-2405-2705-2805-2905-3005-3106-0306-0406-0506-0606-07-1221020182002-1172-1-2-1221033-102-1221020182002-1172-1-2-1221033-1021022-1-1-12001-1-20-10010-1-1-11110-100-2-1-1-1530063 1034-10-1080-2-1-12-3-2-4-5-4-1-103-1110-2-1-20000-1-20121120-1-3-1-1-1332021-1351063 1033-20-108-1-1-1-13-3-3-4-4-50620030091-2-20-475-18281-1-3-56-3-2-2-14-21-4-8-9091-2-20-55506162-2-5-55-1-2-314-22-3-7-9295003-1940535-10-1-27-1-3-120-3-2-5-7-7-2021074-2213011-1080-21110640303-111082-2520062-25001-11-374052500-3-46-2-2-134-21-3-7-76-1-2-21-4540626-1-1-3-46-2-2-225-12-4-6-8002 -1740002 -1740424-10-2-37-2-3-122-20-5-7-7-10-1740424-11-2-36-2-3014-20-4-6-6-20-364052500-3-47-2-3-124-12-3-6-7轻工制造房地产轻工制造房地产银行非银行金融电力及公用事业建筑交通运输家电纺织服装商贸零售消费者服务农林牧渔食品饮料机械电力设备及新能源国防军工汽车通信计算机传媒91091044-10-1-270-2-112-4-2-4-5-55053500-1-37-1-2-111-4-2-5-7-73-2-1-1-10000-1-3322002-1-1-3-3-32011231251-1124330-25-11002-1-3-4-6-3-1-36-12012-1-3-5-5-3-2-2-1011-1-1-32011231251-1124330-25-11002-1-3-4-6-3-1-36-12012-1-3-5-5-3-2-2-1011-1-1-3302114-1-1-4-3-3000011-1-1-3401113-1-3-4-5-40344005033515033510-1-38-1-2-110-4-2-4-6-61043-20-107-1-2-112-4-2-4-4-41-143110-150-1-1-12-3-2-4-5-43030332-1-2-1-290-2-111-4-3-4-6-50-2500001-2-3-4-5-3资料来源：iFinD，中银证券.。注：图中数据为行业指数相对图表27.5月一级行业涨跌幅-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%炭地林行通力防筑色新材织子油A铁银础械电工贸车品药服合信合算媒产牧运公军金服石化制零饮金机渔输用工属装化工造售料融资料来源：iFinD，中银证券图表28.年初至5月一级行业涨跌幅20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%资料来源：iFinD，中银证券2024年6月14日行业配置月报24年6月202024年6月14日行业配置月报24年6月21通讯工程服务云服务互联网媒体文化娱乐黑色家电广告营销电商及服务橡胶及制品专业市场经营新兴金融服务工业金属通讯工程服务云服务互联网媒体文化娱乐黑色家电广告营销电商及服务橡胶及制品专业市场经营新兴金融服务工业金属发电及电网航空航天保险15.0%10.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%房航煤畜区房地运炭牧域地产港开业性产服口采银开务洗行发选和运营资料来源：iFinD，中银证券（%）科技消费周期金地稳15.010.0（%）科技消费周期金地稳15.010.0(10.0)24-06-0524-06-0524-05-2924-05-2224-05-1524-05-0824-04-2624-04-1924-04-1224-04-0324-03-2724-03-2024-03-1324-03-0624-02-2824-02-2124-02-0624-01-3024-01-2324-01-1624-01-0924-01-02资料来源：iFinD，中银证券2024年6月14日行业配置月报24年6月226重点数据跟踪图表31.6月财经日历前瞻5月通胀数据美联储利率决议5月美国通胀数据5月中国金融数据5月工增、社零数据美国零售销售同比中国央行贷款市场报价利率1年期(LPR)美国PMI数据中国规模以上工业企业利润累计同比中国官方制造业PMI资料来源：iFinD，中银证券图表32.大类风格行业轮动速度指数（日频，MA60）0.63风格轮动加速0.57风格轮动减速0.55风格轮动减速0.530.47轮动快速区轮动慢速区13-0514-0515-0516-0517-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05资料来源：iFinD，中银证券2024年6月14日行业配置月报24年6月23图表33.一级行业轮动速度指数(日频，MA60)0.720.700.680.660.620.600.58行业轮动加速↑行业轮动加速↑轮动快速区轮动慢速区13-0514-0515-0516-0517-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05资料来源：iFinD，中银证券图表34.同花顺全A股权风险溢价ERP3年均值4,50004,00013,500233,00042,500516-0917-0918-0919-0920-0921-0922-0923-092,000资料来源：iFinD，中银证券图表35.一级行业PE变动及分位12.25月PE分位数变3年PE分位3年PE分位3年最大3年最小7.89.55月PE分位数变5年PE分位5年PE分位58%60%58%5年最大5年最小5年中位29.47.8-4%93%97%13.4-2%通信传媒12.820.318.417.923.645.220.617.526.014.518.726.122.322.65.517.215.715.635.018.436.420.42%8%-10%-3%6%-3%-5%14%66%12%22%94%63%11%8%84%2%8%3%8%21%35%63% 60%21%37%73%15%2%6% 54%6%72%81%81%88%86%98%93%92% 54%48%8%20% 54%41%-48%-17%12%-4%-6%-12%-12%88%99%Il2%8%-10%-3%6%-3%-5%14%66%12%22%94%63%11%8%84%2%8%3%8%21%35%63% 60%21%37%73%15%2%6% 54%6%72%81%81%88%86%98%93%92% 54%48%8%20% 54%41%-48%-17%12%-4%-6%-12%-12%88%99%Il97% 58%91%91%69%69%79%79%13%17%5%13%17%10%7%3%10%7%3%1%1%0%1%1%37%38%1%37%38%8%7%40%40%0%40%40%12.838.622.917.532.29.918.026.633.048.568.435.123.070.058.66.718.717.516.647.528.013.86.710.117.920.714.133.617.713.725.813.114.813.617.48.722.328.728.726.617.042.915.517.927.135.033.75.014.810.710.837.418.443.51%5%26%63%23%22%1%2%100%98%1%5%26%63%23%22%1%2%-13%-13%-2%4%-2%-3%-3%9%4%0%0%0%94%-2%4%-2%-3%-3%9%4%0%0%0%53%49%5%7% 87%90% 10%12% 21%12% 15%11%-11%14%1%-2%58%58% 1%1%12%23% 91%76% 23%22%-11%14%1%-2%1%4%-37%-37%5%7%7%0%-2%-4%-7%5%7%7%0%-2%-4%-7%75%68%99%92%56%56%28%30%29%33% 5%12% 25%25%34%12.846.622.917.534.910.518.029.933.048.573.335.126.0119.127.920.255.059.258.67.017.523.260.836.677.936.85.913.86.79.917.920.714.133.615.512.525.813.114.822.222.38.225.613.617.49.026.519.012.78.413.722.827.629.052.225.417.343.716.55.515.89.413.139.723.348.824.3资料来源：iFinD，中银证券。注：PE单位为倍。图表36.一级行业PB变动及分位5月PB分位数变3年PB分位3年最大3年最小3年PB分位3年最大3年最小5.00.82.03.05.83.05月PB分位数变5年PB分位5年最大5年最小5年PB分位5年最大5年最小1.03.25年中位 -2%95%12%79%1%10%17%61%-4%8%-1%9%4%8%-3%2% -1%5%-3%6%1%8%5%12% -8%8%-10%9% -8%8%-3%1%-12%55%1%9%-5%3%-3%6%3%11%2%57%-3%8%6%8%6%23%1%6%-10%43%-3%4%-20%16%97%67%8%45%12%10%5%5%6%8%8%7%19%16%3%68%68%8%8%10%8%55%55%11% 3% 17%6% 52% l7%97%87%-1%97%87%- 28%77%7%1% 28%77%10%-5%5%5%1%3%7%24%25%33%5%-5%5%5%1%3%7%24%25%33%5%0%33%18%2%4%7%35%5%5%16%4%26%2%10%- -5%-1%-6%8%--5%- 2% -7% - 2% 2%2%1%2% 4%5%0% -6%2%12%-98%80%29%67%10%6%3%3%4%12%25%19%10%2% 41% 19%5%6% 5%33%7%2%11%5%32%4%22%2.02.04.04.02.4资料来源：iFinD，中银证券。注：PB单位为倍。2024年6月14日行业配置月报24年6月24图表37.主动权益型基金发行份额统计160016001,3931,3931200931931868868800800553553534534435435400400248236252225248236131114124118131114124118119941089460545374605453747062480资料来源：iFinD，中银证券。注：基金成立日口径