存款定价深度报告（三）：梳理：存款口径及差异化功能

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/15 银行 19%10% 0%-10%-19%-29%央行存款口径比金监局存款口径多出非银存款。19%10% 0%-10%-19%-29%2023-062023-102024-02数据来源：聚源一般性存款VS同业存款：第三方存管存款、同业存放、货基和理财等资管产品购买的银行存款为同业存款。一般性存款较同业存款更稳定，除协议存款和国库定期存款外，均在存款利率自律上限管理范围内，对优化存贷比、净稳定2023-062023-102024-02数据来源：聚源l不同类型存款对银行作用不同《“风险新规”后，银行资产质量安《“风险新规”后，银行资产质量安《复盘：结构性存款压降与补息整改对标—存款定价深度报告（一）》-2、非银存款增量占比大的阶段，超储率提升。2020年四季度，由于结构性存款规模压降，银行一般性存款流失，法定准备金转化为超额准备金，超储率达3、利率敏感性：对公客户>零售客户，企业客户>机构客户。存款挂牌利率下调后个人定期存款成本改善情况好于对公，主要源于对公客户利率敏感性更高。对公客户中一般企业客户利率敏感性大于机构客户，2021年以来郑州银行对公存款平均成本逆势下行，源于其机构客户存款占比不断抬升，存款挂牌利4、补资金缺口的效率：同业存款>主动存款>核心存款。定价更市场化、利率敏感性高的存款短时间内上量更快。（1）同业存款由于不受利率自律上限约业存单发行效率高，在银行压降结构性存款及取消“手工补息”后，同业存单发行量均快速提升。（3）主动存款如大额存单、结构性存款由于存款利率高于普通存款，是银行推动一般性存款快速增长主要手段，在存款开门红的1月，l银行存款策略在不同阶段有差异银行希望一般性存款日均规模稳定增长，在保持期限结构合理的前提下，鼓励活期结算型存款增长，适当缩短主动负债期限。特定阶段，由于资负管理目标和各类存款功能不同，银行存款诉求不同1）资负缺口压力较大时，银行提标压力较大时，着力增加一般性存款，适当拉长同业负债久期。（3）存款增长压力不大，降存款成本时：压降高成本存款和3Y以上长久期存款规模，在市场利率较低时发行同业存单替代成本较高的结构性存款等。l投资建议监管着力压降银行负债成本，利好息差企稳。在监管打击高息存款过程中，存款客户粘性强，存款稳定性更好的银行或受益，受益标的如邮储银行、招商银l风险提示：宏观经济增速不及预期；银行存款超预期流失。 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/151、明确存款口径 31.1、存款与广义货币（M2）范围大体一致 31.2、存款口径全梳理 42、不同类型存款对银行的作用不同 62.1、流动性指标：一般性存款>同业存款，长期存款>短期存款 62.2、缴纳准备金：一般性存款增加或消耗超储 72.3、利率敏感性：对公客户>零售客户，企业客户>机构客户 82.4、缓释风险：银行存单可作为合格信用风险缓释工具 92.5、补资金缺口的效率：同业存款>主动存款>核心存款 3、银行存款策略在不同阶段有差异 4、投资建议 5、风险提示 图1：存款增速与M2增速趋势一致（%） 3图2：各家银行财报披露存款口径的方式不同 5图3：商业银行存款结构：中小型银行结构性存款、保证金存款占比高（2023年，央行口径，万亿元） 6图4：存款占比越高的银行，净稳定资金比例越大（2023） 7图5：非银存款增量占比高时，超储率上升 8图6：存款官网利率多轮下调后，个人定期存款成本改善，但对公定期存款成本刚性 9图7：兴业银行对公存款平均成本率高于中信银行 9图8：郑州银行机构存款占比提升，对公存款成本下降 9图9：Q1为大额存单发行量高峰期 图10：每年1月银行结构性存款新增规模大（亿元） 图11：各类型存款功能不同 表1：中美M2口径存在差异 3表2：金监局和央行存款口径存在一定差异 4表3：协议存款开办对象仅限于保险公司、全国社保基金、养老保险个人账户基金 5表4：同业负债对NSFR的优化力度小于一般性存款 6表5：同业负债对LCR的优化力度小于一般性存款 7表6：2022年9月以来商业银行统一下调四次存款挂牌利率 8表7：银行存单可作为信用风险缓释工具 表8：个人定期存单和单位定期存单均可作为贷款质押物 表9：不同商业银行的银行存单风险权重不同 表10：受益标的估值表 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/15根据我国的定义，货币供应量是全社会的货币存量，目前我国货币分为M0、M1：是M0加上流动性稍弱一点的单位活期存款M2：是M1加上流动性更弱一些的单位定期存款、居民存款等。由货币分层可以看出，M2（广义货币）和存款在口径上非常接近，但也有略微不同：可转让存款、财政性存款、境外人民币存款不计入M2，除存款外，非存款类机构持有的货基也计入M2，M2=各项存款-可转让存款-财政性存款-境外人民——社融:同比——M2:同比各项存款：同比-2、商业银行活期存款（不包括存款机构、美国政府构持有的金额）减去收款过程中的现金和联3、其他可支取存款（OCD包括可转让支付命令账户（NOW） 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/152、商业银行活期存款（不包括存款机构、美国政府构持有的金额）减去收款过程中的现金和联2、储蓄存款（包括货币市场存款账户）;账户（IRA）和基奥退休基金在存款机构的余4、零售货币市场基金（MMFS）减去个人退休账户（IRA）和基奥3、零售货币市场基金（MMFS）减去个人退休账户（IR央行存款口径比金监局存款口径多出非银存款。央行信贷收支表存款口径包含非银存款（证券及交易结算类存放、SPV存放等纳入央行统计口径的存款均需要缴纳存款准备金，但非银存款适用0.00%的存款准备金率；商业银行财报统计的存款口径（一般性存款）与金融监督管理总局一致，包含个人存款、非金融企业存银行内部存款管理口径：核心存款与主动存款。在银行管理内部，将普通活期存款、普通定期存款、通知存款、协定存款、保证金存款等利率较低的存款定义为核心存款，大额存单、结构性存款、协议存款等成本较高的存款为主动存款。核心存款的优势在于成本低，但在银行存在负债缺口的时候无法快速上量；主动存款成本高，但获取难度较低，是短期内补充一般性存款的有效方式。√√√√√√√√√√√√公司活期存款√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√×√√√√√√√√√公司定期存款√√√×√√√√√×√√√√√√√√×√√×× 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/15××××××××××××事业单位、机关团体、部队和居民个人存款”，具体包括单位存款、其他存款(含保险公司、金融控股公司存款)、临时性存款(应解汇款、临时存款)、个人存款、保证金存款等。第三方存管存款（如证券公司客户保证金、托管基金）、银行同业存放、货基和理财等资管产品购买的银行存款为同业存款。一般性存款较同业存款更稳定，除协议存款和国库定期存款之外，其他存款均在存款利率自律上限管理范围内，对优化存贷比、净稳定资金比例等监管指标有帮助；同业存款占比受到监管约束（含买的存款为同业存款。但在实践过程中，商业银行将保险资管产品视同保险公司资金，计入一般性存款。协议存款不受存款自律上限约束，在实践过程中存在管要求，协议存款开办范围仅限于保险公司、社会保障基金、养老保险个人账户基金，期限为5年以上，存款定价不受利率自律上限约束。款的办卡存在诸多不规范现象1）开办对象不规范，部分商业银行为保险资管产品提供协议存款2）期限不规范，如部分商业银行协议存款期限为3年，或合同 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/15银行类型各项存款单位存款个人存款单位存款个人存款其中其中：保险存款国库定期存款非银存款商业银行规模264.25133.23102.382.7226.24100.0%50.4%38.7%0.4%9.9%大型银行规模134.6971.8849.76-0.4311.820.3%8.8%0.3%8.8%-53.4%36.9%中小型银行规模129.5661.3552.63-0.6514.42占比100.0%47.4%40.6%40.6%-0.5%从外圈到内圈分别为：中小型银行、大型银行、商业银行。从优化流动性指标的角度来看：零售存款>对公存款>同业存款，长期存款>短期存款。银行主要面临的流动性指标是流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比例 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明7/15资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所（可用稳定资金系数越大，越有利于优化存款占比越高的银行，净稳定资金比例越大。从上市银行2023年数据来看，部分股份行存款基础较弱，存款占比相对较低且以对公客户存款为主，净稳定资金存存款占比 净稳定资金比例非银存款增量占比大的阶段，超储率提升。在央行统计口径中，非银存款计入 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明8/15各项存款，但无需缴纳存款准备金率，因此可观察到，当非银存款增量占比较高的阶段，超储率提升；当一般性存款增量占比较高的阶段，超额准备金转为法定准备法定准备金转化为超额准备金，超储率达到2.20%的高位。超储率（%）非银存款增量占比（右轴）9月以来，商业银行以国股行带头，其他银行跟进的方式统一下调了四轮存款官网30BP/60BP/80BP/75BP。但体现在存款成本上，上市银行存款成本率不降反升。拆-------------------------- 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明9/15---存款官网利率多轮下调存款官网利率多轮下调1.94% 1.92%2.83%1.85%1.81%1.78%1.77%1.74%1.80%1.78%1.80%2019H120192020H120202021H120212022H1对公客户中，一般企业客户利率敏感性大于机构客户。在对公客户中，财政、医院、学校等机构客户的利率敏感性低于一般企业客户，如中信银行机构客户存款占比高于兴业银行，其对公存款平均成本率低于兴业银行。此外，在上市银行对公存款成本刚性的大背景下，2021年以来郑州银行对公存于其机构客户存款占比不断抬升，由于机构客户存款利率敏感性相对较低，存款挂--------…--------…——机构客户存款占比—— 根据《商业银行资本管理办法》，银行存单可作为合格的信用风险缓释工具，以银行存单质押的贷款在资本计量时可考虑缓释物的资本节约作用，如用贷款行的请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明10/15（六）我国开发性金融机构和政策性银行、视同我国主权的公共部门实体发行（十一）多边开发银行、国际清算银行、国际货币基金组织、欧洲中央银行、依据开户证实书向接受存款的金融机构申请开具的人民各行也可以根据存单质押担保的范围合理确定贷款贷款期限先于质押的单位定期存单期限届满，借款A+20%30%A级基础上，另外满足核心一级资本充足率≥14%，A信用风险较低的商业银行，即使在不利的经济 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明11/15B信用风险较高的商业银行，偿债能力依赖于稳定C补资金缺口的效率：同业存款>主动存款>核（1）同业存款由于不受利率自律上限约束，在银行有临时资负缺口的时候，（2）我们通过复盘银行压降结构性存款及取消“手工补息”后发现，同业存单发行量均快速提升。因此，从补资金缺口的效率来说，（3）主动存款如大额存单、结构性存款由于存款利率高于普通存款，是银行（4）核心存款稳定性强，其规模增长更多依靠银行长期的综合化金融服务来0银行负债管理在考虑“量价平衡”的基础上兼顾流动性指标的达标，一般来说，银行希望一般性存款日均规模可以稳定增长，在保持期限结构合理稳定的前提下，大力鼓励活期结算型存款增长，适当缩短主动负债期限。在特定阶段，由于银行资 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明12/15 上长久期存款规模，在市场利率较低时发行同业存单替代成本较高的结构性存款等。核心存款 协议存款 大额存单 同业存款结构性存款 同业存单 资料来源：开源证券研究所（注：1、重定价节奏与存款期限相关，存款稳定性监管着力压降银行负债成本，利好息差企稳。在监管打击高息存款过程中，存款客户粘性强，存款稳定性更好的银行或受益，受益标的如邮储银行、招商银行、代码银行名称PBROE(%)总营收同比增长（%）归母净利润同比增长（%）EPS（元）评级2024-06-052024E2023A2024E2025E2023A2024E2025E2023A2024E2025E宏观经济增速不及预期：若经济增速不及预期，银行信贷投放价格难以企稳回 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13/15银行存款流失超预期：若打击高息存款使得银行存款出现超预期流失，银行资产端被动缩表，或被动折价卖出债券。 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14/15投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。预计相对市场表现在－5%5%之间波动；深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模 行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明15/15开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请