煤炭开采-行业周报：煤价“稳二退一”后将再迎“进三”

证券研究报告|行业周报煤价“稳二退一”后将再迎“进三”行情回顾（2024.6.1~2024.6.7中信煤炭指数3,984.06点，下跌0.18%，跑输沪深300指数0.02pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。重点领域分析：本周动煤价格持稳运行，焦煤小幅回落。截至6月7日，北港动煤报收879元/吨，周环比持平；CCI柳林低硫主焦1950元/吨，周环比下跌50元/吨。动力煤方面，下周北方终迎高温，煤价经“稳二退一”后将再迎“进三”，900元/吨仍是最保守目标，最终高度取决于需求弹性。供应方面，月初因上月末产能完成停产的煤矿恢复正常产销，个别煤矿换完工作面恢复生产。需求方面，本周全国大部分地区气温依然处于偏低水平，且今年受南方大范围降雨和水电出力较好影响，电厂日耗暂未明显抬升。但毕竟迎峰度夏高峰仍未到来，且港口发运成本倒挂，贸易商挺价意愿仍强。5月以来，我们一直强调“展望后市，煤价仍处易涨难跌局面，但考虑到当前水电出力较好，外加整体库存并非绝对低位，煤价难以持续“飙涨”，我们认为涨价或以“进三稳二退一”方式呈现，最终高度取决于需求弹性”，目前仍维持上述观点未变。下周，全国降雨范围缩小，北方地区将迎来夏季第一波高温天气，预计北方地区日耗将会有明显抬升。在北方高温带动下，电厂日耗有望明显提升，助力煤价重回涨势，只是价格高度取决于需求弹性。焦煤方面，现货震荡运行，劣质煤仓单压制盘面。本周产地炼焦煤市场偏弱运行，市场信心走弱，下游观望情绪浓厚，多放缓采购，以消耗厂内原料库存为主，煤矿签单表现一般。供应方面，近期主产区部分煤矿产量有所提升，部分区域煤矿因事故及检查等因素影响有新增停减产情况。需求方面，因焦炭市场有走弱预期，钢焦企业对原料煤采购积极性不佳，且终端钢厂铁水小幅回落，下游企业对原料端的采购多保持刚需采购，维持低库存运行。目前，焦煤的核心矛盾仍在需求，近期随着宏观情绪走弱，市场交易重回现实，受钢材去库放缓，成交疲软影响，原料端偏弱运行，上涨阻力较大。但与此同时，受山西产量恢复不及预期、山东安监加剧以及动煤价格支撑，焦煤价格下行空间有限，预计整体将呈现宽幅震荡走势，但盘面受劣质煤仓单影响，或震荡偏弱运行。焦炭方面。焦炭市场弱稳运行；本周焦企利润基本稳定，生产意愿较高，除少数企业有检修外，多数企业开工保持稳定，随着市场下跌预期的出现，焦企出货积极，场内库存低位；下游方面，进入消费淡季，钢材成交疲软局面难改，价格持续下跌，钢厂利润被挤压，叠加原料煤价格松动，钢厂欲向上索要利润，不过目前焦炭供需矛盾不是很突出，且焦炭刚需仍存，钢焦将继续博弈，后期需关注钢材成交及价格情况。投资策略：此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整或是再次布局的时点。本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；关注甘肃能化；产量有修复预期的华阳股份、山煤国际；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；中煤能源；以及深度价值的淮北矿业、中国神华、 陕西煤业、平煤股份、山西焦煤；弹性较大，受益于煤价上涨的兖矿能源、广汇能源。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。行业走势48%32%16% 0%-16%-32%2023-062023-102024-02作者相关研究1、《煤炭开采：价格上行趋势不变，节能降碳不改底2、《煤炭开采：海外气温持续上行，补库带动煤价偏3、《煤炭开采：供应端不稳定扰动催化海外气价，关重点标的股票代码股票名称投资评级2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E601918.SH新集能源0.810.9312.8011.1510.178.71601088.SH中国神华3.003.053.053.14601001.SH晋控煤业69.548.958.39601225.SH陕西煤业02.4112.2012.5411.6111.08601666.SH平煤股份增持8.246.38600188.SH兖矿能源2.712.732.812.948.818.748.498.12600985.SH淮北矿业2.312.362.432.578.10600348.SH华阳股份10.679.248.79资料来源：Wind，国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明P.2请仔细阅读本报告末页声明1.本周核心观点 41.1.动力煤：刚需为主，价格偏稳 41.1.1.产地：供应整体稳定 41.1.2.港口：刚需为主，预期分化 41.1.3.海运：船运市场回落 1.1.4.电厂：降雨影响日耗动力不足 1.1.5.价格：刚需为主，预期分化，价格偏稳 1.2.焦煤：价格震荡整理 1.2.1.产地：供应整体稳定，下游刚需为主 1.2.2.库存：下游刚需采购为主 1.2.3.价格：短期震荡整理 1.3.焦炭：利润仍有空间，刚需采购为主 1.3.1.供需：产量基本稳定，需求刚需为主 1.3.2.库存：刚需采购为主，焦企库存小幅下滑 1.3.3.利润：利润仍有空间 101.3.4.价格：利润仍有空间，刚需采购为主 2.本周行情回顾 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 3.2.重点公司公告 164.风险提示 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 4图表2：环渤海9港库存（万吨） 4图表3：环渤海9港日均调入量（周均万吨） 4图表4：环渤海9港日均调出量（周均万吨） 图表5：江内港口库存（周频）（万吨） 图表6：广州港库存（万吨） 图表7：全国73港动力煤库存（万吨） 图表8：环渤海9港锚地船舶数（周均艘） 图表9：国内海运费（元/吨） 图表10：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表11：沿海8省电厂库存（万吨） 图表12：北方港口动力煤现货价格（元/吨） 图表13：产地焦煤价格（元/吨） 图表14：CCI-焦煤指数（元/吨） 图表15：港口炼焦煤库存（万吨） 图表16：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨） 图表17：247家样本钢厂炼焦煤库存（万吨） 图表18：炼焦煤加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨） 图表19：京唐港山西主焦库提价（元/吨） 图表20：230家样本焦企产能利用率（剔除淘汰） 图表21：230家样本焦企日均焦炭产量（万吨） 图表22：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表23：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨） 图表24：港口焦炭库存（万吨） 10图表25：230家样本焦企焦炭库存（万吨） 10图表26：247家样本钢厂焦炭库存（万吨） 10图表27：焦炭加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨） 10图表28：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨） 图表29：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元/吨） P.3请仔细阅读本报告末页声明图表30：本周市场及行业表现 图表31：本周中信一级各行业涨跌幅 图表32：本周煤炭（中信）个股涨跌幅 图表33：本周重点公司公告 16P.4请仔细阅读本报告末页声明本周，供应整体稳定。月初，因上月末产能完成停产的煤图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨）v心vv资料来源：Wind，国盛证券研究所图表2：环渤海9港库存（万吨）2024年2023年2022年2021年2020年2019年图表3：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨）2024年2023年2022年2021年2020年2019年资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明图表5：江内港口库存（周频）（万吨）图表4：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨）图表5：江内港口库存（周频）（万吨）2024年2023年2022年2021年2020年2019年2024年2024年2023年2022年2021年2020年2019年令令令资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所图表6：广州港库存（万吨）图表7：全国73港动力煤库存（万吨）图表6：广州港库存（万吨）资料来源：煤炭江湖，国盛证券研究所资料来源：煤炭江湖，国盛证券研究所资料来源：煤炭江湖，国盛证券研究所本周（5.31~6.6北方港口锚地船舶有所回落。环渤海9港锚地船舶数量图表8：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘）图表9：国内海运费（元/吨）2024年2023年2022年2021年2020年2019年OCF指数(左轴)秦皇岛-广州(5-6万)秦皇岛-张家港(2-3万)秦皇岛-宁波(1.5-2万)心心资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明足，六月市场供需两端博弈仍然激烈，整体走势仍偏震荡。图表10：沿海8省电厂日耗（万吨）资料来源：CCTD，国盛证券研究所图表11：沿海8省电厂库存（万吨）2024年2023年2022年201月2月3月4月资料来源：CCTD，国盛证券研究所平。产地方面，月初，因上月末产能完成停产的煤矿恢复正常产销，叠加个工作面恢复生产。港口方面，本周港口贸易商预期分化，需求以终端日耗仍处于淡季水平，沿海电厂库存累积，采购积极性不足，六月市场供需两端博弈仍然激烈，整体走势仍偏震荡。长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。图表12：北方港口动力煤现货价格（元/吨）8OO 4OO O(截至6.7,北港报879元/吨,周环比持平)1月2月3月4月5月6月7月8月9月1O月11月12月资料来源：cctd，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明供应整体稳定。近期主产区部分煤矿产量有所提升，另外部分区域煤矿因事故及检查等柳林高硫主焦报1,800元/吨，周环比持平，同比偏高470元/吨。图表13：产地焦煤价格（元/吨）吕梁主焦吕梁-1/3焦乌海-主焦乌海-1/3焦3900340029002400900资料来源：Wind，国盛证券研究所图表14：CCI-焦煤指数（元/吨）CCI-柳林低硫主焦CCI-柳林高硫主焦 CCI CCI-灵石高硫肥煤CCI-济宁气煤资料来源：Wind，国盛证券研究所本周，市场情绪有所转弱，下游采购节奏放缓，焦企多维持按需采购，下游刚需补库支图表15：港口炼焦煤库存（万吨）2024年2023年202资料来源：Mysteel，国盛证券研究所图表16：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨）2024年2023年2022年2021年2020年2100900700资料来源：Mysteel，国盛证券研究所P.8请仔细阅读本报告末页声明图表17：247家样本钢厂炼焦煤库存（万吨）2024年2023年2022年2021年2020年资料来源：Mysteel，国盛证券研究所图表18：炼焦煤加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨）40002024年2023年2022年2021年2020年400035003000250020001500,令,心令令s令分的w分资料来源：Mysteel，国盛证券研究所面，近期主产区部分煤矿产量有所提升，另外部分区域煤矿因事故及新增停减产情况，整体焦煤供应偏稳。库存方面，市场情绪有所转弱，下游采购节奏放缓，焦企多维持按需采购，下游刚需补库支撑下，多数暂无库存压力。后市来看，山西“三超”整治，主焦煤供应压力骤增，后续重点关注以下几点1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润3）焦煤自身供应恢复情况4）焦煤自身绝对价格。长期来的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困图表19：京唐港山西主焦库提价（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明供给方面：本周少数焦企有检修行为，不过多数焦企仍维持高负荷，产量相图表20：230家样本焦企产能利用率（剔除淘汰）2024年2023年2022年2021年2020年令令令资料来源：Mysteel，国盛证券研究所图表21：230家样本焦企日均焦炭产量（万吨）资料来源：Mysteel，国盛证券研究所图表22：247家样本钢厂炼铁产能利用率2024年2023年2022年2021年202资料来源：Mysteel，国盛证券研究所图表23：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨）令令令令令令资料来源：Mysteel，国盛证券研究所由于市场情绪偏弱，焦企出货积极性较高，多数钢厂库1万吨，同比偏低42万吨。P.10请仔细阅读本报告末页声明图表24：港口焦炭库存（万吨）2024年2023年2022年2021年2020年令令令令令令令令令资料来源：Mysteel，国盛证券研究所图表25：230家样本焦企焦炭库存（万吨）2024年2023年2022年2021年2020年资料来源：Mysteel，国盛证券研究所图表26：247家样本钢厂焦炭库存（万吨）2024年2023年资料来源：Mysteel，国盛证券研究所图表27：焦炭加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨）2024年2023年2022年2021年2020年资料来源：Mysteel，国盛证券研究所P.11请仔细阅读本报告末页声明0图表28：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨）0吨焦盈利v\心v资料来源：Mysteel，国盛证券研究所图表29：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域元/吨）山西准—山东准—内蒙二级v\v\心资料来源：Mysteel，国盛证券研究所综合来看，焦炭市场弱稳运行；焦炭方面，本周焦企利润基本稳定，生产意愿较场内库存低位；下游方面，进入消费淡季，钢厂欲向上索要利润，不过目前焦炭供需矛盾不是很突出，且焦炭刚需仍存，钢焦将继续博投产供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准P.12请仔细阅读本报告末页声明图表30：本周市场及行业表现资料来源：Wind，国盛证券研究所图表31：本周中信一级各行业涨跌幅资料来源：Wind，国盛证券研究所图表32：本周煤炭（中信）个股涨跌幅资料来源：Wind，国盛证券研究所P.13请仔细阅读本报告末页声明份钢材批发市场销售价格预期指数、购进价格预期指数分别为61.32%、61.11%，均处百分点，反映出市场预计6月钢材销售量或将45.8%，比上月分别下降6.6和6.5个百分点，反映出市场加，同时盈利将有所下降。（来源：煤炭资源网，2024-06-03）比增加7.5%，环比增长4.2%:上年同期，印度煤炭公司产量为599（来源：煤炭资源网，2024-06-03）产和探索镍业务选择的正式程序:在拒绝了必和必拓的三次收购提议后，这位英美资源首席执行官正面临来自投资者的压力，他需要通过提高运营效率和加快资产出售来提升公司价值。“煤炭和镍将是第一个，然后会有与之相关的监管程序，之后是（铂业务）的分拆，最后完成后将是戴比尔斯的程序。”万布拉德表示，自剥离计划公布以来，英美资源在澳大利亚的五个运营煤矿、开发项目和合资企业在过去几周激发了“更多兴（来源：煤炭资源网，2024-06-03）《管理办法》旨在进一步规范全省煤矿复工复产验收工作，切实加强煤矿安全生产监督各有关部门和煤矿上一级主体企业要坚持程序从简、验收从严的工作原则，采取“分级负责、分类实施”的验收方式，明确市、县（市、区）煤矿安全监管部门承担本级直接监管煤矿的验收工作，并提出了企业验收和部门验收两种类型，取消了煤矿安全监管部门与煤矿安全监察机构联合验收的方式。针对煤矿不同的停工停产情形，由市县级人民政府、煤矿安全监管部门、煤矿上一级主体企业分类实施。（来源：煤炭资源网，2024-06-04）5月份，印度煤炭公司（CIL）煤炭产量为6440万吨，同比增加7.46%，环比增长加4.56%；自有煤矿及其他煤炭产量为1378万吨，同比增加32.76%，环比增长（来源：煤炭资源网，2024-06-04）P.14请仔细阅读本报告末页声明贵州美锦煤焦氢综合利用示范项目设计采用中冶焦耐最新自主研发的7.65米超大容积顶装焦炉，配备全套干熄焦装置，煤气净化系统、备煤系统、运焦系统、辅助生产设施其中，干熄焦余热发电项目采用干熄焦装置和余热锅炉，通过高效回收利用焦炭余热，（来源：煤炭资源网，2024-06-04）发生后,泰安市以及新汶矿业集团旗下省内所有矿井均已停产接受安全检查，但多数煤（来源：煤炭资源网，2024-06-05）全印度燃煤发电量达到1195.3亿千瓦时，同比增加12.7%，环比增长2.6%。随着电力需求增加，印度电企发电耗煤需求同样增多，今年以来，印度煤炭进口量呈现逐月增加趋势。Kpler船舶追踪数据显示，5月份，印度煤炭进口量达到2315.96万吨，同比下降（来源：煤炭资源网，2024-06-05）陕煤集团消息，近日，由榆北煤业涌鑫公司联合中国铁建重工集其中，集成化是该套快掘装备架构上的一大工艺亮点，具备集成度高、节省空间、减少误时等优势，不仅减少了作业人员，而且更加适用于沙梁煤矿的地质条件。此外，该套装备在除尘方面的表现尤为亮眼，其首次创新使用了大功率变径式除尘风道理念，结合长压短抽除尘技术，同步配置风机、泡沫除尘以及水雾除尘等设备，预计除尘率相比传（来源：煤炭资源网，2024-06-05）国家发展改革委、国家能源局等六部委印发《关于开展风电和光伏发电资源普查试点为准确掌握我国风电和光伏发电资源条件，以更大力度推动新能源高质量发展，按照普伏发电资源普查试点工作。各试点地区根据自身资源禀赋，因地制宜开展陆上风电、地面光伏和屋顶分布式光伏发电资源普查，具备条件的地区可拓展至光热及领海范围内海（来源：煤炭资源网，2024-06-06）船发运，驶往宝钢股份湛江基地，标志着该项目正式投入生产运行。Ashburton项目位P.15请仔细阅读本报告末页声明合资公司Aquila公司项目盘活具有重要里程碑意义，是宝武资源创新海外项目合作模式取得的成功典范。（来源：煤炭资源网，2024-06-06）河北一特殊煤资源普查项目近日“开钻”由河北省自然资源厅安排部署、河北省煤田地质局承担项目近日正式“开钻”。据介绍，项目将通过地震、钻探、测井、采样测试等工作，确定勘查区的地层层序，详细划分含煤地层，研究其沉积环境特征和聚煤特征。2024年，河北省煤田地质局预计在此施工两个煤田孔，钻探工作量共计2000余米施，将进一步推进邯郸市磁县、峰峰矿区一带老矿山深部及外围找矿工作，为该区域内开展炼焦用、气化用、液化用等特殊煤类的调查评价提供地质依据。（来源：煤炭资源网，2024-06-06）（来源：煤炭资源网，2024-06-07）据外媒援引印度铁路官员表示，为增加对电厂的煤炭供应、满足夏季用电高峰期间电厂加9.3%。连接印度比哈尔邦煤矿和北部电厂的东部专用货运走廊已全面投入使并未像此前人们所预期的受到印度大选的影响。当月，印度铁路公司货运收入达到（来源：煤炭资源网，2024-06-07）试运行、正式投运，厦门电站全面投产发电。厦门电站位于福建省厦门市同安区汀溪镇可为福建电网节约标准煤22万吨，减少（来源：煤炭资源网，2024-06-07）P.16请仔细阅读本报告末页声明图表33：本周重点公司公告关于董事会提议向下修正“美锦转债”转股价格的公告：近日，山西美锦能源股份有限公司（以下简称“公司”）与光限公司（以下简称“贵州华宇”）在光大金租办理的融资租赁业务提供连带责任担保，最高保证本币，担保期限为5年。关于为子公司提供担保的进展公告：公司还需将山西美锦集团锦富煤业”）100%股权进行质押，作为本次担保的担保物，并授权公司相关负责人与银行签署有关合同以及办理相关手正条款,经公司十届十八次董事会会议审议通过，公司董事会提议向下修正“美锦转债”转股价格。本次向下修正“美锦议，同意由被授权人士在董事会决议范围内根据股东周年大会的一般性授权办理境外上市外资股（H股）发行，公司已就本次发行签署配售协议，拟向不少于617.39港元。募集资金扣除发行费用后将主要用于偿还公司及附属团）有限责任公司在北京产权交易所公开挂牌转让其持有的贵州首黔资源开发有限公司9%股权，挂牌转让底价为《产权交易合同》，并支付了除保证金外的剩余转让价款7805.33万元。86%增加至95%，公司合并报表范围不规定，上述授权事项尚需提交公司股东大会审议。通过市场化方式参与竞拍的结果存在不确定性，公司将根据后续进展关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之配套募集资金新增股份解除限售上国信达资产管理股份有限公司发行459,492,449资料来源：公司公告、Wind，国盛证券研究所原煤进口超预期。P.17请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可