第一章外汇收支教案

第五第五章国际金融市场通过本章的学习，要求同学们在对国际金融市场的基本含义、结构、发展过程和趋势及其作用等方面进行基本掌握的基础上，重点掌握欧洲货币市场、国际资本市场和金融衍生工具市场的含义、类型、特点和构成。计划学时4教学重点和难点教学重点：国际金融市场的概念与构成；欧洲货币市场的含义与构成变化；欧洲货币市场对世界经济的影响；国际资本市场的概念与构成；国际信贷市场的主要类型；国际债券市场的类型与方式；国际股票市场的分类与发展趋势。教学难点：欧洲货币市场、国际资本市场和金融衍生工具市场的含义、类型、特点、构成和发展趋势。教学设计授课形式：讲解、讨论、案例、习题课程导入：给学生五分钟复习上章所讲的内容，从原来学的国内金融市场引申到国际金融市场。教学手段：板书、多媒体教学进程第一节国际金融市场概述国际金融市场的基本含义时间10分钟，介绍国际金融市场的类型及构成★（一）国际金融市场的含义：▲1.广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。2.狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。★（二）国际金融市场构成要素1、市场参与者政府（财政部、中央银行）：政府出于保护一国的汇率制度，由本国的中央银行买卖外汇的行为；政府出于发展经济，融资建设的目的，在国际金融市场中，一国的财政部往往以政府的名义发行国库券，在国际范围内融资，同时为了鼓励出口，也为贸易相关方提供政策性的优惠性贷款（出口信贷、进口信贷等）；在国际项目融资中，政府部门也为相关的项目提供担保，保证项目的完成。银行：广义的银行，既包括商业银行和投资银行。相对应的跨国银行业务有国际结算、国际信贷与国际票据、债券的承购包销等。商业银行是货币市场最大的参与者，既是货币市场的信用中介，又是多种货币市场工具的直接投资者和直接交易；而对于国际性投资银行来说，主要从事的业务有辅助跨国企业上市、进行股票承销业务等。企业、公司与金融机构（除银行）：微软、google、联想集团、跨国对冲基金（索罗斯的量子基金等）、跨国私募基金（凯雷、黑石集团）一般自然人：在国际金融市场中不容忽视的参与者之一便是个人群体。2、市场交易对象国际金融市场交易对象，同传统的国内金融市场交易对象基本一样，具体而言，是指外汇和以外汇或欧洲货币表示的、由各个金融机构根据特定的交易原理与机制创造出的各种各样的金融工具也可以表述为各种各样的交易方式，例如欧洲票据、可转让定期存单、外国债券、欧洲债券、货币期货、利率期货和股价指数期货等等。同时，在不同的国际金融市场构成中，其中包含的金融工具也有诸多的不同，而且也随着国际金融市场的发展而发展的。3、市场交易场所这里讲的市场交易场所主要是指是否存在一个固定的场所而言，并且在这个固定的场所内有专门的组织机构，通过规定特定的交易程序来促成并管理交易的完成。如果满足上面的特征的话，我们称之为有形的国际金融市场。但随着信息技术的告诉发展，全球网络化健身的成形，通过计算机通信网络或专门的交易网络来完成交易，在此可以界定为无形市场。有形的国际金融市场以美国纽约股票交易所为代表，而无形国际金融市场以国际银行间的外汇市场。★（二）国际金融市场的类型：▲1.传统的国际金融市场：又称为在岸金融市场（1）是在各国国内金融市场的基础上形成和发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。（2）一般以市场所在国雄厚的综合经济实力为后盾，依靠国内优良的金融服务和较完善的银行制度发展起来的。★（二）国际金融市场的类型：▲1.传统的国际金融市场：又称为在岸金融市场（1）是在各国国内金融市场的基础上形成和发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。（2）一般以市场所在国雄厚的综合经济实力为后盾，依靠国内优良的金融服务和较完善的银行制度发展起来的。对比讲解新型和传统国际金融市场的区别，15分钟。二、国际金融市场的形成与发展本部分15分钟，从历史发展角度，讲解国际金融市场形成和发展。★（一）形成与发展过程▲1.传统国际金融市场的形成（1）第一次世界大战以前：英国伦敦成为世界上最大的国际金融市场。（2）1914年至第二次世界大战爆发期间：美国纽约成为世界上最大的国际金融市场；瑞士苏黎世金融市场迅速发展；纽约、伦敦和苏黎世“三足鼎立”，成为世界三大国际金融市场。▲2.欧洲货币市场的形成与发展（1）20世纪60年代以后，大量美元流到美国境外，成为“欧洲美元”，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。（2）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。20世纪70年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。3.新兴国际金融市场的兴起：20世纪80年代后，新兴工业国家经济迅速发展。新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西；亚洲的“四小龙”、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国和地区。★（二）国际金融市场形成的条件▲1.政局稳定；▲2.无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活；▲3.较为完善的金融制度与金融机构；▲4.优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通讯设施；▲5.拥有一支国际金融知识水平较高、经验较丰富的专业队伍。(三)20世纪80年代以来国际金融市场发展的新趋势1、国际金融市场全球一体化、自由化趋势§国际金融中心向全世界扩展世界经济的一体化发展和跨国公司、跨国银行的发展；电子计算机技术与卫星通讯将分散在世界各地的金融市场紧密地联系在一起。§证券交易实现国际化借款人和投资者不受国籍的限制，标示证券面值的货币也不受任何限制。§国际金融自由化世界各国普遍放松了对金融业的严格管制，给予金融业更大的活动空间，在金融监管的规章制度方面有了更大的灵活性。2、融资方式证券化趋势80年代国际银行贷款大幅下降，而国际证券市场却得到巨大发展。至80年代中期，国际证券发行额首次超过国际信贷额，国际融资者的资金来源由原来的依靠银行信贷为主转向更多地依赖发行各种类型的股票、债券和商业票据等方式直接在资本市场上融资。进入90年代后，尽管全球长期利率偏低，但由于直接融资成本低，所以通过证券形式的融资一直盛行不衰，呈现持续上涨的势头。3、金融创新趋势金融创新是指20世纪80年代以来金融领域出现的一系列的新事物。在日新月异的金融创新中，最为引人注目的是大量复杂的金融衍生产品的出现。其中最主要的金融衍生产品包括四类产品：金融衍生产品三、国际金融市场的作用本部分10分钟★（一）积极作用▲1.有利于调节各国国际收支的不平衡。▲2.有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动各国经济的发展。▲3.有利于推动生产和资本国际化的发展。▲4.促进了金融业务国际化的发展。★（二）消极作用▲1.为国际间的投机活动提供了场所。▲2.为国际间通货膨胀的传递打开了方便之门。第二节传统国际金融市场国际货币市场本部分20分钟，讲解国际货币市场的特点。期限在1年或一年以下的短期货币资金借贷交易的市场货币市场的特征强调贷款只满足短期现金需求货币市场工具风险比其他工具少货币市场是无形市场货币市场是资金批发市场，大多数交易有数百 万美元货币市场资金能快速转移1、银行短期信贷市场包括银行对政府和工商企业的信贷以及银行同业拆放市场。短期信贷利率多采取浮动利率。银行同业拆借特点：交易期限短交易金额大交易方式比较简便交易利率的非固定和双向性。2、短期证券市场短期证券发行和买卖的场所。短期证券：一年内可转让流通的信用工具证券：是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。用来证明持有人有权依据券面所载内容取得相应权益的凭证。有价证券：是指标有票面金额，证明持有人有权取得收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。无价证券：证券本身不能使持券人或第三人取得一定收入的证券。是一种不可自由让渡的证券。（1）国库券各国财政部发行的短期政府债券。短期债券的流动性极强，因此被称之为“有利息的钞票”。短期债券一般用贴现发行方式。（2）存款证可转让存款证或大额银行定期存单。期限3-6个月，最长1年。面额大：10万-100万美元。理想短期投资方式：可获利；可转让。（3）商业票据大企业、非银行金融机构发行的短期借款票据。属于本票凭信用发行，没有抵押担保。贴现方式发行。1-3个月居多，最多9个月面值多为10万美元。（4）银行承兑汇票这部分通过比对讲解短期信用工具共性和区别，举例说明。经过银行承兑的保证到期付款的商业汇票。汇票，债权人向债务人发出的付款命令，需经债务人银行承兑后才有效。多用于进出口贸易。可流通。期限为1-6个月，多为3个月。3、贴现市场贴现discount，把未到期的票据，按照贴现率扣除自贴现到票据到期日的利息，向银行或贴现公司换取现金的一种方式。国库券、短期债券、银行票据、各种商业票据等二、国际资本市场资金借贷期限在1年以上的中长期资金市场。银行中长期信贷市场本部分20分钟，讲解双边贷款和银团贷款的区别。最后5分钟总结这节课所讲内容。由一国的一家商业银行或者一国（或多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向借款人提供的一年以上的贷款。1、双边贷款：又称独家银行贷款。2、银团贷款（ConsortiumLoan）：是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。（1）银团贷款的主要特点：①贷款规模较大②贷款期限长③币种选择灵活④贷款成本相对较高（2）银团贷款的主要优点：①对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大客户范围、带动其他业务发展等。②对于借款人：可以筹措到独家银行所无法提供的长期巨额资金。案例20世纪末，巴基斯坦政府在位于卡拉奇40公里处修建1年发电量为129.2万千瓦的电力工程。该工种由英美电力咨询公司设计，HUB电力公司承建，美国梅林金融财务公司规划融资方案并组织筹资。其投资与融资结构是：股本投资3.72亿美元（20%）；能源发展基金借款6.02亿美元（33%）；从商业银行借款6.95亿美元（38%）；其他地区及国外贷款1.63亿美元（9%）。梅林公司建议：6.95亿美元的国际商业银行贷款金额非常大，远非一两家银行可以承担，所以必须采取银团贷款，而且不能从传统金融市场取得，必须从欧洲货币市场取得。由于其具有资金充沛，管制较松，费用低廉，利率较低以及资金调拨方便等优点，可以大大降低融资成本，从而压低工程造价。HUB公司采纳了此建议，从英美德等银行组成的银团取得贷款，使工程如期完成，缓解了巴基斯坦的电力紧张状况。使用案例说明银团贷款的好处。（二）国际债券市场本部分15分钟，讲解国际债券的不同类型。1、国际债券（InternationalBond）：是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。2、国际债券的分类（1）按发行地所在国货币划分种类所谓外国债券，是指某一国的发行人(包括政府、企业、银行等法人)在另一国债券场上发行的、以市场所在国的货币标明面值的债券。根据债券发行的市场和发行币种不同，外国债券可以分为扬基债券、武士债券和龙债券、猛犬债券等：扬基债券就是美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国债券市场上发行的、以美元为面值货币的外国债券。武士债券是在日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场上发行的以日元为计值货币的债券龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券猛犬债券是在伦敦发行的英镑面值的外国债券。欧洲债券是指国外借款人在欧洲金融市场上发行的，不是以发行所在国货币，而是以另一种货币计值并还本付息的债券。欧洲债券之所以对技资者和发行者有如此大的魅力，既归功于欧洲债券市场低廉的发行费用，又源于欧洲债券的灵活机制：欧洲债券市场是一个相对比较开放和自由的市场，债券的发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机构登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币。发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低，因此很受筹资者的青睐欧洲债券的利息收入通常免交所得税，且以不记名的方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者的需要全球债券：它是指在全世界各主要资本市场同时大量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的一种国际债券。它有三大特点：全球发行、高度流动性和借款人信用级别高。（2）按照利率确定方式划分国际债券的种类零息债券：在到期日前不支付任何利息。一般按照票面的50-60%出售固定利率债券：债券的利率固定不变也被称为纯粹债券。与一般国内债券不同，通常每年付息一次。(国内每6个月支付)浮动利率债券：债券的利率是在每一固定的短期间，根据某种短期参考利率加上一个利差做调整。回售债券：在某一时间内，持有者可以某一定的价格出售所拥有的债券给发行者。双重货币债券：以一种货币购买，以另一种货币偿还的债券。它原是由日本公司在离岸债券市场发行。利率上下限债券：债券对支付利息规定了上限和下限。政府和企业需要资金的原因。举例讲解15分钟3、国际债券的评级不是所有的企业都可以通过发行债券集资，需要评级。这部分需要10分钟。国际公认的资信评定机构主要有：穆迪投资服务公司；标准普尔公司；丹佛·费尔普斯公司；菲奇投资公司；麦库尼公司。投资等级穆迪公司

高→低标准普尔

高→低最高级Aaa,Aaa1,Aaa2,Aaa3AAA,AAA一,AA+高级Aa,Aa1,Aa2,Aa3AA,AA一,A+中上级A,A1,A2,A3A,A一,BBB+中级Baa,Baal,Baa2,Baa3BBB,BBB一,BB+有问题Ba,Ba1,Ba2,Ba3BB,BB-,B+糟糕B,B1,B2,B3B,B一,CCC+非常糟糕CaaCaa1,Caa2,Caa3CCC,CCC一,CC+极其糟糕Ca,Ca1,Ca2,Ca3CC,CC一,C+最低级CC信用评级主要从以下几个方面进行分析：公司发展前景。包括分析判断债券发行公司所处行业的状况、发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性等。公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况、偿债能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变化趋势。公司债券的约定条件。包括分析评价公司发行债券有无担保及其他限制条件、债券期限、还本付息方式等。信用评级与债券发行利率密切相关。4、国际债券的发行与流通（1）发行市场的主要参与者：发行人、担保人、牵头人、承销商、法律顾问等。（2）国际债券资信评级：目前美国主要的三家评级公司是标准普尔公司(S&P)、穆迪投资者服务公司(Moody)、惠誉公司(Fitch)。（3）国际债券的流通方式：流通市场也称二级市场，国际债券的流通一般通过证券交易所和场外交易两种方式进行。场外交易是债券流通的主要方式。两大清算系统：欧洲清算系统(EuroClearingSystem，ECS)和塞得尔(Cedel)债券和股票的区别讲解债券和股票融资的区别15分钟。举例说明股权融资的坏处。30分钟达能公司的背景世界食品业排行第五的行业巨人。娴熟的并购技巧是其成功的秘诀。创立于1966年的法国公司.原本是一家玻璃专利制造企业。上世纪80年代，受到产业衰退的威胁，达能开始了艰难的转型。在经过了多次的并购之后，达能逐渐形成了自己的产业模式，并很快成了能与可口可乐、雀巢等公司相比的食品饮料业新贵。达能目前集中在三个核心业务上，奶制品、饮料和饼干，并且正在进行全球扩张。在中国，达能更是取得了巨大成功.通过并购手段已经参股、控股了多家著名本土品牌，包括娃哈哈、乐百氏、正广和、光明乳业。公司计划，20XX年要将中国的业务做到其全球的10%，20XX年占到20%。

达能在华投资路线图1987年，成立广州达能酸奶公司1996年，达能开始与娃哈哈建立合资公司1996年，收购武汉东西湖啤酒54.2%的股权2000年3月，达能收购乐百氏92%的股权20XX年，达能亚洲有限公司参股光明，比例为5%20XX年，收购梅林正广和饮用水有限公司50%股份。20XX年4月，达能亚洲持有光明乳业股权增至9.7%，成为该公司第三大股东20XX年10月，达能亚洲第三次增持光明乳业1.85%股权20XX年7月，法国达能成为中国汇源集团的第二大股东20XX年12月，达能与蒙牛组建合资公司，达能持股49%20XX年2月，达能在汇源果汁行使优先认购权。娃哈哈的背景1987年，娃哈哈前身--杭州市上城区校办企业经销部成立，娃哈哈创始人宗庆后带领两名退休老师，靠着14万元借款，靠代销人家的汽水、棒冰及文具纸张赚一分一厘钱起家，开始了创业历程.20XX年4月：法国达能公司最近欲强行以40亿元人民币的低价并购杭州娃哈哈集团有限公司总资产达56亿元、20XX年利润达10.4亿元的其他非合资公司51%的股权。宗庆后达出了“民族品牌存亡”的底牌，以期获得媒体和公众的同情。五大豪门曾抢购大宝链接外资收购中国日化产品一览表1993年，英国联合利华公司收购了中华牙膏。1994年，熊猫与美国宝洁组建合资公司——北京熊猫宝洁洗涤用品有限公司，宝洁以65%的股份控股合资公司。20XX年，北京日化二厂正式从宝洁手中收回了“熊猫”品牌。1994年，英国联合利华公司收购了著名品牌美加净，20XX年，上海牙膏厂对外正式宣布将从联合利华手中收回美加净牙膏品牌。1996年，活力28集团公司与德国美洁时有限公司的合资公司———湖北活力美洁时洗涤用品有限公司宣告成立，德方控股60%。7年后，中方收回品牌。1996年，德国汉高公司收购徐州海鸥集团有限公司。20XX年，欧莱雅集团收购小护士集团，包括小护士的品牌、销售渠道。腾讯事件20XX年6月16日，腾讯QQ正式在香港挂牌上市，上市简称为腾讯控股。在此次上市中，其超额认购的首次公开募股(IPO)将带来总计14.4亿港元的净收入，拥有公司14.43%股权的马化腾个人资产接近9亿港元。腾讯此次IPO成功无疑是国内民营企业牵手境外资本的成功范。20XX年6月，在以110万美元的投资，不到一年即获得1000余万美元的回报后，香港盈科又以1260万美元的价格将其所持腾讯控股20%的股权悉数出售给米拉德国际控股集团公司。起源于南非的MIH传媒巨头不满足于从盈科手中购得20%腾讯股权，MIH又从IDG手中收购了腾讯控股13%的股份。此后的20XX年6月，MIH又从腾讯控股其他主要创始人购得13.5%的股份。此时，MIH的连连出手使得腾讯的股权结构变为创业者占46.3%、MIH占46.5%、IDG占7.2%，MIH成为腾讯最大的股。显然按常规来看，一旦看清了腾讯的成长潜力，MIH下一步将不甘仅仅成为一个参股投资的角色。可后来的事实却又证明MIH最终仍然扮演着参股投资的安分角色。第三节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的含义总结上节课所讲内容，介绍欧洲货币市场的特点。时间共20分钟。▲欧洲货币(Euro-currency)又称境外货币、离岸货币(Off-shoreCurrency)，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。▲欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，是一种新型的国际金融市场。1.欧洲货币市场中的“欧洲”一词不说明市场的地理范围，即欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。2.“货币市场”不说明该市场经营的业务范围，即欧洲货币市场并不仅限于货币市场业务。3.“欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市场，如美国的“国际银行业务设施”。二、欧洲货币市场形成和发展的原因▲（一）生产和资本的国际化，是欧洲货币市场产生和发展的根本原因。▲（二）东西方的冷战。▲（三）西欧国家外汇管制的放松。▲（四）美国政府对国内银行活动的管制。▲（五）汇率的波动和金融市场的动荡。三、欧洲货币市场的特征▲1.经营自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制。▲2.交易货币是境外货币，币种较多、大部分可完全自由兑换；交易规模大。▲3.具有独特的利率结构。▲4.以银行间交易为主。四、欧洲货币市场对世界经济的影响积极影响1.为二战后世界经济的恢复注入了资金，推动了战后西欧、日本以及许多发展中国家经济的发展。2.欧洲货币市场加速了国际贸易的发展。3.

帮助调节了国际收支的不平衡。4.推动了国际金融市场的一体化，促进了国际资本的流动。5.

推动了金融创新的发展。消极影响1.

使国际金融体系变得更加脆弱。2.

在一定程度上削弱了各国货币政策的效力。3.

欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动。第四节金融衍生工具市场概述衍生金融工具又称衍生证券，衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如远期，期货，期权，互换等。因为其在融资，投资，套期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞速的发展。1972年芝加哥商品期货交易所开始金融期货交易1983年芝加哥期权交易所开始金融期权交易20XX年世界各个交易所的两项合约交易量已超过500万亿美元中国的第一个试验品是国债期货(1992)二、衍生金融工具特征：衍生金融工具的交易对象是合约，而非合约所载明的标的物；衍生金融工具的价格，受其产生影响的原生金融资产现货市场价格所制约；衍生金融工具具有高财务杠杆性质特点，即交易者必须支付一定比率的保证金或保险费进入市场，而交易的合约价值数十倍于保证金或保险金。风险性（1）价格风险（2）信用风险这部分介绍金融衍生工具和原生证券的区别和联系（3）流动性风险（4）操作风险（5）法律风险（6）管理风险虚拟性：独立于现实资本运动之外。高度的投机性设计的灵活性帐外性：潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现组合性.这部分通过板书举例每种衍生产品的内容，衍生工具这节内容共需要30分钟。举例讲解国债期货期权的应用：时间20分钟。327”国债期货事件钩沉事件背景1992年12月28日，上海证券交易所(上交所)首先向证券商自营推出了国债期货交易。1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场。“327”国债是指1992年发行、1995年6月到期兑换的3年期国债。1992—1994年中国面临高通货膨胀压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布，因此，对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期，成了“327”国债期货品种的主要多空分歧。以上海万国证券公司为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开(全称为中国经济开发信托投资公司)为首的机构在此国债期货品种上作多。1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息。当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领多方，一路掩杀过来，用80万口将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元，接着又以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，下午攻到151．98元。面对多方的步步紧逼，管金生一直在拼死抵抗。不幸的是，此时万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头，于是形势大变，“327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共上涨了3.77元!这意味着什么?“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿。面对巨额亏损，管金生只有孤注一掷，于是，在下午4：22分开始出手，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后争分夺秒连续用几十万口的量级把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到147.40收市后上交所紧急磋商，当晚宣布：23日16时22分13秒之后的所有“327”国债期货品种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围。如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国证券赔60亿元人民币；如果按照管金生抡板斧砍出的局面算数，万国证券赚42亿元。第二天，万国证券门前发生了挤兑。3个月后，国债期货市场被关闭。5个月后，管金生被捕。指控他的罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等。在此前后，上交所总经理、中国证监会主席都换人了，万国证券也和申银证券合并了。中航油案例20XX年12月1日，中国航油(新加坡)股份有限公司(简称中航油)通过新加坡交易所发布公告：公司正在寻求法院保护，以免受债权人起诉。此前公司出现了5.5亿美元(约合45亿人民币)的衍生工具交易亏损。由于与9年前的巴林银行一样案发新加坡，一样是由金融衍生产品交易失控所引起，所以，业界称之为中国版的“巴林事件”。中航油自20XX年开始买卖石油衍生产品。除了对冲日常业务的风险外，公司也从事投机性的交易活动。一开始进入石油期货市场时，中航油获得了巨大的利润——相当于200万桶石油。正是在这种暴利的驱动下，中航油才会越陷越深。20XX年，油价持续走高，对中航油的期权合约头寸不利。20XX年一季度，如果当时进行结算，则公司亏损将达580万美元，于是，中航油决定延期交割合约，同时增加仓位，寄希望于油价能回跌；二季度，油价再升，中航油账面亏损增至3000万美元左右，公司因而决定再将期权延后到20XX年和20XX年交割，并再次增仓；20XX年10月，油价创新高，而中航油所持仓位已达5200万桶，账面亏损再度大增,10月10日，面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损，账面亏损高达1．8亿美元，另外，已支付8000万美元的额外保证金；10月20日，母公司中国航空油料集团配售15％的股票，将所得1亿多美元资金贷款给中航油，但此时已回天乏术；10月26日和28日，中航油因无法追加部分合约保证金而爆仓，蒙受1.32亿美元的实际亏损；之后，形势进一步恶化，到11月底发布公告时，中航油已平仓合约累计亏损约3．9亿美元，而未平仓合约潜在亏损约1.6亿美元