华为的股权模式会变吗-

第第页华为的股权模式会变吗?提到华为，首先它有让人尊敬的一面。在竞争激烈的通讯设备领域，它已成为名副其实的全球性巨头。这和那些位列500强的央企不同，后者靠着国家的“特许经营权”，便可以轻松把13亿人口的吃喝拉撒、衣食住行转化为资产和利润。而华为的市场主要是海外，要靠自己去拼。

但它也有其让人疑惑的一面。它的股权结构曾被称为“黑屋”，与此相关的种种传说影射着中国特有的政商环境和利益分配格局。这种印象也是华为长期受阻于北美市场的绊脚石。但华为一直坚称，自己只是一家员工持股的私营企业。近期，华为还向外媒展示了其员工持股计划的簿册。可以说，这家公司从未放弃过自己的“名誉之战”。

但从更现实的角度来看，华为当下最需要的不是“名誉”，而是必须面对这种股权激励模式效力正在衰减的现实。“劳资共享”股权模式的价值，并不完全在于其对劳动的尊重，更在于它也是一种低成本的融资手段。

在市场份额高速扩张和利润高增长的时候，这种模式战无不胜，足以实现员工激励和灵活融资的统一。但当速度慢下来，事情就会不一样。成本的逻辑尽管华为并未披露这些年的具体配股和融资数据，但从华为庞大的持股员工数可以推断，融资量应有相当规模。而华为高层也承认，这是其主要融资途径之一。

从华为自己披露的股权信息来看，它是一家实现了“劳动与资本共享”的范本企业。

公司99%股票由8万名员工持有，持股人数约为华为全球员工的一半。华为2009年的财务数据还首次披露，创始人任正非的持股仅为1.4%。

至于具体持股方式，则主要通过“员工持股会”来持有。持股员工会定期投票产生几十名股东代表，再由这些代表投票产生公司董事会。华为强调说，在投票中，员工根据持股量获得等额选票权，在各个“选区”，即华为全球的分支机构，按照程序参与投票。

如何才能成为“股东”？员工在华为工作满一定年份后即可获得配股资格，除年份外，工作绩效也是获得配股数量的依据。多数时候，股票要员工自己掏钱购买。获得股票后，“员工股东”即可根据公司业绩每年得到分红。在华为利润增长最快的几年，员工年收入中，一半以上由分红和年终奖组成。

从以上这些信息来看，华为首先是一家股权分散的、纯粹的私营企业。其次，它还把民主集中制落到了实处。更重要的在于，员工持股分享红利的方式，实现了西方先贤所憧憬的劳动与资本共享企业的模式。

不过，从企业经营的角度来讲，这种模式的最大价值在于，它是一种极其灵活，并且成本不那么高的融资模式。尽管华为并未披露这些年的具体配股和融资数据，但从华为庞大的持股员工数可以推断，融资量应有相当规模。而华为高层也承认，这是其主要融资途径之一。

华为成立于1988年，其首次内部股权融资发生在1990年代初期。华为多年后对外界表示，从“两间公寓起家”的民企身份，决定了它从国有银行贷款很难，因此才选择了这种内部股权融资的方式。

但事实上，融资成本的考量是华为做出选择的另一个重要原因。在1990年代初期，中国的银行贷款利率奇高，一年期贷款光基准利率就超过8%，一年期以上贷款更有超过15%的情况。而企业要从银行贷到款，成本势必还要上涨几个百分点。此外，银行贷款的另一个问题是有着刚性的付息要求，即便本金可以展期，但利息却必须按期支付。

并不低廉的融资成本加上刚性的付息要求，这对一家极具企图心的企业来说，并非好的选择。在创立初期，华为主要以海外的运营商业务为主，在这些市场，它面临着西门子、爱立信、阿朗等巨头的竞争。作为后来者，华为必须以合适的“性价比”来战胜对手。

“性价比”来自于何处？必然来自于对成本的管控，比如原料、人工和融资的成本。通过内部股权融资，华为实现了对人工和融资这两项成本进行的有效的整合。简单讲，尽管内部股权融资最终也需要支付分红，但分红是在年底，而支付工资则是每月进行。因此，采取分红的方式让企业得到了一个宝贵的“时间差”。高月薪意味着必须“齐头式”支付成本，而年底分红则意味着把成本支付延后，而这些被延后支付的成本可以迅速投入研发和市场开发。

与此同时，海外市场的不确定性，必然要求企业在资金管理上有一定灵活性。分红必须视企业利润而定，效益不好时少分，效益好则多分，但研发和市场开发等费用却可以保持在一个稳定水平，以保证业务持续的增长。可以说，这种模式是华为的现金调节器。

华为并不是这种模式的独创者。早在1970年代，这种模式就在台湾企业中非常流行。台湾的企业家认为，这种模式参与创造了台湾的“四小龙”奇迹。因为，一方面，这种模式为企业融到了资金，另一方面则调动了骨干员工的“主人翁”意识，让台湾企业的员工成为了全球最积极的人。但这种模式也为一些台湾企业带来了“抠门”的恶名，因为企业开出的工资不高，而分红则是不确定的。

华为对这种模式的运用比台湾人更成功。台湾企业的持股计划，不少都是“中高层干部”的游戏，而华为的员工持股计划惠及面很广，骨干员工几乎都是受惠者。任正非曾说过，这种模式可以看作是马克思劳动价值论的再度复兴，此言不虚。因为，受惠面之广的确做到了对劳动和劳动者的尊重。

但从现实的角度看，这种模式的另一精妙之处在于找到了市场后来者的“比较优势”，以最灵活的成本控制，把世界上最聪明的工程师和最勤奋的销售人员组建为一支军队，纵横亚非拉，成就了一个真正的“国产”全球性行业巨头。按照华为今年年初发布的预计业绩，2013年，华为在全球的销售收入将达到2380亿～2400亿元人民币，这个数字可以在非洲50多个国家的GDP中排前10。台湾企业的持股计划，不少都是“中高层干部”的游戏，而华为的员工持股计划惠及面很广，骨干员工几乎都是受惠者。封闭的模式

IT（InformationTechnology）行业是世界上竞争最激烈的行业之一，巨头们既要跟进技术变革的步伐，也要不断进行产业横向的调整。其中，一直被华为看作是榜样的IBM就曾多次砍掉业务板块，比如把个人电脑板块卖给联想。华为同样经历过数次产业布局的调整。目前，华为已从偏重于运营商业务发展成为了三个主要板块，即运营商、企业网和终端业务。

后来才发展起来的企业网业务和终端业务有个明显的特点，即必须让这家公司从“封闭”走向“开放”。简而言之，运营商业务只需要搞定少数的运营商客户即可，低调发财是正途，但后两个板块则必须要和“多数人”打交道。因为它们涉及品牌形象、销售渠道等产品本身之外的因素，所以华为只有更透明，才会赢得企业客户或者消费者。此外，即便就运营商业务而言，全球利润最高的北美市场同样以华为“不透明”而将其拒之门外。

华为近年来的不断“透明化”是有目共睹的。华为的股权结构被一点点地披露出来便是这个原因。开放为华为带来了改变，以终端业务为例，华为已位列国产四大品牌之一，“中华酷联”的格局已经形成。

尽管产业的拓展有了起色，但曾作为华为秘密武器的内部股权融资模式开始遭受挑战。挑战来自于扩张的放缓。一方面，增长放缓，分红不够可观，其激励作用便会衰减；另一方面，大量的新员工和老员工的持股差距很大，分红收入差距也大。而新员工想得到股票也越来越难，企业员工的不平衡越来越严重。一位毕业于国内著名计算机系的华为企业网板块员工对《南风窗》记者抱怨，“不是谁都能拿到这个股票，这是一种论资排辈。”

2013年，华为为一些员工进行了加薪。此外，华为还对新招基层员工表达了薪酬制度上将有所改变的想法，即在新招基层员工的年收入中，分红部分会下降，而工资会更有竞争力。

“这是一种跛脚的股权激励，肯定会遇到瓶颈。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩对《南风窗》记者分析，常见的股权激励一般有分红和资本利得两种。所谓资本利得，可以简单理解为股票上涨和持有成本的差价，即员工从套现中获得收益。目前而言，华为由于没有上市，而且股票也只能在企业内部流动，属于一种封闭式的股权激励。因此只有第一种激励，而没有第二种激励。

“跛脚的激励”带来的最直接问题是，所有的激励成本都必须由公司本身承担，而无法像上市公司那样，可以通过股票的涨跌和转让由资本市场埋单。在一些后发地区，让资本市场为企业的股权激励埋单，几乎已经成高竞争行业的通行规则。曾一度流行员工持股的台湾电子企业，最终也都是采取公开上市的办法来解决这种内部股权融资模式的“后遗症”的。

台湾知名管理学教授、台湾大学副校长汤明哲对《南风窗》记者分析，在IT产业发展初期，台湾为鼓励企业和员工运用内部股权的激励方式，采取了在“税收”上的优惠政策。在“征税”的时候，只按股票票面价来“征”，而不问持股者究竟获得多少股票涨跌的差价。鸿海等一大批台湾知名IT或者电子企业后来基本上都成为了上市公司，实现了股权内部和外部的接通，让员工有机会通过套现来获利，缓解了企业的分红压力。未来的可能

那么，华为为什么不上市？这个问题引发着外界对华为的各种联想。

不难发现，几乎华为所有的竞争对手都是上市公司。在国际上，思科、爱立信、西门子等巨头早已是闻名遐迩的IT巨型股。在国内，“中华酷联”4家手机制造商，除了华为之外，其他3家无一例外都已在香港上市。尤其值得一提的，业务几乎和华为完全重合，并且也采取过内部股权激励的中兴通讯，早在2004年便登陆了香港主板。

外界还认为，上市的一大好处是会使得华为成为一家透明的公司，有利于其进军利润最高的北美市场。

对于不上市的理由，华为高层曾在一些场合提到，上市会带来一夜暴富，不利于继续发扬艰苦创业的精神。

“不上市的理由有很多，但这样的理由站不住脚。”黄嵩认为，对员工的现金激励，远比高呼创业精神重要。以Facebook为例，其在招股说明书中就坦诚地提到，企业为什么上市？一是投资者要退出，二是对员工有激励的需要。“难道Facebook不需要创业精神了吗？”黄嵩认为，华为上市的障碍不在于员工持股，而在于是一种“代持”。在这种情况下，交易所无法知道每一份员工股背后的实际控制人是谁，外部投资者也无法知晓基于股权的决策机制。

也有观点认为，华为之所以不上市，在于它并不需要上市融资。对此，汤明哲举了一个郭台铭和鸿海的例子。鸿海自从1991年上市之后，20多年来很少向投资者要过钱。与此同时，分红也很少。鸿海为什么这样做？汤明哲认为，最重要的原因就是让资本市场为股权激励埋单，而把利润保留在企业内部，不断投入研发和生产，以技术和规模来确保公司在行业的地位。

这些年以来，部分华为员工已经开始抱怨花钱购买的股票，其收益率远不如买房。尽管这不完全是华为的问题，但至少说明，随着外部环境的变化，原先设计的激励模式不可能一劳永逸。无论企业有着多么强大的“金库”，也总有考虑借用外部资金的那一天。

真正重要的问题不能忽略。如果上市，分散的股权结构是否会导致控制权旁落？而采取“代持”的模式，却可以保证少数精英对企业有所掌控。

“很多时候，这种控制力是必须的。”汤明哲认为，作为后发经济体的企业，除了人力成本的优势、资金使用的弹性之外，还必须有着决策上的优势。在IT行业，市场变化和技术革新快，管理层必须在瞬息万变的环境中，迅速决策。韩国人为何在电子消费品行业赶超了日本人和诺基亚？其原因便在于韩国企业都是家族企业，尽管上了市，但家族有绝对的控制力，决策效率比对手高。相反，日本企业和诺基亚，由于变成了公众公司，家族色彩很淡，容易出现“代理人成本”的问题。企业管理者为了薪酬，会基于短期财务表现做出决定，而不愿为了企业长期利益而冒险和创新