全球关键基础设施、关键矿产博弈与供应链重构 20240612 -国金证券

1韧性是一个全球概念，也是一个全球的经济现象1）全球供应链重构与制造业产能扩张2）主要大国在关键矿产和关键基础全球似乎已经进入了一轮新的制造业扩张周期。地缘格局动荡加剧下的供应链重构导致的制造业扩张，正是全球主要国家和地区全球制造业PMI回升全球:制造业PMI美国:制造业PMI中国:制造业PMI英国:制造业PMI资料来源：Wind，国金证券研究所22050碳中和积极减排转型保守2020年2050碳中和积极减排转型保守2020年气锆、铬、锰镍、锡钒、钴、镓、锂、铝、铌、铍、钛、钽、锑、钨、铟、锗、稀土、萤石、石墨碲、铷、铯砷、锌美硅、磷酸盐锶、硼酸盐煤炭欧在能源转型背景下，关键矿产的需求不断抬升，但球能源系统对关键矿产的总体需求到2040年可能增加6倍，其中大部分增长将来自于可再生能源和清洁能源技术，全球任何一个国家想要打造一套完整、稳定、动态适应的供应链都十分困难，且西方各国关键矿产清单与中国的清单高度重合。中国公布的关键矿产清单与各国对国家安全和未来产业布局的竞合驱动关键矿产资源呈现零和博弈加光伏发电风力发电其他发电EV&电池电网建设504030200中国铼、钼、铁、铜、铀、铼、钼、铁、铜、铀、硼、钾盐、石油、天然资料来源：IEA、国土资源部、中国科学院、国金证券研究所关键矿产的三个特征决定其供应链安全风险不断抬升：资源全球分布不均匀性关键矿产多数分布集中度较高，并呈现寡头垄断特征。刚果（70%钴）、澳镍）、南非（70%铂、铱）占据了主导地位。关键矿产逐渐成为各国高技术产业的必需品，例如铜之于光伏，石墨、镍之近年来，关键矿产的供应受地缘政治影响加剧，外部冲击、资源民族主义政策、政治动荡等都会抬高供应链风险。关键矿产供应的主要地缘政治风险①外部冲击②资源民族主义④矿产垄断⑤政治不稳定性与社会动荡罢工、暴力、腐败等。关键矿产相关的特定技术应用钴铜镝铱锂锰钕镍资料来源：IRENA，国金证券研究所资料来源：IRNEA，国金证券研究所特定矿物的主要加工国与主要开采国，数据截止2023年由于缺乏定价权，我国处于“微笑曲线”特定矿物的主要加工国与主要开采国，数据截止2023年受到矿产价格波动影响大。且近年来，矿产价格的波动幅度难以仅用商品供求关系的变化加以解释，而是逐渐展现出金融化特征。矿产资源集团，提升供应链安全与提高矿产行业定价权。此外，在交易所增加沪港、沪伦通的投资标的，扩大期货和衍生品的产品范围。铜镍钴资料来源：Wind，IRENA，自然资源部，国金证券研究所对外依存度（国外供给占需求比）200%自给度（国内供给占需求比）稀土、镁、钕、石墨”等小部分品种的开采份额领先50%0%-50%-100%-150%镍钴铬锰铂石金铝钾铁锑锌煤锂铜天锡铅钼钨硼磷晶萤镁重对外依存度（国外供给占需求比）200%自给度（国内供给占需求比）稀土、镁、钕、石墨”等小部分品种的开采份额领先50%0%-50%-100%-150%镍钴铬锰铂石金铝钾铁锑锌煤锂铜天锡铅钼钨硼磷晶萤镁重矿族油土盐矿然矿质石矿晶墨具体品种上，按照中国占全球的储量、产量中国在部分关键矿产的对外依存度中国在部分关键矿产的对外依存度勘探：勘查→可研→设计上游生产：建设→生产→闭坑种的冶炼环节领先下游分离：破碎→磨粉冶炼：合成、提纯、精练制造：合金、再提纯、工艺应用：军工、半导体、新能源…资料来源：资料来源：Wind，海关总署，自然资源部，国金证券研究所工半导体”等领域对关键矿产需求高---稀土—铂钴8006005004003002000全球关键矿产价格波动或受多方面影响资料来源：IMF，Wind，上海期货交易所，国金证券研究所在急剧上升，对关键基础设施的不对称权力成为一些国家实现政治目标的新手段。关键基础设施面临的威胁在给投系列事件，表明全球海运的风险在逐年上升，港口竞争正在与不断加剧地缘博弈同频共振。美国正在酝酿由美国制定国际物流数据传输和存储标准，由美国主导国际港航物流信息平台开发，由美国掌控对全球港口数据信道的中断加剧了欧洲能源危机，凸显了过度依赖单一供应源的风险。际天然气和氢气管道、跨界电力传输系统、海上风力发电场等国际基贸易、能源、数字、金融的关键基础设施“安全化”红海苏伊士运河危机、巴拿马运河危机北极航道开发，港口投资……炸；中俄天然气2线中缅皎漂港开发数字基础设施“安全化”“武器化”数字基础设施“安全化”“武器化”能源基础设施SpaceX和中国网计划，海缆建设，电子商务AI和数字技术SWIFT报文系统，货币政策独立性，美元潮汐，主权债务可持续性……资料来源：国金证券研究所风险提示特别声明本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不