食品饮料-周专题：100-300元价位白酒节奏分析及趋势展望

证券研究报告证券研究报告周专题：100-300元价位白酒节奏分析及趋势展望 投资要点周专题：100-300元价位白酒节奏分析及趋势展望)五粮液jinhan@wangrun22@现象：2022-2023年100-300元大众价位白酒增速明显加快，2024年一季度仍维持强劲的增势，此外近期部分酒企持续加大对大众价位段的重视程度。首先，2024年年初以来主流白酒个股中今世缘、古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、老白干酒等涨幅居前，一季报来看今世缘、古井、汾酒、迎驾、老白干等100-300元价位主流单品跑赢公司整体增速。分析来看核心驱动在于，一是拥有核心大本营市场，具备本地强品牌力+本地强渠道深耕，因而主流单品可凭借日常自饮/聚饮、节假日大众礼品酒等多元化消费场景实现动销韧性增长；二是品牌势能的向下辐射，本轮消费升级以来今世缘的四开、古井的古20、汾酒的青花20、老白干的甲等15均实现次高端实质性突破，品牌力得到极大提升，当消费者更为注重性价比时100-300元价位段将更好承接放量。其次，从近期部分白酒公司的反馈来看，在坚定做好次高端的同时，对100-300元价位段的重视程度有所加大。汾酒最新2024/5/17股东大会指出，在坚持青花20持续突破、青花30加大探索的同时，6月老白汾将有焕新升级的产品上市，并通过专业化团队+全新产品发力宴席市场，有望成为公司所有品类中增速最好的系列；今世缘2024年以来公告的投资者交流中指出，超出平均增速的部分主要靠新产品、新客户，新产品如V3，新客户如淡雅、单开市占率提升；此外，老白干在坚持次高端的同时，依托十八酒坊8年、V9、甲等15重点突破宴席渠道。此外，结合宏观及行业发展节奏，100-300元价位段白酒仍是持续增长的重要抓手，中期维度动销仍将韧性兑现。从短期经济数据来看，4月社会消费品零售总额同比+2.3%，【兴证宏观团队】认为五一假期错月和部分地区极端天气导致本期消费同比增速下行，若剔除这些影响内需整体延续温和回升趋势，未来内需走势仍需关注系列扩内需政策的落地效果(如最新5月17日房地产再出新政)、实体信心的修复强度和整体供需环境的改善效果；从行业发展角度来看，100-300元价位段规模大、集中度低，当前区域白酒纷纷加大对该价位段的突破力度，未来核心单品市占率提升空间大，发展潜力仍强。行情回顾：本周(5月13日-5月17日)食品饮料指数下跌0.39%，在申万一级子行业中排名第18/31，跑输沪深300指数0.70pct。食品饮料子板块中，本周其他酒类(+2.30%)、预加工食品(+1.50%)、烘焙食品(+1.20%)板块涨幅居前。投资建议：综合而言，食品饮料板块优选业绩确定性高、同时分红率有望稳步提升酒库存可控、批价稳定，预计后续有端午送礼场景催化，下半年经济复苏有望带动商务宴请进一步修复，中秋国庆动销值得期待。首推今世缘、古井贡酒、金徽酒，强确定性的泸州老窖、山西汾酒、五粮液、贵州茅台持续推荐，关注老白干酒、洋河股份。啤酒方面，2024年维度来看，一季度为全年压力高点，考虑到销量基数压力逐季向下，同时成本弹性、升级韧性逐季转好，后续景气度有望分季度边际向上。重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒，关注重庆啤酒、珠江啤酒。食品方面，板块当前场景修复较为缓慢，但成本红利持续显现，当前资金偏好向高景气、高红利板块切换，大致排序为调味品＞休闲零食＞饮料等，调味品推荐中炬高新、千禾味业等，休闲零食推荐盐津铺子、洽洽食品，饮料关注东鹏饮料、香飘飘等。风险提示：宏观经济下行影响消费；流动性未来边际变化；行业竞争加剧；原材料成本上涨；食品安全问题。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明报告正文1、周专题：100-300元价位白酒节奏分析及趋势展望持强劲的增势，此外近期部分酒企持续加大对大众价位段的重视程度，如汾酒6 汾酒、迎驾贡酒、老白干酒等涨幅居前，从酒企披露的一季报情况来看，今世缘营市场，具备本地强品牌力+本地强渠道深耕，因而主流单品可凭借日常自饮/聚今世缘2024年以来公告的投资者交流中指出，超出平均增速的部分主要靠新产假期错月和部分地区极端天气导致本期消费同比增速下行，若剔除这些影响内需大对该价位段的突破力度，未来核心单品市占率提升空间大，发展潜力仍强。行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明综合而言，食品饮料板块优选业绩确定性高、同时分红率有望稳步提升的行业龙山西汾酒、五粮液、贵州茅台持续推荐，关注老白干酒、洋河股份。关注东鹏饮料、香飘飘等。公司EPS（元)贵州茅台今世缘金徽酒伊利股份双汇发展承德露露行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明房地产建筑材料建筑装饰银行轻工制造纺织服饰农林牧渔非银金融交通运输商贸零售通信电子钢铁沪深300综合社会服务环保 计算机 食品饮料基础化工传媒美容护理石油石化有色金属公用事业机械设备国防军工电力设备汽车煤炭医药生物家用电器-0.32%-1.40%-房地产建筑材料建筑装饰银行轻工制造纺织服饰农林牧渔非银金融交通运输商贸零售通信电子钢铁沪深300综合社会服务环保 计算机 食品饮料基础化工传媒美容护理石油石化有色金属公用事业机械设备国防军工电力设备汽车煤炭医药生物家用电器-0.32%-1.40%-1.76%-1.82%-2.80%-0.20%周其他酒类(+2.30%)、预加工食品(+1.银行家用电器有色金属煤炭石油石化交通运输公用事业沪深300通信建筑材料钢铁汽车房地产建筑装饰非银金融 基础化工食品饮料农林牧渔美容护理轻工制造纺织服饰机械设备环保电力设备国防军工传媒银行家用电器有色金属煤炭石油石化交通运输公用事业沪深300通信建筑材料钢铁汽车房地产建筑装饰非银金融 基础化工食品饮料农林牧渔美容护理轻工制造纺织服饰机械设备环保电力设备国防军工传媒商贸零售社会服务医药生物电子综合 计算机20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%年初至今涨跌幅20% 5% -5%-10%-15%ⅢⅢⅢⅢ13.90%12.05%2.33%1.61%0.00%-1.76%-4.73%-5.65%13.30% -8.88%-9.99%-11.12%-13.30%软啤白乳熟零调肉其保预烘饮酒酒品食食味制他健加焙料发品酒品工食酵类食品年初至今涨跌幅50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%年初至今涨跌幅14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%周涨跌幅2.30%1.50%1.20%0.54%0.00%-3.50%2.30%1.50%1.20%0.54%0.00%-3.50%其预烘乳熟啤白保软调肉零他加焙品食酒酒健饮味制食类食品酵品周涨跌幅2%-1%-2%-3%-4%16%14%12%10% 8% 6% 4%2%0%ST交昂老白干酒顺鑫农业*ST莫高妙可蓝多百润股份中信尼雅酒鬼酒桃李面包绝味食品周涨跌幅请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明5043215043210 4% 3%2%0%2019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/1食品饮料重仓配比（全口径） 啤酒等其他饮料重仓配比（全口径,右轴）乳制品重仓配比（全口径,右轴）白酒重仓配比（全口径）肉制品重仓配比（全口径,右轴）调味品重仓配比（全口径,右轴）2016/12/282017/03/282017/06/282017/09/282017/12/282016/12/282017/03/282017/06/282017/09/282017/12/282018/03/282018/06/282018/09/282018/12/282019/03/282019/06/282019/09/282019/12/282020/03/282020/06/282020/09/282020/12/282021/03/282021/06/282021/09/282021/12/282022/03/282022/06/282022/09/282022/12/282023/03/282023/06/282023/09/282023/12/282024/03/28食品饮料陆股通持股市值占流通市值比食品饮料PE(TTM)食品饮料PE历史均值相对于沪深300指数PE(TTM,右轴)02016/01/042016/05/042016/09/042017/01/042017/05/042017/09/042018/01/042018/05/042018/09/042019/01/042019/05/042019/09/042020/01/042020/05/042020/09/042021/01/042021/05/042021/09/042022/01/042022/05/042022/09/042023/01/042023/05/042023/09/042024/01/042024/05/04白酒Ⅲ乳品其他酒类食品加工啤酒白酒Ⅲ乳品其他酒类食品加工啤酒软饮料行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 %4、宏观及行业重点数据追踪 %油食品类/烟酒类分别同比增长4.4%/8.5%/8.4%；24Q1%3%210-1-2-3食品烟酒居住教育文化和娱乐生活用品及服务交通和通信其他用品和服务CPI:当月同比0-1-2-3-4-5-6PPI:当月同比 -10%-20%-30%22/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/02烟酒类:当月同比粮油、食品类:当月同比餐饮收入:当月同比社零总额:当月同比20%5%0%-5%-10%19/0319/0519/0719/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/03居民人均消费支出:累计同比消费支出:同比2019年CAGR居民人均可支配收入:累计同比可支配收入:同比2019年CAGR0%0%-502008-022008-112009-082010-052011-022011-112012-082013-052014-022014-112015-082016-052017-022017-112018-082019-052020-022020-112021-082022-052023-022023-11房地产开发投资:累计同比 房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比%654321067820142015201620172018201920202021202220232024 450400250200 单位：元单位：元端部分品类批价小幅提升。最新箱茅/散茅批价分450400250200 单位：元单位：元端部分品类批价小幅提升。最新箱茅/散茅批价分行业周报8000700060005000400030002000单位：元单位：元2020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-01飞天箱装飞天散瓶珍品茅台十五年精品茅台105010009509008508002020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-01普五(八代)国窖1573茅台1935（右轴）180016001400120010008006004002000剑南春水晶剑珍15 品味舍得青花20红花郎10珍酿八号窖藏1998国台国标酒鬼红坛700单位：元7006005004002001000M6+M3天之蓝海之蓝请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直投资评级说明投资建议的评级标准说明报告中投资建议所涉及的评级分为股准；新三板市场以三板成指为基准；相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露使用本研究报告的风险提示及法律声明户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证