MBA财务管理课件：利用财务报表

利用财务报表本章大纲现金流量与财务报表:更进一步观察标准化财务报表比率分析杜邦财务分析体系利用财务报表信息3-2

蓝田股份的历年年报显示，公司的经营业绩十分良好，资产回报率名列上市公司前茅。1998年、1999年、2000年三年的每股收益分别为0.82元、1.15元和0.97元，净资产收益率高达28.9%、29.3%、19.8%。2001年中业绩虽有较大下降，但每股收益仍达0.378元，净资产收益率为7.661%，资产回报率指标不仅远高于农业类公司平均水平，而且远高于其它各行业优秀公司，如通信设备行业的中兴通讯（5.42%），房地产行业的深万科（5.59%），高科技行业的清华同方（5.27%）。但相对其业绩而言，蓝田股份的股价却一直与其业绩不相匹配，每股价格一直徘徊在20元以内。是市场忽略了它的优异？还是它的优异不被市场认同呢？案例：2002：蓝田神话破灭

★疑虑之一：应收帐款怎么会如此之少？蓝田股份2000年销售收入18.4亿元，而应收帐款仅857.2万元。2001年中期这一状况也未改变：销售收入8.2亿元，应收帐款3159万元。在现代信用经济条件下，无法想象，一家现代企业数额如此巨大的销售，都是在“一手交钱，一手交货”的自然经济状态下完成的？其水产品销售，不可能是直接与每一个消费者进行交易，必然需要代理商进行代理，因此水产品销售全部“以现金交易结算”的说法是难以成立的；而销售收入达5亿元之巨的野藕汁、野莲汁等饮料，不可能也是以现金交易结算的吧？★疑虑之二：融资行为为何与现金流表现不符？2001年中报显示，蓝田股份加大了对银行资金的依赖程度，流动资金借款增加了1.93亿元，增加幅度达200%。这与其良好的现金流表现不太相符。按照公司优秀的现金流表现，自有资金是充足的，况且其帐上尚有11.4亿元的未分配利润，又何以会这样依赖于银行借贷？2000年该公司实现经营性现金净流量7.86亿元，而投资活动产生的现金净流量则为-7.15亿元(绝大部分是固定资产投入)，这两个数字极为相近，这是巧合吗？★疑虑之三：产品毛利率怎么会如此之高？2000年年报以及2001中报显示，蓝田股份水产品的毛利率约为32%，饮料的毛利率达46%左右(身处同行的深深宝的毛利率约20%，驰名品牌承德露露毛利率不足30%)。从公司销售的产品结构来看，以农产品为基础的相关产品，都应是低附加值商品，一般情况下，这种产品结构的企业，除非是基于以下几种情况才会有如此高的毛利率：1、产品市场被公司绝对垄断，产品价格由公司完全控制；2、产品具有超常低成本的优势。从实际情况看，以公司现有的行业属性、市场环境、产品技术含量等方面进行评估，达到这样高的赢利水平的可能性有多大？★疑虑之四：巨额广告费用支出哪里去了？公司2000年的野藕汁、野莲汁等饮料的销售收入达到5亿多元，而其中仅3590万元是通过集团公司遍布于全国的销售网点销售的，仅占股份公司销售量的1.9%，2001年中报显示的情况也基本如此。而野藕汁、野莲汁在中央电视台投放的巨额广告费用应该是由“中国蓝田总公司”投放的，因为在股份公司的报表中找不到巨额的广告费用支出。这里是否存在着虚增股份公司利润的嫌疑？★疑虑之五：职工每月收入仅100多元？从现金流量表“支付给职工以及为职工支付的现金”栏中看出，2000年度该公司职工工资支出为2256万元，以13000个职工计，人均每月收入仅144.5元，2001年上半年人均收入为185元。如此低廉的收入水平，对于员工30%以上为大专水平的蓝田股份职工，对于历年业绩如此优异的蓝田股份而言，合于情理吗？资产负债表2009200820092008现金69658应付账款307303应收账款956992银行借款26119存货301361其他流动负债1,6621,353其他流动资产303264流动负债合计1,9951,775流动资产合计2,2561,675长期负债8431,091固定资产净值3,1383,358普通股股东权益2,5562,167总资产5,3945,033负债与股东权益合计5,3945,033单位：百万美元3-9一、现金流量与财务报表:更进一步观察利润表3-10单位：除每股收益和每股股利外，均为百万美元外发股数：190.9百万股收入5,000销货成本2,006费用1,740折旧116息税前利润1,138利息费用7应税利润1,131所得税442净利润689每股收益3.61每股股利1.08现金的来源与去向来源现金流入–由“出售”行为所带来资产帐户的减少额(见：资产负债表)应收帐款，存货与固定资产净值负债与权益帐户的增加额(见：资产负债表)应付账款，其他流动负债和普通股去向现金流出–由“购买”行为所导致资产帐户的增加额(见：资产负债表)现金与其他流动资产负债与权益帐户的减少额(见：资产负债表)短期借款和长期负债3-11（现金+非现金流动资产）+固定资产=流动负债+长期负债+（股本+净利润-股利）现金=流动负债+长期负债+（股本+净利润-股利）-非现金流动资产-固定资产=（净利润+流动负债-非现金流动资产）+（-固定资产）+（长期负债+股本-股利）=（净利润+非短期银行借款的流动负债-非现金流动资产）+（-固定资产）+（长期负债+短期银行借款+股本-股利）=（净利润+折旧+非短期借款的流动负债-非现金流动资产）+（-固定资产-折旧）+（长期负债+短期银行借款+股本-股利）现金流量表的原理现金流量表是一张对现金的来源和去向进行归纳总结的报表有三种原因会导致现金流量发生变动：经营活动–包括净利润和大多数流动性帐户的变动投资活动–包括固定资产等长期资产的变动筹资活动–包括短期借款、长期负债和权益帐户、股利的变动3-13现金流量表3-14现金：期初余额58筹资活动经营活动短期借款减少-93净利润689长期负债减少-248加：折旧116股本减少（减留存收益）-94应收账款减少36支付的股利-206存货减少60筹资活动产生的现金净流量-641应付账款增加4现金增加净额638其他短期负债增加309现金：期末余额696减：其他流动资产增加-39经营活动产生的现金净流量1,175投资活动出售固定资产104投资活动产生的现金净流量104单位：百万美元二、标准化财务报表同比资产负债表将所有帐户金额表示为总资产的百分比同比利润表将所有项目表示为销售收入的百分比标准化财务报表使得财务信息更加可比，尤其是当公司规模在不断成长变动的时候标准化财务报表也有利于我们对不同规模的公司进行比较，将同行业公司进行比较是非常有意义的3-15三、比率分析比率能帮助我们消除时间与规模差异，使信息更加可比对每一个比率，都要了解它是计量什么的，以及它所计量的信息为什么重要在内部分析和外部分析中，都可使用比率3-16财务比率的类型短期清偿能力或流动性比率长期清偿能力或财务杠杆比率资产管理或周转比率获利能力比率市场价值比率3-171.流动性比率的计算流动比率=流动资产/流动负债2,256/1,995=1.13倍速动比率=(流动资产–存货)/流动负债(2,256–301)/1,995=.98倍现金比率=现金/流动负债696/1,995=.35倍净营运资本占总资产比重=净营运资本/总资产(2,256–1,995)/5,394=.05间隔时间指标

=流动资产/日均经营成本2,256/((2,006+1,740)/365)=219.8days资产负债表利润表3-182.长期偿债能力比率的计算总负债率=(资产总额–权益总额)/资产总额(5,394–2,556)/5,394=52.61%债务权益率=债务总额/权益总额(5,394–2,556)/2,556=1.11倍权益乘数=资产总额/权益总额=1+负债/权益1+1.11=2.11长期负债率=长期债务/(长期债务+权益总额)843/(843+2,556)=24.80%3-19资产负债表利润表覆盖比率的计算已获利息倍数（利息覆盖比率）=息税前利润/利息费用1,138/7=162.57倍现金覆盖率=(息税前利润+折旧)/利息费用(1,138+116)/7=179.14倍3-20资产负债表利润表3.资产管理指标

⑴存货比率的计算存货周转率=销货成本/存货2,006/301=6.66倍存货周转天数=365/存货周转率365/6.66=55天3-21资产负债表利润表⑵应收账款比率的计算应收账款周转率=销售收入/应收账款5,000/956=5.23倍应收账款周转天数=365/应收账款周转率365/5.23=70天3-22资产负债表利润表⑶总资产周转率的计算总资产周转率=销售收入/总资产5,000/5,394=.93总资产周转率小于1并不奇怪，特别是对于那些拥有很多固定资产的公司来说净营运资本周转率=销售收入/净营运资本5,000/(2,256–1,995)=19.16倍固定资产周转率=销售收入/固定资产净值5,000/3,138=1.59倍3-23资产负债表利润表4.获利能力指标的计算利润率=净利润/销售收入689/5,000=13.78%资产报酬率(ROA)=净利润/资产总额689/5,394=12.77%权益报酬率(ROE)=净利润/权益总额689/2,556=26.96%3-24资产负债表利润表5.市场价值指标的计算股票市价=每股$87.65外发股数=190.9百万股市盈率（PE）=每股市价/每股收益87.65/3.61=24.28倍市价-账面价值比率=每股市价/每股账面价值87.65/(2,556/190.9)=6.55倍3-25四、杜邦恒等式的推导权益报酬率＝净利润/所有者权益

＝净利润/资产×资产/所有者权益＝资产报酬率×权益乘数资产报酬率＝净利润/资产

＝净利润/销售收入×销售收入/资产＝利润率×总资产周转率权益收益率＝资产报酬率×权益乘数

＝利润率×总资产周转率×权益乘数3-26杜邦分析式的应用ROE=利润率×总资产周转率×权益乘数=PM*TAT*EM利润率计量了公司的经营效率–成本控制做得如何？总资产周转率计量了公司的资产使用效率–资产管理得如何？权益乘数计量了公司的财务杠杆水平3-27扩展的杜邦分析–

杜邦数据，P51表3.93-28扩展的杜邦分析图

——P52，图3-1InsertFigure3.1(ExtendedDuPontChart)3-29五、为什么要评价财务报表？内部应用业绩评价–薪酬决定、部门间的业绩比较规划未来–未来经营情况预测外部应用债权人供应商客户股东……3-30选择比较的基准ComparetosimilarcompaniesorwithinindustriesSICandNAICScodes比率本身并没有什么用，一定要与某个标准比较才有意义趋势分析用来评价公司业绩随时间推移的发展趋势如何内部评价和外部分析时都可以使用同类公司比较与类似的或者同行业的公司进行比较同业的选择：根据行业代码SIC或者NAICS3-31真实世界例题-I利用家得宝公司（HomeDepot）2007年年度报告中的数据计算比率将这些比率与教材表3.11和表3.12中的行业值进行比较家得宝公司的财务年度截止日为2月3日注意表中比率的计算方法，以保证计算出财务比率的可比性家得宝公司的销售收入=$77,349百万美元3-33真实世界例题-II流动性比率流动比率=1.15倍;行业值=1.7倍速动比率=.23倍;行业值=.4倍长期清偿能力比率负债/权益比率(债务/净值)=1.5倍;行业值=1.1倍.覆盖比率已获利息倍数=11.6倍;行业值=4.5倍3-34真实世界例题-III资产管理效率比率：存货周转率=4.4倍;行业值=3.8倍