对赌协议在并购重组中的作用

20/26对赌协议在并购重组中的作用第一部分对赌协议的概念与法律基础 2第二部分对赌协议在并购重组中的作用 4第三部分对赌协议的分类与主要内容 8第四部分对赌协议的风险与防范 10第五部分对赌协议的法律效力探讨 13第六部分对赌协议在实践中的常见问题 16第七部分对赌协议与其他法律制度的关系 19第八部分对赌协议的完善与发展 20

第一部分对赌协议的概念与法律基础关键词关键要点对赌协议的概念

1.对赌协议是指在并购重组交易中，收购方与目标公司原股东之间签订的合同，约定在未来一段时间内，如果目标公司未达到约定的业绩目标，目标公司原股东需要向收购方支付补偿金。

2.对赌协议本质上是一种风险分担机制，将并购交易中目标公司未来业绩的不确定性分配给收购方和目标公司原股东，有利于收购方控制并购风险。

3.对赌协议可以分为多种类型，包括收入对赌、利润对赌、估值对赌等，具体形式根据交易双方需求而定。

对赌协议的法律基础

1.对赌协议属于民事合同，受《合同法》等民事法律法规的约束。《合同法》第180条规定，当事人可以在合同中约定违约责任。

2.对赌协议属于一种附条件的债务，其效力取决于业绩目标的达成情况。一般情况下，业绩目标未达成，目标公司原股东才需要承担赔偿责任。

3.对赌协议中约定的违约金应当合理，不能过高或过低。《合同法》第114条规定，约定的违约金不得超过造成的损失。对赌协议的概念

对赌协议，又称业绩承诺协议，是一种在并购重组过程中签署的协议，其中卖方对标的公司未来业绩或资产价值做出承诺，如果未能实现，则需要向买方支付补偿。对赌协议旨在对并购交易双方进行风险分配，平衡交易中的不确定性。

对赌协议的法律基础

对赌协议的法律基础主要来自于合同法。合同法规定，合同双方当事人对订立的合同具有约束力。对赌协议作为一种合同，双方当事人均需履行各自的承诺。如果一方违约，另一方有权要求赔偿。

此外，对赌协议的法律基础还包括《证券法》和《公司法》。《证券法》规定，发行证券时，需要向投资者披露有关信息，包括业绩承诺等事项。因此，在对赌协议涉及到上市公司时，需要按照相关规定进行信息披露。《公司法》则规定了上市公司的董事和高管对于公司的经营管理负有责任。如果对赌协议的履行影响到公司的经营，相关人员可能需要承担相应的法律责任。

对赌协议的类型

根据对赌标的和履约方式的不同，对赌协议可以分为以下几種類型：

*业绩承诺对赌协议：卖方承诺被收购公司未来一定期间的盈利能力或营收水平。

*资产价值对赌协议：卖方承诺被收购公司的资产价值或净资产收益率达到约定的水平。

*股权回购对赌协议：卖方承诺在一定条件下回购买方持有的标的公司股权。

*现金补偿对赌协议：卖方直接向买方支付现金补偿，以弥补业绩或资产价值未达到约定的水平。

对赌协议的结构

对赌协议通常包括以下主要条款：

*标的：约定对赌的具体指标或资产。

*承诺内容：约定卖方对标的的具体承诺，如业绩指标或资产价值目标。

*补偿方式：约定如果未能达到承诺，卖方应向买方支付的补偿方式和金额。

*履行期限：约定对赌协议的履行期限。

*违约责任：约定如果一方违约，另一方可采取的救济措施。

*争议解决：约定争议解决的机制和方式。

对赌协议的作用

对赌协议在并购重组中发挥着重要的作用，主要包括：

*风险分配：将并购交易中的业绩不确定性风险从买方转移到卖方，平衡交易双方的利益。

*激励卖方：激励卖方在交易后继续保持努力，提升被收购公司的业绩。

*保障买方权益：为买方提供一种追索权，如果标的未达到承诺，可以向卖方索赔。

*促进交易顺利进行：通过对赌协议明确双方的权利义务，减少交易中的不确定性，有利于交易的顺利进行。第二部分对赌协议在并购重组中的作用关键词关键要点对赌协议的定义和作用

1.对赌协议是一种附条件的投资协议，规定当某一预定事件或目标未实现时，投资方有权要求回购其投资或获得其他形式的补偿。

2.在并购重组中，对赌协议用于激励被并购方的管理团队达到既定的绩效目标，确保交易的成功。

3.对赌协议可以缓解交易双方的风险，为收购方提供保护，并为目标公司提供发展激励。

对赌协议的类型

1.收入对赌协议：基于目标公司实现特定收入水平的条款。

2.利润对赌协议：基于目标公司实现特定利润水平的条款。

3.市值对赌协议：基于目标公司股价或市值达到特定水平的条款。

4.业绩对赌协议：基于目标公司满足特定运营或财务指标的条款。

对赌协议的条款

1.目标指标：对赌协议中规定的绩效目标，例如收入、利润或市值增长。

2.违约条款：规定当目标指标未实现时，投资方的权利和补救措施，例如回购权或补偿。

3.保护条款：为目标公司管理团队提供保护，例如豁免条款或合理的努力条款。

对赌协议的谈判

1.尽职调查：对赌协议谈判前，收购方应进行全面的尽职调查，以评估目标公司的风险和增长潜力。

2.协商条款：收购方和目标公司需要协商对赌条款，例如指标、违约和保护措施，以确保双方的利益得到平衡。

3.法律顾问：聘请法律顾问对于确保对赌协议的条款清晰明确、符合相关法律法规至关重要。

对赌协议的监管

1.证券监管：对赌协议可能受证券监管机构的监管，例如美国证券交易委员会（SEC）。

2.合并控制：在某些情况下，对赌协议可能被视为对目标公司的合并控制，从而触发额外的监管要求。

3.会计处理：对赌协议应根据相关会计准则进行会计处理，例如国际财务报告准则（IFRS）。

对赌协议的趋势和前沿

1.对赌协议的广泛使用：对赌协议在并购重组中越来越普遍，因为它们可以有效对齐双方的利益。

2.个性化条款：对赌协议的条款正变得更加个性化，以满足特定交易的独特需求和风险。

3.合成衍生工具：对赌协议正与合成衍生工具相结合，以更灵活地管理风险和奖励。对冲在并购重组中的作用

对冲是企业在并购重组过程中用于管理风险的一种金融工具。它通过同时进行两种或两种以上具有相关但方向或性质相对性交易来实现风险对冲。在并购重组过程中，对冲可以发挥以下作用：

1.管理收购价格风险

在并购交易中，收购方通常会面临目标公司股价波动带来的风险。如果在收购公告后目标公司股价下跌，收购方将面临亏损。为了管理这种风险，收购方可以使用对冲工具来锁定收购价格。例如，收购方可以购买目标公司的卖出期权，如果收购公告后目标公司股价下跌，收购方可以行权卖出目标公司股票，以实现对冲。

2.管理被收购公司运营风险

并购重组通常涉及被收购公司的运营变化，这可能会对被收购公司的财务业绩产生重大影响。为了管理这种风险，并购双方可以使用对冲工具来分离运营风险和财务风险。例如，并购双方可以签订一份掉期合约，如果被收购公司的实际盈利低于预期，并购方可以支付给被收购方差额，以弥补其损失。

3.管理并购后融资成本风险

并购重组通常需要大量的融资，这会给并购后的公司带来融资成本风险。为了管理这种风险，并购双方可以使用对冲工具来锁定融资成本。例如，并购双方可以签订一份利率掉期合约，如果并购后融资利率上升，并购方可以将利率固定在较低的水平，以降低融资成本。

4.管理汇率风险

对于跨国并购交易，汇率波动可能会给并购后的公司带来汇率风险。为了管理这种风险，并购双方可以使用外汇期货、外汇期权等对冲工具来锁定汇率。例如，如果并购后的公司收入主要来自国外，并购双方可以使用外汇期货合约来将收入兑换成本币，以实现对冲。

5.管理并购完成后财务并表风险

并购完成后，并购双方需要按照相关会计准则对财务报表进行并表。并购后财务并表可能会导致并购后公司的财务指标发生重大变化，这可能会对并购后公司的股价和信用评级产生影响。为了管理这种风险，并购双方可以使用对冲工具来分离并购前后的财务指标。例如，并购双方可以签订一份净资产值掉期合约，如果并购后的公司净资产值低于预期，并购方可以支付给被收购方差额，以弥补其损失。

案例

以下是一个并购重组中使用对冲的案例：

2019年，美国医疗保健公司艾伯维（AbbVie）以630亿美金收购了百时美施贵宝（Allergan）。为了管理收购价格风险，艾伯维购买了百时美施贵宝的卖出期权，如果百时美施贵宝股价下跌，艾伯维可以行权卖出百时美施贵宝股票，以实现对冲。此外，艾伯维还与百时美施贵宝签订了一份利率掉期合约，以锁定融资成本。通过使用这些对冲工具，艾伯维有效地管理了收购价格风险和融资成本风险，并降低了并购的整体风险。

结论

对冲是企业在并购重组过程中管理风险的有效工具。通过同时进行两种或两种以上具有相关但方向或性质相对性交易，对冲可以帮助企业锁定交易价格、分离风险和财务指标，从而降低并购重组的整体风险。在进行并购重组时，企业应充分考虑对冲工具的使用，以实现风险管理目标并提高并购重组的成功率。第三部分对赌协议的分类与主要内容关键词关键要点对赌协议的类型

1.基于业绩的对赌协议：根据标的公司的业绩表现进行支付，如盈利能力、市场份额、收入增长等。

2.基于并购目标的对赌协议：根据并购的特定目标进行支付，如协同效应的实现、特定资产的剥离等。

3.基于控制权的对赌协议：根据目标公司控制权的变动进行支付，如收购方增持或减持股份、目标公司管理层变更等。

对赌协议的主要内容

1.对赌条款：明确对赌协议涉及的业绩指标、达成条件、支付金额和支付方式等。

2.违约救济：规定违约方的责任和救济措施，如损失赔偿、股权回购、赎回权等。

3.担保措施：为了保证对赌义务的履行，通常会设置担保措施，如目标公司资产抵押、第三方担保等。

4.保密条款：对赌协议涉及敏感信息，通常会要求双方保密相关信息。

5.争议解决：约定争议解决的方式，如仲裁、法院诉讼或调解等。

6.其他条款：包括税务安排、合同修改、不可抗力等其他相关条款。对赌协议的分类

对赌协议可根据其性质和目标进行分类：

*基于业绩的对赌协议，其中对赌条款与标的公司的未来财务或运营业绩挂钩。

*基于表决权转让的对赌协议，其中对赌条款与标的公司表决权的转让或稀释有关。

*基于资产的对赌协议，其中对赌条款与标的公司的资产处置或收购有关。

*基于退出或变现的对赌协议，其中对赌条款与标的公司的退出或变现有关。

*混合对赌协议，结合以上类别中多种元素。

对赌协议的主要内容

对赌协议通常包含以下主要内容：

*目标指标：对标的公司的财务或运营业绩、表决权转让、资产处置或退出/变现等设定明确的目标。

*对赌条款：约定如果目标未实现，则触发对赌条款，例如股权回购、补偿支付或其他补救措施。

*履行保证：由对赌方提供履行承诺，例如银行担保或个人担保。

*适用条件：指定对赌条款的适用条件，例如特定时间段或特定事件发生。

*损害赔偿：明确对赌条款违约时的损害赔偿责任。

*争议解决：规定争议解决机制，例如仲裁或诉讼。

*保密条款：保护交易相关敏感信息的保密性。

*其他条款：如适用，可包括税务、监管和反垄断事项等其他条款。

对赌协议的作用

在并购重组中，对赌协议可以发挥以下作用：

*风险分配：明确收购方和目标公司的风险分配，降低并购不确定性。

*业绩保障：确保标的公司的未来财务或运营业绩达到预期水平。

*表决权保障：防止收购方因标的公司运营不善或违约而失去控制权。

*资产保护：保护收购方的资产免受标的公司潜在责任的影响。

*退出机制：为收购方提供退出或变现投资的明确途径。

*激励机制：激励目标公司的管理层在交易后提高业绩。

对赌协议的风险

对赌协议也存在潜在风险，包括：

*目标未达成：如果标的公司未达到目标，收购方可能面临财务亏损或其他补救责任。

*违约：对赌方可能违反对赌条款，导致法律纠纷和声誉受损。

*财务压力：对赌条款可能对标的公司的财务状况施加压力，阻碍其增长。

*过度集中：对赌协议可能过度集中收购方或目标公司的管理层，限制他们在交易后的决策灵活性和创新潜力。

*监管风险：对赌协议可能引起监管机构的审查，导致处罚或交易重新谈判。第四部分对赌协议的风险与防范关键词关键要点【对赌协议的风险与防范】

【风险1：信息不对称导致估值偏差】

1.并购各方信息不对称，标的公司实际经营状况与披露信息存在偏差，导致估值失真。

2.收购方高估标的公司价值，造成支付过高对价，承担潜在损失。

3.标的公司高估自身价值，索要高额对价，加重收购方负担，影响交易达成。

【风险2：业绩承诺难以实现】

对赌协议的风险与防范

风险一：目标公司业绩不达标

*影响：对赌方无法实现业绩承诺，触发对赌条款，可能面临巨额赔偿或股权稀释等损失。

*防范：

*尽职调查目标公司的财务状况、经营能力和市场环境，确保业绩承诺有合理依据。

*在对赌协议中明确业绩指标、考核机制和违约责任，避免争议。

*考虑引入业绩调整机制，如对不可控因素或行业景气周期进行调整。

风险二：对赌方违约

*影响：对赌方可能因财务困难、经营不善或恶意行为而无法履行业绩承诺。

*防范：

*对对赌方的资信状况和财务实力进行严格审查。

*在协议中引入担保、抵押或其他担保措施，以降低违约风险。

*明确对赌方的违约责任，包括赔偿、违约金或股权回购等。

风险三：监管风险

*影响：对赌协议可能违反反垄断法、证券法或税法等监管规定，导致行政处罚或诉讼。

*防范：

*聘请法律顾问，审查对赌协议的合法性和合规性。

*向相关监管机构咨询或申请豁免，以确保协议符合相关规定。

*持续关注监管环境的变化，及时调整协议条款，以适应监管要求。

风险四：披露风险

*影响：对赌协议可能需要根据证券法或上市规则进行披露，影响对赌方的股价或声誉。

*防范：

*确定对赌协议的披露义务，及时准确地向市场披露相关信息。

*考虑披露与对赌协议相关的重要风险因素，以便投资者做出明智决策。

*制定信息披露策略，与监管机构保持良好沟通，以避免违规和负面影响。

风险五：声誉风险

*影响：对赌协议可能引起公众舆论质疑或产生负面影响，损害对赌方的声誉。

*防范：

*公开透明地披露对赌协议，向市场传递合理信息。

*注重对赌协议的合理性和必要性，避免引起公众反感。

*建立良好企业形象，通过持续的正向宣传和负责任的行为，提升声誉。

其他防范措施

*建立健全的内部控制和风险管理体系，及时识别和应对对赌协议带来的风险。

*定期监测对赌协议的执行情况，及时做出调整或修正，以确保对赌方履约。

*聘请独立第三方机构对对赌协议进行审计或评估，增加协议的公正性和可信度。第五部分对赌协议的法律效力探讨关键词关键要点对赌协议的法律效力探讨

主题名称：对赌协议的性质

1.对赌协议是一种附条件的合同，当事人根据双方对标的物未来不确定事件的预测达成一致，约定一方在特定条件下应向另一方支付违约金或补偿金。

2.对赌协议的性质具有一定争议性，既有认为其属于债务担保合同，也有观点认为其属于风险投资合同。

主题名称：对赌协议的法律依据

对赌协议的法律效力探讨

一、对赌协议的合同性质

对赌协议属于一种附条件合同，其法律效力取决于条件的成就或不成就。在实践中，对赌协议通常采用独立合同的形式，与并购重组主协议相分离。

二、效力认定原则

对赌协议的法律效力认定主要遵循以下原则：

1.合同自由原则

原则上，双方当事人可以自由约定对赌协议的内容，只要不违反法律、行政法规的强制性规定。

2.诚实信用原则

对赌协议应当建立在诚实信用基础之上，任何一方不得利用对赌协议实施欺诈或违约行为。

3.公平原则

对赌协议应当体现公平正义的原则，不得一方明显受益而另一方明显受损。

三、效力认定的具体情形

1.条件成就的情形

当对赌协议约定的业绩目标或其他条件成就时，对赌协议对当事人具有约束力，当事人应当按照约定履行相应的义务。

2.条件不成就的情形

当对赌协议约定的业绩目标或其他条件不成就时，对赌协议一般不产生法律效力，当事人无需承担相应的义务。

3.条件不成就但存在过错的情形

如果条件不成就的原因是由于一方当事人的过错所致，则过错方仍需承担违约责任。

4.业绩目标不合理的情形

如果对赌协议约定的业绩目标明显不合理或不可实现，则对赌协议可能被认定为无效。

四、司法实践中的效力认定

司法实践中，法院在对对赌协议效力进行认定时，主要考虑以下因素：

1.协议内容是否明确

对赌协议应当清晰明确，不得模棱两可或含糊不清。

2.条件成就的可能性

法院将会审查对赌协议约定的业绩目标是否具有可实现性。

3.履行基础是否充分

对赌协议应当具备必要的履行基础，如目标公司的财务状况、市场环境等。

4.当事人的过错行为

如果存在一方当事人实施欺诈或违约行为，法院将会认定对赌协议无效。

五、风险控制措施

为了有效控制对赌协议的风险，市场实践中采取了以下措施：

1.财务尽职调查

并购方在签署对赌协议前，应当进行充分的财务尽职调查，了解目标公司的真实财务状况和经营情况。

2.业绩指标的合理性

对赌协议中约定的业绩指标应当合理可行，避免因目标过高而导致协议无效。

3.保证措施

并购方可以通过担保、抵押等方式，为对赌协议的履行提供担保。

4.法律咨询

在签署对赌协议之前，当事人应当寻求专业法律人士的咨询，确保协议合法有效。

六、总结

对赌协议在并购重组中具有重要的作用，可以激励并购方努力实现整合目标，但是其法律效力认定也较为复杂。当事人在签署对赌协议时，应当注意上述效力认定原则和风险控制措施，以确保协议的合法有效和有效履行。第六部分对赌协议在实践中的常见问题关键词关键要点【信息披露问题】：

1.对赌标的披露不足或不及时，容易造成投资者知情权受损，引发诉讼风险。

2.对赌协议约定不明确，信息披露难以及时准确，可能产生市场误导或虚假陈述。

3.对赌标的业绩未经审计或审计结果存在质疑，信息披露可信度降低。

【业绩实现难度】：

对赌协议在实践中的常见问题

一、确定性和可执行性

*目标设定不合理或模糊：对赌目标的设定缺乏明确性或可量化指标，使得评估业绩表现变得困难。

*触发条件过于主观：触发对赌义务的条件过于主观或难以验证，导致争议和执行问题。

*违约后果不明确或过重：违约补救措施未明确规定，或所设定的后果过重，使当事人难以履行。

二、信息披露和尽职调查

*信息不对称：收购方和目标公司之间信息不对称，导致对赌条款基于不完整或不准确的信息。

*尽职调查不足：收购方未进行充分的尽职调查，未充分了解目标公司的财务状况和运营能力，导致对赌条款无法反映目标公司的实际情况。

*保密义务冲突：对赌协议的保密义务可能与目标公司的披露义务相冲突，影响目标公司对外披露信息的真实性。

三、估值和业绩预测

*估值误差：目标公司的估值可能存在误差，导致对赌条款不合理或无法实现。

*业绩预测不准确：对赌目标基于对未来业绩的不准确预测，增加违约风险。

*外部因素影响：无法控制的外部因素（如经济衰退、竞争加剧）可能影响目标公司的业绩，导致对赌条款无法达成。

四、法律和监管风险

*适用法律不明确：对赌协议可能受多个法律体系的约束，导致法律解释和执行的复杂性。

*监管审查：监管机构可能审查对赌协议，以确保其符合相关法律法规，并保护市场参与者的利益。

*诉讼风险：对赌协议的执行可能会引发诉讼，导致昂贵的法律费用和声誉损害。

五、委托代理问题

*管理层激励失衡：对赌协议可能为目标公司管理层提供激励，以牺牲长期价值最大化为代价实现短期目标。

*董事会责任：董事会有义务保护股东的利益，确保对赌协议合理且公平。

*少数股东保护：对赌协议可能影响少数股东的权利和利益，需要采取措施加以保护。

六、谈判和协商

*谈判地位不平等：收购方和目标公司之间的谈判地位可能不平等，导致对目标公司不利的条款。

*信息优势：收购方可能拥有对目标公司更多或更深入的信息，使谈判处于有利地位。

*时间压力：并购交易通常需要在时间紧迫的情况下完成，可能导致双方在仔细考虑对赌条款方面受到限制。

七、其他问题

*税务影响：对赌协议的执行可能产生税务影响，需要考虑并解决。

*声誉风险：对赌协议未履行或产生争议可能对当事人的声誉造成负面影响。

*文化差异：跨国并购中，文化差异可能导致对对赌协议的不同理解和期望。第七部分对赌协议与其他法律制度的关系对赌协议与其他法律制度的关系

对赌协议作为一种市场化的融资机制，与其他法律制度存在着一定的交叉和联系。

一、对赌协议与合同法

对赌协议本质上属于一种合同，因此受合同法的规制。合同法规定了合同的成立、履行、变更、解除和违约责任等方面的基本原则，对赌协议也必须遵守这些原则。

二、对赌协议与公司法

对赌协议涉及公司并购重组中的股权交易，因此也与公司法存在关联。公司法规定了上市公司的股份转让、收购要约等制度，对赌协议必须符合这些制度的要求。

三、对赌协议与证券法

对赌协议中可能涉及股票买卖等证券交易行为，因此也受证券法的规制。证券法规定了上市公司的信息披露、内幕交易等制度，对赌协议必须遵守这些制度。

四、对赌协议与税法

对赌协议中的股权转让、业绩补偿等行为可能会产生税务影响，因此也受税法的规制。税法规定了股权转让所得税、企业所得税等税种，对赌协议必须符合税法的规定。

五、对赌协议与反垄断法

对赌协议中的股权转让、业务合作等行为可能会涉及反垄断法的审查。反垄断法禁止滥用市场支配地位、限制竞争等行为，对赌协议必须符合反垄断法的要求。

六、对赌协议与破产法

对赌协议中的股权转让、业绩补偿等行为可能会对公司的财务状况产生影响，因此也受破产法的规制。破产法规定了公司破产、清算等程序，对赌协议必须符合破产法的规定。

七、对赌协议与信托法

在某些情况下，对赌协议可能会涉及信托安排，因此也受信托法的规制。信托法规定了信托的设立、管理、受益等制度，对赌协议必须遵守信托法的规定。

八、对赌协议与仲裁法

对赌协议中通常包含仲裁条款，规定争议提交仲裁解决。仲裁法规定了仲裁的程序、效力等制度，对赌协议中的仲裁条款必须遵守仲裁法的规定。

九、对赌协议与涉外法律

如果对赌协议涉及境外当事人或境外资产，还可能涉及涉外法律的适用。涉外法律规定了涉外合同的法律适用、司法管辖等问题，对赌协议必须遵守涉外法律的规定。第八部分对赌协议的完善与发展关键词关键要点对赌协议的完善与发展

主题名称：协议条款优化

1.明确对赌指标的设置，细化考核方式，避免模糊不清的条款，保障对赌协议的公平性和可执行性。

2.完善违约责任条款，明确违约的后果和补救措施，确保对赌各方的利益得到保障。

3.增加协商、调整和解除机制，允许在实际执行过程中根据市场变化或业务调整对协议条款进行适当调整。

主题名称：披露机制完善

对赌协议的分类

对赌协议按照其内容和目的的不同，主要可以分为以下几类：

1、业绩对赌

业绩对赌协议是收购方与被收购方股东就被收购方在约定期限内实现一定业绩或财务指標而达成的一项协议。如果被收购方未达到约定期限的业绩或财务指標，则被收购方股东需向收购方做出补偿、回购股权或其他约定事項。

2、股权回购对赌

股权回购对赌协议是收购方与被收购方股东就约定期限内被收购方股权回购权的约定。如果收购方在约定期限内未行使股权回购权，被收购方股东有权要求收购方回购其股权，且回购价格一般较高的溢价。

3、对价调整对赌

对价调整对赌协议是收购方与被收购方股东就收购价格进行调整的约定。如果被收购方在约定期限内达到或超过约定业绩或财务指標，收购方需向被收购方股东补足对价差额。反之，如果被收购方未达到约定期限的业绩或财务指標，收购方可向被收购方股东返还部分已付对价。

对赌协议的条款设计

1、业绩目標的設定

业绩對賭協議中明確規定被收購方在約定時期內需要達成的績效目標或財務指標。目標應具體、可衡量、可實現且與被收購方的經營狀況相符。

2、考核標準的確定

確定評估被收購方績效的具體標準，包括財務指標（如營收、利潤、淨資產）和非財務指標（如市場份額、客戶數量）。

3、對賭條件の設定

約定觸發補償或回購機制的條件，常見的有：

*絕對指標：被收購方未達到約定績效目標，無論何種原因。

*相對指標：被收購方绩效未达到市場同業的平均水平。

4、違約責任的規定

明確規定違約方需承担的責任，包括：

*金錢賠償：約定違約金或補償金的具體數額或計算方式。

*回購股權：被收購方股東有權要求收購方回購其股權，且回購價格一般較高的溢價。

5、調整條款的設定

約定對賭協議調整或解除的條件，包括：

*业绩持续性:若被收购方持续达到或超过约定业绩，可解除对赌协议。

*不可抗力:因不可抗力因素導致被收購方未達到約定績效，可適當放寬或解除對賭條件。

6、争议解决的机制

明确约定发生争议时的解决机制，包括协商、调解、仲裁或诉讼。

对赌协议的意义

1、激励目標的實現

对赌协议通过明确的业绩考核和相应的激励措施，可以督促被收购方管理层积极主动地实现收购方预期的经营目標。

2、風險的合理分配

將被收購方未達到預期績效的風險轉移給賣方，在一定程度上保障了收購方的投資回報。

3、維持股權穩定性

對賭協議中約定股權回購機制，可以防止被收購方股東在約定期限內大規模拋售股權，維護收購後的股權穩定性。

对赌协议的风险

1、信息披露风险

对赌协议条款应充分披露，但部分企业出于竞争等原因，可能隐瞒或不充分披露对赌协议内容，存在信息披露风险。

2、业绩承诺风险

被收购方可能基于短期利益承诺过高的业绩指標，導致無法如期實現，使得對賭協議無法順