商业零售行业

商业零售行业分析资产管理部梁承来2013年1月1

一、行业概述

二、子行业经营模式

三、市场分析、竞争格局

四、网购

五、公司分析目录21.1商业零售行业概述生产者消费者零售零售本质：把商品卖给消费者！7要素：时间、地点、商品、价格、方式、消费者、服务1、交易次数频繁、交易批量小2、对店铺选址、设计有较高的依赖度3、经营场所分散，经营受商圈的限制31.2零售行业细分零售业百货超市专业店网购百货：百货商店、购物中心等超市：便利店、超市（小型、大型）专业店：家电、IT、建材连锁；医药、手机零售

网购：淘宝、当当、京东、等B2C41.3.1消费周期（经济周期）短周期3-5年：需求（经济）决定消费→先消费再生产长周期10年以上：供给（产品）决定消费→先创造再消费I工业革命产品数量生产力时间1771年1828年II蒸汽、铁路时代物流成本1910年III钢铁、电力和重工业汽车1950年IV电视、录音机、电话家电1980年V信息技术时代手机、计算机数据来源：同花顺、网络整理51.3.2消费周期（生命周期）莫迪利安尼：消费和人的生命周期有关。所以一国的人口年龄结构也是影响消费的重要因素之一。中国人口结构预测表明：中国至少还有15年的黄金消费增长期。数据来源：网络整理61.4零售周期（1）近二十年来，美国零售总额/GDP比重稳定在29%-33%之间，美国零售总额的增长幅度大致与GDP相同。近二十年来，中国零售总额/GDP比重稳定在28%-34%之间，中国零售总额的增长幅度大致与GDP相同？数据来源：同花顺71.4零售周期（2）零售总额增速和商品零售价格增速高度相关，RPI和CPI也是高度相关，寻找预测零售业增长的指标：CPI数据来源：同花顺81.5居民收入（1）居民收入增速和收入分配制度是零售行业增长的原动力。基数低导致增速不明显；工薪收入占比逐年下降。基尼系数越来越大，超国际警戒线。数据来源：同花顺、网络整理91.5居民收入（2）美国人均GDP突破13000美元后，边际消费倾向快速上升人均GDP低，约5000美元；资本积累阶段，仍有很长道路。数据来源：同花顺101.6其余社会因素房价、教育、看病、养老保障等因素都在影响居民的“消费”，零售业潜力巨大，但有时力不从心。短期消费长期消费数据来源：同花顺11

一、行业概述

二、子行业经营模式

三、市场分析、竞争格局

四、网购

五、公司分析目录122.1百货经营各种商品的商店

选址

招商定位盈利AB购销模式D业种配置C国内外知名品牌、广告宣传、目标人群定位等买断式、租赁式、联营扣点等市中心、郊区、交通便利等服装、珠宝、化妆品等；超市、餐饮、电影院（百货商店与购物MALL）132.1.1选址（1）收入=客流量×客单价×成交率客流量具体位置商业发展交通城市成本↑五一广场、东塘都是客流量最大的中心地带142.1.1选址（2）一线城市商业地价二线城市商业地价数据来源：同花顺152.1.2招商定位（1）收入=客流量

×客单价×成交率客单价=成交总额/交易笔数

数据来源：招商证券大众精品目前趋势：招商升级！162.1.2招商定位（2）根据国家统计局08年人口统计结果显示，中国目前35-60岁年龄人口比例占比最重。此类人群消费能力最强，对高端（奢侈）品的追求度最高，招商升级即是为了提高客单价，也是居民收入增长和该阶层消费者崛起的结果。中国有能力的消费阶层（35-45）平均年龄低于国外（45-55）知名度毛利率客流量销售额172.1.3业种配置（1）收入=客流量

×客单价×成交率传统百货：经营的品种和项目主要有化妆品、珠宝首饰、男女鞋及皮具、钟表眼镜、女装、男装、休闲装、运动装及器械等购物中心：传统经营品种+家居及床品、童装及玩具、家电及通讯器材、快餐、小吃、特色糕点糖果、咖啡水吧、药店、洗衣受理、烟酒、修理、美容美发、游乐、书店、自助银行、影院、超市等eding以往百货选址非常重要，贴近人流，需要和周边配套形成一个商圈一站式消费服务，购物广场，带动周边住宅发展，主动吸引人流182.1.3业种配置（2）随着各大商场的崛起，客户分流成为商场面临最大的挑战。灵活的业种配置可以维持并吸引新的客流量。五一路？东塘？质游乐城or电影院？家用电器or家居？量增配男装or珠宝？不同商品间配置01优胜劣汰淘汰销售较差的品牌引进国际知名的品牌折扣促销换季服装促销同类商品间配置02192.1.4购销模式（1）拥有商品所有权，靠购销差价赚钱欧美仅提供销售平台，收取场租费百货公司出场地，品牌商出货物、柜位装修、.人员成本等，将销售额的30%（例）返给百货公司中、日联营扣点租赁式买断式买断式+租赁式约占10%<<联营式约占90%联营：盈利共享，风险共担202.1.4购销模式（2）商品品类。不同的商品品类的扣点差异非常大。服装类平均扣点最高，金银珠宝扣点差距最大门店的成熟度。随着门店的经营成熟，扣点会随之提高商业地产的价值。一般而言，商业地产价值高的百货公司扣点高盈利扣点123百货企业大力开展连锁经营，不断扩张门店推动百货业与商业地产结合通过多种业态组合适应新的市场形势联营模式下百货的应对之策21内生性增长外延式增长

新开商店

并购友谊、阿波罗合并成友阿

地址、招商

业种配置

购销模式长沙奥特莱斯、天津奥特莱斯2.1.5百货行业发展百货子行业上市公司：友阿股份、合肥百货、重庆百货、新华百货、王府井、鄂武商A、友谊股份等服饰类为主，国外高档品牌起势222.2超市自选的商场传统超市：食品、家庭日用品等目前大超市：销售服装、家用电器、玩具、家具以及医药用品等；辅以周边配套店铺（珠宝、手机等）eding杂货店中型超市大型超市232.2.1超市盈利要素盈利超市对选址要求更高，受限于辐射范围(3公里内)生鲜和日用品是超市核心：生鲜取代菜市场，日用品取代杂货店保证毛利率：售价难提高，想尽办法压低成本选址

生鲜供应链复制“沃尔玛模式”？难！家乐福模式房地产模式批发商模式242.2.2选址狭义辐射范围：步行15分钟，车行3分钟广义辐射范围：大型超市往往已融入核心商圈，地处交通便利之处，辐射范围比狭义扩大几倍甚至十几倍；加上连锁店，有能力吸引整座城市的人252.2.3生鲜（1）城市化建设、传统菜市场的没落成就了超市生鲜；生鲜是吸引客流量的最重要手段；生鲜区域往往坐落在超市的最里端，可以提高其他商品的成交率永辉超市其他超市面积占总卖场40%面积占总卖场20%毛利率16%销售总额占比55%直接采购毛利率6%以下销售总额占比20%间接采购未来生鲜物流配送效率和能力是超市核心竞争力之一；鼓励自建生鲜配送系统，鼓励向上游供应链延伸。262.2.3生鲜（2）生鲜价格依赖于农产品价格变化，看CPI若联营，批发商通常是“三批”、“四批”，采购成本高，受上、下游两端挤压直营（建立采购基地），可压低成本，增加毛利存货周转率数据来源：Wind272.2.4四种盈利模式（1）房地产模式占有优势物业资源,实现人气的聚拢;财务上的表现是公司主营业务收入中存在百货业务的收入(返点收入);一般地，百货业务带来的收入占比能在20%-50%左右。公司主营毛利率会相对较高。沃尔玛模式企业主要盈利来源是公司通过降低商品的采购成本,实现购销业务价格上的竞争力,提高收入规模和资产周转,其财务上的表现是公司其他业务收入占营业收入的比重很低,不超过10%;同时,公司主营毛利率比行业内其他超市要略高,公司产品的售价比其他超市也要略低家乐福模式超市企业的主要盈利来源是向上游供应商收取各项通道费用(促销费、店庆费、堆头费和进场费等),财务上的表现是:其他业务收入占营业收入的比重能达到10%-20%,商品售价比其他超市公司略低,主营毛利率比其他超市也略低批发商模式主要是指超市企业通过输出品牌和管理来扩大收入规模,提高资产周转,财务上的表现是企业主营收入中有10%-50%的批发收入,超市门店有10%-50%左右的加盟店或托管店，公司的应收帐款比重会比较高282.2.4四种盈利模式（2）：沃尔玛、家乐福模式VMI供应商管理库存快速运转配送中心天天平价沃尔玛三大法宝开店：配送中心先行辐射周边500公里物流仓储等供应链系统均有强大的IT系统作基础苹果公司总裁乔布斯曾经说过，如果全球的IT企业只剩下三家，那一定是微软、Intel和戴尔，如果只剩下两家，将只有戴尔和沃尔玛！292.2.5超市行业发展内生性增长外延式增长

新开超市

并购

选址、物价

生鲜、多业态

物流配送、采购超市子行业上市公司：步步高、华联综超、三江购物、人人乐、武汉中百、新华都等外资主导大型超市，生鲜渐受重视理由数据来源：国民信托302.3专业店家电家居建材IT数码医药品类杀手专业店指经营某一大类商品为主的，并且具备有丰富专业知识的销售人员和适当的售后服务，满足消费者对某大类商品的选择需求的零售业态国美、苏宁宜家、红星美凯龙赛博、百脑汇业态多样化业态专一化广度and深度矛盾and协同品类杀手指的是营业面积较大但商品品类经营较少的连锁专卖店，因为它们在比较小的商品品类范围内有较多的单品，能“杀死”那些经营同种商品的小商店。312.3.1家电连锁：以国美、苏宁为例经营特点：1、只是渠道商，为生产商家提供面对消费者的渠道2、收取进场费（包括水电）+扣点，厂商自己负责人员、售后等费用3、无库存---产品所有权属于厂商，卖出商品后所有权同时转移至零售商和消费者4、统一采购，按需分配5、主要依靠外生性增长---新开门店及并购成功之道：1、庞大的门店规模和强烈的客户认可，对上游谈判能力越来越强，取得话语权的基础；2、协同优化供应链，低廉的价格抢占市场核心；3、物流是基础保障---自建物流或第三方物流合作格力四年前曾经想办法跳出卖场，自建渠道，但最后仍以失败告终322.3.2国外“品类杀手”在美国，人们要买工具就会想到B＆Q(百安居)，要买玩具会想到玩具反斗城(ToysЯUs)，要买鞋子想到设计师鞋品仓库(DSW)要买彩电、数码音像制品、电脑就会想到BestBuy(百思买)。

中外不同之处：国外吃价差，并推出自己品牌；中国是吃供应商。332.3.3专业店行业发展专业店行业上市公司：国美电器、苏宁电器、力源信息（IC）、吉峰农机（农机）、海宁皮城（皮革）、迪信通（手机，排队上市中）等线上、线下结合，物流决定成本内生性增长外延式增长

新开门店

并购

客流量、售价

电子商务、自身品牌

物流配送、上游采购国美、苏宁门店均超1000家国美并购永乐、苏宁并购红孩子342.4小结大型超市成本结构百货成本结构数据来源：中国连锁经营协会、Wind35

一、行业概述

二、子行业经营模式

三、市场分析、竞争格局

四、网购

五、公司分析目录363.1.1零售行业：商品分类增长数据来源：广发证券373.1.2零售行业：连锁前十强数据来源：中国连锁经营协会、联商网、商务部、零售网383.1.3

百货行业2011年长沙友谊商店销售额18亿，排名36；今年20亿，预计排名33。数据来源：中国连锁经营协会、联商网39商圈超市、便利店餐饮、小吃专卖店商业办公、住宅服务、娱乐便利交通百货商场2个以上3.1.4小区域竞争403.1.5大区域竞争友好集团重庆百货友阿股份鄂武商A合肥百货新华百货广百股份、天虹商场王府井银座股份商业城、大商股份南宁百货长百集团徐家汇文峰股份、南京新百东百集团秋林集团百大集团海泰发展开元投资兰州民百昆百大A竞争激烈、同质化非常严重413.2.1超市行业1、行业集中度不断提高数据来源：国民信托2、渠道下沉，二线城市发展迅速3、外资超市竞争力强4、行业仍保持快速增长423.2.2连锁超市前十强数据来源：中国连锁经营协会、联商网、商务部、零售网2010年外资零售在华开店时间对比年份(净开）家乐福沃尔玛乐购大润发永旺欧尚麦德龙2001094802720028751231120036878132200415115814520051413912214200620155902620071929818364200823207164121200919551320424201025462117666201129431642376合计203267103185294754433.2.3超市跨区域称王步步高武汉中百三江购物冲向全国：人人乐、永辉超市等443.3.1家电产销与库存产销率(累计)库存比年初增长(%)数据来源：Wind453.3.2苏宁、国美降成本，关店成首选租售比破4%警戒线：租金上涨+单店盈利下滑；按行规，租售比超过3.6%后，实体门店就容易发生亏损。因为如果租金在总成本中的占比达4%，工人占比3%，水电费占比2%，总体费用的占比就已经达到9%苏宁今年一季度关闭了35家门店，国美未透露，专家预计，国美苏宁今年上半年关店的数量将超过100家数据来源：中国连锁经营协会、联商网、商务部、零售网463.3.3建材连锁与房地产息息相关国家对房地产态度：调控、调控、再调控！最坏的时期没有到：人口高峰、房屋折旧、城镇化、城市基础设施建设等都将给予房地产支持。房价不上不下，不猛涨、不急跌加强电子商务建设：网络普及率升高，更多人将尝试通过网络购买家居产品；物流成本高，需改善。数据来源：Wind47

一、行业概述

二、子行业经营模式

三、市场分析、竞争格局

四、网购

五、公司分析目录484.1网络购物崛起网络购物优势：

1.方便：不出门便可购物，浏览各地服装与美食；

2.快捷：1小时浏览几十家店铺，比走路快多了；

3.低价：价格相对低一些，网络店铺没有房租，所以价格公道。

网络购物劣势：

1.买服装鞋帽不能亲自试穿；

2.网络看不到实体店铺，骗子多；

3.需要支付运费，买到东西需要等一段时间才能到手。现实购物优势：

1.眼见为实，可直接试穿，不必考虑色差问题；

2.欺骗性小，付款有保障。

3.即买即穿。

现实购物劣势：

1.耗费时间长，一天逛几个店铺就很累了；

2.价格稍贵些，因为卖家需要缴纳店铺租金；

3.其他地区特产很难买到。数据来源：Wind494.2网络购物市场规模中国美国数据来源：互联网信息中心、Wind、广发证券504.3中国网商市场份额统计C2C平台销售额（亿）市场份额占比（%）淘宝网1731.4194.54%拍拍网99.995.46%易趣网0.180.01%B2C销售额（亿元）含平台式市场份额（%）天猫552.5054.65%京东商城220.0021.76%腾讯B2C45.004.45%苏宁易购42.804.23%亚马逊中国29.002.87%库巴网21.502