【基于平衡计分卡的S公司并购绩效探析实例20000字（论文）】

3案例介绍与描述VII基于平衡计分卡的S公司并购绩效分析实例目录TOC\o"1-2"\h\u148031绪论 1112202概念界定与相关理论 2274042.1相关概念 247612.2相关理论 354443案例介绍与描述 6262433.1案例公司与并购过程介绍 6223853.2青松股份并购环境分析 7177493.3并购过程介绍 15116683.4青松股份并购动因分析 15172214基于平衡计分卡的青松股份并购绩效分析 18108404.1财务维度与财务协同 186044.2客户维度与经营协同 283894.3内部流程维度与管理协同 3286084.4创新与学习维度与管理协同 3638355结论与启示 40109035.1研究结论 4017065.2研究启示 4161265.3研究不足 421绪论本文通过多理论相结合的方法，在评价并购绩效时引入平衡计分卡理论，并在平衡计分卡与协同效应间建立纽带，深入分析并购对企业财务与非财务绩效产生的影响，得以更深刻地反映并购后企业协同效应的发挥情况，进一步体现其战略目标的实现程度，并应用于其他森林工业与化妆品行业的并购案例研究。通过平衡计分卡与协同效应的对应分析，丰富和拓展了平衡计分卡指标体系的应用研究。同时，对并购绩效做出全方位、多角度的评判，为今后对企业绩效管理与战略管理的研究提供了广阔空间。如今，我国经济维持平稳较快发展，随着市场监督与管理机制的不断完善，伴随着产业结构升级的趋势，并购逐渐成为企业实现其扩张型战略的重要途径。然而，随着并购热度的持续增加，过程波折或者反响欠佳的并购案也层出不穷。本文在评价企业并购绩效时引入平衡计分卡工具，深刻考察青松并购案的绩效反应与整合效果，不仅可以在一定程度上指引企业进行绩效评价、促进其战略目标的实现，也为今后化工行业的企业间并购提供一定的借鉴。经过研究和讨论更可以应用在其他行业的并购绩效评价中，有着很强的实践功能。2概念界定与相关理论2.1相关概念2.1.1企业并购并购是对企业取得目标方部分或全部股权的统称，它可以通过现金支付、股权支付等多种方式来实现，目的就是取得对目标方的控制权。并购细之下有两种形式，分别是兼并与收购。前者是通过取得目标方所有权，进而能够控制对目标方的行为。后者则是形容目标方的控制权从一方转移到并购方手中，其所有权的归属并不一定发生改变。本文在研究过程中不去具体区分这两种方式，将兼并与收购统称为并购。2.1.2并购绩效并购绩效形容的是企业经过并购活动之后，并购动机的实现程度。所谓并购绩效的评价方法，就是用于考察并购双方经过资源整合与再分配之后，是否在一定程度上发挥了某些协同效应，以及并购方的战略目标是否已经实现。截止到目前，前人所示用过的并购绩效评价方法主要有以下几种：事件研究法、案例研究法、会计研究法、数据包络分析法、EVA指数法、平衡计分卡法等。其中，前三种属于传统的并购绩效评价方法，后三种方法则较为新颖，相关研究也相对较少。事件研究法主要是通过衡量企业市场反应的变化，以此来评价是否产生了正向的并购绩效。通过计算并购前后股价波动产生的超额累计收益，以评估公司的并购绩效。案例分析法的研究对象多为小样本事件，注重于探求在寻常研究中难以引起研究者重视的那些影响并购绩效的因素。会计研究法是指依照并购前后所选财务指标的增减，考察并购对企业绩效产生的影响。数据包络分析法是通过观察经济增加值的变化，来观测并购活动对企业绩效的影响情况。EVA指数法十分重视资本成本的变化对并购绩效产生的影响，观察并购后并购方营利是否高于资本成本，是否能够获取经济增加值。平衡计分卡法则是在考虑到单单对企业并购前后的财务指标变化进行评价具有一定的局限性，得出的并购绩效评价结果会有失偏颇后，引入三个非财务维度，以求对企业并购绩效的研究结果更加准确、可靠。2.1.3平衡计分卡平衡计分卡是管理会计领域的一大创新工具。平衡计分卡既可以作为一种交流渠道，便于上下层级的管理者之间、企业内部与外部客户之间实现有效的沟通；也可以作为一种绩效评价工具，助力企业实现自身战略目标。平衡计分卡在企业日常绩效管理与战略目标的实现之间连起了一条纽带，化战略目标为具体的阶段性策略，进而将阶段性策略细分直观的绩效评价指标。与此同时，在内部目标与外部目标、短期目标和长期目标、定性目标和定量目标、财务目标和非财务目标之间建立了多种平衡，是一种全面的、应用性强的绩效管理工具。2.2相关理论2.2.1协同效应理论协同效应最早于1971年提出，其创始人为赫尔曼·哈肯。协同效应是指并购方的公司价值在经过并购活动后有所增加，且增长到超出并购前两公司的价值之和的程度，也就是所谓的1+1>2。并购的协同效应可分为财务协同、经营协同和管理协同。财务协同指并购方在完成并购后，资产结构变得更为合理，企业业绩呈现增加态势，企业成本得到有效控制等。通过观察并购前后财务指标的变化趋势，可以大体判断出并购财务协同的发挥效果。管理协同是指并购活动后，并购方营运能力不降反升，组织结构进一步优化，管理效率也得到提升。通过观察企业并购前后的期间费用率、组织结构等，可对并购后管理协同的发挥程度有一个大致的了解。经营协同是指并购活动的开展对并购方的经营状况起到一定程度的积极影响，形成规模经济、范围经济，表现为企业客户范围拓宽、产品结构优化升级等方面。2.2.2规模经济理论规模经济理论最早见于《国富论》。它是指在假定的前提条件下，企业扩大经营规模后，节约了交易费用，单位成本得到有效控制，企业整体盈利水平得到提高。规模经济理论表明并购活动给并购方带来的重要的积极影响之一，就是促使企业实现成本管控，提高盈利水平。此外，并购方通过并购活动，取得了高水平人才与高科技的机器设备，经过企业内部资源的整合与再分配，使得内部流程更加标准化、高效化，促使企业实现规模收益递增。2.2.3多元化经营理论多元化经营理论与1957年诞生，由美国学者安索夫在《多元化战略》中提出。该理论是指企业生产多类别的产品，或者布局于多个细分市场，旨在扩大其经营范围。并购方通过并购活动，扩大自身的产业布局，通过多产业经营的方式，获取更为广阔的市场。实际上，不论生产哪一种产品、身处哪一个行业，都不可避免地会受到生命周期的影响。多元化经营则是通过各产业生命周期的交错，使得企业能够持续性地获取营业收益，即不把鸡蛋放在一个篮子里，避免企业资源过于聚集致使其经营风险扩大。3案例介绍与描述3.1案例公司与并购过程介绍3.1.1青松股份简介青松股份有限公司成立于2001年，位于福建省，是一家民营企业。坐落于武夷山南侧，青松股份依仗得天独厚的地理条件，在此从事林产化工行业的生产制造。其上游企业为松节油生产商，下游企业为各种日化、医药、香料香精生产企业。青松股份的主要产品是合成樟脑，此外也有冰片等生产过程中产生的附带品。其所生产的产品具有各种各样的使用方式，因而具有很强的不可替代性。经过数十年如一日的用心经营，青松股份已成为我国林产化工行业的龙头企业之一。凭借多年以来对客户满意度的追求，对供应商的守约意识，青松股份获得了屹立不倒的业内口碑，品牌效应良好。经过多年的改革、探索与创新，青松股份吸引了许多大型香水、化工企业与其达成了长期合作共识。产品销售渠道通畅，销售范围极广，遍及国内各地，甚至远销至欧亚多个多家和地区。3.1.2诺斯贝尔简介诺斯贝尔化妆品股份有限公司成立时间较青松股份稍晚，成立于2004年。诺斯贝尔是国内首家位于化妆品行业上游的专业原始设计制造商。其主营业务包括湿巾、护肤品等的设计、生产与加工。在进入行业十多年来，诺斯贝尔一直根据品牌方的需要为其提供技术支持，尽力满足品牌方的一切诉求。也因此获得了与许多国际知名品牌，如屈臣氏、植物医生、花西子、滴露等的长期合作机会。软硬件的升级已成为提高其生产效率和竞争力的关键。到2018年底为止，诺斯贝尔拥有数以百计的标准生产线。据不完全统计，诺斯贝尔日均可生产七百多万件面膜、一百三十多万件护肤品、以及4000万片以上的湿巾。其面膜产能在全球范围内也是名列前茅，令国内其余的ODM企业难以望其项背。此外，其ODM规模位居化妆品ODM企业的国内第一、国际第四。3.2青松股份并购环境分析早在1993年有学者在进行绩效管理时运用平衡计分卡起，平衡计分卡与公司战略目标已然是密不可分。平衡计分卡的四个维度，为公司战略的细化部署工作做出了突出贡献。之后，平衡计分卡理论被逐渐丰富完善，形成了一个全面的绩效评价体系，与公司战略的联系也更加紧密。本节选取行业环境、内部环境、战略管理三个角度，分析青松股份的并购环境，探求青松股份的战略目标，为后文引入平衡计分卡工具奠定基础。3.2.1青松股份行业环境分析一个公司的战略目标在很大程度上会受到其所在行业的环境影响。本节主要是探究青松股份所处的行业环境，在此应用波特五力模型理论进行细致探讨。通过分析供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力，考察青松股份处在松节油加工行业对其上下游企业的议价能力。通过分析潜在进入者的威胁、行业内现有竞争者，考察青松股份当下与的生存环境，并预测未来的发展走向。通过分析替代品的威胁，考察青松股份的可持续盈利能力。通过上述五个方面，对青松股份的行业环境的进行深入分析与评价。波特五力模型如图3-1所示：图3-1波特五力模型（1）供应商的讨价还价能力根据青松年报披露，2018年年报期间，青松股份各大供应商中，前五名的采购金额达到三亿余元，占全年总值的比例为28.17%。2017年年报期间，上述这项数值为1.7亿余元，占比26.36%。前五大供应商采购金额同比增长76.49%，占比增长1.81%。据悉，青松股份前五名供应商均为原材料供应商，其中有三家连续两年进入前五名供应商之列；但与此同时，青松股份从单一供应商处采购不超过总采购量的30%，且不严重依赖少数供应商。具体数据情况如表3-1与表3-2所示：表3-12018年青松股份主要供应商情况表项目金额/占比前五大供应商合计采购金额（元）303,136,331.83前五大供应商合计采购金额占比28.17%关联方采购额占比0.00%数据来源：巨潮资讯网表3-22018年青松股份前5名供应商资料表序号供应商名称采购额（元）占年度采购总额比例1第一名98,729,789.139.18%2第二名62,114,253.035.77%3第三名49,929,344.834.64%4第四名47,493,993.834.41%5第五名44,868,951.014.17%合计——303,136,331.8328.17%数据来源：巨潮资讯网综上所述，从供应商的议价能力上看，青松股份所处的行业环境相对良好。（2）客户的讨价还价能力青松是国内最大的松节油加工企业，具有极强的品牌优势。此外，青松的产品虽然种类不多，但为了保证顾客满意度，其产品一直维持在高质量水平质量好。此外，青松股份还拥有一支优秀的销售团队，定价的自主性强。根据青松年报披露，2018年年报期间，青松股份前五大购买方销售额之和为达到2.76亿元，占该年度销售总额的19.39%。上年同期，前五大购买方的销售额之和为1.67亿元，占2017年销售总额20.54%。基于前五大购买方的营业收入同比增加65.41%，占比减少1.15%。此外，在2018年间，青松股份的前五大购买方名单发生了大浪淘沙式的冲击变化。其中，仅存在两家购买方连续两期进入前五大的名单。据悉，青松股份面向单一客户取得的营业收入从未超过总额的30%。具体数据情况如表3-3和表3-4所示：表3-32018年青松股份主要购买方情况表项目金额/占比前五大购买方合计销售金额（元）275,626,506.77前五大购买方合计销售金额占比19.39%关联方销售额占比0.00%数据来源：巨潮资讯网表3-42018年青松股份前五大购买方资料表序号供应商名称采购额（元）占年度采购总额比例1第一名102,349,518.727.20%2第二名86,369,392.546.08%3第三名33,144,488.662.33%4第四名28,134,678.101.98%5第五名25,628,428.751.80%合计——275,626,506.7719.39%数据来源：巨潮资讯网可以看出，青松股份不存在严重依赖于少数客户的情况。综上所述，就购买者议价能力而言，青松股份目前的行业环境十分良好。（3）潜在进入者的威胁青松股份属于化工原料深加工行业和化工产品制造行业。其主营产业为松节油深加工产业，属于可再生生物质资源综合利用产业，符合“建设美丽中国”的基本国策。在发展建设期间，青松股份也一直在坚持节能减排、绿水青山就是金山银山的理念，致力于促进企业的可持续发展，同时为我国的环保事业添砖加瓦。尽管相关行业优惠政策的出台增加了潜在进入者的风险。但与此同时，随着国家安全生产和污染治理工作的不断加强，污染物排放标准和产品健康安全标准逐步收紧。现要求企业必须具备《排污许可证》、《药品生产许可证》、《食品生产许可证》等资质证明，以上种种也提高了该行业的准入门槛。综上所述，通过对青松股份潜在进入者的威胁分析，青松所处的行业环境虽有受到波动影响的可能，但总体行业环境对青松而言还是良好的。（4）现有替代品的威胁青松主要从事松节油深加工业务，生产的主要产品包括合成樟脑、冰片产品等。产品应用非常广泛，并且凭着其产品受众窄的特点，使得青松的产品具有难以被取代的特性。就生产过程而言，青松的生产工艺是独特且领先的。此外，青松股份生产产品所使用的原料松节油，也是产地稀少，难以轻易获得的。由此可见，青松股份的主要产品所能发挥的功效作用，短时间内是难以被其他产品取代的。综上所述，通过对替代品威胁的分析可以看出，青松股份所处的行业环境较为友好。（5）行业内现有竞争者青松股份是全球松节油深加工行业的领头羊，产能更是占据全球范围内的半壁江山。经过多年的改革、探索与发展，青松与上游供应商与下游客户之间均达成了长期的友好合作关系。凭借高水平的产品质量与极低的违约失信率，青松股份维持着较高的顾客满意度与顾客忠诚度，品牌形象也愈发高大美好。久而久之，青松逐步得到了市场的广泛认可，在松节油深加工行业寻求一个势均力敌的对手非常困难。综上所述，通过对林产化学行业内现有竞争者的分析，可以看出青松股份所处的行业环境较好。小结：通过上述分析可以看出，目前，青松股份面对供应商和购买方均握有更多的话语权。虽然青松股份也面临着潜在进入者的威胁，并且随着我国林业产业、化工行业的进一步发展，这种威胁还在进一步加大；且随着行业周期的发展变化，青松股份的行业环境也会随之变化。但是，总体而言，青松股份的行业环境还是相对优越的。3.2.2青松股份内部环境分析（1）经营模式分析对青松的经营模式分析主要通过以下三方面展开：=1\*GB3①采购模式经过近二十年的改革与探索，青松股份建立了稳定的供应商体系。据悉，在青松股份内部，所有原材料供应商均通过质量管理部的质量审核，合格后方可采购。采购部根据集团总部于年初下达的销售总计划，制定详细的原材料采购计划。根据松节油的季节性供应和周期性价格波动情况，及时拟定应急计划。种种措施有效地降低了青松股份的采购成本和原料供应风险。=2\*GB3②生产模式青松股份有限公司的生产是以需求为导向的。在每年年初，青松集团总部下达本年度的销售目标。集团总部的生产部门据此拟定每月的生产计划，由每个分公司的各个工厂加以执行、落实，根据市场反应及时做出调整。由此同时，青松股份始终对产品质量保持高水准的要求，并力求做到对每一个生产员工的作业安全负责。每批产品均须经过集团统一规定的质量检验流程，达到集团要求的标准后，方可入库外销，不存在任何例外情况。=3\*GB3③销售模式青松股份的松节油深加工系列产品应用广泛，市场分布全球，客户群分散。一方面，由于青松股份不依赖少数用户，极大地降低了许多大型公司会面临的销售风险。另一方面，由于市场广阔、客户分散，青松股份也需相应地提高自身销售作业的效率以适应这一现状。为此，青松股份经过多年努力，培养出了一只工作高效、富有专业知识与经验的销售团队。一方面，通过积极开拓国内外市场，青松股份积累了稳定的客户群，与屈臣氏、花西子、滴露、植物医生等多个国际知名品牌建立了长期合作关系。另一方面，不断开拓新的销售渠道与销售方式，面向国内采用直销方式，面向国际采用自营、贸易商双管齐下的方式。至2018年为止，青松股份的销售模式未发生重大变化。（2）核心竞争力分析与其竞争对手相比，青松股份的竞争优势主要体现在以下三个方面。=1\*GB3①行业地位及品牌优势青松作为合成樟脑生产领域的头部公司，多年来稳居国际第一的宝座，其产量是同行业其他公司难以企及的。随着公司不断的改革、探索与创新，青松在松节油深加工工艺日趋成熟，达到行业领先的技术水平，产品质量也进一步地得到了保障；经过十数年的积累，青松具有行业内领先的高顾客满意度与顾客忠诚度，与多家知名的化妆品公司、日常清洁用品公司达成长期合作共识。久而久之，青松股份树立了诚实守信、质量过硬的品牌形象，其在同行业公司中的品牌优势是不言而喻的。=2\*GB3②行业领先的技术创新能力青松集团的管理层十分注重培养企业的研发创新能力与和学技术竞争力。多年来坚持对高学历、高技术人才的引用，并加强对他们的培训，同时配以具有吸引力的薪资制度进行人才挽留，力求打造一支科研能力强的优秀技术团队。青松股份具有自主研发创新的先进意识、前瞻性的技术项目研发和产业化能力。。通过与高校、科研院所建立长期合作关系、共同搭建研发创新试验点等方式，提高青松股份的工艺创新力度，同时也对公司内部人才提供了一个长效学习机制，保障对他们的有力培训。与此同时，青松不断提高自身的研发能力和技术水平，从而优化现有的生产工艺。在流程方面减少不必要的损耗，提高生产效率、降低生产成本，以达到增强核心竞争力的效果。=3\*GB3③较强的采购、储备、营销能力多年以来，青松在福建地带的两大主产区建立了自己的松节油采购基地，并形成了稳定的运转机制。此外，青松股份不断地为采购团队配备专业的运输路线与运输工具，并不断提高集团整体的仓储水平，使得公司内部的松节油供应链得以进一步完善。青松股份面向的客户群中包含许多国际大型知名企业，他们对产品质量的要求标准较高。为了满足重点客户的产品质量、技术和管理体系标准，青松不断升级研发、制造，优化供应链管理、客户服务和企业文化，终于成功地与许多国际知名品牌建立了长期的合作关系。与下游行业的一些大客户寻求长效合作的经营模式，形成了青松股份自身独特的销售优势。3.2.3青松股份战略管理分析公司的战略具有多种划分标准，包括多种类型。从发展理念上看，有的公司十分重视进步发展，采取扩张型发展战略；有的企业较为稳健，采取稳定型发展战略。从生产经营的角度上看，有的企业在成本管控方面有突出优势，通过相对低廉的价格吸引消费者，采取成本领先战略；有的企业注重分摊经营风险、以提供多样的产品与服务吸引顾客，采用差异化战略等。青松股份自成立以来主要实施扩张型战略和低成本领先战略。（1）扩张型战略扩张型战略的扩张方式主要有两种。一种是内部扩张，通过开拓经营多领域的业务、丰富产品种类等方式实现公司扩张。另一种属于外部扩张，即通过同行业企业间并购或者投资上、下游企业进行扩张。青松股份自从公司开设以来，实行的都是扩张型战略。早在并购诺斯贝尔之前，青松就已经在不断地投资其他公司。现已收购上海青航智能、龙晟（香港）贸易等全资子公司，其子公司所处行业，不仅仅局限于化工行业内部，还包括技术公司、物流公司等其他行业的公司。一方面，为巩固现有产品和业务的市场份额，青松致力于在松节油深加工产业内的研发与创新，不断开发设计出新工艺，保持自身的行业领先地位。另一方面，青松充分利用上市公司平台，通过投资与并购的方式布局新兴产业，以求在巩固现有主营业务基础上，探索出新的利润增长点。青松股份2018年年报表明，将继续执行内生性增长和外延性发展相结合的战略，保证公司的可持续健康发展。（2）低成本领先战略低成本领先战略，就是不断追求对成本的有效管控，以较低的价格吸引客户，可以通过实现规模效益、简化工艺流程等方式来实现。低成本战略有助于提高所处行业的进入壁垒，通过减少潜在进入者的威胁，确保企业市场规模的持续扩大，进一步降低企业成本，同时也为改善企业所处的行业环境做出贡献。青松股份自成立以来，实施的就是低成本领先战略。为了有效的降低原材料采购成本，青松股份致力于与上游企业形成稳定的供应关系。目前已有多家松节油产商与青松建立了战略合作关系，多分布在云南、福建等松节油主产区。3.3并购过程介绍2019年4月16日，青松股份有限公司收到中国证监会批准的对福建青松股份有限公司收购申请的批复，向诺斯贝尔（香港）无纺布有限公司发行股份，购进资产，募集配套资金（ZJXK（2019）650号）。中国证券监督管理委员会批准了诺斯贝尔（香港诺贝尔）（中国）无纺布有限公司和其他19方共同持有的诺斯贝尔公司90%股权的收购案。经协商，2019年5月28日，福建青松股份有限公司成功受让由诺斯贝尔（香港）无纺布制品有限公司、中山瑞兰投资管理咨询有限公司、中山协诚通投资管理咨询有限公司、上海敏成投资合伙企业（有限合伙）、中山维雅投资管理咨询有限公司等持有的占比90%的诺斯贝尔化妆品股份有限公司股权，交易价格确定为24.3亿元。其中，青松以发行股份的方式支付款项15.1亿元，以现金方式支付款项0.92亿元。并购期间，青松股份完成本次发行股份购买资产涉及非公开发行的新增股份数量为130,660,886股。新增股份归属于青松股份的有限售条件流通股。经深交所批准，上市日为2019年5月28日，公司总股本由385,920,000股增加至516,580,886股。该并购活动结束后，诺斯贝尔（香港）无纺布制品有限公司作为青松的境外法人股东持股占比达到9.17%，成为青松股份的前10位股东之一，居于大股东持股占比榜第二位。3.4青松股份并购动因分析3.4.1增强企业可持续盈利能力虽然自上市以来，青松股份凭借其行业龙头的品牌优势与超高的市场占有率，一直拥有较强的盈利能力。然而，青松股份的营业收入难以摆脱松节油价格发生季节性、周期性变动的影响，且影响程度较深，不利于企业维持稳定的持续盈利能力。此外，青松股份的营业收入还会受到如国家产业政策、行业环境、企业产品结构等诸多因素的影响。因此，有碍于松节油深加工行业不确定性较大的特点，难以对青松股份的盈利水平做出较为准确的预测。近年来化妆品行业与面膜行业快速发展，促进化妆品代工业的繁荣发展。诺斯贝尔是国内化妆品原始设计加工行业的龙头企业，具有过硬的科学技术、较高的产品质量、较强的品牌优势。早在被青松并购之前，就与国际多家知名日化品牌形成了长期合作关系，其盈利能力一直是有所保证的。因此，青松股份并购诺斯贝尔的动因之一便是增强企业的可持续盈利能力。3.4.2增强企业的核心竞争力并购前，青松股份的核心竞争力集中体现于其松节油加工、合成樟脑产业，具体表现为行业地位及品牌优势、行业领先的技术创新能力、较强的原材料采购、储备、营销能力几个方面，由于产业结构较为单一，造成企业核心竞争力也较为局限。诺斯贝尔作为国内最早成立的一批ODM企业，经过十数年的积累，不断进行的改革、创新与探索，拥有诸多竞争优势。例如，处行业领先水平的产品研发与工艺创新科技，稳定而广阔的客户群体，标准化高要求的质量检验流程，具有丰富的知识储备与经验积累的优秀科研创新团队等。因此，青松股份可以通过并购诺斯贝尔，优化其现有的业务结构，并有效地提高企业的核心竞争力。3.4.3降低企业的经营风险在并购诺斯贝尔之前，青松股份用于生产加工的主要原材料是松节油。由于松节油的市场价格经常会发生季节性波动，或者周期性的大幅度变动，因而青松股份的营业收入与整体的盈利水平在很大程度上是得不到保障的。以2018年为例，由于政府机关对松节油生产行业的监管力度加强，加之生产过程中一项工艺的执行成本升高，导致该年度松节油价格呈现明显的上涨趋势。青松股份不得不通过提高价格的方式转移这部分原材料成本的增长，但也因此面临着销量大幅度下降的风险。虽然在2018年报告期内，青松股份通过节约能源、减少非必要损耗的方式，有效控制了松节油深加工产品的价格上涨幅度，并凭借自身强大的品牌优势，稳住了当年的产品销售数量，使得公司整体的毛利率依旧保持稳定上升的趋势。但是，如果未来出现松节油价格增涨幅度过大，使得公司生产的松节油深加工产品的价格增涨幅度超出了下游购买方的承受范围，那么就会导公司整体销量大幅度下降，减少营业收入；或者公司被迫压缩自身涨价的空间，自己承担由于原材料价格大幅增长而带来的成本大量增加。而假使未来松节油价格出现大幅度的下跌，青松股份的营业收入也会受到严重影响。因此，为有效应对原材料价格波动对企业生产销售带来的风险，降低公司单一业务对经济环境、市场环境和行业周期波动应对乏力的风险，青松股份积极进行多元化探索，通过并购诺斯贝尔的方式进入化妆品代工这一新兴产业。4基于平衡计分卡的青松股份并购绩效分析4基于平衡计分卡的青松股份并购绩效分析4.1财务维度与财务协同4.1.1盈利能力分析企业经营的根本目的的实现公司价值的增长，而促使企业持续运转下去的动力就是盈利。一个企业的盈利能力越强，投资人对它的信心就越强，那么企业就能够及时实现现金回流，并获取更多融资机会。与此同时，企业的高盈利水平也能为其内部员工带来更多收益，使得员工工作更加积极，进而内部管理效率得到提升，促使企业良性运转，获取更多的盈利。相反，如果一家企业的盈利能力不强，那么就可能面临现金流短缺的风险，更严重者会面临资不抵债的状况，甚至会产生破产清算的风险。由此可见，一家企业的盈利水平对其发展有着举足轻重的作用，准确、合理地衡量企业的盈利能力对实现其经营目标具有重要意义。本文选取总资产报酬率、净资产收益率、销售毛利率、营业利润率、成本费用利润率五个指标，评价青松股份并购诺斯贝尔后的盈利能力变化。具体指标状况如表4-1所示：表4-12015-2019青松股份盈利能力指标指标年份20152016201720182015-182019总资产报酬率1.814.5512.1431.3212.4612.31净资产收益率1.825.1613.0136.0714.0215.02销售毛利率16.5220.6528.3840.9126.6231.26营业利润率-0.527.3715.7433.2314.9819.07成本费用利润率0.467.3315.9651.8819.5124.99数据来源：国泰安数据库图4-12015-2019青松股份盈利能力指标变化图图4-22015-2019青松股份销售毛利率变化图由图4-1可以看出，青松股份的各项盈利能力指标在2019年并购之前一直是稳定上升的，在2019年并购诺斯贝尔后反而有所回落，而这并不能表明由于并购诺斯贝尔使得青松股份盈利能力整体下降。通过查阅青松股份2015至2019年年报可以看出，受主要原材料松节油价格持续上涨的影响，至2018年年底青松股份的营业收入大幅上涨。而自2019年上半年起，松节油市场价格开始回调，导致青松股份原主营业务松节油深加工的经营受到很大冲击，冰片、合成樟脑等产品价格下跌严重，相关部分营业收入与毛利能很不理想。并购诺斯贝尔后，诺斯贝尔化妆品系列产品带来的巨额利润冲减了大部分由松节油深加工业务引起的亏损，这才使得2019年青松股份的利润总额与净利润尚且维持增长趋势。以图4-2中的销售毛利率变化趋势为代表，受松节油市场价格的周期性影响，青松股份的销售毛利率在2018年增长到了40.91%的峰值。经过2019年市场价格的大幅度回调，青松的销售毛利率有所下降，但得益于并购诺斯贝尔带来的巨额营收，2019年青松股份的销售毛利率依旧高于2015-18年的平均值。4.1.2营运能力分析企业的营运能力的强弱对于其业绩水平的高低有着直接影响，企业所得与投入资产的比率则是对其营运效率的直观反映。针对青松、诺斯贝尔两家公司的情况及其在行业中的地位，对其经营能力的分析将以其资产盈利能力指标为重点，对其经营能力进行分析判断。根据青松并购案例的特点，本文选取青松的应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率以及总资产周转率，来衡量青松股份在并购前后的营运能力变化。青松股份在2015年至2019年的营运能力指标如表4-2所示：表4-22015-2019青松股份营运能力指标指标年份20152016201720182015-182019应收账款周转率8.738.3812.037.939.26754.28存货周转率2.922.451.931.462.192.31流动资产周转率1.121.71.451.311.3951.23总资产周转率0.650.780.850.970.81250.62数据来源：国泰安数据库图4-32015-2019青松股份营运能力指标情况图从图4-3中可以看出，青松股份并购后的各项资产周转率指标中，除存货周转率较2018年出现小幅上升外，其他周转率指标相比于上一年度，均出现或大或小幅度的下降。而对比2015至2018年的各项指标均值可以看出，除存货周转率未发生下降以外，其他周转率指标数值均有所减小。由此可见，并购后青松股份的整体营运效率不升反降，其中一部分原因在于青松并购诺斯贝尔后并未完全实现合理的整合，但更主要的原因是原主营业务松节油深加工产业链受到冲击，原主营产品销售渠道收窄，资源主营业务的营运效率大幅下降。各项衡量青松股份营运能力的主要指标中，应收账款周转率指标的并购前后变化幅度最大，也最能反映青松股份营运效率发生变化的原因。本文对青松股份2015至2019年应收账款周转率的变化情况进行着重分析，如图4-4所示：图4-42015-2019青松股份应收账款周转率变化图可以看出，2015至2016年青松股份的应收账款周转率曲线波动较为平缓，应收账款周转速度维持在一个稳定水平。2017年周转率骤增，系公司产品产量、销量增加，销售净收入增加所致。2018与2019年青松股份应收账款周转率明显下降，引发周转速度大幅降低的主要原因却不同。前者系2018年松节油原材料价格大幅上涨，公司相应地提高产品价格以转移成本，导致该年度应收账款大量增加，增长幅度超过销售净收入增幅所致。后者则主要是由于2019年松节油价格回调，冰片、合成樟脑等产品产销量降低，年度销售净收入减少导致应收账款周转率降低。综上所述，青松股份并购后的营运效率降低，其主要原因并非在于并购诺斯贝尔后业务整合效果不佳。相反，诺斯贝尔本身具备合理的采购、生产、销售模式，销售渠道广泛，营运效率较高。其在并购且合理整合后对青松股份营运能力带来的积极影响值得期待。4.1.3偿债能力分析企业要想实现长久的进步发展，对偿债能力的评价是必不可少的。企业在追求公司价值最大化的同时，也需要考虑对融资风险的管控。评价企业的偿债能力，可以帮助企业更好地实现融资风险管控。根据偿债能力评价结果，企业可以采取措施相应地去调整长期借款与短期借款的额度与比例，有助于企业维持一个合理的资产负债率，以一个合理的资本结构去经营运作，实现企业价值的持续增长。一般来说，流动资金用于偿还短期负债，长期资金用于偿还长期负债。本文在评价青松股份短期偿债能力时，采用的是流动比率和速动比率；在衡量青松长期偿债能力时，选取的指标是产权比率和资产负债率。青松股份在2015年至2019年的偿债能力指标如表4-3所示表4-32015-2019青松股份偿债能力指标指标年份20152016201720182015-182019流动比率2.424.572.603.123.182.87速动比率1.652.061.201.461.591.82产权比率0.500.130.310.320.320.47资产负债率33.4711.2923.4724.2223.1132.15数据来源：国泰安数据库青松股份并购诺斯贝尔前后的流动比率和速动比率如图4-5所示：图4-52015-2019青松股份流动比率与速动比率变化图可以看出，2015至2019年青松股份流动比率与速动比率虽然有所波动，但基本持平。2019年并购诺斯贝尔后，青松的流动比率虽稍有下降，但依然维持在2.5以上，速动比率则略有提升，维持在1.5以上。这一切均表明青松股份并购诺斯贝尔后，短期偿债能力依旧维持在良好状态。这一切均得益于青松股份的并购支付方式。青松股份此次收购的诺斯贝尔90%股权，交易价格为24.3亿元。青松采取多种支付手段并行的方法，以发行股份的方式支付款项15.1亿元，以现金方式支付款项0.92亿元。从总体趋势上看，2015至2019年青松股份流动比率与速动比率虽然有所波动，但基本持平。对于生产销售企业来说，存货的流动性水平本身就存在一定的风险。当销售量不能打开时，存货不能及时变现。因此，利用库存偿还债务的可能性值得怀疑。因此，本文主要采用速动比率法对青松股份的偿付能力进行分析和评价。由于速动资产偿债更方便、更灵活，因而在分析企业短期偿债能力时，观测速动比率这一指标更为科学合理。一般认为，速动比率约等于1是最为合适的。从图4-5中可以看出，青松股份并购诺斯贝尔之，其后速动比率呈缓慢上升趋势，由1.46到1.82，短期偿债能力较好。总体来看青松股份并购诺斯贝尔后，偿债能力并未发生显著变化。图4-62015-2019青松股份产权比率变化图产权比率是负债与所有者权益的比值，是能够反映企业长期偿债能力的代表性指标，同时也可以用于评价企业资本结构的合理性。一般来说，产权比例为1:1较为合适。超过这一数值，可以认为是一种高风险、高回报的资本结构；低于这个数值，则可以认为是一种低风险、低回报的资本结构。从图4-6中可以看出，并购后青松股份的产权比率有所提高，接近0.5，说明青松股份依旧具备较强的长期偿债能力，没有受到并购支付的不良影响。由此可见，并购诺斯贝尔对青松股份长期偿债能力削减程度不大，甚至使得青松股份资金结构更为合理。图4-72015-2019青松股份资产负债率变化图从资产负债率来看也是同样，并购后青松股份资产负债率由24.22%增长到32.15%，但依旧低于40%，说明青松股份仍具备较强的长期偿债能力。综上所述，青松股份采用混合支付方式并购诺斯贝尔后，对其短期偿债能力并无显著影响，反而有小幅增强趋势；对其长期负债能力略有削减，但依旧维持在较高水平，并使得青松股份的资金结构更加合理化。4.1.4发展能力分析由于并购诺斯贝尔后，青松股份拓展出了化妆品产品这一全新市场，因此对青松股份发展能力的分析十分重要。对青松股份发展潜力的评价就是充分利用现有的数据，进一步分析和考量其未来的增长空间。也就是说，对青松股份的发展能力进行评价时，主要利用的是能够反映其业绩水平变化的历史数据。本文选取总资产增长率、主营收入增长率和净利润增长率对青松股份的发展能力进行分析。若指标值有所上升，则在很大程度上能够代表公司未来可以实现持续发展与价值增长。青松股份在2015年至2019年的发展能力指标如表4-4所示：表4-42015-2019青松股份发展能力指标指标年份20152016201720182015-182019总资产增长率-14.44-20.7333.0053.9412.94217.83营业收入增长率-22.83-5.3745.5675.2423.15104.57净利润增长率-79.12200.31189.44322.55158.3018.51数据来源：国泰安数据库图4-82015-2019青松股份发展能力指标变化图由图4-8可知，通过观察青松股份营业收入增长率五年来的变化可以发现，其营业收入增长幅度整体呈现上升趋势，从-22.83%增长至104.57%，呈现出大幅度的提高。2015至2018年的增长原因主要是松节油市场价格提高、主营产品产销量增加、销售渠道扩宽等。2019年的大幅增长是由于并购诺斯贝尔带来的巨额营收，从青松股份2019年母公司利润表可以看出，出去化妆品行业相关产品，青松股份原主营业务收入比起2018年是明显减少的。因此，并购诺斯贝尔对青松股份的营业收入增长率产生了明显的正向影响。从净利润增长率来看，自2016年青松股份净利润增长率转为正值起，一直维持着远超100%的较高增长幅度，2019年突然放缓至18.51%。其主要原因在于2019年受松节油市场价格大幅回调的影响，青松股份的松节油深加工产业链的经营管理受到一定程度的冲击，盈利水平大幅下降，母公司净利润明显低于2018年公司净利润。并购诺斯贝尔后，凭借公司在化妆品行业相关产品优秀的获利能力，集团净利润相比2018年有所增长。总资产增长率反映的是公司资本规模扩张的速度，从图4-8中可以看出，青松股份总资产增长最快的年份便是2019年。这显然是由于并购诺斯贝尔带来大量的子公司资产，使得2019年青松股份的总资产增长率呈现爆发式升高。从这里也可以看出，青松并购案中的资产整合与资源再分配是相对有效的，这才使得尽管2019年青松股份总资产剧增，但是该年度的营运能力指标并未呈现出明显的下降趋势。可见，并购诺斯贝尔能够为青松股份带来持续性收益。小结：通过以上四个维度对青松股份并购诺斯贝尔的案例展开分析，可以看出青松在并购诺斯贝尔后的并购协同效应较为明显。其中，该并购使得青松股份营业收入大幅增加、资产利用率提高，对于青松的盈利能力与发展能力均有一定程度的提升，对营运能力和偿债能力的影响尚不明显，但根据上述分析来看，可以暂时青松股份并购后协同效应的发挥持积极态度。4.2客户维度与经营协同4.2.1客户范围广度2018-2019年占青松股份营业收入或营业利润10%以上的行业、地区情况如表4-5所示：表4-52018-2019占青松股份营业收入或营业成本10%以上的行业、地区单位：元营业收入营业成本毛利率201920182019201820192018分行业林产化学品1,304,401,2071,421,571,069828,429,678840,246,88736.49%40.89%化妆品1,603,715,9181,170,948,04326.99%分地区华东929,199,684571,977,386654,018,02238,155,54929.61%40.88%华中369,582,038257,115,00030.43%华南508,487,034359,947,95829.21%欧洲449,708,291212,349,838313,010,091140,588,10330.40%33.79%亚洲321,065,559253,469,712202,176,716144,146,88037.03%43.13%数据来源：青松股份年报从表4-5中可以看出，并购诺斯贝尔后的第一个报告期内，青松股份的客户范围进一步扩宽。行业方面，从并购前的单一行业客户，到并购后的林产化学品与化妆品双行业客户；地区方面，从并购前的主要面向的华东地区与欧亚其他国家客户，到并购后主要面向的华东、华中、华南地区以及欧亚其他国家客户，都反映出青松股份的销售渠道在逐步拓宽、客户范围在持续变广。表4-62020年度青松股份营业收入或营业成本10%以上的行业、地区单位：元营业收入同比增减营业成本同比增减毛利率同比增减分行业林产化学品1,194,285,781-8.44%799,038,609-3.55%33.09%-3.40%化妆品2,670，476，43366.52%2,073,498,10177.08%22.35%-4.64%分地区华东地区1,257,044,61635.28%985,182,28150.64%21.63%-7.98%华南地区672,673,77432.29%509,786,46541.63%24.21%-5.00%欧洲784,205,19974.38%583,095,23386.29%25.65%-4.75%从表4-6中可以看出，青松股份完成并购案后第二个报告期内，行业层面上的客户范围保持不变，依旧是林产化工与化妆品双行业客户。而在地区方面，受到2020年新冠肺炎疫情的冲击，国内市场集中在华东地区与华南地区两片距离青松工厂较近的地区；国外市场的销售渠道更是受到严重冲击，亚洲地区营业收入占比骤减。但是通过营业收入与营业成本总体增长率仍呈现正值可以看出，虽然2020年受到疫情冲击，造成部分地区客户的暂时性流失，青松股份的化妆品业务客户消费金额不减反增，为青松销售额保持增长做出了突出贡献。且在该年度，青松股份华东、华南与欧洲地区的消费金额均有所增加，客户总体数量并没有因为疫情影响而有所减少。4.2.2主要客户销售额占比对客户维度绩效的考察还应当关注消费群体的稳定性，主要客户销售额占比可以反映客户对企业的忠诚度。对于客户忠诚度较低的企业，其盈利是缺乏保障的，因此应当注意提高顾客满意度，培养稳定的客户群体，以增强企业自身的核心竞争力。青松股份2016-2019年前五名客户销售金额占比及变化趋势如表4-7和图4-9所示。表4-72016-2020青松股份前五名客户合计销售金额情况表单位：元20162017201820192020前五名客户合计销售金额96,522,895166,627,856275,626,507604,889,808931,651,296前五名客户销售金额占总额比例17.32%20.54%19.39%20.80%24.11%数据来源：青松股份年报图4-9前五名客户合计销售金额及占比变化趋势从图4-9中可以看到，青松的前五名客户合计销售金额在2019年得到一个显著提高，占比也达到历年来的最高值。自2016年起至2020年，前五名客户合计销售金额在持续增长，说明青松股份的消费群体较为稳定。销售金额保持不断的增长，反映出青松股份的消费群体在进一步扩。2020年，青松股份前五名客户合计销售金额进一步提升，占比也呈现出较大幅度的提高。即使面临2020年新冠肺炎疫情的冲击，销售金额依旧上涨，可以看出青松股份的客户忠诚度较高。可见，青松股份经过并购活动后，品牌效益进一步扩大。青松股份也致力于公司内部的产业优化升级，加强对新产品新工艺的研发力度，保障企业产品的高质量水平，将顾客满意度维持在较高水准，进一步增强青松股份的核心竞争力。4.3内部流程维度与管理协同4.3.1产品结构根据表4-7可以看出从并购前后青松股份的细分产品组合：表4-82018-2019年青松股份营业成本构成产品分类项目2018年2019年同比增减金额占比金额占比林产化学品合成樟脑系列645,423,791.9176.81%645,467,724.4532.28%0.01%林产化学品冰片系列91,779,966.0810.92%94,881,323.164.75%3.38%林产化学品其他林产化学品系列103,043,128.9312.26%88,080,630.114.40%-14.52%化妆品面膜系列587,348,150.8729.38%100.00%化妆品护肤系列310,452,595.2115.53%100.00%化妆品湿巾系列190,317,345.679.52%100.00%化妆品其他系列82,829,950.974.14%100.00%数据来源：青松股份年报从表4-8中可以看出，并购诺斯贝尔前，青松股份营业成本的主要构成部分是合成樟脑和冰片。这两部分同样也是青松营业收入的主要来源。这两个板块的营业成本占总营业成本的87.73%左右，占营业收入的88.72%左右。青松股份在并购活动之后，立即加强与高校、科研院所的合作，注重对化妆品产业产品工艺的研发创新。产品分类中新增了面膜、护肤、湿巾等项目，占据营业成本的58%左右，占营业收入的51%左右，可见青松股份在化妆品领域的业务发展迅速。表4-92019-2020年青松股份营业成本构成产品分类项目2019年2020年同比增减金额占比金额占比林产化学品合成樟脑系列645,467,724.4532.28%599,267,596.7720.86%-7.16%林产化学品冰片系列94,881,323.164.75%79,950,414.422.78%-15.74%林产化学品其他林产化学品系列88,080,630.114.40%119,820,597.694.17%36.04%化妆品面膜系列587,348,150.8729.38%757,317,038.9726.36%28.94%化妆品护肤系列310,452,595.2115.53%527,196,863.8718.35%69.82%化妆品湿巾系列190,317,345.679.52%522,895,289.4918.20%174.75%化妆品其他化妆品系列82,829,950.974.14%266,088,908.219.26%221.25%从表4-9中可以看出，在完成并购后的第二个报告期内，青松股份在原主要产品合成樟脑与冰片的营业成本在营业成本总额中的占比有所下降，整个林产化学品的营业成本也是有所减少。而化妆品系列则与之相反，营业成本大幅增加，在营业成本总额中的比重也有所上升。可以看出，并购诺斯贝尔后，青松股份的产业整合效果良好，化妆品产品产销量保持增长，这部分的销售额增长弥补了因松节油深加工行业不景气而导致的林产化学品销售额下降那部分，使得并购后两年内，青松股份的营业成本与营业收入保持增长趋势。由此可见，并购诺斯贝尔使得青松的产品结构更加丰富化、多元化，化妆品产品制造工艺的改进带动青松股份的整个生产流程产生优化，缩减简单重复的劳动力数量和废品率，减少不必要的损耗，从而实现对生产成本的有效管控。与此同时，并入诺斯贝尔生产车间也提高了青松股份整体的生产效益，提高了传统化工制造企业的毛利率水平。4.3.2期间费用在评价企业内部流程维度绩效情况时，期间费用起到了举足轻重的作用。期间费用是企业在日常经营运转过程中产生的费用，可以直观地反映出企业的内部工作效率，进而反映出企业各个环节的流程安排是否科学合理。其中销售费用率可以反映出企业在销售环节的安排是否合理，销售渠道是否通畅，销售人员工作效率是否得到有效提高，而管理费用率则是对企业内部整体管理效率的一个直观反映。因此本文选取三项期间费用率来衡量青松股份在采购、生产、销售等内部流程方面的绩效是否得到改善。青松股份的三项费用指标及其变化趋势如表4-10和图4-10所示：表4-102016-2020青松股份三项费用情况表20162017201820192020销售费用率4.83%3.27%1.81%2.94%1.34%管理费用率8.61%8.06%2.25%3.73%4.94%财务费用率-0.89%0.86%-0.33%0.68%1.39%数据来源：国泰安数据库图4-102015-2019年青松股份三项费用率变化趋势图根据图4-10我们可以发现，并购完成后的第一个报告期内，青松股份的期间费用率呈现一定的幅度的上升。并购诺斯贝尔使得青松股份的资产规模骤增，青松股份在进行资产整合与资源再分配的过程中产生了一些额外花费，再加上为并购过程中支付的相关中介费用，种种因素导致2019年青松股份的管理费用大幅增长，增幅超过营业收入，进而使得该年度青松股份的管理费用率上升。为支付并购款项，青松股份在并购过程中办理了贷款，导致该报告期内利息费用有所增加，致使青松股份财务费用率由负变正。受行业环境变化的影响，2019年松节油价格下跌、市场行情下行，使得青松股份销售压力增大，年度销售费率也呈现上升趋势。2019至2020年，青松股份销售费用率大幅下降。据悉，2020年青松股份销售费用为51,807,693.57元，较之于2019年的85,527,798.76元，同比下降了39.43%。可见青松并购诺斯贝尔后，销售渠道进一步打开，销售模式运行更加标准化高效化，使得销售费用得到有力控制。而该年度管理费用率的提高，主要系诺斯贝尔新增租赁仓库，租赁费用增加，以及青松股份内部员工薪资整体升高导致。总体来看，青松股份并购诺斯贝尔后第一年期间费用率有小幅上升，主要系并购活动与公司原主营业务营运效率的影响。而在并购完成后的第二年，青松股份销售费用率有所下降，管理费用率增幅放缓。并购诺斯贝尔后，青松股份的产业结构得到极大程度的改善。同时，青松也注重并购后公司资源与业务流程的整合，使公司内部流程方面的运转效率得到提高。4.4创新与学习维度与管理协同4.4.1员工构成21世纪最珍贵的资源是人才，企业要想实现可持续发展，离不开优秀人才队伍的支持。只有拥有行业内出色的科研人员、高水平的管理人才、高忠诚度的员工，才能保证企业在飞速发展的经济社会中立于不败之地。青松股份一直十分关注高技术人才的引进与培养，通过提高薪酬、加强培训等多种方式留住企业内部的高学历人才，并一直致力于培养高水平的管理人才与技术人才，努力打造一支拥集高执业能力、高职业素养与高企业忠诚度于一身的优秀人才团队，目的就是为了实现企业的转型和高速发展。表4-11和图4-11显示了青松股份员工的整体学历变化情况：表4-11员工学历情况表20162017201820192020总员工数35735243056707904硕士以上6461723本科545061324456本科以上占比16.81%15.34%15.58%6.01%5.77%数据来源：青松股份年报图4-11本科及以上学历人数及占比图根据表4-11和图4-11可知，2016至2019年，青松股份的高学历学历员工数量逐年递增。其中，2019年的增幅最大，本科以上学历员工数较2018年增加了4.3倍，说明青松股份通过此次并购活动吸收了大量优秀人才。如此注重高素养人才的引入，一方面是由于青松股份新增了化妆品代工业务，导致在客观层面上公司对高水平人才的需求增加；英一方面则是由于青松重视人才对公司发展产生的影响，致力于打造优秀的高学历、高技术、高素养的人才团队。而2019年的本科以上学历员工占比发生大幅下降，主要系并购诺斯贝尔引进大量一线生产员工所致，对青松股份学习维度的评价影响甚微。事实上，青松股份在并购活动后引进了许多原属诺斯贝尔的优秀员工，通过发放专项奖励、企业年金等方式聚集了诺斯贝尔研发团队中的领军人才，进一步提高了公司创新与学习能力，保障青松股份未来能够实现平稳较快发展。除此之外，由于此次并购活动是跨行业并购，并购方青松股份与目标方诺斯贝尔之间存在较大的文化差异。为此，青松股份通过积极开展团队建设等方式，促进双方的文化的整合，提倡相互体谅、高效合作，公司内部文化整合的实现程度较为良好。4.4.2研发投入本文选取青松股份近5年的数据进行研究分析，以期有效评价其在并购前后的研发与创新投入。具体数据如表4-10所示：表4-122017-2019年青松股份研发投入情况表项目2016年2017年2018年2019年2020年研发人员数量（人）607571262336研发人员数量占比16.81%21.31%16.51%4.62%4.25%研发投入金额（元）22,542,22026,766,85046,821,596104,441,410123,766,699研发投入占比例4.04%3.30%3.29%3.59%3.29%数据来源：青松股份年报根据表4-12可以看出，并购活动结束后，青松股份更加地注重公司研发与创新。研发费用由并购前一年的4682.17万元增加并购后的超过１亿元，用于聘请高水平研发人员，同时改善研发人员的工作环境，促使他们心无旁骛地投入到新产品与新工艺的研发创新中去，并对企业外部的科研人员起到一定的吸引作用。由表4-12也可以直观地看到，青松股份内部的科研人员从2018年的71人增加到了2019年的262人。从2019-2020年的数据可以看出，在完成并购的第二年，青松股份研发投入持续增加，进一步增长至超过1.2亿元。科研人员也由2019年的262人进一步增加至2020年的336人。与此同时，青松股份也在不断地开发新专利。2018年青松新申请16件专利，授权专利15件，其中发明专利2件，实用新型专利13件；与多所高校合作研究，每年研发费用近4700万元。开展了樟脑系列、冰片系列和香精香料产品的研发，布局了医药中间体领域。2019年度青松股份共申请专利45项，同比增长181.25%。获得授权专利17项，其中发明专利4项，同比增长100%；实用新型专利13项。至2020年，上述各项数字又进一步增加。青松股份继续通过与高校、科研院所建立合作模式，促使公司内部科研人员积极投入到对新产品新工艺的研发创新中去。由此可见，青松股份并购诺斯贝尔后始终都保持着旺盛的创新与学习能力，且在人力与无形资产等方面整合效果良好。5结论与启示5.1研究结论本文在并购绩效评价过程中引入平衡计分卡，结合并购的协同效应，考察青松股份在并购前后各个层面的绩效变化。基于财务维度，通过对四大能力中的指标分析，发现青松股份并购诺斯贝尔后，企业销售额大大增加，营业收入增长明显，企业资本结构更加趋于合理，资产增长率得到提高。此外，并购诺斯贝尔使得青松整体经营效率得到改善。由此可见，此次并购对青松股份的盈利能力及发展能力产生正向影响，并直观的反映出青松股份在并购整合后发挥出较为良好的协同效应。基于客户维度，青松股份并购诺斯贝尔后，客户资源不断扩大，客户范围在行业及地域方面均有所延伸，公司行业地位和市场竞争力都进一步得到提升，反映出青松股份并购诺斯贝尔后，公司的品牌与业务整合效率较高，经营协同效应在一定程度上得以实现。基于内部流程维度，青松股份并购诺斯贝尔后，对松节油深加工业务的生产制造流程加以改进，对化妆品业务的生产线进行升级，产品结构得到进一步优化，整体组织结构的整合状况良好。通过观察各项期间费用率的变化，发现青松股份通过并购疏通了销售渠道，有效降低了销售费用，在一定程度上实现了成本控制。虽然受到并购活动本身的影响，加之并购后化妆品业务的存货占地面积扩大，导致短期内公司的管理费用有所增加。但随着日后青松内部整合力度的不断加大，公司的运营与管理效率有望得到进一步的提升。基于创新与学习维度，并购后的两年内，青松股份持续增加研发投入，不断研发新产品、新工艺以提升企业竞争力。与此同时引进更多高学历、高技术人才，打造优秀的科研队伍与管理团队，使得公司始终都保持着旺盛的创新与学习能力。以上种种虽在短期内没有什么直观反映，却会对青松股份的后续发展产生深远影响。就目前而言，青松股份在人力、资产等方面整合效果良好。综上所述，此次并购对青松股份绩效产生了正向影响，经过此次并购，青松股份的财务绩效在很大程度上受到积极影响，企业的盈利能力和发展能力都有所提升。此外，在非财务方面，企业的客户范围变广，客户忠诚度提高品牌效应进一步扩大，公司内部流程营运效率得到提高，同时研发与创新能力均有所增强，公司整体的资产整合与再分配效果良好，协同效应在在一定程度上得到有效发挥。