当前地产链如何演绎,-A股策略专题报告

投资策略报告/投资策略报告/2024.05.19 分析师李美岑分析师张日升分析师任缘renyuan@联系人张洲驰1.《全球资金流入股票市场119亿美元——全球资金观察系列106》2024-2.《盈利和估值双击上行的方向有哪核心观点核心观点占优》提示成长布局机会；5月初周报和专题《4轮地产行情的启示》提示地产底部反弹机会，系列报告较为精准地把握股市风格轮动节奏。出口和制造数据超预期，印证生产和外需端修复。投资和消费虽数据验证不及制造，但超预期地产政策将支持消费者和投资者信心，长期经济预期向上。地产需求端政策超预期，政策效果待量价数据验证。本周地产政策重磅组合拳，包括3000亿再贷款资金（支持地方国有企业收房配售或出租，利率1.75%）、降房贷利率（取消商品房利率下限、公积金利率下调0.25%）、降首付比例（首套20→15%，二套30→25%首套房首付比例15%为历史新低，叠加先前各地取消限购、杭州试点收房等政策，本轮政策整体力度和广度显著超预期，各城市也纷纷跟进，上海、广州、深圳等下调个人住房公积金贷款利率0.25%。降息+降首付类似2014-2016年，地产政策基调转向去库存，意在提振销售端需求，稳住年中经济预期，后续需跟进央行降准降息等货币政策配合地产政策，等待量价数据验证。估值双击的成长和金融地产。行情节奏参考2014年930，先是直接受益的金融地产搭台，后是成长链表现。具体看，金融地产链受地产政策利好支撑，之前受限的向上修复空间已打开，近一周行情已在修复，估值看仍在历史低位。成长受益于新质生产力政策利好、部分行业业绩改善（电子连续改善、医药军合成生物（透明质酸大产量应用）、算力（移动发布全球运营商最大单体智算中心）、量子通信（中电信量子形成量子+产业化布局）、卫星互联网（中国电信在港推出手机直连卫星业务）、机器人（特斯拉擎天柱机器人性能提高）。1）本轮刺激力度强于2023年8月。2022年以来4轮地产行情回顾：2022年房不认贷”VS降房贷利率（取消商品房利率下限、公积金利率下调0.25%2）首付比例更低（首套房20%VS15%，二套房30%VS25%）。2）一周发酵后当前地产行业行情演绎较充分。参考2022年以来4轮地产行情特征，房地产指数平均涨幅18%，持续28天，行情高点的平均换手率为3.2%。本轮地产上涨23%演绎已较充分，较前4轮平均涨幅差为-4.8%，但考虑到政策力度更大和当前持续19天距离历史仍有一定时期，距离行情高点换手率也有0.3%的差距。3）行情将扩散至地产链，地产链中关注大金融和开工端。从2022年以来四轮行情来看，地产本身表现好于地产链其他行业。房地产平均涨幅最高，达18.0%，其次分别是保险和家具（12.3%/10.3%开工端中装修建材平均涨幅较高（9.5%）。地产本身行情演绎较充分，行情或将扩散至地产链，关注大金融和开工端，距离历史涨幅差前列的有券商9.8%、钢铁4.7%、煤炭4.7%。1）金融关注券商保险。4轮地产行情中地产、保险4次均有明显涨幅。从当前相较4轮平均涨幅差来看，大金融均有机会。券商的涨幅差达9.8%，保险/银行也有2.6%/1.5%的涨幅差。2）开工端关注钢铁、煤炭。4轮地产行情中水泥、装修建材3次均有明显涨幅。开工端中钢铁、煤炭的涨幅差均为4.7%，水泥本轮涨幅差为2%。风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 32核心图表跟踪 53风险提示 11 6 6 6 7 7 8 8 9 10 11 11谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准31回顾与观点部反弹机会，系列报告较为精准地把握股市风格轮动节但超预期地产政策将支持消费者和投资者信心，长期经济预期向上。房贷利率（取消商品房利率下限、公积金利率下调0.25%）、降首付比例限购、杭州试点收房等政策，本轮政策整体力度和广度显著超预期，各城市也纷后是成长链表现。具体看，金融地产链受地产政策利好支撑，之前受限的向上修谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4地产本身行情演绎较充分，行情或将扩散至地产链，关注大金融和开工端，距离端中钢铁、煤炭的涨幅差均为4.7%，水泥本轮涨幅谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准52核心图表跟踪表表1.本周国内要闻一览惠小微贷款支持工具，实施好存续的各类专项再贷款工具，推动科技创新和技术改造再支持民营经济发展壮大的金融服务，推动畅通民营企业信贷、债券、股权融资渠道。开落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，开展科技金升级，提高养老金融普惠性。统筹好对绿色发展和传统能源转型的金融支持，持续推动企业合理融资需求，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，促进房地产市场平稳健康利率互换合约，与国际主流交易品种接轨，满足境内外投资者多样化风险管理需求。约压缩服务及配套支持的历史起息合约，便利参与机构管理存续期合约业务规模，易。此外，全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限他系统优化和优惠措施，降低境内外投资者业务参与成本。下一步，内地与香港监管机构将指导两地金础设施机构，继续稳妥有序推进“互换通”业务合作，持续完善各项机制安排，助力稳步扩大中国金融国家发展改革委党组在《求是》杂志撰文称性住房建设，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。统筹好健全权责一致的风险处置责任机制，健全以投资者为本的资本市场基础制度。强化重点领域安全能力建粮食产购储加销协同保障机制，加快规划建设新型能源体系，加快构建数据基础制度，构建大国储备体谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准61151154%2%工业增加值ttm同比中国:制造业PMI:生产-50494823-0123-0423-0723-1024-0124-04出口同比中国:制造业PMI:新出口订单23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04当月同比较上月2024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-02出口总额2%9%2%-8%6%8%2%1%-7%-7%-9%-14%-12%-8%7%11%-3%地区拆分欧洲（欧盟+英国）-2%-2%-15%7%-7%-1%-13%-12%-9%-19%-19%-13%-6%5%4%-16%北美（美国+加拿大）-3%-3%-16%15%-4%-6%7%-9%-9%-10%-23%-24%-18%-7%-8%-32%东盟 4 4%8%-6%-12%11%-6%-7%-15%-16%-13%-21%-17%-16%4%35%34%金砖四国7%-8%7%-8%-15%21%7%13%15%1%3%0%2%12%17%40%39%9%港台地区8%8%8%8%0%-19%42%-1%2%-5%-9%-3%-12%-23%-20%-6%7%6%拉美2%2%-12%41%5%7%5%-6%-4%-8%-15%-11%-1%10%19%-7%1%-9%1%-9%-10%-22%-1%-5%-6%-15%-7%-17%-18%-18%-17%6%3%21%非洲9%-16%9%-16%-25%30%8%4%3%-5%-3%-5%-5%-7%13%50%46%8%大洋洲11%11%-7%-19%-2%-16%-11%-10%3%-17%-13%-21%-11%-7%10%20%-5%产品拆分成品油肥料塑料制品22%22%-1%-2%12%-47%-16%-35%-57%22%-35%-53%12%-44%-27%4%-20%13%-3%10%-34%-11%-20%-24%-6%-11%-38%-7%5%-27%-15%3%-7%-12%18%2%-11%-20%-18%8%28%2%27%117%36%-7% 4%上游原材料钢材6%-18%-18%-24%-17%-15%-13%-12%-7%-6%-31%-41%-43%-28%22%52%37%未锻轧铝及铝材9%5%5%-4%-3%3%-4%-3%-18%-19%-25%-38%-35%-42%-35%-27%-18%-陶瓷产品-稀土29%-34%-34%-60%-37%-31%16%-45%10%-43%-15%-26%-22%-36%-33%-61%-26%-37%-23%-32%-27%-41%-28%-32%-22%-32%15%-25%43%-23%-17%-7%机电产品1%-9%6%6%0%1%-7%-6%-7%-12%-9%-2%10%12%-3%中游制造业通用机械设备中游制造业船舶-1%91%-13%34%56%149%12%186%5%29%2%116%-1%34%-1%12%-2%41%-12%82%-2%-24%7%23%21%79%13%82%-3%-13%7%集成电路6%18%6%18%11%4%41%3%12%-17%-5%-5%-15%-19%-26%-7%-3%-11%液晶平板显示模组9%12%9%12%3%-7%34%16%6%6%7%6%7%9%2%-9%-10%-15%TMT自动数据处理设备及其零部件3%8%3%8%5%1%5%-3%-11%-20%-12%-18%-29%-25%-11%-17%-26%-28%音视频设备及其零件1-2%1-2%-13%12%9%5%-2%-7%-1%-6%-16%-15%-11%-1%22%-4%手机6%7%6%7%2%-10%-23%0%55%22%-7%-21%2%-23%-25%-13%-32%-12%农产品8%0%-8%-15%17%2%4%0%2%-2%-6%-7%-7%3%17%30%水海产品11%11%-8%-19%-29%19%-12%-7%-10%-9%-13%-19%-22%-20%-10%8%27%粮食8%9%8%9%1%-28%12%13%3%0%14%-9%-7%-19%7%-32%1%-36%下游必选消费中药材及中式成药下游必选消费医疗仪器及器械%13%%13%-3%-32%35%-1%5%-2%5%1%6%-1%-22%11%-9%33%-2%-2%-11%7%13%6%-2%-8%5%-7%-12%-9%-3%7%13%-5%纺织纱线、织物及制品%-4%%-4%-20%20%9%2%-1%-6%-4%-6%-18%-14%-14%4%9%-15%服装及衣着附件14%-9%14%-9%-23%25%-1%-2%-4%-10%-9%-13%-19%-15%-13%14%32%-22%鞋靴13%-18%13%-18%-31%37%-5%-12%-20%-22%-18%-22%-25%-21%-10%13%32%-27%箱包及类似容器家具及其零件玩具下游可选消费灯具照明装置及其零件下游可选消费家用电器 14%14% 20%15% 14%14% 20%15%16%-13%4%-11%-12%11%-28%-12%-25%-32%-5%41%50%18%72%21%3%18%-3%-1%15%2%12%-9%1%15%-5%4%-17%-6%12%-14%-9%-17%-15%8%-10%-5%-15%-11%12%-9%-7%-15%-8%11%-12%-15%-27%-11%-4%-5%-15%-27%-10%4%1%-15%-23%-3%1%37%0%-1%7%2%90%14%31%38%12%-9%-25%-15%-35%-16%汽车包括底盘0%29%0%29%28%7%17%52%28%45%45%35%83%110%123%196%124%69%汽车零配件4%-3%-7%17%12%7%10%3%11%3%-4%5%13%30%25%8%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准72015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1利润累计同比增速主板创业板科创板沪深300上证50中证100024Q1收入增长24Q1净利增长催化剂大批高船龄船舶将在2025-2030年间进行更新，全球造船产能短时间难以快速提升使得造船价格国移动正式发布全球运营商最大单体智算中心。《关于推动未来产业创新发展的实施意见》提出加快细胞和基因技术、合成生物、生物育种等前沿技术产业化。上海合成生物学创新中心在张江正式揭牌成立。技术突破实现了透明质酸大产量推广应用。低空经济首次写入政府工作报告，飞行器生产许可放开。中国民航局向亿航智能颁发E生产许可证(PC)，这也是全球首张载人eVTOL的生产许可证。峰飞航空科技eVTOL实现中东首机上训练，灵活性和步态稳定性大大增强。在量子信息、类脑智能、生物制造等36个领域，支持40谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准800000030大城市房地产成交面积挂牌均价(元/平方米,右)14年13年12年累计涨跌幅地产金融消费成长家电建材5个交易日3.9%0.1%0.5%0.3%0.9%0.8%10个交易日0.4%-0.4%-1.6%-0.3%-1.5%3.9%4.9%0.3%-0.1%2.6%2月20.1%27.6%3.8%4.6%7.1%9.7%41.5%74.7%5.9%14.9%15.4%0(万平方米,MA7)30大城市房地产成交面挂牌均价(元/平方米,右)15年14年13年积(万平方米,MA7)累计涨跌幅累计涨跌幅地产金融地产金融消费成长家电家电建材建材5个交易日10个交易日1月2月3月2.7%8.2%15.7%15.7%26.9%21.0%4.2%10.1%12.3%10.0%6.0%8.1%12.8%17.1%10.2%11.6%19.7%7.3%7.2%20.3%37.1%31.8%9.6%13.0%1640.3%19.2%39.8%39.8%54.1%27.2%24.9%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9002016.1-3，财政和货币政策双3月央行降准86420工业企业存货同比（%） 商品企业和上游景气修复验证资高景气显著验证86420谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11龙头涨幅行情起始行情结束房地产持续时间行情高点周平均换手率保利发展招商蛇口万科A平均涨幅123前3公司平均涨幅2022/032022/0422.4%22224.7%12%15%32%19.5%绿地控股新城控股华发股份40.9%2022/082022/0913.5%401.9%15%23%17%18.3%华发股份滨江集团海南机场34.2%2022/102022/1122.6%30303.6%9%9%30%15.9%新城控股中华企业金地集团54.6%2023/072023/0813.3%2.5%11%15%8%10.9%城建发展中华企业滨江集