家用电器行业专题研究：被低估的更新和政策弹性

被低估的更新和政策弹性地产销售/竣工、天气/库存、宏观经济环境等指标很难解释当前白电零售新或许才是正确答案。我国冰洗彩消费很早就更新主导，空调是近几年才逐渐变成更新主导的品类，由于我国家电消费过程中有家电下乡和快速城重回收环节而不是直接补贴消费者：一方面，财政部停征了家电回收拆解府普遍参与的家电刺激还要追溯到“家电下乡”时期。企业方面，基本所有家电相关的制造/品牌/渠道企业都有各自的“以旧换新”活动，且比往素后，年初至今的内外销表现基本都好于预期。后续来看，集中更新叠加政策落地，内销韧性确定，弹性可期；外销短期在欧美复苏及新兴市场景气驱动下或持续较好，中长期制造及品牌出海均看点十足。重点推荐质地风险提示：海外需求不及预期，原材料成本上涨，空调库存大幅积累，外 12请务必阅读报告末页的重要声明 3 3 4 52.更新或是正确答案 6 62.2更新需求正在全面接管基本盘 83.不可低估政策弹性 3 3 4 5 6 6 6 7 7 7 7 8 8 9 3请务必阅读报告末页的重要声明180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000024Q120232022202120202019201820172016201520142013201220112010200920082007200624Q12023202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999156,53294,79694,79650%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40% 速多处在政策周期后的中上水平，其中冰箱是家电下乡后最好，空调仅次于17H2-4请务必阅读报告末页的重要声明-----.--.--●--.-动，只是库存等忧虑有效地降低了大家的预期。当然，此处不展开讨论库存议题1，5请务必阅读报告末页的重要声明除厨电外的家电品类，零售表现基本稳中略有改善彩电燃气灶集成灶厨电套餐燃热扫地机器人吸尘器养生壶豆浆机破壁机搅拌机榨汁机煎烤机咖啡机剃须刀彩电燃气灶集成灶厨电套餐燃热扫地机器人吸尘器养生壶豆浆机破壁机搅拌机榨汁机煎烤机咖啡机剃须刀电动牙刷电动牙刷有明显的低基数，剔除后2024Q1的增长水平跟2023年差不多，子板块增速多在6%~10%，上一个有如此表现的阶段是20H2-21H6请务必阅读报告末页的重要声明70%60%50%40%30%20%70%60%50%40%30%20%10% -10%-20%4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500024Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q320Q119Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q320Q119Q319Q118Q318Q117Q317Q116Q316Q115Q315Q114Q314Q113Q360%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%白电黑电后周期智慧家居小家电上游24Q123Q423Q323Q223Q122Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q1本面研判上效果一般，但这并不妨碍市场通过地产去形成家电整体需求-7请务必阅读报告末页的重要声明8请务必阅读报告末页的重要声明2010-012010-072011-012011-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01959085中国:消费者信心指数809请务必阅读报告末页的重要声明指标/参数/方法单位2013201420152016201720182019202020212022基础参数市场规模总人口平均家庭户规模户数万人人/户万户136,7262.9845,881137,6462.9746,345138,3263.1044,621139,2323.1144,769140,0113.0346,208140,5413.0046,847141,0082.9248,290141,2122.8549,635141,2602.7750,996141,1752.7651,150134104991196.855.335.066.081,5833133052858,7544,1234,0774,1027,1713,8103,7713,81782%92%93%93%9.5513.9913.4315.9378%129%124%148%71%118%113%135%65%108%104%124%60%99%96%114%56%92%89%106%年末百户保有量空调冰箱冰箱洗衣机彩电台/百户7082811167586841198289861209194901219695921221099994119116101961211181029712113110499119年末总保有量空调冰箱冰箱洗衣机彩电亿台3.233.763.715.333.493.963.885.523.643.973.865.354.074.194.025.414.444.404.245.655.124.634.395.595.584.874.645.825.845.054.806.006.695.305.036.05保有量提升反推保有量变化空调冰箱冰箱洗衣机彩电万台----2,5512,0031,7191,9761,51588(1,743)4,3292,1461,6505803,7112,1772,1702,3856,7972,2301,5604,6212,4592,4262,3682,5971,8041,6381,7218,4872,4572,336573内销出货量空调冰箱冰箱洗衣机彩电万台6,2355,6013,7695,3507,0175,2993,7635,0416,2694,9163,9055,1206,0494,7314,1155,5258,8764,4804,4145,3449,2814,3104,5325,4069,2164,3384,4935,3568,0284,2704,2914,8178,7964,2654,4534,141更新需求空调冰箱冰箱洗衣机彩电万台----4,4653,2962,0443,0654,7544,8283,9055,1201,7202,5852,4654,9455,1652,3032,2432,9592,4842,0802,9725,4064,5951,8802,0672,9895,4312,4662,6523,0963101,8082,1173,568更新需求占比空调冰箱洗衣机彩电--------64%62%54%61%76%98%100%100%28%55%60%89%58%51%51%55%27%48%66%100%50%43%46%56%68%58%62%64%4%42%48%86%动态更新周期空调冰箱冰箱洗衣机彩电年----7.8112.0218.9818.027.658.239.8710.4523.6616.1916.3110.948.6019.1218.8919.0820.6122.2514.7810.3412.1525.9222.4319.4910.7620.4918.1019.37216.0529.3123.7816.97假设平均更新周期10年空调冰箱冰箱洗衣机彩电更新占比52%67%98%100%50%75%103%110%58%81%99%104%67%88%98%98%50%98%96%106%55%107%97%103%61%112%103%109%73%118%112%124%76%124%113%146%11年空调冰箱冰箱洗衣机彩电更新占比47%61%89%91%45%68%94%100%53%73%90%95%61%80%89%89%45%89%87%96%50%98%88%94%55%102%94%99%66%108%102%113%69%113%103%133%12年空调冰箱冰箱洗衣机彩电更新占比43%56%82%83%41%62%86%91%48%67%82%87%56%74%81%82%42%82%80%88%46%89%81%86%50%94%86%91%61%99%93%104%63%104%94%122%13年空调冰箱冰箱洗衣机彩电更新占比40%52%76%77%38%58%79%84%45%62%76%80%52%68%75%75%38%76%74%81%42%83%75%80%47%86%79%84%56%91%86%96%59%96%87%112%14年空调冰箱冰箱洗衣机彩电更新占比37%48%70%71%35%53%74%78%41%58%71%75%48%63%70%70%36%70%69%75%39%77%69%74%43%80%74%78%52%85%80%89%54%89%81%104%10请务必阅读报告末页的重要声明更新需求更新需求9,0005,0004,0000近4年CAGR近4年CAGR近4年CAGR房间空调器20092010201120122013201420152016201720182019坏了，替换更新需求，跟前期消费节奏相关，偏刚性坏了，替换有革命性产品，跟技术迭代相关，偏供给侧没坏，升级消费意愿变强，跟收入、经济环境相关11请务必阅读报告202320222021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000199919981997199619952023202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999199819971996199519941993199260,00050,00040,0002yrCAGR-13%30,00020,00061%55%2yr46%CAGR54%55%53%51%54%53%10,00039%冰箱洗衣机空调电视手机100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%Replacement（千台）Discretionary（千台）-4%02005200720092011201320152017201920212022新政策”的共振有望支撑大家电内需持续好于预期。中央财政资金增量主要来自两12请务必阅读报告末页的重要声明 拆解产物监管拆解产物利用处置企业责任消费者回收者 拆解产物监管拆解产物利用处置企业责任消费者回收者家电约20亿家电约20亿工信部门生产/进口商拆解处理企业税务部门/海关财政部生态环境部门 消费者拆解产物利用消费者回收者商务部门以奖代补75亿监管审核工信部门生产/进口商拆解处理企业财政部提交审核结果生态环境部门监管商务部门60废弃电器电子产品处理基金收入（亿元）废弃电器电子产品处理基金支出（亿元）504030200201220132014201520162017201820192020202120222023242220单位：亿元21202020222222201320142015201620172018201920202021202220234资金分配中空调和冰箱各占30%；二是，13请务必阅读报告末页的重要声明微型计算机,20%50504020132014201520162017201820192020202120222023估算家电应补贴金额（亿元）估算家电上缴基金规模9,0008,0007,0006,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000201320142016201720182015202020192022202120232013201420162017201820152020201920222021200%80%40%20%20132014201520162017201820192020202120222023洗衣机电冰箱房间空调器电视机14请务必阅读报告末页的重要声明图表28：新旧模式下废旧电子电器产品回收处产品规格基金模式补贴标准财政专项转移支付模式资金池约30亿/年资金池约75亿/年（企业不再缴纳基金约30亿/年）2012201620212024-2028电视14寸≤阴极射线管≤25寸856040以奖代补，省际按因素法加权分配1、分配因素所涉行业指标：相关省废弃电器电子产品规范回收处理量、地方固体废物污染防治投入、居民实际拥有家电数量、废弃电器电子产品许可核定回收处理产能实际运行负荷率，权重分别为70%、15%、10%、5%，共计100%。2、分配产品金额：按照废弃电器电子产品规范回收处理量分配的金额，具体依电冰箱、空气调节器、微型计算机、电视机、洗衣机3∶3∶2∶1∶1的比例确定。3、推动落实生产者责任延伸制度：对家电生产企业自建或控股企业回收处理废弃电器电子产品的，适当予以政策倾斜，在计算处理量时每台家电可按1.1台参与资金分配测算。4、分配须体现：“任务重、干得多，则多安排资金”、“任务重、干得多，则多安排资金”。阴极射线管≥25寸/等离子/液晶/OLED/背投7045空调整体式/分体式/一拖多（制冷量≤14000w）35130100冰箱冰箱/冷冻/冷藏柜（50L≤容积≤500L）808055洗衣机单桶洗衣/脱水机（3kg<干衣量≤10kg）353525双桶/波轮/滚筒、全自动洗衣机（3kg<干衣量≤10kg）4530微型计算机台式/便携式857045上一次地方政府普遍参与的家电刺激还要追述到“家电下乡”时期，20其以旧换新政策，格力大匹数挂机和柜机回收15请务必阅读报告末页的重要声明主体主体政策天猫宣布2024年联合商家投入5亿元以旧换新补贴，扩大补贴范围至家居，同时扩充团队支持全国1800京东宣布2024年与合作方共同投入65亿元换新补贴，家电家居、3C数码分别投入30苏宁与30家家电企业签署《以旧换新行动联合公告》，3月29日-5月5日消费者在门店及线上参加以旧换新，在成交价基础上享受10%补贴优惠，每人上限5000元；29日当天门店以旧换新订单占比近60%。省级地方上海市宣布实施2024年“上海市促进绿色智能家电消费补贴政策”，将于2024年3月30日至12月31日间对空调、冰箱、洗衣机、电视等16大类一级能效家电产品消费给予补贴，消费者按照成交价10%享受一次立减，单笔补贴最高1000元，资金总额达1.5亿元，用完即止。印发《湖北省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，着力推进家电“换智”。研究出台绿色智能家电以旧换新方案，支持家电生产、销售企业开展以旧换新促销活动，完善“线上+线下、产品+服务、零售+体验”等模式，力争202要求24年废旧家电拆解量达到630万台；对消费者购买通过服务机构在家电零售企业交售电视机、空调、冰箱、洗衣机等旧家电，购买一级能效新家电的，按照成交价格的一定比例享受一次性购买补贴。5月13日确定中国银联湖南分公司为服务机按照省级奖补，各市采取发放促消费补贴、企业让利等方式，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展线上线下以旧换新，对个人消费者在政策期内交售空调、冰箱（含冰柜）、洗衣机（含干衣机）、电视机，并新购买上述品类一级、二级能效家电、绿色智能家电给予补贴。省财政安排资金，根据各市2024年废旧家电回收量同比增长情况和限额以上家电零售额增量贡献等给予奖励。发放家电“以旧换新”消费券。对个人消费者交旧家电并购买符合条件的：空调（含中央空调）、电冰箱（含冰柜）、洗衣机（含干衣机）、电视机、热水器（含壁挂炉）、吸油烟机、燃气灶（含集成灶）、洗碗机、扫（拖）地机、打印机、空气净化器、微波炉（含一体机）、电磁炉、电饭煲、电风扇、净水机和微型计算机（含台式和便携式计算机），共17类17类绿色智能低碳家电产品和手机类电子产品，发放消费券补贴，不超过新购置家电销售价格的10%，每件家电（或单张消费券）补贴金额不超过500元，单个消费者补贴不超过2000元。活动从从5月1日持续到12月31日，全省分轮次开展消费品以旧换新行动。第一轮活动启动时间为5月1日至8月31日，年内2024年实现废旧家电回收量较2023年增长8%，对空调、电冰箱（含冰柜）、洗衣机（含干衣机）、电视机、热水器（含壁挂炉）、吸油烟机、燃气灶（含集成灶）、洗碗机、空气净化器、微波炉（含一体机）、电磁炉、电饭煲、电风扇和净水机14类产品给予补贴，各盟市对2024年5月1日至2024年12月31日以“以旧换新”方式购买补贴范围内家电产品的消费者，按产品销售价格的10%给予补贴，单件商品最高补贴1000元。4月17日印发《实施方案》，5月11日印发《宁夏回族自治区家电以旧换新补贴实施细则》，至2024年12月3区引导、市县（区）参与的方式给予每台最终成交价格10%、不超过1000元标准补贴，鼓励企业积极让利；对购置符合国家标准要求、单价500元及以上燃气灶具参加以旧换新活动，按照每台最终成交价格20%、不超过1000元标准进行补贴。电动自行车补贴由各地市根据实际参照家电补贴制定标准。印发《关于推动大规模设备更新和消费品以旧换新的实施方案》，鼓励家电产品以旧换新，发挥政府部门、行业协会、电商平台、家电流通、回收企开展家电“以旧换新”“享绿色家居焕新季”等促销活动。鼓励出台差异化支持政策，促进智能冰箱洗衣机空调、超高清电视以及智慧厨卫、智能安防、智能办公、智慧康养等绿色智能家电消费。实施家印发河北省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案。开展家电以旧换新“焕新潮”系列活动，鼓励家电销售、生产、回收企业联合开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电专区。支持供销合作社系统商贸流通企业参与家电以旧换新行动。推动售后维修服务进社区、进商场、进平台，鼓励经营者承诺购物无理由退货。统筹中央财政节能减排补助资金、现代商贸流通体系相关资金，支持符合条件印发《2024年黑龙江省促进绿色智能家电消费补贴政策》，省级财政安排补贴资金衣机）、电视机、热水器（含壁挂炉）、微型计算机（含台式和便携式计算机）、吸油烟机、燃气灶（含集成灶）8类产品；产品须在中国能效扣优惠后成交价格的10%享受一次立减补贴（不可与政府消费券及其他政府补贴资金同时使用补贴额不超过1000元。有效期，2024年52024年4月30日开始，对开展存量房、二手房装修或厨房、卫生间等局部改造的个人业主消费者，与参加活动的装修企业签订装修合同，同时申请回收旧家电，可按照合同金额给予500元-1000元的补印发全省消费品以旧换新工作方案，落实家居惠民专项活动补贴，鼓励由开展家电“以旧换新”活动的家电销售企业（含平台类企业）参与。省级财政补贴资金总规模2亿元，按不超过各市实际支出的50%给予补贴。鼓励由开展家电以旧换新活动的家电销售企业和平台类企业参与。消费者在参与企业购买符合条件的产品，按照剔除所有折扣优惠后成交价格的10%享受一次立减机会，可购买若干件符合条件的补贴产品，最高不超过2000元，同时鼓励有条件的市出台差异化的支持政策，促进家电消费。开展绿色智能家电以旧换新。采取居民主体、平台配资、金融助力、政府支持、鼓励企业让利相结合的方式，以安全、绿色、智能为导向，以新产品壮大新消费，以新消费催生新产品。支持家电销售企业联合生产、回收企业开展家电以旧换新促销活动，鼓励推出智能绿色家电产品升级“套餐”。鼓励销售、回收企业与拆解企业采用“一机一码”等方式，探索建立废旧家电信息追溯机制，对回收企业联动拆解企业将废弃家电规范拆解的给予一定补贴。5月15日，公开征集2024年度鼓励绿色智能消费品以旧换新政策参与企业，申报企业应销售绿色智能家电家居商品，与政府按照2:3的比例共同承担购新补贴资金。开展“多彩贵州欢乐购”家电以旧换新促销活动，综合运用政府补贴、企业市场化促销等方式，鼓励家电更新消费。统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新。2024年先后开展“迎春消费·家装节”“消暑消夏·618家居焕新”“金秋购物·双节家居消费节”“冬季不冷·暖冬家居抢购”等主题活动。活动期间，将通过“建行生活APP”集中发放满1000元减200元家居满减消费券。消费者每人每期活动可享受5次优惠，在全省海尔、红星美凯龙、苏宁、居然之家、西南家具城等省内重点家居企业超过2000个门店均可核销。力争2024年家电销售额增长5%，废旧家电回收量增长8%照剔除所有优惠后成交价格的10%左右享受立减补贴，单次补贴最高不超过1000元。省级财政结合补贴发放情况、财力状况、社零拉动等因素对市县予以奖补。鼓励有条件的地方对在本地开展家组织开展全省家电以旧换新专项行动，支持各地发放家电以旧换新消费券，指导各地明确补贴标准，简化补贴申领程序，支持洗衣机、冰箱、电视、空调、热水器、烟机灶机、扫地机、智能卫浴、按摩椅等12类常用家电跨品类以旧换新。推动各地进一步加大家电促消费政策力度，支持消费者新购绿色印发青海省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案，构建家电更新消费服务链条。聚焦10年以上家电产品,开展家电惠民专项行动,释放家电更新消费需求。支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动,开设线上线下家电以旧换新专区。实施家电售后服务提升行动,推动家电售后服务专业化、标准化、便利化,提供家电收旧、送新、拆装“一站式”服务,为“以旧换新”走进千家万户提供便利。促进绿色智能家电消费。研究制定绿色智能家电促消费支持政策,全面促进智能冰箱洗衣机、超高清电视、智慧厨卫以及智能安防等绿色智能家电消费。利用商贸流通服务业发展专项资金,支持汽车以旧换新、家电产品及家装消费品等以旧换新和废弃印发《江西省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，促进家电产品以旧换新。支持家电销售企业联合生产、回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能新家电的消费者给予优惠。积极争取中央预算内投资和超长期特别国债，用足用好废弃电器电子产品回收处理专项资金等，统筹中央和省级财政资金，通过补助、贴息等方式，支持设备更新和消费开展家电产品以旧换新行动。鼓励有条件的市（区）对购买绿色智能家电给予补贴。西安市要求2024年全市通过销售企业开展以旧换新废旧家电回收量较2023年增长10%，限额以上家电销售额较2023年增长10%，鼓励以旧换新。按照企业在电视、冰箱、洗衣机、空调4个品类以旧换新单数给予每单100元补助，单个企业最高补助100万元贴4000万元（政府和企业各承担2000万元），按照补贴商品累积购买价格的10%给予分档补贴，最高满10000元减1000元，消费者支付结算时立减补贴金额，重点鼓励消费者购买一、二级能效绿色家电和新兴智能家电。2024年5月1日—12月31日，补贴资金发完为止。品类上包括空调、冰箱、洗衣机（含干衣机）、电视机、投影仪、热水器（含壁挂炉）、吸油烟机、燃气灶（含集成灶）、洗碗机、空气净化器、微波炉（含一体机）、电磁炉、电饭煲、电风扇、净水器、扫地机器人、智能马桶、影音设备等共计18个推动冰箱（冰柜）、电视机、空调、洗衣机、热水器、燃气灶、净水器、油烟机八个品类换新，对交售旧家电并购置绿色、智能、节能新家电的消费者给予补贴。5月10日印发《吉林省推动消费品以旧换新行动方案》，对符合条件的参与家电以旧换新消费者给予单件成交价10%的补贴（所需资金由省财政与市县财政各承担5%，省财政采取先预拨后清算方式下达省级奖补资金），鼓励销售企业优惠不低于5%。组织开展全省家电以旧换新专项行动，采取“政府+企业”方式，制定全省统一补贴标准、补贴流程，发动家电生产、销售企业和法合规、风险可控前提下，推出绿色智能家电消费金融产品，确保“真印发河南省推动消费品以旧换新实施方案，统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金改造提升家电回收网络提升家电回收体系；开展绿色智能家电换新行动，鼓励各地对消费者交售废旧家电并新购绿色智能家电、智能电子产品给予补贴，具体补贴标准和方式由各地结合实际制定实施，省财政对各地实际财政支出按照不超过30%给予奖补。印发《“爱尚重庆”消费品以旧换新实施方案》，推动家电换“智”，加强产供销、上下游、政银企、线上下协同联动，综合释放家电以旧换新市场潜力。到2027年，实现全市年均更新家鼓励有条件的区县对消费者购买绿色智能家电给予补贴，支持重点企业开展家电以旧换新惠民消费。对实施以旧换新惠民消费成效明显、贡献突出的企业，给予一定的市级财政资金奖补。统筹中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金，支持相关企业延伸家电、家居销售网络，建立报废汽车、废旧家电、家具回收网络体系。加大市级财政资金对汽车、家电、家装以旧换新的支持力度。鼓励区县统筹财政资金，采取直补、消费券、贴息等方式支持汽车、家电、印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，开展家电产品以旧换新。鼓励家电流通企业开展以旧换新、绿色智能家电促销等联合活动，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业，推行消费者网上下单，企业收旧、送新、拆装“一站式”上门服务。开设线上线下家电以旧换新专区，实施家电售后服务提升行动，促进家电开展家电产品以旧换新。开展绿色节能家电促消费活动，支持各地开展家电以旧换新促销活动。完善家电销售与服务网络，支持开设以旧换新专区，提供价格立减、取旧送新、免费安装等“一站式”服务鼓励各地采取发放消费券（消费补贴）等方式促进家电以旧换新，各地财政对个人消费者购买绿色智能家电，消费券（消费补贴）补贴标准最高可达销售价格10%，由各地结合本地实际制定补贴标准并组织实施。省财政对当年各地财政支持汽车、家电、家居消费券、消费补贴的实际发生金额给予奖补。政策有效期自2024年1月1日至2027年12月或中国能效标识为1级、2级的：电视机、电冰箱、冰柜、洗衣机、家用空调（含嵌入式）、家用中央空调、家用集成灶、热水器、吸油烟机、家用燃气灶、空气净化器；中国水效标识1级的洗碗机、净水《天津市推动汽车家电等消费品以旧换新实施方案》，支持绿色智能家电换新，16大类家电产品的消费者给予补贴；促进家电消费，组织开展