上市银行一季度分析报告：“手工补息”对负债成本影响多少

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号证券分析师：周冠南证券分析师：周冠南证券分析师：靳晓航相关研究报告《【华创固收】极致行情下还有哪些收益挖掘机值分析》弱化——24Q1公募基金可转债持仓点——2023年理财年报点评&理财新洞察系列之五》【债券深度报告】【债券深度报告】1、银行综合负债成本：一季度中枢为2.0%，较2023年末抬升2bp。同业负债成本中枢抬升、存款成本高企，或是一季度综合负债成本反弹的原因。上市银行平均净息差降至1.64%，比2023年度下降14bp，城农商行降幅相对更大。“手工补息”被禁，负债成本会降多少？对2023年报披露存款成本的32家上市银行进行测算，假设整改的影响集中在企业活期协定存款（假设占对公活期40%）、整改后该类付息率降至自律机制上限（大行1.25%、其他行1.35%则将推动32家银行综合存款成本下降11bp，对应综合负债成本下降8.3bp。对债市而言，“手工补息”整改推动银行负债成本进一步下移、缓和息差压力，主动补负债的意愿，同业存单等净供给或相对放量，大行融出意愿或也会受到一定影响。（2）但中长期来看，“手工补息”被禁利于推动银行存款成本的继续下行，缓和银行息差压力，广谱利率持续下行亦会打开中长期债市收益率的下行空间。此外，企业客户减配协存产品的资金或转而流向理财、非银产品，机构配置结构或出现一定变化。从42家上市银行的资产负债表来看，截至2024年一季度末，42家上市银行总资产规模约292万亿，环比增加11万亿，同比增长9.6%，资产扩张斜率较2023年全年而言略有放缓。分项上：（1）发放贷款及垫款：“信贷平滑”诉求，一季度扩张斜率放缓。一季度末，上市银行贷款投放余额163.8万亿，同比增速10.2%，低于2023年全年增速，当季增加7万亿。城商行信贷投放加快，国有行放缓最明显。（2）金融投资：债权供给偏慢，配置被动放缓、交易热度上升。截至2024年一季度末，上市银行金融资产投资存量规模为83万亿，同比增速10.2%，略低于2023年全年。其中，国有行、城商行扩张增速相对领先，股份行偏弱。一季度“小行买债”的特征仍比较突出，主要增配FVOCI类资产，城农商行对交易性金融资产的青睐度明显抬升。1）以摊余成本计量的金融资产（AC类，含债权投资截至一季度末存量规模约50.6万亿，上市银行该类资产余额同比增速+8.3%，增速较2023年度下降2.4pct，各类银行一季度AC类资产扩张幅度均低于去年同期。2）以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI类，含其他债权投资、其他权益工具截至一季度末，FVOCI类资产存量规模约为20.6万亿，余额均值同比+22.1%，比2023年度提高。3）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL截至一季度末，FVTPL类资产存量约11.8万亿，同比增速+0.6%，比2023年显著放缓。城农商行对该类资产的偏好继续抬升。债扩张斜率偏缓。当季增量来看，环比扩张斜率也低于往年同期。高于2023年底，但低于2020-2023年一季度，存款扩张强度弱于季节性。其中，定期存款占比较2023年底提高，但一季度新增定期存款规模弱于去年同期，说明定期化趋势略有缓和。（2）应付债券：存单供给放量，股份行应付债券占比显著抬升。截至一季度末，上市银行应付债券存量规模19.1万亿元，当季新增7213亿。风险提示：银行负债成本持续偏高，债市收益率下行动力不足。债券深度报告投资主题报告亮点一是，基于商业银行“手工补息”整改这一热点问题，报告详细测算了整改对上市银行负债成本带来的影响，定量解读这一热点事件的影响。二是，基于42家上市银行2024年一季报数据，重点剖析了资产端、负债端重要科目的变动情况，并结合债券市场表现分析变化原因。三是，对上市银行综合负债成本继续上行的现象，拆解负债结构，重点探讨存款成本对负债成本的影响。投资逻辑首先，报告对“手工补息”整改对于上市银行综合负债成本的影响进行定量测算，详细展示了测算过程，得到整改有望推动32家上市银行存款成本、综合负债成本分别下降约11bp、8.3bp的结论。其次，报告对上市银行资产端主要科目（贷款投放、金融资产和同业资产）的变动情况进行解析。尤其是拆解三类金融资产规模及各类银行金融投资行为的变化。最后，报告对上市银行负债端的吸收存款、应付债券两类科目变动情况展开讨论，重点分析了一季度二者的结构变动情况。债券深度报告 5（一）综合负债成本：一季度中枢为2.0%左 5 7二、上市银行一季报：资产扩张放缓，负债成本反弹 9 9 10 12 15 15 16 17证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 5 6 6 7 7 8 9 10 11 11 11 11 12 12 13 13 13 13 14 14 15图表23一季度交易盘较为活跃，对应城商行、农商行FVTPL类资 15 16 16 16 16 17 17本和同业负债成本抬升，导致一季度利息支出外推而来的年化负债成本略偏高。分类别行借款。定性来看1）吸收存款：占比最高，对银行综合负债成本影响最大2）同业利率环比上年四季度下降24bp；一季度债市“快牛”环境，普图表3上市银行有息负债结构、对一季度存款成本继续抬升，可能是综合负债成本环比上行的主因。上市银行一季报不公 较半年报时点下降0.4bp，但整体高于2022年度的2.图表42023年度上市银行存款平均成本利率2.178%，较上半年下降、但仍势”抬升，是拖累银行负债“降成本”的主要分项。2023年报显示，在存款挂牌图表52023年仅有企业活为根据上市银行季报披露的数据分类计算的均值。手工补息，原本是存款计付利息过程中，因特殊性、差异性计息需求，在系统无法自动完成结息的前提下，采用专用补充计息交易进行手工计息处理。现实中，部分银行通过手工补息等方式，变相突破存款利率授权上限，承诺并支付高息，以达到维护高存尤其是股份制银行。），资料来源：Wind，华创证券注：有10家上市银行未披露存款平均成本利率，上图仅列示已披露的32家出上市银行企业协定存款、个人通知存款规模和平均成本，均持平自律上限5）样本为2023年报公布了存款成本平均利率的32家上市银行。具前32家银行存款成本平均利率为1.91%，整改后约为1.8%，存款成本利率降幅约为需要说明的是，上述测算假设可能与实际值存在偏差：包括协定存款占对公活期存商业银行综合负债成本压力的缓解，预计或有显著影响。资料来源：Wind，华创证券测算注1）按2023年各上市银行年报数据为基础进行测算2）吸收存款、企业活期存款利息支出均为公布值3）假设企业活期存款仅由“企业一般活期存款”和“企业协定存款”两类组成，假设前者占对公活期存款比重60%、付息率按0.2%，后者占比40%、整改前的利息支出倒挤计算4）假设整改后的协定存款成本，国有行按1.25%、其他银行按1.35%。（5）存款成本平均付息率=利息支出（吸收存款）/吸收存款。谱利率持续下行亦会打开中长期债市收益率的下行空间。此外，企业客户减配协存产品略有放缓。图表92024年一季度上市银行资产端主要项目同比增速和占比情况模模速现金及存放中央银201,710.9191,938.6-9,772.3-4.8%6.8%7.2%6.6%4.99.2-0.5发放贷款及垫款1,568,217.11,637,765.069,547.94.4%56.2%55.8%56.1%存放同业和其他金35,128.640,751.45,622.816.0%64,932.967,465.82,532.93.9%2.2%2.3%2.3%8.58.061,722.472,681.410,959.017.8%2.1%2.2%2.5%33.622.0金融资产（AC）503,753.1506,109.52,356.40.5%17.8%17.9%17.3%8.3其变动计入其他综合收益的金融资产189,357.1206,001.616,644.58.8%6.5%6.7%7.1%20.522.1115,616.8118,057.72,440.92.1%4.2%4.1%4.0%9.35.00.62,810,648.32,921,038.1110,389.83.9%---9.6注1：本文同比增速计算方法是将每年各银行该科目加总后，再计算该科目的同比增速，由于各家银行上市时间不一致，因此部分年份增速会受样本数增加的影响。注2：本文占比计算方法是保证分子分母样本数一致，例如：若A银行在某年X科目为0，则其将不被纳入占比计算的样本中。由于贵金属、衍生金融资产、长期股权投资等资产占比较小，本文不对以上科目进行研究。注3：2019年1月起，新金融工具准则全面施行，本处列示了2023年四季度至今三类金融资产的占比情况及同比增速，详细情况请见后文。余银行环比上升业贷款新增也高于季节性，表现偏强。资料来源：Wind，华创证券注：环比增速=季度末余额）/上季度末余额资料来源：Wind，华创证券注：环比增速=（本季度末余额-上季图表152024年一季度各类型数据处理：为了解决历史会计期间，样本银行数量不同而造成各类金融资产存量规模不可比的问题，我们以各类银行“当季金融资产规模/当季样本银行行的平均金融资产余额和同比增速。降除以当季上市银行数量计算的平均值，下同。扩张斜率明显放缓从一季度新增情况看，农商行平均新增摊余成本计量的金融资产规模约353亿，大型银资料来源：Wind，华创证券注：AC余额按照：以摊余成本计量的金融资产、债权投资两类科目汇总。项汇总计算，统称为“FVOCI类资产”。产余额增速进一步提高计量且其变动计入其他综合收益的金融资产、其他债权投资、其他权益工具，三类汇总目的持有的金融资产。截至2024年一季额同比增速+0.6%，比2023年显著因素或导致了（1）一季度各类银行AC类资产扩张普遍不及同期2）中小行在“欠配”环境下，对FVTPL类资产大幅增持，交易盘十分活跃。行FVTPL类资产增速保持领先而言，一季度负债扩张斜率偏缓。就单季度增量看，一季度上市银行负债规模环比增加模模速1,933,1702,021,23288,0634.6%76.0%74.8%75.1%7.9183,932191,1457,2133.9%7.0%7.1%7.1%4.89.279,49572,156-7,339-9.2%2.6%3.1%2.7%31.048.520.947,73449,0611,3272.8%50,12545,621-4,504-9.0%69.563.546.0219,992234,71014,7186.7%7.8%8.5%8.7%7.39.12,586,0412,689,742103,7014.0%---9.6注：由于衍生金融负债、应付职工薪酬、应交税费等负债占总负债比重较小，不对以上科目进行比较研究。75.1%，但仍低于近年同期年末继续抬升，存款定期化现象依然突出。应付债券主要反映银行同业存单和金融债券的发行存续情况。截至一季度末，上市（亿元）对外经济贸易大学保险学硕士。曾任职于和君资本、联合分析